На укороченных торгах праздника американские акции немного выросли, американские облигации немного упали, доллар упал, криптовалюты, золото выросли, сырая нефть практически не изменилась, и общее настроение рынка было оптимистичным. Текущий S&P 500 в настоящее время торгуется вблизи июльских максимумов, а Nasdaq 100 торгуется чуть выше июльских максимумов. Отскок был в основном обусловлен снижением процентных ставок на вторичном рынке, пассивными маржин-коллами со стороны учреждений и корпоративным окном РЕПО, а макроэкономический фон заключается в том, что уверенность рынка в пике процентных ставок имеет мало общего с улучшением экономических показателей или ростом прибыли и может привести к большим колебаниям туда-сюда по мере изменения потока средств.
Криптовалюты колебались на своих максимумах: BTC и ETH колеблются на своих максимумах с апреля прошлого года, а альткоины отстают:
Подразумеваемая волатильность снова упала до исторических минимумов, и зачастую это является сигналом разворота:
Спрос на хеджирование резко упал, а стоимость защиты от рыночных распродаж упала примерно на 10% (одно стандартное отклонение) до самого низкого уровня в данных с 2013 года. Спрос на хеджирование хвостовых рисков также колебался вблизи самого низкого уровня с марта.
Несмотря на ралли на более широком рынке в последние недели, распродажа акций технологических компаний является скрытым течением, которое нельзя игнорировать. Согласно данным GS Prime Book, чистая распродажа акций технологических компаний США на прошлой неделе достигла максимума с июля, в основном из-за начала сокращения длинных позиций ранее, а количество сокращенных длинных позиций превысило объем покрытия коротких.
Доля акций технологических компаний в чистой клиентской позиции GS Prime упала до 30% с максимума около 36% в конце октября, и в целом эти 30% находятся в 36-м процентиле за последний год и в 16-м процентиле за последние пять лет, что немного.
На этой неделе Казначейство продало $54 млрд двухлетних казначейских облигаций + $55 млрд 5-летних казначейских облигаций 27 ноября и $39 млрд 7-летних казначейских облигаций 28 ноября. Аукционы внесли значительный вклад в волатильность рынка по всему рынку. Аукционы на 15 миллиардов 10-летних TIPS в прошлую среду и 26 миллиардов 2-летних аукционов оказались крутыми, но аукционы на 16 миллиардов 20-летних облигаций в понедельник пользовались большим спросом, поэтому процентные ставки на рынке облигаций показали V-образную тенденцию сначала к снижению, а затем к росту, а общее закрытие зафиксировало более высокую доходность, особенно на короткой стороне:
На рынках облигаций также могут наблюдаться сбои со стороны Европы. Из-за того, что на прошлой неделе немецкий суд постановил вычесть из федерального бюджета 60 миллиардов евро, в результате чего у правительства Германии осталось 60 миллиардов евро, правительство Германии снова приостановит свой потолок долга, что может спровоцировать увеличение эмиссии долговых обязательств в Германии, если вы напрямую откажетесь от расходов, это может сократить ВВП Германии на 0,5 процентных пункта, что в любом случае не очень хорошо, но этот вопрос все еще находится на ранней стадии. Судя по позиции суда, он постановил, что использование 60 миллиардов евро из фондов помощи в связи с пандемией для финансирования защиты климата с 2021 года было незаконным, поэтому это привело к спекуляциям о том, могут ли другие внебюджетные фонды правительства Германии на общую сумму 770 миллиардов евро быть незаконными в будущем.
Так совпало, что на прошлой неделе появилась новость о том, что бюджетные дефициты Великобритании и Канады превысили ожидания, а увеличение предложения глобального госдолга – неизбежная тенденция, и я не знаю, когда она снова станет предметом хайпа.
И Пауэлл, и ФРС отметили, что дальнейшее ужесточение финансовых условий может заменить повышение процентных ставок. Тем не менее, финансовые условия не были устойчивыми, и степень политики упала на 50% с октября:
Но поскольку сохранение рабочих мест также является одной из двух основных целей ФРС, если рынок труда смягчится и дальше, это может побудить ФРС начать снижать процентные ставки, даже если инфляция останется выше целевого уровня.
Падение доходности облигаций с 5% до 4% означает мягкую посадку и должно быть бычьим, но если доходность падает с 4% до 3%, это означает, что рынок обеспокоен рецессией, а рисковые активы настроены медвежьи, поэтому в лучшем случае доходность облигаций останется на текущих уровнях и не продолжит падать слишком сильно.
