Kıtlık, duyarlılık ve çevrimiçi inançlar Bitcoin'in temel motorları olmaya devam ediyor.
Kelimeler: David C, Bankless
Derleyici: Shan Oba, Altın Finans
Bitcoin'in hareketleri, tarife kargaşasının neden olduğu daha geniş piyasa kargaşası nedeniyle de ilgi odağında. Bitcoin her zaman beklenmedik şeylerle bilinir ve bu sefer, yüksek büyüme gösteren teknoloji hisselerine ayak uydurmak için nispeten güçlü performans ve sağlam bir ivme ile kendi yolunu çizdi.
Ancak son tarife olayı, piyasa döngüsü boyunca hızlanan bir değişimin en son örneğidir - dijital altının davranışı...... Daha çok dijital altın gibi. Başka bir deyişle, kurumsal faaliyetler ve gelecek vaat eden politika gelişmeleri, Bitcoin'in olgunluğunu gerçek zamanlı olarak test ediyor ve birçok kişinin varlığın piyasa davranışının yeni bir döneme girdiğine inanmasına neden oluyor.
Ancak çok iyimser olmadan önce, nelerin değiştiğini, bunun gelecek için ne anlama gelebileceğini ve bazı temel dinamiklerin neden aynı kaldığını gözden geçirelim.
Şimdi farklı olan ne?
Bitcoin döngüsünün başlarında, halving olayı (madencilik ödüllerinin yarıya indirilmesi) büyük bir fiyat artışını tetikledi çünkü toplam Bitcoin arzına kıyasla arzdaki azalma önemliydi. Ama şimdi durum böyle değil. 2024 yarılanma arz şoku, önceki döngülerden çok daha küçük ve daha verimli bir genel pazarda gerçekleşiyor.
Ticaret botları, borsalar arasındaki fiyat farkını birkaç saniye içinde kapatabilir ve büyük yatırımcılar, fiyat dalgalanmalarının çok şiddetli olmasını önlemek için gelişmiş stratejiler kullanır. Şu anda $BTC'in günlük ortalama işlem hacmi 10 milyar dolardan fazla ve fiyatı %2 oranında hareket ettirmek için yaklaşık 250 milyon dolarlık spot emir gerekiyor. Sonuç olarak, Bitcoin'in oynaklığı önceki döngülere kıyasla önemli ölçüde azaldı. Bu, çöküşü hafifletirken, fiyatlardaki artışı da azalttı ve geçmiş döngülerden çok daha az dramatik hale getirdi.
Ancak, bu istikrar iyi bir şey! Bu, sevgili $BTC daha büyük bir likidite havuzuna sahip olduğu ve sonuçta onu kurumlar için daha çekici hale getirdiği anlamına geliyor - ve kurumsal yatırımcılar şüphesiz Bitcoin'e ilgi duyuyor.
Kurumsal sermaye akışları
Kurumsal kabulün en bariz kanıtı nedir? ETF onaylandıktan sonra, Bitcoin sahiplerinin bileşimi değişti.
2024'te fonlar ve ETF'ler, 519.000'den fazla BTC ekleyerek en büyük net kazananlar oldu. İşletmeler, 2020'ye göre %31'lik bir artışla 374.000 BTC'lik varlıklarını artırdı ve büyük bir kısmı MicroStrategy ve Tether'den geldi. Sadece beş şirket, BTC'nin tüm kurumsal varlıklarının %82'sini kontrol ediyor ve bu da kurumsal varlıkların konsantrasyonunun hala yüksek olduğunu gösteriyor.
Aynı zamanda, perakende yatırımcılar aslında net 525.000 BTC sattı – tipik bir boğa piyasası modelinin (perakende yatırımcılar tarafından yönetilen) tam tersi.
Bu, perakendeden kurumsala daha geniş bir geçişi, kısa vadeli yutturmacadan bilanço içi varlıklara geçişi ve varlık kazançlarına yeni yaklaşımlar geliştirebilecek daha derin sermaye havuzlarını işaret ediyor.
