Автор: Анна Вонг, Том Орлік; Упорядник: Джоуі Ву розповідає про блокчейн
У цій статті є витяги зі статті Bloomberg, щоб узагальнити деякі ключові економічні дані та зробити суб’єктивне судження про те, чи зможе економіка США досягти м’якої посадки протягом наступних шести місяців.
Ця стаття в основному висловлює дві основні точки зору: по-перше, дані, які можуть справді відображати економічну ситуацію, це прибутковість облігацій США, рівень безробіття, депозити та позики та ціни на нафту. 2. Чи є рецесія нелінійною проблемою, ми повинні спрогнозувати розподіл майбутніх даних. Однак це лінійна логіка мислення, за якою люди можуть робити висновки на основі поточних відомих даних, таких як CPI, PCE, ВВП і не - зайнятість у сільському господарстві.
Протягом літа дані про інфляцію поступово знижувалися, можливості працевлаштування залишалися багатими, а споживачі продовжували витрачати, що все підвищило впевненість громадськості та Федерального резерву в тому, що Сполучені Штати уникнуть рецесії. Поки всі чекають м'якої посадки, будьте готові до жорсткої. Це досвід сучасної економічної історії, і це тривожний урок для нинішніх Сполучених Штатів.
Ось шість статистичних даних, щоб проаналізувати, чи зможуть Сполучені Штати уникнути рецесії. Дані включають заклики до «м’якої посадки», прибутковість казначейства, ціни на нафту, безробіття, депозити та позики.
1. Заклик до «м’якої посадки»
«Найвірогіднішим результатом є те, що економіка рухатиметься до м’якої посадки», — це тодішній президент ФРС Сан-Франциско Джанет Єллен сказала в жовтні 2007 року, лише за два місяці до початку Великої рецесії. Йеллен не самотня у своєму оптимізмі. Примітно, що заклики до м’якої посадки завжди передують рецесії.
Примітка редактора: сіра область на малюнку вище позначає період, коли відбулася рецесія, а гістограма представляє статті або новини про «м’яку посадку» в ЗМІ. За винятком короткострокової рецесії у 2020 році, яка була спричинена раптовою епідемією, а до цього на ринку не було багато обговорень про рецесію, до двох інших рецесій заклики ринку до м’якої посадки економіки були дуже висока.
Чому економістам так важко передбачити рецесії? Однією з важливих причин є те, що люди використовують лінійне мислення для прогнозування рецесій, але рецесії є нелінійними подіями.
2. Рівень безробіття
Рівень безробіття є надзвичайно важливим ключовим показником здоров'я економіки. Останній прогноз ФРС полягає в тому, що рівень безробіття зросте з 3,8% у 2023 році до 4,1% у 2024 році. Це лінійний прогноз, заснований на поточних тенденціях даних, який дозволяє зробити висновок, що Сполучені Штати уникнуть рецесії.
Але що, якщо дані раптово значно впадуть під час висхідного тренду? На основі цього Bloomberg створив модель розподілу для прогнозування рівня безробіття.
Примітка редактора: пунктирна лінія на малюнку представляє рівень безробіття, передбачений на основі лінійної моделі, темно-жовтий колір представляє діапазон розподілу рівня безробіття при рівні довіри 68%, а світло-жовтий колір представляє розподіл при довірчому рівні 95%. рівень. Таким чином, є приблизно одна третина шансів, що рівень безробіття перевищить 7%.
Наразі масштаби страйку працівників автомобільної промисловості США розширилися приблизно до 25 000 працівників. Тривалі зупинки ланцюга постачання в галузі можуть мати більший, ніж зазвичай, вплив. У 1998 році 9200 працівників General Motors страйкували 54 дні, що призвело до скорочення зайнятості на 150 000 осіб.
Оптимісти з м’якої посадки вказують на те, що цього року фондовий ринок досяг успіху, виробництво досягло дна, а ринок житла гарячий. Проблема в тому, що ці сфери найбільше реагують на монетарну політику. Але для оцінки того, чи є рецесія, найважливішими економічними даними є ринок праці, і ці дані зазвичай відстають від 18 до 24 місяців. Це означає, що вплив підвищення процентних ставок на рівень безробіття не буде відчутним до кінця цього року або початку 2024 року. Більше того, ФРС ще навіть не припинила підвищення процентних ставок.
