Конфлікт на Близькому Сході перевершив очікування ринку та загострився, а у другій половині минулого тижня ринок продемонстрував явну несхильність до ризику, переоцінивши. У цей період аукціон 30-річних казначейських облігацій США був холодним, і прибутковість на деякий час зростала, але на неї не вплинули геополітичні конфлікти, і, нарешті, прибутковість за підсумками всього кола значно впала, фондовий ринок впав, золото і срібна нафта злетіли, а криптовалюти впали.
Що стосується світових фондових ринків, то, як ми вже згадували вчора вранці, фондовий ринок не приділяв особливої уваги палестино-ізраїльському конфлікту в першому півріччі, і все ще перетравлює позитивний вплив голубиного тону багатьох чиновників ФРС і загальне зростання. Протягом четверга та п'ятниці вплив 30-річного аукціону в США холодний, індекс споживчих цін дещо перевищив очікування, початкові заявки на допомогу з безробіття виявилися кращими, ніж очікувалося, очікування інфляційного обстеження зросли, а палестино-ізраїльський конфлікт розвивався не в хорошому сенсі, а ще більше загострився, але японські акції, акції США та акції Гонконгу все одно закрилися зростанням протягом тижня:
Сезон прибутків у США минулого тижня розпочався добре: результати JPMorgan Chase, Wells Fargo та Citi за 3 квартал перевершили очікування. Існували побоювання, що збільшення безнадійної заборгованості через погіршення кредитоспроможності та конкуренцію, спричинену зростанням вартості депозитів, може призвести до зниження чистого процентного доходу банків**, але насправді ці два пункти ще не були відображені, і наразі відображають лише позитивну сторону розширення спреду, спричиненого зростанням відсоткових ставок. **
** Золото показало сильні результати протягом тижня, і цього разу BTC не зміг продемонструвати свою безпечну природу. Комісія з цінних паперів і бірж (SEC) ненадовго зібралася в п'ятницю після новин про те, що вона не має наміру оскаржувати рішення суду щодо Grayscale Bitcoin ETF, події, яка вимагатиме від SEC повторного розгляду заявки Grayscale, але все одно відхилити її на інших підставах:**
Ціни на сиру нафту підскочили на 6 відсотків, але оптимістична точка зору полягає в тому, що реальна ціна на нафту вже висока, важко уявити, що вона буде вдвічі-втричі вищою, ніж зараз, а світова економіка набагато менш нафтоємна, тому вплив ситуації на Близькому Сході на реальну економіку та процес інфляції буде дуже обмеженим, що може бути причиною того, що ринок проігнорував геополітичні ризики в першому півріччі.
Долар відкотився лише тиждень, сильно відскочивши минулого тижня, індекс долара США знову перевищив рівень 106,6, USDJPY продовжує високо коливатися навколо цілого числа 150:
Довгострокові процентні ставки значно впали, тоді як короткострокові мало змінюються. Проблеми з пропозицією облігацій минулого тижня викликали занепокоєння ринку.
Останні три нові аукціони виявилися нижчими, ніж очікувалося, особливо за останні 30 років, що є не тільки найвищою прибутковістю з 2007 року, але й значно скоротився мультиплікатор підписки. До 30-річного аукціону прибутковість казначейських облігацій США зросла значною мірою через індекс споживчих цін та заявки на допомогу з безробіття, іншими словами, раннє зниження цін. Але термінальний попит все ще не ідеальний.
Дефіцит федерального бюджету США становив $1,7 трлн у 2023 фінансовому році та $1,38 трлн у 2022 фінансовому році, а відсутність фіскальної дисципліни є основною причиною песимістичних настроїв на ринку. Результати цього аукціону в поєднанні з розширенням казначейських облігацій попереднього дня на 4 тижні, 8 тижнів і 17 тижнів випуску векселів були найвищими за всю історію, нагадуючи серпневе оголошення Мінфіну США про повторення плану фінансування на 3 квартал (4% за 10 тижнів злетіли до 4,46%), і тепер, на відміну від серпня, ФРС дещо пом'якшила тон щодо перспектив посилення грошово-кредитної політики, але прибутковість казначейських облігацій США значно вища. Тому зараз є деякі думки, що якщо ви хочете придушити зростаючий імпульс прибутковості цього разу, сам Пауелл повинен зробити голубину заяву, тому зараз асиметричний час для лонг облігацій США, включаючи золото та срібло, і навіть криптовалюти. **
Ринок облігацій зараз випередив ринок акцій: iShares 20+ Year Treasury ETF вартістю 39 мільярдів доларів США пропонує більш ніж на 4 відсоткові пункти вище, ніж SPDR S&P 500 ETF (SPY) з тримісячною передбачуваною волатильністю більш ніж на 4 процентних пункти вище, ніж SPDR S&P 500 ETF (SPY), що перевертає їхні традиційні відносини, при цьому ETF на облігації в середньому більш ніж на 3 відсоткові пункти нижчі за свою звичайну волатильність. Незважаючи на падіння TLT на 37% за останні два роки, інвестори продовжують стікатися до фондів TLT, роблячи ставку на те, що вони можуть отримати надлишковий прибуток, коли прибутковість почне падати.
Також варто прожити в Італії 10 років – це вже близько 5%, що є найвищим рівнем з моменту закінчення боргової кризи єврозони в 2012 році. Це викликає занепокоєння, оскільки Італія є одним з найбільш заборгованих членів єврозони, а плани витрат її уряду залишаються агресивними і розглядаються багатьма учасниками ринку як нестійкі, ** Державний борг Італії становить 145% ВВП, що приблизно на 15 процентних пунктів вище, ніж під час кризи 2012 року**, чи настане ще одна боргова криза єврозони?
Чи завершила ФРС цикл підвищення ставок – важливе питання. Наразі ринок упереджено вважає, що ринок праці ослаб, а дані щодо інфляції пом'якшилися, FOMC має відмовитися від останнього підвищення ставки**, а пауза підвищення ставки на наступному засіданні полегшить досягнення консенсусу всередині FOMC. І ** Якщо дані про зростання та інфляцію за 4 квартал розвиватимуться так, як очікувалося, також немає вагомих підстав для підвищення ставки в грудні. **
Як розглядати геополітичний ризик
Інвестори, природно, не схильні до невизначеності, і акції можуть впасти в короткостроковій перспективі після конфлікту, але вплив зазвичай тимчасовий. Історично склалося так, що в більшості випадків, навіть якщо фондовий ринок демонструє низькі результати протягом місяця після конфлікту, фондовий ринок відновлюється і відновлюється через 6 місяців або 1 рік. Основним драйвером вартості фондового ринку є стійкі прибутки, а вплив геополітичних подій здебільшого затьмарюється фундаментальними показниками.