Küresel düzenleyici erişimin genişlemesi, bu tür kurumsal faaliyetlerin artmasına katkıda bulunmuştur. 2020'den bu yana 47 ülke Bitcoin'e erişimi artırırken, yalnızca 4 ülke Bitcoin'i kısıtladı. 34 ülke Bitcoin ETF'lerini veya ETP'lerini onaylarken, Amerika Birleşik Devletleri bankaların 2025'te Bitcoin'i saklamasına izin verecek.
!
Yeni bir döngü türü
Önceki boğa piyasası ile karşılaştırıldığında, bu döngü farklı makroekonomik koşullar altında ortaya çıktı. 2015'ten 2017'ye kadar küresel M2 (küresel para arzının bir ölçüsü) %19,3 büyürken, 2018'den 2021'e bu sayı %33,0 arttı. Ancak bu sefer, küresel M2 sadece %6,8 büyüdü, bu da rallinin teşvik veya aşırı likidite tarafından yönlendirilmediği anlamına geliyor. Daha ziyade, ETF'ler gibi yeni talep kaynakları ve "meşruiyet" ve artan benimseme konusundaki heyecan tarafından yönlendiriliyor.
!
Düşük enflasyonist ortam, kurumsal sermayenin dengeleyici etkisiyle birleştiğinde, Bitcoin'in oynaklığının coşku ve makro duyarlılık tarafından istikrarlı bir şekilde tırmanırken neden düşmeye devam ettiğini açıklıyor.
Bunun bariz bir sonucu, Bitcoin'in hakimiyetindeki (altcoin'in piyasa değerine oranı) Ocak 2022'den bu yana istikrarlı bir şekilde tırmanan ve önceki döngülerde görülmeyen bir model olan devam eden artıştır. Bitcoin'in hakimiyeti, zirve yapmak ve altcoin sezonuna geri dönmek yerine, şu anda sermayenin farklı akış biçimlerini yansıtarak güçlenmeye devam etti:
Önceki döngülerde, Bitcoin'in hakimiyeti sonunda yerini ETH'ye, ana akım madeni paralara ve mikro paralara sermaye rotasyonuna bırakacaktı. Ancak bu sefer, en azından beklendiği gibi, bu rotasyon asla gerçekleşmedi. Fonlar çoğunlukla Bitcoin'de kalıyor. Neden?
ETF akışları ayrıldığı için: Bu yıl ETF'lerden 129 milyar dolardan fazla yeni para aktı. Ancak bu kârlar altcoinlere dönmez - yine de yapılandırılmış ürün içinde ayrılırlar. ETF modeli, Bitcoin sermayesinin etrafında bir duvar oluşturur.
Çünkü kurumlar bireysel yatırımcıların yerini alıyor: Unutmayın, 2024'te fonlar ve şirketler biriktirirken bireysel yatırımcılar $BTC net satıcıları olacak. Bu katılımcılar altcoin peşinde koşmazlar, Bitcoin'i tutarlar. Risk iştahları düşüktür ve varlıkları fonların yayılmasını sınırlar.
Perakende yatırımcılar ortayı atlıyor: Hala dahil olanlar ETH veya SOL'a akmıyor - doğrudan Pump.fun gibi meme coin kumarhanelerine akın ediyorlar. Sonuç olarak, sermaye ana akım madeni paraları tamamen atladı ve piyasanın orta kısmı boş kalırken üstte (BTC) ve altta (Microcoin) yoğunlaştı.
Sonuç olarak, birçok kişi eski dört aşamalı döngü modelinin [BTC → ETH → ana akım madeni para → Microcoin] artık var olmayabileceğine inanıyor. Sermaye ya ETF'lerde bulunur, kurumlar tarafından sıkı bir şekilde tutulur ya da zincir üstü kumarhanelerde dolaşır.
!