Что касается обменного курса, то доллар продолжил падение на прошлой неделе, но падение сократилось, и ослабление доллара было положительным для сырьевых активов. За последние две недели юань вырос на 2% по отношению к доллару США до диапазона 7,14~15, но отскок не привел к росту основных валют:
Отчет о прибылях и убытках NV превзошел ожидания
Выручка в третьем квартале утроилась по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, а прибыль на акцию — почти в шесть раз, что значительно превысило ожидания Уолл-стрит:
Выручка в третьем квартале составила $18,12 млрд, увеличившись на 206% в годовом исчислении, и аналитики ожидали роста на 171% до $16,09 млрд, что почти на 13% выше, чем ожидалось, и значительно выше собственного прогноза Nvidia в диапазоне от $15,68 млрд до $16,32 млрд, а выручка в первом и втором кварталах увеличилась на 101% в годовом исчислении.
Скорректированная прибыль на акцию (EPS) не по GAAP за третий квартал составила $4,02, увеличившись на 593% в годовом исчислении, по сравнению с ожиданиями аналитиков о росте на 479% до $3,36, что почти на 20% выше, чем ожидалось, и на 429% больше, чем ожидалось, во втором квартале.
Скорректированная валовая маржа не по GAAP составила 75,0% в третьем квартале, увеличившись на 18,9 процентных пункта в годовом исчислении, превысив ожидания аналитиков в 72,5%, выше прогнозного диапазона Nvidia от 72% до 73% и на 3,8 процентных пункта выше по сравнению со вторым кварталом.
Тем не менее, сильный отчет о прибылях и убытках не привел к дальнейшему росту цены акций, как обычно, и цена акций NV закрылась снижением на 3,5% за неделю, указывая на то, что инвесторы, как правило, имеют избыточный вес и сокращают свои активы в сторону роста, когда цена акций выросла на 240% в этом году, и инвесторы хотят, чтобы текущие чрезвычайно высокие темпы роста продолжались в течение нескольких лет, и даже если есть признаки ослабления, это вызовет обналичивание капитала. Некоторые люди считают, что это влияние экспортных ограничений правительства США на новые продукты в Китай, но сама NV считает, что общий спрос достаточно силен, чтобы компенсировать разрыв в продажах графических процессоров в Китае. В целом, текущие рыночные показатели показывают, что рынок не покупает их, и цена акций продолжила падать в пятницу после того, как NV отложила запуск нового чипа искусственного интеллекта для Китая, который соответствует последним экспортным ограничениям США на следующий день.
Что касается акций технологических компаний, NV был надежным опережающим индикатором в течение большей части года, и снижение баксового тренда в эти дни не является хорошим знаком.
С точки зрения оценки, если вы используете прогноз прибыли на 25 финансовый год в размере $16,6 на акцию, текущая цена NV в 480 раз превышает отношение цены к прибыли всего в 30 раз, что не является преувеличением, например, AMD также торгуется примерно в 32 раза выше PE. Во-первых, многие клиенты, в том числе Microsoft и Intel, разрабатывают свои собственные чипы искусственного интеллекта, чтобы снизить свою зависимость от чипов NV. Во-вторых, если пузырь искусственного интеллекта лопнет, спрос на его чипы для центров обработки данных также может исчезнуть.
Заседание ОПЕК+ отложено
В связи с тем, что заседание ОПЕК+ было отложено на этой неделе из-за разногласий между государствами-членами по поводу размера сокращений, перенос такой встречи является крупным и редким событием, а основное противоречие заключается в том, что сокращение добычи во главе с Саудовской Аравией и Россией требует дальнейших сокращений от других членов. Фьючерсы на сырую нефть были волатильны на прошлой неделе из-за неожиданного переноса заседания, упав более чем на 10% за последние шесть недель. Встреча была важной, потому что цены на сырую нефть будут иметь ключевое значение для процентных ставок и динамики рынка в следующем году. С другой стороны, приближаются выборы в США, и бывший президент-республиканец Трамп, который лидирует в опросах, заявил, что в случае избрания отменит климатический законопроект Байдена и «максимизирует производство ископаемой энергии».
«Полная долларизация» Аргентины
Милей, кандидат от крайне правой избирательной коалиции «Свободный вперед», победил на президентских выборах в Аргентине, и Милей выступил за ряд мер, таких как полная долларизация, закрытие центрального банка Аргентины и сокращение социальных пособий. Аргентина в настоящее время является одной из стран с самой высокой инфляцией в мире (140%), и Милей надеется, что долларизация может повысить доверие и обуздать обесценивание валюты, а в глазах многих Милли является спасителем Аргентины. Тем не менее, чистые валютные резервы Аргентины отрицательны, и центральный банк вряд ли сможет привлечь достаточно долларов для конвертации рынка, по крайней мере, в краткосрочной перспективе, а местная валюта по-прежнему рискует продолжать резко обесцениваться. Кроме того, Милей «рассматривает биткоин как ключевой инструмент в борьбе с неэффективностью и коррупцией централизованной финансовой системы» и «жизнеспособную альтернативу традиционным экономическим структурам», а его избрание рассматривается криптоигроками как начало более широкого принятия и консолидации криптовалют в аргентинской экономике, предлагая потенциальное решение проблем инфляции и финансовой нестабильности.
