Стейблкоины всегда были наиболее важным звеном в мире криптовалют, на их долю приходится 8,6% общей рыночной капитализации блокчейнов (около 124,5 миллиардов долларов США). Среди них всегда доминировали централизованные стейблкоины с долларами США и долгом США в качестве залога, такие как USDT и USDC, но централизованные стейблкоины всегда контролируются центром.Например, Tether полностью способен заморозить USDT на любом адресе и их безопасность Гарантировано централизованным органом. Это явно не соответствует первоначальному замыслу блокчейна, и исследование децентрализованных стейблкоинов привело к появлению двух основных ветвей: стейблкоинов с чрезмерным обеспечением и алгоритмических стейблкоинов. Хотя стейблкоины с чрезмерным обеспечением могут оставаться стабильными на крайне нестабильных криптовалютных рынках из-за высокого коэффициента обеспечения, их минимальный коэффициент обеспечения в 1,5-2 раза приводит к неэффективности капитала. Рынок алгоритмических стейблкоинов всегда был самым жестоким.Хотя они имеют самую высокую эффективность использования капитала, из-за модели, близкой к 0-обеспечению, за ними всегда следует смерть.После провала LUNA эта дорожка надолго исчезла. вверх. Но автор всегда считает, что в криптомире должен быть децентрализованный стейблкоин без чрезмерного обеспечения, и в этой статье будут рассмотрены история и некоторые новые идеи об алгоритмических стейблкоинах.
Что такое алгоритмический стейблкоин?
Вообще говоря, алгоритмический стейблкоин — это стейблкоин, который не требует каких-либо резервов или залога, а его предложение и обращение полностью регулируются с помощью алгоритмов. Этот алгоритм контролирует спрос и предложение валюты и направлен на привязку цены стейблкоина к базовой валюте, обычно к доллару США. Вообще говоря, когда цена растет, алгоритм выпускает больше монет, а когда цена падает, он выкупает больше монет на рынке. Этот механизм аналогичен сеньоражу, при котором центральные банки регулируют предложение и стоимость валюты, выпуская или уничтожая ее. Для некоторых алгоритмических стейблкоинов их функции могут быть изменены на основе предложений сообщества, и эта модификация достигается за счет децентрализованного управления, так что право сеньоража предоставляется пользователям валюты, а не центральному банку.
В целом, по сравнению с обычными стейблкоинами (такими как USDT и USDC), алгоритмические стейблкоины отличаются тем, что они децентрализованы, не требуют резервов и независимы. Поскольку алгоритмические стейблкоины — это валюты, основанные на неотъемлемой взаимосвязи между математикой, монетарной экономикой и технологиями, они приводят к модели стейблкоинов, которая может быть более продвинутой, чем централизованные стейблкоины.
Краткая история алгоритмических стейблкоинов
Ранние попытки повлиять на более поздние алгоритмические стейблкоины относятся к 2014 году, когда экономист Роберт Сэмс предложил модель под названием «Seigniorage Shares», которая поддерживает стабильность цен за счет автоматического регулирования денежной массы. Эта идея была частично вдохновлена денежно-кредитной политикой современных центральных банков. Затем BitShares экспериментировала с гибридной моделью, которая, хотя и обеспечивалась в основном активами, также включала элементы алгоритмических настроек. Это можно рассматривать как важный шаг в эволюции алгоритмических стейблкоинов, хотя это и не чисто алгоритмический стейблкоин как таковой.
К 2017 году проект под названием Basis (ранее известный как Basecoin) привлек всеобщее внимание. Проект пытается поддерживать ценность стейблкоина с помощью сложной системы из трех токенов. Однако в конце 2018 года проект был вынужден закрыть из-за несовместимости с законами США о ценных бумагах.
В 2019 году Амплефорт предложил новую модель под названием «эластичное предложение», которая регулирует не только выпуск новых токенов, но и количество существующих токенов в кошельках пользователей, тем самым достигая ценовой стабильности. Примерно в то же время Terra также выпустила свой стейблкоин, в котором используется составная модель, включающая налоги, корректировки алгоритмов и залоговые активы, отчеканенные через собственный токен. Конечно, широко известно и название этого токена, которое позже стало LUNA.
Земля ЛУНА
LUNA, как наиболее представительный проект среди алгоритмических стейблкоинов, также является одним из самых известных проектов в мире шифрования. История об этом подобна светошумовой бомбе, которая на мгновение очень яркая, но на мгновение исчезает. Сегодняшнее повторное обсуждение LUNA направлено просто на то, чтобы извлечь уроки из истории и найти просветление на будущее.
Историческая K-линия LUNA (данные CoinGecko)
Terra — это блокчейн, созданный на основе консенсуса Cosmos SDK и Tendermint. Первоначально он был разработан для решения проблем с платежами в электронной коммерции с помощью криптовалюты. Однако традиционные криптовалюты слишком нестабильны, и их нелегко использовать в качестве законного платежного средства. Однако USDT и другие централизованные стейблкоины также имеют региональные проблемы и проблемы централизации. Поэтому Terra хочет создать богатый и децентрализованный портфель стейблкоинов, таких как корейские воны, тайские баты и доллары США.
Для достижения этой цели Terra необходимо запустить общий механизм кастинга.Вскоре после этого, в определенный день в апреле 2019 года, метод кастинга был создан двумя соучредителями Terra Money, До Квоном и Дэниелом Шином.Он предлагается в официальном документе говорится, что стейблкоины разных стран будут чеканиться через LUNA (собственный токен Terra). В качестве примера мы возьмем UST (стейблкоин Terra в долларах США).Позвольте мне кратко рассказать об этом методе.
· Во-первых, UST привязан к доллару США 1:1;
· Если UST превышает фиксированную цену, вы можете конвертировать 1 доллар США LUNA в 1 UST. В настоящее время UST стоит более 1 доллара США, и вы можете заработать разницу, продав его;
· И наоборот, если UST ниже фиксированной цены, вы всегда можете обменять 1 UST на 1 доллар США в LUNA.