Bitcoin Hakimiyet Tablosu
Nereye gidebiliriz
Bu döngü bize bir şey söylüyorsa, o da Bitcoin'in yeni bir rol oynuyor olabileceğidir.
Geçmişte, en büyük kazanımları sisteme likidite aktığında ve faiz oranları düştüğünde gerçekleşti. Ancak bu sefer farklı bir şey oluyor: Bitcoin, küresel olaylara daha doğrudan tepki veriyor ve hatta bazen sürüyü takip etmek yerine piyasanın tepki vermesine neden oluyor.
Bunu daha önce gördük. Mayıs ayında tarifelerin arttığı 2019 ABD-Çin ticaret savaşı sırasında borsa düştü, ancak Bitcoin yükseldi. Şimdi, tarife tehdidi, ABD politikasındaki bir değişiklik ve küresel gerilimlerle birlikte, Bitcoin'in tutarlı performansı ve teknoloji hisseleriyle korelasyon eksikliği, "kaosa karşı bir koruma" olarak daha ciddiye alındığını gösteriyor.
İşte gelecekte nereye gideceğimizi tanımlaması muhtemel üç trend:
Bitcoin Dijital Altına Evriliyor: Küresel oynaklık karşısında, Bitcoin daha çok bir makro varlık gibi davranmaya başlıyor. Son tarife haberlerinin ardından gösterdiği esneklik, gelecekte belirsiz zamanlarda gerçekten tercih edilen değer deposu haline gelebileceğini gösteriyor. 2024 yarılanması itibariyle, Bitcoin'in enflasyon oranı resmi olarak altınınkinden daha düşük ve bu da şimdiye kadarki en kıt para birimi olma iddiasını daha da güçlendiriyor.
Altcoin döngüleri daha kısa ve daha dramatik: Bitcoin makro katalizörlere tepki verirse ve ETF girişleri yapılandırılmış ürünlerde kilitli kalırsa, altcoin rallisi daha geçici ve anlatı odaklı hale gelebilir. Bu, kaldıraçlı piyasa verilerine de yansır. Artık uzun vadeli rotasyonlar değil, meme coinler, yapay zeka veya RWA gibi belirli temalarla ilgili ani patlamalar görebiliriz.
Artık %90 düşüş yok: Bitwise'ın baş yatırım sorumlusu Matt Hougan, bu döngünün Bitcoin'in tanıdık ritminde bir kırılmaya işaret edebileceğine inanıyor. Kripto para birimlerini ulusal bir öncelik olarak konumlandıran yeni ABD yürütme emri, spot ETF'lere girişlerle birleştiğinde, alana trilyonlarca dolar getirebilir. Gelecekteki ayı piyasalarının hala meydana gelmesi muhtemeldir, ancak muhtemelen daha sığ, daha kısa ve daha çok makro faktörler tarafından yönlendirilecektir.
Zamansız bir hikaye
Bununla birlikte, birçok şey değişiyor olsa da, Bitcoin'in özü aynı kalır.
Evet, yarılanma artık anlık bir ralliyi tetiklemeyebilir ve kurumlar perakende yatırımcılardan daha fazla giriş sağlayabilir, ancak temeller ortadan kalkmadı, sadece geliştiler. Bitcoin'in üst sınırı hala 21 milyon. Kıtlık, hikayesinin merkezinde yer almaya devam ediyor ve sermayeyi, merakı ve heyecanı çekmeye devam ediyor.
Bildiğimiz gibi, piyasayı yönlendiren sadece kurumsal sermaye değildir. Perakende FOMO duyarlılığı, meme odaklı ivme ve influencer heyecanı yine de ani bir artışı tetikleyebilir. Topluluklar, ister yarılanma, ister viral bir trend veya jeopolitik bir değişim olsun, bir anlatı etrafında toplanabilir ve fiyat artışlarını temellerden çok daha hızlı yönlendirebilir. Önceki yarılanmalar gibi, bu yarılanma da kültürel bir toplanma noktası olmaya devam ediyor – herkese Bitcoin'in varoluşsal önemini hatırlatan bir tür finansal festival. Arz şoku erken fiyatlanmış olsa bile, olayın kendisi yine de piyasayı yönlendiren duyarlılığı körükleyecektir.
