Глибокий аналіз потенційних ризиків закону «GENIUS»

Останнім часом найгарячішою темою в криптовалютному світі є нещодавно підписаний закон «GENIUS». Багато хто вважає, що це відкриває двері до регулювання для криптовалют, особливо для стейблкоінів. Прихильники стверджують, що цей крок зміцнить глобальну позицію долара, одночасно забезпечуючи споживачів потужним захистом.

Проте, чи справді цей законопроект є таким "геніальним", як виглядає на поверхні? Чи приховує він під яскравими положеннями ризики, які ми ще не передбачили?

Давайте зрозумілою мовою проведемо всебічний аналіз можливих негативних наслідків закону «GENIUS».

Як учасник криптовалютного світу, я особисто вітаю ухвалення цього закону. Він виводить блокчейн та криптотехнології в повсякденне життя людей, роблячи ключовий крок до широкого впровадження, а також додає гарантію до глобалізаційного процесу. Тому різноманітні недоліки, наведені в цій статті, можна розглядати як "попередження в часи процвітання", а також як вправу для думки. Читачам можна порадити послухати, а потім просто усміхнутися.

Доларовий капкан: мрія про повернення виробництв може бути знищена стейблкоїнами

Однією з основних цілей законопроекту є те, щоб стабільні монети в доларах стали "твердої валютою" глобальної цифрової економіки, щоб зберегти домінування долара. Він вимагає, щоб усі відповідні емітенти стабільних монет повинні забезпечувати резерви з заставою 1:1 за рахунок високоякісних ліквідних активів (, переважно короткострокових державних облігацій США ).

Уявіть собі, наскільки великою повинна бути державна заборгованість США як резерв, коли весь світ використовує стейблкоїни на базі долара? Це створить величезний і постійний попит на державні облігації США. Глобальні кошти хлинуть до США для покупки облігацій, і долар, природно, стане ще сильнішим.

Це звучить вигідно для США, але в цьому прихований величезний парадокс, особливо для повернення виробництв, майже як виймати з-під котла.

Ключовою причиною "вакуумізації" американської промисловості є тривале торгове сальдо. Імпорт у США значно перевищує експорт, що призводить до великої кількості доларів, що течуть у світ. Інші країни використовують ці долари, щоб в основному купувати американські державні облігації та фінансові продукти Уолл-стріт.

Це сформувало порочне коло: іноземний капітал хлине на Уолл-стріт → підвищення курсу долара → сильний долар робить "Американське виробництво" дорогим за кордоном → експорт стає ще більш складним, імпортовані товари виглядають дешевшими → торговий дефіцит ще більше розширюється → конкурентоспроможність вітчизняної промисловості продовжує знижуватися.

"Закон GENIUS" є своєрідним суперкомпресором для цього порочного кола. Глобальне поширення стейблкоїнів означає, що США випускає у всьому світі "цифровий долар", що призведе до безпрецедентного попиту на долар та американські державні облігації. Вартість долара буде піднята на небувалі висоти.

Це є додатковим ударом для американської промисловості. Водночас це також важкий удар для тих американських транснаціональних компаній, які мають значну частку доходів з-за кордону, особливо для великих технологічних та промислових гігантів. При конвертації іноземної валюти, заробленої за кордоном, у сильний долар, цифри у фінансових звітах суттєво зменшуються. Це не лише безпосередньо впливає на прибутковість компаній, знижує оцінку акцій, а й може затягнути загальний показник основних фондових індексів.

Те, що називається "поверненням виробництва", напевно, перед обличчям такої сильної гори долара лише стане ще більш віддаленою, нереалістичною мрією. Закон GENIUS, зміцнюючи фінансову гегемонію долара, можливо, завдає шкоди національній реальній економіці.

Парадокс гегемонії долара: чим більше хочеш утримати, тим швидше прискорюється "доларизація"?

Основний економічний аргумент "Законопроекту GENIUS" полягає в зміцненні глобальної провідної ролі долара. Однак у довгостроковій перспективі, така надмірна активність може прискорити глобальну відцентрову тенденцію щодо долара.

Перед появою стейблів долар давно вже був інструментом для США у здійсненні економічних санкцій та проекції геополітичної сили. Закон "GENIUS" намагається ще більше зосередити ядро цифрової валюти в межах долара та його регуляторних кордонів. Тим не менш, "місяць збільшується, а потім зменшується, вода заповнена, а потім переповнена", саме страх США щодо зброї фінансової системи став основним двигуном для країн світу, щоб "почати з нуля".

