Головний інвестиційний директор Arca: дев’ять ключових висновків з управління криптофондами за останні п’ять років

Автор оригіналу: Джефф Дорман, головний інвестиційний директор Arca

Оригінальна збірка: Felix, PANews

Джефф Дорман, головний інвестиційний директор криптоінвестиційної компанії Arca, керує криптовалютним фондом протягом 1825 днів. Arca щойно досягла важливої віхи, побивши п’ятирічний рекорд зовнішнього капіталу під управлінням ліквідних хедж-фондів.

П’ять років може здатися недовгим у будь-якій іншій галузі, але в криптовалюті п’ять років — це відносно довго. Через цілодобову торгівлю можна сказати, що один рік у криптоіндустрії еквівалентний п’яти рокам у традиційній індустрії. Після того, як Джефф Дорман побачив, як багато його однолітків приходять і йдуть протягом останніх п’яти років, він залишив по собі деякі ідеї щодо виживання, коли справа доходить до управління криптоактивами.

Оглядач CoinDesk Джефф Дорман є головним інвестиційним директором Arca, очолює інвестиційний комітет і відповідає за розмір портфеля та управління ризиками. Він має понад 20 років досвіду торгівлі та управління активами в таких компаніях, як Merrill Lynch і Citadel Securities.

Як головний інвестиційний директор, який керує цим фондом і трьома іншими фондами Arca, Джефф Дорман на власні очі відчув еволюцію галузі, включаючи добрі часи, погані часи та постійні інновації. Ось найважливіші висновки з останніх п’яти років управління портфелем криптовалют.

Коротко: ринок криптоінвестування дуже складний.

Скоригуйте припущення та моделі ризику

Коригування припущень і моделей ризику є самоочевидним для кожного, хто інвестував у цей ринок, але криптоактиви — це непроста категорія для інвестування. У новачків часті підйоми та спади можуть створити хибне відчуття ліквідності та неточне зображення очікуваної бета-версії та доходів. Усі моделі ризику, резерви очікуваних збитків і параметри розміру базуються на історичних даних і кореляціях, які можуть змінюватися дуже швидко. Для тих, хто керує ліквідністю, це постійна гра в коригування припущень і моделей ризику.

Усний переклад перевищує швидкість

Всупереч поширеній думці, на криптовалютних ринках можна торгувати в усьому світі 24*7, але це не вимагає цілодобового торгового покриття. Переторгувати при кожному зміні ціни коштує дорого для будь-якого класу активів, і цілодобова природа торгівлі криптовалютою часто намагається спонукати вас до більш активної торгівлі. Але реальність така, що фрагментований глобальний інвестиційний ландшафт фактично дає вам більше часу, щоб реагувати на новини та інформацію. Хоча завжди будуть боти та алгоритми, які миттєво реагуватимуть на новини, ці початкові різкі реакції часто є неправильними. Оскільки одна третина світу весь час спить через часові пояси, часто потрібно кілька днів, перш ніж з’явиться справжня реакція ринку. Правильна інтерпретація інформації набагато важливіша за швидкість реакції.

Детальна документація має вирішальне значення

Цілодобова торгівля створює труднощі, яких немає на традиційних ринках. На традиційних фінансових ринках навіть найгірший день/тиждень зрештою закінчується, що дає вам достатньо часу для повторного калібрування та обдумування рішень, поки ринки закриті, коливання цін не затьмарюють або не впливають на ваш процес мислення. Але в криптосвіті їх не існує.

Візьмемо як приклад інцидент на Террі/Луні, коли екосистема вартістю 30 мільярдів доларів зруйнувалася протягом трьох днів. Протягом цих 72 годин відбувається постійний потік транзакцій і нової інформації. Рішення, прийняті трейдерами за цей час, зараз не озираються на багато дедлайнів, і люди, які займаються криптовалютою, поступово навчаються, як краще запроваджувати управління ризиками в умовах таких стислих дедлайнів у майбутньому.

У лікарнях помилки часто виникають не тому, що лікарі перевантажені або втомлені, а через те, що інформація неправильно передається наступному лікарю, якому бракує повної інформації, тому що попередній лікар не надав повної документації. Управління криптоактивами вимагає аналогічної передачі знань і документації.

Баланс між коротким і довгим

На боргових ринках і фондових ринках спокійні періоди (літо, канікули) часто призводять до повільного зростання цін. Вартість шортінгу висока, а дивіденди та купони накопичуються, додаючи більшого інтересу до купівлі на ринку. Для криптоактивів все навпаки. Оскільки більшість криптопроектів накопичують вартість через мережеву активність, флетові періоди, як правило, сповільнюють зростання активу. Оскільки більшість активів не мають розподілу грошових потоків, вартість скорочення мінімальна. Коли ринки падають, негативні коливання цін, як правило, більш поширені, що ускладнює прийняття рішень, коли справа доходить до хеджування та тривалого впливу.

Тому активне управління краще, ніж пасивне індексування. Пасивні, засновані на правилах індексні стратегії просто не можуть встигати за інноваціями та змінами на ринку криптовалют. Подібним чином пасивні індекси не можуть скористатися нестабільністю ринку та створити значну альфа-версію. З часом це може змінитися, коли ринок розвивається. Але криптопростір ще не досяг цієї точки.

