Introdução

O mercado de derivativos descentralizados desfruta de um enorme potencial de desenvolvimento. Desde o lançamento do Deri Protocol, foram introduzidos vários derivativos perpétuos inovadores para implementar o conceito de ponta em produtos do mundo real, com o objetivo de criar ferramentas profissionais de negociação de derivativos. Originalmente lançado na BSC e posteriormente na Arbitrum, o Deri Protocol foi recentemente implantado na mainnet ZKSync Era, expandindo gradualmente seus negócios para grandes ecossistemas.

Neste artigo, vamos aprofundar-nos no produto principal da Deri, opções eternas, e no mecanismo de preços e taxa de financiamento por trás disso. Também vamos compartilhar algumas habilidades de negociação e discutir sua economia de tokens, desenvolvimento e plano futuro.

O que é o Protocolo Deri?

O Protocolo Deri foi inicialmente uma troca descentralizada de derivativos lançada na BSC e no Arbitrum. Foi recentemente implantado na mainnet zkSync Era e introduziu vários novos produtos derivativos, incluindo futuros perpétuos, opções eternas e perpétuos de energia, com o núcleo de manter posições pagando continuamente taxas de financiamento. Além disso, recentemente lançou um novo produto derivativo, Gamma Swap, que está na fase de teste beta.

O primeiro produto lançado pela DERI foi futuros perpétuos, liderados pela Binance Labs. Mais tarde, introduziu as pioneiras opções eternas, que trouxeram conceitos de ponta para cenários do mundo real. Também introduziu o inovador algoritmo DPMM para precificação, que aplicou o algoritmo de criação de mercado proativo na negociação à vista para a negociação de opções.

No Deri Protocol, todos os derivados perpétuos compartilham um pool de financiamento e o mercado de negociação compreende longs, shorts e provedores de liquidez (LPs). Atualmente, a plataforma suporta apenas dois ativos subjacentes, BTC e ETH. Sua interface de negociação é semelhante à de uma exchange centralizada (CEX) e está comprometida em fornecer uma ferramenta de negociação profissional. O mecanismo de futuros perpétuos é semelhante ao do mercado de negociação de futuros geral, onde o pool de financiamento desempenha o papel da contraparte e os LPs compartilham o risco de posição líquida. Os traders usam o pool para abrir e fechar posições. As negociações são executadas com base em preços de oráculo em tempo real e a taxa de financiamento é usada para equilibrar posições descobertas. Os power perpetuals essencialmente usam o mecanismo de futuros perpétuos, mas rastreiam o quadrado do preço do ativo subjacente, com o preço do índice se tornando o quadrado do preço em tempo real de BTC e ETH.

Opções perpétuas são o destaque do protocolo e do produto ao qual a equipe tem dedicado muita atenção. Esse conceito foi originalmente proposto em um artigo pela Paradigm. Atualmente, existem muito poucos produtos no mercado que o implementam na prática, e os usuários precisam se equipar com conhecimentos financeiros básicos. Portanto, neste artigo, vamos nos concentrar nas opções perpétuas do Deri Protocol.

Aprofunde-se nos fundamentos das opções neste artigo de aprendizado da Gate: O que é uma opção?

Opções Perpétuas

Opções eternas foram propostas pela primeira vez em maio de 2021 em um artigo da Paradigm, que permite aos usuários manter posições de opção por um longo período de tempo sem a necessidade de rolar posições no vencimento ou pagar a taxa de rolagem. Assim como os futuros perpétuos, as opções eternas também requerem uma taxa, mas existem duas diferenças principais:

1. O pagamento da taxa de financiamento em futuros perpétuos é determinado pelas posições nuas no mercado. Quando a força dos comprados é maior do que a dos vendidos, os comprados pagam a taxa de financiamento, caso contrário, os vendidos a pagam. No entanto, em opções eternas, a taxa de financiamento é fixa e os comprados precisam pagar aos vendidos uma taxa para manter suas posições.
2. Os futuros perpétuos estão vinculados ao preço do ativo subjacente, e a taxa de financiamento é calculada como preço de marca - preço do índice, onde o preço do índice é o preço em tempo real do ativo subjacente obtido pelo oráculo. Nas opções eternas, a taxa de financiamento é igual ao preço de marca menos o payoff, onde o payoff representa o valor intrínseco da opção, ou seja, o valor econômico que pode ser obtido ao exercer a opção imediatamente.

O artigo também discute a precificação de opções perpétuas, que não depende do modelo de Black-Scholes usado em opções tradicionais. Em vez disso, ele constrói portfólios de numerosas opções europeias rolantes para obter a fórmula de precificação geral para derivativos perpétuos.

Desde a sua proposta pela Paradigm, as opções eternas ainda estão na fase de pesquisa. A eliminação do conceito de data de vencimento pode ajudar a resolver o problema da liquidez fragmentada nos mercados de opções on-chain.

O Deri Protocol é o primeiro projeto a lançar efetivamente um produto de opções perpétuas. Para negociá-lo na Deri, os usuários precisam primeiro depositar uma margem e pagar para comprar uma opção para assumir uma posição longa. Os LPs adicionam liquidez ao pool e atuam como contrapartes. Os compradores mantêm suas posições de opções perpétuas pagando taxas de financiamento e podem vender suas opções perpétuas a qualquer momento. A característica mais única do protocolo é a precificação de opções perpétuas, que combina o modelo Black-Scholes com o algoritmo proativo de criação de mercado para criar o paradigma DPMM, permitindo uma precificação de opções mais precisa com base na liquidez do pool e nas posições líquidas de opções.

Mecanismo de Preço DPMM

O preço das opções perpétuas no Protocolo Deri é conduzido da seguinte forma:

Primeiro, o protocolo obtém duas entradas - o preço subjacente e a volatilidade - do oráculo, e então as coloca no modelo Black-Scholes para obter o preço correspondente às opções de compra ou venda tradicionais. Em segundo lugar, aplique este parâmetro à fórmula de precificação integral de derivativos perpétuos gerais para obter o preço teórico das opções eternas. Por fim, ajuste o preço teórico com base em DPMM.

O preço teórico é usado como o preço de negociação final após ser ajustado pelo DPMM. O DPMM aplica essencialmente o algoritmo PMM do protocolo DODO às opções. Comparado com o algoritmo do produto constante da Uniswap (x*y=k), a maior vantagem do DPMM é que ele pode agregar ativamente a liquidez em direção ao preço atual e alcançar uma curva de preço relativamente suave, proporcionando assim uma utilização de capital mais elevada e menor derrapagem. A fórmula de precificação do PMM consiste nos seguintes parâmetros:

No mecanismo DPMM, quando o parâmetro de risco k é definido, i refere-se ao preço teórico das opções eternas, e B refere-se à posição líquida atual da piscina de liquidez, Q refere-se à liquidez atual da piscina. Isso converte a curva de preço na negociação à vista (as variáveis são i, B e Q) na curva de preço da negociação de derivativos de opções eternas (as variáveis são o preço teórico da opção, a posição líquida da piscina e a liquidez da piscina). Ele ajusta o preço de negociação real das opções eternas com base na liquidez atual da piscina e na posição líquida, para concentrar a liquidez perto do preço de mercado para melhorar a eficiência de capital.

Inicialmente, o preço teórico das opções eternas é o ponto de partida de uma pool de liquidez equilibrada, onde a posição líquida é 0 e o preço de negociação é o preço teórico. Quando há uma negociação, o preço teórico mudará constantemente. Especificamente, uma negociação de compra empurra o preço para cima, enquanto uma venda o empurra para baixo. A mudança de preço devido à negociação é proporcional ao tamanho da negociação. O mecanismo DPMM pode ser usado para equilibrar posições nuas no mercado e tornar a precificação mais precisa e razoável quando há sentimentos óbvios de longo ou curto prazo.

Taxa de Financiamento

Na finança tradicional, se um detentor de opções deseja estender o período de suas posições no vencimento, ele precisa fechar as posições existentes e depois comprar uma nova opção com uma data de vencimento posterior. O fluxo de caixa nessa situação é o lucro obtido com o fechamento da posição e o custo da compra da nova opção.

Portanto, a fórmula da taxa de financiamento corresponde ao fluxo de caixa desses dois aspectos, que é essencialmente o custo que precisa ser pago para manter uma posição fixa.

A equipe define o período de opção em 7 dias, mas a taxa de financiamento para opções perpétuas é calculada com base em segundos. Para posições longas, a taxa de financiamento para 7 dias é calculada da seguinte forma:

Taxa de financiamento para 7 dias = Preço de marcação - Pagamento

O preço de marcação é o preço de negociação atual das opções perpétuas calculado pelo preço DPMM e o payoff é o lucro obtido ao exercer a opção imediatamente. A taxa de financiamento por segundo = taxa de financiamento por 7 dias / 604.800.

Como negociar opções perpétuas na Deri

Para negociar opções perpétuas, os usuários precisam primeiro conectar sua carteira Metamask e depositar margens (BUSD para a cadeia BSC e USDC para Arbitrum) em suas contas. Clique em "Opção" para começar a negociar opções perpétuas. Veja abaixo um tutorial passo a passo:

Passo 1: Selecione produtos com diferentes ativos subjacentes, preços de exercício e tipos. Tomando a opção de compra de BTC com um preço de exercício de 30.000 como exemplo (BTC-30000-C), as velas vermelhas e verdes na página de negociação representam as mudanças de preço das opções perpétuas, e o gráfico de linha azul representa as mudanças de preço do ativo subjacente BTC. Os números no eixo direito mostram o preço das opções perpétuas, e outros parâmetros como o nome do produto e a taxa de financiamento são exibidos no topo da página. Por exemplo, o preço de marca em tempo real da opção perpétua é 223,31, o financiamento diário é 31,9018, a taxa de transação é 5% do preço de marca no momento, a volatilidade (VOL) é 63,66% e a posição líquida total é 0,1496 BTC.

Etapa 2: Escolha se deseja comprar ou vender a opção e insira o valor para definir o tamanho da posição. Feito isso, clique em 'Comprar/Longo'. Abaixo está um exemplo de compra de BTCUSDC-30000-C com 10 USD.

Origem: https://deri.io/#/trade/options

Etapa 3: Uma janela de confirmação aparecerá, que mostra que o uso de 10 USD para comprar este derivativo pode obter uma posição de 0.004 BTC. O preço de negociação da opção é 223,31 e a taxa de transação é 0,0044 USDC. Se todas as informações estiverem corretas, clique em 'Comprar / Longo' para confirmar.

Origem: https://deri.io/#/trade/options

Passo 4:É importante notar que, semelhante aos futuros perpétuos, você precisa garantir uma certa quantidade de margem em sua conta, que pode ser encontrada na seção 'Informações do Contrato' na parte inferior da página de negociação. Como mostrado na figura abaixo, a taxa de margem inicial é de 0,61%, a taxa de margem de manutenção é de 0,3%, o Delta é 0,13 e o Gamma é 0,000075.

Fonte: https://deri.io/#/trade/options

Etapa 5: A página de negociação também fornece um painel, que exibe a posição atual do usuário e o histórico de negociações. Cada posição mostrará o preço de entrada quando o usuário compra o produto e o preço de marcação. A diferença entre os dois é o lucro ou prejuízo não realizado do usuário.

Além disso, o painel também exibe a taxa de financiamento acumulada (Accd Funding). A soma do PnL não realizado e da taxa de financiamento acumulada é o PnL total da conta. Como as opções eternas não podem ser exercidas, os detentores de opções eternas precisam vendê-las para realizar o lucro. Para os vendedores, à medida que a taxa de financiamento continua a acumular, os usuários precisam comprar a posição correspondente para fechar a posição antes que o lucro possa ser retirado.

Tokenomics

O token $DERI tem um fornecimento total de 1 bilhão, dos quais 60% são minerados por meio de mineração de liquidez e 40% são alocados para a equipe, investidores iniciais e o tesouro. De acordo com este plano original, a equipe e os investidores iniciais receberiam 360 milhões de tokens $DERI, que serão desbloqueados linearmente ao longo de dois anos. No entanto, 100 milhões desses tokens foram posteriormente transferidos para o tesouro, então o tesouro realmente recebeu um total de 140 milhões de tokens, enquanto a equipe e os investidores iniciais receberam 260 milhões de tokens.

Atualmente, a taxa de mineração de $DERI é de 800.000 tokens por semana. A equipe obtém 20% das taxas de transação, o que significa que depositará 20% das taxas de transação na fundação DAO para comprar regularmente $DERI do mercado secundário e queimá-lo. De acordo com o relatório mensal da equipe, mais de 2,1 milhões de tokens $DERI foram transferidos para o endereço de impasse desde o lançamento do mecanismo de queima em junho de 2022. (Fonte: Relatório Mensal do Deri Protocol para março de 2023)https://deri-protocol.medium.com/deri-protocol-monthly-report-for-march-2023-bf1070e91e0c)

Desenvolvimento Atual e Planos Futuros

A equipe Deri desfruta de excelentes antecedentes financeiros e técnicos. Os co-fundadores, 0xAlpha e Richard, formaram-se na Universidade de Pequim e receberam seus Ph.D. nos Estados Unidos, com ampla experiência em negociação quantitativa de derivativos financeiros tradicionais.

Desde o lançamento em 2021, as opções perpétuas têm sido continuamente atualizadas e iteradas, mostrando um progresso de desenvolvimento promissor e potencial. No entanto, os usuários precisam ter habilidades profissionais para negociá-las, o que torna a liquidez geral do pool não tão robusta quanto muitas outras, com um valor total bloqueado (TVL) de pouco mais de $2 milhões.

Inspirada pelo poder dos perpétuos, a equipe lançou recentemente um novo protocolo derivativo chamado Gamma Swap, que está operando atualmente como uma versão beta e é particularmente adequado para mercados voláteis. Os comprados podem obter o valor positivo de Gamma do ativo subjacente, enquanto os vendidos continuarão a receber taxas de financiamento. No futuro, a equipe do projeto também planeja lançar derivativos NFT.

Origem: https://defillama.com/protocol/deri-protocol?denomination=USD

Recentemente, devido ao incentivo do airdrop da Arbitrum, os projetos de seu ecossistema têm atraído muitos fundos e novos usuários. O Protocolo Deri também se beneficiou com isso, com um total de 386.311 $ARB sendo concedidos no airdrop. Notavelmente, a equipe planeja expandir para várias cadeias, incluindo sua implantação recente na mainnet zkSync Era.

Conclusão

O Deri Protocol lançou uma variedade de novos derivativos perpétuos, com opções eternas sendo um destaque. É o primeiro a propor o mecanismo de precificação DPMM, que introduz o algoritmo proativo de criação de mercado de negociação à vista em opções, tornando a precificação mais precisa.

Opções perpétuas aliviam o problema de fragmentação de liquidez, mas têm um limiar relativamente mais alto e, portanto, são mais adequadas para traders profissionais. Por isso, a liquidez na plataforma não é tão suficiente.

O Protocolo Deri está atualmente planejando expandir para várias cadeias, ilustrado por sua implantação primeiro no BSC e depois no Arbitrum e ZKSync. Seu objetivo é levar derivativos para mais cadeias públicas no futuro.