Эта модель подвергалась сомнению с момента ее запуска.С момента рождения LUNA и до ее упадка различные знаменитости в сфере шифрования предупреждали, что LUNA — это не что иное, как схема Понци. Но даже в этом случае в это опасное место по-прежнему стекается много людей один за другим, так почему?
Сеньораж
Чтобы понять схему Понци, нужно сначала понять мотивы ее создания.
Сеньораж — это экономическая концепция, описывающая доходы, которые правительства получали от выпуска валюты в прошлом. В частности, этот термин часто используется для обозначения разницы между номинальной стоимостью валюты и себестоимостью ее производства. Например, если стоимость производства монеты в 1 доллар составляет 50 центов, то эмиссия составляет 50 центов.
В мире криптовалют существуют сеньоражные налоги на все три типа стейблкоинов. Стейблкоины, которые используют бумажную валюту в качестве залога, обычно взимают налог на эмиссию в размере около 0,1% в процессе чеканки и уничтожения. С другой стороны, стейблкоины с чрезмерным обеспечением приносят доход от комиссий и процентных ставок, выплачиваемых держателями валюты. Что касается алгоритмических стейблкоинов, то они имеют самый высокий темп чеканки. Внедряя механизм, связанный с волатильными токенами, стейблкоины могут конвертировать все средства, поступающие в систему, в сеньораж, который создается из воздуха. Этот механизм значительно снижает стоимость запуска и в определенной степени увеличивает скорость привязки, но ему также присуща уязвимость.
Протокол привязки
LUNA — это чудо в истории алгоритмических стейблкоинов.Предыдущие проекты алгоритмических стейблкоинов потерпели неудачу за очень короткий период времени или так и не смогли вырасти. LUNA не только достигла третьей позиции в секторе стейблкоинов, но и является одной из немногих компаний, открывших платежный бизнес.
До внезапной смерти Terra у нее действительно была отличная финансовая экосистема и существовало две платежные системы, основанные на протоколе Terra: CHAI и MemaPay. Компания CHAI даже открыла единый платежный канал в Южной Корее и поддерживает отношения сотрудничества с большим количеством компаний, в число клиентов CHAI входят NIKE Korea и Philips. В финансовой экосистеме Terra также действуют действующие соглашения по акциям, страхованию и разделению активов. Фактически, Terra добилась больших успехов в воплощении удобства и преимуществ блокчейна в реальный мир.
Но жаль, что все это процветание основано на обмане До Квона по сравнению с неуклонным продвижением различных сценариев применения UST. До Квон нажал кнопку ускорения Протокола Якоря, что ускорило успех Терры, а также ускорило ее смерть.
Anchor Protocol — децентрализованный банк в экосистеме Terra. Он предоставляет очень привлекательный сберегательный продукт — неразрушающий депозитный бизнес UST с процентной ставкой 20 % годовых (ранний проект предусматривал 3 % годовых годовых, но До Квон настоял на 20 %). В ситуации, когда банки в реальном мире не могут обеспечить даже один процент процентной ставки, UST имеет APY 20%. Итак, До Квон нашел загадочную кнопку для масштабного кастинга UST и стабильного давления продаж.
Чтобы поддерживать эту аферу, До Квон был близок к безумию на поздней стадии Терры и поддерживал годовую ставку UST, рефинансируя и покупая BTC (в то время было предложение снизить годовую ставку до 4%, но До Квон знал огромное давление продаж в его сердце (это гораздо страшнее) и стабильность UST. Но газета не может поддерживать огонь. Слой щита Он также не смог защитить фиксированный обменный курс UST, а вместо этого подпитывал атакующих, занимающихся короткими продажами. В этот момент гигантская империя Терры рухнула в одно мгновение.
параллельный мир
Если бы существовали другие параллельные миры, До Квон не был бы заинтересован в нажатии этой кнопки, или не было нападения в ту ночь, когда UST переместил бассейн. Сможет ли Терра в конце концов избежать конца смерти? Ответ - нет. В параллельном мире, где UST не подвергался атаке, UST в конечном итоге умер бы из-за Понда, и даже если бы Понда не было, UST все равно умер бы из-за принудительного хука. Привязка к другой валюте сама по себе чрезвычайно сложна. Даже если не будет атаки коротких продаж, эта уязвимость все равно будет подавлена множеством неконтролируемых событий.
Радиус Шварцшильда
Радиус Шварцшильда — это физический параметр небесного тела, который означает, что, когда любое небесное тело меньше его радиуса Шварцшильда, оно неизбежно коллапсирует в черную дыру.
Фактически, этот принцип применим не только к небесным телам, но и к алгоритмическим стейблкоинам, таким как LUNA, и даже к таким централизованным стейблкоинам, которые принимают «золотой стандарт». Поскольку LUNA и UST — близнецы, любой из них является радиусом Шварцшильда другого. Как только UST будет отделен или у LUNA возникнут проблемы с ликвидностью, а механизм кастинга продолжит работать в обычном режиме, они в конечном итоге с очень большой скоростью рухнут в «черную дыру».
Для централизованных стейблкоинов, которые используют доллары США или долг США в качестве залога, их радиус Шварцшильда можно назвать безопасностью централизованной организации. Эта проблема централизации затрагивает не только их самих, но также банки и кастодианы. Хотя мы все понимаем, что и USDT, и USDC существуют уже очень много лет и пережили бесчисленное количество раз FUD за этот период, их история относительно длинна по сравнению с миром шифрования. Никто не может гарантировать, что в мире существует какой-либо централизованный институт, который слишком велик, чтобы обанкротиться. Ведь Lehman Brothers (Леман Бразерс) тоже могут обанкротиться: как только они потеряют залоговое обеспечение или не смогут быть конвертированы обратно в доллары США (USDC едва не столкнулся с таким кризисом в марте этого года), они моментально окажутся в «черной дыре». ". ".
