Вопросы и ответы: Что на самом деле означает конвертация GBTC в денежный ETF?

Источник: оттенки серого

*Составитель: Мэри Лю, *BitpushNews

В Grayscale мы считаем, что для регулирующих органов США одобрение спотовых ETF является вопросом BTC «когда», а не «если».

Мы по-прежнему сосредоточены на листинге GBTC в качестве спотового BTC ETF на NYSE Arca. Несмотря на то, что сроки по своей сути неопределенны, заглядывая в будущее, мы встретились с главным юрисконсультом Grayscale Крейгом Салмом и финансовым директором Эдвардом МакГи, чтобы ответить на некоторые распространенные вопросы инвесторов и других участников рынка о процессе и влиянии листинга таких продуктов, как GBTC, на фондовых биржах, включая процесс листинга GBTC на NYSE Arca, и что торговля GBTC в качестве ETF означает для инвесторов.

Вопрос: Прежде всего, не могли бы вы дать нам общее представление о том, как работают ETF в целом?**

О: ETF — это инвестиционный продукт, акции которого торгуются на национальной фондовой бирже, такой как NYSE Arca, NASDAQ или CBOE. ETF имеют возможность добавлять и выкупать акции одновременно и предназначены для того, чтобы позволить акциям ETF торговаться по стоимости их базовых активов или активов, часто называемой стоимостью чистых активов или NAV.

Участники рынка, известные как авторизованные участники (AP) (в первую очередь брокеры-дилеры, такие как банки или торговые фирмы с определенными зарегистрированными полномочиями), заинтересованы в создании акций ETF, когда их акции торгуются выше NAV ETF, или в выкупе акций ETF, когда их акции торгуются ниже NAV ETF.

AP, как правило, являются единственными участниками рынка, которые могут проводить такие сделки с ETF. Эти транзакции по созданию и погашению дают AP возможность получать прибыль с помощью этого арбитражного механизма, что является стимулом для обеспечения того, чтобы ETF отслеживали стоимость своих базовых активов. ETF, которые внимательно следят за стоимостью своих чистых активов, также могут стимулировать брокеров и инвесторов, не входящих в AP, покупать и продавать акции на открытом рынке без необходимости создавать или выкупать акции. Чем выше ликвидность акций ETF, или чем выше объем свободного доступа и торгов, тем меньше зависимость от сделок по созданию и погашению.

В: Как работает GBTC сегодня?**

О: GBTC является инвестиционной трастовой компанией, в настоящее время в обращении находится более 3% от общего объема BTC. По состоянию на 29 ноября 2023 года GBTC на акцию был обеспечен 0,0008968 BTC. GBTC не владеет ничем, кроме BTC, GBTC не использует кредитное плечо и не использует деривативы, такие как BTC фьючерсные контракты, а базовые токены BTC хранятся в безопасном автономном хранилище. Grayscale осуществляет надзор за повседневным управлением GBTC, включая управление депозитарными отношениями, взаимодействие с регулирующими органами, налоговую отчетность, финансовую отчетность и другие требования к публично торгуемым инвестиционным инструментам.

Исторически сложилось так, что акции GBTC выпускались в рамках процесса частного размещения, которое не подлежит регистрации в соответствии с Законом о ценных бумагах 1933 года, поэтому такие акции изначально открыты только для аккредитованных инвесторов и подлежат периоду владения, изложенному в разделе 144, а акции GBTC не подлежат выкупу. В целях обеспечения ликвидности в середине 2015 года GBTC был публично котирован на внебиржевом рынке. С тех пор любой инвестор, имеющий доступ к открытому рынку, может покупать и продавать свободно торгуемые акции GBTC, что позволяет им увеличивать свои инвестиции в BTC на своих инвестиционных счетах.

