Щотижневий звіт LD Capital Macro (11.6): «Сміттєві бунти» акцій і криптовалют у США викликають резонанс, коли тривають маржинальні вимоги

2023-11-06 06:37:25

! [Щотижневий макрозвіт LD Capital (11.6): Американські акції та криптовалютні «сміттєві бунти» викликають резонанс, тиснява триває] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-359bb84915-dd1a6f-cd5cc0.webp)

Минулого тижня S&P 500 зростав 5 сесій поспіль і продемонстрував найкращий тижневий приріст з листопада 2022 року (+5,9%), а Nasdaq минулого тижня зріс на 6,5%, що є найкращим тижневим приростом року. Графічно очікується пробій корекційного каналу останніх 3 місяців. Фон реакції учасників ринку на поєднання голубиних економічних даних (зайнятість, інфляція, виробництво) та дружелюбності до політики (голубиність FOMC+BOJ та слабший, ніж очікувалося, випуск казначейських облігацій) нагадує час Золотоволоски. Судячи з даних про позиціонування та настрої, таке ралі більше схоже на ситуацію з коротким покриттям, і ситуація з високою волатильністю триватиме.

Прибутковість 10-річних казначейських облігацій продемонструвала найбільше тижневе падіння з березня:

Акції з малою капіталізацією представляють Russel l2 000 для найсильнішого тижневого приросту з січня 2021 року:

Це призвело до зниження прибутковості облігацій, тоді як корпоративні результати минулого тижня були загалом позитивними. Сектори нерухомості та споживчих дискреційних послуг, які тривалий час були пригнічені високими відсотковими ставками, різко відновилися, щоб очолити зростання акцій США, а сектори технологій та телекомунікацій також різко зросли, обидва перевищивши 6%; Відстаючими були в енергетиці, охороні здоров'я та споживчих товарах.

Зниження ринкової дохідності призвело до найбільшого падіння Індексу фінансового клімату з листопада минулого року:

Індекс фінансового клімату GS

Паніка помітно вщухає, VIX різко відступає:

Індекс долара США відкотився до мінімумів з 20 вересня:

Примітно, що акції з малою капіталізацією зросли на 7,5% за тиждень, що є найкращим тижневим приростом з лютого 2021 року, тоді як «збиткові акції технологічних компаній» підскочили на 15% за тиждень, що є найкращим тижневим приростом з листопада 2022 року, а ARKK Кеті Вуд провів найкращий тиждень за всю історію спостережень, піднявшись майже на 19%:

Це дивовижне ралі, схоже, більше пов'язане з оприлюдненням настроїв, які перегукуються з крипторинком, оскільки більш ризикований нерентабельний технологічний концептуальний актив, альткоїн минулого тижня зріс на 6,2% порівняно з BTC+ETH, який зріс лише на 2,1%, а різниця між двома тижневими прибутками є найвищою за 3 місяці.

ІСТОРИЧНО СКЛАЛОСЯ ТАК, ЩО З 2017 РОКУ СПОСТЕРІГАЛИСЯ ЗНАЧНІ ПОБИТТЯ АЛЬТКОЇНІВ НА РАННІХ СТАДІЯХ ОСТАННІХ ТРЬОХ БИЧАЧИХ ЗАБІГІВ, ТАКИХ ЯК СЕРПЕНЬ 2017 РОКУ, ЧЕРВЕНЬ 2020 РОКУ, СЕРПЕНЬ 2021 РОКУ. ЩОТИЖНЕВА ВАРІАЦІЯ МИНУЛОГО ТИЖНЯ СТАНОВИЛА ЛИШЕ 18-Й ПРОЦЕНТИЛЬ ІСТОРІЇ, ЩО СВІДЧИТЬ ПРО ТЕ, ЩО АЖІОТАЖ АЛЬТКОЇНА ДАЛЕКО НЕ ПЕРЕБІЛЬШЕНИЙ, ЯКЩО ЦЕ ВИЯВИТЬСЯ ЗАГАЛЬНИМ БИЧАЧИМ РИНКОМ ДЛЯ КРИПТОВАЛЮТИ.

Цього року біткойн очолив усі основні класи активів, як з точки зору номінальної норми прибутковості, так і з точки зору співвідношення ризику та прибутку:**

Історично склалося так, що ми вважаємо, що вартість розподілу BTC як альтернативного активу значною мірою підтримується інфляційною тінню, при цьому 5-річні та 10-річні ставки беззбитковості зазвичай посилаються на вторинному ринку як індикатор інфляційних очікувань, а великі бичачий та ведмежий ринки BTC завжди відповідають зростанню та падінню інфляційних очікувань.

