! [PSE Trading: Является ли отсутствие клирингового протокола схемой Понци?] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-8f72f82ed1-dd1a6f-cd5cc0.webp)
Введение
С момента развития блокчейна сектор DeFi развивался наиболее зрело, и кредитование является одним из его ядров. На бычьем рынке заимствование часто является двигателем, который запускает рынок, и инвесторы, как правило, закладывают BTC, одалживают USDT и покупают BTC, чтобы подтолкнуть рынок вверх, получая при этом больше избыточной прибыли, но по мере того, как бум на рынке криптовалют затухает, снижение цен на BTC часто приводит к серийным ликвидациям, и цена BTC падает до точки замерзания. Для того, чтобы достичь цели «вечного бычьего рынка», рынок запустил множество протоколов «без ликвидации», чтобы инвесторы могли одновременно наслаждаться избыточной доходностью, не сталкиваться с риском «ликвидации», в этой статье мы разберем несколько распространенных протоколов «без ликвидации» на рынке, прежде всего, вывод таков, что так называемая «без ликвидации» по сути является передачей риска, но шерсть из овцы в то же время, когда инвесторы получают прибыль, кто-то должен нести риск.
1. Разницы в мировом соглашении нет
1.1 Досрочная «ликвидация» с другими залоговыми активами
Thorchain — это кроссчейн-протокол, который устанавливает различные пулы активов, такие как BTC/RUNE (Rune — валюта платформы) в каждой цепочке, и когда пользователям нужно скрестить активы, им нужно обменять BTC цепочки Arb на Rune, а затем Rune на ETH цепочки OP. В процессе заимствования и кредитования вам необходимо обменять BTC на Rune > Rune burns, чтобы сгенерировать Thor BTC (синтетический актив) > Thor BTC на Thor TOR (официальный стейблкоин) в Burn Mint на Rune > Rune и, наконец, обменять на USDT. В этом процессе Rune в конечном итоге сдуется, потому что сжигание генерирует USDT, а пользователям необходимо платить каждую комиссию за своп LP, поэтому за кредитование не взимаются проценты, и, в отличие от традиционных протоколов кредитования, конечный пользователь получает «залог» USDT для кредитования USDT, поэтому нет необходимости беспокоиться о росте BTC, и он никогда не будет «ликвидирован», или он был «ликвидирован» заранее.
! [Рисунок 1 Методы кредитования Thorchain] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-260adda8a4-dd1a6f-cd5cc0.webp)
Рисунок 1 Методы заимствования Thorchain
Если в соглашении нет «ликвидации» и нет процентов, кредитор никогда не сможет вернуть долг, но существует также экстремальная ситуация, когда, когда наступит бычий рынок, кредитор захочет вернуть деньги и получить обратно больше BTC из-за роста цены BTC. Процесс выглядит следующим образом: USDT обменивается на Rune> Rune сжигает Mint на Thor TOR, Thor TOR обменивается на Thor BTC, а затем сжигается для генерации Rune, и, наконец, своп Rune в BTC возвращается клиенту. В этом процессе будет обнаружено, что Руна становится самой большой переменной, Mint Rune идет обратно за заложенными BTC, и если количество выплат будет слишком большим, будет отчеканено «неограниченное» количество Руны, что в конечном итоге приведет к краху.
Поэтому Торчейн установил максимальное количество монет, то есть потолок долга, который на данный момент ограничен 500 М, а нативная руна составляет 485 М, что является числом рун с 15 М длинной монеты. Thorchain установит, что значение уровня кредитования будет умножено на количество рун, которое можно сжечь, а стоимость USDT, которую можно одолжить, может быть рассчитана на основе текущей цены руны.
! [Рис. 3 Всего рун] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-7a5c778c06-dd1a6f-cd5cc0.webp)
Рисунок 3 Общее количество рун
Кроме того, цена Rune также является ключом к успеху протокола по сравнению с ценой BTC, как видно из следующих двух рисунков, когда цена BTC и Rune вырастет на 20% одновременно, пользователь погасит на 301 руну больше, по сравнению с руной, сожженной при сжигании кредита, но когда цена Руны вырастет на 30%, погашение не будет Mint out of Rune, протокол все еще находится в состоянии дефляции, наоборот, если цена BTC вырастет намного больше, чем Rune Как только количество Mint достигнет верхней линии, протокол увеличит коэффициент обеспечения до максимума 500%, заставляя пользователей не одалживать больше USDT, предполагая, что верхняя граница в 500 M Rune будет достигнута, протокол также прекратит все действия по погашению кредита до тех пор, пока цена BTC не упадет и больше не нужно будет чеканить руны.
