THORChain Borç Verme Modülünü Keşfetmek: Terra LUNA'nın Gizli Gölgesini Ortaya Çıkarmak

Yazar: Yilan, LD Capital

Giriiş

Thorchain'in 22 Ağustos'ta başlattığı yeni kredi modülünün derinlemesine incelenmesinde Terra LUNA'nın gölgesini bulduk ve LUNA ile olan benzerlik esas olarak kullanıcı tarafından yatırılan teminatın aslında RUNE'a dönüştürülmesi gerçeğinde yansıtılıyor. RUNE-teminatın döviz kurundaki artış ve düşüşler RUNE'nin enflasyonunu ve deflasyonunu belirleyin, yani, RUNE, tıpkı LUNA'nın UST'nin oynaklığını absorbe ettiği gibi, enflasyon ve deflasyon yoluyla RUNE-teminat döviz kurunun oynaklığını absorbe eder, ancak iki tezahür (RUNE borç verme işlemine katılır, pozisyonları tutarken ve kapatırken kredi açma Yok etme ve darphaneye katılır, LUNA stabilcoin sabitlemeye katılır, UST sabit olmadığında arbitrajcılar aracılığıyla yok eder ve darphane yapar)) ve bunun arkasındaki risk hacmi (LUNA'nın döküm için üst limit, RUNE'nin enflasyon ve deflasyon üst limiti vardır ve Sentetik varlıkların teminatı sadece %50 RUNE'dir). Üstelik kredi anlaşmasında sıkı risk kontrolü ve risk izolasyon önlemleri uygulanmıştır**, dolayısıyla genel risk nispeten küçüktür ve Terra LUNA'ya benzer sistemik risklere neden olmayacaktır; olumsuz bir sarmal oluşsa bile Thorchain'in diğer fonksiyonlarını etkilemeyecektir. . **

bir. Thorchain Borç Verme Mekanizmasını Anlamak

Thorchain kredilendirmesinin özellikleri, faiz olmaması, likidasyon riski olmaması ve süre sınırı olmamasıdır (başlangıç dönemi, minimum kredi süresi 30 gündür.) **Kullanıcılar için esas, USD ve daha fazla BTC/ETH'nin kısa olmasıdır. ipotek varlıkları; anlaşma için Esas olan BTC/ETH'yi kısaltıp USD'yi uzun tutmaktır. **Borç TOR cinsindendir (Thornchain'in ABD doları eşdeğeri), dolayısıyla kullanıcı, BTC'nin OTM çağrısını satın almak için altın standart seçeneğine benzer ve anlaşmanın/RUNE'un sahibi karşı taraftır.

Yeni kredilerin açılması $RUNE varlıkları üzerinde deflasyonist bir etkiye sahiptir ve kredilerin kapatılması $RUNE varlıkları üzerinde enflasyonist bir etkiye sahiptir. BTC teminatı önce RUNE ile değiştirilecek, ardından yakılacak ve son olarak RUNE değişimi için gerekli varlıklar basılacak. Bu süreçte teminat değeri ile borç arasındaki işlem ücreti hariç fark RUNE'un net imha değerine karşılık gelmektedir.

Geri ödeme sırasında teminat artarsa, RUNE'nin fiyatı değişmeden kaldığında, gerekli varlıkların takası için daha fazla RUNE basılması gerekir, bu da enflasyona yol açacaktır; RUNE'nin fiyatı artarsa, darphaneye gerek kalmaz, dolayısıyla Birçok RUNE idealdir Bu durumda RUNE fiyatı düşerse enflasyon daha ciddi olacaktır. Geri ödeme sırasında teminat düşerse, RUNE'un fiyatı değişmeden kalır ve kullanıcı geri ödememeyi seçebilir (basma yapılmaz).

