Desde este ano, a Blackrock promoveu com sucesso o lançamento do ETF BTC Spot e introduziu ativos criptografados no mercado financeiro tradicional. Dois meses depois, em 21 de março de 2024, a Blackrock mais uma vez se associou à Securitize para lançar o primeiro fundo tokenizado BUIDL “BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund” na blockchain pública - Ethereum, transformando o mercado financeiro tradicional no mercado criptografado.

O lançamento do fundo BUIDL marca um marco importante no processo de tokenização de ativos RWA. A maior empresa de gestão de ativos do mundo, Blackrock, permite que as pessoas testemunhem o futuro da transformação do sistema financeiro através do fundo BUIDL baseado em tecnologia blockchain e possibilita a conexão perfeita entre ativos criptografados e ativos do mundo real.

Nosso artigo do ano passado analisou a importância dos fundos tokenizados na conexão entre TradFi e DeFi, e o fundo como uma forma de ativo, devido a (1) sua regulamentação; (2) expressão digital relativamente padronizada, é o melhor veículo para ativos RWA. Artigo de referência: RWA 10.000 palavras de relatório de pesquisa: O valor, exploração e prática da tokenização de fundos. Neste artigo, vamos mergulhar profundamente no fundo tokenizado da Blackrock, BUIDL, para ver como ele funciona e como ele vai abrir as portas para o mundo cripto das finanças tradicionais ao unir USDC ao DeFi.

1.Como o fundo BUIDL opera?

Se você investir $1.000 na stablecoin USDC, o emissor Circle investirá os fundos em ativos como títulos do governo, mas a renda resultante será obtida pela Circle. No entanto, se você investir $1.000 no fundo BUIDL da Blackrock, o fundo promete fornecer um valor estável de $1 por token, ao mesmo tempo em que gerencia suas finanças para gerar retornos de investimento para você.

Este é BUIDL, que parece ser uma stablecoin, mas na verdade é um 'security'. Vamos primeiro falar sobre os atributos de 'security' do BUIDL e depois discutir seu potencial para se tornar uma stablecoin líquida.

A. Entidade do Fundo

O Fundo BUIDL é uma entidade SPV recém-criada pela Blackrock nas Ilhas Virgens Britânicas. Esta entidade solicitou uma isenção de títulos ao abrigo do Regulamento D à SEC, de acordo com as leis de títulos dos EUA e a Lei das Sociedades de Investimento e está disponível apenas para investidores qualificados.

B. Tokenização e Lógica On-chain

A Securitize LLC atua como a plataforma de tokenização para o Fundo BUIDL, gerenciando as operações on-chain do fundo e convertendo-as em dados compatíveis com a regulamentação conforme necessário. Além disso, a Securitize LLC atua como agente de transferência do fundo, supervisionando a gestão das ações do fundo tokenizado e lidando com questões de inscrição, resgate e distribuição. A Securitize Markets, detentora de uma licença de Sistema de Negociação Alternativo dos EUA e registrada como Corretora com a FINRA, atua como agente de vendas do fundo, oferecendo o produto a investidores qualificados. Os investidores têm opções flexíveis para a custódia de seus ativos de criptomoedas, incluindo Anchorage Digital Bank, BitGo, Coinbase e Fireblocks.

C. Operações dos Ativos Subjacentes

A BlackRock Financial atua como gestora do fundo responsável pelos investimentos do fundo; o Bank of New York Mellon atua como custodiante e administrador de fundos dos ativos subjacentes do fundo; a PwC foi nomeada como auditora do fundo.

Gestão de Fundos D.

100% do total dos ativos do Fundo BUIDL serão investidos em ativos "semelhantes a dinheiro" denominados em USD (como dinheiro, títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo e acordos de recompra durante a noite), garantindo que cada token BUIDL mantenha um valor estável de $1.

Os tokens BUIDL distribuem juros mensalmente por meio do Rebase, diretamente "liberando" os dividendos acumulados para as contas de carteira dos investidores na forma de novos tokens.

E. 4/7/365 Instant Purchase/Redemption

A Securitize oferece aos investidores a capacidade de comprar/resgatar fundos em USD 24/7/365 (Processo de Emissão & Resgate), uma característica que muitas instituições financeiras tradicionais estão ansiosas para alcançar: liquidação instantânea e resgate em tempo real.

(SS&C, Tokenização de Fundos - Mapeando um Caminho a Seguir)

As operações tradicionais de fundos são comparativamente ineficientes devido a múltiplos intervenientes que mantêm livros-razão separados (como livros-razão de títulos e bancos), resultando em atrasos de T+3+5+N dias no processo de subscrição/resgate. Em contraste, a tokenização de fundos permite a liquidação em tempo real em um livro-razão unificado na blockchain, reduzindo significativamente os custos de transação e melhorando a eficiência de capital. Isso representa uma inovação importante para a indústria financeira.

Outras vantagens incluem:

Todas as partes envolvidas no fundo podem acessar e visualizar dados na blockchain, eliminando a necessidade de vários relatórios e reconciliações, simplificando bastante os requisitos de registro para múltiplos participantes do fundo.

As subscrições e resgates do fundo podem ser liquidados diretamente nas contas dos investidores (carteiras eletrônicas), com as transações tendo finalidade na liquidação, eliminando assim os riscos de mercado e de contraparte.

Além disso, com base no acerto atômico mais eficiente da blockchain, também é possível alcançar precificação e liquidação em tempo real 24 horas por dia.

2. Quem se beneficia dos tokens BUIDL, a essência de 'valores mobiliários'?

2.1 tokens ERC-20 que precisam de permissão

Mesmo que o token BUIDL opere no padrão ERC-20 do Ethereum, sua classificação como um 'security' e os rigorosos requisitos de conformidade como KYC/AML/CTF, juntamente com um limite mínimo de investimento de $5 milhões, significam que os tokens BUIDL só podem ser negociados entre investidores pré-aprovados 'whitelisted'. Assim, ele funciona como um token ERC-20 com permissão.

De acordo com o relatório de pesquisa da Steakhouse, é evidente que a maioria dos projetos que lidam com Ativos do Mundo Real (RWA) de títulos do Tesouro dos EUA optam por emitir tokens com permissão em blockchains públicos, impulsionados por preocupações com conformidade regulatória.

(Visão geral do BUIDL, BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund, Ltd)

2.2Quem se beneficia do token BUIDL?

O aspecto robusto da conformidade regulatória do fundo BUIDL, aliado à natureza permissionada de seu token ERC-20, garante uma segurança de ativos ampla.

1. Existe apenas um risco de contraparte (Blackrock); isolamento de falência de SPV e custódia de conformidade de nível bancário dos ativos subjacentes.
2. Segurança dos ativos on-chain: Admissão rigorosa de KYC para acesso permitido; Acesso ao mercado de negociação em conformidade com a SEC; Cooperação com custodiantes de ativos criptografados de nível institucional.

Sem considerar cenários financeiros tradicionais, com uma configuração de conformidade tão forte, BUIDL construiu uma camada de garantia de nível institucional para ativos criptografados (incluindo se tornar qualquer emissor de stablecoin, DeFi, L2, etc.), garantindo a segurança dos ativos ao mesmo tempo em que gera retornos estáveis.

Supondo que a Tether, a emissora da stablecoin USDT, seja capaz de implantar a maioria dos ativos em seu cofre para o fundo BUIDL, então poderá resolver seu maior problema de conformidade - a falta de transparência dos ativos subjacentes, e pensar que os ativos subjacentes da Circle também são gerenciados pela Blackrock, que é pelo menos mais credível do que o fato de a Tether enviar relatórios de auditoria o dia todo. Isso é pelo menos mais credível do que a Tether enviando relatórios de auditoria o dia todo.

Vamos analisar o MakerDAO, que anteriormente gastou mais de $1 milhão em um caminho complexo de aquisição de ETF do Tesouro dos EUA da Blackrock, agora só precisa abrir uma conta de investidor qualificado com a Securitize para realizar operações seguras, convenientes e livres de riscos.

3. Liquidez USDC para Fundos Tokenizados

3.1 Liquidez BUIDL via USDC

Como mencionado acima, devido à restrição de "títulos", os tokens BUIDL são limitados apenas ao fluxo entre investidores "na lista branca" e, portanto, a subscrição/resgate 24/7/365 não é suficiente.

Como resultado, a Blackrock se associou à Circle para criar uma pool de liquidez USDC controlada por contrato inteligente que permite a conversão em tempo real 24/7/365 de BUIDL:USDC = 1:1.

twitter.com/jerallaire/status/1778416442691428778

Jeremy Allaire, co-fundador e CEO da Circle, disse em 11 de abril: "A tokenização de ativos do mundo real é uma categoria de produto emergente rapidamente que aborda os pontos problemáticos dos investidores. O USDC permite que os investidores transfiram rapidamente ativos tokenizados, reduzindo custos e eliminando atritos. Estamos entusiasmados em oferecer esse recurso aos investidores BUIDL e demonstrar os principais benefícios das transações em blockchain - velocidade, transparência e eficiência."

Este é um movimento histórico que pode abrir um novo mundo de acesso ao DeFi para os ativos RWA.

Tentativas de Liquidez do BUIDL da ONDO Finance 3.2

A ONDO Finance, um dos principais players em projetos de Tesouro dos EUA RWA, fortaleceu seu produto de fundo tokenizado OUSG com $95 milhões em tokens BUIDL em 27 de março. Complementando isso com a pool de liquidez USDC da Circle para BUIDL, eles abordaram efetivamente a principal preocupação de seus usuários - resgate de fundos T+2, possibilitando a subscrição e resgate em tempo real 24/7/365 das ações do fundo Ondo OUSG.

Isso também significa a primeira adoção significativa de BUIDL por um protocolo DeFi.

(Apresentando Inscrições e Resgates Instantâneos, 24/7/365; Transferindo Fundos OUSG para o BUIDL da BlackRock)

3.3 O futuro do BUIDL

Seguindo a iniciativa da Circle de integrar o fundo BUIDL no DeFi, sem dúvida, é uma opção crucial de gestão de capital para os participantes do mercado de criptomoedas. Em uma entrevista com o CEO da Securitize no Bankless, Carlos Domingo observou: Atualmente, o fundo BUIDL é especialmente adequado para participantes do mercado de nível institucional, como:

1. Partes do projeto Web3 que receberam muitos financiamentos enormes. Todos eles têm muito dinheiro armazenado off-chain e são capazes de se conectar perfeitamente off-chain através do BUIDL, que será bilhões de dólares aqui;
2. Emissoras de stablecoin. Elas mesmas têm uma necessidade imediata de alocação de capital, como a alocação de capital da Circle, que é gerenciada pela Blackrock, como a alocação de capital do fundo OUSG da ONDO Finance mencionado acima, bem como o Protocolo Mountain também pretende alocar ativos BUIDL, que terá dezenas de bilhões de dólares de tamanho;
3. Os stablecoins em si. Os stablecoins atuais USDC e USDT não são remunerados. Se essas stablecoins não remuneradas forem substituídas por stablecoins remuneradas que possam circular após a encapsulação, haverá um grande espaço para a imaginação, e o mercado de stablecoins em si tem centenas de bilhões de dólares em tamanho.

Por exemplo, o stablecoin USDY da ONDO Finance está explorando essas possibilidades, com iniciativas tanto nas blockchains Aptos quanto Solana. O objetivo é garantir a segurança dos ativos, proporcionar retornos estáveis e facilitar a circulação.

4. O potencial trazido pela tokenização RWA é enorme

Quarto, a Tokenização de RWA Traz Grande Potencial

Em uma entrevista exclusiva à Bloomberg, o CEO da Blackrock, Larry Fink, deixou claro que a tokenização de ativos será o próximo passo no desenvolvimento da Blackrock: “Acreditamos que a tokenização de ativos financeiros será a próxima tendência, o que significa que cada ação e título será registrado em um livro-geral.”

Embora a Franklin Templeton já tenha implementado fundos tokenizados na blockchain pública, o porta-aviões que é a Blackrock certamente abriu as portas para as finanças tradicionais no novo mundo das RWAs. Em particular, a provisão da Circle de um pool de liquidez USDC para BUIDL abriu as portas para os portfólios DeFi.

O aspecto mais realista é que BUIDL construiu uma Camada de Garantia de ativos cripto de qualidade institucional que é segura o suficiente para que os ativos sejam seguros e estáveis o suficiente para gerar juros. Podemos ver que isso já foi realizado no caso da ONDO Finance, que permite a subscrição/resgate 24/7/365 em tempo real de produtos de fundos na cadeia.

（app.rwa.xyz/treasuries）

Vou terminar com uma citação do artigo de pesquisa recentemente lançado Finternet: o Sistema Financeiro para o Futuro pelo BIS, o Banco de Compensações Internacionais:

Embora os avanços na tecnologia digital tenham transformado vidas nas últimas décadas, grandes partes do sistema financeiro ainda estão presas no passado. Muitas transações ainda levam dias para serem concluídas e dependem de sistemas demorados de compensação, mensagens e liquidação, além de registros em papel físico. Melhorar o funcionamento do sistema financeiro é, portanto, um importante objetivo de política pública.

Esta Finternet baseada em blockchain será o futuro do sistema financeiro.

(Finternet: o Sistema Financeiro do Futuro)

REFERÊNCIA

[1] Securitize, BlackRock Lança Seu Primeiro Fundo Tokenizado, BUIDL, na Rede Ethereum

https://securitize.io/learn/press/blackrock-launches-first-tokenized-fund BUIDL on the Ethereum network

[2] FT, BlackRock Buidls back better

https://www.ft.com/content/58e3e9a1-ecf2-4a3a-b301-1cd4e6aeb330

[3] SEC, BlackRock Liquidity FundsProspectus

https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/97098/000119312521247816/d214273d485apos.htm

[4] SteakhouseFi, Visão geral do BUIDL, BlackRock USD Institutional DigitalLiquidity Fund, Ltd

https://twitter.com/SteakhouseFi/status/1778433766438097295

[5] ONDO, Introduzindo Subscrições e Resgates Instantâneos, 24/7/365; Transferindo Fundos OUSG para BUIDL da BlackRock

https://blog.ondo.finance/apresentando-assinaturas-e-resgates-instantaneos-24-7-365-deslocando-fundos-ousg-para-o-buidl-da-blackrock/

Bankless, a aposta de $10T da Blackrock no Ethereum | Fundo BUIDL

https://www.youtube.com/watch?v=hA5UxV2WFXg&t=148s

[7] BIS, Finternet: o sistema financeiro para o futuro

https://www.bis.org/publ/work1178.htm

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