! [Рисунок 4 Влияние изменения цены Rune на протокол] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-45feaba585-dd1a6f-cd5cc0.webp)
Рисунок 4 Влияние изменения цены Rune на протокол
! [Рисунок 5 Влияние изменения цены Rune на протокол] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-07041414f5-dd1a6f-cd5cc0.webp)
Рисунок 5 Влияние изменения цены Rune на протокол
Нетрудно заметить, что только когда протокол заимствует, это хорошо для самого протокола (дефляция Руны), но он не может выдержать масштабного погашения (инфляция Руны), поэтому модели Торчейна суждено быть маленькой, а если и масштабировать, то это трагедия Луны 2.0. Во-вторых, из-за того, что количество кредитов также контролируется через коэффициент обеспечения, CR платформы составляет 200%-500%, что намного выше, чем 120-150% традиционных кредитных платформ, таких как AAVE, а коэффициент использования средств слишком низкий, что не способствует спросу на заимствования на зрелых рынках.
1.2 Передача риска ликвидации Кредитору
Cruise.Fi является платформой ипотечного кредитования, ее обеспечением является stETH, путем аутсорсинга ликвидационной линии другим кредиторам, пока есть пользователи, «принимающие ордера», теоретически ликвидации не будет, для пользователей кредитов: риск ликвидации снижается, есть больше места для проведения ордеров, а для «тейкеров» пользователи могут получить больший доход (базовый доход от кредитования + дополнительные вознаграждения ETH).
Процесс заимствования: Когда пользователь размещает stETH, будут сгенерированы USDx, и пользователь может перевести USDx в пул Curve и в конечном итоге обменять их на USDC, а проценты, полученные от stETH, в конечном итоге будут переданы кредитору. Существует два способа поддержания цены USDx
1: Когда цена USDx слишком высока, часть дохода stETH будет передана Заемщику для субсидирования его высокой стоимости заимствования 2: Когда цена USDx слишком низкая, часть stETH будет конвертирована в стоимость заимствования и субсидируется Кредитору.
! [PSE Trading: Является ли отсутствие клирингового протокола схемой Понци?] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-2b403097c5-dd1a6f-cd5cc0.webp)
Рисунок 6 Кривая цены USDx
Так как же проекту добиться неликвидации? Предположим, что ETH в стейкинге составляет 1 500 долларов, а цена ликвидации — 1 000 долларов. Когда произойдет ликвидация, платформа сначала заблокирует залог (stETH), а затем передаст доход от стейкинга stETH Заемщику и зарезервирует часть первоначальной позиции за счет дохода от стейкинга stETH, а позиция, превышающая доход stETH, будет приостановлена, но недостатком этого является то, что после того, как ставка залога ETH вырастет, это повлияет на доход stETH, в результате чего позиция станет меньше, которую можно зарезервировать.
Для позиций, которые изначально должны были быть ликвидированы, платформа сгенерирует токен восстановления цены, и когда ETH вернется выше линии ликвидации, кредитор может обменять эту часть PRT 1:1 на ETH, что является дополнительным уровнем избыточной доходности для ETH по сравнению с традиционными кредитными платформами, а не только процентами по кредитованию. Конечно, если Кредитор не думает, что ETH поднимется выше $1000, Кредитор также может продать PRT на вторичном рынке, проект все еще находится на ранних стадиях, много данных и вторичный рынок не идеален, автор также делает смелый прогноз, если Кредитор выставит PRT на вторичный рынок для продажи, то Заемщик также может иметь более низкую цену, чтобы «забрать» свои позиции одновременно (по сравнению с маржин-коллом), но также получить ETH будущую избыточную доходность.