Оглядываясь назад на историю валюты в реальном мире, можно увидеть, что эти механизмы фактически превратились в черные дыры. Например, крах золотого стандарта произошел из-за дисбаланса золотых резервов во время войны и крупномасштабной печати банкнот центральным банком. большие золотые резервы были у банков. Только когда произошел бегство, все поняли, что деньги в их руках ничего не стоят, и в конце концов для центрального банка стало законным печатать слишком много денег (современная система бумажных денег). Когда валюта привязана к другой валюте, например фунту стерлингов, который косвенно привязан к немецкой марке, Великобритания на короткое время участвовала в Европейском механизме валютных курсов (ERM), который представляет собой систему полуфиксированных обменных курсов между валютами Германии. несколько стран. В ERM курсы валют стран-участниц колеблются в относительно узком диапазоне, при этом немецкая марка часто выступает в качестве «якорной» валюты. Это можно считать косвенным хуком. Однако фиксированный обменный курс, который Великобритания поддерживала в ERM, становился все более неустойчивым из-за ряда факторов, включая рост процентных ставок из-за воссоединения Германии и внутреннего экономического давления в Великобритании, требующего снижения процентных ставок для стимулирования экспорта.
Знаменитый в истории инцидент «Черной среды» произошел именно в этот момент. Сорос обнаружил хрупкость этой системы. Он и некоторые взаимные фонды и транснациональные компании, которые долгое время занимались арбитражными операциями, продавали слабые европейские валюты на рынке для коротких продаж, делая эти Странам приходится тратить огромные суммы денег, чтобы поддерживать стоимость своих валют.
15 сентября 1992 года Сорос решил продать фунт в больших количествах, и соотношение фунта к марке упало до 2,8. В настоящее время фунт находится на грани выхода из системы EMR. 16-го числа, хотя министр финансов Великобритании поднял процентную ставку страны до 15% за один день, это все равно не оказало большого эффекта. В этой войне для защиты британского фунта британское правительство использовало 26,9 миллиардов долларов США валютных резервов, а центральный банк выкупал 2 миллиарда долларов США фунтов в час, все еще не в силах удержать обменный курс на минимуме 2,778. В конце концов, он с треском провалился и был вынужден выйти из системы EMR. Сорос заработал на этой битве почти 1 миллиард долларов прибыли и прославился в одной битве. Метод замыкания LUNA практически такой же.
Кредитные деньги
Современная денежная система основана на кредите централизованного правительства.Деньги в каждой из наших рук — это долг банка или правительства, а национальный долг — это долг долга. Современная валюта по сути является «кредитной валютой». Постоянная эмиссия долгов правительством будет лишь продолжать девальвировать валюту и ускорять цикл инфляции. Эта денежная система может быть крупнейшей схемой Понци в истории человечества, но когда дело доходит до «денег», большинство людей не думают ни о чем, кроме бумажной валюты. достаточно, оно становится «реальным». Если мы хотим создать стабильную валюту на блокчейне, нам, возможно, придется смириться с существованием определенной финансовой пирамиды.
Изменение покупательной способности доллара США (Источник: Tencent News)
Отражение
Итак, мои личные взгляды на то, как создать валюту на блокчейне, следующие:
·Низкая волатильность, но допускает колебания, и достаточная ликвидность;
·Не имеет принудительной привязки к какой-либо законной валюте;
·Отслеживать показатели спроса и предложения для развертывания;
· Примите определенное количество существования Понда и позвольте этой монете стать точкой Шеллинга;
·Достаточное количество сценариев применения для подключения реальных платежей.
Плавающий стейблкоин, протокол f(x)
f(x) — это многоуровневый протокол кредитного плеча ETH, предназначенный для удовлетворения потребности криптовалютного пространства в стабильных активах, одновременно снижая риск централизации и проблемы эффективности капитала. Протокол f(x) представляет новую концепцию под названием «плавающая стабильная монета» или fETH. fETH не привязан к фиксированной стоимости, а вместо этого получает или теряет часть движения цены собственного Ethereum (ETH). Также был создан дополнительный актив под названием xETH, который действует как длинная позиция ETH с нулевой стоимостью и кредитным плечом. xETH поглощает большую часть волатильности цен ETH, тем самым стабилизируя стоимость fETH.
Источник изображения: f(x) OfficialX
·fETH: актив ETH с низкой волатильностью, цена которого составляет 1/10 колебания цены собственного ETH (коэффициент β равен 0,1). Например, сегодняшняя цена ETH составляет 1650 долларов США, выпущено 1650 fETH, и цена также составляет 1650 долларов США. Завтра цена ETH упадет до $1485, а цена fETH останется на уровне $1633,5, и наоборот. Вы также можете просто понимать это как 90% стабильной валюты + 10% ETH;
·xETH: длинные позиции ETH с нулевым кредитным плечом используются для поглощения колебаний ETH и поддержания цены fETH (т. е. β > 1). Этими xETH можно торговать в DeFi (через систему поддержки спроса на длинные позиции ETH).
В рамках этого механизма коэффициент β можно регулировать.
б
В финансах бета — это показатель, используемый для количественной оценки волатильности актива или портфеля по отношению к рынку в целом. Это ключевой параметр в модели ценообразования капитальных активов (CAPM), используемый для оценки ожидаемой доходности и риска актива.
Метод расчета
Бета рассчитывается посредством регрессионного анализа, обычно сравнивая доходность отдельных активов с доходностью рынка в целом (часто представленного рыночным индексом, таким как S&P 500). Математически бета — это наклон в следующем уравнении регрессии:
Рентабельность активов =α+β×рыночная доходность
Среди них α — член пересечения, указывающий ожидаемую доходность актива в безрисковой ситуации, а β — наклон, указывающий на чувствительность актива к рыночной доходности.
