Penpieの出現の背景

以前のGateの記事では、EthereumとArbitrum上に構築された利回りトークン化プロトコルであるPendle Financeが詳しく紹介されました。このプロトコルには、veTokenのトークン経済が組み込まれています。PENDLEトークンをステークするユーザーは、ステークされた金額と期間に比例した金額でvePENDLEトークンを受け取ります。最大ステーク期間は2年です。vePENDLEトークンの保有者は、流動性インセンティブプランのパラメータを決定するために投票できます。vePENDLE保有者が流動性プロバイダー（LP）として行動すると、著しい報酬を得ることができます。

参加プロセス全体で、ユーザーは3つの課題に直面します:

1. 長期ステーキングから生じる不確実性
2. ステーキングに関連する流動性の懸念
3. 個人の利益を最大化するために迅速に投票に参加できないこと

Penpieは、問題1と2を解決するために、PENDLEを自由に変換可能な形式であるmPendleに変換します。ユーザーがPenpieと一緒にPENDLEトークンをステークすると、そのトークンはPendle内でステークされ、Penpieが代理で投票権を行使できるようになります。ユーザーはステーキング報酬を獲得し、PenpieのPNPトークンを単に保持するだけで、ステークされたPendleトークンに対する投票権を決定します。ユーザーは、初めにPendleでステークされたLP/GLP/トークンをPenpieに移行して、より多くのPendle報酬を獲得できます。同時に、Penpieに配置された資産はPNP報酬も獲得し、問題3に効果的に対処します。

Pendleに慣れていない人は、この記事を参照することをお勧めします1 回で Pendle Finance (PENDLE) を理解する。

チームの背景

Penpieは、Pendle向けにMagpieによって特別に作成されたサブプロジェクト（サブDAO）です。 Magpieは、Wombat取引プラットフォームによって最初に育成された、イールドとveTokenomicsを強化したイールドサービスを提供するクロスチェーンDeFiプラットフォームです。

Magpieは現在、SubDAOと呼ばれる革新的な取り組みを行っています。この取り組みは、DeFiエコシステムの拡大においてveTokenomicsベースのプロトコルの立場を向上させることを目的としています。SubDAOモデルの基盤は、Magpieとサポートされたプロトコルとの共生関係にあります。この関係は、両者が共に繁栄し、DeFiセクター全体の成長に貢献する環境を育んでいます。

PenpieはMagpieの最初のサブDAOとして立ち上がりました。最近、MagpieはRNDTに基づく集合的なガバナンスイニシアチブであるRadpieプロジェクトの立ち上げも発表しました。サブDAOの数が増えるにつれて、ネットワーク効果が徐々に明らかになり、個々のサブDAOの開発がさらに促進されるでしょう。特に、Penpieは最近、Wombatを通じてArbitrum上に$mPENDLEプールの展開を発表しました。

Magpie’s Eco (ソース: 公式ウェブサイト)

PenpieはWATCHPUGによる監査を受け、監査報告書はGitHubに公開されました。

Mechanisms of Penpie

Penpieの背景に言及されたさまざまな問題に対応するため、以下のアプローチが採用されています:

1. ユーザーは、$PENDLEをvePendleにロックする必要なく、$PENDLEを$mPendleに変換することができます。
2. $mPendleは、ユーザーが迅速な取引で簡単にPendleに戻すことができる流通するERC20トークンです。
3. Pendleをかなり所有すると、Penpieはある程度のガバナンスパワーを獲得します。
4. Penpieは、Pendleのガバナンスに参加し、それ自体に関連するLPに投票することで、追加の$PENDLE報酬を獲得します。
5. ユーザーは、最初にPendleでステークされるLPをPenpieに移動するオプションを選択できます。ガバナンスを通じて、Penpieはユーザーにより高い収益を得ることを可能にします。

これらのアクションにより、PENDLEの保有者は、長期的なトークンロックを必要とせずに実際の$vePENDLEリターンを獲得できます。同様に、LPはveTokensをロックすることなく収益を向上させることができ、プロトコルのロックされた$vePENDLEによってサポートされるリターンの増幅を直接利用できます。

Penpieの製品ページ（出典：公式ウェブサイト）

mPENDLEとPenpieトークン$PNPの両方が、Penpieウェブサイトを介してシームレスなクロスチェーン機能を可能にするlayerZero OFT V2をサポートしています。Penpieの機能は、EthereumとArbitrumの両方で利用可能です。

PenpieのBridge Functionページ（出典：公式ウェブサイト）

トークンエコノミクス

$PNPはPenpieのネイティブトークンで、総供給量は10,000,000です。

トークンの配布とロック解除は次のとおりです:

Penpieのトークン配分とロック解除ダイアグラム（出典：公式文書）

PNPのユーティリティには、ガバナンスと実際の収益配分が含まれています。ユーザーは、$PNPを$vlPNPにロックするオプションがあります。プロトコルに参加するステーカーは、Penpieのガバナンスに参加することができ、プロトコルを介して$vePENDLEをロックする人はPendleのガバナンスに参加することができます。さらに、プロトコル配当に加えて、$vlPNPはPendle上の特定のLPエミッションを強化しようとする個人から賄賂を受け取ります。ただし、EthereumとArbitrumからの収入は、それぞれのチェーン上でステークされたmPENDLEとvlPNPに独立して割り当てられます。

vlPNPに関して

1. 最大60日以内に完全にロック解除できます。
2. 100%未満のレートでの早期の解除も可能です: 最初の日に20%を請求でき、その後は線形に増加します。
3. 「解凍期間」中は投票は許可されませんが、プロトコル収益を請求することができます。