! [Рисунок 7 Процесс погашения ETH] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-5cb69932a2-dd1a6f-cd5cc0.webp)
Рисунок 7 Процесс погашения ETH
Но у проекта есть и недостаток, проект может развиваться только на бычьем рынке (даже если произойдет большой откат, найдется «верный» держатель ETH для предоставления ликвидности), если наступит медвежий рынок, настроения на рынке упадут до точки замерзания, ликвидность иссякнет, и это будет представлять массу угроз для платформы, и желающих прийти на платформу в качестве Кредитора может быть не так много пользователей, потому что сам протокол должен переложить все риски на Кредитора.
1.3 Проценты покрывают ставку по займу
Волна повышения процентных ставок Федеральной резервной системой также привела к появлению ряда протоколов RWA «без ликвидации», наиболее примечательным и крупнейшим из которых является T Protocol, STBT — это токен, обернутый облигациями США, выпущенный американскими учреждениями MatrixDock, и заклепка доходности Казначейства США 1:1, TBT — это инкапсулированная версия STBT, выпущенная T Protocol, которая использует метод перебазирования для распределения дохода по облигациям США среди пользователей платформы, и пользователям нужно только внести USDC, чтобы отчеканить TBT, чтобы получить доход от облигаций США.
! [Рисунок 8 Внутренний процесс протокола T] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-bcfbadef73-dd1a6f-cd5cc0.webp)
Figure 8 Внутренний процесс протокола T
Самая большая изюминка заключается в том, что проценты, взимаемые платформой, всегда меньше, чем доходность облигаций США, предполагая, что доходность облигаций США составляет 5%, тогда платформа взимает около 4,5% процентов и распределяет их между кредиторами, из которых 0,5% используется в качестве платы за обработку, чтобы MatrixDock мог заложить облигации США для инкапсуляции токенов для беспроцентного заимствования, но как решить проблему неликвидации? В настоящее время LTV составляет 100%, когда MatrixDock закладывает один миллион долларов США, он может одолжить один миллион долларов США стейблкоинов, а когда пользователи захотят вернуть свои стейблкоины, MatrixDock ликвидирует их собственные облигации США и выплатит их равными суммами, а крупным пользователям нужно ждать три рабочих дня, чтобы завершить платеж.
Однако есть и опасные моменты, когда MatrixDock получает кредит, если пользователь совершает высокорискованные инвестиции и другое поведение, есть риск, что пользователь не сможет просто выкупить облигации США, и все доверие зависит от платформы и облигационных институтов США, существуют регулятивные слепые пятна и непрозрачность, поэтому процесс поиска T Protocol сотрудничества с другими облигационными учреждениями США стал чрезвычайно медленным, а потолок ограничен. Во-вторых, с ослаблением макромонетарной политики в будущем доходность облигаций США начнет падать, а при снижении процентной ставки пользователям не нужно будет вносить депозиты на платформе и обращаться к другим кредитным платформам.
2.Подведите итоги и подумайте
Автор утверждает, что до сих пор большинство протоколов без ликвидации являются «псевдо-не-ликвидацией», которая фактически заключается в передаче риска от Заемщика в другие места, такие как Thorchain для передачи риска самому протоколу и лицу, владеющему токеном Rune, Cruise.Fi для передачи риска Кредитору, а T Protocol для передачи риска непрозрачному регулированию. Нетрудно заметить, что в такого рода соглашениях есть болевая точка: трудно добиться эффекта масштаба, потому что само заимствование несправедливо по отношению к определенной стороне, а краткосрочные «высокие» доходы, приносимые этой несправедливостью, трудно поддерживать и они нестабильны для пользователей. В конце концов, пользователи будут использовать традиционные кредитные платформы, такие как AAVE, принимая ликвидации, соблюдая при этом справедливость. Суть ликвидации заключается в неплатежеспособности, любой актив будет колебаться, в мире нет безрисковых инвестиций, пока есть волатильность, есть момент неплатежеспособности, традиционные финансы не «запроектированы» с рождения на идеальные безрисковые инвестиции, а атрибута высокой волатильности криптовалютного мира не будет. Соглашение о «неликвидации» может вновь появиться в глазах общественности относительно «стабильным» образом, но шерсть из овец выбита, и одна из сторон в конечном итоге согласится на болезненную цену.
Посмотреть Оригинал
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Торговля на PSE: является ли отсутствие клирингового протокола схемой Понци?