Наприклад, величезний потенціал стейблкоїнів у міжнародних платежах, який може навіть замінити SWIFT. Але слово "SWIFT" стало широко відомим, саме через події, коли під час війни в Україні Росію "виключили" з SWIFT, що змусило багато країн насторожитися. Якщо в майбутньому стейблкоїни замінять SWIFT як основний засіб міжнародних платежів, чи не означатиме це, що доларова гегемонія відрізає собі руку?

Отже, законопроект «GENIUS» насправді надіслав чіткий сигнал конкурентам США: поки стара система, представлена SWIFT, стикається з розпадом, а нова система, представлена стабільними монетами, ще не зовсім зріла, настав час для створення альтернатив у вікно можливостей, поки нова цифрова система долара не вкоренилася.

Хоча в короткостроковій перспективі майже неможливо похитнути доларовий гегемон, але реалізація "доларизації" на локальних ринках цілком можлива. Лідерство в цьому процесі належить Росії та Китаю, а також підтримується Індією, Іраном та іншими країнами БРІКС і новими ринками, що відповідають на хвилю "доларизації", яка розвивається з небаченою швидкістю. Заходи, які вживають ці країни, включають: перехід на валюту у двосторонній торгівлі, нарощування запасів золота як заміну доларовим активам, а також активний розвиток і просування системи платежів у цифровій валюті, не прив’язаній до долара, для обходу SWIFT.

Борги та репутація: "малий бюджет" уряду та "домашні справи"

По-перше, це "гаманці" — непомітна боргова пастка

Стабільні монети створили величезний попит на державні облігації США. Це означає, що для уряду США позичати гроші стало безпрецедентно легко!

У нормальних умовах, якщо уряд надмірно позичає, ринок через занепокоєння щодо його здатності повернути борги вимагатиме вищих відсотків як компенсацію за ризик, це природний механізм "гальмування". Але зараз існування цієї групи "ярих покупців" – емітентів стейблкоїнів, фактично означає, що всі люди у світі стали покупцями американських облігацій, штучно знижуючи вартість позик. Уряд може легше і дешевше отримувати більше грошей, стримуюча сила фінансової дисципліни значно послаблена, а позики стають більш звичними.

Це в економіці можна розглядати як варіант "монетизації боргу". Хоча це не означає, що центральний банк безпосередньо друкує гроші для витрат уряду, ефект дуже схожий: приватні компанії випускають "цифрові долари" ( стейблкоїни ), а потім використовують гроші громадськості для купівлі державних облігацій, по суті, фінансуючи дефіцит уряду шляхом розширення грошової маси. Остаточний результат, ймовірно, буде інфляцією, цей "невидимий податок" непомітно переносить багатство з наших кишень.

Небезпечніше те, що це може перетворити ризик інфляції з періодичного політичного вибору на структурну характеристику фінансової системи. Традиційно, масштабна монетизація боргу є нетрадиційним, тимчасовим інструментом, який центральні банки використовують для реагування на серйозні кризи (, такі як фінансова криза 2008 року або пандемія COVID-19 ). Однак, законопроект «GENIUS» створює постійне джерело попиту на державний борг, яке не пов'язане з економічними циклами. Це означає, що монетизація боргу більше не буде заходом для реагування на кризу, а стане "вбудованою" в повсякденну роботу фінансової системи. Це вбудує в економічну систему потенційний, постійний тиск інфляції, що ускладнить завдання контролю інфляції в майбутньому.

По-друге, "Залізний замок з'єднує човни" — новий механізм передачі фінансової нестабільності.

У цьому раунді буму стейблкоїнів, різні сили кинулися в бій, і на деякий час символи різних стейблкоїнів, таких як USDT, USDC, USDe, USDs, USD1, вражають своєю різноманітністю, деякі навіть жартують, що "USD" можна доповнити всіма 26 літерами алфавіту.

Але після закону «GENIUS», незалежно від того, який суфікс стоїть після вашого «USD», якщо ви хочете відповідати нормам у США, найбільшій у світі капіталізованій ринку, ви повинні вважати державні облігації США основним резервним активом. Це і є причина заголовка цього розділу «Залізний замок та човен»: різні стейблкоїни є «човнами», але вони тісно пов’язані «ланцюгом» державних облігацій США. Які наслідки «Залізного замка та човна», американці, можливо, не знають, але китайці знають це дуже добре.

«Закон GENIUS» таким чином створив безпрецедентний, новий шлях передачі фінансової нестабільності. Він тісно пов'язав долю ринку цифрових валют зі станом ринку державних облігацій США, як ніколи раніше.