Якщо облікова ставка ФРС досягне піку на цьому рівні, чи призведе це до охолодження інфляційних очікувань (20 б.п. за 5 років і 10 б.п. за 10 років за останні два тижні), а потім, якщо Годілок не продовжить, то попит на альтернативні розміщення також може ослабнути. Існує також хороший сценарій, коли облікова ставка ФРС досягає піку, але інфляційні очікування різко зростають, оскільки реальне економічне зростання продовжує покращуватися, хоча принаймні поки що очікування щодо охолодження економіки в 4 та 1 кварталах залишаються сильними (без урахування підтримки з боку поповнення запасів у 3 кварталі та одноразового споживання). Тому трохи суперечливо робити ставку на те, що зниження відсоткових ставок відбудеться одночасно зі зростанням альтернативних активів.

Виручка AAPL за 3 квартал і прибуток на акцію перевершили очікування, але була також низка індикаторів, які не виправдали очікувань, особливо слабкі продажі у Великому Китаї, де ціна акцій впала на 3,4% в один момент, але нарешті відновилася, піднявшись на 4,5% за тиждень

Сухопутне вторгнення Ізраїлю цього тижня не спровокувало швидкої ескалації (тобто подальшого втручання Аллаха чи Ірану). Ціни на сиру нафту впали на 5 доларів, незважаючи на ухвалення Палатою представників США законопроєкту про розширення санкцій проти іранської нафти.

Голубиний Федеральний комітет ФРС США з операцій на відкритому ринку

У заяві було мало нового, але був натяк на голубину вичікувальну позицію, щоб побачити, чи не завадить посилення економічної активності просуванню до інфляційної цілі. Крім того, голова Пауелл применшив нещодавнє зростання інфляційних очікувань, знову зазначивши, що хоча зростання перевищує потенційне, цього недостатньо, щоб знову підвищити ставки, і визнавши, що нещодавнє посилення фінансових умов фактично замінило підвищення ставок. Це також те, що любить бачити ринок. Однак позиція ФРС не змінилася з липня, але посилення фінансових умов у США еквівалентне підвищенню процентної ставки приблизно на 75 базисних пунктів, що чинитиме тиск на зростання, яке може відобразитися вже в четвертому кварталі, і не сильно зміниться через відкат короткострокових ринкових ставок.

Судячи з вересневого точкового графіка, цього року відбудеться чергове підвищення ставок, і оскільки ФРС завжди любила дивувати ринок, якщо Пауелл досить впевнений у останніх економічних даних, він повинен дати зрозуміти або хоча б натякнути на прес-конференції, як діяти на наступному засіданні. Результатом, як і раніше, є акцент на основі даних і повторення того, що довгострокове підвищення процентних ставок замінить підвищення процентних ставок, і ринок має підстави вважати, що поточний цикл підвищення ставок закінчився, а інфляційні очікування можуть не зупинитися.

Масштаби фінансування уряду США в 4 кварталі знизилися

Казначейство США знизило цільовий показник чистих запозичень на четвертий квартал до 776 мільярдів доларів проти очікуваних 852 мільярдів доларів, при цьому 58% облігацій були короткостроковими, що послабило занепокоєння щодо прибутковості довгострокових облігацій. Q3: Казначейство США випустило борг на суму 1,01 трильйона доларів. В офіційній заяві зниження попиту на запозичення пояснюється зростанням доходів. Крім того, квартальний аукціон рефінансування, проведений цього тижня, також виявився на 2 млрд менше, ніж очікувалося, до 102 млрд.

В результаті таких новин ринок, схоже, переповнений радістю: як 30-річний, так і 10-річний індекс впав майже на 40 базисних пунктів, що може бути перевищенням, враховуючи, що тиск пропозиції все ще існує. Хороші новини з ринку облігацій навряд чи триватимуть довго.

Банк Японії + нові державні стимули

Банк Японії знову послабив контроль над кривою прибутковості, за чутками ринку, але у вкрай неоднозначний спосіб, коротше кажучи, Банк Японії тепер може дозволити 10-річній прибутковості JGB бути вище 1%, але не дозволить їй зайти занадто далеко. Це призвело до того, що єна впала до 151,7, а японські акції підскочили на 7%. Схоже, що Банк Японії сповнений рішучості відмовитися від обмінного курсу, щоб захистити борг. Однак деякі аналітики вважають, що це лише словесна двозначність, і, по суті, скасування Банком Японії жорсткого ліміту коливань на 10 років еквівалентно скасуванню YCC. Таким чином, ми бачимо, що прибутковість японських облігацій зростає, але фондовий ринок і USDJPY також зростають, і розуміння цього ринком насправді диференційоване. Але в цілому, безумовно, недоцільно робити ставку на подальший відкат японської прибутковості в цей час, і, можливо, це дуже вдалий час для лонг по ієні.

Крім того, новини з фіскального департаменту були проігноровані багатьма в п'ятницю, і японський кабінет міністрів схвалив пакет економічних стимулів у розмірі 17 трильйонів ієн (110 мільярдів доларів), який в основному включає податкові знижки, субсидії на ціни на енергоносії, стимули для компаній підвищувати заробітну плату, заохочувати внутрішні інвестиції в напівпровідники та сприяти зростанню населення, серед інших заходів, до 3,1% ВВП, а якщо врахувати витрати місцевих органів влади та кредити, що підтримуються державою, розмір плану становитиме 21,8 трильйона ієн, що дорівнює ВВП 4% 。

Японія має найвище співвідношення боргу до ВВП у світі (262%).