3. Ціни на нафту та дохідність облігацій США
Ціни на сиру нафту є одним із справді надійних індикаторів раннього попередження про рецесію, тому що зростання цін на нафту стримуватиме витрати жителів на інше необов’язкове споживання. Поточні ціни на нафту зросли майже на 25 доларів з літніх мінімумів і перевищили 95 доларів за барель.
Крива дохідності: розпродаж у вересні підштовхнув дохідність 10-річних казначейських облігацій до найвищого рівня за 16 років – 4,6%. Тривала висока вартість запозичень підштовхнула акції до зниження. Вони також можуть занурити ринок житла в кризу та стримати інвестиції бізнесу.
Примітка редактора: ціни на нафту ліворуч, а прибутковість 10-річних казначейських облігацій праворуч. Наведений нижче аналіз редактора підкреслює, чому вищі довгострокові доходи казначейства є найстрашнішою ознакою.
4. Депозити та позики
Центральним аргументом щодо м’якої посадки є сила витрат домогосподарств. На жаль, історія показує, що це не є хорошим показником того, чи наближається рецесія, і замість цього споживачі зазвичай продовжують агресивно купувати до переломного моменту рецесії.
Крім того, додаткові заощадження, накопичені американцями під час епідемії, які в основному були отримані від державних субсидій, зараз скоро вичерпаються, і залишається спірним, як швидко. Розрахунки Bloomberg показують, що 80% найбіднішого населення зараз мають менше готівки, ніж до пандемії.
Всупереч скороченню депозитів, відсотки непогашення кредитних карток стрімко зростають, особливо серед молоді. Далі йде ринок автокредитів і, нарешті, ринок кредитів на житло, оскільки дефолти по кредитах на житло відстають найбільше. Крім того, є також дані про студентські позики. Цього місяця мільйони американців знову почнуть отримувати рахунки за студентськими позиками. Це вперше після завершення періоду заморожування, який тривав три з половиною роки, і відновлення виплат Це б скоротило ще 0,2-0,3% річного зростання в четвертому кварталі.
Мало того, кредитна криза тільки почалася. Ось індикатор кредитування з великою силою раннього попередження: опитування Федеральної резервної системи старших банківських кредитних офіцерів, відоме як SLOOS.
Нові дані показують, що близько половини великих і середніх банків запроваджують жорсткіші стандарти комерційного та промислового кредитування. За винятком періоду пандемії, це найвищий показник з часів фінансової кризи 2008 року. Вплив буде відчутний у четвертому кварталі року – коли компанії не можуть легко брати позики, це часто призводить до послаблення інвестицій та найму.
Інтерпретація: поясніть неминучість рецесії з точки зору рівня безробіття, депозитів і позик, а також прибутковості облігацій США
1 Високі заклики до «м’якої посадки» не підтримують завершення рецесії
Коли в соцмережах обговорювали, чи буде рецесія в США, виявилося цікаве явище: оптимісти сказали, що всі думають, що рецесія буде, але чи може рецесія все-таки статися? Песимісти кажуть те саме.
Це класичне упередження підтвердження. Коли ви припускаєте висновок у своєму розумі, ви мимоволі шукатимете докази, які підтверджують цей висновок. Тому оптимісти вважають, що настане рецесія, яка викличе відчуття задоволення від того, що всі п’яні, а я один; те саме стосується песимістів.
Тож чи всі думають, що спад відбудеться, чи всі думають, що цього не станеться? Я віддаю перевагу дивитися на дані, ніж відчувати. Дані Bloomberg показують, наскільки гучними зараз є заклики до «м’якої посадки».
Але я цитую цю статтю не для того, щоб сказати, що громадськість надто оптимістична, тому має відбутися рецесія. Навпаки, я вважаю, що чим оптимістичніша громадськість, тим більше вона сприяє відновленню економіки. Причина проста, це економіка, а не акції. «Я жадібний, коли інші панікують, і паніку, коли інші жадібні.» Це логіка біржової торгівлі, а не логіка економічного розвитку. Для країни, де домінує споживання, економічний розвиток дуже залежить від довіри людей. Чим впевненіше люди дивляться в майбутнє, тим більш імовірно, що споживання залишатиметься високим, а економіка занепаде.
