TL;DR

• Aave est un protocole de prêt multi-chaîne dont l'activité principale est de réaliser des prêts P2C (pair-à-contrat) d'actifs cryptographiques grâce à des modèles de taux d'intérêt dynamiques et des pools de liquidités. Il se classe actuellement troisième parmi les projets DeFi en termes de valeur totale bloquée (TVL), occupant notamment une position de leader dans la catégorie des prêts. Avara, la société mère d'Aave, étend progressivement son activité à de nouveaux domaines, notamment les prêts inter-chaînes, les stablecoins, les protocoles sociaux ouverts et les plateformes de prêt institutionnelles.

• L'offre totale de jetons AAVE est de 16 millions, dont 13 millions sont alloués aux détenteurs de jetons et les 3 millions restants sont injectés dans les réserves de l'écosystème Aave. Le nombre total de jetons AAVE actuellement en circulation sur le marché est d'environ 14,8 millions.

• Alors que l'activité d'Aave continue de se développer et de mûrir, la TVL et le prix de AAVE augmenteront dans le contexte de la reprise du marché en 2024. Avara a annoncé un plan de mise à niveau pour la version Aave V4 en mai, mettant l'accent sur l'amélioration de la liquidité et de l'utilisation des actifs de Aave.

• Aave V3 a largement remplacé V2, son modèle économique et sa base d'utilisateurs devenant plus stables, plaçant Aave bien devant les autres protocoles de prêt en termes de TVL, de volume de trading et du nombre de chaînes prises en charge.

• Avara a rencontré quelques défis pour développer son activité. À l'heure actuelle, ses principaux revenus dépendent toujours du secteur traditionnel du prêt. La stablecoin GHO a récemment retrouvé sa parité après une période de déancrage. La TVL de la plateforme de prêt institutionnelle Aave Arc a été négociée à des niveaux inférieurs pendant une longue période après une forte baisse.

• Pour le développement futur d'Aave, les suggestions incluent l'optimisation plus poussée de ses solutions de prêt inter-chaînes, le renforcement de son activité de stablecoin et son intégration profonde avec la plateforme Aave, l'incorporation des capacités DeFi d'Aave dans des activités émergentes telles que les plateformes sociales, et l'intégration des segments d'activité actuellement relativement indépendants dans un écosystème complet.

Introduction

Au cours du premier trimestre 2024, le marché DeFi a démontré une croissance significative et une vitalité, avec à la fois des frais et des revenus atteignant des sommets annuels. Le marché DeFi a collecté plus de 1,6 milliard de dollars de frais le trimestre dernier, avec des revenus totaux dépassant 467 millions de dollars. En particulier, les revenus mensuels de mars ont atteint 230 millions de dollars, établissant un nouveau record pour l'année.

Le prêt, l'une des fonctions principales de l'écosystème des cryptomonnaies, utilise des contrats intelligents pour réaliser des fonctions telles que l'appariement des emprunteurs et des prêteurs, le verrouillage des actifs, le calcul des intérêts et l'exécution des remboursements. Selon les données de Defillama, à la mi-mai 2024, la valeur totale TVL dans le domaine du prêt a atteint 29,586 milliards de dollars, représentant 36% du TVL dans l'ensemble du domaine DeFi.

Dans ce contexte, en tant que participant important sur le marché du prêt DeFi, les performances d'Aave méritent particulièrement d'être attentivement suivies. Les emprunts totaux d'Aave ont atteint 6,1 milliards de dollars au premier trimestre de 2024, en hausse de 79 % séquentiellement, un taux de croissance qui dépasse largement la moyenne du marché.

De plus, les revenus de prêt d'Aave ont également augmenté de 40 % au cours du trimestre, atteignant 34,9 millions de dollars, continuant à maintenir sa position de leader sur le marché du prêt DeFi. Malgré la forte concurrence de ses rivaux, Aave domine toujours en termes de valeur totale verrouillée (TVL) et de revenus.

Étudier la performance d'Aave sur le marché DeFi revêt également une grande importance pour comprendre les tendances de développement et le potentiel futur de l'ensemble du marché DeFi. Les success stories et le modèle opérationnel d'Aave peuvent également servir de références et d'inspirations pour d'autres projets DeFi.

1. À propos du projet

En mai 2017, Stani Kulechov a fondé le projet ETHLend. Initialement, ETHLend a rencontré de graves difficultés de liquidité pendant ses opérations. À la fin de 2018, ETHLend a subi une transformation stratégique, passant d'un modèle P2P (point à point) à un modèle P2C (point à contrat), introduisant un modèle de pool de liquidités, et a officiellement changé son nom pour devenir Aave. Cette transformation marque le lancement officiel d'Aave en 2020.

En novembre 2023, les sociétés Aave ont annoncé un rebranding en Avara. Avara a progressivement lancé de nouvelles entreprises, notamment la stablecoin GHO, le protocole de réseau social Lens et la plateforme de prêts institutionnels Aave Arc, et a commencé des aménagements stratégiques dans les portefeuilles crypto, les jeux et d'autres domaines.

La version actuelle d'Aave V3 a été stablement mise en service, et ses services ont été étendus à 12 blockchains différentes. En même temps, Aave Labs a tenté de mettre à niveau la plateforme de prêt, en annonçant une proposition de mise à niveau vers la version V4 en mai 2024.

Selon les données fournies par Defillama, au 15 mai 2024, AAVE se classait troisième en termes de valeur totale verrouillée (TVL) dans le domaine de la finance décentralisée (DeFi), atteignant 1,0694 milliard de dollars.

2. Contexte de l'équipe et situation de financement

2.1 Contexte de l'équipe

La société mère d'Aave, Avara, a son siège à Londres, en Angleterre. Elle a commencé avec une équipe d'innovation de 18 personnes et compte maintenant un total de 96 employés selon LinkedIn.

