Devido à Crise Financeira Global de 2008, a confiança nos governos e nas instituições financeiras diminuiu. Desde então, eventos como a Crise da Dívida Soberana Europeia, a resposta do Federal Reserve dos EUA à COVID19 e o colapso de grandes bancos regionais dos EUA expuseram as armadilhas de depender de instituições controladas centralmente.

Junto com o impacto acelerado da inovação tecnológica, essa deterioração na confiança tem colocado em questão a eficácia dos ativos tradicionais de proteção em carteiras modernas. Os títulos do governo são menos arriscados após eventos como a Crise da Dívida Soberana Europeia? O ouro físico é menos eficaz como proteção em uma economia digital? As políticas inconsistentes do Fed ameaçarão o papel do dólar como moeda de reserva? Enquanto os ativos tradicionais de proteção provavelmente desempenharão um papel na construção da carteira, suas limitações estão levando os investidores a reavaliar os chamados ativos de proteção.

Enquanto as características "risco ligado" versus "risco desligado" dos ativos tradicionais são mutuamente exclusivas, o Bitcoin introduziu um paradigma que desafia essa distinção. Sua tecnologia revolucionária e nascença são de risco, enquanto, como um ativo monetário, sua escassez absoluta e papel como um "instrumento ao portador"¹são de baixo risco, assim, borrando a distinção tradicional.

O Bitcoin oferece um paradoxo interessante: habilitado por suas bases tecnológicas inovadoras, ele pode atuar como uma proteção eficaz contra a incerteza econômica, potencialmente resultando em crescimento exponencial.

Fonte: ARK Investment Management LLC, 2024. Apenas para fins informativos e não deve ser considerado um conselho de investimento ou uma recomendação para comprar, vender ou manter qualquer segurança ou criptomoeda.

Criado em resposta à Crise Financeira Global em 2008, o Bitcoin evoluiu de uma tecnologia de borda para uma nova classe de ativos digna de alocação institucional. À medida que a rede amadurece, os alocadores de ativos provavelmente irão avaliar seriamente o mérito do Bitcoin como um ativo de proteção contra riscos.

Bitcoin Como Um Ativo de Refúgio

Enquanto seu crescimento explosivo e volatilidade de preços levaram muitos investidores e alocadores de ativos a considerar o Bitcoin como o epítome de um ativo de risco, acreditamos que a rede do Bitcoin incorpora características de segurança que permitem a soberania financeira, reduzem o risco de contraparte e aumentam a transparência.

Bitcoin é o primeiro sistema monetário digital, independente, global e baseado em regras da história. Por design, sua descentralização deve mitigar os riscos sistêmicos associados aos sistemas financeiros tradicionais que dependem de intermediários centralizados e tomadores de decisão humanos para ditar e impor regras. O Bitcoin com “B” maiúsculo é a rede financeira que facilita a transferência e custódia do bitcoin em minúsculas, um ativo monetário digital escasso.

Com base em seus atributos principais, acreditamos que o bitcoin é a forma mais pura de dinheiro já criada. É:

• um ativo portador digital semelhante a uma mercadoria.

• um ativo escasso, líquido, divisível, portátil, transferível e fungível.

• um ativo auditável e transparente.

• um ativo que pode ser totalmente correspondido por capital próprio e custodiado sem responsabilidade ou risco de contraparte.

Importante, as propriedades do bitcoin são nativas da rede Bitcoin, que é executada em software de código aberto. Enquanto muitas instituições coordenam funções no sistema financeiro tradicional, o Bitcoin opera como uma única instituição. Em vez de depender de bancos centrais, reguladores e outros tomadores de decisão do governo, o Bitcoin conta com uma rede global de pares para fazer cumprir as regras, mudando a aplicação de manual, privada e opaca para automatizada, pública e transparente.

Dadas as suas bases tecnológicas, o Bitcoin está posicionado de forma única em relação aos ativos tradicionais de aversão ao risco, como destacado abaixo.

Fonte: ARK Investment Management LLC, 2024. Apenas para fins informativos e não deve ser considerado um conselho de investimento ou uma recomendação para comprar, vender ou manter qualquer segurança ou criptomoeda em particular.

Desempenho Relativo do Bitcoin Pelos Números

Como um ativo nascido, as características especulativas do bitcoin e a volatilidade de curto prazo criaram distrações de seu histórico. Nos últimos 15 anos, o bitcoin cresceu para mais de $1 trilhão em capitalização de mercado, aumentando seu poder de compra enquanto mantém sua independência.

De fato, em horizontes de tempo curto e longo, o bitcoin superou todas as outras principais classes de ativos. Nos últimos 7 anos, gerou retornos anualizados que se aproximam de 60% em relação à média de 7% de outros ativos principais, como mostrado abaixo.

*As classes de ativos são representadas pelos seguintes instrumentos: SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY, ações), Vanguard Total Bond Market Index Fund Investor Shares (VBMFX, títulos), Vanguard Real Estate Market Index Fund Investor Shares (VGSIX, imóveis), SPDR Gold Trust (GLD, ouro), iShares S&P GSCI Commodity-Indexed Trust ETF (GSG, commodities) e Vanguard Emerging Markets Stock Index Fund Investor Shares (VEIEX, mercados emergentes). O desempenho usado para representar cada classe de ativos reflete o desempenho do valor líquido do ativo (NAV) de cada ETF/fundo para os períodos de tempo mostrados. Fontes: ARK Investment Management LLC, 2024, com base em dados e cálculos de PortfolioVisualizer.com, com dados de preços do bitcoin da Glassnode, até 31 de março de 2024. Apenas para fins informativos e não deve ser considerado um conselho de investimento ou uma recomendação para comprar, vender ou manter qualquer título ou criptomoeda específica. O desempenho passado não é indicativo de resultados futuros.

Importante, desde a sua criação, os investidores que compraram e mantiveram o bitcoin por 5 anos lucraram, independentemente do momento de suas compras, como mostrado abaixo.

Fonte: ARK Investment Management LLC, 2024, com base em dados da Glassnode até 31 de dezembro de 2023. Apenas para fins informativos e não deve ser considerado um conselho de investimento ou uma recomendação para comprar, vender ou manter qualquer título ou criptomoeda em particular. O desempenho passado não é indicativo de resultados futuros.

Por outro lado, em relação ao bitcoin, ativos tradicionais de baixo risco como ouro, títulos e Tesouros dos EUA de curto prazo perderam 99% do seu poder de compra na última década, conforme mostrado abaixo.

A cesta de ativos de aversão ao risco aqui é composta por pesos iguais do Fundo de Índice Total de Mercado de Títulos da Vanguard para Investidores (VBMFX, títulos), do SPDR Gold Trust (GLD, ouro) e do Fundo de Tesouro de Curto Prazo da Vanguard para Investidores (VFISX). Os retornos utilizados refletem o desempenho do valor líquido do ativo (NAV) que são aplicáveis a cada fundo. No caso do bitcoin, o desempenho não reflete a dedução de quaisquer taxas de corretagem ou de negociação que possam ser aplicadas. Os retornos da cesta são hipotéticos e não representam o desempenho de uma carteira real. *Log: Refere-se à escala logarítmica, uma escala não linear onde cada unidade de comprimento é um múltiplo de algum valor base elevado a uma potência, e corresponde à multiplicação do valor anterior na escala pelo valor base (10 neste caso). Fonte: ARK Investment Management LLC, 2024, com base em dados de PortfolioVisualizer e Glassnode até 31 de março de 2024. Apenas para fins informativos e não deve ser considerado um conselho de investimento ou uma recomendação para comprar, vender ou manter qualquer segurança ou criptomoeda específica. O desempenho passado não é indicativo de resultados futuros.

O Bitcoin é muito volátil para se qualificar como um ativo que preserva capital?

Paradoxalmente, a volatilidade do Bitcoin é uma função da política monetária do Bitcoin, destacando sua credibilidade como um sistema monetário independente. Ao contrário da moderna banca central, o Bitcoin não prioriza a estabilidade de preços ou de taxas de câmbio. Em vez disso, ao controlar o crescimento do suprimento de bitcoins, a rede Bitcoin prioriza o livre fluxo de capital. Como resultado, o preço do Bitcoin é uma função da demanda em relação ao seu suprimento - explicando sua volatilidade.

Dito isto, a volatilidade do preço do bitcoin diminuiu ao longo do tempo, como mostrado abaixo:

Fonte: ARK Investment Management LLC, 2024, com base em dados da Glassnode até 31 de março de 2024. Apenas para fins informativos e não deve ser considerado um conselho de investimento ou uma recomendação para comprar, vender ou manter qualquer título ou criptomoeda em particular. O desempenho passado não é indicativo de resultados futuros.

Por que a volatilidade do preço do Bitcoin diminuiu ao longo do tempo? À medida que sua adoção aumentou, a demanda marginal por Bitcoin diminuiu em relação ao seu valor total de rede, reduzindo a magnitude de suas oscilações de preço. Tudo o mais sendo igual, $1 bilhão em nova demanda em um valor de rede de $10 bilhões deve impactar o preço do Bitcoin de forma mais significativa do que $1 bilhão em um valor de rede de $1 trilhão. Importante ressaltar que a volatilidade no contexto de uma tendência significativa de alta de preço não deve impedir o papel do Bitcoin como reserva de valor.

