! [PSE Ticareti: Hiçbir Takas Protokolü Bir Ponzi Şeması Değil mi?] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-8f72f82ed1-dd1a6f-cd5cc0.webp)
Giriş
Blockchain'in geliştirilmesinden bu yana, DeFi sektörü en olgun şekilde gelişti ve borç verme onun çekirdeklerinden biri. Bir boğa piyasasında, borçlanma genellikle piyasayı başlatan motordur ve yatırımcılar daha fazla getiri elde ederken piyasayı yukarı çekmek için BTC'yi rehin verme, USDT ödünç verme ve BTC satın alma eğilimindedir, ancak kripto para piyasası patlaması azaldıkça, BTC fiyatlarındaki düşüş genellikle seri tasfiyelere yol açar ve BTC fiyatı donma noktasına düşer. "Ebedi boğa piyasası" hedefine ulaşmak için, piyasa birçok "tasfiye yok" protokolü başlattı, böylece yatırımcılar aynı anda fazla getiri elde edebilecekler, "tasfiye" riskiyle karşı karşıya kalmayacaklar, bu makale piyasadaki birkaç yaygın "tasfiye yok" protokolünü sıralayacak, her şeyden önce, sonuç, sözde tasfiye olmamasının esasen risk transferi olduğu, ancak yatırımcıların kar elde ettiği aynı zamanda yünün koyundan çıktığı, birinin riski üstlenmesi gerektiğidir.
1. Sulh anlaşmasında herhangi bir fark yoktur
1.1 Diğer teminat varlıklarıyla erken "tasfiye"
Thorchain, her zincirde BTC/RUNE (Rune, platform para birimidir) gibi çeşitli varlık havuzları oluşturacak bir zincirler arası protokoldür ve kullanıcıların varlıkları çaprazlamaları gerektiğinde, Arb zincirinin BTC'sini Rune ile ve ardından Rune'u OP zincirinin ETH'si ile değiştirmeleri gerekir. Borç alma ve borç verme işlemi sırasında, Thor BTC (sentetik varlık) > Thor BTC'yi Thor TOR'a (resmi stablecoin) Burn Mint'ten Rune'a Rune'a > Rune'a (resmi sabit para) oluşturmak için BTC'yi Rune > Rune yakımlarıyla değiştirmeniz ve son olarak USDT ile takas etmeniz gerekir. Bu süreçte, Rune sonunda deflasyon yaşayacaktır, çünkü yakma USDT üretir ve kullanıcıların her takas ücretini LP'ye ödemesi gerekir, bu nedenle borç verme için herhangi bir faiz alınmaz ve geleneksel borç verme protokollerinin aksine, son kullanıcı USDT ödünç vermek için USDT'yi "teminatlandırır", bu nedenle BTC'nin yükselişini önemsemeye gerek yoktur ve asla "tasfiye edilmeyecektir" veya önceden "tasfiye edilmiştir".
Anlaşmada "tasfiye" ve faiz yoksa, borç veren asla geri ödeyemez, ancak boğa piyasası geldiğinde, borç verenin BTC fiyatındaki artış nedeniyle parayı geri ödemek ve daha fazla BTC geri almak isteyeceği aşırı bir durum da vardır. Süreç şu şekildedir: USDT, Rune ile değiştirilir> Rune, Thor TOR için Mint yakar, Thor TOR, Thor BTC ile değiştirilir ve ardından Rune oluşturmak için yakılır ve son olarak BTC'ye Rün takası müşteriye iade edilir. Bu süreçte, Rune'un en büyük değişken haline geldiği, Mint Rune'un taahhüt edilen BTC'yi geri almaya gittiği ve geri ödeme sayısı çok büyükse, "sınırsız" miktarda Rune basıldığı ve bunun da sonunda bir çöküşe yol açacağı görülecektir.
! [Şekil 2: Thorchain Geri Ödeme Yöntemleri] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-82e9aeaef3-dd1a6f-cd5cc0.webp)
Şekil 2: Thorchain geri ödeme yöntemleri
Bu nedenle Thorchain, maksimum darphane sayısını, yani şu anda 500 M ile sınırlandırılmış olan borç tavanını belirlemiştir ve yerel rün, 15 M uzun darphane ile rune sayısı olan 485 M'dir. Thorchain, Borç Verme Seviyesinin değerini, yakılabilecek Rün miktarıyla çarpılacak şekilde belirleyecektir ve ödünç verilebilecek USDT'nin değeri, Rune'un mevcut fiyatına göre hesaplanabilir.
Buna ek olarak, Rune fiyatı da BTC fiyatına kıyasla protokolün başarısının anahtarıdır, aşağıdaki iki şekilde de görülebileceği gibi, BTC ve Rune'un fiyatı aynı anda %20 arttığında, kullanıcı kredi yakıldığında yakılan Rune'a kıyasla 301 Rune daha fazla geri ödeyecektir, ancak Rune'un fiyatı %30 arttığında, geri ödeme Rune'dan Mint olmayacaktır, protokol hala deflasyon durumundadır, aksine, BTC'nin fiyatı Rune'dan çok daha fazla yükselirse Mint sayısı üst çizgiye ulaşmak üzereyken, protokol Teminat oranını maksimum %500'e çıkaracak ve kullanıcıları daha fazla USDT borç vermemeye zorlayacak, 500 M Rün üst çizgisine ulaşıldığını varsayarsak, protokol ayrıca BTC fiyatı düşene ve daha fazla Rün basılması gerekmeyene kadar tüm kredi geri ödeme davranışlarını sonlandıracaktır.
! [Şekil 4: Rune fiyat değişikliklerinin protokol üzerindeki etkisi] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-45feaba585-dd1a6f-cd5cc0.webp)
Şekil 4: Rune fiyat değişikliklerinin protokol üzerindeki etkisi
! [Şekil 5: Rune fiyat değişikliklerinin protokol üzerindeki etkisi] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-07041414f5-dd1a6f-cd5cc0.webp)
Şekil 5: Rune fiyat değişikliklerinin protokol üzerindeki etkisi
Sadece protokol borç aldığında, protokolün kendisi için iyi olduğunu (Rune'un deflasyonu), ancak büyük ölçekli geri ödemeye (Rune'un enflasyonu) dayanamayacağını görmek zor değil, bu nedenle Thorchain'in modeli küçük olmaya mahkumdur ve eğer ölçeklenecekse, bu Luna 2.0'ın trajedisidir. İkincisi, kredi sayısı da teminat oranı üzerinden kontrol edildiğinden, platformun CR'si %200-%500'dür, bu da AAVE gibi geleneksel borç verme platformlarının %120-150'sinden çok daha yüksektir ve fonların kullanım oranı çok düşüktür, bu da olgun piyasaların borçlanma talebine elverişli değildir.
1.2 Tasfiye riskinin Kredi Verene aktarılması
Cruise.Fi bir ipotek kredisi platformudur, teminatı stETH'dir, tasfiye hattını diğer Kredi Verenlere dış kaynak sağlayarak, "emir alan" kullanıcılar olduğu sürece, teorik olarak tasfiye olmayacaktır, kredi kullanıcıları için: tasfiye riski azalır, emirleri taşımak için daha fazla alan vardır ve "alıcı" kullanıcılar için daha fazla gelir elde edebilir (temel borç verme geliri + ETH ek ödülleri).
Borçlanma süreci: Bir kullanıcı stETH'yi stake ettiğinde, USDx oluşturulur ve kullanıcı USDx'i Curve havuzuna götürebilir ve sonunda USDC ile değiştirebilir ve stETH tarafından üretilen faiz sonunda Borç Verene verilir. USDx fiyatını korumanın iki yolu vardır
1: USDx'in fiyatı çok yüksek olduğunda, stETH'nin gelirinin bir kısmı yüksek borçlanma maliyetlerini sübvanse etmek için Borçluya verilecektir 2: USDx'in fiyatı çok düşük olduğunda, stETH'nin bir kısmı borçlanma maliyetlerine dönüştürülecek ve Kredi Verene sübvanse edilecektir.
! [PSE Ticareti: Hiçbir Takas Protokolü Bir Ponzi Şeması Değil mi?] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-2b403097c5-dd1a6f-cd5cc0.webp)
Şekil 6: USDx fiyat eğrisi
Peki proje tasfiye edilmemeyi nasıl başarıyor? Stake edilen ETH'nin 1.500$ ve tasfiye fiyatının 1.000$ olduğunu varsayalım. Tasfiye gerçekleştiğinde, platform önce teminatı (stETH) kilitleyecek ve ardından stETH'nin staking gelirini Borçluya verecek ve stETH'nin staking geliri aracılığıyla orijinal pozisyonun bir kısmını rezerve edecek ve stETH'nin gelirini aşan pozisyon askıya alınacaktır, ancak bunun dezavantajı, ETH rehin oranı yükseldikten sonra stETH'nin gelirini etkileyerek rezerve edilebilecek daha küçük bir pozisyonla sonuçlanmasıdır.
Başlangıçta tasfiye edilecek pozisyonlar için, platform bir Fiyat Kurtarma Jetonu oluşturacak ve ETH tasfiye çizgisinin üzerine döndüğünde, Borç Veren, PRT 1:1'in bu kısmını ETH ile değiştirebilir, bu da ETH için geleneksel borç verme platformlarına kıyasla ekstra bir fazla getiri katmanıdır. Tabii ki, Borç Veren ETH'nin 1000 doların üzerine çıkacağını düşünmüyorsa, Borç Veren PRT'yi ikincil piyasada da satabilir, proje hala erken aşamalarında, çok fazla veri ve ikincil piyasa mükemmel değil, yazar ayrıca cesur bir tahminde bulunur, eğer Borç Veren PRT'yi satış için ikincil piyasaya koyarsa, o zaman Borçlu aynı anda pozisyonlarını "geri almak" için daha düşük bir fiyata sahip olabilir (marj çağrısına kıyasla), aynı zamanda ETH'nin gelecekteki fazla getirilerini de elde edebilir.
! [Şekil 7: ETH itfa süreci] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-5cb69932a2-dd1a6f-cd5cc0.webp)
Şekil 7: ETH'yi kullanma süreci
Ancak projenin bir dezavantajı da var, proje yalnızca bir boğa piyasasında gelişebilir (büyük bir geri çekilme meydana gelse bile, likidite sağlamak için bir "inanç" ETH sahibi olacaktır), ayı piyasası gelirse, piyasa duyarlılığı donma noktasına düşecek, likidite kuruyacak ve platform için çok fazla tehdit oluşturacak ve platforma Kredi Veren olarak gelmek isteyen çok fazla kullanıcı olmayabilir, çünkü protokolün kendisi tüm riskleri Borç Verene aktarmaktır.
1.3 Faiz borçlanma oranını kapsar
Federal Rezerv'in faiz artırım dalgası aynı zamanda bir dizi RWA "tasfiye yok" protokolüne yol açtı, en dikkate değer ve en büyüğü T Protokolüdür, STBT, MatrixDock ABD kurumları tarafından ihraç edilen bir ABD tahviline sarılmış tokendir ve bir ABD Hazine getirisi 1:1 perçin, TBT, ABD tahvil gelirini platform kullanıcılarına dağıtmak için yeniden hesaplama yöntemini kullanan T Protokolü tarafından yayınlanan STBT kapsüllü bir versiyondur ve kullanıcıların ABD tahvil gelirinin keyfini çıkarmak için yalnızca TBT basmak için USDC yatırması gerekir.
! [Şekil 8 T Protokolünün dahili süreci] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-bcfbadef73-dd1a6f-cd5cc0.webp)
Şekil 8 T Protokolünün dahili süreci
En büyük vurgu, platform tarafından uygulanan faizin her zaman ABD tahvillerinin getirisinden daha düşük olmasıdır, ABD tahvillerinin getirisinin %5 olduğunu varsayarsak, platform faizin yaklaşık %4,5'ini alır ve bunu Borç Veren'e dağıtır, bunun %0,5'i işlem ücreti olarak kullanılır, böylece MatrixDock, faizsiz borçlanma için tokenleri kapsüllemek için ABD tahvillerini ipotek edebilir, ancak tasfiye etmeme sorunu nasıl çözülür? Şu anda, LTV% 100'dür, MatrixDock bir milyon ABD doları ipotek ettiğinde, bir milyon ABD doları stablecoin ödünç verebilir ve kullanıcılar stablecoin'lerini geri almak istediğinde, MatrixDock kendi ABD tahvillerini tasfiye edecek ve eşit miktarlarda ödeyecek ve büyük kullanıcıların ödemeyi tamamlamak için üç iş günü beklemesi gerekiyor.
Bununla birlikte, tehlikeli noktalar da vardır, MatrixDock krediyi aldığında, kullanıcı yüksek riskli yatırımlar ve diğer davranışlarda bulunursa, kullanıcının sadece ABD tahvillerini kullanamama riski vardır ve tüm güven platforma ve ABD tahvil kurumlarına bağlıdır, düzenleyici kör noktalar ve opaklık vardır, bu nedenle T Protocol'ün diğer ABD tahvil kurumlarıyla işbirliği arama süreci son derece yavaşlamıştır ve tavan sınırlıdır. İkincisi, gelecekte makro para politikasının gevşetilmesiyle ABD tahvillerinin getirisi düşmeye başlayacak ve faiz oranı düştüğünde, kullanıcıların platforma para yatırmasına ve diğer borç verme platformlarına yönelmesine gerek kalmayacak.
2.Özetleyin ve düşünün
Yazar, şu ana kadar çoğu tasfiye edilmeyen protokolün "sözde tasfiye yok" olduğunu, bunun aslında riski Borçludan Thorchain gibi başka yerlere aktarmak, riski protokolün kendisine ve Rune tokenini elinde bulunduran kişiye aktarmak için Cruise.Fi riski Borç Verene aktarmak ve T Protokolü riski opak düzenlemeye aktarmak olduğunu savunuyor. Bu tür anlaşmalarda bir acı noktası olduğunu görmek zor değil: ölçek etkisi elde etmek zordur, çünkü borçlanmanın kendisi belirli bir taraf için haksızdır ve bu adaletsizliğin getirdiği kısa vadeli "yüksek" getirilerin sürdürülmesi zor ve kullanıcılar için istikrarsızdır. Sonunda, kullanıcılar AAVE gibi geleneksel borç verme platformlarını kullanacak ve adaleti benimserken tasfiyeleri kabul edecekler. Tasfiyenin özü iflastır, herhangi bir varlık dalgalanır, dünyada risksiz yatırım yoktur, oynaklık olduğu sürece, bir iflas anı vardır, geleneksel finans doğuştan mükemmel risksiz yatırıma kadar "tasarlanmamıştır" ve kripto para birimi dünyasının yüksek oynaklık özelliği olmayacaktır. "Tasfiye etmeme" anlaşması halkın gözünde nispeten "istikrarlı" bir şekilde yeniden ortaya çıkabilir, ancak yün koyunlardan çıkmıştır ve taraflardan biri sonunda acı verici bedeli kabul edecektir.
View Original
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
PSE Ticareti: Takas Protokolü Bir Ponzi Şeması mı?
Yazar: PSE Ticaret Analisti @Daniel Flower
! [PSE Ticareti: Hiçbir Takas Protokolü Bir Ponzi Şeması Değil mi?] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-8f72f82ed1-dd1a6f-cd5cc0.webp)
Giriş
Blockchain'in geliştirilmesinden bu yana, DeFi sektörü en olgun şekilde gelişti ve borç verme onun çekirdeklerinden biri. Bir boğa piyasasında, borçlanma genellikle piyasayı başlatan motordur ve yatırımcılar daha fazla getiri elde ederken piyasayı yukarı çekmek için BTC'yi rehin verme, USDT ödünç verme ve BTC satın alma eğilimindedir, ancak kripto para piyasası patlaması azaldıkça, BTC fiyatlarındaki düşüş genellikle seri tasfiyelere yol açar ve BTC fiyatı donma noktasına düşer. "Ebedi boğa piyasası" hedefine ulaşmak için, piyasa birçok "tasfiye yok" protokolü başlattı, böylece yatırımcılar aynı anda fazla getiri elde edebilecekler, "tasfiye" riskiyle karşı karşıya kalmayacaklar, bu makale piyasadaki birkaç yaygın "tasfiye yok" protokolünü sıralayacak, her şeyden önce, sonuç, sözde tasfiye olmamasının esasen risk transferi olduğu, ancak yatırımcıların kar elde ettiği aynı zamanda yünün koyundan çıktığı, birinin riski üstlenmesi gerektiğidir.
1. Sulh anlaşmasında herhangi bir fark yoktur
1.1 Diğer teminat varlıklarıyla erken "tasfiye"
Thorchain, her zincirde BTC/RUNE (Rune, platform para birimidir) gibi çeşitli varlık havuzları oluşturacak bir zincirler arası protokoldür ve kullanıcıların varlıkları çaprazlamaları gerektiğinde, Arb zincirinin BTC'sini Rune ile ve ardından Rune'u OP zincirinin ETH'si ile değiştirmeleri gerekir. Borç alma ve borç verme işlemi sırasında, Thor BTC (sentetik varlık) > Thor BTC'yi Thor TOR'a (resmi stablecoin) Burn Mint'ten Rune'a Rune'a > Rune'a (resmi sabit para) oluşturmak için BTC'yi Rune > Rune yakımlarıyla değiştirmeniz ve son olarak USDT ile takas etmeniz gerekir. Bu süreçte, Rune sonunda deflasyon yaşayacaktır, çünkü yakma USDT üretir ve kullanıcıların her takas ücretini LP'ye ödemesi gerekir, bu nedenle borç verme için herhangi bir faiz alınmaz ve geleneksel borç verme protokollerinin aksine, son kullanıcı USDT ödünç vermek için USDT'yi "teminatlandırır", bu nedenle BTC'nin yükselişini önemsemeye gerek yoktur ve asla "tasfiye edilmeyecektir" veya önceden "tasfiye edilmiştir".
! [Şekil 1: Thorchain Borç Verme Yöntemleri] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-260adda8a4-dd1a6f-cd5cc0.webp)
Şekil 1: Thorchain borçlanma yöntemleri
Anlaşmada "tasfiye" ve faiz yoksa, borç veren asla geri ödeyemez, ancak boğa piyasası geldiğinde, borç verenin BTC fiyatındaki artış nedeniyle parayı geri ödemek ve daha fazla BTC geri almak isteyeceği aşırı bir durum da vardır. Süreç şu şekildedir: USDT, Rune ile değiştirilir> Rune, Thor TOR için Mint yakar, Thor TOR, Thor BTC ile değiştirilir ve ardından Rune oluşturmak için yakılır ve son olarak BTC'ye Rün takası müşteriye iade edilir. Bu süreçte, Rune'un en büyük değişken haline geldiği, Mint Rune'un taahhüt edilen BTC'yi geri almaya gittiği ve geri ödeme sayısı çok büyükse, "sınırsız" miktarda Rune basıldığı ve bunun da sonunda bir çöküşe yol açacağı görülecektir.
! [Şekil 2: Thorchain Geri Ödeme Yöntemleri] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-82e9aeaef3-dd1a6f-cd5cc0.webp)
Şekil 2: Thorchain geri ödeme yöntemleri
Bu nedenle Thorchain, maksimum darphane sayısını, yani şu anda 500 M ile sınırlandırılmış olan borç tavanını belirlemiştir ve yerel rün, 15 M uzun darphane ile rune sayısı olan 485 M'dir. Thorchain, Borç Verme Seviyesinin değerini, yakılabilecek Rün miktarıyla çarpılacak şekilde belirleyecektir ve ödünç verilebilecek USDT'nin değeri, Rune'un mevcut fiyatına göre hesaplanabilir.
! [Şekil 3 Rün Toplamı] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-7a5c778c06-dd1a6f-cd5cc0.webp)
Şekil 3: Rün toplamı
Buna ek olarak, Rune fiyatı da BTC fiyatına kıyasla protokolün başarısının anahtarıdır, aşağıdaki iki şekilde de görülebileceği gibi, BTC ve Rune'un fiyatı aynı anda %20 arttığında, kullanıcı kredi yakıldığında yakılan Rune'a kıyasla 301 Rune daha fazla geri ödeyecektir, ancak Rune'un fiyatı %30 arttığında, geri ödeme Rune'dan Mint olmayacaktır, protokol hala deflasyon durumundadır, aksine, BTC'nin fiyatı Rune'dan çok daha fazla yükselirse Mint sayısı üst çizgiye ulaşmak üzereyken, protokol Teminat oranını maksimum %500'e çıkaracak ve kullanıcıları daha fazla USDT borç vermemeye zorlayacak, 500 M Rün üst çizgisine ulaşıldığını varsayarsak, protokol ayrıca BTC fiyatı düşene ve daha fazla Rün basılması gerekmeyene kadar tüm kredi geri ödeme davranışlarını sonlandıracaktır.
! [Şekil 4: Rune fiyat değişikliklerinin protokol üzerindeki etkisi] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-45feaba585-dd1a6f-cd5cc0.webp)
Şekil 4: Rune fiyat değişikliklerinin protokol üzerindeki etkisi
! [Şekil 5: Rune fiyat değişikliklerinin protokol üzerindeki etkisi] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-07041414f5-dd1a6f-cd5cc0.webp)
Şekil 5: Rune fiyat değişikliklerinin protokol üzerindeki etkisi
Sadece protokol borç aldığında, protokolün kendisi için iyi olduğunu (Rune'un deflasyonu), ancak büyük ölçekli geri ödemeye (Rune'un enflasyonu) dayanamayacağını görmek zor değil, bu nedenle Thorchain'in modeli küçük olmaya mahkumdur ve eğer ölçeklenecekse, bu Luna 2.0'ın trajedisidir. İkincisi, kredi sayısı da teminat oranı üzerinden kontrol edildiğinden, platformun CR'si %200-%500'dür, bu da AAVE gibi geleneksel borç verme platformlarının %120-150'sinden çok daha yüksektir ve fonların kullanım oranı çok düşüktür, bu da olgun piyasaların borçlanma talebine elverişli değildir.
1.2 Tasfiye riskinin Kredi Verene aktarılması
Cruise.Fi bir ipotek kredisi platformudur, teminatı stETH'dir, tasfiye hattını diğer Kredi Verenlere dış kaynak sağlayarak, "emir alan" kullanıcılar olduğu sürece, teorik olarak tasfiye olmayacaktır, kredi kullanıcıları için: tasfiye riski azalır, emirleri taşımak için daha fazla alan vardır ve "alıcı" kullanıcılar için daha fazla gelir elde edebilir (temel borç verme geliri + ETH ek ödülleri).
Borçlanma süreci: Bir kullanıcı stETH'yi stake ettiğinde, USDx oluşturulur ve kullanıcı USDx'i Curve havuzuna götürebilir ve sonunda USDC ile değiştirebilir ve stETH tarafından üretilen faiz sonunda Borç Verene verilir. USDx fiyatını korumanın iki yolu vardır
1: USDx'in fiyatı çok yüksek olduğunda, stETH'nin gelirinin bir kısmı yüksek borçlanma maliyetlerini sübvanse etmek için Borçluya verilecektir 2: USDx'in fiyatı çok düşük olduğunda, stETH'nin bir kısmı borçlanma maliyetlerine dönüştürülecek ve Kredi Verene sübvanse edilecektir.
! [PSE Ticareti: Hiçbir Takas Protokolü Bir Ponzi Şeması Değil mi?] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-2b403097c5-dd1a6f-cd5cc0.webp)
Şekil 6: USDx fiyat eğrisi
Peki proje tasfiye edilmemeyi nasıl başarıyor? Stake edilen ETH'nin 1.500$ ve tasfiye fiyatının 1.000$ olduğunu varsayalım. Tasfiye gerçekleştiğinde, platform önce teminatı (stETH) kilitleyecek ve ardından stETH'nin staking gelirini Borçluya verecek ve stETH'nin staking geliri aracılığıyla orijinal pozisyonun bir kısmını rezerve edecek ve stETH'nin gelirini aşan pozisyon askıya alınacaktır, ancak bunun dezavantajı, ETH rehin oranı yükseldikten sonra stETH'nin gelirini etkileyerek rezerve edilebilecek daha küçük bir pozisyonla sonuçlanmasıdır.
Başlangıçta tasfiye edilecek pozisyonlar için, platform bir Fiyat Kurtarma Jetonu oluşturacak ve ETH tasfiye çizgisinin üzerine döndüğünde, Borç Veren, PRT 1:1'in bu kısmını ETH ile değiştirebilir, bu da ETH için geleneksel borç verme platformlarına kıyasla ekstra bir fazla getiri katmanıdır. Tabii ki, Borç Veren ETH'nin 1000 doların üzerine çıkacağını düşünmüyorsa, Borç Veren PRT'yi ikincil piyasada da satabilir, proje hala erken aşamalarında, çok fazla veri ve ikincil piyasa mükemmel değil, yazar ayrıca cesur bir tahminde bulunur, eğer Borç Veren PRT'yi satış için ikincil piyasaya koyarsa, o zaman Borçlu aynı anda pozisyonlarını "geri almak" için daha düşük bir fiyata sahip olabilir (marj çağrısına kıyasla), aynı zamanda ETH'nin gelecekteki fazla getirilerini de elde edebilir.
! [Şekil 7: ETH itfa süreci] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-5cb69932a2-dd1a6f-cd5cc0.webp)
Şekil 7: ETH'yi kullanma süreci
Ancak projenin bir dezavantajı da var, proje yalnızca bir boğa piyasasında gelişebilir (büyük bir geri çekilme meydana gelse bile, likidite sağlamak için bir "inanç" ETH sahibi olacaktır), ayı piyasası gelirse, piyasa duyarlılığı donma noktasına düşecek, likidite kuruyacak ve platform için çok fazla tehdit oluşturacak ve platforma Kredi Veren olarak gelmek isteyen çok fazla kullanıcı olmayabilir, çünkü protokolün kendisi tüm riskleri Borç Verene aktarmaktır.
1.3 Faiz borçlanma oranını kapsar
Federal Rezerv'in faiz artırım dalgası aynı zamanda bir dizi RWA "tasfiye yok" protokolüne yol açtı, en dikkate değer ve en büyüğü T Protokolüdür, STBT, MatrixDock ABD kurumları tarafından ihraç edilen bir ABD tahviline sarılmış tokendir ve bir ABD Hazine getirisi 1:1 perçin, TBT, ABD tahvil gelirini platform kullanıcılarına dağıtmak için yeniden hesaplama yöntemini kullanan T Protokolü tarafından yayınlanan STBT kapsüllü bir versiyondur ve kullanıcıların ABD tahvil gelirinin keyfini çıkarmak için yalnızca TBT basmak için USDC yatırması gerekir.
! [Şekil 8 T Protokolünün dahili süreci] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-bcfbadef73-dd1a6f-cd5cc0.webp)
Şekil 8 T Protokolünün dahili süreci
En büyük vurgu, platform tarafından uygulanan faizin her zaman ABD tahvillerinin getirisinden daha düşük olmasıdır, ABD tahvillerinin getirisinin %5 olduğunu varsayarsak, platform faizin yaklaşık %4,5'ini alır ve bunu Borç Veren'e dağıtır, bunun %0,5'i işlem ücreti olarak kullanılır, böylece MatrixDock, faizsiz borçlanma için tokenleri kapsüllemek için ABD tahvillerini ipotek edebilir, ancak tasfiye etmeme sorunu nasıl çözülür? Şu anda, LTV% 100'dür, MatrixDock bir milyon ABD doları ipotek ettiğinde, bir milyon ABD doları stablecoin ödünç verebilir ve kullanıcılar stablecoin'lerini geri almak istediğinde, MatrixDock kendi ABD tahvillerini tasfiye edecek ve eşit miktarlarda ödeyecek ve büyük kullanıcıların ödemeyi tamamlamak için üç iş günü beklemesi gerekiyor.
Bununla birlikte, tehlikeli noktalar da vardır, MatrixDock krediyi aldığında, kullanıcı yüksek riskli yatırımlar ve diğer davranışlarda bulunursa, kullanıcının sadece ABD tahvillerini kullanamama riski vardır ve tüm güven platforma ve ABD tahvil kurumlarına bağlıdır, düzenleyici kör noktalar ve opaklık vardır, bu nedenle T Protocol'ün diğer ABD tahvil kurumlarıyla işbirliği arama süreci son derece yavaşlamıştır ve tavan sınırlıdır. İkincisi, gelecekte makro para politikasının gevşetilmesiyle ABD tahvillerinin getirisi düşmeye başlayacak ve faiz oranı düştüğünde, kullanıcıların platforma para yatırmasına ve diğer borç verme platformlarına yönelmesine gerek kalmayacak.
2.Özetleyin ve düşünün
Yazar, şu ana kadar çoğu tasfiye edilmeyen protokolün "sözde tasfiye yok" olduğunu, bunun aslında riski Borçludan Thorchain gibi başka yerlere aktarmak, riski protokolün kendisine ve Rune tokenini elinde bulunduran kişiye aktarmak için Cruise.Fi riski Borç Verene aktarmak ve T Protokolü riski opak düzenlemeye aktarmak olduğunu savunuyor. Bu tür anlaşmalarda bir acı noktası olduğunu görmek zor değil: ölçek etkisi elde etmek zordur, çünkü borçlanmanın kendisi belirli bir taraf için haksızdır ve bu adaletsizliğin getirdiği kısa vadeli "yüksek" getirilerin sürdürülmesi zor ve kullanıcılar için istikrarsızdır. Sonunda, kullanıcılar AAVE gibi geleneksel borç verme platformlarını kullanacak ve adaleti benimserken tasfiyeleri kabul edecekler. Tasfiyenin özü iflastır, herhangi bir varlık dalgalanır, dünyada risksiz yatırım yoktur, oynaklık olduğu sürece, bir iflas anı vardır, geleneksel finans doğuştan mükemmel risksiz yatırıma kadar "tasarlanmamıştır" ve kripto para birimi dünyasının yüksek oynaklık özelliği olmayacaktır. "Tasfiye etmeme" anlaşması halkın gözünde nispeten "istikrarlı" bir şekilde yeniden ortaya çıkabilir, ancak yün koyunlardan çıkmıştır ve taraflardan biri sonunda acı verici bedeli kabul edecektir.