Peki bundan sonra ne olacak?
Bitcoin, küresel makro güçlerden açıkça daha fazla etkileniyor. Dört yıllık döngü kırılıyor olabilir. ETF kanalı, sermaye akışını yeniden şekillendiriyor olabilir. Ancak birçok şey değişirken, bazı şeyler hala tanıdık geliyor. Kıtlık, duyarlılık ve çevrimiçi inançlar, Bitcoin'in temel motorları olmaya devam ediyor. Yeni bir çağa mı giriyoruz, yoksa aynı eski oyunun bir sonraki versiyonu muyuz? Cevap hala ortaya çıkıyor.
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
Bankless: Bitcoin'in piyasa performansı neden aynı şekilde gitmeyecek?
Kelimeler: David C, Bankless
Derleyici: Shan Oba, Altın Finans
Bitcoin'in hareketleri, tarife kargaşasının neden olduğu daha geniş piyasa kargaşası nedeniyle de ilgi odağında. Bitcoin her zaman beklenmedik şeylerle bilinir ve bu sefer, yüksek büyüme gösteren teknoloji hisselerine ayak uydurmak için nispeten güçlü performans ve sağlam bir ivme ile kendi yolunu çizdi.
Ancak son tarife olayı, piyasa döngüsü boyunca hızlanan bir değişimin en son örneğidir - dijital altının davranışı...... Daha çok dijital altın gibi. Başka bir deyişle, kurumsal faaliyetler ve gelecek vaat eden politika gelişmeleri, Bitcoin'in olgunluğunu gerçek zamanlı olarak test ediyor ve birçok kişinin varlığın piyasa davranışının yeni bir döneme girdiğine inanmasına neden oluyor.
Ancak çok iyimser olmadan önce, nelerin değiştiğini, bunun gelecek için ne anlama gelebileceğini ve bazı temel dinamiklerin neden aynı kaldığını gözden geçirelim.
Şimdi farklı olan ne?
Bitcoin döngüsünün başlarında, halving olayı (madencilik ödüllerinin yarıya indirilmesi) büyük bir fiyat artışını tetikledi çünkü toplam Bitcoin arzına kıyasla arzdaki azalma önemliydi. Ama şimdi durum böyle değil. 2024 yarılanma arz şoku, önceki döngülerden çok daha küçük ve daha verimli bir genel pazarda gerçekleşiyor.
Ticaret botları, borsalar arasındaki fiyat farkını birkaç saniye içinde kapatabilir ve büyük yatırımcılar, fiyat dalgalanmalarının çok şiddetli olmasını önlemek için gelişmiş stratejiler kullanır. Şu anda $BTC'in günlük ortalama işlem hacmi 10 milyar dolardan fazla ve fiyatı %2 oranında hareket ettirmek için yaklaşık 250 milyon dolarlık spot emir gerekiyor. Sonuç olarak, Bitcoin'in oynaklığı önceki döngülere kıyasla önemli ölçüde azaldı. Bu, çöküşü hafifletirken, fiyatlardaki artışı da azalttı ve geçmiş döngülerden çok daha az dramatik hale getirdi.
Ancak, bu istikrar iyi bir şey! Bu, sevgili $BTC daha büyük bir likidite havuzuna sahip olduğu ve sonuçta onu kurumlar için daha çekici hale getirdiği anlamına geliyor - ve kurumsal yatırımcılar şüphesiz Bitcoin'e ilgi duyuyor.
Kurumsal sermaye akışları
Kurumsal kabulün en bariz kanıtı nedir? ETF onaylandıktan sonra, Bitcoin sahiplerinin bileşimi değişti.
