Yazar: Anna Wong, Tom Orlik; Derleyici: Joey Wu blockchain hakkında konuşuyor
Bu makale, bazı önemli ekonomik verileri özetlemek ve ABD ekonomisinin önümüzdeki altı ay içinde yumuşak bir iniş gerçekleştirip gerçekleştiremeyeceğine dair subjektif bir yargıya varmak için Bloomberg'den bir makaleden alıntı yapmaktadır.
Bu makale temel olarak iki temel görüşü ifade ediyor: Birincisi, ekonomik durumu gerçek anlamda yansıtabilecek veriler ABD tahvil getirileri, işsizlik oranı, mevduat ve krediler ile petrol fiyatlarıdır. 2. Durgunluğun doğrusal olmayan bir sorun olup olmadığı gelecekteki veriler için bir dağılım tahmini yapmamızı gerektirir, ancak insanların TÜFE, PCE, GSYİH ve olmayan gibi mevcut bilinen verilere dayanarak sonuçlar çıkarması doğrusal bir düşünme mantığıdır. -tarımsal istihdam.
Yaz boyunca enflasyon verileri kademeli olarak düştü, istihdam fırsatları bol kaldı ve tüketiciler harcama yapmaya devam etti; bunların hepsi halk ve Federal Reserve arasında ABD'nin resesyondan kaçınacağına dair güveni artırdı. Herkes yumuşak bir iniş beklerken siz sert inişe hazırlıklı olun. Bu, modern ekonomi tarihinin deneyimidir ve mevcut ABD için rahatsız edici bir derstir.
İşte ABD'nin resesyondan kaçınıp kaçınamayacağını analiz etmek için altı istatistik. Veriler arasında "yumuşak iniş" çağrıları, Hazine getirileri, petrol fiyatları, işsizlik, mevduat ve krediler yer alıyor.
1. “Yumuşak iniş” çağrısı
"En muhtemel sonuç, ekonominin yumuşak inişe doğru ilerleyeceğidir." Dönemin San Francisco Fed Başkanı Janet Yellen, Ekim 2007'de, Büyük Durgunluğun başlamasından sadece iki ay önce böyle söylemişti. Yellen iyimserliğinde yalnız değil. Yumuşak iniş çağrılarının her zaman resesyondan önce gelmesi dikkat çekicidir.
Editörün notu: Yukarıdaki şekildeki gri alan durgunluğun yaşandığı dönemi, çubuk grafik ise medyada "yumuşak iniş" ile ilgili makale veya haberleri temsil etmektedir. 2020'de ani salgının neden olduğu kısa süreli durgunluk dışında ve ondan önce piyasada durgunluğa dair pek fazla tartışma yaşanmamıştı, diğer iki durgunluktan önce piyasanın ekonominin yumuşak iniş çağrıları çok fazlaydı. yüksek.
İktisatçıların resesyonları tahmin etmesi neden bu kadar zor? Bunun önemli bir nedeni, insanların durgunlukları tahmin etmek için doğrusal düşünmeyi kullanmasıdır, ancak durgunluklar doğrusal olmayan olaylardır.
2. İşsizlik oranı
İşsizlik oranı ekonominin sağlığının son derece önemli bir göstergesidir. Fed'in son tahmini, işsizlik oranının 2023'teki %3,8'den 2024'te %4,1'e yükseleceği yönünde. Bu, mevcut veri eğilimlerine dayanan doğrusal bir tahmin ve ABD'nin resesyondan kaçınacağı sonucuna varıyor.
Peki ya yükseliş eğilimi sırasında veriler aniden önemli ölçüde düşerse? Bloomberg bundan yola çıkarak işsizlik oranını tahmin etmek için bir dağılım modeli oluşturdu.
Editörün notu: Şekildeki noktalı çizgi, doğrusal modele göre tahmin edilen işsizlik oranını, koyu sarı, işsizlik oranının %68 güven düzeyindeki dağılım aralığını, açık sarı ise %95 güven düzeyindeki dağılımı temsil etmektedir. seviye. Dolayısıyla işsizlik oranının yüzde 7'nin üzerine çıkma ihtimali üçte bir civarında.
Şu anda, ABD otomotiv işçilerinin grevinin kapsamı yaklaşık 25.000 işçiye kadar genişledi. Sektördeki uzun süreli tedarik zinciri kesintilerinin normalden daha büyük etkileri olabilir. 1998'de 9.200 General Motors çalışanı 54 gün boyunca greve gitti ve bunun sonucunda istihdamda 150.000 düşüş yaşandı.
Yumuşak iniş yapan iyimserler borsanın bu yıl iyi performans gösterdiğine, imalat sektörünün dibe vurduğuna ve konut piyasasının sıcak olduğuna işaret ediyor. Sorun şu ki bunlar para politikasına en duyarlı alanlardır. Ancak durgunluk olup olmadığına karar vermek için en önemli ekonomik veri işgücü piyasasıdır ve bu veriler genellikle 18 ila 24 ay gecikmelidir. Bu, faiz oranlarındaki artışın işsizlik oranı üzerindeki etkisinin bu yılın sonuna veya 2024 başına kadar hissedilmeyeceği anlamına geliyor. Üstelik Fed henüz faiz artırımını durdurmadı bile.
