L'énigme réglementaire dans l'espace crypto

Au cours de la dernière décennie, Bitcoin et Ether sont devenus des acteurs importants dans le domaine financier et paysage des cryptomonnaies, évoluant de produits de niche appréciés par les CryptoPunks à des composants essentiels des portefeuilles d'épargne et d'investissement dans la finance traditionnelle.

Alors que cela a suscité la curiosité des investisseurs, des traders et des utilisateurs du monde entier, la transformation a également suscité un intérêt accru de la part des régulateurs et des décideurs politiques. L'adoption rapide et la croissance dans capitalisation boursière des cryptomonnaiesa suscité des discussions sur la pertinence decatégorisation des actifs numériqueset le développement d'un cadre réglementaire complet.

L'expansion de la présence des cryptomonnaies dans la finance traditionnelle nécessite une réévaluation des cadres réglementaires financiers existants pour prendre en compte les caractéristiques uniques des actifs numériques et atténuer les risques associés.

Dans ce contexte, la classification des cryptomonnaies comme étant soit une devise, marchandise ou instrument financierreste fortement contestée. Aux États-Unis, des régulateurs tels que la Securities and Exchange Commission (SEC) et la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) ont été activement impliqués dans l'évaluation de l'applicabilité des réglementations existantes, notamment la test de Howeypour déterminer si un jeton cryptoqualifie comme une sécurité.

Cependant, la tâche de définir et de réglementer les cryptomonnaies est loin d'être simple. La nature décentralisée de ces actifs numériques remet en question les approches réglementaires traditionnelles, soulevant des questions complexes sur la juridiction, la surveillance et la protection des investisseurs. De plus, le rythme rapide de l'innovation technologique dans l'espace crypto oblige les régulateurs à s'adapter rapidement aux risques et opportunités émergents.

Malgré ces défis, les efforts visant à réglementer et légaliser les cryptomonnaies ont pris de l'ampleur ces dernières années. Reconnaissant l'importance croissante des actifs numériques dans l'économie mondiale, les régulateurs élaborent de plus en plus des cadres réglementaires complets qui concilient innovation et protection des investisseurs.

ETH comme une sécurité potentielle

Éther — la deuxième plus grande cryptomonnaie en termes de capitalisation boursière — a longtemps été débattue quant à sa classification en tant que sécurité potentielle. L'application du test de Howey, qui est une norme juridique établie par la Cour suprême des États-Unis, joue un rôle crucial dans la détermination de savoir si un instrument financier est qualifié de sécurité.

Examiner l'ETH à travers le prisme du test Howey illustre les arguments en faveur et contre sa classification en tant que valeur mobilière.

Application du test de Howey à l'ETH

Le test de Howey a été créé en 1946 à la suite du cas SEC vs. W.J. Howey Co., après quoi un cadre clair a été établi pour que les régulateurs testent chaque contrat d'investissement ultérieur contre les critères requis. Le test de Howey sert de cadre juridique pour déterminer si une transaction répond aux critères requis d'un contrat d'investissement nécessitant une surveillance réglementaire en tant que valeur mobilière.

Le contrat d'investissement est considéré comme une valeur mobilière s'il réussit le test de Howey. Appliquer ces critères de Howey à Éther implique d'analyser divers aspects du Écosystème Ethereum, y compris son offre initiale de pièces (ICO), nature décentralisée, utilité et gouvernance.

Arguments en faveur de l'ETH en tant que sécurité potentielle

Les partisans soutiennent que Ethereum présente des caractéristiques correspondant à la définition de la sécurité selon le test Howey. Certains arguments soutenant l'idée qu'Ethereum pourrait être considéré comme une sécurité sont :

Investissement d'argent

L'achat implique généralement d'investir de l'argent. Cela pourrait inclure des jetons acquis par le biais d'échanges ou ICO d'Ethereumet d'autres investissements via le staking, le restaking, le validateur et l'innovant finance décentralisée (DeFi)mécanismes.

Entreprise commune

Ethereum fonctionne comme une plateforme décentralisée où les utilisateurs contribuent à un écosystème commun, suggérant la présence d'une entreprise commune.

Attente de profits

De nombreux investisseurs achètent de l'ETH dans l'espoir de bénéfices futurs, motivés par des facteurs tels que l'appréciation des prix et la participation aux protocoles DeFi, miser, validation et Éther restaking.

