Резюме: цього тижня екосистема AAVE ухвалила ключову пропозицію, довго обговорюваний модуль AAVE Umbrella отримав схвалення спільноти та буде реалізований 5 червня 2025 року.
Таким чином, модуль AAVE Umbrella офіційно замінить існуючий Safety Module, виконуючи функцію гарантії поганих боргів екосистеми AAVE.
Автор особисто раніше дуже любив існуючу сцену stkGHO yield з Safety Module, яка дозволяла отримувати 13% річних у стабільних монетах за умов контрольованого ризику, що не може не радувати.
Але прийняття цієї пропозиції суттєво змінить парадигму доходу в оригінальній екосистемі AAVE, тому я підсумую цю статтю, щоб представити конкретні наслідки після впровадження Aave Umbrella та поділитися ними з вами.
В цілому, запуск Aave Umbrella оптимізував тиску на сторону постачання токеноміки AAVE, підвищивши ефективність фінансування з точки зору проекту, але потрібно спостерігати за впливом на протокол під час переходу учасників з оригінальних стимулюючих сцен, а також учасникам stkGHO, можливо, потрібно шукати інші сценарії доходу.
Яку проблему вирішує модуль Aave Umbrella?
Перш за все, нам потрібно представити важливість модуля Aave Umbrella, ми знаємо, що AAVE — це децентралізований протокол кредитування з надмірним забезпеченням, і основний ризик пов'язаний з тим, що коли ринок сильно коливається, що призводить до різкого зниження вартості застави та ліквідності, це може спричинити безнадійну заборгованість, спричинену несвоєчасною ліквідацією. До Aave Umbrella AAVE в основному пом'якшувала цей ризик за допомогою модуля Безпека, який є просто пулом капіталу, коли протокол має проблемні борги, він може використовувати кошти пулу, щоб компенсувати втрати протоколу, звичайно, щоб субсидувати цю частину постачальників фондів, які несуть ризик безнадійних боргів протоколу, AAVE виділив на нього більш щедрі стимули.
У модулі Безпека підтримуються три типи коштів: AAVE, Liquidity Certificates BPT в Balancer AAVE / wstETHPool і GHO. Користувачі, які володіють цими трьома токенами, можуть перенести свої токени в модуль безпеки, щоб отримати офіційний випуск токенів AAVE. Заставлені кошти будуть використані для компенсації AAVE у разі виникнення проблем із проблемною заборгованістю – процесу, також відомого як «скорочення». Перші два активи мають максимальний коефіцієнт різання 30%, тоді як GHO має максимальний коефіцієнт різання 99%. Крім того, заставлені кошти повинні пройти 20-денний період охолодження та 2-денний період погашення під час погашення, і будуть повторно передані в заставу після тайм-ауту.
Такий дизайн механізму має дві переваги, окрім зменшення ризику безнадійної заборгованості протоколу, здатність дохідності також приносить варіанти використання пов'язаних токенів, що, у свою чергу, створює попит на токени AAVE та GHO. Станом на зараз загальна сума коштів у Модулі безпеки становить $1,14 млрд. Серед них вартість застави AAVE досягла $744 млн, ABPT – $222 млн, а вартість застави GHO – $170 млн.
Проте цей механізм має дві основні проблеми:
l Витрати на обслуговування надто високі;
l ефективність капіталу надто низька;
По-перше, витрати AAVE на залучення цієї частини капіталу також вражаючі. Згідно з поточним рівнем відсоткових ставок, APR стейкінгу stkAAVE становить 4,57%, APR стейкінгу stkGHO – 5,55%, APR стейкінгу stkABPT – 10,18%. Оцінюючи TVL, приблизно оцінюємо річні витрати на стимулювання на рівні 66 мільйонів доларів, і ця частина стимулювання є результатом додаткової емісії AAVE, що створює значний тиск на підтримку ринкової капіталізації AAVE.