3. Petrol fiyatları ve ABD tahvil getirileri
Ham petrol fiyatları, durgunluğun gerçekten güvenilir erken uyarı göstergelerinden biridir, çünkü artan petrol fiyatları, bölge sakinlerinin diğer isteğe bağlı tüketim harcamalarını engelleyecektir. Mevcut petrol fiyatları yazın en düşük seviyesinden yaklaşık 25 dolar artarak varil başına 95 doların üzerine çıktı.
Getiri Eğrisi: Eylül ayındaki satışlar, 10 yıllık Hazine tahvilinin getirisini %4,6 ile 16 yılın en yüksek seviyesine taşıdı. Uzun süren yüksek borçlanma maliyetleri hisse senetlerini aşağı yönlü bir kanala itti. Ayrıca konut piyasasını krize sürükleyebilir ve iş yatırımlarını caydırabilirler.
Editörün notu: Solda petrol fiyatları, sağda 10 yıllık Hazine tahvili getirileri var. Editörün aşağıdaki analizi, yüksek uzun vadeli Hazine getirilerinin neden en korkutucu işaret olduğunu vurguluyor.
4. Mevduat ve Krediler
Yumuşak iniş argümanının merkezinde hane halkı harcamalarının gücü yer alıyor. Ne yazık ki tarih, bunun bir durgunluğun yakın olup olmadığına dair iyi bir gösterge olmadığını ve bunun yerine tüketicilerin genellikle durgunluğun taşma noktasına kadar agresif bir şekilde satın almaya devam ettiğini gösteriyor.
Buna ek olarak, Amerikalıların salgın sırasında biriktirdiği ve büyük ölçüde hükümet sübvansiyonlarından gelen ekstra tasarruflar artık tükenmek üzere ve bunun ne kadar hızlı olacağı tartışmalı. Bloomberg hesaplamaları, nüfusun en yoksul %80'inin elinde artık Kovid öncesine göre daha az nakit bulunduğunu gösteriyor.
Mevduattaki azalmanın aksine kredi kartı temerrüt oranları özellikle gençler arasında hızla artıyor. Sırada taşıt kredisi piyasası ve son olarak da konut kredisi temerrütlerinin en fazla geciktiği konut kredisi piyasası var. Buna öğrenci kredisi faturaları da ekleniyor. Milyonlarca Amerikalı bu ay yeniden öğrenci kredisi faturası almaya başlayacak. Üç buçuk yıllık bir donma döneminde ilk kez, geri ödemeler büyük olasılıkla devam edecek. Bu, yüzde 0,2'lik bir kesinti daha yapacaktır. Dördüncü çeyrekteki yıllıklandırılmış büyümeden %0,3.
Sadece bu da değil, kredi krizi daha yeni başladı. İşte büyük erken uyarı gücüne sahip bir borç verme göstergesi: Federal Reserve'ün SLOOS olarak bilinen üst düzey banka kredi memurları anketi.
Yeni rakamlar, büyük ve orta ölçekli bankaların yaklaşık yarısının ticari ve endüstriyel krediler konusunda daha sıkı standartlar benimsediğini gösteriyor. Bu, pandemi dönemi hariç 2008 mali krizinden bu yana en yüksek oran. Etki yılın dördüncü çeyreğinde hissedilecek; şirketlerin kolayca borç alamamaları, genellikle yatırım ve işe alımların zayıflamasına neden olacak.
Yorum: Resesyonun kaçınılmazlığını işsizlik oranı, mevduat ve krediler ile ABD tahvil getirileri açısından açıklayın
1 “Yumuşak iniş” yönündeki yüksek çağrılar durgunluğun sona erdiğini desteklemiyor
Sosyal medyada ABD'de resesyon olur mu tartışılırken ilginç bir durum ortaya çıktı: İyimserler herkesin resesyon olacağını düşündüğünü ama yine de resesyon yaşanabilir mi dediler. Kötümserler de aynı şeyi söylüyor.
Bu klasik doğrulama önyargısıdır. Zihninizde bir sonucu varsaydığınızda, istemeden bu sonucu destekleyen kanıtları arayacaksınız. Dolayısıyla iyimserlerin kamuoyunda gördüğü ses, durgunluğun yaşanacağı, bu da herkesin sarhoş, benim yalnız olduğum tatmin duygusunu doğuracağı yönünde; kötümserler için de aynı şey geçerli.
Peki herkes resesyonun olacağını mı düşünüyor, yoksa olmayacağını mı düşünüyor? Hissetmektense verilere bakmayı tercih ederim. Bloomberg verileri "yumuşak iniş" çağrılarının artık ne kadar yüksek sesle yapıldığını gösteriyor.
Ama ben bu yazıyı halkın çok iyimser olduğunu, dolayısıyla bir durgunluğun yaşanması gerektiğini söylemek için alıntılamıyorum, tam tersine halk ne kadar iyimser olursa ekonominin toparlanmasına da o kadar katkı sağlayacağını düşünüyorum. Sebebi basit, bu ekonomi, hisse senedi değil. "Başkaları paniklediğinde ben açgözlüyüm, başkaları açgözlü olduğunda da paniğe kapılıyorum." Bu hisse senedi ticaretinin mantığıdır, ekonomik kalkınmanın mantığı değil. Tüketimin hakim olduğu bir ülke için ekonomik kalkınma büyük ölçüde halkın güvenine bağlıdır. İnsanlar geleceğe ne kadar güvenirse, tüketimin güçlü kalması da o kadar muhtemel ve ekonominin gerileme ihtimali de o kadar az oluyor.