Efforts des autres

Le succès et la valeur d'Ethereum dépendent largement des efforts de la Fondation Ethereum, des développeurs principaux et d'autres parties prenantes qui contribuent à son développement et à la croissance de l'écosystème.

Arguments contre l'ETH en tant que sécurité potentielle

Alors que les discussions sur la classification de l'Ether en tant que valeur mobilière potentielle se poursuivent, il est crucial de prendre en compte les contre-arguments à l'encontre de cette proposition. Malgré les affirmations suggérant l'alignement d'Ethereum avec les caractéristiques de sécurité, divers arguments convaincants contre la classification d'Ethereum en tant que valeur mobilière potentielle incluent :

Décentralisation

Ethereum’s nature décentralisée, sans autorité ou entité centraleresponsable de la gestion ou du contrôle du réseau, le distinguant des titres traditionnels émis par des entités centralisées.

Nature axée sur l'utilité

ETH sert principalement de crypto-monnaie native de la blockchain Ethereum, permettant des transactions, exécution de contrats intelligentset la participation dansapplications décentralisées (DApps). Sa valeur d'utilité l'emporte sur son aspect d'investissement spéculatif.

Participation au réseau

L'écosystème d'Ethereum implique la participation active d'une gamme diversifiée d'utilisateurs, de développeurs et validateurs, en mettant l'accent sur sa nature axée sur l'utilité plutôt que de compter uniquement sur les efforts des autres pour la génération de profit.

Conformité réglementaire

La Fondation Ethereum et les développeurs principaux ont pris des mesures pour garantir la conformité réglementaire, telles que la transparence dans le développement, le respect des lois applicables et l'engagement avec les organismes de réglementation, signalant ainsi un engagement à opérer dans les limites légales.

Éther comme une marchandise

Alors que les débats persistent concernant la classification de l'Ether comme valeur mobilière ou monnaie, la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) des États-Unis a classé à plusieurs reprises l'Ethereum comme une marchandise. Le contradictoire position de la SEC américaineet la CFTC sur la classification de l'Éther soulève des questions sur les critères de catégorisation des actifs cryptographiques.

La classification par la CFTC de l'Ethereum en tant que matière première découle de son interprétation de la loi sur l'échange de matières premières (CEA), qui confère à la commission le pouvoir réglementaire sur le trading des dérivés de matières premières aux États-Unis.

En 2015, la CFTC a d'abord exprimé sa position sur les devises numériques en tant que matières premières, affirmant sa compétence sur Bitcoinnégociation de contrats à terme. Bien que les actifs numériques et les cryptomonnaies ne soient pas explicitement définis comme des matières premières en vertu de la CEA, la CFTC a affirmé dans un ordre de règlement de 2015 que le Bitcoin et d'autres devises numériques sont des matières premières et relèvent de son autorité en matière d'application. Cette position a été confirmée par une décision d'un tribunal de district américain en 2018.

Par la suite, la CFTC a étendu cette classification à l'Éthereum et à d'autres cryptomonnaies. Malgré sa nature numérique, l'Éthereum présente des caractéristiques qui correspondent à la définition de matières premières de la CFTC, notamment fongibilité, rareté et négociabilité sur le marché.

Cependant, la CFTC et la SEC n'ont cessé de ne pas parvenir à un consensus, contestant toujours la compétence pour classer l'Éthereum comme une matière première ou une sécurité. La commissaire de la CFTC, Caroline Pham, a également exhorté la CFTC à jouer un rôle de premier plan dans ce domaine et a publié des déclarations publiques officielles mettant en évidence la tension entre la SEC et la CFTC concernant les organisations qui devraient réglementer les actifs numériques.

Un extrait d'un 29 mars 2024, public déclarationpublié par la CFTC sur son site officiel indique :

L'approche de la CFTC peut empiéter sur l'autorité de la SEC et compromettre des décennies de lois robustes de protection des investisseurs en assimilant un instrument financier à une activité financière, perturbant les fondations des marchés de titres. Posséder des actions n'est pas la même chose que négocier des dérivés.

Éther comme devise

Les capacités polyvalentes d'Ethereum ont élargi le débat au-delà de sa classification en tant que sécurité ou marchandise, suscitant des discussions sur son rôle potentiel en tant que monnaie au sein de l'économie numérique.