По-друге, оскільки категорія фондів включає лише токени AAVE та активи, пов'язані з GHO, враховуючи, що AAVE є протоколом кредитування активів «блакитних фішок», основною категорією проблемних боргів мають бути активи блакитних фішок, такі як USDT, ETH тощо. Коли генеруються проблемні борги, покладаючись на поточний модуль безпеки, вони повинні продавати токени, пов'язані з AAVE, або GHO назад до активів з проблемною боргом, щоб компенсувати дефіцит, що також приносить додаткове випробування ліквідності AAVE та GHO, тому можна сказати, що ефективність капіталу, яка відображається у зменшенні ризиків безнадійних боргів, не дуже висока в пулі капіталу, побудованому з високими винагородами.
Щоб оптимізувати ці дві проблеми, команда AAVE запропонувала Aave Umbrella для заміни оригінального модуля безпеки. Простіше кажучи, Aave Umbrella має три основні оптимізації:
У категорії фінансування використовується aToken, який має більшу кореляцію з позиками за угодою, для залучення коштів, і кожен aToken відповідає лише за забезпечення відповідного базового токена, що замінює попередню залежність від токенів AAVE та GHO для всіх позик. У цьому оновленні основна увага приділяється введенню трьох нових активів: stkwaUSDC(staked wrapped aUSDC), stkwaUSDT, stkwaETH.
У розподілі винагород використовують модель кривої вивільнення для визначення остаточної ставки доходу від стейкінгу активів. Ставка процента буде підлягати впливу трьох параметрів: цільової ліквідності, поточного загального обсягу стейкінгу та maxEmission. Простими словами, крива вивільнення є трьохсегментною функцією:
(1) Коли кількість стейку недостатня для досягнення запланованої цільової ліквідності, протокол для кожної одиниці вартості стейкових токенів розподіляє винагороду AAVE, яка зростає, але швидкість зростання сповільнюється в міру наближення до цільової ліквідності, поки не буде досягнуто maxEmission;
(2) Коли кількість стейків досягає цільової ліквідності та перевищує певний поріг (можливо, 20%), нагорода AAVE, що розподіляється за кожну одиницю вартості стейклінгових токенів, буде лінійно знижуватися;
(3) Коли кількість застави перевищує поріг, кількість винагороди за одиницю залишається незмінною;
Загальні зміни APY слідують формі жовтої лінії, будучи частинною функцією. Звісно, переваги такого підходу в основному полягають у ефективності використання коштів, контролюючи обсяг безпечних коштів в розумних межах за рахунок коригування процентних ставок, щоб уникнути надмірного субсидування протоколу. У цьому коригуванні параметри системи представлені на малюнку, зверніть увагу, що одиниця виміру - базовий токен.
А коригування випуску трьох існуючих токенів AAVE виглядає наступним чином:
У механізмі знищення активів автоматичне виконання на рівні смарт-контрактів замінило раніше залежну від управління DAO ініціативу.
Дві перші пункти є більш важливими для користувачів DeFi, оскільки змінилися як засоби отримання прибутку, так і рівень прибутковості. Враховуючи, що стимулювання AAVE та ABPT було поступово скориговано, далі ми переважно розглянемо зміни рівня прибутковості stkGHO, щоб проілюструвати вплив AAVE Umbrella.
Від 13% до 7.7% ризикова модель доходності стейкерів GHO зазнала структурних змін.
У зв'язку з оновленням, AAVE надає перехідний період для коригування винагород за stkAAVE та stkABPT. Зміни у винагородах не є особливо великими, що, безумовно, є міркуванням для підтримки попиту та ліквідності AAVE. Але stkGHO у новому модулі Umbrella, ризикова компенсація GHO суттєво зменшилася: по-перше, ми розрахували за останньою моделлю процентних ставок, поєднуючи з поточними заданими параметрами:
(1) Цільова ліквідність: $12M
(2) максимальний обсяг викидів за рік:$1.2 млн
(3) Поточна загальна сума стейкування stkGHO $170M
Якщо припустити, що поточні стейкери stkGHO повністю переходять на модуль Umbrella, коефіцієнт утримання користувача становить лише 0,56%, що набагато нижче поточних 5,55%. Звичайно, враховуючи прибутковість 7,14%, виділену користувачам GHO в модулі Merit, кінцева прибутковість може знизитися з поточних 13% приблизно до 7,7%, звичайно, за умови, що всі стейкери stkGHO повністю перейдуть на модуль Umbrella, а з огляду на втрату коштів, фактична прибутковість буде більшою, ніж змінене значення. Конкретний розрахунок можна розрахувати, звернувшись до Desmos Link. Звичайно, зниження дохідності також супроводжується зниженням ризику, і в майбутньому стейкерам stkGHO потрібно буде нести лише ризик безнадійної заборгованості за кредитами GHO.