2024'te fonlar ve ETF'ler, 519.000'den fazla BTC ekleyerek en büyük net kazananlar oldu. İşletmeler, 2020'ye göre %31'lik bir artışla 374.000 BTC'lik varlıklarını artırdı ve büyük bir kısmı MicroStrategy ve Tether'den geldi. Sadece beş şirket, BTC'nin tüm kurumsal varlıklarının %82'sini kontrol ediyor ve bu da kurumsal varlıkların konsantrasyonunun hala yüksek olduğunu gösteriyor.
Aynı zamanda, perakende yatırımcılar aslında net 525.000 BTC sattı – tipik bir boğa piyasası modelinin (perakende yatırımcılar tarafından yönetilen) tam tersi.
Bu, perakendeden kurumsala daha geniş bir geçişi, kısa vadeli yutturmacadan bilanço içi varlıklara geçişi ve varlık kazançlarına yeni yaklaşımlar geliştirebilecek daha derin sermaye havuzlarını işaret ediyor.
Küresel düzenleyici erişimin genişlemesi, bu tür kurumsal faaliyetlerin artmasına katkıda bulunmuştur. 2020'den bu yana 47 ülke Bitcoin'e erişimi artırırken, yalnızca 4 ülke Bitcoin'i kısıtladı. 34 ülke Bitcoin ETF'lerini veya ETP'lerini onaylarken, Amerika Birleşik Devletleri bankaların 2025'te Bitcoin'i saklamasına izin verecek.
!
Yeni bir döngü türü
Önceki boğa piyasası ile karşılaştırıldığında, bu döngü farklı makroekonomik koşullar altında ortaya çıktı. 2015'ten 2017'ye kadar küresel M2 (küresel para arzının bir ölçüsü) %19,3 büyürken, 2018'den 2021'e bu sayı %33,0 arttı. Ancak bu sefer, küresel M2 sadece %6,8 büyüdü, bu da rallinin teşvik veya aşırı likidite tarafından yönlendirilmediği anlamına geliyor. Daha ziyade, ETF'ler gibi yeni talep kaynakları ve "meşruiyet" ve artan benimseme konusundaki heyecan tarafından yönlendiriliyor.
!
Düşük enflasyonist ortam, kurumsal sermayenin dengeleyici etkisiyle birleştiğinde, Bitcoin'in oynaklığının coşku ve makro duyarlılık tarafından istikrarlı bir şekilde tırmanırken neden düşmeye devam ettiğini açıklıyor.
Bunun bariz bir sonucu, Bitcoin'in hakimiyetindeki (altcoin'in piyasa değerine oranı) Ocak 2022'den bu yana istikrarlı bir şekilde tırmanan ve önceki döngülerde görülmeyen bir model olan devam eden artıştır. Bitcoin'in hakimiyeti, zirve yapmak ve altcoin sezonuna geri dönmek yerine, şu anda sermayenin farklı akış biçimlerini yansıtarak güçlenmeye devam etti:
Önceki döngülerde, Bitcoin'in hakimiyeti sonunda yerini ETH'ye, ana akım madeni paralara ve mikro paralara sermaye rotasyonuna bırakacaktı. Ancak bu sefer, en azından beklendiği gibi, bu rotasyon asla gerçekleşmedi. Fonlar çoğunlukla Bitcoin'de kalıyor. Neden?
ETF akışları ayrıldığı için: Bu yıl ETF'lerden 129 milyar dolardan fazla yeni para aktı. Ancak bu kârlar altcoinlere dönmez - yine de yapılandırılmış ürün içinde ayrılırlar. ETF modeli, Bitcoin sermayesinin etrafında bir duvar oluşturur.
Çünkü kurumlar bireysel yatırımcıların yerini alıyor: Unutmayın, 2024'te fonlar ve şirketler biriktirirken bireysel yatırımcılar $BTC net satıcıları olacak. Bu katılımcılar altcoin peşinde koşmazlar, Bitcoin'i tutarlar. Risk iştahları düşüktür ve varlıkları fonların yayılmasını sınırlar.