Тем не менее, речь Милея после выборов не была такой безудержной, как было обещано в его предвыборной речи, что требует от нас отступления от оценки его агрессивной политики.
Судя по результатам эксперимента в Сальвадоре, первой стране, принявшей криптовалюты в качестве законного платежного средства, в частном секторе используется очень мало (по данным Центрального банка Сальвадора, за первые шесть месяцев 2023 года только около 1% полученных денежных переводов были в биткоинах; скорость транзакций и стоимость биткоина не подходят для повседневных платежей, но у него есть огромное ценовое преимущество для трансграничных денежных переводов, Всемирный банк рассчитает среднюю стоимость трансграничных денежных переводов в размере 200 долларов США в 6%), но это привело к восстановлению государственного долга Сальвадора (0,26– 0,8), хорошая динамика цены биткоина в этом году является важной причиной этого, немного похоже на Microstrategy, короче говоря, биткойн не смог стать валютой, но стал резервом, который превосходит доллар.
Поскольку нет публичных правительственных записей, точное количество биткоинов, принадлежащих Сальвадору, неизвестно. Согласно предыдущему плану, по состоянию на 14 ноября запасы Сальвадора достигнут 2 744 биткоинов (сейчас они стоят 100 миллионов долларов), а средняя цена покупки составит около 41 800 долларов, что по-прежнему является потерей более 10 миллионов долларов по текущей цене биткоина.
##巴以停火
Временное прекращение огня между Израилем и ХАМАСом, вступившее в силу в прошлую пятницу, предусматривает прекращение боевых действий как минимум на четыре дня, в течение которых стороны будут обмениваться заложниками, а гуманитарная помощь в Газу будет увеличена. Несмотря на лишь короткое перемирие и незначительное влияние на финансовые рынки, золото закрылось на прошлой неделе выше $2000.
Чахотка на День благодарения в огне
В этом году потребители оказались на удивление устойчивыми, поскольку на их расходы не повлияли инфляция, скачки процентных ставок и возобновление выплат по студенческим кредитам. Согласно статистике Adobe, потребители в США потратили рекордные $5,6 млрд онлайн в День благодарения, что на 5,5% больше, чем в прошлом году, и $9,6 млрд в Черную пятницу на следующий день, что на 6% больше, чем в прошлом году. По данным Национальной федерации розничной торговли, ожидается, что более 182 миллионов человек будут делать покупки во время распродажи в Черную пятницу, что на 9% больше, чем в прошлом году, и является самым высоким показателем с момента начала отслеживания в 2017 году. По оценкам Deloitte, их средний чек во время распродажи в Черную пятницу будет на 13% выше, чем в прошлом году, достигнув $567 на человека. По оценкам Национальной федерации розничной торговли, американцы потратят от $957,3 млрд до $966,6 млрд во время Дня благодарения, Рождества и Нового года, что как минимум на 3% больше, чем в прошлом году, но эта цифра может соответствовать только инфляции, подтверждая, что недавнее снижение цен компенсировало повышенный спрос.
UBS: Снижение процентной ставки ФРС и резкое падение реальных процентных ставок достигнут нового максимума в следующем году
В последнем ежегодном прогнозе по драгоценным металлам команда аналитиков UBS Joni Teves отметила, что текущая подверженность инвесторов золоту невысока, и по мере того, как мировая экономика продолжает восстанавливаться после пандемии, они избавились от большей части своих вложений в золото, но их отношение к золоту будет соответственно меняться по мере созревания цикла и изменения политики.
UBS ожидает, что ФРС снизит ставки в первом квартале 2024 года, и если будет пауза в декабре, это продолжит подтверждать, что ФРС склонна снижать ставки примерно через 6 месяцев после последнего повышения.
Рассматривая динамику золота после предыдущих циклов повышения ставок ФРС, UBS обнаружил, что золото имеет тенденцию падать на 2% или около того в последние три месяца или около того после окончания предыдущих циклов повышения ставок, но растет на 7% в течение следующих шести месяцев.
UBS ожидает, что золото достигнет новых максимумов в 2024 и 2025 годах, поскольку экономика США входит в рецессию, Федеральная резервная система ослабляет доллар из-за снижения процентных ставок, а реальная доходность 10-летних казначейских облигаций падает на 160 базисных пунктов с максимумов 2023 года.
Согласно базовому прогнозу UBS, золото будет стоить $2000 за унцию к концу этого года, $2200 в 2024 году и упадет до $2100 в 2025 году, но останется высоким.