Eğer RUNE'un $BTC'ye göre değeri, kredinin açılıp kapanmasıyla aynı kalırsa, o zaman $RUNE'un net enflasyon etkisi olmayacaktır (yakılan aynı miktar, basılan miktar eksi swap ücretleri ile aynıdır). Ancak, teminatlandırılmış varlıkların RUNE'a göre değeri kredinin açılışı ve kapanışı arasında artarsa, o zaman $RUNE arzı net enflasyonist olacaktır.

Enflasyonu hesaba katmak için borç verme kontrolleri mevcut; ayrıca, basımın toplam arzın 5 milyon RUNE'yi aşmasına neden olması durumunda devre kesici tasarımı da mevcut. Bu durumda rezerv, krediyi geri almak için devreye girecek (daha fazla basmak yerine) ve tüm kredi verme tasarımı durdurulacak ve hizmet dışı bırakılacak, ancak THORChain'in diğer yönleri normal şekilde çalışmaya devam edecek.

Bu nedenle, tüm borçlanma sürecinin RUNE'un enflasyonu ve deflasyonu üzerinde etkisi daha büyük olmakla birlikte, genel kredi limiti düşük olduğunda enflasyon ve deflasyon için bir üst sınır vardır.RUNE teminatı döviz kuru sonsuza kadar arttığında, maksimum deflasyon en büyük Açık pozisyon şu anda 15 milyon*0,33 (0,33 borç verme koludur, değişebilir) veya 4,95 milyon (gelecekte artabilir) RUNE teminat döviz kurunun sonsuza kadar düşmesi durumunda, enflasyon da 5 milyon içinde şu şekilde kontrol edilir: devre kesici.

**Özellikle, kullanıcı gerekli varlıkların %50'sini ödünç vermek için teminatın %200'ünü fazla teminat altına alırsa, diğer %50, itfa sırasında RUNE teminatının döviz kuruna göre basılır. Bu adım aslında LUNA'ya benzer ancak Thorchain Borç Verme mekanizması kapsamında Rune arka kısmı yalnızca %50 olduğundan ve ürün kapasitesi küçük olduğundan, genel risk nispeten küçüktür ve Terra LUNA'ya benzer herhangi bir sistemik risk olmayacaktır. Kısmi risk izolasyonu, olumsuz bir sarmal oluşsa dahi Thorchain'in diğer fonksiyonlarını etkilemeyecektir. **

1. Borç verme tasarımının, kullanıcılar için sıfırlanabilir kullanım fiyatına sahip ve fazlasıyla parasız olan bir yükseliş seçeneğine benzer olduğu nasıl anlaşılır?

Alice 1 BTC verdiğinde ayrıca %50 nakit (%200 CR olması durumunda) ve bu nakitle 1 BTC satın alma fırsatı da elde ediyor.

Geri ödeme sırasında BTC yükselirse (bir ay sonra varsayılırsa) Alice borcu öder (yani bir ay önceki BTC değerinin %50'sine eşdeğer) ve bu BTC'yi bir ay önceki BTC fiyatından satın alır. çok fazla, % 50'yi aşıyor, Alice krediyi geri ödememeyi seçiyor ve anlaşma nane runesinin neden olduğu enflasyona neden olmayacak (Alice için uzun süre dayanamadı).

2. Faiz almadan nasıl anlaşılır

Kullanıcının faiz oranı yerine birden fazla swap ücreti ödediği görülmekte olup özü de bir CDP ürünüdür. Borçlanma faizi alınırsa bu ürün kullanıcılar açısından daha az çekici olacaktır.

Tüm borçlanma süreci aşağıdaki gibidir:

Kullanıcı orijinal varlıkların (BTC, ETH, BNB, ATOM, AVAX, LTC, BCH, DOGE) teminatını yatırır.İlk aşamada teminat BTC ve ETH ile sınırlıdır. Her bir borç deposunun ne kadar teminat kabul edebileceği (borç deposu üst sınırı), sabit tavan (15 milyon), Borç verme kolu ve havuz derinliği katsayısı tarafından belirlenir. Aşırı teminatlandırma borç yaratır ve mevcut borcun oranı CR tarafından belirlenir.