Тому я не схвалюю першу статистику цієї статті. То чому я все ще думаю, що наближається рецесія?
Тому що американському народу зараз бракує не впевненості, а грошей!
2. Рівень безробіття, депозити та кредити є основною логікою, що веде до рецесії
У цій статті є те, з чим я повністю згоден, а саме те, що рецесія є нелінійною подією, і ми не можемо використовувати відомі дані, щоб зробити лінійний висновок. Причина, чому оптимісти вважають, що споживання в США дуже високе, ґрунтується на поточній зайнятості в несільськогосподарському секторі, витратах на споживання домогосподарств та інших даних.Однак, виходячи з історичного досвіду, споживання жителів США залишатиметься високим, доки не настане рецесія.
Які дані дійсно можуть передбачити майбутні рівні споживання? Рівень безробіття, депозити, кредити! Гроші людини або зароблені, або заощаджені, або позичені. Якщо всі три джерела зменшуються, які підстави ми маємо вважати, що споживання й надалі залишатиметься високим?
Саме в цьому, на мою думку, і полягає найбільша цінність цієї статті, оскільки вона стисло пояснює основну логіку рецесії. Серед них дані про рівень безробіття та дані про депозити, які показує Bloomberg, мають менший проміжок часу, тому редактор цитує наступну діаграму як додаток. Видно, що рівень безробіття жителів Америки почав різко зростати, а заощаджень залишилося небагато.
Споживання становить понад 80% ВВП США. Сьогодні 80% жителів США мають на руках менше готівки, ніж до пандемії, банківське кредитування продовжує скорочуватися, а відсотки непогашення кредитів продовжують зростати. За таких обставин, як тільки рівень безробіття почне зростати, рецесія буде неминучою.
Зростання цін на нафту, ймовірно, стане останньою краплею для споживачів.
3. Прибутковість казначейства США
Різниця в дохідності між 10-річними казначейськими облігаціями США та 2-річними казначейськими облігаціями є дуже відомим провідним індикатором рецесії, але його основна логіка не така інтуїтивно зрозуміла, як згаданий вище рівень безробіття та інші дані. І оскільки це провідний індикатор, економіка США зазвичай залишається дуже сильною, коли формується інверсія прибутковості, і ця сила часто продовжується, доки інверсія не закінчиться. Тому в кінці кожної інверсії люди завжди забувають уроки історії і думають, що цей час інший, ніж раніше.
Так само і цього разу. Інверсія відсоткової ставки сформувалася у квітні та липні 2022 року (у квітні була лише короткострокова інверсія, а з липня – довгострокова), і вже більше року. Тож ми побачимо, що страх інверсії процентної ставки на ринку сьогодні не такий високий, як рік тому, і люди починають вірити, що цей час відрізняється від попереднього.
Проте фактом є те, що економічна ситуація під час зняття цієї інверсії не тільки не краща, а й гірша.
Поточна фінансова ситуація в Сполучених Штатах погіршується: за перші 11 місяців 2023 фінансового року дефіцит бюджету досяг 1,5 трильйона доларів США, що на 61% більше, ніж у минулому році. Тому продовження випуску облігацій неминуче. Після послаблення стелі боргу на початку червня Міністерство фінансів США лише за чотири місяці додало чистий борг на 1,7 трильйона доларів. Станом на жовтень загальний борг федерального уряду перевищив 32 трильйони (включно з боргом, що знаходиться всередині уряду), а нова шкала цього року перевищила 2 трильйони.
Цей обсяг боргу далекий від того, який був у 2008 році. Японія та Китай, два найбільші власники боргу США на той час, зараз або не можуть, або не хочуть брати на себе такий величезний борг. Таким чином, зараз спостерігається серйозна нестача покупок на ринку казначейства США, що призвело до зниження цін на облігації США та зростання прибутковості облігацій США. Ось чому ми спостерігаємо безперервне зростання прибутковості 10-річних казначейських облігацій США з липня, спричиняючи збільшення довгострокового та короткострокового різниці процентних ставок.