(Большая часть оптимистичной логики рынка в отношении золота также может быть повторно использована в биткоине, а альтернативные распределения могут подготовиться к более низким процентным ставкам в будущем)
JPM Asset Management: Альтернативное распределение активов будет важно в следующем году
Ожидается, что корреляция между ценами на акции и облигации останется в более высоком диапазоне в будущем, поскольку инфляционное давление ослабевает, а экономический рост замедляется, а более высокая корреляция делает диверсификацию альтернативных инвестиций более заметной, поскольку альтернативные активы могут обеспечить премию к доходности для портфелей из-за их более высокой ожидаемой доходности.
(Эта логика применима и на криптовалютном рынке, взяв в качестве примера BTC, независимо от того, согласны ли вы с его логикой оценки или нет, его ценовая история коэффициента Шарпа и Сортино выше, чем у Nasdaq 100, и из нее сложно выскочить, когда большая сумма денег делает выбор альтернативного целевого актива)
Акции и облигации в сфере недвижимости Китая растут
Это происходит на фоне того, что Китай усиливает давление на банки, чтобы они поддерживали проблемных застройщиков, например, позволяя банкам выдавать необеспеченные краткосрочные кредиты квалифицированным застройщикам. Власти завершают работу над проектом списка из 50 застройщиков, имеющих право на получение финансовой помощи, сообщили источники, знакомые с этим вопросом. Акции и облигации китайских девелоперов выросли на прошлой неделе. Например, цена акций Country Garden подскочила на 20%, а цена облигаций подскочила на 50%. Цена акций Sino-Ocean Group выросла на 50%, Xuhui Holdings - на 50%, MSCI China Real Estate ETF - на 10% на прошлой неделе, а индекс недвижимости CSI 300 - на 2~3%. Большинство девелоперов в Китае сталкиваются с кризисом ликвидности, а не с кризисом платежеспособности, а это означает, что они могут выжить, если правительство обеспечит достаточный денежный поток финансирования. Если этого не остановить, застройщики объявят дефолт по своим долгам, и ситуация с недостроенными зданиями по всей стране усугубится, что только создаст порочный круг на рынке. Поскольку сумма гарантированных средств, которые необходимо предоставить, может достигать 3 трлн юаней, маловероятно, что рынок возьмет верх, и монетизация долга может быть единственным решением.
Позиции и денежные потоки
На этой неделе оценка общей позиции по акциям продолжила рост, достигнув умеренно избыточной территории (58-й процентиль), и, в частности, позиции независимых инвесторов продолжили резкий рост, достигнув самого высокого уровня с конца июля (78-й процентиль), но еще не до крайности. Позиции по системным стратегиям продолжают незначительно расти и остаются чуть ниже нейтрального (процентиль 38):
Фонды акций получают приток средств третью неделю подряд ($13,1 млрд), а Соединенные Штаты ($12,4 млрд) снова получили большую часть денег. Приток средств в фонды облигаций ($6,7 млрд) ускорился, при этом облигации инвестиционного уровня ($4,1 млрд) стали самым большим недельным притоком с начала апреля. Приток средств в фонды денежного рынка наблюдается пятую неделю подряд ($30,9 млрд), при этом общий приток средств за этот период превысил $222 млрд.
За последние две недели приток средств в сектор был отмечен телекоммуникациями, технологиями и финансами, а также значительным оттоком в коммунальные услуги, здравоохранение и энергетику:
С октября акции с наибольшим процентом коротких позиций (топ-10%) догнали более широкий рынок:
CTA значительно увеличил свое распределение акций до нейтрального (процентиль 25):
Согласно прогнозам BoA, на этой неделе CTA продолжат оставаться крупными покупателями на рынке:
Что касается фьючерсов на BTC, то активы по управлению активами (синие) продолжали достигать рекордного максимума, розничные инвесторы (фиолетовый + красный) на прошлой неделе открыли чистую короткую позицию, маркет-мейкеры (серые) чистые короткие позиции достигли нового максимума с февраля этого года, а чистая короткая позиция фонда с кредитным плечом (зеленая) снизилась, но все еще сохранила высокий уровень. Ранее мы анализировали, что большая часть роста позиций по управлению активами приходится на фьючерсные ETF на BTC, поэтому можно увидеть, что игроки на фьючерсном рынке, отличные от ETF, не занимают активные длинные позиции по BTC. Исторически сложилось так, что модель поведения фондов с кредитным плечом, работающих против тренда, очень очевидна: они всегда сокращают позиции, когда они растут, и увеличивают свои позиции, когда они падают. Поскольку игроки за пределами ETF, очевидно, занимают короткую позицию, вы можете понять, что эти люди думают, что рынок, возможно, достиг пика. Но если они ошибаются, мотивация для покрытия коротких позиций обязательно будет сильнее.