Вплив на інвестиційний сектор: В умовах зростання геополітичних ризиків кількісні моделі, що використовуються для ціноутворення активів та оцінки тенденцій, стануть менш значущими. Десятиліття відносної стабільності, підкріпленої зростанням світової торгівлі та невеликою кількістю політичних потрясінь, полегшили прогнозування макроекономічних змінних, таких як зростання, процентні ставки та інфляція. Коли базових припущень про світ менше, відносно легко оцінити, як ці цінності будуть розвиватися.
Сьогодні на економіку все більше впливає політика і зовнішня політика, яка виходить за рамки графіків, балансів і коефіцієнтів, щоб мати свій власний сенс. Спроба розібрати геополітичні події призведе лише до ще більшої людської помилки на ринку. Однак дослідження показують, що волатильність ринку розширила діапазон прибутковості активних фондів, і настав час перевірити рівень керуючих фондами. ** У високоволатильному середовищі диверсифікація портфеля стає привабливою, включаючи альтернативні активи, такі як товари, криптоактиви та предмети мистецтва. **
Точки ризику в поточній ситуації на Близькому Сході: чи будуть залучені інші держави/енергетичні держави, такі як Іран, США, Саудівська Аравія і навіть Росія. Екстремальні «хвостові ризики» – наприклад, чи воюватиме Тайванська протока, і чи застосує Росія ядерну зброю в Україні?
Ринки, як правило, поводяться таким чином, що схильні або розглядати ризик як керований з мінімальним зривом цін, або як досить катастрофічний, щоб взагалі відмовитися від ризику. Буде стрибати між двома крайнощами, не розвиваючись поступово.
Три індекси ризику з частими оновленнями (принцип фіксації частоти та настроїв, пов'язаних із конкретними ризиками, у звітах аналітиків або традиційних джерелах та джерелах соціальних мереж) поки що не сильно зросли:
Індекс геополітичного ризику (GPR) Даріо Кальдари та Маттео Яковієлло:
Рано вранці в п'ятницю повідомлення ЗМІ про те, що Ісреал попросив все населення арештованого району Гази переміститися на південь, шокували світ і стали найбільшим драйвером ринку, а західні ЗМІ, включаючи BBC і CNN, обговорювали той факт, що половина населення Гази – діти, а громадська думка не була такою односторонньою, як Ізраїль у попередні вихідні.
Прем'єр-міністр Ізраїлю Біньямін Нетаньяху в неділю пообіцяв «знищити ХАМАС», а ХАМАС закликав місцевих жителів ігнорувати інформацію про просування Ізраїлю на південь. Всесвітня організація охорони здоров'я заявила, що наказ Ізраїлю про евакуацію 22 лікарень у Газі є "смертельним вироком для хворих і поранених".
(Ізраїль двічі вторгався в Газу силою). Першою була операція «Литий свинець», 15-денне наземне вторгнення в січні 2009 року. У той час вермахт окупував територію біля кордону з метою закриття тунелів, які використовувалися для контрабанди продовольства, бойовиків і зброї.
Другою була операція «Захисти скелю» у 2014 році, під час якої Армія оборони Ізраїлю провела на місцях 19 днів.
Тепер неминуче третє наземне вторгнення. Він може виглядати більшим, довшим і жорстокішим, ніж будь-коли раніше. Газа – це густонаселена територія з населенням понад 2 мільйони людей, а Ісреал надзвичайно мстивий, і під впливом так званого гніву може статися все, що завгодно. ХАМАС має глибоке коріння в Газі, низці благодійних організацій, шкіл і мечетей. Відокремити ХАМАС від Гази – майже нездійсненне завдання. Ще 14 років тому ХАМАС мав сотні кілометрів тунелів у Газі. Тепер Трамп пише у Твіттері, що насправді є дві Гази, одна над землею, а інша під землею. Ви можете собі уявити цей масштаб гази під землею на даний момент. Тепер останні новини про те, що "Ісреал" і "Хезболла" обмінялися вогнем на ізраїльсько-ліванському кордоні, "Хезболла" стверджує, що оснащена високоточною зброєю, моліться за мир у всьому світі цими вихідними)
Сектор Газа заявив у неділю, що в результаті атак у відповідь Ізраїлю на даний момент загинули понад 2450 людей, чверть з яких діти, і майже 10 000 отримали поранення. Ліванська партія «Аллах» оголосила, що також почала атакувати Ізраїль на вихідних, і експерти припустили, що наземна атака ізраїльської армії на Газу може стати метою бойових дій.
Лише сьогодні вранці іранські офіційні особи заявили, що більше не стоятимуть осторонь: «Якщо злочин у Газі продовжиться завтра, буде надто пізно». "
Загальний індекс споживчих цін у Сполучених Штатах у вересні зріс більше, ніж очікувалося, базовий індекс споживчих цін другий місяць поспіль зріс на 0,3% у місячному обчисленні через інфляцію житла, антиінфляційна «остання миля» ФРС досить складна, в цілому липкість житлових проектів є основною причиною того, що номінальна інфляція перевищила очікування, за нею йдуть енергоносії та продукти харчування з завжди великою волатильністю, а сировинні товари, за винятком енергоносіїв та продовольства, були негативним внеском. Серед основних статей послуг – місячне зростання індексу житла у вересні прискорилося з 0,3% до 0,6%, індекс орендної плати зріс на 0,5%, а еквівалентний показник орендної плати власника зріс на 0,6% у місячному вимірі.
Казначейство США збільшило випуск чотиритижневих, восьмитижневих, 17-тижневих казначейських векселів до найвищого рівня за всю історію. Міністр фінансів США Єллен заявила, що США не виключають нових санкцій проти Ірану.
Іноземні ЗМІ повідомили, що Китай розглядає можливість створення нового фонду вирівнювання фондового ринку масштабом у сотні мільярдів юанів. Схема може інвестувати у внутрішні акції через існуючі фінансові установи та професійно керовані фонди. Не лише державні кошти, а й інституції відповідатимуть фінансуванню.
Починаючи з жовтня, все більше чиновників ФРС виступають з промовами, в яких підкреслюють неодноразові посилання на нещодавнє посилення фінансових умов, якщо воно продовжиться, що може компенсувати потребу в подальшому підвищенні ставок**.