Talvez uma métrica mais relevante que mostra o papel do Bitcoin na preservação de capital e poder de compra seja sua base de custo de mercado. Enquanto a capitalização de mercado agrega o valor de todos os bitcoins em circulação nos preços atuais, a base de custo de mercado - ou capitalização realizada - valora cada bitcoin pelo preço de seu último movimento. A base de custo pode ser uma medida mais precisa das mudanças no poder de compra. As flutuações na base de custo são menos pronunciadas do que as flutuações de preço, como mostrado abaixo. Por exemplo, enquanto a capitalização de mercado do Bitcoin diminuiu ~77% de novembro de 2021 a novembro de 2022, sua base de custo caiu apenas 18,5%. Hoje, a base de custo do Bitcoin está sendo negociada em uma máxima histórica, 20% acima de seu pico de mercado em 2021.

Fonte: ARK Investment Management LLC, 2024, com base em dados da Glassnode até 31 de março de 2024. Apenas para fins informativos e não deve ser considerado um conselho de investimento ou uma recomendação de compra, venda ou manutenção de qualquer título ou criptomoeda específica. O desempenho passado não é indicativo de resultados futuros.

Independência do Bitcoin de Outras Classes de Ativos

Baixas Correlações

Outro indicativo da adequação do bitcoin como um ativo de baixo risco é a baixa correlação de seus retornos com os de outras classes de ativos. O bitcoin é um dos poucos ativos com correlações consistentemente baixas, como mostrado abaixo. Entre 2018 e 2023, a correlação dos retornos do bitcoin em relação às classes de ativos tradicionais tem uma média de apenas 0,27. Importante destacar que a correlação entre títulos e ouro— tradicionalmente considerados classes de ativos defensivos— é relativamente alta em 0,46, enquanto a correlação dos retornos do bitcoin com os de ouro e títulos é de 0,2 e 0,26, respectivamente.

¹Uma correlação de 1 indica que os ativos se movem perfeitamente em conjunto; Uma correlação de 0 indica que o movimento de duas variáveis é completamente independente; Uma correlação de -1 indica que duas variáveis se movem em direções opostas.²As classes de ativos são representadas pelos seguintes instrumentos: SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY, ações), Vanguard Total Bond Market Index Fund Investor Shares (VBMFX, títulos), Vanguard Real Estate Market Index Fund Investor Shares (VGSIX, imóveis), SPDR Gold Trust (GLD, ouro), iShares S&P GSCI Commodity-Indexed Trust ETF (GSG, commodities) e Vanguard Emerging Markets Stock Index Fund Investor Shares (VEIEX, mercados emergentes). O desempenho usado para representar cada classe de ativos reflete o desempenho do valor líquido do ativo (NAV) de cada ETF/fundo para os períodos de tempo mostrados. Fontes: ARK Investment Management LLC, 2024, com base em dados e cálculos do PortfolioVisualizer.com, com dados de preços do bitcoin da Glassnode, até 31 de dezembro de 2023. Apenas para fins informativos e não deve ser considerado um conselho de investimento ou uma recomendação para comprar, vender ou manter qualquer título ou criptomoeda específica. O desempenho passado não é indicativo de resultados futuros.

Resiliência a Regimes de Taxa de Juros Variáveis

Além disso, uma comparação do preço do Bitcoin com a Taxa de Fundos Federais³ilustra sua resiliência em diferentes ambientes de taxa de juros e econômicos, como mostrado abaixo. Importante, em ambos os regimes de alta e baixa taxa de juros, o preço do bitcoin apreciou significativamente, como mostrado abaixo.

Fonte: ARK Investment Management LLC, 2024, com base em dados da FRED e Glassnode até 31 de março de 2024. Apenas para fins informativos e não deve ser considerado como aconselhamento de investimento ou uma recomendação para comprar, vender ou manter qualquer segurança ou criptomoeda específica. O desempenho passado não é indicativo de resultados futuros.

Durante os últimos dez anos, o preço do Bitcoin se manteve bem durante os períodos de aversão ao risco. Até o momento desta escrita, seu preço está mais alto do que em todos esses eventos de aversão ao risco, como mostrado abaixo.

Fonte: ARK Investment Management LLC, 2024, com base em dados da Glassnode até 31 de março de 2024. Apenas para fins informativos e não deve ser considerado um conselho de investimento ou uma recomendação para comprar, vender ou manter qualquer título ou criptomoeda em particular. O desempenho passado não é indicativo de resultados futuros.

A resposta do Bitcoin à crise dos bancos regionais é um exemplo notável. No início de 2023, durante o colapso histórico dos bancos regionais dos EUA, o preço do Bitcoin valorizou mais de 40%, destacando seu papel como proteção contra risco de contraparte, como mostrado abaixo.

Fontes: ARK Investment Management LLC, 2024, com base em dados da Bloomberg e Glassnode até 31 de dezembro de 2023. Apenas para fins informativos e não deve ser considerado um conselho de investimento ou uma recomendação para comprar, vender ou manter qualquer título ou criptomoeda específica. O desempenho passado não é indicativo de resultados futuros.

Embora o bitcoin tenha sofrido rebaixamentos, seus contratempos notáveis foram específicos da indústria ou idiossincráticos. Entre eles estavam os hacks de troca Mt. Gox em 2014, a bolha alavancada da oferta inicial de moedas (ICO) em 2017 e o colapso relacionado a fraudes da FTX em 2022. Através de cada um desses rebaixamentos cíclicos, o bitcoin provou sua antifragilidade com resiliência e uma resolução de preço para cima.

Olhando para o futuro

Em sua curta história, o Bitcoin conquistou listras importantes, mas subestimadas, como um ativo de refúgio. À medida que a economia global continua a se deslocar da atividade física para a digital, o uso do sistema monetário descentralizado global do Bitcoin deve continuar a aumentar, potencialmente preparando o terreno para que o Bitcoin rivalize com ativos tradicionais de refúgio. Aumentando as chances estão eventos recentes como a aprovação de ETFs de Bitcoin à vista nos EUA, a adoção do Bitcoin como moeda legal em Estados-nação como El Salvador e alocações para Bitcoin nos tesouros corporativos como Block, Microstrategy e Tesla. Com o Bitcoin em cerca de US$1,3 trilhão e ativos de renda fixa em US$130 trilhões, os ativos globais de refúgio parecem propensos a perturbações.

M2 Global: Estimativa do total da oferta de dinheiro, incluindo todo o dinheiro em mãos, bem como o dinheiro depositado em contas correntes, contas poupança e outros veículos de poupança de curto prazo, como certificados de depósito (CDs). Fonte: ARK Investment Management LLC, 2024, com base em dados de Glassnode, VisualCapitalist, Statista, Macromicro.me e Companiesmarketcap.com, em 31 de março de 2024. Somente para fins informativos e não deve ser considerado um conselho de investimento ou uma recomendação para comprar, vender ou manter qualquer segurança ou criptomoeda específica. O desempenho passado não é indicativo de resultados futuros.

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Informações Importantes

O Bitcoin é uma classe de ativos relativamente nova, e o mercado do Bitcoin está sujeito a mudanças rápidas e incertezas. O Bitcoin é largamente não regulamentado e os investimentos em Bitcoin podem ser mais suscetíveis a fraudes e manipulações do que investimentos mais regulamentados. O Bitcoin está sujeito a riscos únicos e substanciais, incluindo volatilidade de preço significativa, falta de liquidez e roubo.

O Bitcoin está sujeito a oscilações de preço rápidas, incluindo como resultado de ações e declarações de influenciadores e da mídia, mudanças na oferta e demanda por Bitcoin e outros fatores. Não há garantia de que o Bitcoin manterá seu valor a longo prazo.

Este material não constitui, explicita ou implicitamente, qualquer prestação de serviços ou produtos pela ARK, e os investidores devem determinar por si próprios se um determinado serviço de gestão de investimentos é adequado às suas necessidades de investimento. A ARK incentiva fortemente qualquer investidor que esteja considerando um investimento em bitcoin ou qualquer outro ativo digital a consultar um profissional financeiro antes de investir. Todas as declarações feitas sobre o bitcoin são estritamente crenças e pontos de vista mantidos pela ARK e não são recomendações da ARK para comprar, vender ou manter bitcoin. Resultados históricos não são indicações de resultados futuros.

1. Um "instrumento ao portador" neste contexto é um ativo cuja posse física confere propriedade. Também conhecido como um "ativo ao portador": a posse física estabelece a propriedade.
2. “Correlação”: A relação estatística entre duas variáveis. Uma correlação de 1 denota que os ativos se movem perfeitamente em conjunto; Uma correlação de 0 denota que o movimento de duas variáveis é completamente independente; Uma correlação de -1 denota que duas variáveis se movem em direções opostas.
3. A taxa de fundos federais: O mercado de fundos federais consiste em empréstimos não garantidos domésticos em dólares americanos por instituições depositárias de outras instituições depositárias e certas outras entidades, principalmente empresas patrocinadas pelo governo. A taxa efetiva de fundos federais (EFFR) é calculada como a mediana ponderada por volume das transações de fundos federais durante a noite relatadas no Relatório FR 2420 de Taxas de Mercado Monetário Selecionadas.

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