LD Capital Macro Weekly Report (11.6): «мусорные бунты» на фондовых рынках и криптовалютах США резонируют, когда идут маржин-коллы

2023-11-06 06:37:25

! [Еженедельный макроэкономический отчет LD Capital (11.6): Американские акции и криптовалютные «мусорные бунты» резонируют, паническое бегство продолжается] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-359bb84915-dd1a6f-cd5cc0.webp)

На прошлой неделе S&P 500 рос 5 сессий подряд и показал лучший недельный прирост с ноября 2022 года (+5,9%), а Nasdaq вырос на 6,5% на прошлой неделе, что стало лучшим недельным приростом в году. Графически ожидается пробой коррекционного канала последних 3 месяцев. Фон реакции участников рынка на сочетание «голубиных» экономических данных (занятость, инфляция, производство) и дружественной политики (голубиный настрой FOMC+Банка Японии и более слабый, чем ожидалось, выпуск казначейских облигаций) напоминает время Златовласки. Судя по данным позиционирования и настроений, такое ралли больше похоже на ситуацию покрытия коротких позиций, и ситуация с высокой волатильностью сохранится.

Доходность 10-летних казначейских облигаций показала самое большое недельное падение с марта:

Акции компаний с малой капитализацией представляют собой Russel l2 000, демонстрируя самый сильный недельный прирост с января 2021 года:

Это привело к снижению доходности облигаций, в то время как корпоративные результаты на прошлой неделе были в целом положительными. Секторы недвижимости и потребительского сектора, которые долгое время подавлялись высокими процентными ставками, резко восстановились, возглавив рост акций США, а технологический и телекоммуникационный секторы также резко выросли, превысив 6%; Отстающие были в энергетике, здравоохранении и потребительских товарах.

Снижение доходности рынка привело к самому большому падению индекса финансового климата с ноября прошлого года:

Индекс финансового климата GS

Паника заметно утихает, VIX резко отступает:

Индекс доллара США откатился к минимумам с 20 сентября:

Примечательно, что акции компаний с малой капитализацией выросли на 7,5% за неделю, что стало их лучшим недельным приростом с февраля 2021 года, в то время как «убыточные технологические акции» подскочили на 15% за неделю, что является их лучшим недельным приростом с ноября 2022 года, а ARKK Кэти Вуд провел лучшую неделю за всю историю, поднявшись почти на 19%:

Это удивительное ралли, похоже, больше связано с высвобождением настроений, которые перекликаются с рынком криптовалют, поскольку более рискованный убыточный актив технологической концепции, альткоин вырос на 6,2% на прошлой неделе по сравнению с BTC+ETH, который вырос всего на 2,1%, а разница между двумя недельными приростом является самой высокой за 3 месяца.

ИСТОРИЧЕСКИ СЛОЖИЛОСЬ ТАК, ЧТО С 2017 ГОДА НА РАННИХ СТАДИЯХ ПОСЛЕДНИХ ТРЕХ БЫЧЬИХ РАЛЛИ, ТАКИХ КАК АВГУСТ 2017 ГОДА, ИЮНЬ 2020 Г., АВГУСТ 2021 Г., ПРОИСХОДИЛИ ЗНАЧИТЕЛЬНЫЕ УДАРЫ АЛЬТКОИНОВ. НЕДЕЛЬНЫЙ РАЗБРОС НА ПРОШЛОЙ НЕДЕЛЕ БЫЛ ВСЕГО ЛИШЬ 18-М ПРОЦЕНТИЛЕМ ИСТОРИИ, ЧТО ГОВОРИТ О ТОМ, ЧТО ВОЛНЕНИЕ АЛЬТКОИНА ДАЛЕКО НЕ ПРЕУВЕЛИЧЕНО, ЕСЛИ ЭТО ДЕЙСТВИТЕЛЬНО ОКАЖЕТСЯ ОБЩИМ БЫЧЬИМ РЫНКОМ ДЛЯ КРИПТОВАЛЮТЫ.

Биткоин превзошел все основные классы активов в этом году, как с точки зрения номинальной доходности, так и соотношения риска и доходности:**

Исторически сложилось так, что стоимость размещения BTC в качестве альтернативного актива в значительной степени поддерживается тенью инфляции, при этом 5-летние и 10-летние ставки безубыточности обычно упоминаются на вторичном рынке в качестве индикатора инфляционных ожиданий, а большие бычьи и медвежьи рынки BTC всегда соответствуют росту и падению инфляционных ожиданий.

Если учетная ставка ФРС достигнет пика на этом уровне, приведет ли это к охлаждению инфляционных ожиданий (20 б.. на 5 лет и 10 б.. на 10 лет в последние две недели), а затем, если Годилок не продолжится, то спрос на альтернативные распределения также может ослабнуть. Существует также хороший сценарий, при котором учетная ставка ФРС достигнет пика, но инфляционные ожидания резко вырастут, поскольку реальный экономический рост продолжает улучшаться, хотя, по крайней мере, на данный момент, ожидания охлаждения экономики в 4-м и 1-м кварталах остаются сильными (за исключением поддержки со стороны пополнения запасов в 3-м квартале и разового потребления). Таким образом, делать ставку на то, что снижение процентных ставок произойдет одновременно с ростом альтернативных активов, немного противоречиво.

Выручка и прибыль на акцию AAPL в 3-м квартале превзошли ожидания, но также был ряд показателей, которые не оправдали ожиданий, особенно слабые продажи в Большом Китае, где цена акций упала на 3,4% в какой-то момент, но, наконец, восстановилась, поднявшись на 4,5% за неделю

Наземные вторжения Израиля на этой неделе не вызвали быстрой эскалации (т.е. дальнейшего участия Аллаха или Ирана). Цены на сырую нефть упали на $5, несмотря на принятие Палатой представителей США законопроекта о расширении санкций в отношении иранской нефти.

«голубиный» FOMC

В заявлении было мало нового, но был намек на «голубиную» выжидательную позицию, чтобы увидеть, не будет ли более сильная экономическая активность препятствовать прогрессу в достижении целевого уровня инфляции. Кроме того, председатель ФРС Пауэлл преуменьшил значение недавнего роста инфляционных ожиданий, вновь упомянув, что, хотя рост выше потенциала, недостаточно снова повышать ставки, и признав, что недавнее ужесточение финансовых условий фактически заменило повышение ставки. Это тоже то, что нравится рынку. Однако позиция ФРС не изменилась с июля, но ужесточение финансовых условий в США эквивалентно повышению процентной ставки примерно на 75 базисных пунктов, что будет давить на рост, что может отразиться уже в четвертом квартале, и не сильно изменится из-за отката краткосрочных рыночных ставок.

Судя по сентябрьскому точечному графику, в этом году ожидается очередное повышение ставки, а поскольку ФРС всегда любила удивлять рынок, если Пауэлл достаточно уверен в последних экономических данных, он должен дать понять или хотя бы намекнуть на пресс-конференции, как действовать на следующем заседании. В результате по-прежнему делается акцент на данных, и еще раз подтверждается, что долгосрочное повышение процентных ставок заменит повышение процентных ставок, и у рынка есть основания полагать, что текущий цикл повышения ставок завершен, и инфляционные ожидания могут не остановиться.

Масштабы государственного финансирования США в 4 квартале снизились

Казначейство США снизило целевой показатель чистых заимствований на четвертый квартал до $776 млрд против ожидаемых $852 млрд, при этом 58% облигаций являются краткосрочными, что ослабляет беспокойство по поводу доходности долгосрочных облигаций. Третий квартал: Казначейство США выпустило долговые обязательства на сумму $1,01 трлн. В официальном заявлении снижение спроса на заимствования связывают с более высокими доходами. Кроме того, квартальный аукцион по рефинансированию, проведенный на этой неделе, также оказался на 2 миллиарда меньше, чем ожидалось, до 102 миллиардов.

В результате таких новостей рынок, похоже, вне себя от радости: как 30-летние, так и 10-летние облигации упали почти на 40 базисных пунктов, что может быть превышено, учитывая, что давление на предложение все еще существует. Хорошие новости с рынка облигаций вряд ли продлятся долго.