**Ödünç alma: **Alice 1 BTC yatırır. Bu BTC, önce BTC-RUNE takas havuzunda RUNE ile değiştirilecektir. Bu RUNE, bir V BTC havuzuna girecek ve yok edilecek ve aynı anda Thor.BTC türev varlığına dönüştürülecektir. **Sentez Varlığın teminatı, her zaman varlığın %50'si olan sabit ürün likiditesidir ve geri kalan %50'si RUNE'dir. ** Daha sonra türev varlık Thor.BTC, ne kadar kredi alınabileceğini belirlemek için dinamik bir CR'nin (mortgage oranı) bulunduğu Dahili bir modüle gönderilir ve kredi olarak Thor.Tor (USD'ye benzer) tokenleri oluşturulur. kredi hesabı anlamına gelir. Burada gerçekleştirilen adımlar tamamen dahili muhasebe amaçlarına yöneliktir ve bunu Alice'in emrinde bir USDT kredisinin oluşturulması takip eder.

Kredi Geri Ödemesi: Alice krediyi geri ödediğinde, tüm USDT veya diğer Thorchain destekli varlıkları protokole gönderir ve bunları RUNE'a dönüştürür. RUNE, Tor'u basacaktır. Protokol, kullanıcının Tor cinsinden tüm kredileri iade edip etmediğini kontrol eder. ve eğer öyleyse Tüm iadeler, teminat serbest bırakılacak ve türetilmiş teminata (Thor.BTC) dönüştürülecek ve ardından türetilen varlık RUNE'a geri basılacak ve ardından tekrar L1 BTC'ye takas edilecek. Bu işlem sırasında RUNE cast edilir.

Bu takas ve dönüştürme işlemlerinin işlem ücreti oluşturacağı (bir kredi en az 4 takas ücreti oluşturacaktır), dolayısıyla geri ödemenin toplam tutarının, bu takas ücretlerini ödemek için gerçek tutardan fazla olması gerektiği unutulmamalıdır. Faiz, bu tür birden fazla işlem ücretinin tahsil edilmesi aslında faizin yerine geçen bir işlem olarak değerlendirilebilir. Aşınma ve yıpranma çok büyük olmasına rağmen oluşan RUNE ücreti yok oluyor, bu da gerçek bir deflasyon.

3. Tasfiye olmaması ve geri ödeme süresi sınırının olmaması nasıl anlaşılır?

TOR istikrarlı para birimi cinsinden borç sabit olduğundan, borçlunun geri ödemeyi geri ödemek için herhangi bir varlığı seçebilmesine rağmen, aslında piyasa aracılığıyla RUNE'ye dönüştürülecek** ve likidite sağlayıcıları ve mevduat sahipleri borçlarını doğrudan transfer etmeyeceklerdir. Varlıklar borçluya borç verilir. Havuz sadece teminat ile borç arasında bir alışveriş aracıdır ve tüm süreç bir kumar davranışıdır, bu nedenle tasfiye yoktur**. Protokolün, kullanıcıların teminatı geri almasına yardımcı olmak için yeterli TOR'u (tam geri ödeme) geri ödemek için RUNE'u kullanması gerekiyor. Teminatın fiyatı çok düşerse, kullanıcı geri ödememeyi seçer (aynı zamanda RUNE'un bu kısmı yeniden düzenlenmeyecek ve bu da net yıkıma yol açacaktır). **Aslında anlaşma kullanıcıların geri ödeme yapmasını istemiyor.Teminat fiyatı artarsa ve RUNE fiyatı düşerse kullanıcı geri ödemesi enflasyona neden olur. **

4. Bir ticaret aracı olarak R**UNE'nin deflasyonu ve enflasyonu nasıl anlaşılır?

Öncelikle tüm borç verme havuzlarının toplam üst limiti, aşağıdaki şekilde gri kısımda yer alan RUNE Burnt kısmının Lending kolu ile çarpılmasıyla belirlenir ve 15 milyonluk RUNE Burnt, yükseltilmemiş BEP2/ERC20 yakma işleminin sonucudur. Önceki protokolde RUNE. Dolayısıyla anlaşmanın şu anda enflasyon için maksimum 500 milyon RUNE arzına 15 milyon uzakta olduğu görülüyor.

