Эта статья представляет собой компиляцию основного содержания статьи «Основы анализа цифровых активов «инвестиционного контракта», опубликованной SEC. В ней в основном описывается, как использовать тест Хоуи, чтобы определить, является ли зашифрованный актив ценной бумагой. SEC также заявила в своем заключении, что «эти факторы не являются исчерпывающими при оценке того, является ли криптоактив инвестиционным контрактом или любым другим типом ценной бумаги, и ни один фактор не является окончательным». Первоначальная дата пересмотра — 8 марта 2023 года.
Инвестиционный фонд
При предложении и продаже криптоактивов первый этап теста Хоуи обычно выполняется, потому что криптоактив покупается или иным образом приобретается за ценность, будь то физическая (или фиатная) валюта, другой криптоактив или другие виды вознаграждения.
(Примечание SEC: наличные деньги — не единственная форма вклада или инвестиций, инвестиционные контракты могут быть заключены без наличных; для зашифрованных активов, распространяемых через так называемые «аирдропы», даже если нет денежного вознаграждения, это не означает, что условия для инвестирования денег не выполняются; таким образом, аирдроп может представлять собой продажу или распространение ценных бумаг. В так называемых «аирдропах» криптоактивы распределяются между держателями криптографических цифровых активов, как правило, для облегчения их обращения.)
B совместное предприятие
Суды обычно рассматривают «совместное предприятие» как отдельный элемент инвестиционного контракта. При оценке криптоактивов мы обнаруживаем, что часто существует «общее предприятие».
(Примечание SEC: исходя из нашего опыта на сегодняшний день, инвестиции в криптоактивы представляют собой инвестиции в совместные предприятия, потому что состояния покупателей криптоактивов связаны друг с другом или с успехом усилий создателя)
C Ожидание прибыли за счет усилий других
В целом при анализе криптоактивов по тесту Хоуи главный вопрос заключается в том, есть ли у покупателя разумные ожидания прибыли (или иного финансового дохода) от усилий других. Покупатели могут рассчитывать на вознаграждение, участвуя в распределении или иным образом оценивая стоимость актива, например, продавая его с премией на вторичном рынке. Когда промоутеры, спонсоры или другие третьи лица (или связанные группы третьих лиц) (каждый из которых именуется «Активные участники» или «ЗЛ») обеспечивают усилия по управлению ключами, которые соответствуют этому критерию, когда есть разумное ожидание прибыли от этих усилия. Для этого исследования важны «экономическая реальность сделки» и «инструментальные характеристики, придаваемые в торговле на основе предложенных условий, плана распределения и экономических стимулов для потенциального клиента». Таким образом, этот запрос является объективным и фокусируется на самих транзакциях и способах предложения и продажи криптоактивов.
Следующие свойства особенно важны при анализе того, выполняется ли третья часть теста Хоуи.
1 Положитесь на усилия других
Чтобы определить, зависит ли покупатель от усилий других, необходимо ответить на два ключевых вопроса:
● Разумно ли покупатели рассчитывают полагаться на усилия активных участников (AP)?
● Являются ли эти усилия «ключевыми управленческими усилиями неоспоримой важности, влияющими на неудачу или успех бизнеса», в отличие от усилий, которые носят более рутинный характер?
Хотя ни одна из следующих характеристик не обязательно является определяющей, чем сильнее их присутствие, тем больше вероятность того, что покупатель будет полагаться на «усилия других»:
● Активные участники (AP) несут ответственность за разработку, улучшение (или расширение), эксплуатацию или продвижение сети, особенно когда покупатель криптоактива ожидает, что AP будет выполнять или контролировать то, что необходимо сети или криптоактиву для достижения или поддерживать свое предназначение или функциональную задачу.
○ Если сеть или зашифрованный актив все еще находится в стадии разработки, а сеть или зашифрованный актив не полностью функциональны при предложении или продаже, покупатель может обоснованно ожидать, что точка доступа продолжит развивать функциональность сети или зашифрованного актива (прямо или косвенно). . Особенно, если AP обязуется продолжать работу по развитию, чтобы криптоактив приобрел ценность или увеличился в цене.
● Существуют некоторые основные задачи или обязанности, которые должны выполняться точкой доступа, а не децентрализованным сообществом пользователей сети без подключения (часто называемым «децентрализованной» сетью).