Автор: Торговый аналитик PSE @Daniel Flower
! [PSE Trading: Является ли отсутствие клирингового протокола схемой Понци?] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-8f72f82ed1-dd1a6f-cd5cc0.webp)
Введение
С момента развития блокчейна сектор DeFi развивался наиболее зрело, и кредитование является одним из его ядров. На бычьем рынке заимствование часто является двигателем, который запускает рынок, и инвесторы, как правило, закладывают BTC, одалживают USDT и покупают BTC, чтобы подтолкнуть рынок вверх, получая при этом больше избыточной прибыли, но по мере того, как бум на рынке криптовалют затухает, снижение цен на BTC часто приводит к серийным ликвидациям, и цена BTC падает до точки замерзания. Для того, чтобы достичь цели «вечного бычьего рынка», рынок запустил множество протоколов «без ликвидации», чтобы инвесторы могли одновременно наслаждаться избыточной доходностью, не сталкиваться с риском «ликвидации», в этой статье мы разберем несколько распространенных протоколов «без ликвидации» на рынке, прежде всего, вывод таков, что так называемая «без ликвидации» по сути является передачей риска, но шерсть из овцы в то же время, когда инвесторы получают прибыль, кто-то должен нести риск.
1. Разницы в мировом соглашении нет
1.1 Досрочная «ликвидация» с другими залоговыми активами
Thorchain — это кроссчейн-протокол, который устанавливает различные пулы активов, такие как BTC/RUNE (Rune — валюта платформы) в каждой цепочке, и когда пользователям нужно скрестить активы, им нужно обменять BTC цепочки Arb на Rune, а затем Rune на ETH цепочки OP. В процессе заимствования и кредитования вам необходимо обменять BTC на Rune > Rune burns, чтобы сгенерировать Thor BTC (синтетический актив) > Thor BTC на Thor TOR (официальный стейблкоин) в Burn Mint на Rune > Rune и, наконец, обменять на USDT. В этом процессе Rune в конечном итоге сдуется, потому что сжигание генерирует USDT, а пользователям необходимо платить каждую комиссию за своп LP, поэтому за кредитование не взимаются проценты, и, в отличие от традиционных протоколов кредитования, конечный пользователь получает «залог» USDT для кредитования USDT, поэтому нет необходимости беспокоиться о росте BTC, и он никогда не будет «ликвидирован», или он был «ликвидирован» заранее.
! [Рисунок 1 Методы кредитования Thorchain] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-260adda8a4-dd1a6f-cd5cc0.webp)
Рисунок 1 Методы заимствования Thorchain
Если в соглашении нет «ликвидации» и нет процентов, кредитор никогда не сможет вернуть долг, но существует также экстремальная ситуация, когда, когда наступит бычий рынок, кредитор захочет вернуть деньги и получить обратно больше BTC из-за роста цены BTC. Процесс выглядит следующим образом: USDT обменивается на Rune> Rune сжигает Mint на Thor TOR, Thor TOR обменивается на Thor BTC, а затем сжигается для генерации Rune, и, наконец, своп Rune в BTC возвращается клиенту. В этом процессе будет обнаружено, что Руна становится самой большой переменной, Mint Rune идет обратно за заложенными BTC, и если количество выплат будет слишком большим, будет отчеканено «неограниченное» количество Руны, что в конечном итоге приведет к краху.
! [Рисунок 2 Способы погашения Thorchain] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-82e9aeaef3-dd1a6f-cd5cc0.webp)
Рисунок 2 Способы погашения Thorchain
Поэтому Торчейн установил максимальное количество монет, то есть потолок долга, который на данный момент ограничен 500 М, а нативная руна составляет 485 М, что является числом рун с 15 М длинной монеты. Thorchain установит, что значение уровня кредитования будет умножено на количество рун, которое можно сжечь, а стоимость USDT, которую можно одолжить, может быть рассчитана на основе текущей цены руны.
