BTCは、急上昇ではなく、より機関的に推進された、徐々の成長によって特徴付けられる新時代に入るかもしれません。

ビットコインの最新の半減期から1年が経過しましたが、このサイクルは著しく異なるパターンを示しています。従来のサイクルでは、半減期後に爆発的な急上昇が見られましたが、今回は前回のサイクルと比較して31%しか上昇しておらず、前回のサイクルと同じ期間に比べて驚異的な436%の増加には及んでいません。

一方、MVRV（Market Value to Realized Value）比率などの長期ホルダーのメトリクスは、未実現の利益が急激に減少しており、市場が成熟し、上昇余地がより限られていることを示唆しています。これらの変化を総合すると、BTCが急激な値動きではなく、着実で制度的に影響を受けた成長を特徴とする新しい段階に移行している可能性があることを示唆しています。

ハーフィング後1年：独自のサイクル

このBTCサイクルは、これまでのものとは大きく異なっており、市場が半減期イベントにどのように反応するかが変わる兆候となるかもしれません。

過去のサイクルでは、特に2012年から2016年、2016年から2020年まで、BTCはこの段階でしばしば堅調な上昇勢を経験しました。ハーフニング後の期間は通常、小売業者の熱狂と投機的需要に大きく支えられた強気トレンドと放物線的な価格変動をもたらしました。

しかしこの時は軌道が逸れました。ハルビングの後に加速するのではなく、BTCの価格は2024年10月と12月に時間通りに急上昇し、2025年1月には一旦停滞し、2月下旬には修正されました。

このフロントロードされた利益のパターンは、歴史的なトレンドと大きく異なります。ここでは、半減期がしばしば大幅な上昇のきっかけとなりました。

この変化には複数の要因が影響しています。BTCはもはや単なる小売主導の投機的資産ではなく、成熟した金融商品としての認識が高まっています。機関投資家の関与の増加、マクロ経済の圧力、進化する市場構造との組み合わせにより、より慎重で複雑な市場反応がもたらされています。

BTC サイクル比較。出典: ビットコインサイクル比較

この進化のもう1つの明確な兆候は、各サイクルの強度が低下していることです。BTCの時価総額が成長するにつれて、初期の年に見られた爆発的な利益を再現することがますます困難になっています。例えば、2020年から2024年のサイクルでは、BTCはハルビングの1年後に436％上昇しました。

一方、現在のサイクルでは、同じ期間でわずか31%の抑制された増加が見られます。

この変化は、BTCが低いボラティリティとより安定した長期成長を特徴とする新しい章に入ることを示しているかもしれません。Halvingsがもはや主要な推進要因でなくなるかもしれません。代わりに、金利、流動性、機関資本などの要因がより大きな役割を果たしています。

ゲームのルールが変わりつつあり、BTCの軌道も変わっています。

そのため、以前のサイクルでも、上昇トレンドを再開する前には、収斂と下落の段階を経験したことに言及する価値があります。 この段階は遅く感じられたり、興奮が少なくなったりするかもしれませんが、次の上昇局面の前に健全な修正を表しているかもしれません。

言い換えると、このサイクルは歴史的なパターンから逸脱し続ける可能性があります。劇的なバブルと崩壊で終わるのではなく、より持続的で構造的に健全な上昇トレンドに展開する可能性があります。これは、ハイプよりもファンダメンタルによってより促進されるものです。

LTH MVRV比率は成熟したBTC市場を示しています

長期ホルダー（LTH）の市場価値を実現価値（MVRV）比率は、未実現の利益の信頼できる指標となってきました。これは、長期投資家が売却を開始する前に蓄積した利益の量を示しています。時間の経過とともに、この数字は着実に減少してきました。

2016年から2020年のサイクルでは、ピークのLTH MVRV比率は35.8に達し、大規模なペーパープロフィットと明確な市場の天井の形成を示していました。2020年から2024年のサイクルでは、そのピークは急激に12.2に低下しましたが、その期間中にBTCは新しい歴史的な高値を記録しました。

現在のサイクルでは、最高のLTH MVRV比率はわずか4.35に達しており、劇的な低下となっています。これは、長期保有者による実現利益が、以前のサイクルよりも大幅に低いことを示しています。価格が相当上昇したにもかかわらず、トレンドは明確です：各サイクルでのリターン倍数は減少しています。

BTCの爆発的な上昇ポテンシャルは市場が成熟するにつれて圧縮されています。

LTH MVRV比率がこのサイクルでわずか4.35に達したことから、長期保有者は過去のサイクルと比べてはるかに低い倍数を実現していることが明らかです。強い価格変動があっても、上昇余地の圧縮は市場構造の成熟を示しています。

BTC 長期ホルダー MVRV。ソース: Glassnode

これは偶然ではありません。市場が成熟するにつれて、爆発的な利益を得ることは自然に難しくなっています。極端でサイクル駆動の利益倍増の時代は薄れつつあり、より穏やかで着実な成長へと移行するかもしれません。

成長し続ける市場規模は、価格を大きく動かすには指数関数的に多くの資本が必要とされることを意味します。

ただし、これは現在のサイクルがピークに達したことを必ずしも意味するわけではありません。歴史的には、サイクルにはしばしば新たな高値に達する前に長期間の維持または小幅な下落が含まれることがあります。

機関投資家がますます重要な役割を果たしているため、蓄積段階がより長く続く可能性があります。その結果、サイクルの頂点での利益確定が以前のサイクルほど急激に起こらないかもしれません。

それでも、ピークMVRV比率の減少傾向が続くと、BTCが荒れ狂った循環的な急激な上昇からより計画的で構造的に基づいた成長パターンに移行しているという説話を強化する可能性があります。

最も爆発的な利益はもうすでに過ぎ去った可能性があります — 特にサイクルの後半に市場に参入した投資家にとっては。

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