Причина, чому я вважаю, що фон розкручування цієї інверсії ще гірший, полягає в тому, що історично розкручування інверсій досягалося шляхом зниження прибутковості короткострокових облігацій, тобто зниження процентних ставок. Як тільки ФРС почне знижувати відсоткові ставки, прибутковість короткострокових облігацій відразу ж знизиться. Такий підхід матиме принаймні стимулюючий ефект для відновлення економіки. Хоча рецесія зрештою відбулася, принаймні вона тривала недовго.
Однак ця інверсія була знята шляхом підвищення прибутковості довгострокових облігацій. Дохідність довгострокових облігацій відображає довгострокові очікування ринку щодо процентних ставок у США, і їхня тенденція до зростання означає, що очікування ринку щодо того, що Федеральна резервна система підтримуватиме довгострокові високі процентні ставки, зростають. В економічній сфері дохідність 10-річних казначейських облігацій США часто сприймається як якір для цін на активи. Оскільки вона служить «знаменником» у процесі оцінки активів, її підвищення неминуче призведе до зниження оцінки інших активів. . Його сплеск спровокував серію низхідних тенденцій в акціях і валютах з липня. Якщо ринок очікує, що ФРС підтримуватиме високі процентні ставки протягом тривалого часу, то цю тенденцію до зниження може бути важко зупинити.
Що ще важливіше, прибутковість довгострокових облігацій відображає ступінь боргового ризику США. Зростання прибутковості довгострокових облігацій вказує на різке зростання ймовірності дефолту боргу США.
Єдиний спосіб знизити прибутковість довгострокових облігацій — знайти більше покупців. Є лише два способи збільшити купівлю: один — продовжувати підтримувати високі відсоткові ставки, щоб залучити більше коштів для купівлі державних облігацій; інший — розширити баланс, прискорити друкування грошей і продовжувати запозичувати нові борги, щоб погасити старі борг.
Якщо вибрати другий спосіб, це буде все одно, що випити отруту, щоб втамувати спрагу.Нова шкала цього року, швидше за все, перевищить 2 трильйони, що еквівалентно збільшенню загальної шкали боргу на 6,5%. Якщо так триватиме й надалі, борг зросте експоненціально. Кінцевим результатом є те, що жодна економіка більше не може собі це дозволити і може лише спостерігати, як вона обертається борговим дефолтом.
Ось чому я вважаю, що Федеральна резервна система не буде знижувати процентні ставки в короткостроковій перспективі, тому що, лише продовжуючи підтримувати високі процентні ставки, можна буде залучити більше коштів для купівлі державних облігацій без подальшого збільшення масштабу боргу, тим самим уникаючи боргових дефолтів . Стабільність боргу та стабільність долара США тісно пов’язані. Щойно борг впаде, долар США втратить свою кредитну основу. Як тільки долар США впаде, національна основа Сполучених Штатів похитнеться.
Коли справа доходить до національних питань, економічна рецесія не така вже й важлива.Зрештою, Сполучені Штати переживали рецесію не раз і не двічі, але цього разу вона просто триваліша.
Підсумуйте
Ця стаття запозичила статтю з Bloomberg, щоб зосередитися на чотирьох даних, які, на мою думку, можуть ефективно передбачити майбутні економічні умови: рівень безробіття, депозити, позики та прибутковість облігацій США.
Серед них рівень безробіття, депозити та позики передбачають майбутні умови споживання. Тому що споживання становить 80% внеску ВВП Сполучених Штатів. Нинішній рівень заощаджень жителів США впав до рівня до епідемії, поступаючись лише 2007 році. Відсоток непогашення кредитних карток і жорсткість банківського кредитування також досягли найвищого рівня з 2007 року. Найважливіше те, що дані про рівень безробіття почали зростати.
Тому цілком імовірно, що витрати домогосподарств у США різко впадуть у наступному році.
Нарешті, виходячи з поточної боргової ситуації в Сполучених Штатах, існує припущення, що Федеральна резервна система навряд чи знизить процентні ставки в короткостроковій перспективі, що призводить до висновку, що рецесія не тільки неминуча, але й може тривати довше, ніж раніше.
Це велике випробування для глобальних ризикових активів. Із зростаючих закликів до «м’якої посадки» можна побачити, що очікування ризику не враховуються.