• Fondateur et directeur général (PDG): Stani Kulechov a obtenu un master en droit de l'Université d'Helsinki. Le sujet de sa thèse de master était l'utilisation de la technologie pour améliorer l'efficacité des accords commerciaux. Il est également un praticien du Web 3 avec une expérience entrepreneuriale en série.
• Directeur des opérations (COO) : Jordan Lazaro Gustave est entré en contact avec le codage à l'âge de plus de dix ans et a obtenu un master du Département de gestion des risques de l'Université Paris X Nanterre.
• Directeur financier (CFO) : Peter Kerr est diplômé de l'Université Massey et de l'Université d'Oxford. Il a travaillé pour HSBC, Deutsche Bank, Sonali Bank, etc. et a rejoint Avara en tant que directeur financier en 2021.
• Leader du secteur institutionnel : Ajit Tripathi est diplômé de l'IMD Business School et de l'Indian Institute of Technology et a travaillé chez Binance, ConsenSys et PwC.

2.2 Situation de financement

• En 2017, ETHLend a levé 16,2 millions de dollars lors d'une ICO, au cours de laquelle Aave Companies a vendu 1 milliard d'unités de jetons LEND.
• En 2018, la marque du projet a été mise à niveau vers Aave.
• En juillet 2020, Aave a reçu 3 millions de dollars US en investissement de série A dirigé par Three Arrows Capital.
• En octobre 2020, Aave a reçu 25 millions de dollars d'investissement de série B et a lancé le jeton de gouvernance AAVE.
• En mai 2021, le protocole AAVE a été déployé sur Polygon et recevra des récompenses minières de prêt Matic d'une valeur de 200 millions de dollars fournies par Polygon dans un délai d'un an.

3. Événement historique & graphique en chandeliers

Figure 1: Événements historiques d'Aave

Les événements majeurs et les annonces ont tendance à avoir un impact significatif sur le prix et la valeur totale verrouillée (TVL) des protocoles de prêt décentralisés. Par exemple, après le lancement de Aave V2 à la fin de 2020, à la fois le prix et la TVL de AAVE ont augmenté de manière significative. Cette tendance s'est poursuivie pendant l'été DeFi de 2021, les protocoles de prêt et d'emprunt continuant à se développer dans la mise en jeu et l'emprunt, maintenant les niveaux de prix élevés de Aave. En mars 2022, le lancement de Aave V3 a à nouveau entraîné une croissance significative des prix de AAVE et de la TVL. Cependant, l'événement de découplage de l'UST qui a suivi et le marché baissier ont entraîné un rétrécissement global de la TVL de AAVE et une baisse des prix.

Le 5 novembre 2023, Aave a temporairement suspendu le trading du marché Aave V2 après avoir reçu des rapports de problèmes fonctionnels avec le protocole Aave, entraînant une baisse temporaire du prix et du TVL de l'AAVE. Cependant, à mesure que le marché s'améliore dans l'ensemble et que le GHO revient progressivement à l'ancrage, le prix et le TVL de l'AAVE ont montré une tendance claire à la hausse dans un avenir proche.

Figure 2: Prix Aave & événement historique

Figure 3: Aave TVL & événement historique

4. Secteurs d'activité et mécanismes de mise en œuvre

4.1 Activité principale de prêt

4.4.1 Changements dans l'architecture d'Aave - V3 améliore l'utilisation du capital via le mode efficace, le mode d'isolation et le portail de transmission inter-chaînes

Depuis ses débuts en janvier 2020, Aave a établi sa position importante dans le domaine de la finance décentralisée (DeFi) avec des fonctionnalités clés telles que son pool de prêt, son modèle de aToken, son mécanisme innovant de taux d'intérêt et sa fonctionnalité de prêt flash. Alors qu'Aave évolue de la V1 à la V3, son modèle économique de prêt a démontré un développement continu et stable.

En décembre 2020, Aave a publié la version V2, qui a considérablement amélioré l'expérience utilisateur en simplifiant et en optimisant son architecture et en introduisant des fonctionnalités telles que la tokenisation de la dette et le flash loan V2. Selon le livre blanc officiel, l'optimisation architecturale de la V2 devrait réduire les coûts de gaz d'environ 15 % à 20 %. En janvier 2023, Aave a lancé la version V3, qui a encore amélioré l'utilisation du capital basée sur la V2, et l'architecture générale n'a pas beaucoup changé. La version V3 introduit trois fonctionnalités innovantes : E-mode, Mode d'Isolation et Portail.

En mai 2024, Aave a proposé une proposition de version V4. Il prévoit d'adopter une nouvelle architecture dans la conception de la nouvelle version et d'introduire une couche de liquidité unifiée, un taux d'intérêt de contrôle flou, une intégration native GHO, Aave Network et d'autres conceptions. Les mécanismes pertinents de la version V4 sont spécifiques. Les détails seront élaborés dans la section ultérieure 4.1.6.

Figure 4: Modifications architecturales du protocole Aave V2 et V3

4.1.2 Modèle de taux d'intérêt Aave - Ajuster la liquidité dans le pool de fonds en utilisant un modèle de taux d'intérêt dynamique

Taux d'intérêt d'emprunt

Aave a conçu un contrat de Stratégie de Taux d'Intérêt spécifique pour chaque type de réserve. Plus précisément, ce qui suit est défini dans le contrat de stratégie de base :

La formule de calcul du taux d'intérêt variable est :

En analysant le modèle de taux d'intérêt, nous pouvons constater que lorsque le taux d'utilisation actuel est inférieur au taux d'utilisation optimal sur un marché donné, le taux d'emprunt augmente lentement. Cependant, lorsque le taux d'utilisation actuel dépasse le taux d'utilisation optimal, le taux de prêt augmentera fortement à mesure que le taux d'utilisation augmente, c'est-à-dire : lorsque la liquidité dans le pool de trading est élevée, les taux d'intérêt bas encouragent le prêt ; lorsque la liquidité est faible, les taux d'intérêt élevés maintiennent la liquidité.

Figure 5: Tendance du changement du taux d'intérêt des dépôts Aave

Chaque actif a un taux d'utilisation optimal prédéterminé. Selon le modèle de taux d'intérêt ci-dessus, Aave V3 a été divisé en trois stratégies de modèle de taux d'intérêt en fonction de l'état de risque des différents actifs :

Figure 6: Comparaison de trois stratégies de modèle de taux d'intérêt dans Aave V3

4.1.3 Processus de prêt Aave et mécanisme de liquidation

Dans le processus interactif d'Aave, le processus de prêt est le suivant :

• Les déposants peuvent obtenir l'aToken correspondant en déposant des jetons dans le pool d'actifs d'Aave. En tant que certificats de dépôt, ces aTokens prouvent non seulement le comportement de dépôt, mais peuvent également être librement échangés et transférés sur le marché secondaire.
• Pour les emprunteurs, ils peuvent emprunter des cryptomonnaies par sur-collatéralisation ou prêts flash. Lorsque l'emprunteur est prêt à rembourser la dette, en plus de rembourser le principal, il doit également payer des intérêts calculés en fonction de l'utilisation des actifs et de l'offre et de la demande sur le marché. Une fois la dette remboursée, l'emprunteur pourra non seulement récupérer ses actifs hypothéqués, mais le aToken lié à ses actifs hypothéqués sera également brûlé en conséquence.

Le mécanisme de liquidation d'Aave est le suivant :

Le mécanisme de liquidation d'Aave sera déclenché lorsque la valeur marchande des actifs hypothécaires diminue ou que la valeur des actifs empruntés augmente, entraînant une valeur inférieure au seuil de liquidation établi. Différents jetons auront des ratios prêt/valeur (Loan to Value, LTV) et des seuils de liquidation différents en fonction de leurs caractéristiques de risque. Lorsqu'une liquidation se produit, en plus de rembourser le capital et les intérêts, l'emprunteur doit également verser une certaine proportion de Prime de Liquidation à la tierce partie qui effectue la liquidation.

Paramètres associés :

• Ratio prêt-valeur (LTV) : Détermine le montant maximum d'actifs qu'un emprunteur peut emprunter. Par exemple, un LTV de 70 % signifie que pour une garantie d'une valeur de 100 USDT, l'emprunteur peut emprunter jusqu'à 70 USDT.
• Facteur de santé: reflète le niveau de sécurité de la position d'emprunt. Plus le facteur de santé est élevé, plus la solvabilité de l'emprunteur est forte. Au contraire, plus le facteur de santé est faible, plus la solvabilité est faible. Une fois que le facteur de santé tombe en dessous de 1, cela indique que le collatéral pourrait être confronté à une liquidation.

• Seuil de liquidation : Définit le ratio minimum entre la valeur des actifs de garantie et la valeur des actifs empruntés. Lorsqu'une position d'emprunteur atteint ce seuil, sa garantie est en danger d'être liquidée.

4.1.4 Mécanisme de Prêt Flash

Dans le protocole Aave, les Flash Loans sont une innovation financière révolutionnaire qui repose sur la nature atomique des transactions Ethereum : toutes les opérations de la transaction sont soit entièrement exécutées, soit pas du tout. Ce mécanisme permet aux participants d'emprunter de grandes quantités d'actifs sans fournir de garantie. Les emprunteurs empruntent des fonds à Aave dans le délai d'un bloc (environ 13 secondes) et effectuent le remboursement dans le même bloc, réalisant ainsi un processus de prêt en boucle fermée rapide.

Les prêts flash simplifient grandement le processus d'exécution d'arbitrages de prix, de stratégies de trading automatisées et d'autres opérations de finance décentralisée (DeFi), tout en évitant efficacement les risques de liquidité. Dans le protocole Aave V3, les frais de traitement pour chaque transaction de prêt flash s'élèvent à 0,05 %, ce qui est nettement inférieur aux 0,3 % d'Uniswap V2, offrant aux utilisateurs une option de prêt plus économique.

4.1.5 Mécanisme de Délégation de Crédit

Figure 7: Mécanisme de Délégation de Crédit

Aave a lancé un mécanisme de délégation de crédit en août 2020. Grâce à la délégation de crédit, les déposants peuvent déléguer leurs lignes de crédit inutilisées à d'autres utilisateurs, et les emprunteurs peuvent les utiliser pour obtenir une capacité d'emprunt supplémentaire.

De plus, Opium a lancé des Credit Default Swaps (CDS) pour le mécanisme de délégation de crédit d'Aave en septembre 2020. En tant qu'outil de gestion des risques, les CDS ajoutent une couche supplémentaire de protection au mécanisme de délégation de crédit en permettant aux investisseurs de transférer le risque de défaut d'un emprunteur spécifique. L'exemple suivant utilisé par Aave explique le fonctionnement et les détails de mise en œuvre du mécanisme de délégation de crédit :

Figure 8: Un cas de délégation de crédit Aave

1. En tant que déposante, Karen dépose 1 million de dollars en USDT dans Aave. Selon les paramètres d'Aave, son rendement annuel est de 5%. Karen reçoit 1 million de dollars en aUSDT en guise de preuve de dépôt.
2. Pour participer davantage au mécanisme de délégation de crédit, Karen doit créer un contrat intelligent CDV (Credit Delegation Vault). Le contrat permettra à Karen de déposer 1 million de dollars de aUSDT et de définir divers paramètres, y compris une limite de crédit. Pour ce faire, Karen doit payer des frais de stabilité de 3% en ETH.
3. Selon les paramètres qu'elle a définis, Karen et Chad ont convenu des modalités du prêt via la plateforme OpenLaw, acceptant d'emprunter à un taux annuel effectif global (TAEG) de 8%. Les deux parties ont accepté l'accord et l'ont signé formellement.
4. Karen ajoute ensuite l'adresse de paiement de Chad à la liste blanche de CDV, afin que Chad puisse emprunter 750 000 dollars de ETH de CDV sur la base de cette ligne de crédit sans fournir d'actifs de garantie.
5. Dans ce cas, le rendement annuel effectif (RAE) réel de Karen est calculé comme suit : 5 % d'intérêts initiaux moins 3 % de frais de stabilité plus 8 % de taux d'intérêt pour l'emprunt, soit 5 % - 3 % + 8 % = 10 %. Ce rendement est supérieur à ce qu'elle aurait reçu si elle avait déposé directement via Aave. Chad a réussi à emprunter avec succès 750 000 $ en ETH sans garantie et a accepté de payer un taux d'intérêt annuel de 8 %.

4.1.6 Aave V4 Apporte De Nouvelles Fonctionnalités

Selon la description de la proposition de développement du protocole Aave V4, Aave V4 sera construit en utilisant une nouvelle architecture et adoptera une conception efficace et modulaire tout en minimisant l'impact sur les tiers et en offrant des conditions plus pratiques pour que les tiers développent leur travail.

Couche de liquidité

• Couche de liquidité unifiée
  La couche de liquidité est conçue au-dessus de la version Aave V3 du concept de Portail. En prenant Aave comme exemple, les Aave V2 actuels et les Aave V3 ont une liquidité dispersée en raison des mises à jour de version, et il a fallu beaucoup de temps pour terminer la migration de la liquidité globale de V2 à V3. La couche de liquidité proposée par V4 vise à gérer uniformément les plafonds d'approvisionnement et de prêt, les taux d'intérêt, les actifs et les incitations, permettant à d'autres modules de tirer de la liquidité. En bref, lorsque Aave DAO prévoit d'ajouter ou de supprimer de nouveaux modules fonctionnels à l'avenir (comme des pools d'isolation, des modules RWA et CDP), il ne sera pas nécessaire de migrer la liquidité. Chaque type de module peut simplement puiser de la liquidité dans la couche de liquidité unifiée.

Figure 9: couche de liquidité unifiée

• prime de liquidité
  Aave V4 introduce une fonctionnalité de prime de liquidité, qui ajuste les taux d'emprunt en fonction du profil de risque du collatéral. Des facteurs de risque sont attribués à chaque actif et ajustés dynamiquement en fonction des facteurs de marché et de risque externe. Les actifs à plus faible risque (comme Ethereum) bénéficieront de taux d'emprunt plus faibles, tandis que les actifs à plus haut risque (comme les altcoins) auront des coûts d'emprunt relativement plus élevés.

Figure 10: prime de liquidité

Taux d'intérêt de contrôle flou

Actuellement, le paramétrage des taux d'intérêt d'Aave augmente non seulement la complexité de la gouvernance, mais affecte également l'efficacité du capital. La proposition de la version Aave V4 introduit un mécanisme de taux d'intérêt entièrement automatique qui utilise des taux d'intérêt flous pour ajuster dynamiquement la pente et le point d'inflexion de la courbe des taux d'intérêt. Cette approche innovante de la gestion des taux d'intérêt permettra à Aave d'augmenter ou de diminuer de manière flexible le taux de base en fonction de la demande du marché en temps réel, offrant ainsi des taux plus optimisés aux déposants et aux emprunteurs.

Figure 11: Taux d'intérêt de contrôle flou

Module de prêt Aave V4

La version Aave V4 optimise la sécurité et l'expérience utilisateur liée au prêt et simplifie le processus de gouvernance en introduisant une série de fonctionnalités innovantes :

• La conception de comptes intelligents et de coffres-forts améliore considérablement l'expérience utilisateur. Les comptes intelligents permettent aux utilisateurs de gérer plusieurs positions via un seul portefeuille. La fonction coffre-fort mise en œuvre par les comptes intelligents permet aux utilisateurs d'emprunter de l'argent sans fournir directement de garantie à la couche de liquidité. La garantie sera verrouillée lorsque l'emprunt est actif ou qu'un événement de liquidation se produit, augmentant ainsi la commodité et la sécurité de l'interaction utilisateur.
• La version V4 propose également une allocation dynamique des risques pour ajuster les paramètres de risque lorsque les conditions du marché changent. Les utilisateurs sont liés à l'allocation d'actifs actuelle lorsqu'ils empruntent, et de nouvelles allocations d'actifs sont disponibles pour les nouveaux utilisateurs, évitant ainsi l'impact sur les emprunteurs existants. De plus, la V4 introduit un mécanisme de déclassement automatique pour simplifier le processus de déclassement des actifs.

Mécanisme de protection contre l'excès de dette

En raison du risque de propagation de la mauvaise dette avec la liquidité partagée, Aave V4 introduit un nouveau mécanisme pour suivre les positions sous-collatéralisées et gérer automatiquement leur dette excédentaire accumulée. Ce mécanisme définit un seuil de dette, et une fois ce seuil dépassé, les actifs correspondants perdront automatiquement leur capacité d'emprunt, empêchant la propagation de la mauvaise dette et protégeant le modèle de liquidité partagée de la contagion.

Solution d'intégration native GHO

Aave V4 propose des plans pour renforcer l'intégration avec GHO, dans le but d'améliorer l'expérience utilisateur et d'augmenter les revenus des fournisseurs de stablecoins.

1. Moulage natif GHO : La version V4 propose d'effectuer efficacement un moulage natif de GHO dans la couche de liquidité;
2. GHO "liquidation douce": En s'inspirant du modèle de liquidation de crvUSD, la V4 introduit un Fournisseur de Liquidité Automatisé pour le Prêt-Liquidation (LLAMM) pour simplifier le processus de liquidation. Les utilisateurs peuvent choisir de convertir en GHO lorsque le marché est à la baisse, ou de racheter des garanties lorsque le marché est en hausse;
3. Les intérêts des stablecoins sont payés en GHO : V4 prendra en charge les déposants pour recevoir des paiements d'intérêts en GHO. Lorsque les déposants de stablecoins choisissent cette option, les paiements d'intérêts seront convertis en PCV de V4 (Valeur Contrôlée par Protocole), et le processus de paiement des intérêts renforcera également la stabilité de GHO et améliorera l'efficacité en capital.
4. Mécanisme de rachat d'urgence : V4 introduit un mécanisme de rachat d'urgence pour faire face à des situations de déblocage extrême. Lorsque ce mécanisme est déclenché, les garanties correspondant aux positions les moins saines seront rachetées pour GHO et utilisées pour rembourser leur dette.

Réseau Aave

En même temps, l'équipe d'Aave a également proposé le concept de réseau Aave. L'équipe d'Aave prévoit de développer un réseau Aave qui pourra servir de principal hub pour Aave et GHO. Le réseau sera alimenté par Aave V4, utilisera GHO pour les paiements et sera gouverné par un vote communautaire via Aave Governance V3, héritant de la sécurité du réseau d'Ethereum. Actuellement, le concept en est encore à l'étape de conception, et l'équipe d'Aave a déclaré qu'elle prêterait une attention particulière aux technologies liées à L1 et L2 et sélectionnerait des solutions de mise en œuvre correspondantes.

4.2 Stablecoin GHO - Améliorer la stabilité d'Aave & faciliter le développement de GHO grâce à l'interopérabilité entre Aave et GHO

Le taux d'intérêt d'emprunt du stablecoin GHO est déterminé par AaveDAO et peut être ajusté dynamiquement en fonction des conditions du marché pour s'adapter aux fluctuations du cycle économique et aux changements de l'offre et de la demande de capitaux.

Les caractéristiques innovantes de la stablecoin GHO se reflètent principalement dans les aspects clés suivants :

1. Facilitateur : Un protocole, une entité ou un projet qui contrôle le mécanisme d'émission et de destruction de GHO. Aave est le premier facilitateur de GHO.
2. Seau d'actifs : La limite supérieure des avoirs en GHO est fixée par la gouvernance communautaire par vote. Cette limite supérieure vise à maintenir la stabilité et la liquidité du prix du GHO.
3. Mode de réduction : le taux de prêt sera ajusté et réduit en fonction du montant détenu de stkAAVE.

La mise à jour de la version Aave V3 a également eu un impact positif sur le fonctionnement de la stablecoin GHO, ce qui se reflète spécifiquement dans :

1. Mode d'isolation : GHO utilise le mode d'isolation pour permettre aux utilisateurs de générer en utilisant divers actifs pris en charge par le protocole Aave, réduisant ainsi l'impact des fluctuations du marché sur la stabilité du système.
2. Mode efficace: Le mode efficace permet aux utilisateurs d'emprunter plus de GHO en utilisant des actifs non volatils en garantie pour équilibrer leurs positions, augmentant ainsi l'offre de GHO sur le marché et réduisant la pression de la demande.
3. Portail inter-chaînes : La fonction portail offre un moyen idéal à GHO pour s'étendre dans un écosystème multi-chaînes, réduisant ainsi le risque d'interactions inter-chaînes.

Figure 12: mécanisme GHO

4.3 Protocole social ouvert - Détermination que les participants à l'engagement social détiennent tout le contenu grâce à des protocoles sous-jacents modularisés

Le protocole Lens est un protocole de réseau social innovant lancé par Aave sur la blockchain Polygon. Il est conçu comme un protocole sous-jacent modulaire pour promouvoir l'expansion de la communauté et le développement continu. Ce protocole encourage les développeurs à construire une variété d'applications sociales dessus, tout en veillant à ce que les utilisateurs aient un contrôle total sur leur contenu et leurs relations sociales.

4.3.1 Convertir le comportement en NFT

L'innovation principale du protocole Lens est de convertir les comportements sur les réseaux sociaux en NFT (jetons non fongibles), ce qui se reflète principalement dans les aspects suivants :

1. Profil NFT : Il s'agit du certificat d'identité de l'utilisateur dans l'écosystème de Lens, que les utilisateurs peuvent obtenir en coulant ou en achetant. Il contient l'historique de tous les messages, miroirs, commentaires, etc. de l'utilisateur, et donne aux utilisateurs un contrôle complet sur ces contenus.
2. Collecter NFT : Il s'agit du modèle économique de contenu pour les créateurs dans l'écosystème Lens. Les abonnés peuvent acheter le contenu créé par le créateur.
3. Suivre NFT: Il s'agit du mode de suivi de l'utilisateur dans l'écosystème Lens. Lorsque les utilisateurs suivent un profil sur le protocole Lens, ils recevront un Follow NFT.

4.3.2 Modules fonctionnels du protocole Lens

Les modules fonctionnels du protocole Lens incluent :

1. Publication : divisée en trois types : publications, commentaires et partages. La publication est publiée directement sur le profil NFT de l'utilisateur, garantissant que tout le contenu créé par l'utilisateur lui appartient.
2. Permet aux utilisateurs de commenter les publications d'autres personnes. Les commentaires existent également dans les NFT de l'utilisateur et sont donc entièrement la propriété de l'utilisateur.
3. Miroir : équivalent de la fonction de transfert dans les médias sociaux traditionnels. Parce qu'ils font référence à d'autres Publications, ils sont soumis aux conditions du module de référence de la Publication originale et ne peuvent pas être collectés.

4.3.3 Analyse des produits et des données de lentilles

Actuellement, une variété d'applications liées aux réseaux sociaux ont été développées sur la base du protocole Lens, telles que l'alternative décentralisée à Twitter Lenster.xyz, la plateforme de contenu vidéo Lenstube.xyz et la plateforme de CV décentralisée Orb.ac. Ces applications illustrent le potentiel du protocole Lens à remodeler les interactions sur les médias sociaux.

Figure 13: Panorama écologique du protocole Lens

Plateforme de prêt institutionnelle 4.4 Aave Arc - Fournir des protocoles sociaux ouverts de prêt pour les marchés financiers traditionnels

À mesure que la finance décentralisée (DeFi) prend de l'importance et de l'influence sur les marchés financiers mondiaux, la demande de solutions DeFi continue de croître parmi les entreprises technologiques financières traditionnelles, les fonds spéculatifs, les family offices et les sociétés de gestion d'actifs. En réponse à ce besoin du marché, Aave a lancé Aave Arc - une solution de pool de liquidité privée conçue pour les investisseurs institutionnels répondant à des exigences réglementaires strictes.

Les pools privées fournies par Aave Arc sont indépendantes des pools de liquidité publiques existantes sur Aave, garantissant que les participants peuvent participer en toute sécurité sur le marché dans un environnement conforme aux normes réglementaires.

Dans l'écosystème Aave Arc, USDC est la seule stablecoin fournie. La raison de son choix est que l'USDC est soumis à une surveillance stricte et est largement considéré comme un stablecoin adapté aux investisseurs institutionnels. En plus de l'USDC, Aave Arc prend également en charge trois autres actifs principaux : Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH) et AAVE.

Afin de satisfaire les préoccupations des investisseurs institutionnels concernant les risques réglementaires, Aave Arc a mis en place des procédures strictes d'identification des clients (KYC) et un mécanisme de liste blanche, ce qui renforce non seulement la sécurité et la conformité de la plateforme, mais offre également aux utilisateurs de niveau institutionnel un niveau de confiance et de fiabilité plus élevé.

Figure 14: Aave Arc

Selon les données de Defillama, le TVL d'Aave Arc continue de rester à des niveaux bas après avoir chuté en novembre 2022, et il n'y a pas d'informations récentes sur les progrès.

Figure 15: Aave Arc TVL

1. Flux de revenus du protocole - Peu de protocoles dans l'espace du prêt sont capables de couvrir de manière cohérente les dépenses d'incitation aux jetons.

Selon les données de Tokenterminal, au 15 mai 2024, les frais d'emprunt cumulés générés par le protocole Aave V3 ont atteint 146,6 millions de dollars. Les frais d'emprunt sur le réseau Ethereum représentaient la grande majorité de ces frais cumulés, atteignant 45,6 millions de dollars.

Figure 15: Frais Aave

Entre 2023 et 2024, les revenus annuels totaux du protocole Aave V2 avec V3 étaient de 20 264 600 $, en baisse de 3,2 % par rapport à 20 926 200 $ entre 2022 et 2023. Malgré une légère baisse des revenus, en décembre 2022, le protocole Aave a généré suffisamment de revenus pour couvrir ses dépenses d'incitation aux tokens et a atteint un excédent, ce qui est un signe de la solidité de la gestion financière d'Aave.

Les principales revenus du protocole Aave peuvent être divisés en quatre catégories suivantes :

Figure 16: Analyse des revenus annuels d'Aave

• Revenus d'emprunt (c'est-à-dire revenus du protocole) : frais perçus lors de la fourniture de prêts aux emprunteurs
• Frais de gestion de prêt Flash : Les frais de gestion facturés aux utilisateurs qui utilisent la fonction de prêt flash. Le protocole Aave V3 facture 0,05 % pour chaque transaction de prêt flash.
• Autres frais de fonctionnement: autres frais obtenus par Aave grâce au clearing, au pont du portail, à Aave Arc, etc.
• Frais de frappe GHO

6.1 Prêt Defi

L'industrie du prêt joue un rôle crucial dans le domaine de la finance décentralisée (DeFi), et sa valeur totale verrouillée (TVL) se classe au deuxième rang parmi tous les secteurs DeFi, juste après l'industrie du Liquid Staking. Selon les données fournies par defillama, il existe actuellement 379 protocoles de prêt sur le marché. Parmi ces protocoles, les principaux protocoles de prêt incluent AAVE, JustLend, Spark, Compound, Venus et Morpho.

Aave se distingue comme un leader significatif dans l'espace DeFi avec son actuel TVL de 1,025 milliard de dollars. Parmi les cinq principaux protocoles de prêt, Aave s'est connecté avec succès à 12 réseaux blockchain différents, tandis que Compound, qui a le plus grand nombre de chaînes de connexion parmi les autres protocoles, n'en a que 4.

Spécifique à chaque chaîne, Aave (V2/V3) est le plus grand protocole de prêt sur Ethereum, Arbitrum, Avalanche, Polygon et Optimism, et se classe cinquième sur BSC.

Figure 17: Comparaison des secteurs de prêt Defi

6.2 Prêt Flash

En tant qu'innovation clé dans l'écosystème DeFi, les prêts flash jouent un rôle crucial dans le développement de l'ensemble du système financier décentralisé. Selon les données de Dune, le volume total des transactions de prêts flash a atteint environ 248 596 dollars le mois dernier. Parmi les nombreux outils de prêts flash, Balancer, Aave et Uniswap se classent parmi les trois premiers et sont devenus les forces dominantes sur le marché.

D'un point de vue de la part de marché, Balancer et Aave se sont particulièrement bien comportés au cours des trois derniers mois. Leur part de marché est d'environ 40%, ce qui est plus élevé que celle d'Uniswap.

Spécifique à la situation sur les différents réseaux blockchain, la part de marché d'Aave sur Ethereum, Avalanche, Optimism et Arbitrum est légèrement inférieure à Balancer. Cependant, sur le réseau Polygon, la part de marché d'Aave est nettement en avance sur les autres outils de prêt flash, démontrant sa forte compétitivité et sa base d'utilisateurs sur la chaîne.

Figure 18: Comparaison des secteurs de prêt flash

6.3 Prêt inter-chaînes

Comme mentionné précédemment, la version Aave V3 a introduit la fonction Portails, et Aave V4 a ensuite conçu le concept d'une couche de liquidité basée sur les Portails, dans le but d'améliorer la liquidité inter-chaîne et l'utilisation des actifs. Il s'agit d'une innovation importante dans l'écosystème DeFi. Des produits ou fonctionnalités similaires sur le marché incluent Radiant Capital, Cedro Finance, Flux V3, Prime Protocol et Paribus, entre autres. Bien que certaines solutions de prêts inter-chaînes aient émergé dans l'écosystème DeFi, ce domaine est encore dans une phase de développement dans son ensemble.

Radiant Capital V2 a été le pionnier de l'interopérabilité complète de la chaîne en exploitant la technologie Omnichain de LayerZero (bien que Radiant Capital ait brièvement suspendu son marché du prêt sur Arbitrum en janvier 2024 en raison de problèmes de sécurité).

Dans l'ensemble, le prêt inter-chaînes est un domaine qui mûrit progressivement et connaît un développement rapide. Radiant Capital, en tirant parti de son avantage de premier entrant, occupe une certaine position de leader en matière de maturité du marché et d'engagement des utilisateurs. Pendant ce temps, Aave, avec son TVL significativement plus élevé par rapport à d'autres concurrents, démontre un immense potentiel dans l'espace du prêt inter-chaînes.