Отже, давайте розглянемо, яким буде вплив, можна передбачити, що випуск GHO значно скоротиться, поточний GHO становить 238 мільйонів, з яких кошти, що беруть участь у stkGHO, досягли 170 мільйонів, що становить близько 71% від загальної суми, що є високим зобов'язанням, що означає, що більша частина поточного попиту користувачів на GHO все ще надходить від доходу від стейкінгу stkGHO в модулі «Безпека». Різке падіння врожайності неминуче означатиме втрату попиту на GHO до досягнення балансу попиту та пропозиції. Однак не варто турбуватися про ризик зриву процесу, адже зрештою, загальна застава GHO наразі знаходиться на дуже здоровому рівні понад 245%.
З точки зору протоколу AAVE, це переосмислення та коригування нездорової моделі розвитку GHO в минулому, оскільки до цього попит на GHO в основному базувався на субсидіях токенів управління, а не на реальному сталому попиті.
Після цього оновлення команда AAVE, можливо, зосередиться на відновленні конкурентоспроможності GHO, враховуючи реальні потреби в таких сценаріях, як децентралізовані стабільні монети в якості платіжного засобу, антицензурні рішення та підвищення ефективності використання капіталу в кредитних протоколах. Але, на жаль, можна з сумом констатувати, що епоха легендарних майнінгів, можливо, закінчилася.
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Aave Umbrella офіційно пройшов: stkGHO APY 13% стейблкоїн божественна шахта впала?
Автор: @Web3Mario
Резюме: цього тижня екосистема AAVE ухвалила ключову пропозицію, довго обговорюваний модуль AAVE Umbrella отримав схвалення спільноти та буде реалізований 5 червня 2025 року.
Таким чином, модуль AAVE Umbrella офіційно замінить існуючий Safety Module, виконуючи функцію гарантії поганих боргів екосистеми AAVE.
Автор особисто раніше дуже любив існуючу сцену stkGHO yield з Safety Module, яка дозволяла отримувати 13% річних у стабільних монетах за умов контрольованого ризику, що не може не радувати.
Але прийняття цієї пропозиції суттєво змінить парадигму доходу в оригінальній екосистемі AAVE, тому я підсумую цю статтю, щоб представити конкретні наслідки після впровадження Aave Umbrella та поділитися ними з вами.
В цілому, запуск Aave Umbrella оптимізував тиску на сторону постачання токеноміки AAVE, підвищивши ефективність фінансування з точки зору проекту, але потрібно спостерігати за впливом на протокол під час переходу учасників з оригінальних стимулюючих сцен, а також учасникам stkGHO, можливо, потрібно шукати інші сценарії доходу.
Яку проблему вирішує модуль Aave Umbrella?
Перш за все, нам потрібно представити важливість модуля Aave Umbrella, ми знаємо, що AAVE — це децентралізований протокол кредитування з надмірним забезпеченням, і основний ризик пов'язаний з тим, що коли ринок сильно коливається, що призводить до різкого зниження вартості застави та ліквідності, це може спричинити безнадійну заборгованість, спричинену несвоєчасною ліквідацією. До Aave Umbrella AAVE в основному пом'якшувала цей ризик за допомогою модуля Безпека, який є просто пулом капіталу, коли протокол має проблемні борги, він може використовувати кошти пулу, щоб компенсувати втрати протоколу, звичайно, щоб субсидувати цю частину постачальників фондів, які несуть ризик безнадійних боргів протоколу, AAVE виділив на нього більш щедрі стимули.