Переглянути оригінал
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Думка: рецесія ФРС неминуче випробує глобальні ризикові активи
Автор: Анна Вонг, Том Орлік; Упорядник: Джоуі Ву розповідає про блокчейн
У цій статті є витяги зі статті Bloomberg, щоб узагальнити деякі ключові економічні дані та зробити суб’єктивне судження про те, чи зможе економіка США досягти м’якої посадки протягом наступних шести місяців.
Ця стаття в основному висловлює дві основні точки зору: по-перше, дані, які можуть справді відображати економічну ситуацію, це прибутковість облігацій США, рівень безробіття, депозити та позики та ціни на нафту. 2. Чи є рецесія нелінійною проблемою, ми повинні спрогнозувати розподіл майбутніх даних. Однак це лінійна логіка мислення, за якою люди можуть робити висновки на основі поточних відомих даних, таких як CPI, PCE, ВВП і не - зайнятість у сільському господарстві.
Протягом літа дані про інфляцію поступово знижувалися, можливості працевлаштування залишалися багатими, а споживачі продовжували витрачати, що все підвищило впевненість громадськості та Федерального резерву в тому, що Сполучені Штати уникнуть рецесії. Поки всі чекають м'якої посадки, будьте готові до жорсткої. Це досвід сучасної економічної історії, і це тривожний урок для нинішніх Сполучених Штатів.
Ось шість статистичних даних, щоб проаналізувати, чи зможуть Сполучені Штати уникнути рецесії. Дані включають заклики до «м’якої посадки», прибутковість казначейства, ціни на нафту, безробіття, депозити та позики.
1. Заклик до «м’якої посадки»
«Найвірогіднішим результатом є те, що економіка рухатиметься до м’якої посадки», — це тодішній президент ФРС Сан-Франциско Джанет Єллен сказала в жовтні 2007 року, лише за два місяці до початку Великої рецесії. Йеллен не самотня у своєму оптимізмі. Примітно, що заклики до м’якої посадки завжди передують рецесії.
Примітка редактора: сіра область на малюнку вище позначає період, коли відбулася рецесія, а гістограма представляє статті або новини про «м’яку посадку» в ЗМІ. За винятком короткострокової рецесії у 2020 році, яка була спричинена раптовою епідемією, а до цього на ринку не було багато обговорень про рецесію, до двох інших рецесій заклики ринку до м’якої посадки економіки були дуже висока.
Чому економістам так важко передбачити рецесії? Однією з важливих причин є те, що люди використовують лінійне мислення для прогнозування рецесій, але рецесії є нелінійними подіями.
2. Рівень безробіття
Рівень безробіття є надзвичайно важливим ключовим показником здоров'я економіки. Останній прогноз ФРС полягає в тому, що рівень безробіття зросте з 3,8% у 2023 році до 4,1% у 2024 році. Це лінійний прогноз, заснований на поточних тенденціях даних, який дозволяє зробити висновок, що Сполучені Штати уникнуть рецесії.
Але що, якщо дані раптово значно впадуть під час висхідного тренду? На основі цього Bloomberg створив модель розподілу для прогнозування рівня безробіття.
Примітка редактора: пунктирна лінія на малюнку представляє рівень безробіття, передбачений на основі лінійної моделі, темно-жовтий колір представляє діапазон розподілу рівня безробіття при рівні довіри 68%, а світло-жовтий колір представляє розподіл при довірчому рівні 95%. рівень. Таким чином, є приблизно одна третина шансів, що рівень безробіття перевищить 7%.
Наразі масштаби страйку працівників автомобільної промисловості США розширилися приблизно до 25 000 працівників. Тривалі зупинки ланцюга постачання в галузі можуть мати більший, ніж зазвичай, вплив. У 1998 році 9200 працівників General Motors страйкували 54 дні, що призвело до скорочення зайнятості на 150 000 осіб.
Оптимісти з м’якої посадки вказують на те, що цього року фондовий ринок досяг успіху, виробництво досягло дна, а ринок житла гарячий. Проблема в тому, що ці сфери найбільше реагують на монетарну політику. Але для оцінки того, чи є рецесія, найважливішими економічними даними є ринок праці, і ці дані зазвичай відстають від 18 до 24 місяців. Це означає, що вплив підвищення процентних ставок на рівень безробіття не буде відчутним до кінця цього року або початку 2024 року. Більше того, ФРС ще навіть не припинила підвищення процентних ставок.
3. Ціни на нафту та дохідність облігацій США
Ціни на сиру нафту є одним із справді надійних індикаторів раннього попередження про рецесію, тому що зростання цін на нафту стримуватиме витрати жителів на інше необов’язкове споживання. Поточні ціни на нафту зросли майже на 25 доларів з літніх мінімумів і перевищили 95 доларів за барель.
Крива дохідності: розпродаж у вересні підштовхнув дохідність 10-річних казначейських облігацій до найвищого рівня за 16 років – 4,6%. Тривала висока вартість запозичень підштовхнула акції до зниження. Вони також можуть занурити ринок житла в кризу та стримати інвестиції бізнесу.
Примітка редактора: ціни на нафту ліворуч, а прибутковість 10-річних казначейських облігацій праворуч. Наведений нижче аналіз редактора підкреслює, чому вищі довгострокові доходи казначейства є найстрашнішою ознакою.
4. Депозити та позики
Центральним аргументом щодо м’якої посадки є сила витрат домогосподарств. На жаль, історія показує, що це не є хорошим показником того, чи наближається рецесія, і замість цього споживачі зазвичай продовжують агресивно купувати до переломного моменту рецесії.
Крім того, додаткові заощадження, накопичені американцями під час епідемії, які в основному були отримані від державних субсидій, зараз скоро вичерпаються, і залишається спірним, як швидко. Розрахунки Bloomberg показують, що 80% найбіднішого населення зараз мають менше готівки, ніж до пандемії.
Всупереч скороченню депозитів, відсотки непогашення кредитних карток стрімко зростають, особливо серед молоді. Далі йде ринок автокредитів і, нарешті, ринок кредитів на житло, оскільки дефолти по кредитах на житло відстають найбільше. Крім того, є також дані про студентські позики. Цього місяця мільйони американців знову почнуть отримувати рахунки за студентськими позиками. Це вперше після завершення періоду заморожування, який тривав три з половиною роки, і відновлення виплат Це б скоротило ще 0,2-0,3% річного зростання в четвертому кварталі.
Мало того, кредитна криза тільки почалася. Ось індикатор кредитування з великою силою раннього попередження: опитування Федеральної резервної системи старших банківських кредитних офіцерів, відоме як SLOOS.
Нові дані показують, що близько половини великих і середніх банків запроваджують жорсткіші стандарти комерційного та промислового кредитування. За винятком періоду пандемії, це найвищий показник з часів фінансової кризи 2008 року. Вплив буде відчутний у четвертому кварталі року – коли компанії не можуть легко брати позики, це часто призводить до послаблення інвестицій та найму.
Інтерпретація: поясніть неминучість рецесії з точки зору рівня безробіття, депозитів і позик, а також прибутковості облігацій США
1 Високі заклики до «м’якої посадки» не підтримують завершення рецесії
Коли в соцмережах обговорювали, чи буде рецесія в США, виявилося цікаве явище: оптимісти сказали, що всі думають, що рецесія буде, але чи може рецесія все-таки статися? Песимісти кажуть те саме.
Це класичне упередження підтвердження. Коли ви припускаєте висновок у своєму розумі, ви мимоволі шукатимете докази, які підтверджують цей висновок. Тому оптимісти вважають, що настане рецесія, яка викличе відчуття задоволення від того, що всі п’яні, а я один; те саме стосується песимістів.
Тож чи всі думають, що спад відбудеться, чи всі думають, що цього не станеться? Я віддаю перевагу дивитися на дані, ніж відчувати. Дані Bloomberg показують, наскільки гучними зараз є заклики до «м’якої посадки».
Але я цитую цю статтю не для того, щоб сказати, що громадськість надто оптимістична, тому має відбутися рецесія. Навпаки, я вважаю, що чим оптимістичніша громадськість, тим більше вона сприяє відновленню економіки. Причина проста, це економіка, а не акції. «Я жадібний, коли інші панікують, і паніку, коли інші жадібні.» Це логіка біржової торгівлі, а не логіка економічного розвитку. Для країни, де домінує споживання, економічний розвиток дуже залежить від довіри людей. Чим впевненіше люди дивляться в майбутнє, тим більш імовірно, що споживання залишатиметься високим, а економіка занепаде.
Тому я не схвалюю першу статистику цієї статті. То чому я все ще думаю, що наближається рецесія?
Тому що американському народу зараз бракує не впевненості, а грошей!
2. Рівень безробіття, депозити та кредити є основною логікою, що веде до рецесії
У цій статті є те, з чим я повністю згоден, а саме те, що рецесія є нелінійною подією, і ми не можемо використовувати відомі дані, щоб зробити лінійний висновок. Причина, чому оптимісти вважають, що споживання в США дуже високе, ґрунтується на поточній зайнятості в несільськогосподарському секторі, витратах на споживання домогосподарств та інших даних.Однак, виходячи з історичного досвіду, споживання жителів США залишатиметься високим, доки не настане рецесія.
Які дані дійсно можуть передбачити майбутні рівні споживання? Рівень безробіття, депозити, кредити! Гроші людини або зароблені, або заощаджені, або позичені. Якщо всі три джерела зменшуються, які підстави ми маємо вважати, що споживання й надалі залишатиметься високим?
Саме в цьому, на мою думку, і полягає найбільша цінність цієї статті, оскільки вона стисло пояснює основну логіку рецесії. Серед них дані про рівень безробіття та дані про депозити, які показує Bloomberg, мають менший проміжок часу, тому редактор цитує наступну діаграму як додаток. Видно, що рівень безробіття жителів Америки почав різко зростати, а заощаджень залишилося небагато.
Споживання становить понад 80% ВВП США. Сьогодні 80% жителів США мають на руках менше готівки, ніж до пандемії, банківське кредитування продовжує скорочуватися, а відсотки непогашення кредитів продовжують зростати. За таких обставин, як тільки рівень безробіття почне зростати, рецесія буде неминучою.
Зростання цін на нафту, ймовірно, стане останньою краплею для споживачів.
3. Прибутковість казначейства США
Різниця в дохідності між 10-річними казначейськими облігаціями США та 2-річними казначейськими облігаціями є дуже відомим провідним індикатором рецесії, але його основна логіка не така інтуїтивно зрозуміла, як згаданий вище рівень безробіття та інші дані. І оскільки це провідний індикатор, економіка США зазвичай залишається дуже сильною, коли формується інверсія прибутковості, і ця сила часто продовжується, доки інверсія не закінчиться. Тому в кінці кожної інверсії люди завжди забувають уроки історії і думають, що цей час інший, ніж раніше.
Так само і цього разу. Інверсія відсоткової ставки сформувалася у квітні та липні 2022 року (у квітні була лише короткострокова інверсія, а з липня – довгострокова), і вже більше року. Тож ми побачимо, що страх інверсії процентної ставки на ринку сьогодні не такий високий, як рік тому, і люди починають вірити, що цей час відрізняється від попереднього.
Проте фактом є те, що економічна ситуація під час зняття цієї інверсії не тільки не краща, а й гірша.
Поточна фінансова ситуація в Сполучених Штатах погіршується: за перші 11 місяців 2023 фінансового року дефіцит бюджету досяг 1,5 трильйона доларів США, що на 61% більше, ніж у минулому році. Тому продовження випуску облігацій неминуче. Після послаблення стелі боргу на початку червня Міністерство фінансів США лише за чотири місяці додало чистий борг на 1,7 трильйона доларів. Станом на жовтень загальний борг федерального уряду перевищив 32 трильйони (включно з боргом, що знаходиться всередині уряду), а нова шкала цього року перевищила 2 трильйони.
Цей обсяг боргу далекий від того, який був у 2008 році. Японія та Китай, два найбільші власники боргу США на той час, зараз або не можуть, або не хочуть брати на себе такий величезний борг. Таким чином, зараз спостерігається серйозна нестача покупок на ринку казначейства США, що призвело до зниження цін на облігації США та зростання прибутковості облігацій США. Ось чому ми спостерігаємо безперервне зростання прибутковості 10-річних казначейських облігацій США з липня, спричиняючи збільшення довгострокового та короткострокового різниці процентних ставок.
Причина, чому я вважаю, що фон розкручування цієї інверсії ще гірший, полягає в тому, що історично розкручування інверсій досягалося шляхом зниження прибутковості короткострокових облігацій, тобто зниження процентних ставок. Як тільки ФРС почне знижувати відсоткові ставки, прибутковість короткострокових облігацій відразу ж знизиться. Такий підхід матиме принаймні стимулюючий ефект для відновлення економіки. Хоча рецесія зрештою відбулася, принаймні вона тривала недовго.
Однак ця інверсія була знята шляхом підвищення прибутковості довгострокових облігацій. Дохідність довгострокових облігацій відображає довгострокові очікування ринку щодо процентних ставок у США, і їхня тенденція до зростання означає, що очікування ринку щодо того, що Федеральна резервна система підтримуватиме довгострокові високі процентні ставки, зростають. В економічній сфері дохідність 10-річних казначейських облігацій США часто сприймається як якір для цін на активи. Оскільки вона служить «знаменником» у процесі оцінки активів, її підвищення неминуче призведе до зниження оцінки інших активів. . Його сплеск спровокував серію низхідних тенденцій в акціях і валютах з липня. Якщо ринок очікує, що ФРС підтримуватиме високі процентні ставки протягом тривалого часу, то цю тенденцію до зниження може бути важко зупинити.
Що ще важливіше, прибутковість довгострокових облігацій відображає ступінь боргового ризику США. Зростання прибутковості довгострокових облігацій вказує на різке зростання ймовірності дефолту боргу США.
Єдиний спосіб знизити прибутковість довгострокових облігацій — знайти більше покупців. Є лише два способи збільшити купівлю: один — продовжувати підтримувати високі відсоткові ставки, щоб залучити більше коштів для купівлі державних облігацій; інший — розширити баланс, прискорити друкування грошей і продовжувати запозичувати нові борги, щоб погасити старі борг.
Якщо вибрати другий спосіб, це буде все одно, що випити отруту, щоб втамувати спрагу.Нова шкала цього року, швидше за все, перевищить 2 трильйони, що еквівалентно збільшенню загальної шкали боргу на 6,5%. Якщо так триватиме й надалі, борг зросте експоненціально. Кінцевим результатом є те, що жодна економіка більше не може собі це дозволити і може лише спостерігати, як вона обертається борговим дефолтом.
Ось чому я вважаю, що Федеральна резервна система не буде знижувати процентні ставки в короткостроковій перспективі, тому що, лише продовжуючи підтримувати високі процентні ставки, можна буде залучити більше коштів для купівлі державних облігацій без подальшого збільшення масштабу боргу, тим самим уникаючи боргових дефолтів . Стабільність боргу та стабільність долара США тісно пов’язані. Щойно борг впаде, долар США втратить свою кредитну основу. Як тільки долар США впаде, національна основа Сполучених Штатів похитнеться.
Коли справа доходить до національних питань, економічна рецесія не така вже й важлива.Зрештою, Сполучені Штати переживали рецесію не раз і не двічі, але цього разу вона просто триваліша.
Підсумуйте
Ця стаття запозичила статтю з Bloomberg, щоб зосередитися на чотирьох даних, які, на мою думку, можуть ефективно передбачити майбутні економічні умови: рівень безробіття, депозити, позики та прибутковість облігацій США.
Серед них рівень безробіття, депозити та позики передбачають майбутні умови споживання. Тому що споживання становить 80% внеску ВВП Сполучених Штатів. Нинішній рівень заощаджень жителів США впав до рівня до епідемії, поступаючись лише 2007 році. Відсоток непогашення кредитних карток і жорсткість банківського кредитування також досягли найвищого рівня з 2007 року. Найважливіше те, що дані про рівень безробіття почали зростати.
Тому цілком імовірно, що витрати домогосподарств у США різко впадуть у наступному році.
Нарешті, виходячи з поточної боргової ситуації в Сполучених Штатах, існує припущення, що Федеральна резервна система навряд чи знизить процентні ставки в короткостроковій перспективі, що призводить до висновку, що рецесія не тільки неминуча, але й може тривати довше, ніж раніше.
Це велике випробування для глобальних ризикових активів. Із зростаючих закликів до «м’якої посадки» можна побачити, що очікування ризику не враховуються.