Yukarıda ayrıca RUNE'un tüm borçlanma sürecindeki rolü de anlatılmaktadır (yukarıdaki mekanizma bölümünü inceleyebilirsiniz). Yeni kredilerin açılması RUNE varlıkları üzerinde deflasyonist bir etkiye sahipken, kredilerin kapatılması RUNE varlıkları üzerinde enflasyonist bir etkiye sahiptir.

Geri ödeme sırasında teminat artarsa, RUNE'nin fiyatı değişmeden kaldığında, gerekli varlıkların değişimi için daha fazla RUNE basılması gerekir, bu da enflasyona yol açacaktır; RUNE'nin fiyatı artarsa, basılmasına gerek kalmaması idealdir. çok fazla RUNE Bu durumda RUNE fiyatı düşerse enflasyon daha ciddi olacaktır. Geri ödeme sırasında teminat düşerse, RUNE'un fiyatı değişmeden kalır ve kullanıcı geri ödememeyi seçebilir (basma yapılmaz).

Kredi açıldığında ve kapatıldığında RUNE'un BTC'ye göre değeri aynı kalırsa, bu durumda RUNE'un net enflasyon etkisi olmayacaktır (yakılan miktar, basılan tutar eksi swap ücretleri ile aynıdır). Ancak, teminatlandırılmış varlıkların RUNE'a göre değeri kredinin açılışı ve kapanışı arasında artarsa, o zaman RUNE arzı net enflasyonist olacaktır.

Enflasyonu hesaba katmak için borç verme kontrolleri mevcut; ayrıca, basımın toplam arzın 5 milyon RUNE'yi aşmasına neden olması durumunda devre kesici tasarımı da mevcut. Bu durumda rezerv, krediyi geri almak için devreye girecek (daha fazla basmak yerine) ve tüm kredi verme tasarımı durdurulacak ve hizmet dışı bırakılacak, ancak THORChain'in diğer yönleri normal şekilde çalışmaya devam edecek.

Şekildeki parametrelerle hesaplandığında aslında tüm borç depo havuzlarının toplam tutarı şu anda sadece 4,95 milyon RUNE'dur. Yani, tüm borç depoları 4,95 milyon RUNE'ye eşdeğer teminat kabul edebilir.

Kaynak: GrassRoots Kripto Tüm Rezervin RUNE Burnt'ü, tüm borç depolarının Tamponu ve enflasyonun meydana geldiği son çaredir. Rezervdeki toplam 4,95 milyon RUNE Burnt* Borç verme kolu (şu anda) her birinin derinliğine göre tahsis edilecektir. borç deposu havuzu ve derinlik ne kadar derin tahsis edilirse, ne kadar çok Rezerv tamponu elde edilirse, örneğin, BTC Borç Verme havuzunun derinliği, ETH Borç Verme havuzunun derinliğinin iki katıdır, bu durumda Rune Burnt*Borç Verme kaldıracının değeri\ olur. *Rezervdeki derinlik katsayısı bu kredi havuzunda taşınabilecek maksimum ipotek limitidir, bu nedenle RUNE fiyatı yükseldiğinde havuz daha fazla teminat kabul edebilir. Ayrıca Borç Verme kolu ve RUNE fiyatının, borç verme havuzunun tuttuğu teminatın üst limitini birlikte belirlediği görülmektedir.

THORChain protokolü ve tüm RUNE sahipleri her kredinin karşı tarafıdır. RUNE'un yakma/nane mekanizması, borç açıldığında ve kapatıldığında RUNE'un (tüm RUNE sahipleri arasında) yoğunlaşması/seyrelmesi anlamına gelir. RUNE teminatının döviz kuru düştüğünde enflasyon meydana gelir ve bunun tersi de deflasyon meydana gelir.