объяснять
β = 1: волатильность актива соответствует волатильности рынка в целом;
β > 1: актив более волатильен по отношению к рынку, то есть актив, вероятно, будет двигаться на большую величину, когда рынок растет или падает;
·β < 1: актив относительно стабилен и менее волатильен, чем рынок;
β = 0: активы не коррелируют с рыночной доходностью, обычно это безрисковые активы, такие как казначейские облигации;
·β < 0: Актив отрицательно коррелирует с рыночной доходностью. Такие активы могут иметь положительную доходность, когда рынок падает, и, следовательно, иметь эффект хеджирования.
Принцип работы
Протокол f(x) принимает в качестве залога только ETH и токены с низкой и/или высокой волатильностью (бета), обеспеченные этим залогом. Предоставление ETH позволяет пользователям чеканить fETH и/или xETH, при этом сумма зависит от цены ETH и текущей стоимости чистых активов (NAV) каждого токена. Вместо этого пользователи могут в любое время обменять NAV ETH на fETH или xETH из своих резервов.
NAV fETH и xETH варьируется в зависимости от цены ETH, поэтому в любой момент общая стоимость всех fETH плюс общая стоимость всех xETH равна общей стоимости резерва ETH. Таким образом, каждый токен fETH и xETH поддерживается своим NAV и может быть погашен в любое время. Математически в любой момент времени инвариант выполняется:
В формуле neth — это сумма залога в ETH, peth — цена ETH в долларах США, nf — общее предложение ETH, pf — NAV ETH, nx — общее предложение xETH, а px — NAV xETH. .
Протокол ограничивает волатильность fETH, корректируя его NAV в соответствии с изменениями цены ETH, так что 10% доходов ETH (при βf = 0,1) отражаются в цене fETH. Протокол одновременно корректирует xETH NAV так, чтобы он превышал величину доходности ETH и удовлетворял инварианту f(x) (уравнение 1). Таким образом, xETH обеспечивает доход от ETH с использованием заемных средств (токенизированный, с нулевыми затратами на финансирование), в то время как fETH демонстрирует низкую волатильность, и оба остаются надежно децентрализованными.
Режим риска
Фактически, согласно этой концепции, fETH должен полагаться на xETH для своего существования. Если спрос на xETH недостаточно велик, он не может поддерживать коэффициент fETH 0,1β, или если колебания слишком высоки, он не может поддерживаться. Следовательно, протокол вводит формулу CR для расчета уровня работоспособности всей системы.
CR — это общая стоимость залога, деленная на общую NAV fETH, и в соответствии с процентом устанавливаются четыре уровня риска.
Если CR системы упадет до уровня, при котором способность поддерживать βf = 0,1 окажется под угрозой, система управления рисками системы активирует четыре постепенно более сильных режима, которые вернут систему к чрезмерному обеспечению. Каждый режим устанавливает порог CR, ниже которого инициируются дополнительные меры, помогающие поддерживать стабильность всей системы. Стимулы, сборы и меры контроля, описанные каждой моделью, будут оставаться в силе до тех пор, пока CR будет ниже указанного уровня, поэтому, например, если действует уровень 3, это означает, что уровни 1 и 2 также действуют. Они автоматически восстановятся, когда CR снова поднимется выше соответствующего уровня.
·Уровень 1 ——Режим стабильности: когда значение CR ниже 130 %, система переходит в стабильный режим. Начиная с этого режима, чеканка fETH отключается, а комиссия за погашение устанавливается на ноль. Комиссия за погашение xETH увеличивается, а майнеры xETH получают дополнительные вознаграждения от держателей fETH в виде небольших комиссий за стабильность;
·Уровень 2 ——Режим пользовательской балансировки: когда значение CR ниже 120 %, система переходит в режим пользовательской балансировки. В этом режиме пользователи могут получать вознаграждения, обменивая fETH на ETH, а остальные держатели fETH платят сбор за стабильность аналогично стабильному режиму. Таким образом, пользователи могут заработать немного больше, чем NAV fETH при погашении. В этом режиме комиссия за выкуп fETH равна нулю;
·Уровень 3 — снова режим баланса соглашения: когда значение CR ниже 114 %, система переходит в режим ребалансировки соглашения. Этот режим эквивалентен Уровню 2, за исключением того, что сам протокол может использовать резервы для ребалансировки. Этот режим вряд ли сработает из-за рентабельности действий по ребалансировке 2-го уровня и более быстрого реагирования пользователей, чем протокол, но он создает дополнительный уровень защиты. В этом режиме протокол использует ETH из резерва fETH для покупок на рынке, а затем сжигает fETH из AMM. Используя этот механизм, NAV fETH только уменьшит комиссию за стабильность ребалансировки, которую протокол получит в этом случае;
Уровень 4 — рекапитализация: в самом крайнем случае протокол имеет возможность выпускать токены управления, которые собирают ETH для рекапитализации путем чеканки xETH или покупки и погашения fETH.
Заключение
Протокол f(x) предлагает метод создания стейблкоинов путем контроля колебаний.Эта идея интересна, но у нее все еще есть очевидные недостатки, поскольку fETH должен быть относительно стабильным на рынке, а распространение xETH достаточно велико, чтобы существовать. Но это действительно очень инновационная идея. Поэтому нам необходимо сосредоточиться на двух моментах: достаточных сценариях применения, а также низкой волатильности и ликвидности. Лично я считаю, что некоторые токены Meme (например, Dogecoin) обладают потенциалом для разработки сценариев применения, и f(x) не единственная, кто предпринимает новые попытки обеспечить стабильность вычислений. определенное терпение и толерантность.
Рекомендации
1.f(x) Технический документ
Terra Money: стабильность и принятие
Денационализация валюты
Мечта «Властелина колец» об алгоритмических стейблкоинах: после LUNA следующего UST не будет
Расширено LUNA Coin: почему я думаю, что попытки создания алгоритмических стейблкоинов обречены на провал
Посмотреть Оригинал
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Краткая история алгоритмических стейблкоинов: если вы не разразитесь молчанием, вы умрете молча?