Логан сказав, що потреба в подальшому підвищенні ставок може зменшитися, якщо довгострокові ставки залишаться високими, оскільки довгострокові премії зростуть, хоча FOMC, можливо, доведеться зробити більше, якщо сильна економіка несе відповідальність за зростання довгострокових ставок.
Дейлі сказав, що абсолютно можливо, що нейтральна ставка знизиться приблизно до 2,5% ~ 3%, а жорсткіші фінансові умови можуть означати підвищення ставки.
Бостік сказав, що ФРС не доведеться знову підвищувати ставки, якщо інфляція не зупиниться. Я не думаю, що США увійдуть у рецесію.
Коллінз сказав, що оптимізм щодо досягнення м'якої посадки може бути близьким до пікових процентних ставок або на ньому.
Джефферсон сказав, що він уважно стежить за змінами прибутковості і знаходиться в критичному становищі, щоб уважно оцінити, наскільки можна посилити грошово-кредитну політику, і, забігаючи наперед, він сказав, що знає, що більш висока прибутковість облігацій призведе до більш жорстких фінансових умов.
Індекс споживчих настроїв Мічиганського університету впав за всіма напрямками, а інфляційні очікування, як у короткостроковій, так і в довгостроковій перспективі, зросли за всіма напрямками.
UAW поширила страйк на один із заводів Ford у Кентуках, який заявив, що не може обіцяти більше за запитувану ціну UAW. Кайзер заявив, що з профспілкою досягнуто попередньої домовленості, принаймні масштаби страйку розширюватися не будуть.
У п'ятницю Скаліз оголосив про вихід з перегонів за посаду спікера Палати представників, прихильник Трампа Джим Джордан, який раніше програв Скалізу, виграв номінацію від Республіканської партії, а нещодавно повалений Кевін Маккарті висловив підтримку тому, щоб Джордан став його наступником, а Республіканська партія була розлючена тим, що Маккарті пішов на компроміс із демократами кілька тижнів тому, щоб уникнути часткового припинення роботи уряду.
Деякі демократи розкритикували попередні висловлювання Джордана за підбурювання натовпу до Конгресу на початку 2021 року, політичні уподобання цієї людини консервативні, але в очах крайніх правих у Республіканській партії вона, очевидно, недостатньо консервативна, тому ця група людей не підтримує Йорданію на посаду. **
Спочатку Йорданія все ще не має достатньої внутрішньої підтримки, що може призвести до продовження гниття республіканців, і якщо Палата представників не функціонуватиме належним чином, жоден закон не може бути прийнятий у Конгресі та переданий президенту. **
Податкове управління США опублікувало повідомлення Microsoft про стягнення до 28,9 мільярда доларів податків. Корпорація Майкрософт планує оскаржити ці повідомлення через адміністративну апеляцію і готова пройти через судовий розгляд, якщо це буде необхідно. Є й хороші новини для Microsoft, де Управління з питань конкуренції та ринків Великобританії (CMA) схвалило запропоноване Microsoft придбання Activision Blizzard за 69 мільярдів доларів. Рекордному придбанню знадобилося 20 місяців, щоб остаточно врегулювати ситуацію. Коли угода буде закрита, це означатиме, що Microsoft стане третьою за прибутковістю ігровою компанією у світі після Tencent і Sony.
Минулого року Novo Nordisk тричі підвищувала свій прогноз, підвищивши прогноз зростання виручки на весь рік з 27–33% до 32%-38%, а також підвищивши прогноз зростання прибутку до оподаткування (EBIT) до 40–46% з 31–37% раніше, а аналітики очікували зростання на 37,5%. В результаті ціна акцій Novo Nordisk підскочила більш ніж на 5% до рекордно високого рівня, а з початку року зросла майже на 50%. Ринкова капіталізація перевершила люксового гіганта LVMH і стала найдорожчою компанією в Європі.
Суб'єктивні позиції інвесторів змістилися з помірно коротких на нейтральні (46-й процентиль), тоді як позиції системної стратегії впали до трохи нижче нейтральної (37-й процентиль):
Цього тижня фонди акцій повідомили про чистий відтік у розмірі 8,2 мільярда доларів, завершивши двотижневу смугу чистого припливу. Ринки, що розвиваються (відтік у розмірі 4,3 млрд. дол. США) і США (3 млрд. дол. США) домінували у відтоку
Фонди облігацій ($3,7 млрд) повернули чистий приплив після чистого відтоку за останні два тижні, зумовлений прискоренням чистого припливу державних облігацій ($7,2 млрд) до тримісячного максимуму:
Згідно з даними CFTC, чисті довгі позиції у ф'ючерсах на фондові індекси США впали третій тиждень. У тренді домінувало зниження чистих довгих позицій S&P 500, тоді як чисті довгі позиції на Nasdaq 100 зросли, тоді як чисті короткі позиції Russell 2000 зменшилися:
У сировинних товарах чисті довгі позиції на сиру нафту скоротилися, тоді як чисті короткі позиції на золото та срібло зросли. Скорочення короткої позиції міді чисто:
У четвер Bridgewater Fund Dario опублікував статтю під назвою «Один крок до міжнародної війни», в якій стверджується, що ймовірність переростання палестинсько-ізраїльського конфлікту у світову війну досягла 50%. "Я думаю, що існує високий ризик того, що ця війна призведе до кількох різних типів конфліктів, що спалахнуть у багатьох місцях, і що її шкідливі наслідки, ймовірно, поширяться за межі Ізраїлю та Гази... Конфлікт між Ізраїлем і ХАМАСом загрожує розпалити інші кровопролитні сутички, і тепер ймовірність початку світової війни становить кожен п'ятий. Даліо розглядає ці два конфлікти як частину більш масштабної боротьби за владу, яка визначить новий світовий порядок.
За збігом обставин, Джиммі Даймон висловив стурбованість майбутньою глобальною ситуацією у звіті про прибутки JPMorgan за третій квартал цього тижня: конфлікт між Росією та Україною та конфлікт на Близькому Сході можуть мати глибокий вплив на енергетичні та продовольчі ринки, світову торгівлю та геополітичні відносини. Це може стати найнебезпечнішим моментом у світі за останні десятиліття.
**[Goldman Sachs: Пропозиція облігацій не є проблемою, прибутковість суттєво не зросте] **
Незважаючи на те, що розширення дефіциту бюджету призвело до збільшення випуску державних облігацій, поточний рівень дохідності вже значно перевищує потенціал економічного зростання, що робить ОВДП повністю привабливими для інвесторів, тому збільшення пропозиції не сприятиме подальшому зростанню дохідності. Крім того:
У той час як ФРС скорочує свій баланс, інші центральні банки все ще йдуть назустріч, чинячи тиск на прибутковість у бік зниження.