У модулі Безпека підтримуються три типи коштів: AAVE, Liquidity Certificates BPT в Balancer AAVE / wstETHPool і GHO. Користувачі, які володіють цими трьома токенами, можуть перенести свої токени в модуль безпеки, щоб отримати офіційний випуск токенів AAVE. Заставлені кошти будуть використані для компенсації AAVE у разі виникнення проблем із проблемною заборгованістю – процесу, також відомого як «скорочення». Перші два активи мають максимальний коефіцієнт різання 30%, тоді як GHO має максимальний коефіцієнт різання 99%. Крім того, заставлені кошти повинні пройти 20-денний період охолодження та 2-денний період погашення під час погашення, і будуть повторно передані в заставу після тайм-ауту.
Такий дизайн механізму має дві переваги, окрім зменшення ризику безнадійної заборгованості протоколу, здатність дохідності також приносить варіанти використання пов'язаних токенів, що, у свою чергу, створює попит на токени AAVE та GHO. Станом на зараз загальна сума коштів у Модулі безпеки становить $1,14 млрд. Серед них вартість застави AAVE досягла $744 млн, ABPT – $222 млн, а вартість застави GHO – $170 млн.
Проте цей механізм має дві основні проблеми:
l Витрати на обслуговування надто високі;
l ефективність капіталу надто низька;
По-перше, витрати AAVE на залучення цієї частини капіталу також вражаючі. Згідно з поточним рівнем відсоткових ставок, APR стейкінгу stkAAVE становить 4,57%, APR стейкінгу stkGHO – 5,55%, APR стейкінгу stkABPT – 10,18%. Оцінюючи TVL, приблизно оцінюємо річні витрати на стимулювання на рівні 66 мільйонів доларів, і ця частина стимулювання є результатом додаткової емісії AAVE, що створює значний тиск на підтримку ринкової капіталізації AAVE.
По-друге, оскільки категорія фондів включає лише токени AAVE та активи, пов'язані з GHO, враховуючи, що AAVE є протоколом кредитування активів «блакитних фішок», основною категорією проблемних боргів мають бути активи блакитних фішок, такі як USDT, ETH тощо. Коли генеруються проблемні борги, покладаючись на поточний модуль безпеки, вони повинні продавати токени, пов'язані з AAVE, або GHO назад до активів з проблемною боргом, щоб компенсувати дефіцит, що також приносить додаткове випробування ліквідності AAVE та GHO, тому можна сказати, що ефективність капіталу, яка відображається у зменшенні ризиків безнадійних боргів, не дуже висока в пулі капіталу, побудованому з високими винагородами.
Щоб оптимізувати ці дві проблеми, команда AAVE запропонувала Aave Umbrella для заміни оригінального модуля безпеки. Простіше кажучи, Aave Umbrella має три основні оптимізації:
У категорії фінансування використовується aToken, який має більшу кореляцію з позиками за угодою, для залучення коштів, і кожен aToken відповідає лише за забезпечення відповідного базового токена, що замінює попередню залежність від токенів AAVE та GHO для всіх позик. У цьому оновленні основна увага приділяється введенню трьох нових активів: stkwaUSDC(staked wrapped aUSDC), stkwaUSDT, stkwaETH.