Наймайте людей, які захоплюються галуззю

Створення чудової команди є основою успіху, і це може бути надзвичайно складно.

За останні 25 років Джефф Дорман працював у семи різних фінансових компаніях. Джефф Дорман переглянув тисячі резюме та опитав сотні людей. Джефф Дорман працював практично у всіх фінансових секторах (банківська справа, торгівля, дослідження, продажі, розвиток бізнесу). Якби традиційна фінансова фірма з Уолл-стріт звернулася до Джеффа Дормана у пошуках кандидата, він міг би легко знайти кандидата, який найкраще відповідав би їхнім потребам.

Які якості та кваліфікація є найкращими для аналітика з дослідження криптовалют? Що робить найкращих торгових операторів? Хто найкраще підходить для вирішення відносин з інвесторами? На ці питання все ще непросто відповісти в криптопросторі. У перші кілька років існування Arca Foundation Arca знаходила всіх, хто хотів роботу. Заробітна плата низька, робочі години довгі, а майбутнє невизначене. Будь-хто, хто хоче знайти роботу в криптоіндустрії в 2018 році, має щиру пристрасть до успіху блокчейну і готовий навчитися будь-яким знанням і навичкам, необхідним для роботи. Більшість людей, які приєдналися до галузі до 2020 року, все ще працюють у галузі, і їхні посадові обов’язки змінюються в реальному часі. У 2021 році Arca зможе підібрати будь-кого з великих банків, брокерських контор і хедж-фондів, причому прийдуть резюме тих, хто не має досвіду роботи з криптовалютою, але бачить великі статки. Але у 2023 році там будуть лише ті, хто захоплений галуззю.

Кожен носить багато капелюхів

Це дуже практичний бізнес, і аналітики-дослідники повинні тестувати функціональність додатків, випробувати існуючі фінансові моделі та спілкуватися в режимі реального часу з іншими ветеранами галузі на конференціях. Трейдери повинні перемикатися між макроринками США, азіатськими валютними ринками та конкретними тенденціями гаманців у ланцюзі на основі поточних кореляцій. Співробітники бек-офісу повинні перевіряти нових постачальників послуг кожні три тижні, щоб не відставати від мінливих правил, найкращих практик і вимог до LP, одночасно стикаючись із постійними банкрутствами, закриттями та зломами.

Спільним для них усіх є щире бажання випробовувати нові ідеї. Якби ви дали 10 біржовим аналітикам однакову інформацію, вони б дали вам приблизно таку ж відповідь і забезпечили б моделювання однорідності, щоб отримати цю відповідь. Якщо ви надасте ту саму інформацію 10 криптоаналітикам і трейдерам, швидше за все, вони дадуть 10 різних відповідей, використовуючи абсолютно різні режими аналізу. Це освіжає й часто призводить до величезної альфа-версії, але також створює труднощі, коли справа доходить до створення повторюваної моделі успіху.

Торговельні операції - найважливіший відділ

Коли Джефф Дорман працював у компанії, що займається кредитуванням і фондом акцій, він виявив, що роботою в бек-офісі нехтують. Ці працівники часто є молодими дітьми, які прагнуть якнайшвидше перейти до «справжньої» торгової ролі. Робота бек-офісу в основному полягає в тому, щоб переконатися, що угоди врегульовані, переконатися, що брокерські звіти точні, а також переконатися, що адміністратори фондів виконують свою роботу.

Але вам повинно пощастити в криптопросторі.

Торгові операції – це найважливіша робота в сфері криптовалют. Ви повинні торкатися цих активів щодня, і одна помилка може коштувати компанії мільйони доларів. Таким чином, ці люди не тільки повинні бути найбільш надійними людьми в компанії, але вони також можуть бути звільнені, але компанія все ще може працювати, навіть якщо вони підуть. Увійти в роль трейдинга привабливіше, ніж вийти, оскільки ті, хто працює в цьому відділі, дізнаються про блокчейн найбільше.

Подібним чином у криптопросторі відповідність не є запізнілою думкою. На відміну від традиційних фінансових ринків, не можна припускати, що ваші працівники розуміють правила, оскільки більшість працівників походять із середовища, яке повністю відрізняється від тих, хто працює на Уолл-стріт. Потрібна постійна освіта та контроль. Крім того, відповідальні за комплаєнс не можуть просто прочитати правила та припустити їх дотримання, оскільки є кілька чітких правил, яких слід дотримуватися (хоча Гарі Генслер говорить інакше). Бути і довіреною особою, і законослухняною компанією – це складне завдання.

У продавця справи йдуть на краще

У традиційних фінансах продавець відіграє дуже важливу роль. Вони гарантують нові транзакції, створюють нові ідеї фінансування, консультують компанії щодо того, як найкраще брати участь у ринках капіталу, сприяють угодам з існуючими цінними паперами та пишуть звіти про дослідження нових та існуючих цінних паперів. Існують інвестиційні банки та брокери/дилери, що надають повний спектр послуг, але незалежно від того, використовуєте ви єдине вікно чи працюєте по частинах для кількох фірм, самі послуги покриваються.