Банк Японии + новые правительственные стимулы

Банк Японии (BoJ) в очередной раз ослабил хватку на кривой доходности, о чем ходят слухи на рынке, но крайне неоднозначным образом, короче говоря, Банк Японии теперь может допустить, чтобы доходность 10-летних облигаций JGB была выше 1%, но не позволит ей зайти слишком далеко. Это привело к падению иены до 151,7, а японские акции подскочили на 7%. Похоже, что Банк Японии полон решимости отказаться от обменного курса для защиты долга. Однако некоторые аналитики считают, что это всего лишь словесная двусмысленность, и по сути отмена Банком Японии жесткого лимита колебаний JGB на 10 лет эквивалентна отмене YCC. Таким образом, мы видим, что доходность японских облигаций растет, но фондовый рынок и USDJPY также растут, и понимание рынком этого на самом деле дифференцировано. Но в целом, конечно, не стоит делать ставку на дальнейший откат доходности японских облигаций в это время, и это может быть очень хорошее время для открытия длинных позиций по иене.

Кроме того, в пятницу многие проигнорировали новости из фискального департамента, и японский кабинет министров одобрил пакет экономических стимулов в размере 17 трлн иен ($110 млрд), который в основном включает налоговые скидки, субсидии на цены на энергоносители, стимулы для компаний к повышению заработной платы, поощрение внутренних инвестиций в полупроводники и содействие росту населения, среди прочих мер, до 3,1% ВВП, а если учесть расходы местных органов власти и кредиты с государственной поддержкой, то размер плана составит 21,8 трлн иен, что равно ВВП 4% 。

Япония имеет самое высокое соотношение долга к ВВП в мире (262%).

Вслед за китайским правительством, увеличение левериджа центральным правительством Японии приведет к экспорту большего количества наличных денег с Востока на рынок, а сокращение баланса центрального банка может быть хеджировано.

Затраты на рабочую силу и показатели занятости снизились

Производительность выросла в годовом исчислении на 4,7% в третьем квартале после роста на 3,6% в предыдущем квартале. Удельные затраты на рабочую силу упали на 0,8% после роста на 3,2% во втором квартале. Это первое снижение с конца 2022 года. Это стало большим сюрпризом, так как ожидалось, что рынок вырастет на 0,7%. Вкупе с тем фактом, что число новых рабочих мест в несельскохозяйственном секторе в США замедлилось больше, чем ожидалось, до 150 000 в октябре против ожидаемых 180 000, уровень безработицы вырос до 3,9%, самого высокого уровня с января 2022 года. Даже если не принимать во внимание более 30 000 рабочих мест, которые появились в результате забастовки UAW, это ничтожная цифра.

Кроме того, неудивительно, что показатели занятости в августе и сентябре были резко понижены, а данные за первые девять месяцев текущего года были пересмотрены в сторону понижения по сравнению с предварительным значением за восемь месяцев, и данные продолжали оставаться недостоверными, что заставляло всех экономистов и трейдеров, которые полагаются на данные, чувствовать себя болезненно:

Показатели фондового рынка в год выборов

Всего за год до выборов в США политика США вступит в более сложный год, поскольку доходность фондового рынка в годы выборов часто ниже средней. С 1932 года средняя доходность S&P 500 за 12 месяцев, предшествовавших выборам, составляла 7% по сравнению с 9% в год без выборов. Исторически сложилось так, что фондовый рынок был слабее в преддверии выборов, при этом S&P 500 в среднем составлял всего 4% в течение 12 месяцев, предшествовавших 10 президентским выборам с 1984 года по настоящее время.

Котировки фондового рынка, как правило, остаются неизменными, несмотря на рост прибыли в год выборов:**

Волатильность фондового рынка часто выше среднего. С 1984 года средняя фактическая волатильность за год до выборов составляла 18% по сравнению с 16% в годы, когда не было выборов.

Индекс неопределенности экономической политики, как правило, повышается перед выборами.

После президентских выборов фондовый рынок обычно сильно восстанавливается, поскольку неопределенность рассеивается. Индекс политической неопределенности, как правило, снижается в течение нескольких недель после выборов, поскольку инвесторы получают больше ясности в отношении политических последствий результатов выборов. Медиана с 1984 года по настоящее время показывает, что S&P 500 вырос на 5,0% за восемь недель со дня выборов до года к году, по сравнению с 2,6% за тот же период выборов.