● AP создает или поддерживает рынки зашифрованных активов или цены на зашифрованные активы. Например, AP могут: (1) контролировать создание и выпуск криптоактивов или (2) предпринимать другие действия для поддержки рыночной цены криптоактивов, например, путем ограничения предложения или обеспечения дефицита, например, путем выкупа, «сжигания» или другая деятельность.
● AP играет ведущую или центральную роль в непрерывном развитии сети или зашифрованных активов. В частности, точки доступа играют ведущую или центральную роль в решении вопросов управления, обновлении кода или привлечении третьих лиц к проверке транзакций с криптоактивами.
● Точка доступа играет постоянную управляющую роль в принятии решений о характеристиках или правах, представленных сетью или зашифрованными активами, таких как:
○ Решите, следует ли и как платить тем, кто предоставляет услуги сети, или организации или организациям, ответственным за надзор за сетью.
○ Решите, где будут продаваться криптоактивы. Например, покупатели могут разумно полагаться на AP для предоставления гарантий ликвидности, таких как AP организовала или обещала организовать продажу зашифрованных активов на вторичном рынке или платформе.
○ Решите, кто получит дополнительные криптоактивы и на каких условиях.
○ Сделать или сделать бизнес для руководства
○ Участие в принятии решений, например, о том, как использовать средства, полученные от продажи криптоактивов.
○ Играть ведущую роль, помимо прочего, в проверке сетевых транзакций или обеспечении постоянной безопасности сети или иным образом нести ответственность за текущую безопасность сети.
○ Принимать другие управленческие суждения или решения, которые прямо или косвенно влияют на успех сети или стоимость криптоактивов.
● Покупатели разумно ожидают, что точки доступа будут усердно работать для продвижения своих собственных интересов и повышения ценности сети или зашифрованного актива, например:
○ AP имеет возможность добиться прироста капитала за счет стоимости криптоактивов. Например, если AP сохраняет долю или долю в криптоактиве, покупатель разумно ожидает, что AP будет усердно работать для продвижения своих собственных интересов, увеличивая стоимость сети или криптоактива.
○ AP распределяет зашифрованные активы в качестве вознаграждения руководству, или компенсация AP привязана к цене зашифрованных активов на вторичном рынке. В этих случаях лица, получающие компенсацию, могут ожидать принятия мер для увеличения стоимости криптоактива.
○ AP прямо или косвенно владеет или контролирует права интеллектуальной собственности на сеть или зашифрованные активы.
○ AP получают прибыль от криптоактивов, особенно если криптоактивы имеют ограниченную функциональность.
При оценке необходимости переоценки криптоактива, ранее проданного в качестве ценной бумаги, при последующем размещении или продаже, существуют дополнительные соображения, связанные с «усилиями других», включая, помимо прочего:
● Являются ли усилия AP, включая усилия любого AP-преемника, по-прежнему важными для стоимости инвестиций в зашифрованные активы.
• Работает ли сеть таким образом, что покупатели больше не ожидают, что точка доступа будет выполнять управление ключами или предпринимательскую деятельность.
● Не влияют ли усилия АР на успех предприятия.
2. Разумные ожидания прибыли
При оценке криптоактивов также следует учитывать, есть ли разумные ожидания прибыли. Прибыль может представлять собой прирост капитала за счет первоначальных инвестиций или развития коммерческого предприятия или долю прибыли за счет использования средств покупателя. Рост цен, вызванный исключительно внешними рыночными силами (такими как общие тенденции инфляции или экономика), влияющими на спрос и предложение базового актива, как правило, не считается «прибылью» в соответствии с тестом Хоуи.
Чем больше присутствует следующих характеристик, тем больше вероятность существования разумных ожиданий прибыли:
● Зашифрованные активы дают владельцам право на участие в корпоративном доходе или прибыли или на получение прибыли за счет прироста капитала зашифрованных активов.
○ Такие возможности могут возникнуть, по крайней мере частично, из-за увеличения стоимости криптоактивов в результате эксплуатации, продвижения, улучшения или другого положительного развития сети, особенно если существует вторичный торговый рынок, который позволяет держателям криптоактивов продавать свои активы. криптоактивы и реализовать преимущества.