! [Рис. 3 Всего рун] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-7a5c778c06-dd1a6f-cd5cc0.webp)
Рисунок 3 Общее количество рун
Кроме того, цена Rune также является ключом к успеху протокола по сравнению с ценой BTC, как видно из следующих двух рисунков, когда цена BTC и Rune вырастет на 20% одновременно, пользователь погасит на 301 руну больше, по сравнению с руной, сожженной при сжигании кредита, но когда цена Руны вырастет на 30%, погашение не будет Mint out of Rune, протокол все еще находится в состоянии дефляции, наоборот, если цена BTC вырастет намного больше, чем Rune Как только количество Mint достигнет верхней линии, протокол увеличит коэффициент обеспечения до максимума 500%, заставляя пользователей не одалживать больше USDT, предполагая, что верхняя граница в 500 M Rune будет достигнута, протокол также прекратит все действия по погашению кредита до тех пор, пока цена BTC не упадет и больше не нужно будет чеканить руны.
! [Рисунок 4 Влияние изменения цены Rune на протокол] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-45feaba585-dd1a6f-cd5cc0.webp)
Рисунок 4 Влияние изменения цены Rune на протокол
! [Рисунок 5 Влияние изменения цены Rune на протокол] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-07041414f5-dd1a6f-cd5cc0.webp)
Рисунок 5 Влияние изменения цены Rune на протокол
Нетрудно заметить, что только когда протокол заимствует, это хорошо для самого протокола (дефляция Руны), но он не может выдержать масштабного погашения (инфляция Руны), поэтому модели Торчейна суждено быть маленькой, а если и масштабировать, то это трагедия Луны 2.0. Во-вторых, из-за того, что количество кредитов также контролируется через коэффициент обеспечения, CR платформы составляет 200%-500%, что намного выше, чем 120-150% традиционных кредитных платформ, таких как AAVE, а коэффициент использования средств слишком низкий, что не способствует спросу на заимствования на зрелых рынках.
1.2 Передача риска ликвидации Кредитору
Cruise.Fi является платформой ипотечного кредитования, ее обеспечением является stETH, путем аутсорсинга ликвидационной линии другим кредиторам, пока есть пользователи, «принимающие ордера», теоретически ликвидации не будет, для пользователей кредитов: риск ликвидации снижается, есть больше места для проведения ордеров, а для «тейкеров» пользователи могут получить больший доход (базовый доход от кредитования + дополнительные вознаграждения ETH).
Процесс заимствования: Когда пользователь размещает stETH, будут сгенерированы USDx, и пользователь может перевести USDx в пул Curve и в конечном итоге обменять их на USDC, а проценты, полученные от stETH, в конечном итоге будут переданы кредитору. Существует два способа поддержания цены USDx
1: Когда цена USDx слишком высока, часть дохода stETH будет передана Заемщику для субсидирования его высокой стоимости заимствования 2: Когда цена USDx слишком низкая, часть stETH будет конвертирована в стоимость заимствования и субсидируется Кредитору.
! [PSE Trading: Является ли отсутствие клирингового протокола схемой Понци?] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-2b403097c5-dd1a6f-cd5cc0.webp)
Рисунок 6 Кривая цены USDx
Так как же проекту добиться неликвидации? Предположим, что ETH в стейкинге составляет 1 500 долларов, а цена ликвидации — 1 000 долларов. Когда произойдет ликвидация, платформа сначала заблокирует залог (stETH), а затем передаст доход от стейкинга stETH Заемщику и зарезервирует часть первоначальной позиции за счет дохода от стейкинга stETH, а позиция, превышающая доход stETH, будет приостановлена, но недостатком этого является то, что после того, как ставка залога ETH вырастет, это повлияет на доход stETH, в результате чего позиция станет меньше, которую можно зарезервировать.
Для позиций, которые изначально должны были быть ликвидированы, платформа сгенерирует токен восстановления цены, и когда ETH вернется выше линии ликвидации, кредитор может обменять эту часть PRT 1:1 на ETH, что является дополнительным уровнем избыточной доходности для ETH по сравнению с традиционными кредитными платформами, а не только процентами по кредитованию. Конечно, если Кредитор не думает, что ETH поднимется выше $1000, Кредитор также может продать PRT на вторичном рынке, проект все еще находится на ранних стадиях, много данных и вторичный рынок не идеален, автор также делает смелый прогноз, если Кредитор выставит PRT на вторичный рынок для продажи, то Заемщик также может иметь более низкую цену, чтобы «забрать» свои позиции одновременно (по сравнению с маржин-коллом), но также получить ETH будущую избыточную доходность.