Автор: Solaire, YBB Capital
Предисловие
Стейблкоины всегда были наиболее важным звеном в мире криптовалют, на их долю приходится 8,6% общей рыночной капитализации блокчейнов (около 124,5 миллиардов долларов США). Среди них всегда доминировали централизованные стейблкоины с долларами США и долгом США в качестве залога, такие как USDT и USDC, но централизованные стейблкоины всегда контролируются центром.Например, Tether полностью способен заморозить USDT на любом адресе и их безопасность Гарантировано централизованным органом. Это явно не соответствует первоначальному замыслу блокчейна, и исследование децентрализованных стейблкоинов привело к появлению двух основных ветвей: стейблкоинов с чрезмерным обеспечением и алгоритмических стейблкоинов. Хотя стейблкоины с чрезмерным обеспечением могут оставаться стабильными на крайне нестабильных криптовалютных рынках из-за высокого коэффициента обеспечения, их минимальный коэффициент обеспечения в 1,5-2 раза приводит к неэффективности капитала. Рынок алгоритмических стейблкоинов всегда был самым жестоким.Хотя они имеют самую высокую эффективность использования капитала, из-за модели, близкой к 0-обеспечению, за ними всегда следует смерть.После провала LUNA эта дорожка надолго исчезла. вверх. Но автор всегда считает, что в криптомире должен быть децентрализованный стейблкоин без чрезмерного обеспечения, и в этой статье будут рассмотрены история и некоторые новые идеи об алгоритмических стейблкоинах.
Что такое алгоритмический стейблкоин?
Вообще говоря, алгоритмический стейблкоин — это стейблкоин, который не требует каких-либо резервов или залога, а его предложение и обращение полностью регулируются с помощью алгоритмов. Этот алгоритм контролирует спрос и предложение валюты и направлен на привязку цены стейблкоина к базовой валюте, обычно к доллару США. Вообще говоря, когда цена растет, алгоритм выпускает больше монет, а когда цена падает, он выкупает больше монет на рынке. Этот механизм аналогичен сеньоражу, при котором центральные банки регулируют предложение и стоимость валюты, выпуская или уничтожая ее. Для некоторых алгоритмических стейблкоинов их функции могут быть изменены на основе предложений сообщества, и эта модификация достигается за счет децентрализованного управления, так что право сеньоража предоставляется пользователям валюты, а не центральному банку.
В целом, по сравнению с обычными стейблкоинами (такими как USDT и USDC), алгоритмические стейблкоины отличаются тем, что они децентрализованы, не требуют резервов и независимы. Поскольку алгоритмические стейблкоины — это валюты, основанные на неотъемлемой взаимосвязи между математикой, монетарной экономикой и технологиями, они приводят к модели стейблкоинов, которая может быть более продвинутой, чем централизованные стейблкоины.
Краткая история алгоритмических стейблкоинов
Ранние попытки повлиять на более поздние алгоритмические стейблкоины относятся к 2014 году, когда экономист Роберт Сэмс предложил модель под названием «Seigniorage Shares», которая поддерживает стабильность цен за счет автоматического регулирования денежной массы. Эта идея была частично вдохновлена денежно-кредитной политикой современных центральных банков. Затем BitShares экспериментировала с гибридной моделью, которая, хотя и обеспечивалась в основном активами, также включала элементы алгоритмических настроек. Это можно рассматривать как важный шаг в эволюции алгоритмических стейблкоинов, хотя это и не чисто алгоритмический стейблкоин как таковой.
К 2017 году проект под названием Basis (ранее известный как Basecoin) привлек всеобщее внимание. Проект пытается поддерживать ценность стейблкоина с помощью сложной системы из трех токенов. Однако в конце 2018 года проект был вынужден закрыть из-за несовместимости с законами США о ценных бумагах.
В 2019 году Амплефорт предложил новую модель под названием «эластичное предложение», которая регулирует не только выпуск новых токенов, но и количество существующих токенов в кошельках пользователей, тем самым достигая ценовой стабильности. Примерно в то же время Terra также выпустила свой стейблкоин, в котором используется составная модель, включающая налоги, корректировки алгоритмов и залоговые активы, отчеканенные через собственный токен. Конечно, широко известно и название этого токена, которое позже стало LUNA.
Земля ЛУНА
LUNA, как наиболее представительный проект среди алгоритмических стейблкоинов, также является одним из самых известных проектов в мире шифрования. История об этом подобна светошумовой бомбе, которая на мгновение очень яркая, но на мгновение исчезает. Сегодняшнее повторное обсуждение LUNA направлено просто на то, чтобы извлечь уроки из истории и найти просветление на будущее.
Историческая K-линия LUNA (данные CoinGecko)
Terra — это блокчейн, созданный на основе консенсуса Cosmos SDK и Tendermint. Первоначально он был разработан для решения проблем с платежами в электронной коммерции с помощью криптовалюты. Однако традиционные криптовалюты слишком нестабильны, и их нелегко использовать в качестве законного платежного средства. Однако USDT и другие централизованные стейблкоины также имеют региональные проблемы и проблемы централизации. Поэтому Terra хочет создать богатый и децентрализованный портфель стейблкоинов, таких как корейские воны, тайские баты и доллары США.
Для достижения этой цели Terra необходимо запустить общий механизм кастинга.Вскоре после этого, в определенный день в апреле 2019 года, метод кастинга был создан двумя соучредителями Terra Money, До Квоном и Дэниелом Шином.Он предлагается в официальном документе говорится, что стейблкоины разных стран будут чеканиться через LUNA (собственный токен Terra). В качестве примера мы возьмем UST (стейблкоин Terra в долларах США).Позвольте мне кратко рассказать об этом методе.