Уповільнення економічного зростання та нижча інфляція також допомагають обмежити зростання врожайності.
Підвищення врожайності саме по собі буде гальмувати економічне зростання і мати самостабілізуючий ефект.
Зменшення переваги інвесторів щодо акцій також призведе до збільшення переваги з фіксованим доходом, обмежуючи прибутковість до різкого зростання
**[Goldman Sachs: Пік долара допомагає іноземним фондам купувати акції США] **
Історичні дані свідчать, що існує чітка негативна кореляція між іноземною купівлею американських акцій та трендом індексу долара.
GS очікує, що долар помірно ослабне до кінця 2024 року, а це означає, що попит іноземних інвесторів на акції США залишиться позитивним. GS прогнозує, що іноземні інвестори куплять чисті акції США на $150 млрд у 2023 році та ще $100 млрд у 2024 році.
[Г. С. Райан Хаммонд: Історична еволюція фондового ринку в умовах рецесії та нерецесії]
Історія показує, що якщо економіка уникає рецесії, американські акції зазвичай відновлюються після «яструбиного піку» (див. графік нижче). За 11 циклів посилення з 1965 року, якщо економіка не перебувала в рецесії, після піку прибутковості 2-річних казначейських облігацій S&P 500 зазвичай відновлюється на 8% протягом наступних 3 місяців і на 23% протягом наступних 12 місяців. Якщо в наступні 12 місяців настає рецесія, акції зазвичай падають.
"Ми припускаємо м'яку посадку в США, і прогнозуємо, що S&P 500 підніметься до 4500 (+3%) до кінця року та 4700 (+8%) у першій половині 2024 року. Хоча ми очікуємо, що акції продовжать зростати від поточних рівнів, наш прогнозований приріст нижчий, ніж історичні показники «яструбиних піків». Порівняно із закінченням попередніх циклів підвищення ставок ФРС, поточні рівні оцінки вищі, а очікуване зростання прибутку повільніше. Абсолютні оцінки зараз посідають 85-те місце в історичному процентилі, що вище, ніж середнє значення наприкінці попередніх циклів підвищення ставок ФРС (за винятком періоду технологічної бульбашки). Розрив між прибутковістю акцій і реальною прибутковістю (як показник ERP) також скоротився до 332 базисних пунктів, посівши 88-е місце в історії і найнижче з 2002 року. "
[Morgan Stanley: 80 найбільш стратегічно захищених цілей у багатополярному світі] **
Включаючи військову, ресурсну, харчову, аерокосмічну, напівпровідникову, акумуляторну та інші галузі. Вони діють у сферах, які узгоджуються з ключовими сферами, де уряди більш спроможні до стратегічної автономії та готові до подальшого зростання в багатополярному світі.
Серед 80 компаній критичної інфраструктури, відібраних для звіту, є низка китайських компаній, які зосереджуються на таких напрямках:
Hikvision у сфері фізичної безпеки. Hikvision є одним з найбільших у світі постачальників продуктів і рішень для відеоспостереження, а її продукти безпеки та відеоспостереження займають велику частку на китайському ринку.
China Nonferrous Metals Corporation Limited у сфері безпеки природних ресурсів. Компанія є одним з найбільших підприємств з виробництва та обробки кольорових металів у Китаї.
CATL у сфері транспортних засобів на нових джерелах енергії та безпеки акумуляторів. CATL є найбільшим виробником акумуляторів у Китаї та займає лідируючі позиції в галузі літієвих акумуляторів.
Baidu в області безпеки технологій майбутнього. Baidu надає пошук в Інтернеті, хмарні сервіси та інші послуги китайським і світовим клієнтам за допомогою технології штучного інтелекту.
Переглянути оригінал
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
LD Capital Macro Review (10.16): Коли конфлікт спалахне на Близькому Сході, як, на вашу думку, зросте нинішній геополітичний ризик?
! LD Capital Macro Review (10.16): Коли конфлікт спалахне на Близькому Сході, як, на вашу думку, зростатиме нинішній геополітичний ризик?
Огляд ринку
Конфлікт на Близькому Сході перевершив очікування ринку та загострився, а у другій половині минулого тижня ринок продемонстрував явну несхильність до ризику, переоцінивши. У цей період аукціон 30-річних казначейських облігацій США був холодним, і прибутковість на деякий час зростала, але на неї не вплинули геополітичні конфлікти, і, нарешті, прибутковість за підсумками всього кола значно впала, фондовий ринок впав, золото і срібна нафта злетіли, а криптовалюти впали.
Що стосується світових фондових ринків, то, як ми вже згадували вчора вранці, фондовий ринок не приділяв особливої уваги палестино-ізраїльському конфлікту в першому півріччі, і все ще перетравлює позитивний вплив голубиного тону багатьох чиновників ФРС і загальне зростання. Протягом четверга та п'ятниці вплив 30-річного аукціону в США холодний, індекс споживчих цін дещо перевищив очікування, початкові заявки на допомогу з безробіття виявилися кращими, ніж очікувалося, очікування інфляційного обстеження зросли, а палестино-ізраїльський конфлікт розвивався не в хорошому сенсі, а ще більше загострився, але японські акції, акції США та акції Гонконгу все одно закрилися зростанням протягом тижня:
! LD Capital Macro Review (10.16): Коли конфлікт спалахне на Близькому Сході, як, на вашу думку, зростатиме нинішній геополітичний ризик?
Сезон прибутків у США минулого тижня розпочався добре: результати JPMorgan Chase, Wells Fargo та Citi за 3 квартал перевершили очікування. Існували побоювання, що збільшення безнадійної заборгованості через погіршення кредитоспроможності та конкуренцію, спричинену зростанням вартості депозитів, може призвести до зниження чистого процентного доходу банків**, але насправді ці два пункти ще не були відображені, і наразі відображають лише позитивну сторону розширення спреду, спричиненого зростанням відсоткових ставок. **
! LD Capital Macro Review (10.16): Коли конфлікт спалахне на Близькому Сході, як, на вашу думку, зростатиме нинішній геополітичний ризик?
! LD Capital Macro Review (10.16): Коли конфлікт спалахне на Близькому Сході, як, на вашу думку, зростатиме нинішній геополітичний ризик?