○ Это также может произойти, когда криптоактив дает право держателю на получение дивидендов или распределений.
● Криптовалюты могут передаваться или продаваться на вторичных рынках или платформах, или ожидается, что это произойдет в будущем.
● Покупатели обоснованно ожидают, что усилия AP приведут к приросту стоимости криптоактива и, таким образом, смогут получить доход от своей покупки.
● Криптовалюты широко предлагаются потенциальным покупателям, а не предполагаемым пользователям товаров или услуг или тем, кому требуются сетевые функциональные возможности.
○ Количество предложений и покупок криптоактивов указывает на инвестиционные намерения, а не на количество пользователей сети. Например, предложение и покупка в количествах, значительно превышающих разумные потребности любого потенциального пользователя, или в количествах настолько малых, что фактическое использование актива в сети становится непрактичным.
● Существует небольшая корреляция между ценой покупки/предложения криптоактива и рыночной ценой конкретного товара или услуги, которые можно обменять на криптоактив.
● Существует небольшая корреляция между количеством криптоактивов, обычно продаваемых (или количеством, которое обычно покупают покупатели) и количеством базового товара или услуги, которые типичный потребитель купил бы для использования или потребления.
● Точки доступа собирают средства, превышающие сумму, необходимую для создания функциональной сети или криптоактива.
● AP могут извлечь выгоду из своих усилий, владея криптоактивами того же класса, что и публичные.
● AP продолжает использовать доходы или операционные средства для повышения функциональности или ценности сети или зашифрованных активов.
● Маркетинг зашифрованных активов, прямо или косвенно с использованием любого из следующего:
○ Опыт точки доступа или ее способность создавать или повышать ценность сети или криптоактива.
○ Криптовалюты продаются в терминах, которые предполагают, что это инвестиции или что предполагаемые держатели являются инвесторами.
○ Целевое использование доходов от продажи криптоактивов — развитие сети или криптоактивов.
○ Будущие (а не текущие) функциональные возможности сети или криптоактива, а также вероятность того, что точка доступа будет предоставлять эти функциональные возможности.
○ Обещание (подразумеваемое или прямо выраженное) организовать бизнес или операцию, кроме предложения доступных в настоящее время товаров или услуг для использования в существующей сети.
○ Ключевой особенностью продажи является простота передачи криптоактивов.
○ Подчеркивайте в маркетинговых или других рекламных материалах потенциальную прибыльность сетевых операций или потенциальное повышение стоимости криптоактивов.
○ Доступность рынка для торговли криптоактивами, особенно когда AP неявно или явно обязуется создать или иным образом поддерживать рынок для торговли криптоактивами.
При оценке необходимости переоценки криптоактива, ранее проданного в качестве ценной бумаги, при его последующем предложении или продаже существуют дополнительные соображения, связанные с «разумными ожиданиями прибыли», включая, помимо прочего:
● Люди, которые покупают криптоактивы, больше не могут обоснованно ожидать, что постоянные усилия AP по развитию станут ключевым фактором в определении стоимости криптоактивов.
● Стоимость криптоактива показала прямую и устойчивую корреляцию со стоимостью товаров или услуг, на которые он может быть обменен или выкуплен.
● Объем торговли зашифрованными активами соответствует уровню спроса на товары или услуги, которые можно обменять или выкупить.
● Могут ли владельцы использовать зашифрованные активы для выполнения своих ожидаемых функций, таких как покупка товаров и услуг через сеть или платформу.
● Является ли какая-либо экономическая выгода, которая может возникнуть в результате повышения стоимости зашифрованного актива, побочным продуктом получения права на его использование по назначению.
● Ни одна точка доступа не может получить важную закрытую информацию или считается, что она хранит важную внутреннюю информацию о зашифрованных активах.
3. Другие важные соображения
При оценке того, есть ли разумное ожидание прибыли от усилий других, федеральные суды рассматривают экономическую сущность сделки. При этом суд также рассматривает вопрос о том, был ли инструмент предложен и продан покупателю для использования или потребления.
Хотя ни одна из следующих характеристик в отношении использования или потребления не является решающей, чем сильнее они присутствуют, тем меньше вероятность того, что тест Хоуи будет удовлетворен:
● Сеть распределенного реестра и зашифрованные активы полностью разработаны и работают.
● Владельцы криптоактива могут немедленно использовать его в сети по назначению, особенно при наличии встроенных стимулов для поощрения такого использования.
● Криптовалюты создаются и структурируются таким образом, чтобы они были спроектированы и внедрены для удовлетворения потребностей их пользователей, а не для стимулирования спекуляций на их ценности или развития сети. Например, криптоактивы можно использовать только в сети и, как правило, хранить или передавать в количествах, соответствующих предполагаемому использованию покупателем.
● Возможность повышения стоимости зашифрованных активов ограничена. Например, конструкция криптоактивов предусматривает, что их стоимость останется постоянной или даже уменьшится со временем, поэтому разумные покупатели не рассчитывают на то, что криптоактивы станут инвестициями в долгосрочной перспективе.
● Что касается зашифрованных активов, известных как виртуальные валюты, их можно использовать для немедленной оплаты в различных ситуациях или вместо реальных (или фиатных) денег.
○ Это означает, что криптоактивы можно использовать для оплаты товаров или услуг без их предварительной конвертации в другие криптоактивы или реальные деньги.
○ Если он классифицируется как виртуальная валюта, то криптоактив фактически действует как средство сбережения, которое можно сохранить, получить и обменять на что-то ценное позднее.
● Что касается зашифрованных активов, представляющих права на товары или услуги, то теперь их можно использовать в уже разработанной сети или платформе для приобретения или использования этих товаров или услуг. Связанные факторы могут включать:
○ Соотношение между ценой покупки криптоактива и рыночной ценой конкретного товара или услуги, на которые он может быть выкуплен или обменян.
○ Криптовалюты предлагаются с приращениями, соответствующими потребительским намерениям, а не инвестиционным или спекулятивным целям.
○ Намерение потреблять криптоактивы может быть более выраженным, если товары или услуги на основе криптоактивов могут быть приобретены или более эффективно приобретены только с использованием криптоактивов в сети.
● Любая экономическая выгода, которая может быть получена от повышения стоимости криптоактива, является побочным продуктом получения права на использование его предполагаемой функции.
● Маркетинговый метод зашифрованных активов делает упор на функциональность зашифрованных активов, а не на рыночную стоимость зашифрованных активов.
● Потенциальные покупатели имеют возможность использовать сеть и использовать (или использовали) криптоактив по назначению.
● Ограничения на передачу зашифрованных активов соответствуют назначению этих активов и не способствуют развитию спекулятивных рынков.
● Если AP способствует созданию вторичного рынка, передача зашифрованных активов может осуществляться только пользователями платформы.
Криптовалюты с такими характеристиками использования или потребления вряд ли будут инвестиционными контрактами. Возьмем пример интернет-магазина с процветающим бизнесом. Ритейлеры создают криптоактивы для потребителей, чтобы они могли покупать товары только в сети ритейлера, предлагают криптоактивы в обмен на реальные деньги для продажи, а криптоактивы можно обменять на продукты, оцененные в этих реальных деньгах. В рамках этих усилий ритейлер продолжает продавать свои продукты существующей клиентской базе, рекламируя свои способы оплаты крипто-активами и потенциально «вознаграждая» клиентов крипто-активами на основе покупок продуктов. После получения зашифрованного актива потребитель может немедленно использовать зашифрованный актив для покупки продуктов в сети. Криптовалютные активы не подлежат передаче; вместо этого потребители могут использовать их только для покупки продуктов у розничных продавцов или продажи их розничным продавцам со скидкой по сравнению с первоначальной покупной ценой. Исходя из этих фактов, криптоактивы не будут инвестиционными контрактами.
Даже если криптоактив может быть использован для покупки товаров или услуг в сети, и функциональность этой сети или криптоактива развивается или улучшается, сделка с ценными бумагами может иметь место, если, среди прочих факторов: Покупатель предлагает или продает актив; количество криптографического актива, предлагаемого или проданного покупателю, превышает правомерное использование; и/или существуют ограниченные или отсутствуют ограничения на перепродажу этих криптографических активов, особенно в контексте постоянных усилий AP по увеличению стоимости криптографический актив или продвижение на вторичном рынке.
Посмотреть Оригинал
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
SEC США: как использовать тест Хоуи, чтобы определить, является ли зашифрованный актив ценной бумагой
Эта статья представляет собой компиляцию основного содержания статьи «Основы анализа цифровых активов «инвестиционного контракта», опубликованной SEC. В ней в основном описывается, как использовать тест Хоуи, чтобы определить, является ли зашифрованный актив ценной бумагой. SEC также заявила в своем заключении, что «эти факторы не являются исчерпывающими при оценке того, является ли криптоактив инвестиционным контрактом или любым другим типом ценной бумаги, и ни один фактор не является окончательным». Первоначальная дата пересмотра — 8 марта 2023 года.
Инвестиционный фонд
При предложении и продаже криптоактивов первый этап теста Хоуи обычно выполняется, потому что криптоактив покупается или иным образом приобретается за ценность, будь то физическая (или фиатная) валюта, другой криптоактив или другие виды вознаграждения.
(Примечание SEC: наличные деньги — не единственная форма вклада или инвестиций, инвестиционные контракты могут быть заключены без наличных; для зашифрованных активов, распространяемых через так называемые «аирдропы», даже если нет денежного вознаграждения, это не означает, что условия для инвестирования денег не выполняются; таким образом, аирдроп может представлять собой продажу или распространение ценных бумаг. В так называемых «аирдропах» криптоактивы распределяются между держателями криптографических цифровых активов, как правило, для облегчения их обращения.)
B совместное предприятие
Суды обычно рассматривают «совместное предприятие» как отдельный элемент инвестиционного контракта. При оценке криптоактивов мы обнаруживаем, что часто существует «общее предприятие».
(Примечание SEC: исходя из нашего опыта на сегодняшний день, инвестиции в криптоактивы представляют собой инвестиции в совместные предприятия, потому что состояния покупателей криптоактивов связаны друг с другом или с успехом усилий создателя)
C Ожидание прибыли за счет усилий других
В целом при анализе криптоактивов по тесту Хоуи главный вопрос заключается в том, есть ли у покупателя разумные ожидания прибыли (или иного финансового дохода) от усилий других. Покупатели могут рассчитывать на вознаграждение, участвуя в распределении или иным образом оценивая стоимость актива, например, продавая его с премией на вторичном рынке. Когда промоутеры, спонсоры или другие третьи лица (или связанные группы третьих лиц) (каждый из которых именуется «Активные участники» или «ЗЛ») обеспечивают усилия по управлению ключами, которые соответствуют этому критерию, когда есть разумное ожидание прибыли от этих усилия. Для этого исследования важны «экономическая реальность сделки» и «инструментальные характеристики, придаваемые в торговле на основе предложенных условий, плана распределения и экономических стимулов для потенциального клиента». Таким образом, этот запрос является объективным и фокусируется на самих транзакциях и способах предложения и продажи криптоактивов.
Следующие свойства особенно важны при анализе того, выполняется ли третья часть теста Хоуи.
1 Положитесь на усилия других
Чтобы определить, зависит ли покупатель от усилий других, необходимо ответить на два ключевых вопроса:
● Разумно ли покупатели рассчитывают полагаться на усилия активных участников (AP)?
● Являются ли эти усилия «ключевыми управленческими усилиями неоспоримой важности, влияющими на неудачу или успех бизнеса», в отличие от усилий, которые носят более рутинный характер?
Хотя ни одна из следующих характеристик не обязательно является определяющей, чем сильнее их присутствие, тем больше вероятность того, что покупатель будет полагаться на «усилия других»:
● Активные участники (AP) несут ответственность за разработку, улучшение (или расширение), эксплуатацию или продвижение сети, особенно когда покупатель криптоактива ожидает, что AP будет выполнять или контролировать то, что необходимо сети или криптоактиву для достижения или поддерживать свое предназначение или функциональную задачу.
○ Если сеть или зашифрованный актив все еще находится в стадии разработки, а сеть или зашифрованный актив не полностью функциональны при предложении или продаже, покупатель может обоснованно ожидать, что точка доступа продолжит развивать функциональность сети или зашифрованного актива (прямо или косвенно). . Особенно, если AP обязуется продолжать работу по развитию, чтобы криптоактив приобрел ценность или увеличился в цене.
● Существуют некоторые основные задачи или обязанности, которые должны выполняться точкой доступа, а не децентрализованным сообществом пользователей сети без подключения (часто называемым «децентрализованной» сетью).
● AP создает или поддерживает рынки зашифрованных активов или цены на зашифрованные активы. Например, AP могут: (1) контролировать создание и выпуск криптоактивов или (2) предпринимать другие действия для поддержки рыночной цены криптоактивов, например, путем ограничения предложения или обеспечения дефицита, например, путем выкупа, «сжигания» или другая деятельность.
● AP играет ведущую или центральную роль в непрерывном развитии сети или зашифрованных активов. В частности, точки доступа играют ведущую или центральную роль в решении вопросов управления, обновлении кода или привлечении третьих лиц к проверке транзакций с криптоактивами.
● Точка доступа играет постоянную управляющую роль в принятии решений о характеристиках или правах, представленных сетью или зашифрованными активами, таких как:
○ Решите, следует ли и как платить тем, кто предоставляет услуги сети, или организации или организациям, ответственным за надзор за сетью.
○ Решите, где будут продаваться криптоактивы. Например, покупатели могут разумно полагаться на AP для предоставления гарантий ликвидности, таких как AP организовала или обещала организовать продажу зашифрованных активов на вторичном рынке или платформе.
○ Решите, кто получит дополнительные криптоактивы и на каких условиях.
○ Сделать или сделать бизнес для руководства
○ Участие в принятии решений, например, о том, как использовать средства, полученные от продажи криптоактивов.
○ Играть ведущую роль, помимо прочего, в проверке сетевых транзакций или обеспечении постоянной безопасности сети или иным образом нести ответственность за текущую безопасность сети.
○ Принимать другие управленческие суждения или решения, которые прямо или косвенно влияют на успех сети или стоимость криптоактивов.
● Покупатели разумно ожидают, что точки доступа будут усердно работать для продвижения своих собственных интересов и повышения ценности сети или зашифрованного актива, например:
○ AP имеет возможность добиться прироста капитала за счет стоимости криптоактивов. Например, если AP сохраняет долю или долю в криптоактиве, покупатель разумно ожидает, что AP будет усердно работать для продвижения своих собственных интересов, увеличивая стоимость сети или криптоактива.
○ AP распределяет зашифрованные активы в качестве вознаграждения руководству, или компенсация AP привязана к цене зашифрованных активов на вторичном рынке. В этих случаях лица, получающие компенсацию, могут ожидать принятия мер для увеличения стоимости криптоактива.
○ AP прямо или косвенно владеет или контролирует права интеллектуальной собственности на сеть или зашифрованные активы.
○ AP получают прибыль от криптоактивов, особенно если криптоактивы имеют ограниченную функциональность.
При оценке необходимости переоценки криптоактива, ранее проданного в качестве ценной бумаги, при последующем размещении или продаже, существуют дополнительные соображения, связанные с «усилиями других», включая, помимо прочего:
● Являются ли усилия AP, включая усилия любого AP-преемника, по-прежнему важными для стоимости инвестиций в зашифрованные активы.
• Работает ли сеть таким образом, что покупатели больше не ожидают, что точка доступа будет выполнять управление ключами или предпринимательскую деятельность.
● Не влияют ли усилия АР на успех предприятия.
2. Разумные ожидания прибыли
При оценке криптоактивов также следует учитывать, есть ли разумные ожидания прибыли. Прибыль может представлять собой прирост капитала за счет первоначальных инвестиций или развития коммерческого предприятия или долю прибыли за счет использования средств покупателя. Рост цен, вызванный исключительно внешними рыночными силами (такими как общие тенденции инфляции или экономика), влияющими на спрос и предложение базового актива, как правило, не считается «прибылью» в соответствии с тестом Хоуи.
Чем больше присутствует следующих характеристик, тем больше вероятность существования разумных ожиданий прибыли:
● Зашифрованные активы дают владельцам право на участие в корпоративном доходе или прибыли или на получение прибыли за счет прироста капитала зашифрованных активов.
○ Такие возможности могут возникнуть, по крайней мере частично, из-за увеличения стоимости криптоактивов в результате эксплуатации, продвижения, улучшения или другого положительного развития сети, особенно если существует вторичный торговый рынок, который позволяет держателям криптоактивов продавать свои активы. криптоактивы и реализовать преимущества.
○ Это также может произойти, когда криптоактив дает право держателю на получение дивидендов или распределений.
● Криптовалюты могут передаваться или продаваться на вторичных рынках или платформах, или ожидается, что это произойдет в будущем.
● Покупатели обоснованно ожидают, что усилия AP приведут к приросту стоимости криптоактива и, таким образом, смогут получить доход от своей покупки.
● Криптовалюты широко предлагаются потенциальным покупателям, а не предполагаемым пользователям товаров или услуг или тем, кому требуются сетевые функциональные возможности.
○ Количество предложений и покупок криптоактивов указывает на инвестиционные намерения, а не на количество пользователей сети. Например, предложение и покупка в количествах, значительно превышающих разумные потребности любого потенциального пользователя, или в количествах настолько малых, что фактическое использование актива в сети становится непрактичным.
● Существует небольшая корреляция между ценой покупки/предложения криптоактива и рыночной ценой конкретного товара или услуги, которые можно обменять на криптоактив.
● Существует небольшая корреляция между количеством криптоактивов, обычно продаваемых (или количеством, которое обычно покупают покупатели) и количеством базового товара или услуги, которые типичный потребитель купил бы для использования или потребления.
● Точки доступа собирают средства, превышающие сумму, необходимую для создания функциональной сети или криптоактива.
● AP могут извлечь выгоду из своих усилий, владея криптоактивами того же класса, что и публичные.
● AP продолжает использовать доходы или операционные средства для повышения функциональности или ценности сети или зашифрованных активов.
● Маркетинг зашифрованных активов, прямо или косвенно с использованием любого из следующего:
○ Опыт точки доступа или ее способность создавать или повышать ценность сети или криптоактива.
○ Криптовалюты продаются в терминах, которые предполагают, что это инвестиции или что предполагаемые держатели являются инвесторами.
○ Целевое использование доходов от продажи криптоактивов — развитие сети или криптоактивов.
○ Будущие (а не текущие) функциональные возможности сети или криптоактива, а также вероятность того, что точка доступа будет предоставлять эти функциональные возможности.
○ Обещание (подразумеваемое или прямо выраженное) организовать бизнес или операцию, кроме предложения доступных в настоящее время товаров или услуг для использования в существующей сети.
○ Ключевой особенностью продажи является простота передачи криптоактивов.
○ Подчеркивайте в маркетинговых или других рекламных материалах потенциальную прибыльность сетевых операций или потенциальное повышение стоимости криптоактивов.
○ Доступность рынка для торговли криптоактивами, особенно когда AP неявно или явно обязуется создать или иным образом поддерживать рынок для торговли криптоактивами.
При оценке необходимости переоценки криптоактива, ранее проданного в качестве ценной бумаги, при его последующем предложении или продаже существуют дополнительные соображения, связанные с «разумными ожиданиями прибыли», включая, помимо прочего:
● Люди, которые покупают криптоактивы, больше не могут обоснованно ожидать, что постоянные усилия AP по развитию станут ключевым фактором в определении стоимости криптоактивов.
● Стоимость криптоактива показала прямую и устойчивую корреляцию со стоимостью товаров или услуг, на которые он может быть обменен или выкуплен.
● Объем торговли зашифрованными активами соответствует уровню спроса на товары или услуги, которые можно обменять или выкупить.
● Могут ли владельцы использовать зашифрованные активы для выполнения своих ожидаемых функций, таких как покупка товаров и услуг через сеть или платформу.
● Является ли какая-либо экономическая выгода, которая может возникнуть в результате повышения стоимости зашифрованного актива, побочным продуктом получения права на его использование по назначению.
● Ни одна точка доступа не может получить важную закрытую информацию или считается, что она хранит важную внутреннюю информацию о зашифрованных активах.
3. Другие важные соображения
При оценке того, есть ли разумное ожидание прибыли от усилий других, федеральные суды рассматривают экономическую сущность сделки. При этом суд также рассматривает вопрос о том, был ли инструмент предложен и продан покупателю для использования или потребления.
Хотя ни одна из следующих характеристик в отношении использования или потребления не является решающей, чем сильнее они присутствуют, тем меньше вероятность того, что тест Хоуи будет удовлетворен:
● Сеть распределенного реестра и зашифрованные активы полностью разработаны и работают.
● Владельцы криптоактива могут немедленно использовать его в сети по назначению, особенно при наличии встроенных стимулов для поощрения такого использования.
● Криптовалюты создаются и структурируются таким образом, чтобы они были спроектированы и внедрены для удовлетворения потребностей их пользователей, а не для стимулирования спекуляций на их ценности или развития сети. Например, криптоактивы можно использовать только в сети и, как правило, хранить или передавать в количествах, соответствующих предполагаемому использованию покупателем.
● Возможность повышения стоимости зашифрованных активов ограничена. Например, конструкция криптоактивов предусматривает, что их стоимость останется постоянной или даже уменьшится со временем, поэтому разумные покупатели не рассчитывают на то, что криптоактивы станут инвестициями в долгосрочной перспективе.
● Что касается зашифрованных активов, известных как виртуальные валюты, их можно использовать для немедленной оплаты в различных ситуациях или вместо реальных (или фиатных) денег.
○ Это означает, что криптоактивы можно использовать для оплаты товаров или услуг без их предварительной конвертации в другие криптоактивы или реальные деньги.
○ Если он классифицируется как виртуальная валюта, то криптоактив фактически действует как средство сбережения, которое можно сохранить, получить и обменять на что-то ценное позднее.
● Что касается зашифрованных активов, представляющих права на товары или услуги, то теперь их можно использовать в уже разработанной сети или платформе для приобретения или использования этих товаров или услуг. Связанные факторы могут включать:
○ Соотношение между ценой покупки криптоактива и рыночной ценой конкретного товара или услуги, на которые он может быть выкуплен или обменян.
○ Криптовалюты предлагаются с приращениями, соответствующими потребительским намерениям, а не инвестиционным или спекулятивным целям.
○ Намерение потреблять криптоактивы может быть более выраженным, если товары или услуги на основе криптоактивов могут быть приобретены или более эффективно приобретены только с использованием криптоактивов в сети.
● Любая экономическая выгода, которая может быть получена от повышения стоимости криптоактива, является побочным продуктом получения права на использование его предполагаемой функции.
● Маркетинговый метод зашифрованных активов делает упор на функциональность зашифрованных активов, а не на рыночную стоимость зашифрованных активов.
● Потенциальные покупатели имеют возможность использовать сеть и использовать (или использовали) криптоактив по назначению.
● Ограничения на передачу зашифрованных активов соответствуют назначению этих активов и не способствуют развитию спекулятивных рынков.
● Если AP способствует созданию вторичного рынка, передача зашифрованных активов может осуществляться только пользователями платформы.
Криптовалюты с такими характеристиками использования или потребления вряд ли будут инвестиционными контрактами. Возьмем пример интернет-магазина с процветающим бизнесом. Ритейлеры создают криптоактивы для потребителей, чтобы они могли покупать товары только в сети ритейлера, предлагают криптоактивы в обмен на реальные деньги для продажи, а криптоактивы можно обменять на продукты, оцененные в этих реальных деньгах. В рамках этих усилий ритейлер продолжает продавать свои продукты существующей клиентской базе, рекламируя свои способы оплаты крипто-активами и потенциально «вознаграждая» клиентов крипто-активами на основе покупок продуктов. После получения зашифрованного актива потребитель может немедленно использовать зашифрованный актив для покупки продуктов в сети. Криптовалютные активы не подлежат передаче; вместо этого потребители могут использовать их только для покупки продуктов у розничных продавцов или продажи их розничным продавцам со скидкой по сравнению с первоначальной покупной ценой. Исходя из этих фактов, криптоактивы не будут инвестиционными контрактами.
Даже если криптоактив может быть использован для покупки товаров или услуг в сети, и функциональность этой сети или криптоактива развивается или улучшается, сделка с ценными бумагами может иметь место, если, среди прочих факторов: Покупатель предлагает или продает актив; количество криптографического актива, предлагаемого или проданного покупателю, превышает правомерное использование; и/или существуют ограниченные или отсутствуют ограничения на перепродажу этих криптографических активов, особенно в контексте постоянных усилий AP по увеличению стоимости криптографический актив или продвижение на вторичном рынке.