· Во-первых, UST привязан к доллару США 1:1;
· Если UST превышает фиксированную цену, вы можете конвертировать 1 доллар США LUNA в 1 UST. В настоящее время UST стоит более 1 доллара США, и вы можете заработать разницу, продав его;
· И наоборот, если UST ниже фиксированной цены, вы всегда можете обменять 1 UST на 1 доллар США в LUNA.
Эта модель подвергалась сомнению с момента ее запуска.С момента рождения LUNA и до ее упадка различные знаменитости в сфере шифрования предупреждали, что LUNA — это не что иное, как схема Понци. Но даже в этом случае в это опасное место по-прежнему стекается много людей один за другим, так почему?
Сеньораж
Чтобы понять схему Понци, нужно сначала понять мотивы ее создания.
Сеньораж — это экономическая концепция, описывающая доходы, которые правительства получали от выпуска валюты в прошлом. В частности, этот термин часто используется для обозначения разницы между номинальной стоимостью валюты и себестоимостью ее производства. Например, если стоимость производства монеты в 1 доллар составляет 50 центов, то эмиссия составляет 50 центов.
В мире криптовалют существуют сеньоражные налоги на все три типа стейблкоинов. Стейблкоины, которые используют бумажную валюту в качестве залога, обычно взимают налог на эмиссию в размере около 0,1% в процессе чеканки и уничтожения. С другой стороны, стейблкоины с чрезмерным обеспечением приносят доход от комиссий и процентных ставок, выплачиваемых держателями валюты. Что касается алгоритмических стейблкоинов, то они имеют самый высокий темп чеканки. Внедряя механизм, связанный с волатильными токенами, стейблкоины могут конвертировать все средства, поступающие в систему, в сеньораж, который создается из воздуха. Этот механизм значительно снижает стоимость запуска и в определенной степени увеличивает скорость привязки, но ему также присуща уязвимость.
Протокол привязки
LUNA — это чудо в истории алгоритмических стейблкоинов.Предыдущие проекты алгоритмических стейблкоинов потерпели неудачу за очень короткий период времени или так и не смогли вырасти. LUNA не только достигла третьей позиции в секторе стейблкоинов, но и является одной из немногих компаний, открывших платежный бизнес.
До внезапной смерти Terra у нее действительно была отличная финансовая экосистема и существовало две платежные системы, основанные на протоколе Terra: CHAI и MemaPay. Компания CHAI даже открыла единый платежный канал в Южной Корее и поддерживает отношения сотрудничества с большим количеством компаний, в число клиентов CHAI входят NIKE Korea и Philips. В финансовой экосистеме Terra также действуют действующие соглашения по акциям, страхованию и разделению активов. Фактически, Terra добилась больших успехов в воплощении удобства и преимуществ блокчейна в реальный мир.
Но жаль, что все это процветание основано на обмане До Квона по сравнению с неуклонным продвижением различных сценариев применения UST. До Квон нажал кнопку ускорения Протокола Якоря, что ускорило успех Терры, а также ускорило ее смерть.
Anchor Protocol — децентрализованный банк в экосистеме Terra. Он предоставляет очень привлекательный сберегательный продукт — неразрушающий депозитный бизнес UST с процентной ставкой 20 % годовых (ранний проект предусматривал 3 % годовых годовых, но До Квон настоял на 20 %). В ситуации, когда банки в реальном мире не могут обеспечить даже один процент процентной ставки, UST имеет APY 20%. Итак, До Квон нашел загадочную кнопку для масштабного кастинга UST и стабильного давления продаж.
Чтобы поддерживать эту аферу, До Квон был близок к безумию на поздней стадии Терры и поддерживал годовую ставку UST, рефинансируя и покупая BTC (в то время было предложение снизить годовую ставку до 4%, но До Квон знал огромное давление продаж в его сердце (это гораздо страшнее) и стабильность UST. Но газета не может поддерживать огонь. Слой щита Он также не смог защитить фиксированный обменный курс UST, а вместо этого подпитывал атакующих, занимающихся короткими продажами. В этот момент гигантская империя Терры рухнула в одно мгновение.
параллельный мир
Если бы существовали другие параллельные миры, До Квон не был бы заинтересован в нажатии этой кнопки, или не было нападения в ту ночь, когда UST переместил бассейн. Сможет ли Терра в конце концов избежать конца смерти? Ответ - нет. В параллельном мире, где UST не подвергался атаке, UST в конечном итоге умер бы из-за Понда, и даже если бы Понда не было, UST все равно умер бы из-за принудительного хука. Привязка к другой валюте сама по себе чрезвычайно сложна. Даже если не будет атаки коротких продаж, эта уязвимость все равно будет подавлена множеством неконтролируемых событий.
Радиус Шварцшильда
Радиус Шварцшильда — это физический параметр небесного тела, который означает, что, когда любое небесное тело меньше его радиуса Шварцшильда, оно неизбежно коллапсирует в черную дыру.
Фактически, этот принцип применим не только к небесным телам, но и к алгоритмическим стейблкоинам, таким как LUNA, и даже к таким централизованным стейблкоинам, которые принимают «золотой стандарт». Поскольку LUNA и UST — близнецы, любой из них является радиусом Шварцшильда другого. Как только UST будет отделен или у LUNA возникнут проблемы с ликвидностью, а механизм кастинга продолжит работать в обычном режиме, они в конечном итоге с очень большой скоростью рухнут в «черную дыру».
Для централизованных стейблкоинов, которые используют доллары США или долг США в качестве залога, их радиус Шварцшильда можно назвать безопасностью централизованной организации. Эта проблема централизации затрагивает не только их самих, но также банки и кастодианы. Хотя мы все понимаем, что и USDT, и USDC существуют уже очень много лет и пережили бесчисленное количество раз FUD за этот период, их история относительно длинна по сравнению с миром шифрования. Никто не может гарантировать, что в мире существует какой-либо централизованный институт, который слишком велик, чтобы обанкротиться. Ведь Lehman Brothers (Леман Бразерс) тоже могут обанкротиться: как только они потеряют залоговое обеспечение или не смогут быть конвертированы обратно в доллары США (USDC едва не столкнулся с таким кризисом в марте этого года), они моментально окажутся в «черной дыре». ". ".