** Золото показало сильні результати протягом тижня, і цього разу BTC не зміг продемонструвати свою безпечну природу. Комісія з цінних паперів і бірж (SEC) ненадовго зібралася в п'ятницю після новин про те, що вона не має наміру оскаржувати рішення суду щодо Grayscale Bitcoin ETF, події, яка вимагатиме від SEC повторного розгляду заявки Grayscale, але все одно відхилити її на інших підставах:**
! LD Capital Macro Review (10.16): Коли конфлікт спалахне на Близькому Сході, як, на вашу думку, зростатиме нинішній геополітичний ризик?
Ціни на сиру нафту підскочили на 6 відсотків, але оптимістична точка зору полягає в тому, що реальна ціна на нафту вже висока, важко уявити, що вона буде вдвічі-втричі вищою, ніж зараз, а світова економіка набагато менш нафтоємна, тому вплив ситуації на Близькому Сході на реальну економіку та процес інфляції буде дуже обмеженим, що може бути причиною того, що ринок проігнорував геополітичні ризики в першому півріччі.
Долар відкотився лише тиждень, сильно відскочивши минулого тижня, індекс долара США знову перевищив рівень 106,6, USDJPY продовжує високо коливатися навколо цілого числа 150:
! LD Capital Macro Review (10.16): Коли конфлікт спалахне на Близькому Сході, як, на вашу думку, зростатиме нинішній геополітичний ризик?
Довгострокові процентні ставки значно впали, тоді як короткострокові мало змінюються. Проблеми з пропозицією облігацій минулого тижня викликали занепокоєння ринку.
Останні три нові аукціони виявилися нижчими, ніж очікувалося, особливо за останні 30 років, що є не тільки найвищою прибутковістю з 2007 року, але й значно скоротився мультиплікатор підписки. До 30-річного аукціону прибутковість казначейських облігацій США зросла значною мірою через індекс споживчих цін та заявки на допомогу з безробіття, іншими словами, раннє зниження цін. Але термінальний попит все ще не ідеальний.
Дефіцит федерального бюджету США становив $1,7 трлн у 2023 фінансовому році та $1,38 трлн у 2022 фінансовому році, а відсутність фіскальної дисципліни є основною причиною песимістичних настроїв на ринку. Результати цього аукціону в поєднанні з розширенням казначейських облігацій попереднього дня на 4 тижні, 8 тижнів і 17 тижнів випуску векселів були найвищими за всю історію, нагадуючи серпневе оголошення Мінфіну США про повторення плану фінансування на 3 квартал (4% за 10 тижнів злетіли до 4,46%), і тепер, на відміну від серпня, ФРС дещо пом'якшила тон щодо перспектив посилення грошово-кредитної політики, але прибутковість казначейських облігацій США значно вища. Тому зараз є деякі думки, що якщо ви хочете придушити зростаючий імпульс прибутковості цього разу, сам Пауелл повинен зробити голубину заяву, тому зараз асиметричний час для лонг облігацій США, включаючи золото та срібло, і навіть криптовалюти. **
! LD Capital Macro Review (10.16): Коли конфлікт спалахне на Близькому Сході, як, на вашу думку, зростатиме нинішній геополітичний ризик?
Ринок облігацій зараз випередив ринок акцій: iShares 20+ Year Treasury ETF вартістю 39 мільярдів доларів США пропонує більш ніж на 4 відсоткові пункти вище, ніж SPDR S&P 500 ETF (SPY) з тримісячною передбачуваною волатильністю більш ніж на 4 процентних пункти вище, ніж SPDR S&P 500 ETF (SPY), що перевертає їхні традиційні відносини, при цьому ETF на облігації в середньому більш ніж на 3 відсоткові пункти нижчі за свою звичайну волатильність. Незважаючи на падіння TLT на 37% за останні два роки, інвестори продовжують стікатися до фондів TLT, роблячи ставку на те, що вони можуть отримати надлишковий прибуток, коли прибутковість почне падати.
Також варто прожити в Італії 10 років – це вже близько 5%, що є найвищим рівнем з моменту закінчення боргової кризи єврозони в 2012 році. Це викликає занепокоєння, оскільки Італія є одним з найбільш заборгованих членів єврозони, а плани витрат її уряду залишаються агресивними і розглядаються багатьма учасниками ринку як нестійкі, ** Державний борг Італії становить 145% ВВП, що приблизно на 15 процентних пунктів вище, ніж під час кризи 2012 року**, чи настане ще одна боргова криза єврозони?
Чи завершила ФРС цикл підвищення ставок – важливе питання. Наразі ринок упереджено вважає, що ринок праці ослаб, а дані щодо інфляції пом'якшилися, FOMC має відмовитися від останнього підвищення ставки**, а пауза підвищення ставки на наступному засіданні полегшить досягнення консенсусу всередині FOMC. І ** Якщо дані про зростання та інфляцію за 4 квартал розвиватимуться так, як очікувалося, також немає вагомих підстав для підвищення ставки в грудні. **
Як розглядати геополітичний ризик
Інвестори, природно, не схильні до невизначеності, і акції можуть впасти в короткостроковій перспективі після конфлікту, але вплив зазвичай тимчасовий. Історично склалося так, що в більшості випадків, навіть якщо фондовий ринок демонструє низькі результати протягом місяця після конфлікту, фондовий ринок відновлюється і відновлюється через 6 місяців або 1 рік. Основним драйвером вартості фондового ринку є стійкі прибутки, а вплив геополітичних подій здебільшого затьмарюється фундаментальними показниками.
! LD Capital Macro Review (10.16): Коли конфлікт спалахне на Близькому Сході, як, на вашу думку, зростатиме нинішній геополітичний ризик?
Вплив на інвестиційний сектор: В умовах зростання геополітичних ризиків кількісні моделі, що використовуються для ціноутворення активів та оцінки тенденцій, стануть менш значущими. Десятиліття відносної стабільності, підкріпленої зростанням світової торгівлі та невеликою кількістю політичних потрясінь, полегшили прогнозування макроекономічних змінних, таких як зростання, процентні ставки та інфляція. Коли базових припущень про світ менше, відносно легко оцінити, як ці цінності будуть розвиватися.
Сьогодні на економіку все більше впливає політика і зовнішня політика, яка виходить за рамки графіків, балансів і коефіцієнтів, щоб мати свій власний сенс. Спроба розібрати геополітичні події призведе лише до ще більшої людської помилки на ринку. Однак дослідження показують, що волатильність ринку розширила діапазон прибутковості активних фондів, і настав час перевірити рівень керуючих фондами. ** У високоволатильному середовищі диверсифікація портфеля стає привабливою, включаючи альтернативні активи, такі як товари, криптоактиви та предмети мистецтва. **
Точки ризику в поточній ситуації на Близькому Сході: чи будуть залучені інші держави/енергетичні держави, такі як Іран, США, Саудівська Аравія і навіть Росія. Екстремальні «хвостові ризики» – наприклад, чи воюватиме Тайванська протока, і чи застосує Росія ядерну зброю в Україні?
Ринки, як правило, поводяться таким чином, що схильні або розглядати ризик як керований з мінімальним зривом цін, або як досить катастрофічний, щоб взагалі відмовитися від ризику. Буде стрибати між двома крайнощами, не розвиваючись поступово.
Три індекси ризику з частими оновленнями (принцип фіксації частоти та настроїв, пов'язаних із конкретними ризиками, у звітах аналітиків або традиційних джерелах та джерелах соціальних мереж) поки що не сильно зросли:
Індекс геополітичного ризику (GPR) Даріо Кальдари та Маттео Яковієлло:
! LD Capital Macro Review (10.16): Коли конфлікт спалахне на Близькому Сході, як, на вашу думку, зростатиме нинішній геополітичний ризик?
Індекс невизначеності економічної політики США:
! LD Capital Macro Review (10.16): Коли конфлікт спалахне на Близькому Сході, як, на вашу думку, зростатиме нинішній геополітичний ризик?
Графік BlackRock на індикаторі геополітичного ризику:
! LD Capital Macro Review (10.16): Коли конфлікт спалахне на Близькому Сході, як, на вашу думку, зростатиме нинішній геополітичний ризик?
Новини ринку
Рано вранці в п'ятницю повідомлення ЗМІ про те, що Ісреал попросив все населення арештованого району Гази переміститися на південь, шокували світ і стали найбільшим драйвером ринку, а західні ЗМІ, включаючи BBC і CNN, обговорювали той факт, що половина населення Гази – діти, а громадська думка не була такою односторонньою, як Ізраїль у попередні вихідні.
Прем'єр-міністр Ізраїлю Біньямін Нетаньяху в неділю пообіцяв «знищити ХАМАС», а ХАМАС закликав місцевих жителів ігнорувати інформацію про просування Ізраїлю на південь. Всесвітня організація охорони здоров'я заявила, що наказ Ізраїлю про евакуацію 22 лікарень у Газі є "смертельним вироком для хворих і поранених".
(Ізраїль двічі вторгався в Газу силою). Першою була операція «Литий свинець», 15-денне наземне вторгнення в січні 2009 року. У той час вермахт окупував територію біля кордону з метою закриття тунелів, які використовувалися для контрабанди продовольства, бойовиків і зброї.
Другою була операція «Захисти скелю» у 2014 році, під час якої Армія оборони Ізраїлю провела на місцях 19 днів.
Тепер неминуче третє наземне вторгнення. Він може виглядати більшим, довшим і жорстокішим, ніж будь-коли раніше. Газа – це густонаселена територія з населенням понад 2 мільйони людей, а Ісреал надзвичайно мстивий, і під впливом так званого гніву може статися все, що завгодно. ХАМАС має глибоке коріння в Газі, низці благодійних організацій, шкіл і мечетей. Відокремити ХАМАС від Гази – майже нездійсненне завдання. Ще 14 років тому ХАМАС мав сотні кілометрів тунелів у Газі. Тепер Трамп пише у Твіттері, що насправді є дві Гази, одна над землею, а інша під землею. Ви можете собі уявити цей масштаб гази під землею на даний момент. Тепер останні новини про те, що "Ісреал" і "Хезболла" обмінялися вогнем на ізраїльсько-ліванському кордоні, "Хезболла" стверджує, що оснащена високоточною зброєю, моліться за мир у всьому світі цими вихідними)
Сектор Газа заявив у неділю, що в результаті атак у відповідь Ізраїлю на даний момент загинули понад 2450 людей, чверть з яких діти, і майже 10 000 отримали поранення. Ліванська партія «Аллах» оголосила, що також почала атакувати Ізраїль на вихідних, і експерти припустили, що наземна атака ізраїльської армії на Газу може стати метою бойових дій.
Лише сьогодні вранці іранські офіційні особи заявили, що більше не стоятимуть осторонь: «Якщо злочин у Газі продовжиться завтра, буде надто пізно». "
Загальний індекс споживчих цін у Сполучених Штатах у вересні зріс більше, ніж очікувалося, базовий індекс споживчих цін другий місяць поспіль зріс на 0,3% у місячному обчисленні через інфляцію житла, антиінфляційна «остання миля» ФРС досить складна, в цілому липкість житлових проектів є основною причиною того, що номінальна інфляція перевищила очікування, за нею йдуть енергоносії та продукти харчування з завжди великою волатильністю, а сировинні товари, за винятком енергоносіїв та продовольства, були негативним внеском. Серед основних статей послуг – місячне зростання індексу житла у вересні прискорилося з 0,3% до 0,6%, індекс орендної плати зріс на 0,5%, а еквівалентний показник орендної плати власника зріс на 0,6% у місячному вимірі.
Казначейство США збільшило випуск чотиритижневих, восьмитижневих, 17-тижневих казначейських векселів до найвищого рівня за всю історію. Міністр фінансів США Єллен заявила, що США не виключають нових санкцій проти Ірану.
Іноземні ЗМІ повідомили, що Китай розглядає можливість створення нового фонду вирівнювання фондового ринку масштабом у сотні мільярдів юанів. Схема може інвестувати у внутрішні акції через існуючі фінансові установи та професійно керовані фонди. Не лише державні кошти, а й інституції відповідатимуть фінансуванню.
Починаючи з жовтня, все більше чиновників ФРС виступають з промовами, в яких підкреслюють неодноразові посилання на нещодавнє посилення фінансових умов, якщо воно продовжиться, що може компенсувати потребу в подальшому підвищенні ставок**.
Логан сказав, що потреба в подальшому підвищенні ставок може зменшитися, якщо довгострокові ставки залишаться високими, оскільки довгострокові премії зростуть, хоча FOMC, можливо, доведеться зробити більше, якщо сильна економіка несе відповідальність за зростання довгострокових ставок.
Індекс споживчих настроїв Мічиганського університету впав за всіма напрямками, а інфляційні очікування, як у короткостроковій, так і в довгостроковій перспективі, зросли за всіма напрямками.
UAW поширила страйк на один із заводів Ford у Кентуках, який заявив, що не може обіцяти більше за запитувану ціну UAW. Кайзер заявив, що з профспілкою досягнуто попередньої домовленості, принаймні масштаби страйку розширюватися не будуть.
У п'ятницю Скаліз оголосив про вихід з перегонів за посаду спікера Палати представників, прихильник Трампа Джим Джордан, який раніше програв Скалізу, виграв номінацію від Республіканської партії, а нещодавно повалений Кевін Маккарті висловив підтримку тому, щоб Джордан став його наступником, а Республіканська партія була розлючена тим, що Маккарті пішов на компроміс із демократами кілька тижнів тому, щоб уникнути часткового припинення роботи уряду.
Деякі демократи розкритикували попередні висловлювання Джордана за підбурювання натовпу до Конгресу на початку 2021 року, політичні уподобання цієї людини консервативні, але в очах крайніх правих у Республіканській партії вона, очевидно, недостатньо консервативна, тому ця група людей не підтримує Йорданію на посаду. **
Спочатку Йорданія все ще не має достатньої внутрішньої підтримки, що може призвести до продовження гниття республіканців, і якщо Палата представників не функціонуватиме належним чином, жоден закон не може бути прийнятий у Конгресі та переданий президенту. **
Податкове управління США опублікувало повідомлення Microsoft про стягнення до 28,9 мільярда доларів податків. Корпорація Майкрософт планує оскаржити ці повідомлення через адміністративну апеляцію і готова пройти через судовий розгляд, якщо це буде необхідно. Є й хороші новини для Microsoft, де Управління з питань конкуренції та ринків Великобританії (CMA) схвалило запропоноване Microsoft придбання Activision Blizzard за 69 мільярдів доларів. Рекордному придбанню знадобилося 20 місяців, щоб остаточно врегулювати ситуацію. Коли угода буде закрита, це означатиме, що Microsoft стане третьою за прибутковістю ігровою компанією у світі після Tencent і Sony.
Минулого року Novo Nordisk тричі підвищувала свій прогноз, підвищивши прогноз зростання виручки на весь рік з 27–33% до 32%-38%, а також підвищивши прогноз зростання прибутку до оподаткування (EBIT) до 40–46% з 31–37% раніше, а аналітики очікували зростання на 37,5%. В результаті ціна акцій Novo Nordisk підскочила більш ніж на 5% до рекордно високого рівня, а з початку року зросла майже на 50%. Ринкова капіталізація перевершила люксового гіганта LVMH і стала найдорожчою компанією в Європі.
! LD Capital Macro Review (10.16): Коли конфлікт спалахне на Близькому Сході, як, на вашу думку, зростатиме нинішній геополітичний ризик?
Позиції та грошовий потік
Суб'єктивні позиції інвесторів змістилися з помірно коротких на нейтральні (46-й процентиль), тоді як позиції системної стратегії впали до трохи нижче нейтральної (37-й процентиль):
! LD Capital Macro Review (10.16): Коли конфлікт спалахне на Близькому Сході, як, на вашу думку, зростатиме нинішній геополітичний ризик?
Варто зазначити, що CTA-фонди загалом вперше за майже рік стали ведмежими на фондовому ринку:
! LD Capital Macro Review (10.16): Коли конфлікт спалахне на Близькому Сході, як, на вашу думку, зростатиме нинішній геополітичний ризик?
Цього тижня фонди акцій повідомили про чистий відтік у розмірі 8,2 мільярда доларів, завершивши двотижневу смугу чистого припливу. Ринки, що розвиваються (відтік у розмірі 4,3 млрд. дол. США) і США (3 млрд. дол. США) домінували у відтоку
! LD Capital Macro Review (10.16): Коли конфлікт спалахне на Близькому Сході, як, на вашу думку, зростатиме нинішній геополітичний ризик?
Фонди облігацій ($3,7 млрд) повернули чистий приплив після чистого відтоку за останні два тижні, зумовлений прискоренням чистого припливу державних облігацій ($7,2 млрд) до тримісячного максимуму:
! LD Capital Macro Review (10.16): Коли конфлікт спалахне на Близькому Сході, як, на вашу думку, зростатиме нинішній геополітичний ризик?
Фонди грошового ринку ($16,9 млрд надходжень), але значно менші, ніж минулого тижня:
! LD Capital Macro Review (10.16): Коли конфлікт спалахне на Близькому Сході, як, на вашу думку, зростатиме нинішній геополітичний ризик?
Згідно з даними CFTC, чисті довгі позиції у ф'ючерсах на фондові індекси США впали третій тиждень. У тренді домінувало зниження чистих довгих позицій S&P 500, тоді як чисті довгі позиції на Nasdaq 100 зросли, тоді як чисті короткі позиції Russell 2000 зменшилися:
! LD Capital Macro Review (10.16): Коли конфлікт спалахне на Близькому Сході, як, на вашу думку, зростатиме нинішній геополітичний ризик?
! LD Capital Macro Review (10.16): Коли конфлікт спалахне на Близькому Сході, як, на вашу думку, зростатиме нинішній геополітичний ризик?
! LD Capital Macro Review (10.16): Коли конфлікт спалахне на Близькому Сході, як, на вашу думку, зростатиме нинішній геополітичний ризик?
! LD Capital Macro Review (10.16): Коли конфлікт спалахне на Близькому Сході, як, на вашу думку, зростатиме нинішній геополітичний ризик?
! LD Capital Macro Review (10.16): Коли конфлікт спалахне на Близькому Сході, як, на вашу думку, зростатиме нинішній геополітичний ризик?
У сировинних товарах чисті довгі позиції на сиру нафту скоротилися, тоді як чисті короткі позиції на золото та срібло зросли. Скорочення короткої позиції міді чисто:
! LD Capital Macro Review (10.16): Коли конфлікт спалахне на Близькому Сході, як, на вашу думку, зростатиме нинішній геополітичний ризик?
! LD Capital Macro Review (10.16): Коли конфлікт спалахне на Близькому Сході, як, на вашу думку, зростатиме нинішній геополітичний ризик?
! LD Capital Macro Review (10.16): Коли конфлікт спалахне на Близькому Сході, як, на вашу думку, зростатиме нинішній геополітичний ризик?
Настрої на ринку
Індикатор інституційних настроїв Goldman Sachs впав до мінусу, найнижчого рівня з кінця травня:
! LD Capital Macro Review (10.16): Коли конфлікт спалахне на Близькому Сході, як, на вашу думку, зростатиме нинішній геополітичний ризик?
Індикатор "Бичачий і ведмежий" Bank of America впав ще більше до 2,2, нижче 2,0 - зона покупок з надмірно песимістичними настроями:
! LD Capital Macro Review (10.16): Коли конфлікт спалахне на Близькому Сході, як, на вашу думку, зростатиме нинішній геополітичний ризик?
Опитування AAII: бичачі настрої різко зросли, ведмежі настрої впали, а нейтральне співвідношення поглядів впало до найнижчого рівня за рік:
! LD Capital Macro Review (10.16): Коли конфлікт спалахне на Близькому Сході, як, на вашу думку, зростатиме нинішній геополітичний ризик?
CNN Індикатор страху жадібності Мінімум коливається на низькому тижні Незначні зміни протягом тижня:
! LD Capital Macro Review (10.16): Коли конфлікт спалахне на Близькому Сході, як, на вашу думку, зростатиме нинішній геополітичний ризик?
Думки експертів
【Світова війна, найнебезпечніший момент】
У четвер Bridgewater Fund Dario опублікував статтю під назвою «Один крок до міжнародної війни», в якій стверджується, що ймовірність переростання палестинсько-ізраїльського конфлікту у світову війну досягла 50%. "Я думаю, що існує високий ризик того, що ця війна призведе до кількох різних типів конфліктів, що спалахнуть у багатьох місцях, і що її шкідливі наслідки, ймовірно, поширяться за межі Ізраїлю та Гази... Конфлікт між Ізраїлем і ХАМАСом загрожує розпалити інші кровопролитні сутички, і тепер ймовірність початку світової війни становить кожен п'ятий. Даліо розглядає ці два конфлікти як частину більш масштабної боротьби за владу, яка визначить новий світовий порядок.
За збігом обставин, Джиммі Даймон висловив стурбованість майбутньою глобальною ситуацією у звіті про прибутки JPMorgan за третій квартал цього тижня: конфлікт між Росією та Україною та конфлікт на Близькому Сході можуть мати глибокий вплив на енергетичні та продовольчі ринки, світову торгівлю та геополітичні відносини. Це може стати найнебезпечнішим моментом у світі за останні десятиліття.
**[Goldman Sachs: Пропозиція облігацій не є проблемою, прибутковість суттєво не зросте] **
Незважаючи на те, що розширення дефіциту бюджету призвело до збільшення випуску державних облігацій, поточний рівень дохідності вже значно перевищує потенціал економічного зростання, що робить ОВДП повністю привабливими для інвесторів, тому збільшення пропозиції не сприятиме подальшому зростанню дохідності. Крім того:
**[Goldman Sachs: Пік долара допомагає іноземним фондам купувати акції США] **
Історичні дані свідчать, що існує чітка негативна кореляція між іноземною купівлею американських акцій та трендом індексу долара.
GS очікує, що долар помірно ослабне до кінця 2024 року, а це означає, що попит іноземних інвесторів на акції США залишиться позитивним. GS прогнозує, що іноземні інвестори куплять чисті акції США на $150 млрд у 2023 році та ще $100 млрд у 2024 році.
! LD Capital Macro Review (10.16): Коли конфлікт спалахне на Близькому Сході, як, на вашу думку, зростатиме нинішній геополітичний ризик?
[Г. С. Райан Хаммонд: Історична еволюція фондового ринку в умовах рецесії та нерецесії]
Історія показує, що якщо економіка уникає рецесії, американські акції зазвичай відновлюються після «яструбиного піку» (див. графік нижче). За 11 циклів посилення з 1965 року, якщо економіка не перебувала в рецесії, після піку прибутковості 2-річних казначейських облігацій S&P 500 зазвичай відновлюється на 8% протягом наступних 3 місяців і на 23% протягом наступних 12 місяців. Якщо в наступні 12 місяців настає рецесія, акції зазвичай падають.
! LD Capital Macro Review (10.16): Коли конфлікт спалахне на Близькому Сході, як, на вашу думку, зростатиме нинішній геополітичний ризик?
"Ми припускаємо м'яку посадку в США, і прогнозуємо, що S&P 500 підніметься до 4500 (+3%) до кінця року та 4700 (+8%) у першій половині 2024 року. Хоча ми очікуємо, що акції продовжать зростати від поточних рівнів, наш прогнозований приріст нижчий, ніж історичні показники «яструбиних піків». Порівняно із закінченням попередніх циклів підвищення ставок ФРС, поточні рівні оцінки вищі, а очікуване зростання прибутку повільніше. Абсолютні оцінки зараз посідають 85-те місце в історичному процентилі, що вище, ніж середнє значення наприкінці попередніх циклів підвищення ставок ФРС (за винятком періоду технологічної бульбашки). Розрив між прибутковістю акцій і реальною прибутковістю (як показник ERP) також скоротився до 332 базисних пунктів, посівши 88-е місце в історії і найнижче з 2002 року. "
[Morgan Stanley: 80 найбільш стратегічно захищених цілей у багатополярному світі] **
Включаючи військову, ресурсну, харчову, аерокосмічну, напівпровідникову, акумуляторну та інші галузі. Вони діють у сферах, які узгоджуються з ключовими сферами, де уряди більш спроможні до стратегічної автономії та готові до подальшого зростання в багатополярному світі.
! LD Capital Macro Review (10.16): Коли конфлікт спалахне на Близькому Сході, як, на вашу думку, зростатиме нинішній геополітичний ризик? ! LD Capital Macro Review (10.16): Коли конфлікт спалахне на Близькому Сході, як, на вашу думку, зростатиме нинішній геополітичний ризик?
Результати змодельованого комбінованого бектесту набагато кращі, ніж на загальному ринку:
! LD Capital Macro Review (10.16): Коли конфлікт спалахне на Близькому Сході, як, на вашу думку, зростатиме нинішній геополітичний ризик?
Оцінка і очікування зростання галузей і окремих акцій, тому правий нижній потенціал:
! LD Capital Macro Review (10.16): Коли конфлікт спалахне на Близькому Сході, як, на вашу думку, зростатиме нинішній геополітичний ризик?
! LD Capital Macro Review (10.16): Коли конфлікт спалахне на Близькому Сході, як, на вашу думку, зростатиме нинішній геополітичний ризик?
Серед 80 компаній критичної інфраструктури, відібраних для звіту, є низка китайських компаній, які зосереджуються на таких напрямках: