Дефіцит, настрої та переконання в Інтернеті залишаються основними двигунами біткойна.
Слова: Девід С, Bankless
Укладач: Шан Оба, Золоті фінанси
Рух біткойна також знаходиться в центрі уваги через більш широкі ринкові потрясіння, викликані тарифними потрясіннями. Біткойн завжди був відомий несподіванками, і цього разу він проклав свій власний шлях із відносно високою продуктивністю та солідним імпульсом, щоб йти в ногу з акціями технологічних компаній, що швидко зростають.
Але нещодавній інцидент з тарифами є лише останнім прикладом зсуву, який прискорювався протягом усього ринкового циклу – поведінка цифрового золота...... Це більше схоже на цифрове золото. Іншими словами, інституційна активність і багатообіцяючі політичні розробки перевіряють зрілість біткойна в режимі реального часу, змушуючи багатьох вірити, що ринкова поведінка активу вступає в нову еру.
Але перш ніж ми будемо занадто оптимістичними, давайте розглянемо, що змінилося, що це може означати для майбутнього і чому деякі основні динаміки залишаються незмінними.
Що тепер змінилося?
На початку циклу Bitcoin подія халвінгу (халвінг винагород за майнінг) викликала значне зростання ціни, оскільки скорочення пропозиції порівняно із загальною пропозицією Bitcoin було значним. Але зараз це не так. Шок пропозиції вдвічі у 2024 році набагато менший, ніж у попередніх циклах, і відбувається на більш ефективному загальному ринку.
Торгові боти можуть подолати ціновий розрив між біржами за лічені секунди, а великі інвестори використовують передові стратегії, щоб запобігти занадто різким коливанням цін. Наразі середньодобовий обсяг торгів $BTC становить понад $10 млрд, а щоб зрушити ціну на 2%, потрібно близько $250 млн спотових ордерів. В результаті волатильність біткоїна значно знизилася порівняно з попередніми циклами. Хоча це пом'якшило обвал, воно також послабило сплеск цін, зробивши його набагато менш драматичним, ніж минулі цикли.
Однак ця стабільність – це добре! Це означає, що наш дорогий $BTC має більший пул ліквідності, що в кінцевому підсумку робить його більш привабливим для установ – і інституційні інвестори, безсумнівно, зацікавилися біткойном.
Інституційні потоки капіталу
Які найочевидніші докази інституційного вступу? Після схвалення ETF склад власників біткоіни змінився.
У 2024 році фонди та ETF отримали найбільший чистий прибуток, додавши понад 519 000 BTC. Компанії збільшили свої активи на 374 000 BTC, що на 31% більше, ніж у 2020 році, причому значна частина надійшла від MicroStrategy та Tether. Лише п'ять компаній контролюють 82% усіх корпоративних пакетів BTC, що свідчить про те, що концентрація корпоративних активів все ще висока.
У той же час роздрібні інвестори фактично продали чисті 525 000 BTC – протилежність типовій моделі бичачого ринку (на чолі з роздрібними інвесторами).
Це знаменує собою ширший перехід від роздрібної торгівлі до інституційної, перехід від короткострокового ажіотажу до балансових активів, а також глибші пули капіталу, які можуть розробити нові підходи до прибутку від активів.
Розширення глобального регуляторного доступу сприяло підвищенню такої інституційної активності. З 2020 року 47 країн розширили доступ до біткоїну, тоді як лише 4 обмежили його. 34 країни схвалили Bitcoin ETF або ETP, тоді як Сполучені Штати дозволять банкам зберігати біткойн у 2025 році.
!
Новий вид циклу
У порівнянні з попереднім бичачим ринком, цей цикл розгортався в інших макроекономічних умовах. З 2015 по 2017 рік глобальний М2 (показник світової грошової маси) зріс на 19,3%, тоді як з 2018 по 2021 рік цей показник зріс на 33,0%. Але цього разу глобальний M2 зріс лише на 6,8%, а це означає, що ралі не було зумовлене стимулами чи надлишком ліквідності. Скоріше, це зумовлено новими джерелами попиту, такими як ETF, і ажіотажем щодо «легітимності» та збільшення прийняття.
!
Нижча інфляція в поєднанні зі стабілізуючим ефектом інституційного капіталу пояснює, чому волатильність біткойна продовжує знижуватися, неухильно зростаючи, викликана ейфорією та макронастроями.
Одним із очевидних наслідків є триваюче зростання домінування біткойна – його співвідношення до ринкової капіталізації альткоїна – яке неухильно зростає з січня 2022 року, і ця тенденція не спостерігалася в попередніх циклах. Замість того, щоб досягати піку і повертатися до сезону альткоїнів, домінування біткойна продовжує зміцнюватися, відображаючи різні шляхи руху капіталу зараз:
У попередніх циклах домінування біткоїна зрештою поступилося місцем обертанню капіталу – в ETH, основні монети та мікромонети. Але цього разу, принаймні не так, як очікувалося, ця ротація так і не відбулася. Кошти в основному залишаються в біткойнах. Чому?
Тому що потоки ETF розділені: цього року через ETF пройшло понад $129 млрд нових грошей. Але ці прибутки не обертаються в альткоїни – вони все ще відокремлені всередині структурованого продукту. Модель ETF створює стіну навколо біткойн-капіталу.
Тому що установи замінюють роздрібних інвесторів: пам'ятайте, що у 2024 році індивідуальні інвестори є чистими продавцями $BTC, тоді як фонди та корпорації накопичуються. Ці учасники не женуться за альткоїнами, вони тримають біткоїни. Їхня схильність до ризику низька, а їхня присутність обмежує витік коштів.
Роздрібні інвестори пропускають середину: ті, хто все ще бере участь, не вливаються в ETH або SOL – вони стікаються прямо в казино з монетами-мемами, такі як Pump.fun. В результаті капітал повністю пропустив основні монети і сконцентрований у верхній (BTC) і нижній (Microcoin), в той час як середня частина ринку залишається порожньою.
В результаті багато хто вважає, що стара модель чотириступеневого циклу [BTC → ETH → основна монета → Microcoin] може більше не існувати. Капітал або існує в ETF, або міцно утримується установами, або циркулює в ончейн-казино.
!
Діаграма домінування біткоїну
Куди ми можемо піти
Якщо цей цикл і говорить нам про щось, то це про те, що біткойн, можливо, відіграє нову роль.
У минулому його найбільший приріст відбувався, коли ліквідність вливалася в систему і відсоткові ставки падали. Але цього разу відбувається дещо інше: біткойн реагує більш безпосередньо на глобальні події, а іноді навіть змушує ринок реагувати, а не просто слідувати за стадом.
Ми вже бачили це раніше. Під час торгової війни між США та Китаєм у 2019 році, коли у травні тарифи посилилися, фондовий ринок впав, але біткоїн злетів. Тепер, з огляду на загрозу тарифів, зміну політики США та глобальну напруженість, постійні показники біткойна та відсутність кореляції з акціями технологічних компаній свідчать про те, що його сприймають більш серйозно як «захист від хаосу».
Ось три тенденції, які, ймовірно, визначать, куди ми рухатимемося в майбутньому:
Біткойн перетворюється на цифрове золото: В умовах глобальної волатильності біткойн починає поводитися більше як макроактив. Стійкість, яку він продемонстрував після нещодавніх новин про тарифи, свідчить про те, що він справді може стати засобом заощадження в непевні часи в майбутньому. Станом на халвінг 2024 року рівень інфляції біткойна офіційно нижчий, ніж у золота, що ще більше закріплює його претензії на звання найдефіцитнішої валюти за всю історію.
Цикли альткоїнів коротші та драматичніші: якщо біткоїн відреагує на макрокаталізатори – а приплив ETF залишиться заблокованим у структурованих продуктах – то ралі альткоїнів може стати більш ефемерним та наративним. Це відображено в даних ринку з кредитним плечем. Можливо, ми більше не бачимо довгострокових обертань, а скоріше раптових сплесків, пов'язаних з конкретними темами, такими як монети-меми, штучний інтелект або RWA.
Падіння не більше 90%: Метт Хоуган, головний інвестиційний директор Bitwise, вважає, що цей цикл може ознаменувати розрив звичного ритму біткойна. Новий указ президента США, який позиціонує криптовалюти як національний пріоритет, у поєднанні з припливом у спотові ETF може принести трильйони доларів у космос. Майбутні ведмежі ринки, ймовірно, все ще відбуватимуться, але, ймовірно, будуть дрібнішими, коротшими та більше зумовлені макрофакторами.
Історія поза часом
Однак, незважаючи на те, що багато речей можуть змінюватися, ядро Bitcoin залишається незмінним.
Так, халвінг більше не може спровокувати миттєве ралі, і установи можуть принести більше припливу, ніж роздрібні інвестори, але фундаментальні показники нікуди не зникли – вони просто еволюціонували. Ліміт біткойна, як і раніше, становить 21 мільйон. Дефіцит залишається в основі його історії, продовжуючи залучати капітал, цікавість і азарт.
Як відомо, не тільки інституційний капітал рухає ринок. Настрої FOMO в роздрібній торгівлі, імпульс, керований мемами, і ажіотаж інфлюенсерів все ще можуть спровокувати раптовий сплеск. Спільноти можуть об'єднатися навколо наративу – будь то халвінг, вірусний тренд або геополітичний зсув – і стимулювати зростання цін набагато швидше, ніж фундаментальні показники. Як і попередні халвінги, цей халвінг залишається культурною точкою згуртування – своєрідним фінансовим фестивалем, який нагадує всім про екзистенційну значимість біткоїна. Навіть якщо шок пропозиції був оцінений на ранніх стадіях, сама подія все одно підживлюватиме настрої, які рухають ринок.
Так що ж буде далі?
Біткоїн явно більше піддається впливу глобальних макросил. Чотирирічний цикл може бути порушений. Канал ETF може змінити спосіб руху капіталу. Але, незважаючи на те, що багато речей змінюються, деякі речі все ще здаються знайомими. Дефіцит, настрої та переконання в Інтернеті залишаються основними двигунами біткойна. Ми вступаємо в нову еру, чи ми просто наступна версія тієї ж старої гри? Відповідь ще з'ясовується.
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Bankless: чому ринкові показники біткоїна не підуть тим самим шляхом
Слова: Девід С, Bankless
Укладач: Шан Оба, Золоті фінанси
Рух біткойна також знаходиться в центрі уваги через більш широкі ринкові потрясіння, викликані тарифними потрясіннями. Біткойн завжди був відомий несподіванками, і цього разу він проклав свій власний шлях із відносно високою продуктивністю та солідним імпульсом, щоб йти в ногу з акціями технологічних компаній, що швидко зростають.
Але нещодавній інцидент з тарифами є лише останнім прикладом зсуву, який прискорювався протягом усього ринкового циклу – поведінка цифрового золота...... Це більше схоже на цифрове золото. Іншими словами, інституційна активність і багатообіцяючі політичні розробки перевіряють зрілість біткойна в режимі реального часу, змушуючи багатьох вірити, що ринкова поведінка активу вступає в нову еру.
Але перш ніж ми будемо занадто оптимістичними, давайте розглянемо, що змінилося, що це може означати для майбутнього і чому деякі основні динаміки залишаються незмінними.
Що тепер змінилося?
На початку циклу Bitcoin подія халвінгу (халвінг винагород за майнінг) викликала значне зростання ціни, оскільки скорочення пропозиції порівняно із загальною пропозицією Bitcoin було значним. Але зараз це не так. Шок пропозиції вдвічі у 2024 році набагато менший, ніж у попередніх циклах, і відбувається на більш ефективному загальному ринку.
Торгові боти можуть подолати ціновий розрив між біржами за лічені секунди, а великі інвестори використовують передові стратегії, щоб запобігти занадто різким коливанням цін. Наразі середньодобовий обсяг торгів $BTC становить понад $10 млрд, а щоб зрушити ціну на 2%, потрібно близько $250 млн спотових ордерів. В результаті волатильність біткоїна значно знизилася порівняно з попередніми циклами. Хоча це пом'якшило обвал, воно також послабило сплеск цін, зробивши його набагато менш драматичним, ніж минулі цикли.
Однак ця стабільність – це добре! Це означає, що наш дорогий $BTC має більший пул ліквідності, що в кінцевому підсумку робить його більш привабливим для установ – і інституційні інвестори, безсумнівно, зацікавилися біткойном.
Інституційні потоки капіталу
Які найочевидніші докази інституційного вступу? Після схвалення ETF склад власників біткоіни змінився.
У 2024 році фонди та ETF отримали найбільший чистий прибуток, додавши понад 519 000 BTC. Компанії збільшили свої активи на 374 000 BTC, що на 31% більше, ніж у 2020 році, причому значна частина надійшла від MicroStrategy та Tether. Лише п'ять компаній контролюють 82% усіх корпоративних пакетів BTC, що свідчить про те, що концентрація корпоративних активів все ще висока.
У той же час роздрібні інвестори фактично продали чисті 525 000 BTC – протилежність типовій моделі бичачого ринку (на чолі з роздрібними інвесторами).
Це знаменує собою ширший перехід від роздрібної торгівлі до інституційної, перехід від короткострокового ажіотажу до балансових активів, а також глибші пули капіталу, які можуть розробити нові підходи до прибутку від активів.
Розширення глобального регуляторного доступу сприяло підвищенню такої інституційної активності. З 2020 року 47 країн розширили доступ до біткоїну, тоді як лише 4 обмежили його. 34 країни схвалили Bitcoin ETF або ETP, тоді як Сполучені Штати дозволять банкам зберігати біткойн у 2025 році.
!
Новий вид циклу
У порівнянні з попереднім бичачим ринком, цей цикл розгортався в інших макроекономічних умовах. З 2015 по 2017 рік глобальний М2 (показник світової грошової маси) зріс на 19,3%, тоді як з 2018 по 2021 рік цей показник зріс на 33,0%. Але цього разу глобальний M2 зріс лише на 6,8%, а це означає, що ралі не було зумовлене стимулами чи надлишком ліквідності. Скоріше, це зумовлено новими джерелами попиту, такими як ETF, і ажіотажем щодо «легітимності» та збільшення прийняття.