З одного боку, якщо якийсь головний стейблкойн зазнає кризи довіри, це може викликати масовий відплив коштів, змушуючи його емітента протягом короткого часу продати величезну кількість державних облігацій США. Така "розпродаж" може суттєво порушити ринок державних облігацій США, який є основою глобальної фінансової системи, що може призвести до різкого зростання процентних ставок і більш широкої фінансової паніки.

З іншого боку, якщо на ринку суверенних боргових зобов'язань США виникне криза (, наприклад, внаслідок колапсу стелі боргу або зниження суверенних кредитних рейтингів ), це безпосередньо поставить під загрозу безпеку резервів усіх основних стабільних монет і може спричинити системний "вибір" у всій екосистемі цифрового долара.

Законопроект створив двосторонній канал передачі ризиків, який може їх посилити. Більше того, оскільки стейблкоїни є новим явищем, рівень обізнаності суспільства залишається низьким, і будь-яка паніка, викликана незначними змінами, може бути різко посилена в цій ланцюговій передачі ризиків.

останнє - це "обличчя" - ризик репутації, який не можна ігнорувати

Цей законопроект «GENIUS» під час голосування викликав значні розбіжності між партіями. І одним із великих контроверсійних моментів є питання конфлікту інтересів президента. У законопроекті є положення, яке забороняє членам Конгресу та їхнім родинам отримувати прибуток від бізнесу зі стабільними монетами — це добре, щоб уникнути підозр. Але дивно, що ця заборона не поширюється на президента та його родину.

Чому це питання таке чутливе? Тому що всім відомо, що родина Трампа глибоко залучена в криптоіндустрію. Компанія World Liberty Financial, в якій сім'я має акції, випустила стейблкоїн під назвою USD1, який швидко виріс за короткий проміжок часу. Сам Трамп у фінансовому звіті за 2024 рік повідомив, що отримав десятки мільйонів доларів доходу від цієї компанії.

Якщо шукати "World Liberty Financial", то можна побачити, що на їхньому офіційному сайті яскраво написано "Inspired by Trump, Powered by USD1". Коли глава держави підтримує одну з криптовалют, це виглядає як "використання публічного інструменту в особистих цілях", що є занадто очевидним (. Останнім главою держави, який так робив, був президент Аргентини Хав'єр Мілай, якого називають "маленьким Трампом" ). З одного боку, президент активно сприяє легалізації стейблкоїнів, а з іншого боку, його власний бізнес у сфері стейблкоїнів процвітає. Це не лише накладає тінь "перекачування вигоди" на сам законопроект, але й шкодить репутації всієї Web3 та криптоіндустрії, ніби вона стала інструментом для отримання прибутку політичними елітами.

Глибший ризик полягає в тому, що законопроект, який має яскраво виражений партійний та особистий інтерес, безумовно, викликає побоювання щодо стабільності. Хоча він був прийнятий під керівництвом Республіканської партії, критика з боку Демократичної партії не вщухає. Хто може гарантувати, що в майбутньому, після зміни влади, новий уряд не здійснить "розправу" над нинішнім президентом? Чи не відкинуть вони, через ненависть до інтересів, що стоять за законопроектом, "разом з водою для купання викинути і дитину", безпосередньо скасувавши або підриваючи всю рамку стейблкоїнів? Така політична невизначеність безумовно є таймером вибухівки для галузі, яка вкрай потребує довгострокових стабільних очікувань.

Ігри престолів: це "рай для інновацій", чи "задній двір гігантів"?

Законопроект стверджує, що він "сприятиме інноваціям", але якщо уважно розглянути його правила, можна прийти до зовсім протилежного висновку.

Законопроект встановлює для емітентів стабільних монет набір жорстких регуляторних стандартів, що зрівнюються з банківськими: протидія відмиванню грошей (AML), знати свого клієнта (KYC), часті аудити, системи безпеки на рівні банків... усе це означає надзвичайно високі витрати на дотримання вимог. Дослідження показують, що до 93% фінансових технологічних компаній страждають від труднощів, пов'язаних із виконанням вимог.

Для стартапів це майже непереборна стіна. Так хто ж може легко впоратися з цим? Відповідь очевидна: ті, хто вже давно є великими гравцями на Уолл-стріт та зрілі фінансові технологічні компанії. Вони мають готові юридичні команди з дотримання норм, потужний капітал та великий досвід взаємодії з регуляторами.

Результат, найімовірніше, полягає в тому, що цей законопроект під назвою "Сприяння інноваціям" насправді є для гігантів галузі.