5. CDP protokolü iyi bir zincir depolama modeli midir?

**Thorchain tarafından başlatılan Borç Verme için bu, gizli bir depolamadır ve borç alma ve geri ödeme, yıkım ve kullanım senaryoları ekleme sürecinde vazgeçilmez bir araç olarak RUNE'u kullanır. **

**Peki bu depolama modunun bir avantajı var mı?Öncelikle diğer parçaların depolama modlarına bakalım. **

CEX, mevduat emilim modelinin en bariz yararlanıcısıdır, çünkü saklamacıyla aynı zamanda fonların bu kısmı çoğu durumda daha fazla gelir üretebilir (gelirin bu kısmı, rezervin gerekli olması sonrasında eskisinden çok daha azdır). Kullanıcı saklama fonlarının nasıl korunacağı Güvenlik Bu aynı zamanda düzenleyici çerçevenin açıklığa kavuşturması gereken bir konudur ve düzenleyiciler genellikle borsaların tamamen rezerve edilmesini ister.

Zincirdeki durum tamamen farklıdır.

DEX rezervleri emdikten sonra LP'ye yüksek bir teşvik vermesi gerekiyor. Bu nedenle rezervleri emmenin amacı likiditeyi derinleştirmektir. LP'lerin sağladığı "mevduatları" doğrudan fayda sağlamak için kullanamaz, ancak büyük rezervler aracılığıyla bir likidite hendeği oluşturur.

Pure Lending, Aave veya bileşiğe benzer. Mevduat emilimi için faiz oranı maliyetini ödemesi gerekiyor. Modelin tamamı geleneksel kredilendirmeden farklı değil. Örneğin, borçlanma pozisyonunu aktif olarak yönetmesi gerekiyor ve bunun için bir zaman sınırı var. geri ödeme.

Bunun aksine, CDP modeli mevduat emilimi için daha sağlıklı bir modeldir. Mortgage varlıklarının yüksek oynaklığı nedeniyle, piyasadaki aşırı teminatlandırılmış CDP'lerin çoğu, belirli varlıkları aşırı ipotek eden ve belirli stablecoin'leri/diğer varlıkları elde eden kullanıcılardır. Bu süreçte CDP anlaşması aslında daha fazla "mevduat" elde etti. Ve mevduatın bu kısmına faiz ödemeye gerek yok.

Thorchain de bu CDP modeline ait, peki teminat nerede barındırılıyor? Aslında teminatlar likidite havuzları aracılığıyla RUNE ile takas ediliyor. Bu nedenle hiç kimse teminatı "depolamaz". THORChain havuzu sağlıklı ve işlevsel olduğu sürece yatırılan teminatlar RUNE ile değiştirilecek ve ardından arbitrajcı havuzu her zamanki gibi yeniden dengeleyecektir. Burada teminatın diğer para birimlerine karşı Thorchain'in RUNE çifti havuzuna yatırıldığı görülüyor. **BTC ve diğer teminatlar sözleşmede emanet yerine dolaşım piyasasına girmiş olduğundan, oluşan borç %100 ipotekli olmasına rağmen teminatın değeri ile borç arasındaki fark RUNE değeri ile belirlenmektedir, dolayısıyla tüm mekanizma Terra LUNA'ya benzer bir gölge ile kaplanmıştır. **

Capital Sink, Thorchain kredilendirmesinin ulaşmak istediği hedeflerden biri olabilir.Kullanıcının ipotek varlıkları, takas havuzundaki varlık likiditesine yatırılır.Kullanıcı krediyi kapatmadığı ve RUNE fiyatı keskin bir şekilde düşmediği sürece, Anlaşma Varlıkları koruyacak, RUNE deflasyon üreterek iyi bir pozitif döngü oluşturacak. Elbette bunun tersini yapmak olumsuz bir sarmal yaratır.