Индикатор настроений
Индикатор BofA CBBS вырос до 2,1, что указывает на сдвиг настроений инвесторов с крайнего пессимизма на нейтральный, и банк рекомендует в лучшем случае осторожный оптимистичный подход:
Индекс страха и жадности CNN резко подскочил в зону жадности:
Индикаторы настроений для AAII и Goldman Sachs на этой неделе не обновлялись.
Источник: Голден Финанс
Посмотреть Оригинал
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Еженедельный отчет LD Capital: оптимистичное покрытие маржи продолжается, игроки фьючерсов на BTC добавляют короткие позиции
来源:LD Capital
На укороченных торгах праздника американские акции немного выросли, американские облигации немного упали, доллар упал, криптовалюты, золото выросли, сырая нефть практически не изменилась, и общее настроение рынка было оптимистичным. Текущий S&P 500 в настоящее время торгуется вблизи июльских максимумов, а Nasdaq 100 торгуется чуть выше июльских максимумов. Отскок был в основном обусловлен снижением процентных ставок на вторичном рынке, пассивными маржин-коллами со стороны учреждений и корпоративным окном РЕПО, а макроэкономический фон заключается в том, что уверенность рынка в пике процентных ставок имеет мало общего с улучшением экономических показателей или ростом прибыли и может привести к большим колебаниям туда-сюда по мере изменения потока средств.
Криптовалюты колебались на своих максимумах: BTC и ETH колеблются на своих максимумах с апреля прошлого года, а альткоины отстают:
Подразумеваемая волатильность снова упала до исторических минимумов, и зачастую это является сигналом разворота:
Спрос на хеджирование резко упал, а стоимость защиты от рыночных распродаж упала примерно на 10% (одно стандартное отклонение) до самого низкого уровня в данных с 2013 года. Спрос на хеджирование хвостовых рисков также колебался вблизи самого низкого уровня с марта.
Несмотря на ралли на более широком рынке в последние недели, распродажа акций технологических компаний является скрытым течением, которое нельзя игнорировать. Согласно данным GS Prime Book, чистая распродажа акций технологических компаний США на прошлой неделе достигла максимума с июля, в основном из-за начала сокращения длинных позиций ранее, а количество сокращенных длинных позиций превысило объем покрытия коротких.
Доля акций технологических компаний в чистой клиентской позиции GS Prime упала до 30% с максимума около 36% в конце октября, и в целом эти 30% находятся в 36-м процентиле за последний год и в 16-м процентиле за последние пять лет, что немного.
На этой неделе Казначейство продало $54 млрд двухлетних казначейских облигаций + $55 млрд 5-летних казначейских облигаций 27 ноября и $39 млрд 7-летних казначейских облигаций 28 ноября. Аукционы внесли значительный вклад в волатильность рынка по всему рынку. Аукционы на 15 миллиардов 10-летних TIPS в прошлую среду и 26 миллиардов 2-летних аукционов оказались крутыми, но аукционы на 16 миллиардов 20-летних облигаций в понедельник пользовались большим спросом, поэтому процентные ставки на рынке облигаций показали V-образную тенденцию сначала к снижению, а затем к росту, а общее закрытие зафиксировало более высокую доходность, особенно на короткой стороне:
На рынках облигаций также могут наблюдаться сбои со стороны Европы. Из-за того, что на прошлой неделе немецкий суд постановил вычесть из федерального бюджета 60 миллиардов евро, в результате чего у правительства Германии осталось 60 миллиардов евро, правительство Германии снова приостановит свой потолок долга, что может спровоцировать увеличение эмиссии долговых обязательств в Германии, если вы напрямую откажетесь от расходов, это может сократить ВВП Германии на 0,5 процентных пункта, что в любом случае не очень хорошо, но этот вопрос все еще находится на ранней стадии. Судя по позиции суда, он постановил, что использование 60 миллиардов евро из фондов помощи в связи с пандемией для финансирования защиты климата с 2021 года было незаконным, поэтому это привело к спекуляциям о том, могут ли другие внебюджетные фонды правительства Германии на общую сумму 770 миллиардов евро быть незаконными в будущем.
Так совпало, что на прошлой неделе появилась новость о том, что бюджетные дефициты Великобритании и Канады превысили ожидания, а увеличение предложения глобального госдолга – неизбежная тенденция, и я не знаю, когда она снова станет предметом хайпа.
И Пауэлл, и ФРС отметили, что дальнейшее ужесточение финансовых условий может заменить повышение процентных ставок. Тем не менее, финансовые условия не были устойчивыми, и степень политики упала на 50% с октября:
Но поскольку сохранение рабочих мест также является одной из двух основных целей ФРС, если рынок труда смягчится и дальше, это может побудить ФРС начать снижать процентные ставки, даже если инфляция останется выше целевого уровня.
Падение доходности облигаций с 5% до 4% означает мягкую посадку и должно быть бычьим, но если доходность падает с 4% до 3%, это означает, что рынок обеспокоен рецессией, а рисковые активы настроены медвежьи, поэтому в лучшем случае доходность облигаций останется на текущих уровнях и не продолжит падать слишком сильно.