Bu nedenle bu yazının ilk istatistiğini onaylamıyorum. Peki neden hala bir durgunluğun yaklaştığını düşünüyorum?
Çünkü Amerikan halkının artık eksiği güven değil paradır!
2. İşsizlik oranı, mevduat ve krediler durgunluğun altında yatan mantıktır
Bu yazıda kesinlikle katıldığım bir nokta var, yani durgunluk doğrusal olmayan bir olaydır ve bilinen verileri kullanarak doğrusal bir sonuca varamayız. İyimserlerin ABD tüketiminin çok güçlü olduğuna inanmalarının nedeni mevcut tarım dışı istihdam, hane halkı tüketim harcamaları ve diğer verilere dayanıyor ancak tarihsel deneyime göre ABD'de yerleşiklerin tüketimi bir durgunluk oluşana kadar güçlü kalacak.
Hangi veriler gelecekteki tüketim seviyelerini gerçekten tahmin edebilir? İşsizlik oranı, mevduat, kredi! Bir kişinin parası ya kazanılır, biriktirilir ya da borç alınır. Her üç kaynak da azalıyorsa tüketimin güçlü kalmaya devam edeceğine inanmamız için hangi neden var?
Bu makalenin en büyük değerinin de burada yattığını düşünüyorum çünkü durgunluğun altında yatan mantığı kısa ve öz bir şekilde açıklıyor. Bunlar arasında, Bloomberg'in gösterdiği işsizlik oranı verileri ve mevduat verileri daha kısa bir zaman aralığına sahiptir, bu nedenle editör aşağıdaki tabloyu ek olarak alıntılamaktadır. Amerika'da yaşayanların işsizlik oranının keskin bir şekilde artmaya başladığı ve fazla tasarruf kalmadığı görülüyor.
Tüketim ABD GSYİH'sının %80'inden fazlasını oluşturuyor. Bugün ABD'de yaşayanların %80'inin elinde Kovid öncesine göre daha az nakit var, banka kredileri sıkılaşmaya devam ediyor ve kredi temerrüt oranları artmaya devam ediyor.Bu koşullar altında işsizlik oranı yükselmeye başladığında durgunluk kaçınılmaz olacaktır.
Petrol fiyatlarındaki artış tüketiciler için bardağı taşıran son damla olacak gibi görünüyor.
3. ABD Hazine Getirisi
10 yıllık ABD Hazine tahvili ile 2 yıllık Hazine tahvili arasındaki getiri farkı, resesyonun çok ünlü bir öncü göstergesidir ancak bunun altında yatan mantık, yukarıda bahsedilen işsizlik oranı ve diğer veriler kadar sezgisel değildir. Ve bu bir öncü gösterge olduğu için ABD ekonomisi getiri tersine dönüşü oluştuğunda genellikle hala çok güçlüdür ve bu güç genellikle tersine dönme sona erene kadar devam eder. Bu nedenle her ters gidişin sonunda insanlar daima tarihin derslerini unutur ve bu seferin eskisinden farklı olduğunu düşünürler.
Bu sefer de aynı şey geçerli. Faiz oranı tersine dönüşü Nisan ve Temmuz 2022'de oluştu (Nisan ayında yalnızca kısa vadeli bir tersine dönüş oldu, ancak Temmuz'dan bu yana uzun vadeli bir tersine dönüş oldu) ve üzerinden bir yıldan fazla zaman geçti. Dolayısıyla bugün piyasada faiz oranlarının tersine dönmesi korkusunun bir yıl önceki kadar yüksek olmadığını ve insanların bu zamanın öncekinden farklı olduğuna inanmaya başladığını göreceğiz.
Ancak gerçek şu ki, bu tersine dönüşün ortadan kalkması sırasında ekonomik durum sadece eskisinden daha iyi değil, aynı zamanda daha da kötü.
Amerika Birleşik Devletleri'ndeki mevcut mali durum kötüleşiyor; mali açık, 2023 mali yılının ilk 11 ayında yıllık %61 artışla 1,5 trilyon ABD dolarına ulaştı. Bu nedenle tahvil ihracına devam edilmesi kaçınılmazdır. Haziran başında borç tavanını gevşeten ABD Hazinesi, yalnızca dört ayda net 1,7 trilyon dolar borç ekledi. Ekim ayı itibarıyla federal hükümetin toplam borcu (hükümet bünyesinde tutulan borçlar dahil) 32 trilyonu aştı ve bu yılki yeni ölçek 2 trilyonu aştı.
Bu borç miktarı 2008'dekinden çok uzak. O dönemde ABD'nin en büyük iki borcuna sahip olan Japonya ve Çin, şu anda bu kadar büyük bir borcu üstlenemiyor ya da almak istemiyor. Dolayısıyla ABD tahvil piyasasında şu anda ciddi bir alım eksikliği yaşanıyor ve bu durum ABD tahvil fiyatlarında düşüşe ve ABD tahvil getirilerinde artışa neden oluyor. Bu nedenle Temmuz ayından bu yana ABD 10 yıllık Hazine tahvil getirilerinin sürekli arttığını, bunun da uzun ve kısa vadeli faiz farkının yukarıya doğru yönelmesine neden olduğunu gördük.
Bu tersine dönmenin çözülmesinin arka planının daha da kötü olduğunu düşünmemin nedeni, tarihsel olarak tersine dönmelerin çözülmesinin kısa vadeli tahvil getirilerinin düşürülmesiyle, yani faiz oranlarının düşürülmesiyle sağlanmış olmasıdır. Fed faiz oranlarını düşürmeye başlar başlamaz kısa vadeli tahvil getirileri hemen düşüşe geçecek. Bu yaklaşımın en azından ekonomik toparlanmayı teşvik edici bir etkisi olacaktır. Sonunda bir durgunluk yaşansa da, en azından uzun sürmedi.
Ancak bu tersine dönüş, uzun vadeli tahvil getirilerinin artmasıyla ortadan kalktı. Uzun vadeli tahvil getirileri, piyasanın ABD faiz oranlarına ilişkin uzun vadeli beklentilerini yansıtıyor ve yükseliş eğilimi, piyasanın Federal Rezerv'in uzun vadeli yüksek faiz oranlarını koruyacağına dair beklentilerinin arttığı anlamına geliyor. Ekonomik alanda, 10 yıllık ABD Hazine tahvili getirisi genellikle varlık fiyatları için bir çapa olarak övülüyor ve varlık değerleme sürecinde "payda" görevi gördüğü için yükselişi kaçınılmaz olarak diğer varlıkların değerlemesinde bir düşüşü tetikleyecek. . Bu yükseliş, Temmuz ayından bu yana hisse senetleri ve para birimlerinde bir dizi düşüş eğilimini tetikledi. Eğer piyasa Fed'in uzun süre yüksek faiz oranlarını koruyacağını bekliyorsa bu düşüş eğiliminin durdurulması zor olabilir.
Daha da önemlisi, uzun vadeli tahvil getirileri ABD borç riskinin derecesini temsil ediyor. Uzun vadeli tahvil getirilerindeki artış, ABD'nin borç temerrüdünün hızla arttığına işaret ediyor.
Uzun vadeli tahvil getirilerini düşürmenin tek yolu daha fazla alım bulmaktır. Alımı artırmanın yalnızca iki yolu var: Biri devlet tahvili satın almak için daha fazla fon çekmek amacıyla yüksek faiz oranlarını korumaya devam etmek; diğeri ise bilançoyu genişletmek, para basımını hızlandırmak ve eski borçları ödemek için yeni borç almaya devam etmek. borç.
İkinci yöntemi tercih ederseniz susuzluğunuzu gidermek için zehir içmek gibi olacak.Bu yılki yeni ölçek büyük olasılıkla 2 trilyonu aşacak, bu da toplam borç ölçeğinde yüzde 6,5'lik bir artışa denk geliyor. Böyle devam ederse borç miktarı katlanarak artacak. Sonuçta hiçbir ekonominin artık bunu karşılayamayacağı ve yalnızca borç temerrüdüne sürüklenmesini izleyebileceği ortaya çıktı.
Bu nedenle Federal Rezerv'in kısa vadede faiz oranlarını düşürmeyeceğini düşünüyorum, çünkü borç ölçeğini daha fazla artırmadan devlet tahvili satın almak için yalnızca yüksek faiz oranlarını korumaya devam ederek daha fazla fon çekmek ve böylece borç temerrütlerini önlemek mümkün olabilir. . Borç istikrarı ile ABD dolarının istikrarı yakından ilişkilidir. Borç çöktüğünde ABD doları kredi temelini kaybedecek. ABD doları çöktüğünde ABD'nin ulusal temeli sarsılacak.
Ulusal meseleler söz konusu olduğunda ekonomik durgunluk o kadar da önemli değil, sonuçta ABD bir veya iki kez durgunluk yaşamadı ama bu sefer sadece daha uzun sürdü.
Özetle
Bu makale, gelecekteki ekonomik koşulları etkili bir şekilde tahmin edebileceğini düşündüğüm dört veriye odaklanmak için Bloomberg'den bir makaleyi ödünç alıyor: işsizlik oranı, mevduatlar, krediler ve ABD tahvil getirileri.
Bunlar arasında işsizlik oranı ile mevduat ve krediler gelecekteki tüketim koşullarını öngörüyor. Çünkü tüketim ABD'nin GSYİH katkısının %80'ini oluşturuyor. ABD'de yaşayanların mevcut tasarruf düzeyi, salgın öncesi seviyelere, yani 2007'den sonra ikinci seviyeye düştü. Kredi kartı temerrüt oranı ve banka kredi sıkılaştırması da 2007'den bu yana en yüksek seviyelerine ulaştı. En önemlisi işsizlik verilerinin yukarı yönlü hareket etmeye başlaması oldu.
Bu nedenle ABD'de hane halkı harcamalarının gelecek yıl keskin bir şekilde düşmesi muhtemel.
Son olarak, Amerika Birleşik Devletleri'ndeki mevcut borç durumuna dayanarak, Federal Rezerv'in kısa vadede faiz oranlarını düşürme ihtimalinin düşük olduğu tahmin ediliyor ve bu da resesyonun sadece kaçınılmaz olmadığı, aynı zamanda önceki zamanlara göre daha uzun süreceği sonucuna varılmasına yol açıyor.
Küresel risk varlıkları için büyük bir sınav olan bu süreçte, risk beklentilerinin fiyatlanmadığı "yumuşak iniş" çağrılarının artmasından da anlaşılıyor.
View Original
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Görüş: Fed'in durgunluğu kaçınılmaz olarak küresel risk varlıklarını test edecek
Yazar: Anna Wong, Tom Orlik; Derleyici: Joey Wu blockchain hakkında konuşuyor
Bu makale, bazı önemli ekonomik verileri özetlemek ve ABD ekonomisinin önümüzdeki altı ay içinde yumuşak bir iniş gerçekleştirip gerçekleştiremeyeceğine dair subjektif bir yargıya varmak için Bloomberg'den bir makaleden alıntı yapmaktadır.
Bu makale temel olarak iki temel görüşü ifade ediyor: Birincisi, ekonomik durumu gerçek anlamda yansıtabilecek veriler ABD tahvil getirileri, işsizlik oranı, mevduat ve krediler ile petrol fiyatlarıdır. 2. Durgunluğun doğrusal olmayan bir sorun olup olmadığı gelecekteki veriler için bir dağılım tahmini yapmamızı gerektirir, ancak insanların TÜFE, PCE, GSYİH ve olmayan gibi mevcut bilinen verilere dayanarak sonuçlar çıkarması doğrusal bir düşünme mantığıdır. -tarımsal istihdam.
Yaz boyunca enflasyon verileri kademeli olarak düştü, istihdam fırsatları bol kaldı ve tüketiciler harcama yapmaya devam etti; bunların hepsi halk ve Federal Reserve arasında ABD'nin resesyondan kaçınacağına dair güveni artırdı. Herkes yumuşak bir iniş beklerken siz sert inişe hazırlıklı olun. Bu, modern ekonomi tarihinin deneyimidir ve mevcut ABD için rahatsız edici bir derstir.
İşte ABD'nin resesyondan kaçınıp kaçınamayacağını analiz etmek için altı istatistik. Veriler arasında "yumuşak iniş" çağrıları, Hazine getirileri, petrol fiyatları, işsizlik, mevduat ve krediler yer alıyor.
1. “Yumuşak iniş” çağrısı
"En muhtemel sonuç, ekonominin yumuşak inişe doğru ilerleyeceğidir." Dönemin San Francisco Fed Başkanı Janet Yellen, Ekim 2007'de, Büyük Durgunluğun başlamasından sadece iki ay önce böyle söylemişti. Yellen iyimserliğinde yalnız değil. Yumuşak iniş çağrılarının her zaman resesyondan önce gelmesi dikkat çekicidir.
Editörün notu: Yukarıdaki şekildeki gri alan durgunluğun yaşandığı dönemi, çubuk grafik ise medyada "yumuşak iniş" ile ilgili makale veya haberleri temsil etmektedir. 2020'de ani salgının neden olduğu kısa süreli durgunluk dışında ve ondan önce piyasada durgunluğa dair pek fazla tartışma yaşanmamıştı, diğer iki durgunluktan önce piyasanın ekonominin yumuşak iniş çağrıları çok fazlaydı. yüksek.
İktisatçıların resesyonları tahmin etmesi neden bu kadar zor? Bunun önemli bir nedeni, insanların durgunlukları tahmin etmek için doğrusal düşünmeyi kullanmasıdır, ancak durgunluklar doğrusal olmayan olaylardır.
2. İşsizlik oranı
İşsizlik oranı ekonominin sağlığının son derece önemli bir göstergesidir. Fed'in son tahmini, işsizlik oranının 2023'teki %3,8'den 2024'te %4,1'e yükseleceği yönünde. Bu, mevcut veri eğilimlerine dayanan doğrusal bir tahmin ve ABD'nin resesyondan kaçınacağı sonucuna varıyor.
Peki ya yükseliş eğilimi sırasında veriler aniden önemli ölçüde düşerse? Bloomberg bundan yola çıkarak işsizlik oranını tahmin etmek için bir dağılım modeli oluşturdu.
Editörün notu: Şekildeki noktalı çizgi, doğrusal modele göre tahmin edilen işsizlik oranını, koyu sarı, işsizlik oranının %68 güven düzeyindeki dağılım aralığını, açık sarı ise %95 güven düzeyindeki dağılımı temsil etmektedir. seviye. Dolayısıyla işsizlik oranının yüzde 7'nin üzerine çıkma ihtimali üçte bir civarında.
Şu anda, ABD otomotiv işçilerinin grevinin kapsamı yaklaşık 25.000 işçiye kadar genişledi. Sektördeki uzun süreli tedarik zinciri kesintilerinin normalden daha büyük etkileri olabilir. 1998'de 9.200 General Motors çalışanı 54 gün boyunca greve gitti ve bunun sonucunda istihdamda 150.000 düşüş yaşandı.
Yumuşak iniş yapan iyimserler borsanın bu yıl iyi performans gösterdiğine, imalat sektörünün dibe vurduğuna ve konut piyasasının sıcak olduğuna işaret ediyor. Sorun şu ki bunlar para politikasına en duyarlı alanlardır. Ancak durgunluk olup olmadığına karar vermek için en önemli ekonomik veri işgücü piyasasıdır ve bu veriler genellikle 18 ila 24 ay gecikmelidir. Bu, faiz oranlarındaki artışın işsizlik oranı üzerindeki etkisinin bu yılın sonuna veya 2024 başına kadar hissedilmeyeceği anlamına geliyor. Üstelik Fed henüz faiz artırımını durdurmadı bile.
3. Petrol fiyatları ve ABD tahvil getirileri
Ham petrol fiyatları, durgunluğun gerçekten güvenilir erken uyarı göstergelerinden biridir, çünkü artan petrol fiyatları, bölge sakinlerinin diğer isteğe bağlı tüketim harcamalarını engelleyecektir. Mevcut petrol fiyatları yazın en düşük seviyesinden yaklaşık 25 dolar artarak varil başına 95 doların üzerine çıktı.
Getiri Eğrisi: Eylül ayındaki satışlar, 10 yıllık Hazine tahvilinin getirisini %4,6 ile 16 yılın en yüksek seviyesine taşıdı. Uzun süren yüksek borçlanma maliyetleri hisse senetlerini aşağı yönlü bir kanala itti. Ayrıca konut piyasasını krize sürükleyebilir ve iş yatırımlarını caydırabilirler.
Editörün notu: Solda petrol fiyatları, sağda 10 yıllık Hazine tahvili getirileri var. Editörün aşağıdaki analizi, yüksek uzun vadeli Hazine getirilerinin neden en korkutucu işaret olduğunu vurguluyor.
4. Mevduat ve Krediler
Yumuşak iniş argümanının merkezinde hane halkı harcamalarının gücü yer alıyor. Ne yazık ki tarih, bunun bir durgunluğun yakın olup olmadığına dair iyi bir gösterge olmadığını ve bunun yerine tüketicilerin genellikle durgunluğun taşma noktasına kadar agresif bir şekilde satın almaya devam ettiğini gösteriyor.
Buna ek olarak, Amerikalıların salgın sırasında biriktirdiği ve büyük ölçüde hükümet sübvansiyonlarından gelen ekstra tasarruflar artık tükenmek üzere ve bunun ne kadar hızlı olacağı tartışmalı. Bloomberg hesaplamaları, nüfusun en yoksul %80'inin elinde artık Kovid öncesine göre daha az nakit bulunduğunu gösteriyor.
Mevduattaki azalmanın aksine kredi kartı temerrüt oranları özellikle gençler arasında hızla artıyor. Sırada taşıt kredisi piyasası ve son olarak da konut kredisi temerrütlerinin en fazla geciktiği konut kredisi piyasası var. Buna öğrenci kredisi faturaları da ekleniyor. Milyonlarca Amerikalı bu ay yeniden öğrenci kredisi faturası almaya başlayacak. Üç buçuk yıllık bir donma döneminde ilk kez, geri ödemeler büyük olasılıkla devam edecek. Bu, yüzde 0,2'lik bir kesinti daha yapacaktır. Dördüncü çeyrekteki yıllıklandırılmış büyümeden %0,3.
Sadece bu da değil, kredi krizi daha yeni başladı. İşte büyük erken uyarı gücüne sahip bir borç verme göstergesi: Federal Reserve'ün SLOOS olarak bilinen üst düzey banka kredi memurları anketi.
Yeni rakamlar, büyük ve orta ölçekli bankaların yaklaşık yarısının ticari ve endüstriyel krediler konusunda daha sıkı standartlar benimsediğini gösteriyor. Bu, pandemi dönemi hariç 2008 mali krizinden bu yana en yüksek oran. Etki yılın dördüncü çeyreğinde hissedilecek; şirketlerin kolayca borç alamamaları, genellikle yatırım ve işe alımların zayıflamasına neden olacak.
Yorum: Resesyonun kaçınılmazlığını işsizlik oranı, mevduat ve krediler ile ABD tahvil getirileri açısından açıklayın
1 “Yumuşak iniş” yönündeki yüksek çağrılar durgunluğun sona erdiğini desteklemiyor
Sosyal medyada ABD'de resesyon olur mu tartışılırken ilginç bir durum ortaya çıktı: İyimserler herkesin resesyon olacağını düşündüğünü ama yine de resesyon yaşanabilir mi dediler. Kötümserler de aynı şeyi söylüyor.
Bu klasik doğrulama önyargısıdır. Zihninizde bir sonucu varsaydığınızda, istemeden bu sonucu destekleyen kanıtları arayacaksınız. Dolayısıyla iyimserlerin kamuoyunda gördüğü ses, durgunluğun yaşanacağı, bu da herkesin sarhoş, benim yalnız olduğum tatmin duygusunu doğuracağı yönünde; kötümserler için de aynı şey geçerli.
Peki herkes resesyonun olacağını mı düşünüyor, yoksa olmayacağını mı düşünüyor? Hissetmektense verilere bakmayı tercih ederim. Bloomberg verileri "yumuşak iniş" çağrılarının artık ne kadar yüksek sesle yapıldığını gösteriyor.
Ama ben bu yazıyı halkın çok iyimser olduğunu, dolayısıyla bir durgunluğun yaşanması gerektiğini söylemek için alıntılamıyorum, tam tersine halk ne kadar iyimser olursa ekonominin toparlanmasına da o kadar katkı sağlayacağını düşünüyorum. Sebebi basit, bu ekonomi, hisse senedi değil. "Başkaları paniklediğinde ben açgözlüyüm, başkaları açgözlü olduğunda da paniğe kapılıyorum." Bu hisse senedi ticaretinin mantığıdır, ekonomik kalkınmanın mantığı değil. Tüketimin hakim olduğu bir ülke için ekonomik kalkınma büyük ölçüde halkın güvenine bağlıdır. İnsanlar geleceğe ne kadar güvenirse, tüketimin güçlü kalması da o kadar muhtemel ve ekonominin gerileme ihtimali de o kadar az oluyor.
Bu nedenle bu yazının ilk istatistiğini onaylamıyorum. Peki neden hala bir durgunluğun yaklaştığını düşünüyorum?
Çünkü Amerikan halkının artık eksiği güven değil paradır!
2. İşsizlik oranı, mevduat ve krediler durgunluğun altında yatan mantıktır
Bu yazıda kesinlikle katıldığım bir nokta var, yani durgunluk doğrusal olmayan bir olaydır ve bilinen verileri kullanarak doğrusal bir sonuca varamayız. İyimserlerin ABD tüketiminin çok güçlü olduğuna inanmalarının nedeni mevcut tarım dışı istihdam, hane halkı tüketim harcamaları ve diğer verilere dayanıyor ancak tarihsel deneyime göre ABD'de yerleşiklerin tüketimi bir durgunluk oluşana kadar güçlü kalacak.
Hangi veriler gelecekteki tüketim seviyelerini gerçekten tahmin edebilir? İşsizlik oranı, mevduat, kredi! Bir kişinin parası ya kazanılır, biriktirilir ya da borç alınır. Her üç kaynak da azalıyorsa tüketimin güçlü kalmaya devam edeceğine inanmamız için hangi neden var?
Bu makalenin en büyük değerinin de burada yattığını düşünüyorum çünkü durgunluğun altında yatan mantığı kısa ve öz bir şekilde açıklıyor. Bunlar arasında, Bloomberg'in gösterdiği işsizlik oranı verileri ve mevduat verileri daha kısa bir zaman aralığına sahiptir, bu nedenle editör aşağıdaki tabloyu ek olarak alıntılamaktadır. Amerika'da yaşayanların işsizlik oranının keskin bir şekilde artmaya başladığı ve fazla tasarruf kalmadığı görülüyor.
Tüketim ABD GSYİH'sının %80'inden fazlasını oluşturuyor. Bugün ABD'de yaşayanların %80'inin elinde Kovid öncesine göre daha az nakit var, banka kredileri sıkılaşmaya devam ediyor ve kredi temerrüt oranları artmaya devam ediyor.Bu koşullar altında işsizlik oranı yükselmeye başladığında durgunluk kaçınılmaz olacaktır.
Petrol fiyatlarındaki artış tüketiciler için bardağı taşıran son damla olacak gibi görünüyor.
3. ABD Hazine Getirisi
10 yıllık ABD Hazine tahvili ile 2 yıllık Hazine tahvili arasındaki getiri farkı, resesyonun çok ünlü bir öncü göstergesidir ancak bunun altında yatan mantık, yukarıda bahsedilen işsizlik oranı ve diğer veriler kadar sezgisel değildir. Ve bu bir öncü gösterge olduğu için ABD ekonomisi getiri tersine dönüşü oluştuğunda genellikle hala çok güçlüdür ve bu güç genellikle tersine dönme sona erene kadar devam eder. Bu nedenle her ters gidişin sonunda insanlar daima tarihin derslerini unutur ve bu seferin eskisinden farklı olduğunu düşünürler.
Bu sefer de aynı şey geçerli. Faiz oranı tersine dönüşü Nisan ve Temmuz 2022'de oluştu (Nisan ayında yalnızca kısa vadeli bir tersine dönüş oldu, ancak Temmuz'dan bu yana uzun vadeli bir tersine dönüş oldu) ve üzerinden bir yıldan fazla zaman geçti. Dolayısıyla bugün piyasada faiz oranlarının tersine dönmesi korkusunun bir yıl önceki kadar yüksek olmadığını ve insanların bu zamanın öncekinden farklı olduğuna inanmaya başladığını göreceğiz.
Ancak gerçek şu ki, bu tersine dönüşün ortadan kalkması sırasında ekonomik durum sadece eskisinden daha iyi değil, aynı zamanda daha da kötü.
Amerika Birleşik Devletleri'ndeki mevcut mali durum kötüleşiyor; mali açık, 2023 mali yılının ilk 11 ayında yıllık %61 artışla 1,5 trilyon ABD dolarına ulaştı. Bu nedenle tahvil ihracına devam edilmesi kaçınılmazdır. Haziran başında borç tavanını gevşeten ABD Hazinesi, yalnızca dört ayda net 1,7 trilyon dolar borç ekledi. Ekim ayı itibarıyla federal hükümetin toplam borcu (hükümet bünyesinde tutulan borçlar dahil) 32 trilyonu aştı ve bu yılki yeni ölçek 2 trilyonu aştı.
Bu borç miktarı 2008'dekinden çok uzak. O dönemde ABD'nin en büyük iki borcuna sahip olan Japonya ve Çin, şu anda bu kadar büyük bir borcu üstlenemiyor ya da almak istemiyor. Dolayısıyla ABD tahvil piyasasında şu anda ciddi bir alım eksikliği yaşanıyor ve bu durum ABD tahvil fiyatlarında düşüşe ve ABD tahvil getirilerinde artışa neden oluyor. Bu nedenle Temmuz ayından bu yana ABD 10 yıllık Hazine tahvil getirilerinin sürekli arttığını, bunun da uzun ve kısa vadeli faiz farkının yukarıya doğru yönelmesine neden olduğunu gördük.