6. Risk

**BTC ve diğer teminatlar anlaşmada emanet edilmek yerine dolaşım piyasasına girmiştir.Dolayısıyla oluşturulan borç %100 teminatlı olmasına rağmen teminatın değeri ile borç arasındaki fark RUNE değeri tarafından belirlenmektedir, dolayısıyla Mekanizmanın tamamı Terra LUNA'ya benzer bir gölge oluşturuyor. **Kredi yakmayı başlatan RUNE ile kredi darphanesini kapatan RUNE tam olarak eşit olmadığından deflasyon ve enflasyon olmak üzere iki durum söz konusu olacaktır.Ayrıca geri ödeme sırasında RUNE fiyatının arttığı da anlaşılabilir, deflasyona neden olur ve bunun tersi de geçerlidir. RUNE fiyatı, pozisyon açıldığında borç verme kolunun fiyatının altına düşerse devre kesici tetiklenecektir. Kredilendirme süreci boyunca RUNE fiyatı deflasyon ve enflasyonda belirleyici rol oynuyor.RUNE fiyatı düştüğünde çok sayıda kullanıcı kredisini kapatmayı tercih ediyor ve enflasyon riski hala çok yüksek. **Ancak protokolün sıkı risk kontrolü ve risk izolasyon önlemleri vardır, bu nedenle genel risk nispeten küçüktür ve Terra LUNA'ya benzer sistemik risklere neden olmayacaktır.Negatif bir sarmal oluşsa bile Thorchain'in diğer fonksiyonlarını etkilemeyecektir. **

Borç Verme kaldıracının üç faktörü, CR ve farklı teminat borç pozisyonlarının açılıp açılmayacağı, Thorchain borç verme risk kontrolünün üç temel direği haline gelir.

Ayrıca Thorchain'in çalınma geçmişi vardır ve kodu nispeten karmaşıktır ve Thorchain Lending'in askıya alınması veya düzeltilmesi gereken güvenlik açıkları da olabilir.

iki. Sonuç olarak

Thorchain Borç Verme ürünlerinin piyasaya sürülmesi, sistemin gerçek gelir elde etmesini sağlamak, toplam tahvil miktarını artırmak ve Thorchain'in toplam tutarı azaltarak potansiyel büyüme elde etmesini sağlamak için ağ bağlantısı avantajları, ek işlem hacmi ve daha yüksek havuz sermayesi verimliliği yaratacaktır. dolaşım (RUNE'de - Teminat döviz kuru yükseldiğinde).

Sermaye kaybı (depolama emilimi Thorchain kredilendirmesinin ulaşmak istediği bir hedef olabilir) kullanıcının ipotek varlıklarını takas havuzuna varlık likiditesi olarak yatırmak için kullanır. Kullanıcı krediyi kapatmadığı ve RUNE fiyatı keskin bir şekilde düşmediği sürece , anlaşma varlıkları ve RUNE'u elinde tutar. Deflasyon meydana geldiğinde iyi bir pozitif döngü oluşturulabilir.

Ancak gerçekte piyasanın tam tersi eğilimi enflasyona yol açıyor ve olumsuz bir sarmal tamamen mümkün. Riskleri kontrol etmek amacıyla Thorchain kredilerinin kullanımı sınırlı ve kapasitesi küçüktür. Genel olarak konuşursak, deflasyon ve enflasyonun, mevcut tavan hacmi (5 milyon RUNE'ye kadar) açısından RUNE fiyatı üzerinde temel bir etkisi olmayacak.

Ayrıca Thorchain'in sermaye verimliliği kullanıcılar açısından yüksek değil, CR %200 - %500 arasında ve sonunda %300 - %400 arasında dalgalanabiliyor, kaldıraç açısından en iyi ürün değil. Borçlanma ücreti olmamasına rağmen, birden fazla dahili işlem ücretinin aşınması ve yıpranması kullanıcılar için dostane değildir.

Yalnızca kredi ürününün değerlendirilmesi, Thorchain tanımlı ürün matrisinin tamamının gelişimini temsil edemez. İlerleyen süreçte diğer Thorchain ürünlerine ilişkin de bir dizi analiz yapılacak.