Figure 19: Comparaison des pistes de prêt inter-chaînes

6.4 Stablecoin

Depuis le lancement de sa stablecoin GHO en juillet 2023, le prix du GHO est resté en dessous de 1 $ pendant longtemps. En novembre 2023, Aave a annoncé une série de mesures pour restaurer la valeur d'ancrage de GHO, et ces efforts ont finalement été confirmés par le fondateur d'Aave, Stani Kulechov, le 7 février 2024, annonçant que GHO avait réussi à restaurer l'ancrage.

Actuellement, GHO représente environ 0,504 % du marché des stablecoins non cryptographiques garantis par des actifs autres que des cryptomonnaies. Comparé à d'autres stablecoins non cryptographiques plus matures sur le marché, GHO, en tant que stablecoin émergent, a une valeur marchande relativement faible. Ses principaux scénarios d'utilisation comprennent le staking sur la plateforme Aave pour obtenir des revenus, ou l'échanger avec d'autres stablecoins pour une utilisation.

Dans l'ensemble, le développement de GHO en est encore à ses débuts. Aave prend toute une série de mesures pour renforcer la stabilité de l'ancrage GHO et a augmenté la limite de frappe à 50 millions de coins. Grâce à ces initiatives, on peut observer qu'Aave travaille à approfondir l'intégration de GHO avec la plateforme Aave pour promouvoir l'utilisation de sa stablecoin dans un plus large éventail de scénarios d'application.

Figure 20: Comparaison des domaines des stablecoins

1. Modèle économique

7.1 AAVE Token Allocation and Unlocking Periods

Le jeton AAVE, en tant que jeton de gouvernance natif de la plateforme Aave, joue un rôle central dans la gouvernance de la plateforme et est également un élément clé du mécanisme de récompense du jalonnement. Le précurseur du jeton AAVE était le jeton LEND émis par le projet ETHLend en 2017, avec une offre totale initiale fixée à 1,3 milliard de jetons.

Alors que l'écosystème Aave continuait d'évoluer, en 2020, Aave a lancé sa version V1 et a subi un rebranding, avec le token LEND étant converti en tokens AAVE selon un ratio de 1:100. Au cours de ce processus, 3 millions de tokens AAVE supplémentaires ont été émis pour soutenir et promouvoir davantage le développement de l'écosystème Aave. L'offre totale de tokens AAVE a ainsi été fixée à 16 millions.

Selon les dernières données de Coinmarketcap, l'offre circulante actuelle des jetons AAVE sur le marché est d'environ 14,7 millions de jetons. Cela indique que l'offre circulante des jetons AAVE a représenté la grande majorité de son offre totale, reflétant la participation active de la communauté Aave et l'importance des jetons de gouvernance dans l'écosystème DeFi.

Figure 21: Économie des jetons AAVE

Parmi les dix principales adresses détenant Aave, seule la neuvième est un grand détenteur de devises, représentant environ 2,275.

Figure 22: Analyse des avoirs AAVE

7.2 Utilisation du jeton AAVE & Capture de la valeur (Mécanisme de mise en jeu & Règle de vote de gouvernance)

Dans l'écosystème Aave, le jeton AAVE joue un rôle double crucial : d'abord, il participe à la gouvernance du protocole Aave, et ensuite, il est mis en jeu dans le module de sécurité pour recevoir une part des bénéfices du protocole.

Figure 23: Utilisation du jeton AAVE

7.2.1 Gouvernance

La gouvernance du protocole Aave est exploitée et gérée sous la forme d'une organisation autonome décentralisée (DAO) par les détenteurs de jetons de gouvernance, qui comprennent AAVE, stkAAVE et aAAVE. Les détenteurs de jetons de gouvernance se voient attribuer un poids de gouvernance en fonction du solde combiné de leurs avoirs en AAVE, stkAAVE et aAAVE, leur accordant des droits de proposition et de vote correspondants. Dans Aave Governance V3, chaque proposition spécifie un réseau de vote, et tous les votes sont menés sur ce réseau.

Figure 24: Processus de gouvernance AAVE

7.2.2 Récompenses de mise

Le protocole Aave propose deux options de mise en jeu pour les détenteurs de jetons AAVE : la simple mise en jeu de l'AAVE et les pools de mise en jeu de jetons de pool d'équilibrage Aave (ABPT), ces derniers étant composés de 80 % d'AAVE et de 20 % d'ETH.

Les utilisateurs peuvent choisir de bloquer directement des jetons AAVE dans le module de sécurité d'Aave ou d'obtenir des ABPT en fournissant de la liquidité à un pool Balancer avec AAVE et ETH, puis de le bloquer dans le module de sécurité d'Aave. Cette méthode permet aux utilisateurs non seulement de gagner des récompenses de blocage, mais aussi d'avoir la possibilité de recevoir des récompenses BAL supplémentaires et des frais de trading.

Figure 25: Mécanisme du module de sécurité

Le mécanisme de mise en jeu d'Aave offre une approche équilibrée entre le risque et la récompense pour les investisseurs. En misant des jetons AAVE, les utilisateurs sont prêts à prendre un certain niveau de risque en échange d'incitations à la sécurité. Le module de sécurité vise à fournir un soutien financier au protocole Aave en cas de problèmes financiers. Si les fonds sont insuffisants pour couvrir les pertes, le protocole lance un mécanisme de "délivrance de récupération", émettant des jetons AAVE supplémentaires pour renflouer les fonds.

Le module d'enchères du protocole Aave utilise une enchère hollandaise, chargée de gérer l'émission sur le marché des fonds mis en jeu. Lorsque nécessaire, des fonds sont levés en mettant aux enchères AAVE et ETH pour garantir la stabilité du marché.

Les utilisateurs participant au staking reçoivent des jetons stkAAVE, qui sont des jetons ERC-20 servant de preuve de staking. Les détenteurs de jetons stkAAVE peuvent exercer des droits de vote et bénéficier de réductions lors de l'obtention de GHO via le staking.

Figure 26: Mécanisme de mise en jeu

8. Opération

8.1 TVL

Au 15 mai, le protocole Aave sur Ethereum affiche un TVL solide, atteignant 10,252 milliards de dollars. Dans le classement des protocoles de prêt DeFi, Aave occupe la première place, suivi de Compound, Venus et Radiant. La valeur totale du TVL de ces quatre principaux protocoles est de 15,408 milliards de dollars.

Figure 27: Comparaison du TVL Aave V3 & V2

Depuis le lancement de Aave V3, le TVL (Total Locked Value) de Aave V2 a connu une tendance à la baisse graduelle. Le TVL de Aave V3 est entré dans une phase de croissance stable après environ un an de fluctuations, et a réussi à surpasser le TVL de V2 en septembre 2023.

Le ratio global de capitalisation boursière sur la valeur totale bloquée (MCap/TVL) du protocole Aave est resté constamment à des niveaux relativement bas, ce qui est souvent perçu comme un signal positif. Un ratio MCap/TVL plus faible indique que la capitalisation boursière du protocole est relativement raisonnable par rapport à la valeur bloquée sur sa plateforme, ce qui implique moins de bulles sur le marché et une valeur intrinsèque plus élevée.

8.2 Utilisateurs

Figure 28 : Comparaison des utilisateurs sur le marché du crédit

Depuis 2021, la base d'utilisateurs de la plateforme Aave a connu deux phases de croissance significative, principalement stimulées par le lancement de la version Aave V3 et l'impact positif de la reprise du marché fin 2023 et le lancement du stablecoin natif de Aave, GHO. Au 15 mai 2024, Aave V2 enregistrait 186 utilisateurs, tandis que Aave V3 comptait 14 752 utilisateurs, des données qui montrent clairement la popularité de la version V3 parmi les utilisateurs.

Dans la base d'utilisateurs actuelle d'Aave V3, une proportion significative est constituée d'utilisateurs fournissant de la liquidité et effectuant des opérations de dépôt et de retrait. Cela pourrait être attribué à l'efficacité en capital améliorée et aux fonctionnalités diversifiées de la version V3. En revanche, parmi les utilisateurs d'Aave V2, il y a une proportion plus élevée d'utilisateurs effectuant des opérations de retrait et menant des transactions uniques, ce qui pourrait refléter une tendance des utilisateurs de la V2 à utiliser cette version pour des activités de prêt ponctuelles ou plus simples.

Volume de trading 8.3

Figure 29: Comparaison du volume des transactions sur le marché du prêt

Le volume des échanges d'Aave a atteint 26,588 milliards de dollars en avril 2024, soit une augmentation de 16,9 % par rapport à mars, ce qui montre qu'Aave a non seulement le volume d'échanges le plus élevé dans le domaine du prêt DeFi, mais aussi le taux de croissance le plus rapide récemment. Cette tendance de croissance significative reflète le haut niveau de confiance et de préférence des investisseurs pour la plateforme Aave pendant la reprise du marché.

Taux d'utilisation des fonds 8.4

Figure 30: Comparaison de l'utilisation du marché du prêt

Aave V3 améliore significativement l'utilisation des actifs grâce à son mode efficace (E-Mode). Cette fonctionnalité confère à Aave V3 un avantage en termes d'utilisation globale des actifs parmi des protocoles de prêt DeFi similaires. En ce qui concerne le taux d'utilisation des actifs individuels, sur la plateforme Radiant, les taux d'utilisation de WBTC et WETH sont particulièrement élevés. Aave V2 se comporte de manière similaire à Radiant en ce qui concerne les stablecoins, mais Aave V3 surpasse significativement d'autres protocoles en termes d'utilisation.

9. Risque

9.1 Risque de prêt inter-chaînes

Actuellement, des protocoles tels que Radiant ont pris la tête sur le marché des prêts inter-chaînes. Bien que la stabilité du produit dans le domaine des prêts inter-chaînes doive être renforcée, son espace de marché potentiel est énorme. Le lancement de Aave V3 est légèrement plus lent que ses concurrents, ce qui pourrait affecter sa compétitivité dans ce domaine.

9.2 Risque concurrentiel

Aave a maintenu une position de leader sur le marché du prêt, mais fait face à une concurrence croissante de protocoles offrant des solutions de prêt innovantes telles que les prêts flash et les prêts inter-chaînes. Ces innovations peuvent poser des défis à la croissance des utilisateurs et à la part de marché d'Aave. Par conséquent, Aave doit fournir des propositions de valeur uniques pour attirer et fidéliser les utilisateurs, maintenant ainsi son leadership sur le marché.

9.3 Risque des Stablecoins

Depuis son lancement, la stablecoin GHO dans l'écosystème Aave a connu un léger décalage par rapport au dollar, bien qu'il se soit récemment stabilisé. Cependant, à l'heure actuelle, GHO n'est pas étroitement intégré à la fonctionnalité de prêt d'Aave, et son rôle dans l'écosystème Aave n'a pas été pleinement réalisé.

Résumé

En tant que leader dans le secteur du prêt de la finance décentralisée (DeFi), Aave surpasse largement ses concurrents en termes d'utilisation des actifs, de part de marché et de volume d'échanges, jouant un rôle critique. Cependant, la position de leader d'Aave n'est pas inattaquable. Des protocoles comme Radiant et Compound ont démontré un fort potentiel de croissance et ont lancé de nouvelles versions prometteuses. Pour consolider sa position sur le marché, Aave peut adopter les stratégies suivantes : renforcer son activité de prêt principale, promouvoir davantage le développement de GHO et l'intégrer pleinement avec Aave, établir le réseau Aave conçu dans la V4, et étendre son écosystème au-delà des activités de prêt.

Déclaration :

1. Cet article initialement intitulé "从 ETHLend 到 Aave V4 : 借贷龙头的生态建成计划" est reproduit à partir de [.Académie Gryphsis]. Tous les droits d'auteur appartiennent à l'auteur original [@Elias201179]. Si vous avez des objections à la reproduction, veuillez contacter le Gate Learnl'équipe, l'équipe s'en chargera dès que possible.

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