!
Нижча інфляція в поєднанні зі стабілізуючим ефектом інституційного капіталу пояснює, чому волатильність біткойна продовжує знижуватися, неухильно зростаючи, викликана ейфорією та макронастроями.
Одним із очевидних наслідків є триваюче зростання домінування біткойна – його співвідношення до ринкової капіталізації альткоїна – яке неухильно зростає з січня 2022 року, і ця тенденція не спостерігалася в попередніх циклах. Замість того, щоб досягати піку і повертатися до сезону альткоїнів, домінування біткойна продовжує зміцнюватися, відображаючи різні шляхи руху капіталу зараз:
У попередніх циклах домінування біткоїна зрештою поступилося місцем обертанню капіталу – в ETH, основні монети та мікромонети. Але цього разу, принаймні не так, як очікувалося, ця ротація так і не відбулася. Кошти в основному залишаються в біткойнах. Чому?
Тому що потоки ETF розділені: цього року через ETF пройшло понад $129 млрд нових грошей. Але ці прибутки не обертаються в альткоїни – вони все ще відокремлені всередині структурованого продукту. Модель ETF створює стіну навколо біткойн-капіталу.
Тому що установи замінюють роздрібних інвесторів: пам'ятайте, що у 2024 році індивідуальні інвестори є чистими продавцями $BTC, тоді як фонди та корпорації накопичуються. Ці учасники не женуться за альткоїнами, вони тримають біткоїни. Їхня схильність до ризику низька, а їхня присутність обмежує витік коштів.
Роздрібні інвестори пропускають середину: ті, хто все ще бере участь, не вливаються в ETH або SOL – вони стікаються прямо в казино з монетами-мемами, такі як Pump.fun. В результаті капітал повністю пропустив основні монети і сконцентрований у верхній (BTC) і нижній (Microcoin), в той час як середня частина ринку залишається порожньою.
В результаті багато хто вважає, що стара модель чотириступеневого циклу [BTC → ETH → основна монета → Microcoin] може більше не існувати. Капітал або існує в ETF, або міцно утримується установами, або циркулює в ончейн-казино.
!
Діаграма домінування біткоїну
Куди ми можемо піти
Якщо цей цикл і говорить нам про щось, то це про те, що біткойн, можливо, відіграє нову роль.
У минулому його найбільший приріст відбувався, коли ліквідність вливалася в систему і відсоткові ставки падали. Але цього разу відбувається дещо інше: біткойн реагує більш безпосередньо на глобальні події, а іноді навіть змушує ринок реагувати, а не просто слідувати за стадом.
Ми вже бачили це раніше. Під час торгової війни між США та Китаєм у 2019 році, коли у травні тарифи посилилися, фондовий ринок впав, але біткоїн злетів. Тепер, з огляду на загрозу тарифів, зміну політики США та глобальну напруженість, постійні показники біткойна та відсутність кореляції з акціями технологічних компаній свідчать про те, що його сприймають більш серйозно як «захист від хаосу».
Ось три тенденції, які, ймовірно, визначать, куди ми рухатимемося в майбутньому:
Історія поза часом
Однак, незважаючи на те, що багато речей можуть змінюватися, ядро Bitcoin залишається незмінним.
Так, халвінг більше не може спровокувати миттєве ралі, і установи можуть принести більше припливу, ніж роздрібні інвестори, але фундаментальні показники нікуди не зникли – вони просто еволюціонували. Ліміт біткойна, як і раніше, становить 21 мільйон. Дефіцит залишається в основі його історії, продовжуючи залучати капітал, цікавість і азарт.
Як відомо, не тільки інституційний капітал рухає ринок. Настрої FOMO в роздрібній торгівлі, імпульс, керований мемами, і ажіотаж інфлюенсерів все ще можуть спровокувати раптовий сплеск. Спільноти можуть об'єднатися навколо наративу – будь то халвінг, вірусний тренд або геополітичний зсув – і стимулювати зростання цін набагато швидше, ніж фундаментальні показники. Як і попередні халвінги, цей халвінг залишається культурною точкою згуртування – своєрідним фінансовим фестивалем, який нагадує всім про екзистенційну значимість біткоїна. Навіть якщо шок пропозиції був оцінений на ранніх стадіях, сама подія все одно підживлюватиме настрої, які рухають ринок.
Так що ж буде далі?
Біткоїн явно більше піддається впливу глобальних макросил. Чотирирічний цикл може бути порушений. Канал ETF може змінити спосіб руху капіталу. Але, незважаючи на те, що багато речей змінюються, деякі речі все ще здаються знайомими. Дефіцит, настрої та переконання в Інтернеті залишаються основними двигунами біткойна. Ми вступаємо в нову еру, чи ми просто наступна версія тієї ж старої гри? Відповідь ще з'ясовується.