Perakende yatırımcılar ortayı atlıyor: Hala dahil olanlar ETH veya SOL'a akmıyor - doğrudan Pump.fun gibi meme coin kumarhanelerine akın ediyorlar. Sonuç olarak, sermaye ana akım madeni paraları tamamen atladı ve piyasanın orta kısmı boş kalırken üstte (BTC) ve altta (Microcoin) yoğunlaştı.
Sonuç olarak, birçok kişi eski dört aşamalı döngü modelinin [BTC → ETH → ana akım madeni para → Microcoin] artık var olmayabileceğine inanıyor. Sermaye ya ETF'lerde bulunur, kurumlar tarafından sıkı bir şekilde tutulur ya da zincir üstü kumarhanelerde dolaşır.
!
Bitcoin Hakimiyet Tablosu
Nereye gidebiliriz
Bu döngü bize bir şey söylüyorsa, o da Bitcoin'in yeni bir rol oynuyor olabileceğidir.
Geçmişte, en büyük kazanımları sisteme likidite aktığında ve faiz oranları düştüğünde gerçekleşti. Ancak bu sefer farklı bir şey oluyor: Bitcoin, küresel olaylara daha doğrudan tepki veriyor ve hatta bazen sürüyü takip etmek yerine piyasanın tepki vermesine neden oluyor.
Bunu daha önce gördük. Mayıs ayında tarifelerin arttığı 2019 ABD-Çin ticaret savaşı sırasında borsa düştü, ancak Bitcoin yükseldi. Şimdi, tarife tehdidi, ABD politikasındaki bir değişiklik ve küresel gerilimlerle birlikte, Bitcoin'in tutarlı performansı ve teknoloji hisseleriyle korelasyon eksikliği, "kaosa karşı bir koruma" olarak daha ciddiye alındığını gösteriyor.
İşte gelecekte nereye gideceğimizi tanımlaması muhtemel üç trend:
Zamansız bir hikaye
Bununla birlikte, birçok şey değişiyor olsa da, Bitcoin'in özü aynı kalır.
Evet, yarılanma artık anlık bir ralliyi tetiklemeyebilir ve kurumlar perakende yatırımcılardan daha fazla giriş sağlayabilir, ancak temeller ortadan kalkmadı, sadece geliştiler. Bitcoin'in üst sınırı hala 21 milyon. Kıtlık, hikayesinin merkezinde yer almaya devam ediyor ve sermayeyi, merakı ve heyecanı çekmeye devam ediyor.
Bildiğimiz gibi, piyasayı yönlendiren sadece kurumsal sermaye değildir. Perakende FOMO duyarlılığı, meme odaklı ivme ve influencer heyecanı yine de ani bir artışı tetikleyebilir. Topluluklar, ister yarılanma, ister viral bir trend veya jeopolitik bir değişim olsun, bir anlatı etrafında toplanabilir ve fiyat artışlarını temellerden çok daha hızlı yönlendirebilir. Önceki yarılanmalar gibi, bu yarılanma da kültürel bir toplanma noktası olmaya devam ediyor – herkese Bitcoin'in varoluşsal önemini hatırlatan bir tür finansal festival. Arz şoku erken fiyatlanmış olsa bile, olayın kendisi yine de piyasayı yönlendiren duyarlılığı körükleyecektir.
Peki bundan sonra ne olacak?
Bitcoin, küresel makro güçlerden açıkça daha fazla etkileniyor. Dört yıllık döngü kırılıyor olabilir. ETF kanalı, sermaye akışını yeniden şekillendiriyor olabilir. Ancak birçok şey değişirken, bazı şeyler hala tanıdık geliyor. Kıtlık, duyarlılık ve çevrimiçi inançlar, Bitcoin'in temel motorları olmaya devam ediyor. Yeni bir çağa mı giriyoruz, yoksa aynı eski oyunun bir sonraki versiyonu muyuz? Cevap hala ortaya çıkıyor.