Что касается обменного курса, то доллар продолжил падение на прошлой неделе, но падение сократилось, и ослабление доллара было положительным для сырьевых активов. За последние две недели юань вырос на 2% по отношению к доллару США до диапазона 7,14~15, но отскок не привел к росту основных валют:
Отчет о прибылях и убытках NV превзошел ожидания
Выручка в третьем квартале утроилась по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, а прибыль на акцию — почти в шесть раз, что значительно превысило ожидания Уолл-стрит:
Выручка в третьем квартале составила $18,12 млрд, увеличившись на 206% в годовом исчислении, и аналитики ожидали роста на 171% до $16,09 млрд, что почти на 13% выше, чем ожидалось, и значительно выше собственного прогноза Nvidia в диапазоне от $15,68 млрд до $16,32 млрд, а выручка в первом и втором кварталах увеличилась на 101% в годовом исчислении.
Тем не менее, сильный отчет о прибылях и убытках не привел к дальнейшему росту цены акций, как обычно, и цена акций NV закрылась снижением на 3,5% за неделю, указывая на то, что инвесторы, как правило, имеют избыточный вес и сокращают свои активы в сторону роста, когда цена акций выросла на 240% в этом году, и инвесторы хотят, чтобы текущие чрезвычайно высокие темпы роста продолжались в течение нескольких лет, и даже если есть признаки ослабления, это вызовет обналичивание капитала. Некоторые люди считают, что это влияние экспортных ограничений правительства США на новые продукты в Китай, но сама NV считает, что общий спрос достаточно силен, чтобы компенсировать разрыв в продажах графических процессоров в Китае. В целом, текущие рыночные показатели показывают, что рынок не покупает их, и цена акций продолжила падать в пятницу после того, как NV отложила запуск нового чипа искусственного интеллекта для Китая, который соответствует последним экспортным ограничениям США на следующий день.
Что касается акций технологических компаний, NV был надежным опережающим индикатором в течение большей части года, и снижение баксового тренда в эти дни не является хорошим знаком.
С точки зрения оценки, если вы используете прогноз прибыли на 25 финансовый год в размере $16,6 на акцию, текущая цена NV в 480 раз превышает отношение цены к прибыли всего в 30 раз, что не является преувеличением, например, AMD также торгуется примерно в 32 раза выше PE. Во-первых, многие клиенты, в том числе Microsoft и Intel, разрабатывают свои собственные чипы искусственного интеллекта, чтобы снизить свою зависимость от чипов NV. Во-вторых, если пузырь искусственного интеллекта лопнет, спрос на его чипы для центров обработки данных также может исчезнуть.
Заседание ОПЕК+ отложено
В связи с тем, что заседание ОПЕК+ было отложено на этой неделе из-за разногласий между государствами-членами по поводу размера сокращений, перенос такой встречи является крупным и редким событием, а основное противоречие заключается в том, что сокращение добычи во главе с Саудовской Аравией и Россией требует дальнейших сокращений от других членов. Фьючерсы на сырую нефть были волатильны на прошлой неделе из-за неожиданного переноса заседания, упав более чем на 10% за последние шесть недель. Встреча была важной, потому что цены на сырую нефть будут иметь ключевое значение для процентных ставок и динамики рынка в следующем году. С другой стороны, приближаются выборы в США, и бывший президент-республиканец Трамп, который лидирует в опросах, заявил, что в случае избрания отменит климатический законопроект Байдена и «максимизирует производство ископаемой энергии».
«Полная долларизация» Аргентины
Милей, кандидат от крайне правой избирательной коалиции «Свободный вперед», победил на президентских выборах в Аргентине, и Милей выступил за ряд мер, таких как полная долларизация, закрытие центрального банка Аргентины и сокращение социальных пособий. Аргентина в настоящее время является одной из стран с самой высокой инфляцией в мире (140%), и Милей надеется, что долларизация может повысить доверие и обуздать обесценивание валюты, а в глазах многих Милли является спасителем Аргентины. Тем не менее, чистые валютные резервы Аргентины отрицательны, и центральный банк вряд ли сможет привлечь достаточно долларов для конвертации рынка, по крайней мере, в краткосрочной перспективе, а местная валюта по-прежнему рискует продолжать резко обесцениваться. Кроме того, Милей «рассматривает биткоин как ключевой инструмент в борьбе с неэффективностью и коррупцией централизованной финансовой системы» и «жизнеспособную альтернативу традиционным экономическим структурам», а его избрание рассматривается криптоигроками как начало более широкого принятия и консолидации криптовалют в аргентинской экономике, предлагая потенциальное решение проблем инфляции и финансовой нестабильности.