競争の景観

Penpieのドキュメントによると、Penpieの収益は主にPendle Financeから得られ、収益額はPendleガバナンス権の量に依存しています。現在、得られた収益は主に2つの方法で分配されています:

Pendle Liquidity Miningは、Pendleの報酬収益を向上させます

• 83%は流動性提供者に割り当てられます
• 12%はmPENDLEに送られます
• 5%はmPendleとしてvlPNP保有者に配布されます

Pendle Liquidity Miningは、SYリワード収量を増加させます

• 83%は流動性提供者に割り当てられています
• 17%は、賄賂市場における自動賄賂として機能します

したがって、Pendleがロックされるほど、PNP保有者やPenpieにステークされたLPに高いリターンが得られます。DeFiWarsの統計によると、Pendleガバナンスに参加している3つの主要プロジェクトはEquilibria、Penpie、StakeDAOです。このうち、StakeDAOはEthereumにのみ展開されたマルチプロジェクトveTokenガバナンスイニシアチブであり、EquilibriaはPenpieと同様にEthereumとArbitrumに展開されています。

Pendle Wars Update (Source: DeFi Wars)

StakeDAOは、そのマルチプロジェクトveTokenガバナンスイニシアティブにおいて、イーサリアムネットワークのみで運営されており、Penpieの競争環境には限定的な影響を与えています。Penpieにとって主要なライバルプロトコルと位置付けられているEquilibriaは、一部の製品類似点を示していますが、彼らの戦略的軌道は異なります。この側面は、それぞれのトークノミクス構造を調査することで明らかになります。

Equilibria トークン配布概要（出典：Equilibria Doc）

両者の最も重要な違いは、Penpieがトークンの35%を流動性マイニングに、20%をInitial DEXオファリング（IDO）に割り当てる点にあり、一方、Equilibriaはトークンの45%をPendleのLPを奨励するために、10%を流動性マイニングに割り当てている点にあります。この格差は、Pendleの受益者にとって重要な意味を持ちます。

1. Pendleホルダー：Pendleをステーキングする際は、上位ステーキング報酬を提供するPenpieに優先度を付けるべきです。（注：実際のAPYはステーキング金額に依存します。Penpieの現在の収益率は約28％で、Equilibriaの36％よりも低いです。）
2. LPホルダー：EquilibriaがEQBを補助金に使用していることを考慮すると、Equilibriaを選択するとより大きな報酬が得られます。

Magie Treasuryの影響により、Penpie独自のPNPトークンはすべてのインセンティブを完全に実現できません。 しかし、大幅な流動性ステーキングにより、ユーザーがPendleトークンを預け入れることに魅力を感じる可能性があります。 Equilibriaの大幅なLP補助金はTVL（総預託価値）の急速な成長に貢献しています。 当然、両製品の将来の進化も、チームのビジネス開発と製品革新にかかっています。

市場展望

Pendleは、利子分離を通じて、さまざまな投資ニーズや利益戦略に対応しており、上海アップグレードの前に、チームはLSD向けに複数の製品を開発する機会を捉えました。上海アップグレード後、Pendleの総ロックバリュー（TVL）は継続的に上昇し、最近では1億5000万ドルを超えました。ただし、LST市場の規模と比較すると、まだ大きな差があり、広大な市場展望が示されています。

Pendle TVL (Source: DeFillama, Date: 2023-07-04)

Penpie, as a governance aggregation product of Pendle, represents a potential avenue for evolving profits. Despite being introduced relatively recently, it exhibits competitive strength due to a similar volume of locked Pendle tokens compared to competing products.

Penpie (PNP)は良い投資ですか？

どんな投資でも、Penpieが妥当な投資かどうかは、個々のリスク許容度と投資目標に依存します。基本的な観点から見ると、PenpieはveTokensによって提起された問題に取り組み、PENDLE保有者やLPにより高いリターンを提供しています。チームは関連製品の開発経験を有しており、将来的にはネットワーク効果をもたらす可能性のある新しいサブDAOを推進しています。

もちろん、PenpieのパフォーマンスはPendleの開発に結びついています。Pendleにとってプラスの軌道が続くと、Penpieのステーキング収益が徐々に増加し、より多くのユーザーを引き付け、プラスの成長サイクルを形成することになります。逆に、Pendleの開発が停滞すればデススパイラルが生じる可能性があります。全体として、どんな投資でも100%の成功を保証することはできませんが、DeFiセクターに投資することに興味のある人々の間で、Penpieのローンチパフォーマンスと高収益ポジションを求める人々の関心を好意的に受け止められます。

結論

Convexのように、PenpieはveTokenに依存し、収益を最大化します。また、PenpieのmPendleからのインセンティブはPendleの流動性成長をさらに後押しします。Pendle Finance内の金利市場は現在初期開発段階にあり、広大な展望を持っています。チームのトレンドをつかむ能力と成長を促進する能力により、TVLとトークン価格の両方が倍増しました。

Although Penpie launched later than its competitors, its incentivization measures and collaborations have positioned PENDLE staking as the second highest. The gap to the first position is minimal. In this competitively advantaged race, Penpie’s achievements are undoubtedly commendable.