Оглядываясь назад на историю валюты в реальном мире, можно увидеть, что эти механизмы фактически превратились в черные дыры. Например, крах золотого стандарта произошел из-за дисбаланса золотых резервов во время войны и крупномасштабной печати банкнот центральным банком. большие золотые резервы были у банков. Только когда произошел бегство, все поняли, что деньги в их руках ничего не стоят, и в конце концов для центрального банка стало законным печатать слишком много денег (современная система бумажных денег). Когда валюта привязана к другой валюте, например фунту стерлингов, который косвенно привязан к немецкой марке, Великобритания на короткое время участвовала в Европейском механизме валютных курсов (ERM), который представляет собой систему полуфиксированных обменных курсов между валютами Германии. несколько стран. В ERM курсы валют стран-участниц колеблются в относительно узком диапазоне, при этом немецкая марка часто выступает в качестве «якорной» валюты. Это можно считать косвенным хуком. Однако фиксированный обменный курс, который Великобритания поддерживала в ERM, становился все более неустойчивым из-за ряда факторов, включая рост процентных ставок из-за воссоединения Германии и внутреннего экономического давления в Великобритании, требующего снижения процентных ставок для стимулирования экспорта.
Знаменитый в истории инцидент «Черной среды» произошел именно в этот момент. Сорос обнаружил хрупкость этой системы. Он и некоторые взаимные фонды и транснациональные компании, которые долгое время занимались арбитражными операциями, продавали слабые европейские валюты на рынке для коротких продаж, делая эти Странам приходится тратить огромные суммы денег, чтобы поддерживать стоимость своих валют.
15 сентября 1992 года Сорос решил продать фунт в больших количествах, и соотношение фунта к марке упало до 2,8. В настоящее время фунт находится на грани выхода из системы EMR. 16-го числа, хотя министр финансов Великобритании поднял процентную ставку страны до 15% за один день, это все равно не оказало большого эффекта. В этой войне для защиты британского фунта британское правительство использовало 26,9 миллиардов долларов США валютных резервов, а центральный банк выкупал 2 миллиарда долларов США фунтов в час, все еще не в силах удержать обменный курс на минимуме 2,778. В конце концов, он с треском провалился и был вынужден выйти из системы EMR. Сорос заработал на этой битве почти 1 миллиард долларов прибыли и прославился в одной битве. Метод замыкания LUNA практически такой же.
Кредитные деньги
Современная денежная система основана на кредите централизованного правительства.Деньги в каждой из наших рук — это долг банка или правительства, а национальный долг — это долг долга. Современная валюта по сути является «кредитной валютой». Постоянная эмиссия долгов правительством будет лишь продолжать девальвировать валюту и ускорять цикл инфляции. Эта денежная система может быть крупнейшей схемой Понци в истории человечества, но когда дело доходит до «денег», большинство людей не думают ни о чем, кроме бумажной валюты. достаточно, оно становится «реальным». Если мы хотим создать стабильную валюту на блокчейне, нам, возможно, придется смириться с существованием определенной финансовой пирамиды.
Изменение покупательной способности доллара США (Источник: Tencent News)
Отражение
Итак, мои личные взгляды на то, как создать валюту на блокчейне, следующие:
·Низкая волатильность, но допускает колебания, и достаточная ликвидность;
·Не имеет принудительной привязки к какой-либо законной валюте;
·Отслеживать показатели спроса и предложения для развертывания;
· Примите определенное количество существования Понда и позвольте этой монете стать точкой Шеллинга;
·Достаточное количество сценариев применения для подключения реальных платежей.
Плавающий стейблкоин, протокол f(x)
f(x) — это многоуровневый протокол кредитного плеча ETH, предназначенный для удовлетворения потребности криптовалютного пространства в стабильных активах, одновременно снижая риск централизации и проблемы эффективности капитала. Протокол f(x) представляет новую концепцию под названием «плавающая стабильная монета» или fETH. fETH не привязан к фиксированной стоимости, а вместо этого получает или теряет часть движения цены собственного Ethereum (ETH). Также был создан дополнительный актив под названием xETH, который действует как длинная позиция ETH с нулевой стоимостью и кредитным плечом. xETH поглощает большую часть волатильности цен ETH, тем самым стабилизируя стоимость fETH.
Источник изображения: f(x) OfficialX
·fETH: актив ETH с низкой волатильностью, цена которого составляет 1/10 колебания цены собственного ETH (коэффициент β равен 0,1). Например, сегодняшняя цена ETH составляет 1650 долларов США, выпущено 1650 fETH, и цена также составляет 1650 долларов США. Завтра цена ETH упадет до $1485, а цена fETH останется на уровне $1633,5, и наоборот. Вы также можете просто понимать это как 90% стабильной валюты + 10% ETH;
·xETH: длинные позиции ETH с нулевым кредитным плечом используются для поглощения колебаний ETH и поддержания цены fETH (т. е. β > 1). Этими xETH можно торговать в DeFi (через систему поддержки спроса на длинные позиции ETH).
В рамках этого механизма коэффициент β можно регулировать.
б
В финансах бета — это показатель, используемый для количественной оценки волатильности актива или портфеля по отношению к рынку в целом. Это ключевой параметр в модели ценообразования капитальных активов (CAPM), используемый для оценки ожидаемой доходности и риска актива.
Метод расчета
Бета рассчитывается посредством регрессионного анализа, обычно сравнивая доходность отдельных активов с доходностью рынка в целом (часто представленного рыночным индексом, таким как S&P 500). Математически бета — это наклон в следующем уравнении регрессии:
Рентабельность активов =α+β×рыночная доходность
Среди них α — член пересечения, указывающий ожидаемую доходность актива в безрисковой ситуации, а β — наклон, указывающий на чувствительность актива к рыночной доходности.
объяснять
β = 1: волатильность актива соответствует волатильности рынка в целом;
β > 1: актив более волатильен по отношению к рынку, то есть актив, вероятно, будет двигаться на большую величину, когда рынок растет или падает;
·β < 1: актив относительно стабилен и менее волатильен, чем рынок;
β = 0: активы не коррелируют с рыночной доходностью, обычно это безрисковые активы, такие как казначейские облигации;
·β < 0: Актив отрицательно коррелирует с рыночной доходностью. Такие активы могут иметь положительную доходность, когда рынок падает, и, следовательно, иметь эффект хеджирования.
Принцип работы
Протокол f(x) принимает в качестве залога только ETH и токены с низкой и/или высокой волатильностью (бета), обеспеченные этим залогом. Предоставление ETH позволяет пользователям чеканить fETH и/или xETH, при этом сумма зависит от цены ETH и текущей стоимости чистых активов (NAV) каждого токена. Вместо этого пользователи могут в любое время обменять NAV ETH на fETH или xETH из своих резервов.
NAV fETH и xETH варьируется в зависимости от цены ETH, поэтому в любой момент общая стоимость всех fETH плюс общая стоимость всех xETH равна общей стоимости резерва ETH. Таким образом, каждый токен fETH и xETH поддерживается своим NAV и может быть погашен в любое время. Математически в любой момент времени инвариант выполняется:
В формуле neth — это сумма залога в ETH, peth — цена ETH в долларах США, nf — общее предложение ETH, pf — NAV ETH, nx — общее предложение xETH, а px — NAV xETH. .
Протокол ограничивает волатильность fETH, корректируя его NAV в соответствии с изменениями цены ETH, так что 10% доходов ETH (при βf = 0,1) отражаются в цене fETH. Протокол одновременно корректирует xETH NAV так, чтобы он превышал величину доходности ETH и удовлетворял инварианту f(x) (уравнение 1). Таким образом, xETH обеспечивает доход от ETH с использованием заемных средств (токенизированный, с нулевыми затратами на финансирование), в то время как fETH демонстрирует низкую волатильность, и оба остаются надежно децентрализованными.
Режим риска
Фактически, согласно этой концепции, fETH должен полагаться на xETH для своего существования. Если спрос на xETH недостаточно велик, он не может поддерживать коэффициент fETH 0,1β, или если колебания слишком высоки, он не может поддерживаться. Следовательно, протокол вводит формулу CR для расчета уровня работоспособности всей системы.
CR — это общая стоимость залога, деленная на общую NAV fETH, и в соответствии с процентом устанавливаются четыре уровня риска.
Если CR системы упадет до уровня, при котором способность поддерживать βf = 0,1 окажется под угрозой, система управления рисками системы активирует четыре постепенно более сильных режима, которые вернут систему к чрезмерному обеспечению. Каждый режим устанавливает порог CR, ниже которого инициируются дополнительные меры, помогающие поддерживать стабильность всей системы. Стимулы, сборы и меры контроля, описанные каждой моделью, будут оставаться в силе до тех пор, пока CR будет ниже указанного уровня, поэтому, например, если действует уровень 3, это означает, что уровни 1 и 2 также действуют. Они автоматически восстановятся, когда CR снова поднимется выше соответствующего уровня.
·Уровень 1 ——Режим стабильности: когда значение CR ниже 130 %, система переходит в стабильный режим. Начиная с этого режима, чеканка fETH отключается, а комиссия за погашение устанавливается на ноль. Комиссия за погашение xETH увеличивается, а майнеры xETH получают дополнительные вознаграждения от держателей fETH в виде небольших комиссий за стабильность;
·Уровень 2 ——Режим пользовательской балансировки: когда значение CR ниже 120 %, система переходит в режим пользовательской балансировки. В этом режиме пользователи могут получать вознаграждения, обменивая fETH на ETH, а остальные держатели fETH платят сбор за стабильность аналогично стабильному режиму. Таким образом, пользователи могут заработать немного больше, чем NAV fETH при погашении. В этом режиме комиссия за выкуп fETH равна нулю;
·Уровень 3 — снова режим баланса соглашения: когда значение CR ниже 114 %, система переходит в режим ребалансировки соглашения. Этот режим эквивалентен Уровню 2, за исключением того, что сам протокол может использовать резервы для ребалансировки. Этот режим вряд ли сработает из-за рентабельности действий по ребалансировке 2-го уровня и более быстрого реагирования пользователей, чем протокол, но он создает дополнительный уровень защиты. В этом режиме протокол использует ETH из резерва fETH для покупок на рынке, а затем сжигает fETH из AMM. Используя этот механизм, NAV fETH только уменьшит комиссию за стабильность ребалансировки, которую протокол получит в этом случае;
Уровень 4 — рекапитализация: в самом крайнем случае протокол имеет возможность выпускать токены управления, которые собирают ETH для рекапитализации путем чеканки xETH или покупки и погашения fETH.
Заключение
Протокол f(x) предлагает метод создания стейблкоинов путем контроля колебаний.Эта идея интересна, но у нее все еще есть очевидные недостатки, поскольку fETH должен быть относительно стабильным на рынке, а распространение xETH достаточно велико, чтобы существовать. Но это действительно очень инновационная идея. Поэтому нам необходимо сосредоточиться на двух моментах: достаточных сценариях применения, а также низкой волатильности и ликвидности. Лично я считаю, что некоторые токены Meme (например, Dogecoin) обладают потенциалом для разработки сценариев применения, и f(x) не единственная, кто предпринимает новые попытки обеспечить стабильность вычислений. определенное терпение и толерантность.
Рекомендации
1.f(x) Технический документ
Terra Money: стабильность и принятие
Денационализация валюты
Мечта «Властелина колец» об алгоритмических стейблкоинах: после LUNA следующего UST не будет
Расширено LUNA Coin: почему я думаю, что попытки создания алгоритмических стейблкоинов обречены на провал