Незважаючи на те, що продавці в криптовалютному просторі стають кращими, він все ще дуже фрагментований, і багато з цих послуг досі не існують. У результаті менеджери фондів часто сидять на закритих острівцях, змушені самостійно шукати свої угоди, структурувати власне фінансування та проводити власні дослідження з нуля. Незважаючи на те, що кількість і якість дослідницьких звітів, опублікованих позабіржовими платформами, значно зросла, сама торгівля все ще сильно залежить від біржі (її можна назвати чорною скринькою літака). Наразі немає інвестиційних банків із повним набором послуг. Фактично, надання андеррайтингу та консультаційних послуг для випуску токенів може стати найбільшою прогалиною ринку в майбутньому.

Джефф Дорман був вражений тим, як мало відомих інструментів ринків капіталу використовуються в криптопросторі. Більшість пропозицій монет приречені з самого початку. Від пропозицій токенів з низькою плаваючою/високою повністю розбавленою оцінкою (FDV), до прямих лістингів за шаленими цінами, до погано написаної економіки токенів, емітентам токенів (часто розробникам із браком фінансової грамотності) доводиться виходити на ринок без сторонньої допомоги. Згодом це призведе до гіршого повернення інвестицій компанії з управління активами.

Деякі постачальники послуг стають кращими, як-от рішення щодо зберігання, позабіржова торгівля та ліквідність опціонів. Тим не менш, справи погіршуються для інших, таких як менеджери фондів і аудитори, які відмовляються від продуктів у зв’язку з крахом FTX.

З точки зору технологій і досліджень, криптосервіси Bloomberg все ще не вистачають. Списки охоплення, індекси та всі функції залишаються станом на 2017 рік і не враховують, наскільки зросла та розвинулася галузь. На щастя, такі нові компанії, як Nansen, Messari, Glassnode, Dune Analytics, Telegram тощо, впроваджують інновації досить швидко, щоб захопити цей ринок, і я хотів би висловити свою вдячність цим компаніям. До 2023 року буде цілком можливо керувати криптовалютним фондом без входу в термінал Bloomberg.

Загалом управління фондами продовжує стикатися з проблемами через брак інструментів для продажу. Зі збільшенням продажів зростає розмір і ширина фонду.

Спільнота інвесторів стає розумнішою

Коли п’ять років тому почали засновувати Arca Fund, Arca вірила, що навчальний шлях для майбутніх інвесторів буде довгим. Arca постійно навчається, інвестуючи, і робить усе можливе, щоб навчати зацікавлених інвесторів у режимі реального часу, але нереалістично очікувати, що ті, хто не стежить за галуззю повний робочий день, не відставатимуть.

Сьогодні сценарій повністю перевернувся. Інвестори стають все більш обізнаними про класи активів і сфери інвестування, що дозволяє їм ставити кращі запитання. У деяких випадках інвестори тепер знають більше, ніж фондові компанії, тому що вони знайомі з різними сферами, які можуть не бути повсякденними для інвестиційних компаній. Тобто велика кількість недостовірної інформації продовжує поширюватися серед інвесторів через облікові записи «ЗМІ» та «KOL», що часто змушує фондові компанії дивуватися певним темам, які не вважаються актуальними, але які інвестори вважають гарячими.

Оскільки інвестори стають більш обізнаними про криптоактиви, вони хочуть більше контролювати свої інвестиції та персоналізацію. Компанії з управління активами в цій галузі запустили вузькоспеціалізовані фонди на основі потреб інвесторів, включаючи фонди, орієнтовані на DeFi, фонди NFT тощо. Багато керуючих активами, включно з Arca, почали створювати «Фонди 1», які дозволяють більш орієнтуватися, але забезпечують професійну команду для управління інвестиціями.

У міру того, як отримати інформацію стає легше, а UI/UX проекту стає кращим, він переходить від необхідності керівництва професійними менеджерами фондів до поступового заохочення роздрібних інвесторів досліджувати та інвестувати самостійно. Однак для створення альфа-версії за наявності інформаційної асиметрії все ще важливо мати професійних менеджерів фондів, які можуть скористатися цілодобовими новинами, нестабільністю ринку та неоднозначним регуляторним середовищем.

на закінчення

Загалом, було дуже корисно керувати фондом у цій новій та інноваційній сфері та з нетерпінням чекати наступних п’яти років. Менеджери фондів продовжуватимуть шукати нові блакитні океани інвестицій, а не обмежуватимуться майнінгом ліквідності, розведенням, тестуванням нових додатків та іншими можливостями, пов’язаними лише з криптовалютою.

Найважливішим фактором успіху в сфері криптоактивів є впевненість у майбутньому. Треба вірити, що криптоіндустрія знаходиться в авангарді побудови нової фінансової системи, яка має силу трансформувати суспільство. Хоча на дорозі будуть нерівності та опір з боку деяких компаній, галузь досягне успіху, якщо ми будемо рухатися вперед, боротися за необхідні зміни та коригуватись за потреби.