Тем не менее, речь Милея после выборов не была такой безудержной, как было обещано в его предвыборной речи, что требует от нас отступления от оценки его агрессивной политики.
Судя по результатам эксперимента в Сальвадоре, первой стране, принявшей криптовалюты в качестве законного платежного средства, в частном секторе используется очень мало (по данным Центрального банка Сальвадора, за первые шесть месяцев 2023 года только около 1% полученных денежных переводов были в биткоинах; скорость транзакций и стоимость биткоина не подходят для повседневных платежей, но у него есть огромное ценовое преимущество для трансграничных денежных переводов, Всемирный банк рассчитает среднюю стоимость трансграничных денежных переводов в размере 200 долларов США в 6%), но это привело к восстановлению государственного долга Сальвадора (0,26– 0,8), хорошая динамика цены биткоина в этом году является важной причиной этого, немного похоже на Microstrategy, короче говоря, биткойн не смог стать валютой, но стал резервом, который превосходит доллар.
Поскольку нет публичных правительственных записей, точное количество биткоинов, принадлежащих Сальвадору, неизвестно. Согласно предыдущему плану, по состоянию на 14 ноября запасы Сальвадора достигнут 2 744 биткоинов (сейчас они стоят 100 миллионов долларов), а средняя цена покупки составит около 41 800 долларов, что по-прежнему является потерей более 10 миллионов долларов по текущей цене биткоина.
##巴以停火
Временное прекращение огня между Израилем и ХАМАСом, вступившее в силу в прошлую пятницу, предусматривает прекращение боевых действий как минимум на четыре дня, в течение которых стороны будут обмениваться заложниками, а гуманитарная помощь в Газу будет увеличена. Несмотря на лишь короткое перемирие и незначительное влияние на финансовые рынки, золото закрылось на прошлой неделе выше $2000.
Чахотка на День благодарения в огне
В этом году потребители оказались на удивление устойчивыми, поскольку на их расходы не повлияли инфляция, скачки процентных ставок и возобновление выплат по студенческим кредитам. Согласно статистике Adobe, потребители в США потратили рекордные $5,6 млрд онлайн в День благодарения, что на 5,5% больше, чем в прошлом году, и $9,6 млрд в Черную пятницу на следующий день, что на 6% больше, чем в прошлом году. По данным Национальной федерации розничной торговли, ожидается, что более 182 миллионов человек будут делать покупки во время распродажи в Черную пятницу, что на 9% больше, чем в прошлом году, и является самым высоким показателем с момента начала отслеживания в 2017 году. По оценкам Deloitte, их средний чек во время распродажи в Черную пятницу будет на 13% выше, чем в прошлом году, достигнув $567 на человека. По оценкам Национальной федерации розничной торговли, американцы потратят от $957,3 млрд до $966,6 млрд во время Дня благодарения, Рождества и Нового года, что как минимум на 3% больше, чем в прошлом году, но эта цифра может соответствовать только инфляции, подтверждая, что недавнее снижение цен компенсировало повышенный спрос.
UBS: Снижение процентной ставки ФРС и резкое падение реальных процентных ставок достигнут нового максимума в следующем году
В последнем ежегодном прогнозе по драгоценным металлам команда аналитиков UBS Joni Teves отметила, что текущая подверженность инвесторов золоту невысока, и по мере того, как мировая экономика продолжает восстанавливаться после пандемии, они избавились от большей части своих вложений в золото, но их отношение к золоту будет соответственно меняться по мере созревания цикла и изменения политики.
UBS ожидает, что ФРС снизит ставки в первом квартале 2024 года, и если будет пауза в декабре, это продолжит подтверждать, что ФРС склонна снижать ставки примерно через 6 месяцев после последнего повышения.
Рассматривая динамику золота после предыдущих циклов повышения ставок ФРС, UBS обнаружил, что золото имеет тенденцию падать на 2% или около того в последние три месяца или около того после окончания предыдущих циклов повышения ставок, но растет на 7% в течение следующих шести месяцев.
UBS ожидает, что золото достигнет новых максимумов в 2024 и 2025 годах, поскольку экономика США входит в рецессию, Федеральная резервная система ослабляет доллар из-за снижения процентных ставок, а реальная доходность 10-летних казначейских облигаций падает на 160 базисных пунктов с максимумов 2023 года.
Согласно базовому прогнозу UBS, золото будет стоить $2000 за унцию к концу этого года, $2200 в 2024 году и упадет до $2100 в 2025 году, но останется высоким.
(Большая часть оптимистичной логики рынка в отношении золота также может быть повторно использована в биткоине, а альтернативные распределения могут подготовиться к более низким процентным ставкам в будущем)
JPM Asset Management: Альтернативное распределение активов будет важно в следующем году
Ожидается, что корреляция между ценами на акции и облигации останется в более высоком диапазоне в будущем, поскольку инфляционное давление ослабевает, а экономический рост замедляется, а более высокая корреляция делает диверсификацию альтернативных инвестиций более заметной, поскольку альтернативные активы могут обеспечить премию к доходности для портфелей из-за их более высокой ожидаемой доходности.