Тем не менее, в соответствии с Правилом 144, вновь созданные акции должны пройти через период удержания, и если акции GBTC торгуются выше NAV GBTC на OTCQX, AP не может создать больше акций, чтобы немедленно добавить их на рынок и скорректировать цену на основе NAV GBTC. И наоборот, поскольку GBTC также не предлагает план выкупа, если акции GBTC торгуются ниже NAV GBTC, AP не может выкупить акции, чтобы удалить их с рынка и скорректировать цену на основе NAV GBTC. В результате GBTC не может полагаться на арбитражные механизмы, присущие ETF, как описано ранее. Акции GBTC могут торговаться и торговались с премией и дисконтом к стоимости чистых активов.

Инновация структуры продукта ETF заключается в том, что он имеет арбитражный механизм, который может непрерывно добавлять или выкупать акции для решения проблемы премий и скидок.

Важно отметить, что в модели ETF ожидается, что акции GBTC будут более внимательно отслеживать цену BTC, а это означает, что любая премия или дисконт к цене акций GBTC, как ожидается, исчезнет. По состоянию на 29 ноября 2023 года под управлением GBTC находились активы на сумму $23,4 млрд, а торговый дисконт составил 8,09%, или $1,89 млрд. Это означает, что, предполагая, что текущий дисконт исчезнет, GBTC разблокирует около 1,89 миллиарда долларов стоимости для инвесторов через арбитражный механизм, как только он будет зарегистрирован на NYSE Arca и станет ETF.

Вопрос: Что произойдет с GBTC, если SEC даст соответствующие разрешения регулирующих органов, чтобы позволить спотовым BTC ETF выйти на рынок США?

О: Создание акций GBTC будет зарегистрировано в SEC в соответствии с Законом о ценных бумагах 1933 года посредством регистрационного заявления по форме S-3. Ожидается, что выкуп акций GBTC будет происходить в соответствии с освобождением от Положения M, ранее предоставленным SEC для продуктов с аналогичными характеристиками. Это предоставит GBTC необходимые разрешения на одновременное создание и погашение для предоставления арбитражных возможностей в случае какой-либо премии или дисконта между ценой акций GBTC и стоимостью чистых активов GBTC, что позволит GBTC более точно отслеживать стоимость своего базового актива BTC. GBTC также будет повышен с OTCQX до NYSE Arca, как только SEC одобрит заявку NYSE Arca по правилу 19b-4.

GBTC готов работать как ETF в течение длительного времени. Grayscale будет работать с нашими партнерами над листингом GBTC на NYSE Arca, как только будут получены соответствующие разрешения регулирующих органов.

В: Что должны делать инвесторы GBTC, если SEC одобрит спотовый BTC ETF и разрешит GBTC листинг на NYSE Arca?

О: Инвесторам GBTC не нужно предпринимать никаких действий. Когда инвесторы смотрят на свои акции GBTC после того, как они были зарегистрированы на NYSE Arca, они видят только акции, котирующиеся на NYSE Arca, а не котируемые на OTCQX. GBTC сохранит тот же тикер (GBTC) и тот же CUSIP, а инвесторы по-прежнему смогут покупать и продавать акции GBTC по ценам открытого рынка.

В: О каких налоговых последствиях следует помнить при переходе с GBTC на NYSE Arca?**

Ответ: Нет. Листинг GBTC на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE Arca) не будет являться налогооблагаемым событием.

В: Есть ли какие-то сроки, когда GBTC будет разрешено приземлиться на NYSE Arca?

Ответ: К сожалению, нет. И это несмотря на то, что в августе 2023 года Окружной суд DC вынес решение в пользу Grayscale по иску против SEC, тем самым отменив решение SEC отклонить заявку NYSE 19b-4 на листинг GBTC на NYSE Arca. Это беспрецедентная ситуация, и сроки по своей сути неопределенны. Команда Grayscale стремится к конструктивному сотрудничеству с SEC, чтобы запустить GBTC на NYSE Arca, и будет продолжать делиться своевременными обновлениями по мере поступления дополнительной информации.

Источник: BitpushNews Original