! [Рисунок 7 Процесс погашения ETH] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-5cb69932a2-dd1a6f-cd5cc0.webp)
Рисунок 7 Процесс погашения ETH
Но у проекта есть и недостаток, проект может развиваться только на бычьем рынке (даже если произойдет большой откат, найдется «верный» держатель ETH для предоставления ликвидности), если наступит медвежий рынок, настроения на рынке упадут до точки замерзания, ликвидность иссякнет, и это будет представлять массу угроз для платформы, и желающих прийти на платформу в качестве Кредитора может быть не так много пользователей, потому что сам протокол должен переложить все риски на Кредитора.
1.3 Проценты покрывают ставку по займу
Волна повышения процентных ставок Федеральной резервной системой также привела к появлению ряда протоколов RWA «без ликвидации», наиболее примечательным и крупнейшим из которых является T Protocol, STBT — это токен, обернутый облигациями США, выпущенный американскими учреждениями MatrixDock, и заклепка доходности Казначейства США 1:1, TBT — это инкапсулированная версия STBT, выпущенная T Protocol, которая использует метод перебазирования для распределения дохода по облигациям США среди пользователей платформы, и пользователям нужно только внести USDC, чтобы отчеканить TBT, чтобы получить доход от облигаций США.
! [Рисунок 8 Внутренний процесс протокола T] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-bcfbadef73-dd1a6f-cd5cc0.webp)
Figure 8 Внутренний процесс протокола T
Самая большая изюминка заключается в том, что проценты, взимаемые платформой, всегда меньше, чем доходность облигаций США, предполагая, что доходность облигаций США составляет 5%, тогда платформа взимает около 4,5% процентов и распределяет их между кредиторами, из которых 0,5% используется в качестве платы за обработку, чтобы MatrixDock мог заложить облигации США для инкапсуляции токенов для беспроцентного заимствования, но как решить проблему неликвидации? В настоящее время LTV составляет 100%, когда MatrixDock закладывает один миллион долларов США, он может одолжить один миллион долларов США стейблкоинов, а когда пользователи захотят вернуть свои стейблкоины, MatrixDock ликвидирует их собственные облигации США и выплатит их равными суммами, а крупным пользователям нужно ждать три рабочих дня, чтобы завершить платеж.
Однако есть и опасные моменты, когда MatrixDock получает кредит, если пользователь совершает высокорискованные инвестиции и другое поведение, есть риск, что пользователь не сможет просто выкупить облигации США, и все доверие зависит от платформы и облигационных институтов США, существуют регулятивные слепые пятна и непрозрачность, поэтому процесс поиска T Protocol сотрудничества с другими облигационными учреждениями США стал чрезвычайно медленным, а потолок ограничен. Во-вторых, с ослаблением макромонетарной политики в будущем доходность облигаций США начнет падать, а при снижении процентной ставки пользователям не нужно будет вносить депозиты на платформе и обращаться к другим кредитным платформам.
2.Подведите итоги и подумайте
Автор утверждает, что до сих пор большинство протоколов без ликвидации являются «псевдо-не-ликвидацией», которая фактически заключается в передаче риска от Заемщика в другие места, такие как Thorchain для передачи риска самому протоколу и лицу, владеющему токеном Rune, Cruise.Fi для передачи риска Кредитору, а T Protocol для передачи риска непрозрачному регулированию. Нетрудно заметить, что в такого рода соглашениях есть болевая точка: трудно добиться эффекта масштаба, потому что само заимствование несправедливо по отношению к определенной стороне, а краткосрочные «высокие» доходы, приносимые этой несправедливостью, трудно поддерживать и они нестабильны для пользователей. В конце концов, пользователи будут использовать традиционные кредитные платформы, такие как AAVE, принимая ликвидации, соблюдая при этом справедливость. Суть ликвидации заключается в неплатежеспособности, любой актив будет колебаться, в мире нет безрисковых инвестиций, пока есть волатильность, есть момент неплатежеспособности, традиционные финансы не «запроектированы» с рождения на идеальные безрисковые инвестиции, а атрибута высокой волатильности криптовалютного мира не будет. Соглашение о «неликвидации» может вновь появиться в глазах общественности относительно «стабильным» образом, но шерсть из овец выбита, и одна из сторон в конечном итоге согласится на болезненную цену.