У розподілі винагород використовують модель кривої вивільнення для визначення остаточної ставки доходу від стейкінгу активів. Ставка процента буде підлягати впливу трьох параметрів: цільової ліквідності, поточного загального обсягу стейкінгу та maxEmission. Простими словами, крива вивільнення є трьохсегментною функцією:
(1) Коли кількість стейку недостатня для досягнення запланованої цільової ліквідності, протокол для кожної одиниці вартості стейкових токенів розподіляє винагороду AAVE, яка зростає, але швидкість зростання сповільнюється в міру наближення до цільової ліквідності, поки не буде досягнуто maxEmission;
(2) Коли кількість стейків досягає цільової ліквідності та перевищує певний поріг (можливо, 20%), нагорода AAVE, що розподіляється за кожну одиницю вартості стейклінгових токенів, буде лінійно знижуватися;
(3) Коли кількість застави перевищує поріг, кількість винагороди за одиницю залишається незмінною;
Загальні зміни APY слідують формі жовтої лінії, будучи частинною функцією. Звісно, переваги такого підходу в основному полягають у ефективності використання коштів, контролюючи обсяг безпечних коштів в розумних межах за рахунок коригування процентних ставок, щоб уникнути надмірного субсидування протоколу. У цьому коригуванні параметри системи представлені на малюнку, зверніть увагу, що одиниця виміру - базовий токен.
А коригування випуску трьох існуючих токенів AAVE виглядає наступним чином:
Дві перші пункти є більш важливими для користувачів DeFi, оскільки змінилися як засоби отримання прибутку, так і рівень прибутковості. Враховуючи, що стимулювання AAVE та ABPT було поступово скориговано, далі ми переважно розглянемо зміни рівня прибутковості stkGHO, щоб проілюструвати вплив AAVE Umbrella.
Від 13% до 7.7% ризикова модель доходності стейкерів GHO зазнала структурних змін.
У зв'язку з оновленням, AAVE надає перехідний період для коригування винагород за stkAAVE та stkABPT. Зміни у винагородах не є особливо великими, що, безумовно, є міркуванням для підтримки попиту та ліквідності AAVE. Але stkGHO у новому модулі Umbrella, ризикова компенсація GHO суттєво зменшилася: по-перше, ми розрахували за останньою моделлю процентних ставок, поєднуючи з поточними заданими параметрами:
(1) Цільова ліквідність: $12M
(2) максимальний обсяг викидів за рік:$1.2 млн
(3) Поточна загальна сума стейкування stkGHO $170M
Якщо припустити, що поточні стейкери stkGHO повністю переходять на модуль Umbrella, коефіцієнт утримання користувача становить лише 0,56%, що набагато нижче поточних 5,55%. Звичайно, враховуючи прибутковість 7,14%, виділену користувачам GHO в модулі Merit, кінцева прибутковість може знизитися з поточних 13% приблизно до 7,7%, звичайно, за умови, що всі стейкери stkGHO повністю перейдуть на модуль Umbrella, а з огляду на втрату коштів, фактична прибутковість буде більшою, ніж змінене значення. Конкретний розрахунок можна розрахувати, звернувшись до Desmos Link. Звичайно, зниження дохідності також супроводжується зниженням ризику, і в майбутньому стейкерам stkGHO потрібно буде нести лише ризик безнадійної заборгованості за кредитами GHO.
Отже, давайте розглянемо, яким буде вплив, можна передбачити, що випуск GHO значно скоротиться, поточний GHO становить 238 мільйонів, з яких кошти, що беруть участь у stkGHO, досягли 170 мільйонів, що становить близько 71% від загальної суми, що є високим зобов'язанням, що означає, що більша частина поточного попиту користувачів на GHO все ще надходить від доходу від стейкінгу stkGHO в модулі «Безпека». Різке падіння врожайності неминуче означатиме втрату попиту на GHO до досягнення балансу попиту та пропозиції. Однак не варто турбуватися про ризик зриву процесу, адже зрештою, загальна застава GHO наразі знаходиться на дуже здоровому рівні понад 245%.
З точки зору протоколу AAVE, це переосмислення та коригування нездорової моделі розвитку GHO в минулому, оскільки до цього попит на GHO в основному базувався на субсидіях токенів управління, а не на реальному сталому попиті.
Після цього оновлення команда AAVE, можливо, зосередиться на відновленні конкурентоспроможності GHO, враховуючи реальні потреби в таких сценаріях, як децентралізовані стабільні монети в якості платіжного засобу, антицензурні рішення та підвищення ефективності використання капіталу в кредитних протоколах. Але, на жаль, можна з сумом констатувати, що епоха легендарних майнінгів, можливо, закінчилася.