CLS Global manipülasyon vakası ve piyasa yapıcıların sömürücü davranışlarına dair düzenleyici çıkarımlar

Kaynak: AiYing Uyumluluğu

CLS Global FZC LLC, likidite sağlayarak yeni proje tokenlerinin ticaretini desteklediğini iddia eden BAE merkezli bir kripto para piyasası yapıcısıdır. 23 Ağustos - 18 Eylül 2024 tarihleri arasında CLS Global, "NexFundAI" kripto varlığının piyasa manipülasyonu ve yatırımcıları satın almaya teşvik etmek için yıkama ticareti yoluyla yanlış işlem hacimleri oluşturmakla suçlandı. SEC, "NexFundAI"nin 1933 tarihli Menkul Kıymetler Yasası ve 1934 tarihli Menkul Kıymetler Borsası Yasası'nın dolandırıcılıkla mücadele ve piyasa manipülasyonu hükümlerini ihlal eden bir menkul kıymet olduğuna karar verdi.

SEC'in soruşturmasına göre, CLS Global, 30 cüzdan kullanarak 740 yıkama ticareti gerçekleştirmiş ve yaklaşık 600.000 dolar sahte ticaret hacmi yaratmıştır; bu, o dönemdeki toplam ticaret hacminin %98'ini oluşturmaktadır. Bu işlemler algoritmalar ve robotlar tarafından yönetilmektedir ve piyasa canlılığı yanılsaması yaratmayı, bireysel yatırımcıları çekmeyi amaçlamaktadır. Daha da ironik olanı, bu manipülasyon "NexFundAI" tanıtıcıları tarafından işe alınan "piyasa hizmetleri" tarafından gerçekleştirilmiştir; CLS Global bu durumdan kâr ederken, proje sahipleri ve yatırımcılar kayıplar yaşamıştır.

I. Hukuki Eylemler ve Kararlar

9 Ekim 2024'te, SEC, CLS Global ve çalışanı Andrey Zhorzhes'e karşı sivil dava açtı (dava numarası 1:24-cv-12590-AK). Bu arada, Massachusetts Bölge Savcılığı ikiliye karşı piyasa manipülasyonu ve havale dolandırıcılığı suçlamasıyla ceza davası açtı. Bu operasyon, FBI'ın kripto pazarındaki düzensizlikle mücadele etmek amacıyla gerçekleştirdiği "oltalama" operasyonunun bir parçasıdır.

7 Nisan 2025'te, medeni davada nihai karar verildi, CLS Global'dan talep edildi:

• Cezayı ödeyin: 425.000 $ sivil ceza, 3.000 $ yasadışı gelir ve 80.39 $ karar öncesi faiz;
• Davranış kısıtlamaları: Müşterilerin 30 gün içinde ABD'den olmayan bireyler veya kuruluşlar olduğundan emin olun, 45 gün içinde uyum politikalarını uygulayın, önümüzdeki üç yıl boyunca her yıl uyum raporu sunun;
• Ceza mahkemesinde ödenen para cezası, medeni hukuk kapsamında ödenen para cezasından düşülebilir.

Andrey Zhorzhes'in sivil cezası henüz netleşmedi, muhtemelen hala ceza davalarıyla ilgili olarak işleniyor, bu da davanın belirsizliğini artırıyor. CLS Global davası, SEC'in son yıllarda kripto piyasasındaki manipülasyonlara karşı gerçekleştirdiği en önemli icraatlerden biridir.

İkincisi, Piyasa Yapıcı Anomalileri: Kredi Opsiyon Modelinden Sıkıştırma İşlemine

CLS Global'ın piyasayı manipüle etme işlemleri, kripto para piyasasında piyasa yapıcıların saldırgan davranışlarının sadece buzdağının görünen kısmıdır.

• Kredi opsiyon modeli için sömürücü işlemler

Kripto piyasasında, piyasa yapıcılar yeni projelere likidite sağlamak için "kredi opsiyon modeli"ni kullanıyor. Proje sahipleri token'ları piyasa yapıcılara ödünç veriyor, piyasa yapıcılar borsa üzerinde sabit fiyatla alım satım yapıyor, sözleşmeler genellikle piyasa yapıcıların gelecekte belirli bir fiyattan token'ları geri ödemesine veya satın almasına izin veren opsiyon şartlarını içeriyor. Ancak, bazı kötü niyetli piyasa yapıcılar bu modeli kötüye kullanıyor:

• Piyasa Çökertmek: Kiralanan tokenlerin büyük miktarda satışı fiyatı düşürür, küçük yatırımcıların paniğe kapılarak satış yapmasına neden olur, ardından düşük fiyattan geri alıp iade ederek farkı kazanır;
• Opsiyon manipülasyonu: Opsiyon koşullarını kullanarak, fiyat diplerinde token'ları geri ödemek ve kendi karını maksimize etmek;
• Bilgi eşitsizliği: Proje tarafı sözleşme riskleri hakkında yeterli bilgiye sahip değil, şeffaf olmayan sözleşmeler imzalıyor ve piyasa yapıcıların "avı" haline geliyor.

Bu davranışlar küçük projeler için yıkıcı bir etki yaratıyor: token fiyatları hızla düşüyor, topluluk güveni sarsılıyor, borsa işlem hacminin yetersizliğinden dolayı projeyi liste dışı bırakabilir, projelerin finansmanı ve hayatta kalması tehlikeye giriyor.

• CLS Global'ın piyasa manipülasyonu işlemleri

CLS Global'ın likidite sağlama işlemleri ile kredi opsiyon modeli arasındaki sömürücü davranışlar benzerlikler taşımaktadır, temelinde piyasa yanılsaması yaratmak için piyasa yapıcı rolünün kullanılması yatmaktadır:

• Yanlış işlem hacmi: CLS Global, “NexFundAI”nın işlem yapıyormuş gibi görünmesini sağlamak için kendi kendine alım satım yaparak küçük yatırımcıları çekiyor;
• Güven kaybı: Sahte refah çöküşü sonrası yatırımcılar kayıplar yaşar, proje itibarı zedelenir;
• Regülasyon açığı: Yıkama ticareti, kripto pazarının gerçek zamanlı izleme ve şeffaflık eksikliğinden yararlanarak, kredi opsiyon modeli gibi belirsiz sözleşmelerle benzerlik gösteriyor.

Ayrıca, metinde bahsedilen diğer piyasa yapıcı taktikler, örneğin "gizli bıçak" sözleşmesi, likidite "kaçırılması", sahte "aile paketi" hizmetleri gibi, sektörde de yaygındır. Bu davranışlar, küçük projelerin piyasa değerinin buharlaşmasına, toplulukların dağılmasına ve sektör güveninin ciddi şekilde aşınmasına neden olmaktadır.

Üç, Geleneksel Finansın Deneyimi: Kripto Pazarının "Kılavuzu"

Geleneksel finans piyasaları da benzer piyasa manipülasyonu sorunlarıyla karşılaşmıştı, ancak olgun düzenlemeler ve şeffaf mekanizmalar sayesinde, sömürücü davranışların zararlarını önemli ölçüde azaltmayı başardılar. CLS Global davası, kripto endüstrisi için bir uyarı niteliğindedir ve geleneksel finans deneyimlerinden ders almak kaçınılmazdır.

• Geleneksel finansın yanıt yolu

1. Sıkı düzenleme: ABD SEC'in "SHO Kuralı" çıplak açığa satışları kısıtlar, açığa satıştan önce hisse senedinin ödünç alınmasını gerektirir; "fiyat artışı kuralı" kötü niyetli fiyat baskısını önler. "Menkul Kıymetler Yasası"nın 10b-5 maddesi piyasa manipülasyonunu ağır şekilde cezalandırır, AB'nin "Piyasa Suistimali Yönetmeliği" (MAR) de benzer etkilere sahiptir.
2. Bilgi şeffaflığı: Halka açık şirketler ile piyasa yapıcıları arasındaki anlaşmaların düzenleyici kurumlara bildirilmesi gerekir, işlem verileri kamuya açık olmalıdır, büyük işlemler bildirilmelidir, böylece şeffaf olmayan işlemlerin alanı azaltılır.
3. Gerçek zamanlı izleme: Borsa, anormal dalgalanmaları algoritmalarla izler ve araştırma başlatır; fiyatlarda ani dalgalanmalar olduğunda ticareti durduran bir devre kesici mekanizması vardır, panik yayılmasını önler.
4. Sektör Standartları: Amerika Birleşik Devletleri Finansal Endüstri Düzenleme Kurulu (FINRA), piyasa yapıcılar için etik standartlar belirler; New York Borsası'nın atanmış piyasa yapıcıları (DMM) sıkı gereklilikleri karşılamalıdır.
5. Yatırımcı Koruması: Toplu davalar ve Menkul Kıymetler Yatırımcı Koruma Şirketi (SIPC), yatırımcılara sorumluluk ve tazminat yolları sunar.

Bu önlemler, geleneksel piyasalardaki yapımcı davranışlarını etkili bir şekilde sınırlayan çok katmanlı bir koruma ağı oluşturur. Örneğin, 2008 mali krizi sırasında, banka hisselerinin kötü niyetli bir şekilde satılması durumu SEC tarafından hızla incelendi, birçok kuruluşa ceza verildi ve denetim iyileştirildi.

Bilgi kaynağı: