Tatilin kısaltılmış ticaretinde ABD hisse senetleri hafifçe yükseldi, ABD tahvilleri hafifçe düştü, dolar düştü, kripto para birimleri, altın yükseldi, ham petrol temelde yatay seyretti ve genel piyasa duyarlılığı iyimserdi. Mevcut S&P 500 şu anda Temmuz ayının en yüksek seviyelerine yakın işlem görüyor ve Nasdaq 100 Temmuz ayının en yüksek seviyelerinin hemen üzerinde işlem görüyor. Toparlanma esas olarak ikincil piyasadaki faiz oranlarındaki düşüşten, kurumların pasif marj çağrılarından ve kurumsal repo penceresinden kaynaklandı ve makro arka plan, piyasanın faiz oranlarının zirvesine olan güveninin ekonomik temellerin iyileşmesi veya kazanç büyümesi ile çok az ilgisi olduğu ve fon akışı değiştikçe büyük ileri geri dalgalanmalara yol açabileceği yönünde.
Kripto para birimleri en yüksek seviyelerinde dalgalanırken, BTC ve ETH'nin her ikisi de geçen yılın Nisan ayından bu yana en yüksek seviyelerinde seyretti ve Altcoinler geride kaldı:
Zımni volatilite tekrar tüm zamanların en düşük seviyelerine düştü ve çoğu zaman bu bir tersine dönüş sinyalidir:
Riskten korunma talebi keskin bir şekilde düştü ve piyasa satışlarına karşı korunmanın maliyeti yaklaşık %10 (bir standart sapma) düşerek 2013'ten bu yana verilerdeki en düşük seviyeye geriledi. Kuyruk riskinden korunma talebi de Mart ayından bu yana en düşük seviyesine yakın seyretti.
Son haftalarda daha geniş piyasadaki ralliye rağmen, teknoloji hisselerindeki satışlar göz ardı edilemeyecek bir dip akıntısı. GS Prime Book verilerine göre, ABD teknoloji hisselerinde geçen haftaki net satış, esas olarak daha önce uzun pozisyonların azaltılmasına başlanması ve azaltılan uzun pozisyon miktarının kısa pozisyon kapatma miktarını aşması nedeniyle Temmuz ayından bu yana en büyük seviyeye ulaştı.
Teknoloji hisselerinin GS Prime'ın net müşteri pozisyonundaki payı, Ekim ayı sonundaki yaklaşık %36'lık yüksek seviyeden %30'a düştü ve genel olarak bu %30, geçen yıl 36. yüzdelik dilimde ve son beş yılda 16. yüzdelik dilimde yer alıyor ki bu yüksek değil.
Bu hafta, Hazine'nin 27 Kasım'da 54 milyar dolarlık 2 yıllık Hazine tahvili + 55 milyar dolarlık 5 yıllık Hazine tahvili ve 28 Kasım'da 39 milyar dolarlık 7 yıllık Hazine tahvili sattığı bir başka büyük tahvil ihracı haftası. Müzayedeler, piyasadaki piyasa oynaklığına önemli bir katkıda bulunmuştur. Geçen Çarşamba günkü 15 milyar 10 yıllık TIPS ve 26 milyar 2 yıllık ihaleler havalı çıktı, ancak Pazartesi günkü 16 milyar 20 yıllık ihaleler güçlü talep gördü, bu nedenle tahvil piyasası faiz oranları önce düşme ve sonra yükselme yönünde V şeklinde bir eğilim gösterdi ve genel kapanış, özellikle kısa uçta daha yüksek getiriler kaydetti:
Tahvil piyasalarında da Avrupa'dan aksamalar görülebilir. Alman mahkemesi geçen hafta federal bütçeden 60 milyar avro kesinti kararı verdiği ve bunun sonucunda Alman hükümetine 60 milyar avroluk bir fon sağlandığı için, Alman hükümeti borç tavanını tekrar askıya alacak ve bu da Alman borç ihracında bir artışı tetikleyebilir, harcamayı doğrudan terk ederseniz, Almanya'nın GSYİH'sını 0,5 puan azaltabilir, bu her iki şekilde de iyi bir şey değil, ancak bu konu hala ilk günlerde. Mahkemenin kararının tutumuna bakılırsa, 2021'den itibaren iklim korumasını finanse etmek için 60 milyar avroluk pandemi yardım fonunun kullanılmasının yasa dışı olduğuna karar verdi, bu nedenle bu, Alman hükümetinin toplam 770 milyar avroluk diğer bütçe dışı fonlarının gelecekte yasa dışı olup olmayacağı konusunda spekülasyonlara yol açtı.
Tesadüfen, geçen hafta Birleşik Krallık ve Kanada'nın bütçe açıklarının beklentileri aştığı ve küresel devlet borcu arzındaki artışın kaçınılmaz bir eğilim olduğu haberi vardı ve ne zaman tekrar yutturmaca konusu olacağını bilmiyorum.
Hem Powell hem de Fed tutanakları, finansal koşulların sıkılaşmaya devam etmesinin faiz artırımlarının yerini alabileceğini belirtti. Bununla birlikte, finansal koşullar sürdürülmedi ve politika derecesi Ekim ayından bu yana %50 düştü:
Ancak istihdamın korunması aynı zamanda Fed'in iki temel hedefinden biri olduğundan, işgücü piyasası daha da yumuşarsa, bu, enflasyon hedefin üzerinde kalsa bile Fed'in faiz oranlarını düşürmeye başlamasına neden olabilir.
Tahvil getirilerinde %5'ten %4'e bir düşüş, yumuşak bir iniş anlamına gelir ve yükseliş eğilimi göstermelidir, ancak getiri %4'ten %3'e düşerse, bu, piyasanın bir durgunluktan endişe duyduğu ve riskli varlıkların düşüş eğiliminde olduğu anlamına gelir, bu nedenle en iyi durum senaryosu, tahvil getirilerinin mevcut seviyelerde kalması ve çok fazla düşmeye devam etmemesidir.
Döviz kuru cephesinde dolar geçen hafta da düşmeye devam etti, ancak düşüş daraldı ve doların zayıflaması emtia varlıkları için olumlu oldu. RMB, son iki hafta içinde ABD doları karşısında %2 artarak 7.14~15 aralığına yükseldi, ancak toparlanma başlıca para birimlerine öncülük etmedi:
NV kazanç raporu beklentileri aştı
Üçüncü çeyrek geliri yıldan yıla üç katına çıktı ve EPS kazançları neredeyse altı kat arttı ve her ikisi de Wall Street beklentilerini önemli ölçüde aştı:
Üçüncü çeyrek geliri, yıldan yıla %206 artışla 18,12 milyar dolar oldu ve analistler beklenenden yaklaşık %13 daha yüksek ve Nvidia'nın 15,68 milyar ila 16,32 milyar dolarlık kendi rehberlik aralığının çok üzerinde, %171'lik bir artışla 16,09 milyar dolara ulaşmasını bekliyorlardı ve ilk çeyrek ve ikinci çeyrekteki gelir yıldan yıla %101 arttı.
Üçüncü çeyrek için GAAP dışı düzeltilmiş hisse başına kâr, analistlerin beklenenden yaklaşık %20 daha yüksek olan %479'luk bir artışla 3,36 $'a ve ikinci çeyrekte yıldan yıla %429'luk bir artış beklentilerine kıyasla, yıldan yıla %593 artışla 4,02 $ oldu.
GAAP dışı düzeltilmiş brüt kar marjı üçüncü çeyrekte %75,0 oldu, yıldan yıla 18,9 puan arttı, analistlerin %72,5'lik beklentilerinin üzerinde, Nvidia'nın %72 ila %73'lük rehberlik aralığının üzerinde ve ikinci çeyreğe göre 3,8 puan arttı.
Bununla birlikte, güçlü kazanç raporu, hisse senedi fiyatında her zamanki gibi daha fazla tırmanışa dönüşmedi ve NV hisse senedi fiyatı hafta boyunca %3,5 düşüşle kapandı, bu da yatırımcıların genel olarak aşırı kilolu olduğunu ve hisse senedi fiyatı bu yıl %240 arttığında varlıklarını yukarı yönde azalttıklarını ve yatırımcıların mevcut son derece yüksek büyüme oranının birkaç yıl daha devam ettiğini görmek istediklerini ve azalma belirtileri olsa bile, bunun bir sermaye nakitini tetikleyeceğini gösteriyor. Bazı insanlar bunun ABD hükümetinin Çin'e yeni ürünler üzerindeki ihracat kısıtlamalarının etkisi olduğuna inanıyor, ancak NV'nin kendisi genel talebin Çin'deki GPU satışlarındaki boşluğu telafi edecek kadar güçlü olduğuna inanıyor. Genel olarak, mevcut piyasa performansı, piyasanın onu satın almadığı görülebilir ve NV'nin ertesi gün Çin için en son ABD ihracat kısıtlamalarını karşılayan yeni bir AI çipinin lansmanını ertelemesinin ardından hisse senedi fiyatı Cuma günü düşmeye devam etti.
Teknoloji hisseleri söz konusu olduğunda, NV yılın büyük bir bölümünde güvenilir bir öncü gösterge olmuştur ve bugünlerde dolar trendindeki düşüş iyiye işaret değildir.
Değerleme açısından bakıldığında, hisse başına 16,6$'lık bir FY25 kazanç tahmini kullanırsanız, NV'nin şu anki 480 fiyatı, fiyat-kazanç oranının yalnızca 30 katıdır, bu bir abartı değildir, örneğin, AMD de PE'nin yaklaşık 32 katından işlem görüyor. NV'ler için iki ana uzun vadeli zorluk vardır: Birincisi, Microsoft ve Intel dahil olmak üzere birçok müşteri, NV yongalarına olan bağımlılıklarını azaltmak için kendi yapay zeka yongalarını geliştiriyor. İkincisi, AI balonu patlarsa, veri merkezi çiplerine olan talep de ortadan kalkabilir.
OPEC+ toplantısı ertelendi
OPEC+ toplantısı, üye ülkeler arasında kesintilerin boyutu konusundaki anlaşmazlıklar nedeniyle bu hafta ertelenirken, böyle bir toplantının yeniden planlanması büyük ve nadir bir olaydır ve temel çelişki, Suudi Arabistan ve Rusya'nın başını çektiği üretim kesintilerinin diğer üyelerden daha fazla kesinti talep etmesidir. Ham petrol vadeli işlemleri, toplantının beklenmedik bir şekilde ertelenmesi nedeniyle geçen hafta dalgalı bir seyir izledi ve son altı haftada %10'dan fazla düştü. Toplantı önemliydi çünkü ham petrol fiyatları gelecek yıl faiz oranları ve piyasa performansı için kilit öneme sahip olacak. Öte yandan ABD seçimleri yaklaşıyor ve anketlerde önde giden eski Cumhuriyetçi Başkan Trump, seçilmesi halinde Biden iklim tasarısını yürürlükten kaldıracağını ve "fosil enerji üretimini en üst düzeye çıkaracağını" söyledi.
Arjantin'in "tam dolarizasyonu"
Aşırı sağcı seçim koalisyonu "Hür İleri Parti"nin adayı Milei, Arjantin cumhurbaşkanlığı seçimlerini kazandı ve Milei, tam dolarizasyon, Arjantin merkez bankasının kapatılması ve sosyal yardım kesintileri gibi bir dizi önlemi savundu. Arjantin şu anda dünyanın en yüksek enflasyonuna (%140) sahip ülkelerinden biri ve Milei, dolarizasyonun güveni artırabileceğini ve para biriminin değer kaybını azaltabileceğini umuyor ve birçok kişinin gözünde Milley, Arjantin'in kurtarıcısı. Bununla birlikte, Arjantin'in net döviz rezervleri negatiftir ve merkez bankasının en azından kısa vadede piyasanın dönüşmesi için yeterli dolar toplaması pek olası değildir ve yerel para birimi hala keskin bir şekilde değer kaybetmeye devam etme riski altındadır. Buna ek olarak, Milei "Bitcoin'i merkezi finansal sistemin verimsizliklerine ve yolsuzluğuna karşı mücadelede kilit bir araç" ve "geleneksel ekonomik yapılara uygulanabilir bir alternatif" olarak görüyor ve seçilmesi kripto oyuncuları tarafından Arjantin ekonomisinde kripto para birimlerinin daha geniş bir kabulünün ve konsolidasyonunun başlangıcı olarak görülüyor ve enflasyon ve finansal istikrarsızlık sorunlarına potansiyel bir çözüm sunuyor.
Bununla birlikte, Milei'nin seçim sonrası konuşması, kampanya konuşmasında vaat edildiği kadar sınırsız değildi ve bu da onun saldırgan politikalarının fiyatlandırılmasından geri adım atmamızı gerektiriyor.
Kripto para birimlerini yasal ihale olarak kabul eden ilk ülke olan El Salvador'daki deneyin sonuçlarına bakılırsa, özel sektörde çok az kullanım var (El Salvador Merkez Bankası'na göre, 2023'ün ilk altı ayında, alınan havalelerin yalnızca yaklaşık %1'i Bitcoin'deydi; Bitcoin'in işlem hızı ve maliyeti günlük ödemeler için uygun değildir, ancak sınır ötesi havaleler için büyük bir maliyet avantajına sahiptir, Dünya Bankası 200$'lık sınır ötesi havalelerin ortalama maliyetini %6 olarak hesaplayacaktır), ancak El Salvador'un ulusal borcundaki toparlanmayı sağladı (0.26– 0.8), bitcoin fiyatının bu yılki iyi performansı bunun arkasındaki önemli bir neden, biraz Microstrategy gibi, kısacası bitcoin bir para birimi haline gelememiş, ancak dolardan daha iyi performans gösteren bir rezerv haline gelmiştir.
Kamuya açık hükümet kayıtları olmadığından, El Salvador'un sahip olduğu Bitcoin'in tam miktarı bilinmemektedir. Önceki plana göre, El Salvador'un varlıklarının 14 Kasım itibariyle 2.744 bitcoin'e (şu anda 100 milyon dolar değerinde) ulaşacağı tahmin ediliyor ve ortalama satın alma fiyatı yaklaşık 41.800 dolar olacak, bu da bitcoin'in mevcut fiyatına göre hala 10 milyon dolardan fazla bir kayıp.
##巴以停火
İsrail'in Hamas ile geçen Cuma günü yürürlüğe giren geçici ateşkesi, iki tarafın rehineleri değiş tokuş edeceği ve Gazze'ye insani yardımın artacağı en az dört gün boyunca düşmanlıkların durdurulması çağrısında bulunuyor. Sadece kısa bir ateşkes ve finansal piyasalar üzerinde çok az etkiyle, altın geçen haftayı 2.000 doların üzerinde kapattı.
Şükran Günü tüketimi yanıyor
Bu yıl tüketiciler, harcamaları enflasyondan, faiz oranlarındaki artışlardan ve öğrenci kredisi geri ödemelerinin yeniden başlamasından etkilenmediği için şaşırtıcı derecede dirençli oldular. Adobe istatistiklerine göre, ABD'li tüketiciler Şükran Günü'nde yıllık %5,5 artışla çevrimiçi olarak 5,6 milyar dolar ve ertesi gün Kara Cuma'da yıllık %6 artışla 9,6 milyar dolar rekor harcadı. Ulusal Perakende Federasyonu'na göre, Kara Cuma indirimi sırasında 182 milyondan fazla kişinin alışveriş yapması bekleniyor, bu geçen yıla göre %9 arttı ve 2017'de izlemenin başlamasından bu yana en yüksek seviye. Deloitte, Kara Cuma indirimi sırasındaki ortalama harcamalarının geçen yıla göre %13 daha yüksek olacağını ve kişi başına 567 dolara ulaşacağını tahmin ediyor. Ulusal Perakende Federasyonu'nun tahminlerine göre, Amerikalılar Şükran Günü, Noel ve Yeni Yıl boyunca geçen yıla göre en az %3 artışla 957,3 milyar ila 966,6 milyar dolar arasında harcama yapacak, ancak bu rakam yalnızca enflasyonla uyumlu olabilir ve son fiyat indirimlerinin artan talebi dengelediğini doğruluyor.
UBS: Fed'in faiz indirimi ve reel faiz oranlarındaki keskin düşüş gelecek yıl yeni bir zirveye ulaşacak
UBS Joni Teves analist ekibi, değerli metaller için en son yıllık görünümde, yatırımcıların mevcut altına maruz kalmasının yüksek olmadığına ve küresel ekonomi pandemiden toparlanmaya devam ederken, altına maruz kalmalarının çoğunu boşalttıklarını, ancak döngü olgunlaştıkça ve politika değiştikçe altına karşı tutumlarının buna göre değişeceğine dikkat çekti.
UBS, Fed'in 2024'ün ilk çeyreğinde faiz indirimine gitmesini bekliyor ve Aralık ayında bir duraklama olursa, bu, Fed'in son artıştan yaklaşık 6 ay sonra faiz indirimine gitme eğiliminde olduğunu teyit etmeye devam edecek.
Fed'in önceki faiz artırım döngülerinden sonra altının performansına bakıldığında UBS, altının önceki faiz artırım döngülerinin sona ermesinden sonraki son üç ayda %2 veya daha fazla düşme eğiliminde olduğunu, ancak önümüzdeki altı ay içinde %7 yükseldiğini tespit etti.
UBS, ABD ekonomisinin resesyona girmesi, Federal Rezerv'in faiz indirimleri nedeniyle doları zayıflatması ve 10 yıllık Hazine tahvillerinin reel getirisinin 2023'ün en yüksek seviyelerinden 160 baz puan düşmesi nedeniyle altının 2024 ve 2025'te yeni zirvelere ulaşmasını bekliyor.
UBS'nin temel tahminine göre, altın bu yılın sonuna kadar ons başına 2.000 dolar, 2024'te 2.200 dolar olacak ve 2025'te 2.100 dolara düşecek, ancak yüksek kalmaya devam edecek.
(Piyasanın altınla ilgili iyimser mantığının çoğu Bitcoin'de de yeniden kullanılabilir ve alternatif tahsisler gelecekte daha düşük faiz oranlarına hazırlanabilir)
JPM Varlık Yönetimi: Alternatif varlık dağılımı gelecek yıl önemli olacak
Enflasyonist baskılar hafifledikçe ve ekonomik büyüme yavaşladıkça hisse senedi ve tahvil fiyatları arasındaki korelasyonun gelecekte daha yüksek bir aralıkta kalması bekleniyor ve daha yüksek korelasyon, alternatif yatırımların çeşitlendirilmesini daha belirgin hale getiriyor, çünkü alternatif varlıklar daha yüksek beklenen getirileri nedeniyle portföyler için bir getiri primi sağlayabilir.
(Bu mantık kripto para piyasasında da geçerlidir, BTC'yi örnek alırsak, değerleme mantığına katılsanız da katılmasanız da, fiyat geçmişi Sharpe ve Sortino oranı Nasdaq 100'den daha yüksektir ve büyük miktarda para alternatif varlık hedefi seçimi yaparken bunun dışına atlamak zordur)
Çin gayrimenkul hisse senetleri ve tahvilleri yükseldi
Bu, Çin'in, bankaların nitelikli geliştiricilere teminatsız kısa vadeli krediler vermesine izin vermek gibi, sıkıntılı emlak geliştiricilerini desteklemek için bankalar üzerindeki baskıyı artırmasıyla ortaya çıkıyor. Yetkililer, konuya aşina olan kişiler, mali yardım almaya uygun 50 geliştiricinin taslak listesini tamamlıyor. Çinli geliştirici hisse senetleri ve tahvilleri geçen hafta yükseldi. Örneğin, Country Garden'ın hisse fiyatı %20 arttı ve tahvil fiyatı %50 arttı. Sino-Ocean Group'un hisse fiyatı %50, Xuhui Holdings %50, MSCI China Real Estate ETF geçen hafta %10 ve CSI 300 Real Estate Index %2~3 arttı. Çin'deki çoğu geliştirici, bir ödeme gücü kriziyle değil, bir likidite kriziyle karşı karşıya, bu da hükümetin yeterli finansman nakit akışı sağlaması durumunda hayatta kalabilecekleri anlamına geliyor. Kontrolsüz bırakılırsa, geliştiriciler borçlarını temerrüde düşürecek ve ülke genelinde bitmemiş binaların durumu yoğunlaşacak ve bu da piyasada sadece bir kısır döngü yaratacaktır. Teslim edilmesi gereken garantili fon miktarı 3 trilyon yuan kadar yüksek olabileceğinden, piyasanın devralmasına güvenmek pek olası değildir ve borçtan para kazanma tek çözüm olabilir.
Pozisyonlar ve Para Akışları
Genel hisse senedi pozisyonunun ölçümü bu hafta daha da yükselerek orta derecede aşırı kilolu bölgeye (yüzde 58) ulaştı ve özellikle bağımsız yatırımcıların pozisyonları keskin bir şekilde yükselmeye devam ederek Temmuz sonundan bu yana en yüksek seviyesine ulaştı (yüzde 78), ancak henüz aşırıya kaçmadı. Sistemik stratejilerdeki pozisyonlar hafifçe yükselmeye devam ediyor ve nötrün biraz altında kalıyor (yüzdelik 38):
Hisse senedi fonları art arda üçüncü haftada (13,1 milyar dolar) giriş alırken, ABD (12,4 milyar dolar) paranın çoğunu yine aldı. Tahvil fonlarına girişler (6,7 milyar dolar) hızlanırken, yatırım yapılabilir tahviller (4,1 milyar dolar) Nisan başından bu yana en büyük haftalık giriş oldu. Para piyasası fonları, art arda beşinci haftada (30,9 milyar dolar) giriş gördü ve dönem boyunca toplam girişler 222 milyar doları aştı.
Son iki haftada, sektördeki girişlere telekomünikasyon, teknoloji ve finans damgasını vurdu ve kamu hizmetleri, sağlık ve enerjide önemli çıkışlar oldu:
Ekim ayından bu yana, en büyük açığa satış yüzdesine (ilk %10) sahip hisse senetleri daha geniş piyasayı yakaladı:
CTA, öz sermaye tahsisini önemli ölçüde nötre (yüzdelik dilim 25) yükseltti:
BoA'nın tahminlerine göre, CTA'lar bu hafta piyasada büyük alıcı olmaya devam edecek:
BTC vadeli işlemleri açısından, varlık yönetimi (mavi) varlıkları rekor seviyeye ulaşmaya devam etti, bireysel yatırımcılar (mor + kırmızı) geçen hafta net açığa döndü, piyasa yapıcılar (gri) net kısa pozisyon bu yılın Şubat ayından bu yana yeni bir zirveye ulaştı ve kaldıraçlı fon (yeşil) net kısa pozisyon azaldı, ancak yine de yüksek bir seviyeyi korudu. Varlık yönetimi pozisyonlarındaki artışın çoğunun BTC vadeli işlem ETF'lerinden kaynaklandığını daha önce analiz etmiştik, bu nedenle ETF'ler dışındaki vadeli işlem piyasasındaki oyuncuların aktif olarak uzun BTC olmadığı görülebilir. Tarihsel olarak, trende karşı faaliyet gösteren kaldıraçlı fonların davranış modeli çok açıktır, yükselirken her zaman pozisyonlarını azaltır ve düşerken pozisyonlarını artırır. ETF'lerin dışındaki oyuncular açıkça kısa olduğundan, bu insanların piyasanın zirveye ulaşmış olabileceğini düşündüklerini anlayabilirsiniz. Ancak yanlış değerlendirirlerse, kısa örtü için motivasyon daha güçlü olacaktır.
Duyarlılık Göstergesi
BofA CBBS göstergesi 2,1'e yükselerek yatırımcı duyarlılığında aşırı kötümserlikten nötre doğru bir kaymaya işaret ediyor ve banka en iyi ihtimalle temkinli bir iyimser yaklaşım öneriyor:
CNN'in Korku ve Açgözlülük Endeksi, Açgözlülük Bölgesi'ne keskin bir şekilde sıçradı:
AAII ve Goldman Sachs için duyarlılık göstergeleri bu hafta güncellenmedi.
View Original
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
LD Capital Haftalık Raporu: İyimser Marj Kapsamı Devam Ediyor, BTC Vadeli İşlemler Oyuncuları Kısa Pozisyon Ekliyor
来源:LD Capital
Tatilin kısaltılmış ticaretinde ABD hisse senetleri hafifçe yükseldi, ABD tahvilleri hafifçe düştü, dolar düştü, kripto para birimleri, altın yükseldi, ham petrol temelde yatay seyretti ve genel piyasa duyarlılığı iyimserdi. Mevcut S&P 500 şu anda Temmuz ayının en yüksek seviyelerine yakın işlem görüyor ve Nasdaq 100 Temmuz ayının en yüksek seviyelerinin hemen üzerinde işlem görüyor. Toparlanma esas olarak ikincil piyasadaki faiz oranlarındaki düşüşten, kurumların pasif marj çağrılarından ve kurumsal repo penceresinden kaynaklandı ve makro arka plan, piyasanın faiz oranlarının zirvesine olan güveninin ekonomik temellerin iyileşmesi veya kazanç büyümesi ile çok az ilgisi olduğu ve fon akışı değiştikçe büyük ileri geri dalgalanmalara yol açabileceği yönünde.
Kripto para birimleri en yüksek seviyelerinde dalgalanırken, BTC ve ETH'nin her ikisi de geçen yılın Nisan ayından bu yana en yüksek seviyelerinde seyretti ve Altcoinler geride kaldı:
Zımni volatilite tekrar tüm zamanların en düşük seviyelerine düştü ve çoğu zaman bu bir tersine dönüş sinyalidir:
Riskten korunma talebi keskin bir şekilde düştü ve piyasa satışlarına karşı korunmanın maliyeti yaklaşık %10 (bir standart sapma) düşerek 2013'ten bu yana verilerdeki en düşük seviyeye geriledi. Kuyruk riskinden korunma talebi de Mart ayından bu yana en düşük seviyesine yakın seyretti.
Son haftalarda daha geniş piyasadaki ralliye rağmen, teknoloji hisselerindeki satışlar göz ardı edilemeyecek bir dip akıntısı. GS Prime Book verilerine göre, ABD teknoloji hisselerinde geçen haftaki net satış, esas olarak daha önce uzun pozisyonların azaltılmasına başlanması ve azaltılan uzun pozisyon miktarının kısa pozisyon kapatma miktarını aşması nedeniyle Temmuz ayından bu yana en büyük seviyeye ulaştı.
Teknoloji hisselerinin GS Prime'ın net müşteri pozisyonundaki payı, Ekim ayı sonundaki yaklaşık %36'lık yüksek seviyeden %30'a düştü ve genel olarak bu %30, geçen yıl 36. yüzdelik dilimde ve son beş yılda 16. yüzdelik dilimde yer alıyor ki bu yüksek değil.
Bu hafta, Hazine'nin 27 Kasım'da 54 milyar dolarlık 2 yıllık Hazine tahvili + 55 milyar dolarlık 5 yıllık Hazine tahvili ve 28 Kasım'da 39 milyar dolarlık 7 yıllık Hazine tahvili sattığı bir başka büyük tahvil ihracı haftası. Müzayedeler, piyasadaki piyasa oynaklığına önemli bir katkıda bulunmuştur. Geçen Çarşamba günkü 15 milyar 10 yıllık TIPS ve 26 milyar 2 yıllık ihaleler havalı çıktı, ancak Pazartesi günkü 16 milyar 20 yıllık ihaleler güçlü talep gördü, bu nedenle tahvil piyasası faiz oranları önce düşme ve sonra yükselme yönünde V şeklinde bir eğilim gösterdi ve genel kapanış, özellikle kısa uçta daha yüksek getiriler kaydetti:
Tahvil piyasalarında da Avrupa'dan aksamalar görülebilir. Alman mahkemesi geçen hafta federal bütçeden 60 milyar avro kesinti kararı verdiği ve bunun sonucunda Alman hükümetine 60 milyar avroluk bir fon sağlandığı için, Alman hükümeti borç tavanını tekrar askıya alacak ve bu da Alman borç ihracında bir artışı tetikleyebilir, harcamayı doğrudan terk ederseniz, Almanya'nın GSYİH'sını 0,5 puan azaltabilir, bu her iki şekilde de iyi bir şey değil, ancak bu konu hala ilk günlerde. Mahkemenin kararının tutumuna bakılırsa, 2021'den itibaren iklim korumasını finanse etmek için 60 milyar avroluk pandemi yardım fonunun kullanılmasının yasa dışı olduğuna karar verdi, bu nedenle bu, Alman hükümetinin toplam 770 milyar avroluk diğer bütçe dışı fonlarının gelecekte yasa dışı olup olmayacağı konusunda spekülasyonlara yol açtı.
Tesadüfen, geçen hafta Birleşik Krallık ve Kanada'nın bütçe açıklarının beklentileri aştığı ve küresel devlet borcu arzındaki artışın kaçınılmaz bir eğilim olduğu haberi vardı ve ne zaman tekrar yutturmaca konusu olacağını bilmiyorum.
Hem Powell hem de Fed tutanakları, finansal koşulların sıkılaşmaya devam etmesinin faiz artırımlarının yerini alabileceğini belirtti. Bununla birlikte, finansal koşullar sürdürülmedi ve politika derecesi Ekim ayından bu yana %50 düştü:
Ancak istihdamın korunması aynı zamanda Fed'in iki temel hedefinden biri olduğundan, işgücü piyasası daha da yumuşarsa, bu, enflasyon hedefin üzerinde kalsa bile Fed'in faiz oranlarını düşürmeye başlamasına neden olabilir.
Tahvil getirilerinde %5'ten %4'e bir düşüş, yumuşak bir iniş anlamına gelir ve yükseliş eğilimi göstermelidir, ancak getiri %4'ten %3'e düşerse, bu, piyasanın bir durgunluktan endişe duyduğu ve riskli varlıkların düşüş eğiliminde olduğu anlamına gelir, bu nedenle en iyi durum senaryosu, tahvil getirilerinin mevcut seviyelerde kalması ve çok fazla düşmeye devam etmemesidir.
Döviz kuru cephesinde dolar geçen hafta da düşmeye devam etti, ancak düşüş daraldı ve doların zayıflaması emtia varlıkları için olumlu oldu. RMB, son iki hafta içinde ABD doları karşısında %2 artarak 7.14~15 aralığına yükseldi, ancak toparlanma başlıca para birimlerine öncülük etmedi:
NV kazanç raporu beklentileri aştı
Üçüncü çeyrek geliri yıldan yıla üç katına çıktı ve EPS kazançları neredeyse altı kat arttı ve her ikisi de Wall Street beklentilerini önemli ölçüde aştı:
Bununla birlikte, güçlü kazanç raporu, hisse senedi fiyatında her zamanki gibi daha fazla tırmanışa dönüşmedi ve NV hisse senedi fiyatı hafta boyunca %3,5 düşüşle kapandı, bu da yatırımcıların genel olarak aşırı kilolu olduğunu ve hisse senedi fiyatı bu yıl %240 arttığında varlıklarını yukarı yönde azalttıklarını ve yatırımcıların mevcut son derece yüksek büyüme oranının birkaç yıl daha devam ettiğini görmek istediklerini ve azalma belirtileri olsa bile, bunun bir sermaye nakitini tetikleyeceğini gösteriyor. Bazı insanlar bunun ABD hükümetinin Çin'e yeni ürünler üzerindeki ihracat kısıtlamalarının etkisi olduğuna inanıyor, ancak NV'nin kendisi genel talebin Çin'deki GPU satışlarındaki boşluğu telafi edecek kadar güçlü olduğuna inanıyor. Genel olarak, mevcut piyasa performansı, piyasanın onu satın almadığı görülebilir ve NV'nin ertesi gün Çin için en son ABD ihracat kısıtlamalarını karşılayan yeni bir AI çipinin lansmanını ertelemesinin ardından hisse senedi fiyatı Cuma günü düşmeye devam etti.
Teknoloji hisseleri söz konusu olduğunda, NV yılın büyük bir bölümünde güvenilir bir öncü gösterge olmuştur ve bugünlerde dolar trendindeki düşüş iyiye işaret değildir.
Değerleme açısından bakıldığında, hisse başına 16,6$'lık bir FY25 kazanç tahmini kullanırsanız, NV'nin şu anki 480 fiyatı, fiyat-kazanç oranının yalnızca 30 katıdır, bu bir abartı değildir, örneğin, AMD de PE'nin yaklaşık 32 katından işlem görüyor. NV'ler için iki ana uzun vadeli zorluk vardır: Birincisi, Microsoft ve Intel dahil olmak üzere birçok müşteri, NV yongalarına olan bağımlılıklarını azaltmak için kendi yapay zeka yongalarını geliştiriyor. İkincisi, AI balonu patlarsa, veri merkezi çiplerine olan talep de ortadan kalkabilir.
OPEC+ toplantısı ertelendi
OPEC+ toplantısı, üye ülkeler arasında kesintilerin boyutu konusundaki anlaşmazlıklar nedeniyle bu hafta ertelenirken, böyle bir toplantının yeniden planlanması büyük ve nadir bir olaydır ve temel çelişki, Suudi Arabistan ve Rusya'nın başını çektiği üretim kesintilerinin diğer üyelerden daha fazla kesinti talep etmesidir. Ham petrol vadeli işlemleri, toplantının beklenmedik bir şekilde ertelenmesi nedeniyle geçen hafta dalgalı bir seyir izledi ve son altı haftada %10'dan fazla düştü. Toplantı önemliydi çünkü ham petrol fiyatları gelecek yıl faiz oranları ve piyasa performansı için kilit öneme sahip olacak. Öte yandan ABD seçimleri yaklaşıyor ve anketlerde önde giden eski Cumhuriyetçi Başkan Trump, seçilmesi halinde Biden iklim tasarısını yürürlükten kaldıracağını ve "fosil enerji üretimini en üst düzeye çıkaracağını" söyledi.
Arjantin'in "tam dolarizasyonu"
Aşırı sağcı seçim koalisyonu "Hür İleri Parti"nin adayı Milei, Arjantin cumhurbaşkanlığı seçimlerini kazandı ve Milei, tam dolarizasyon, Arjantin merkez bankasının kapatılması ve sosyal yardım kesintileri gibi bir dizi önlemi savundu. Arjantin şu anda dünyanın en yüksek enflasyonuna (%140) sahip ülkelerinden biri ve Milei, dolarizasyonun güveni artırabileceğini ve para biriminin değer kaybını azaltabileceğini umuyor ve birçok kişinin gözünde Milley, Arjantin'in kurtarıcısı. Bununla birlikte, Arjantin'in net döviz rezervleri negatiftir ve merkez bankasının en azından kısa vadede piyasanın dönüşmesi için yeterli dolar toplaması pek olası değildir ve yerel para birimi hala keskin bir şekilde değer kaybetmeye devam etme riski altındadır. Buna ek olarak, Milei "Bitcoin'i merkezi finansal sistemin verimsizliklerine ve yolsuzluğuna karşı mücadelede kilit bir araç" ve "geleneksel ekonomik yapılara uygulanabilir bir alternatif" olarak görüyor ve seçilmesi kripto oyuncuları tarafından Arjantin ekonomisinde kripto para birimlerinin daha geniş bir kabulünün ve konsolidasyonunun başlangıcı olarak görülüyor ve enflasyon ve finansal istikrarsızlık sorunlarına potansiyel bir çözüm sunuyor.
Bununla birlikte, Milei'nin seçim sonrası konuşması, kampanya konuşmasında vaat edildiği kadar sınırsız değildi ve bu da onun saldırgan politikalarının fiyatlandırılmasından geri adım atmamızı gerektiriyor.
Kripto para birimlerini yasal ihale olarak kabul eden ilk ülke olan El Salvador'daki deneyin sonuçlarına bakılırsa, özel sektörde çok az kullanım var (El Salvador Merkez Bankası'na göre, 2023'ün ilk altı ayında, alınan havalelerin yalnızca yaklaşık %1'i Bitcoin'deydi; Bitcoin'in işlem hızı ve maliyeti günlük ödemeler için uygun değildir, ancak sınır ötesi havaleler için büyük bir maliyet avantajına sahiptir, Dünya Bankası 200$'lık sınır ötesi havalelerin ortalama maliyetini %6 olarak hesaplayacaktır), ancak El Salvador'un ulusal borcundaki toparlanmayı sağladı (0.26– 0.8), bitcoin fiyatının bu yılki iyi performansı bunun arkasındaki önemli bir neden, biraz Microstrategy gibi, kısacası bitcoin bir para birimi haline gelememiş, ancak dolardan daha iyi performans gösteren bir rezerv haline gelmiştir.
Kamuya açık hükümet kayıtları olmadığından, El Salvador'un sahip olduğu Bitcoin'in tam miktarı bilinmemektedir. Önceki plana göre, El Salvador'un varlıklarının 14 Kasım itibariyle 2.744 bitcoin'e (şu anda 100 milyon dolar değerinde) ulaşacağı tahmin ediliyor ve ortalama satın alma fiyatı yaklaşık 41.800 dolar olacak, bu da bitcoin'in mevcut fiyatına göre hala 10 milyon dolardan fazla bir kayıp.
##巴以停火
İsrail'in Hamas ile geçen Cuma günü yürürlüğe giren geçici ateşkesi, iki tarafın rehineleri değiş tokuş edeceği ve Gazze'ye insani yardımın artacağı en az dört gün boyunca düşmanlıkların durdurulması çağrısında bulunuyor. Sadece kısa bir ateşkes ve finansal piyasalar üzerinde çok az etkiyle, altın geçen haftayı 2.000 doların üzerinde kapattı.
Şükran Günü tüketimi yanıyor
Bu yıl tüketiciler, harcamaları enflasyondan, faiz oranlarındaki artışlardan ve öğrenci kredisi geri ödemelerinin yeniden başlamasından etkilenmediği için şaşırtıcı derecede dirençli oldular. Adobe istatistiklerine göre, ABD'li tüketiciler Şükran Günü'nde yıllık %5,5 artışla çevrimiçi olarak 5,6 milyar dolar ve ertesi gün Kara Cuma'da yıllık %6 artışla 9,6 milyar dolar rekor harcadı. Ulusal Perakende Federasyonu'na göre, Kara Cuma indirimi sırasında 182 milyondan fazla kişinin alışveriş yapması bekleniyor, bu geçen yıla göre %9 arttı ve 2017'de izlemenin başlamasından bu yana en yüksek seviye. Deloitte, Kara Cuma indirimi sırasındaki ortalama harcamalarının geçen yıla göre %13 daha yüksek olacağını ve kişi başına 567 dolara ulaşacağını tahmin ediyor. Ulusal Perakende Federasyonu'nun tahminlerine göre, Amerikalılar Şükran Günü, Noel ve Yeni Yıl boyunca geçen yıla göre en az %3 artışla 957,3 milyar ila 966,6 milyar dolar arasında harcama yapacak, ancak bu rakam yalnızca enflasyonla uyumlu olabilir ve son fiyat indirimlerinin artan talebi dengelediğini doğruluyor.
UBS: Fed'in faiz indirimi ve reel faiz oranlarındaki keskin düşüş gelecek yıl yeni bir zirveye ulaşacak
UBS Joni Teves analist ekibi, değerli metaller için en son yıllık görünümde, yatırımcıların mevcut altına maruz kalmasının yüksek olmadığına ve küresel ekonomi pandemiden toparlanmaya devam ederken, altına maruz kalmalarının çoğunu boşalttıklarını, ancak döngü olgunlaştıkça ve politika değiştikçe altına karşı tutumlarının buna göre değişeceğine dikkat çekti.
UBS, Fed'in 2024'ün ilk çeyreğinde faiz indirimine gitmesini bekliyor ve Aralık ayında bir duraklama olursa, bu, Fed'in son artıştan yaklaşık 6 ay sonra faiz indirimine gitme eğiliminde olduğunu teyit etmeye devam edecek.
Fed'in önceki faiz artırım döngülerinden sonra altının performansına bakıldığında UBS, altının önceki faiz artırım döngülerinin sona ermesinden sonraki son üç ayda %2 veya daha fazla düşme eğiliminde olduğunu, ancak önümüzdeki altı ay içinde %7 yükseldiğini tespit etti.
UBS, ABD ekonomisinin resesyona girmesi, Federal Rezerv'in faiz indirimleri nedeniyle doları zayıflatması ve 10 yıllık Hazine tahvillerinin reel getirisinin 2023'ün en yüksek seviyelerinden 160 baz puan düşmesi nedeniyle altının 2024 ve 2025'te yeni zirvelere ulaşmasını bekliyor.
UBS'nin temel tahminine göre, altın bu yılın sonuna kadar ons başına 2.000 dolar, 2024'te 2.200 dolar olacak ve 2025'te 2.100 dolara düşecek, ancak yüksek kalmaya devam edecek.
(Piyasanın altınla ilgili iyimser mantığının çoğu Bitcoin'de de yeniden kullanılabilir ve alternatif tahsisler gelecekte daha düşük faiz oranlarına hazırlanabilir)
JPM Varlık Yönetimi: Alternatif varlık dağılımı gelecek yıl önemli olacak
Enflasyonist baskılar hafifledikçe ve ekonomik büyüme yavaşladıkça hisse senedi ve tahvil fiyatları arasındaki korelasyonun gelecekte daha yüksek bir aralıkta kalması bekleniyor ve daha yüksek korelasyon, alternatif yatırımların çeşitlendirilmesini daha belirgin hale getiriyor, çünkü alternatif varlıklar daha yüksek beklenen getirileri nedeniyle portföyler için bir getiri primi sağlayabilir.
(Bu mantık kripto para piyasasında da geçerlidir, BTC'yi örnek alırsak, değerleme mantığına katılsanız da katılmasanız da, fiyat geçmişi Sharpe ve Sortino oranı Nasdaq 100'den daha yüksektir ve büyük miktarda para alternatif varlık hedefi seçimi yaparken bunun dışına atlamak zordur)
Çin gayrimenkul hisse senetleri ve tahvilleri yükseldi
Bu, Çin'in, bankaların nitelikli geliştiricilere teminatsız kısa vadeli krediler vermesine izin vermek gibi, sıkıntılı emlak geliştiricilerini desteklemek için bankalar üzerindeki baskıyı artırmasıyla ortaya çıkıyor. Yetkililer, konuya aşina olan kişiler, mali yardım almaya uygun 50 geliştiricinin taslak listesini tamamlıyor. Çinli geliştirici hisse senetleri ve tahvilleri geçen hafta yükseldi. Örneğin, Country Garden'ın hisse fiyatı %20 arttı ve tahvil fiyatı %50 arttı. Sino-Ocean Group'un hisse fiyatı %50, Xuhui Holdings %50, MSCI China Real Estate ETF geçen hafta %10 ve CSI 300 Real Estate Index %2~3 arttı. Çin'deki çoğu geliştirici, bir ödeme gücü kriziyle değil, bir likidite kriziyle karşı karşıya, bu da hükümetin yeterli finansman nakit akışı sağlaması durumunda hayatta kalabilecekleri anlamına geliyor. Kontrolsüz bırakılırsa, geliştiriciler borçlarını temerrüde düşürecek ve ülke genelinde bitmemiş binaların durumu yoğunlaşacak ve bu da piyasada sadece bir kısır döngü yaratacaktır. Teslim edilmesi gereken garantili fon miktarı 3 trilyon yuan kadar yüksek olabileceğinden, piyasanın devralmasına güvenmek pek olası değildir ve borçtan para kazanma tek çözüm olabilir.
Pozisyonlar ve Para Akışları
Genel hisse senedi pozisyonunun ölçümü bu hafta daha da yükselerek orta derecede aşırı kilolu bölgeye (yüzde 58) ulaştı ve özellikle bağımsız yatırımcıların pozisyonları keskin bir şekilde yükselmeye devam ederek Temmuz sonundan bu yana en yüksek seviyesine ulaştı (yüzde 78), ancak henüz aşırıya kaçmadı. Sistemik stratejilerdeki pozisyonlar hafifçe yükselmeye devam ediyor ve nötrün biraz altında kalıyor (yüzdelik 38):
Hisse senedi fonları art arda üçüncü haftada (13,1 milyar dolar) giriş alırken, ABD (12,4 milyar dolar) paranın çoğunu yine aldı. Tahvil fonlarına girişler (6,7 milyar dolar) hızlanırken, yatırım yapılabilir tahviller (4,1 milyar dolar) Nisan başından bu yana en büyük haftalık giriş oldu. Para piyasası fonları, art arda beşinci haftada (30,9 milyar dolar) giriş gördü ve dönem boyunca toplam girişler 222 milyar doları aştı.
Son iki haftada, sektördeki girişlere telekomünikasyon, teknoloji ve finans damgasını vurdu ve kamu hizmetleri, sağlık ve enerjide önemli çıkışlar oldu:
Ekim ayından bu yana, en büyük açığa satış yüzdesine (ilk %10) sahip hisse senetleri daha geniş piyasayı yakaladı:
CTA, öz sermaye tahsisini önemli ölçüde nötre (yüzdelik dilim 25) yükseltti:
BoA'nın tahminlerine göre, CTA'lar bu hafta piyasada büyük alıcı olmaya devam edecek:
BTC vadeli işlemleri açısından, varlık yönetimi (mavi) varlıkları rekor seviyeye ulaşmaya devam etti, bireysel yatırımcılar (mor + kırmızı) geçen hafta net açığa döndü, piyasa yapıcılar (gri) net kısa pozisyon bu yılın Şubat ayından bu yana yeni bir zirveye ulaştı ve kaldıraçlı fon (yeşil) net kısa pozisyon azaldı, ancak yine de yüksek bir seviyeyi korudu. Varlık yönetimi pozisyonlarındaki artışın çoğunun BTC vadeli işlem ETF'lerinden kaynaklandığını daha önce analiz etmiştik, bu nedenle ETF'ler dışındaki vadeli işlem piyasasındaki oyuncuların aktif olarak uzun BTC olmadığı görülebilir. Tarihsel olarak, trende karşı faaliyet gösteren kaldıraçlı fonların davranış modeli çok açıktır, yükselirken her zaman pozisyonlarını azaltır ve düşerken pozisyonlarını artırır. ETF'lerin dışındaki oyuncular açıkça kısa olduğundan, bu insanların piyasanın zirveye ulaşmış olabileceğini düşündüklerini anlayabilirsiniz. Ancak yanlış değerlendirirlerse, kısa örtü için motivasyon daha güçlü olacaktır.
Duyarlılık Göstergesi
BofA CBBS göstergesi 2,1'e yükselerek yatırımcı duyarlılığında aşırı kötümserlikten nötre doğru bir kaymaya işaret ediyor ve banka en iyi ihtimalle temkinli bir iyimser yaklaşım öneriyor:
CNN'in Korku ve Açgözlülük Endeksi, Açgözlülük Bölgesi'ne keskin bir şekilde sıçradı:
AAII ve Goldman Sachs için duyarlılık göstergeleri bu hafta güncellenmedi.