(Эта логика применима и на криптовалютном рынке, взяв в качестве примера BTC, независимо от того, согласны ли вы с его логикой оценки или нет, его ценовая история коэффициента Шарпа и Сортино выше, чем у Nasdaq 100, и из нее сложно выскочить, когда большая сумма денег делает выбор альтернативного целевого актива)
Акции и облигации в сфере недвижимости Китая растут
Это происходит на фоне того, что Китай усиливает давление на банки, чтобы они поддерживали проблемных застройщиков, например, позволяя банкам выдавать необеспеченные краткосрочные кредиты квалифицированным застройщикам. Власти завершают работу над проектом списка из 50 застройщиков, имеющих право на получение финансовой помощи, сообщили источники, знакомые с этим вопросом. Акции и облигации китайских девелоперов выросли на прошлой неделе. Например, цена акций Country Garden подскочила на 20%, а цена облигаций подскочила на 50%. Цена акций Sino-Ocean Group выросла на 50%, Xuhui Holdings - на 50%, MSCI China Real Estate ETF - на 10% на прошлой неделе, а индекс недвижимости CSI 300 - на 2~3%. Большинство девелоперов в Китае сталкиваются с кризисом ликвидности, а не с кризисом платежеспособности, а это означает, что они могут выжить, если правительство обеспечит достаточный денежный поток финансирования. Если этого не остановить, застройщики объявят дефолт по своим долгам, и ситуация с недостроенными зданиями по всей стране усугубится, что только создаст порочный круг на рынке. Поскольку сумма гарантированных средств, которые необходимо предоставить, может достигать 3 трлн юаней, маловероятно, что рынок возьмет верх, и монетизация долга может быть единственным решением.
Позиции и денежные потоки
На этой неделе оценка общей позиции по акциям продолжила рост, достигнув умеренно избыточной территории (58-й процентиль), и, в частности, позиции независимых инвесторов продолжили резкий рост, достигнув самого высокого уровня с конца июля (78-й процентиль), но еще не до крайности. Позиции по системным стратегиям продолжают незначительно расти и остаются чуть ниже нейтрального (процентиль 38):
Фонды акций получают приток средств третью неделю подряд ($13,1 млрд), а Соединенные Штаты ($12,4 млрд) снова получили большую часть денег. Приток средств в фонды облигаций ($6,7 млрд) ускорился, при этом облигации инвестиционного уровня ($4,1 млрд) стали самым большим недельным притоком с начала апреля. Приток средств в фонды денежного рынка наблюдается пятую неделю подряд ($30,9 млрд), при этом общий приток средств за этот период превысил $222 млрд.
За последние две недели приток средств в сектор был отмечен телекоммуникациями, технологиями и финансами, а также значительным оттоком в коммунальные услуги, здравоохранение и энергетику:
С октября акции с наибольшим процентом коротких позиций (топ-10%) догнали более широкий рынок:
CTA значительно увеличил свое распределение акций до нейтрального (процентиль 25):
Согласно прогнозам BoA, на этой неделе CTA продолжат оставаться крупными покупателями на рынке:
Что касается фьючерсов на BTC, то активы по управлению активами (синие) продолжали достигать рекордного максимума, розничные инвесторы (фиолетовый + красный) на прошлой неделе открыли чистую короткую позицию, маркет-мейкеры (серые) чистые короткие позиции достигли нового максимума с февраля этого года, а чистая короткая позиция фонда с кредитным плечом (зеленая) снизилась, но все еще сохранила высокий уровень. Ранее мы анализировали, что большая часть роста позиций по управлению активами приходится на фьючерсные ETF на BTC, поэтому можно увидеть, что игроки на фьючерсном рынке, отличные от ETF, не занимают активные длинные позиции по BTC. Исторически сложилось так, что модель поведения фондов с кредитным плечом, работающих против тренда, очень очевидна: они всегда сокращают позиции, когда они растут, и увеличивают свои позиции, когда они падают. Поскольку игроки за пределами ETF, очевидно, занимают короткую позицию, вы можете понять, что эти люди думают, что рынок, возможно, достиг пика. Но если они ошибаются, мотивация для покрытия коротких позиций обязательно будет сильнее.
Индикатор настроений
Индикатор BofA CBBS вырос до 2,1, что указывает на сдвиг настроений инвесторов с крайнего пессимизма на нейтральный, и банк рекомендует в лучшем случае осторожный оптимистичный подход:
Индекс страха и жадности CNN резко подскочил в зону жадности:
Индикаторы настроений для AAII и Goldman Sachs на этой неделе не обновлялись.
Источник: Голден Финанс