Хартнетт, глава Bank of America Merrill Lynch, считает, что паника в следующем году будет действительно убедительной: «Столько гнева, столько ненависти и в то же время такая низкая безработица; Можете ли вы представить себе хаотичное общество, если бы уровень безработицы достиг 5%? Вот почему политическая паника появится в начале 24-го года. "

Позиции

Goldman Sachs Prime Data: Хедж-фонды активно нетто-покупали акции США после заседания FOMC, что стало крупнейшей 5-дневной чистой покупкой с декабря 2021 года (99-й процентиль за последние 5 лет). Покрытие на короткую позицию и покупка на покупку очевидны.

В четверг SPX Gamma показал самый большой однодневный рост за всю историю наблюдений, что говорит о том, что рынок спешит увеличить долю своего портфеля:

Открытый интерес к фьючерсным контрактам CME с маржой BTC достиг нового исторического максимума на прошлой неделе, несмотря на то, что цена BTC составила всего 53% от своего исторического пика:

На прошлой неделе позиции по акциям США немного снизились, несмотря на рыночное ралли (многие из которых, как подозревают, являются результатом запаздывающих статистических факторов), при этом 33-й процентиль составного позиционирования акций упал до 31, 41-38 процентиль для субъективных инвесторов и 31-29-й процентиль для системных инвесторов:

Фонды акций (-$3,4 млрд) наблюдают отток средств четвертую неделю подряд, во главе с погашениями фондов акций развивающихся рынков (данные по состоянию на среду), а фонды облигаций ($2,2 млрд) привлекли приток средств четвертую неделю подряд. Приток средств из фондов денежного рынка ($64,2 млрд) ускорился, особенно в США ($66,2 млрд)

Фьючерсные данные CFTC (по состоянию на вторник) показали сокращение чистых длинных позиций по акциям США, сокращение чистых длинных позиций по S&P 500 и Nasdaq 100, а также четвертую неделю подряд чистых коротких убытков по Russell 2000. Чистая короткая позиция по доллару США сократилась. Чистые длинные позиции по нефти незначительно снизились. Чистые длинные позиции по золоту выросли.

Короткое перенакопление в облигациях (но рыночная доходность начала резко падать только в среду):

Спекулятивная чистая короткая позиция по биткоину на CME немного снизилась, зеленая линия на графике ниже, за исключением прошлой недели, и предыдущие три недели спекулятивных чистых коротких позиций были на подъеме, несмотря на резкий рост цены BTC:

настроение

Индикатор внутреннего аппетита к риску от Goldman Sachs подскочил, ожидания по денежно-кредитной политике и ожидания глобального роста выросли, как и в начале лета:

Индикатор Bank of America Bull & Bear Index упал до 1,4 на прошлой неделе, самого низкого уровня с ноября 22 года, посылая обратный сигнал «покупать» третью неделю подряд. Исторически сложилось так, что фондовый рынок рос в среднем на 6% в течение 12 недель после его запуска.

Наблюдалось редкое резкое расхождение между опросом настроений AAII и рынком, при этом медвежий коэффициент вырос до самого высокого уровня года на уровне 43,18 – 50,28%:

Индекс жадности и страха CNN отскочил выше 40, все еще ниже нейтрального уровня:

Прогноз на эту неделю

С тех пор, как на прошлой неделе прозвучал призыв к восстановлению фондового рынка США на основе данных о позиционировании и настроениях, на рынке наблюдалось агрессивное короткое покрытие в соответствии со сдвигом в фундаментальных показателях и ожиданиях политики, и ажиотаж был чрезмерно перекошен в течение некоторого времени, по крайней мере, не ожидая разворота на этой неделе (без каких-либо крупных событий). Однако, судя по перебросу процентного рынка и общей тенденции замедления экономики, потолок этого витка отскока невысок.

Посмотреть Оригинал

На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .

1 Лайков

Награда
1
комментарий
Поделиться

комментарий

0/400

Нет комментариев

Тема
1/3
1CandyDrop Airdrop Event 6.0
31k Популярность
2White House Crypto Report
38k Популярность
3Join Alpha RION Airdrop to Earn $40
21k Популярность
4Fed Holds Rates Decision
8k Популярность
5July Spark Program TOP 10 Creators Announced
2k Популярность

Закрепить

Карта сайта