Bu tersine dönmenin çözülmesinin arka planının daha da kötü olduğunu düşünmemin nedeni, tarihsel olarak tersine dönmelerin çözülmesinin kısa vadeli tahvil getirilerinin düşürülmesiyle, yani faiz oranlarının düşürülmesiyle sağlanmış olmasıdır. Fed faiz oranlarını düşürmeye başlar başlamaz kısa vadeli tahvil getirileri hemen düşüşe geçecek. Bu yaklaşımın en azından ekonomik toparlanmayı teşvik edici bir etkisi olacaktır. Sonunda bir durgunluk yaşansa da, en azından uzun sürmedi.
Ancak bu tersine dönüş, uzun vadeli tahvil getirilerinin artmasıyla ortadan kalktı. Uzun vadeli tahvil getirileri, piyasanın ABD faiz oranlarına ilişkin uzun vadeli beklentilerini yansıtıyor ve yükseliş eğilimi, piyasanın Federal Rezerv'in uzun vadeli yüksek faiz oranlarını koruyacağına dair beklentilerinin arttığı anlamına geliyor. Ekonomik alanda, 10 yıllık ABD Hazine tahvili getirisi genellikle varlık fiyatları için bir çapa olarak övülüyor ve varlık değerleme sürecinde "payda" görevi gördüğü için yükselişi kaçınılmaz olarak diğer varlıkların değerlemesinde bir düşüşü tetikleyecek. . Bu yükseliş, Temmuz ayından bu yana hisse senetleri ve para birimlerinde bir dizi düşüş eğilimini tetikledi. Eğer piyasa Fed'in uzun süre yüksek faiz oranlarını koruyacağını bekliyorsa bu düşüş eğiliminin durdurulması zor olabilir.
Daha da önemlisi, uzun vadeli tahvil getirileri ABD borç riskinin derecesini temsil ediyor. Uzun vadeli tahvil getirilerindeki artış, ABD'nin borç temerrüdünün hızla arttığına işaret ediyor.
Uzun vadeli tahvil getirilerini düşürmenin tek yolu daha fazla alım bulmaktır. Alımı artırmanın yalnızca iki yolu var: Biri devlet tahvili satın almak için daha fazla fon çekmek amacıyla yüksek faiz oranlarını korumaya devam etmek; diğeri ise bilançoyu genişletmek, para basımını hızlandırmak ve eski borçları ödemek için yeni borç almaya devam etmek. borç.
İkinci yöntemi tercih ederseniz susuzluğunuzu gidermek için zehir içmek gibi olacak.Bu yılki yeni ölçek büyük olasılıkla 2 trilyonu aşacak, bu da toplam borç ölçeğinde yüzde 6,5'lik bir artışa denk geliyor. Böyle devam ederse borç miktarı katlanarak artacak. Sonuçta hiçbir ekonominin artık bunu karşılayamayacağı ve yalnızca borç temerrüdüne sürüklenmesini izleyebileceği ortaya çıktı.
Bu nedenle Federal Rezerv'in kısa vadede faiz oranlarını düşürmeyeceğini düşünüyorum, çünkü borç ölçeğini daha fazla artırmadan devlet tahvili satın almak için yalnızca yüksek faiz oranlarını korumaya devam ederek daha fazla fon çekmek ve böylece borç temerrütlerini önlemek mümkün olabilir. . Borç istikrarı ile ABD dolarının istikrarı yakından ilişkilidir. Borç çöktüğünde ABD doları kredi temelini kaybedecek. ABD doları çöktüğünde ABD'nin ulusal temeli sarsılacak.
Ulusal meseleler söz konusu olduğunda ekonomik durgunluk o kadar da önemli değil, sonuçta ABD bir veya iki kez durgunluk yaşamadı ama bu sefer sadece daha uzun sürdü.
Özetle
Bu makale, gelecekteki ekonomik koşulları etkili bir şekilde tahmin edebileceğini düşündüğüm dört veriye odaklanmak için Bloomberg'den bir makaleyi ödünç alıyor: işsizlik oranı, mevduatlar, krediler ve ABD tahvil getirileri.
Bunlar arasında işsizlik oranı ile mevduat ve krediler gelecekteki tüketim koşullarını öngörüyor. Çünkü tüketim ABD'nin GSYİH katkısının %80'ini oluşturuyor. ABD'de yaşayanların mevcut tasarruf düzeyi, salgın öncesi seviyelere, yani 2007'den sonra ikinci seviyeye düştü. Kredi kartı temerrüt oranı ve banka kredi sıkılaştırması da 2007'den bu yana en yüksek seviyelerine ulaştı. En önemlisi işsizlik verilerinin yukarı yönlü hareket etmeye başlaması oldu.
Bu nedenle ABD'de hane halkı harcamalarının gelecek yıl keskin bir şekilde düşmesi muhtemel.
Son olarak, Amerika Birleşik Devletleri'ndeki mevcut borç durumuna dayanarak, Federal Rezerv'in kısa vadede faiz oranlarını düşürme ihtimalinin düşük olduğu tahmin ediliyor ve bu da resesyonun sadece kaçınılmaz olmadığı, aynı zamanda önceki zamanlara göre daha uzun süreceği sonucuna varılmasına yol açıyor.
Küresel risk varlıkları için büyük bir sınav olan bu süreçte, risk beklentilerinin fiyatlanmadığı "yumuşak iniş" çağrılarının artmasından da anlaşılıyor.