ETH comme moyen d'échange

ETH est utilisé pour payer des services transactionnels et de calcul ainsi que comme "gas" pour alimenter les transactions et les contrats intelligents. De plus, l'ETH peut être utilisé comme cryptomonnaie peer-to-peer "sans permission"similaire à Bitcoin. Les utilisateurs peuvent envoyer de l'Éther à d'autres utilisateurs, et les développeurs peuvent écrire des contrats intelligents qui reçoivent, détiennent et envoient de l'Éther, qui se négocie sur le marché crypto avec le symbole ETH.

Cependant, au-delà de son utilité au sein de l'écosystème Ethereum, l'ETH a gagné du terrain en tant que moyen d'échange dans divers secteurs, y compris la DeFi, le jeu, jetons non fongibles (NFT), swaps et places de marché.

Contrairement au Bitcoin, qui a une offre limitée, Ethereum a une offre infinie, et en janvier 2024, il y avait 120,18 millions d'Éthers en circulation.

Défis à l'adoption de l'Ether en tant que monnaie

Les principaux défis liés à l'acceptation de l'Éther comme monnaie principale comprennent sa nature extrêmement volatile, des problèmes de scalabilité, un désalignement au sein d'un cadre réglementaire, une ambiguïté sur l'adoption massive et l'intérêt des consommateurs, des calculs fiscaux difficiles et un désalignement général avec la politique monétaire des nations.

L'Éther connaît des fluctuations de prix importantes, ce qui peut dissuader à la fois les commerçants et les consommateurs. La volatilité des prix introduit de l'incertitude dans les transactions, rendant difficile pour les entreprises de fixer des prix et de budgétiser efficacement. De plus, les consommateurs peuvent hésiter à utiliser l'Éther pour des achats quotidiens s'ils craignent que sa valeur ne fluctue de manière dramatique avant leur prochaine transaction, ce qui affecte son adoption en tant que monnaie grand public.

Comprendre la volatilité est important pour quantifier et gérer le risque des investissements. En dehors de cela, scalabilitéest un autre obstacle clé qui entrave l'adoption de l'Éther comme monnaie. L'infrastructure actuelle d'Ethereum peine à gérer des volumes de transactions élevés, ce qui conduit à congestion du réseauet des frais de transaction exorbitants pendant les périodes de pointe. En conséquence, les transactions d'Éther peuvent être lentes et coûteuses, ce qui diminue son attrait pour une utilisation quotidienne.

L'expérience utilisateur joue un rôle crucial dans l'adoption de l'Éther comme monnaie. Complicatedportefeuille de cryptomonnaieLes configurations, les temps de confirmation longs et les processus de transaction confus peuvent frustrer les utilisateurs et les décourager d'utiliser l'Éther pour des transactions quotidiennes.

Le manque d'adoption généralisée parmi les commerçants constitue un autre obstacle important à l'adoption de l'Éther comme monnaie. Sans une acceptation généralisée parmi les commerçants, les consommateurs ont moins d'opportunités d'utiliser l'Éther pour des achats quotidiens, limitant son utilité en tant que monnaie.

L'impact de la classification d'Ethereum en tant que sécurité, matière première ou devise

La classification de l'Ethereum en tant que sécurité, marchandise ou devise a des implications profondes pour sa réglementation, sa dynamique de marché et la confiance des investisseurs. Chaque classification entraîne ses propres exigences réglementaires, perceptions du marché et implications en matière d'investissement, façonnant ainsi la trajectoire future de l'Ethereum et de son écosystème.

Si Ethereum était classé comme une sécurité, il relèverait de la compétence réglementaire de la SEC, soumis à des exigences de divulgation strictes, à des obligations d'enregistrement et à des mesures de protection des investisseurs. Cette classification pourrait potentiellement imposer des charges de conformité aux développeurs et aux parties prenantes et limiter l'accessibilité pour les investisseurs particuliers. De plus, l'incertitude réglementaire entourant la classification d'Ethereum en tant que sécurité pourrait dissuader l'adoption institutionnelle et atténuer le sentiment du marché.

Inversement, si Ethereum était classé comme une marchandise, il serait soumis à la surveillance de la CFTC, se concentrant principalement sur les opérations de dérivés et la manipulation du marché. Alors que cette classification offre une clarté réglementaire et facilite le développement des marchés des dérivés basés sur Ethereum, elle pourrait négliger les caractéristiques uniques d'Ethereum en tant que plateforme décentralisée et devise numérique.

De plus, des classifications contradictoires entre les agences de réglementation telles que la SEC et la CFTC pourraient créer des litiges de compétence et de l'arbitrage réglementaire, compliquant davantage le paysage réglementaire pour Ethereum et ses participants au marché.

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