Слідом за китайським урядом збільшення кредитного плеча центрального уряду Японії призведе до експорту більшої кількості готівки зі Сходу на ринок, і скорочення балансу центрального банку може бути хеджовано.

Показники витрат на робочу силу та зайнятості впали

У третьому кварталі продуктивність зросла на 4,7% у річному обчисленні після зростання на 3,6% у попередньому кварталі. Питомі витрати на робочу силу впали на 0,8% після зростання на 3,2% у другому кварталі. Це перше зниження з кінця 2022 року. Це стало великим сюрпризом, оскільки очікувалося, що ринок зросте на 0,7%. У поєднанні з тим фактом, що кількість нових робочих місць у несільськогосподарському секторі в США сповільнилася більше, ніж очікувалося, до 150 000 у жовтні проти очікуваних 180 000, рівень безробіття зріс до 3,9%, що є найвищим показником із січня 2022 року. Навіть якщо не брати до уваги понад 30 000 робочих місць, які з'явилися після страйку UAW, це мізерна цифра.

Крім того, не дивно, що показники зайнятості в серпні і вересні були різко знижені, а дані за перші дев'ять місяців цього року були переглянуті в бік зниження від попереднього значення за вісім місяців, а дані продовжували залишатися недостовірними, що викликало болісне самопочуття у всіх економістів і трейдерів, які покладаються на дані:

Показники фондового ринку в рік виборів

До загальних виборів у США залишився лише один рік, і політика США вступить у складніший рік, коли прибутковість фондового ринку часто нижча за середню в роки виборів. Починаючи з 1932 року, середня прибутковість S&P 500 за 12 місяців до виборів становила 7% порівняно з 9% у невиборчий рік. Історично склалося так, що фондовий ринок був слабшим напередодні виборів: S&P 500 в середньому становив лише 4% за 12 місяців до 10 президентських виборів з 1984 року по теперішній час.

Оцінки фондового ринку, як правило, не змінюються, незважаючи на зростання прибутків у рік виборів:**

Волатильність фондового ринку часто вища за середню. Починаючи з 1984 року, середня фактична волатильність за рік до виборів становила 18% порівняно з 16% у невиборчі роки.

Індекс невизначеності економічної політики зазвичай зростає перед виборами.

Після президентських виборів фондовий ринок зазвичай сильно відновлюється, оскільки невизначеність розсіюється. Індекс невизначеності політики зазвичай знижується протягом кількох тижнів після виборів, оскільки інвестори отримують більше ясності щодо політичних наслідків результатів виборів. Медіана з 1984 року по сьогоднішній день показує, що S&P 500 зріс на 5,0% за вісім тижнів від дня виборів до року в рік, порівняно з 2,6% за той самий період виборів.

Хартнетт, керівник Bank of America Merrill Lynch, вважає, що страх наступного року буде справді переконливим: «Стільки гніву, стільки ненависті і водночас такого низького рівня безробіття; Чи можете ви уявити собі хаотичне суспільство, якби рівень безробіття сягнув 5%? Тому політична паніка з'явиться на початку 24-го. "

Позиції

Goldman Sachs Prime Data: Хедж-фонди активно купували акції США після засідання FOMC, що стало найбільшою 5-денною чистою покупкою з грудня 2021 року (99-й процентиль за останні 5 років). Коротка обкладинка і покупка довга очевидні.

У четвер SPX Gamma продемонструвала найбільше одноденне зростання за всю історію спостережень, що свідчить про те, що ринок поспішає збільшити експозицію свого портфеля:

Відкритий інтерес до ф'ючерсних BTC-маржинальних контрактів CME минулого тижня досяг нового історичного максимуму, навіть незважаючи на те, що ціна BTC становила лише 53% від свого історичного піку:

Позиціонування акцій США дещо знизилося минулого тижня, незважаючи на ринкове ралі (багато з яких, як підозрюють, є результатом запізнілих статистичних факторів): 33-й процентиль зведеного позиціонування акцій впав до 31, 41-38 процентиль для суб'єктивних інвесторів і 31-29-й процентиль для системних інвесторів:

Фонди акцій (-$3,4 млрд) зафіксували відтік акцій четвертий тиждень поспіль, на чолі з погашеннями фондів акцій ринків, що розвиваються (дані станом на середу), а фонди облігацій ($2,2 млрд) залучили приплив четвертий тиждень поспіль. Приплив коштів грошового ринку ($64,2 млрд) прискорився, зокрема в США ($66,2 млрд)

Дані про ф'ючерси на CFTC (станом на вівторок) показали зниження чистих довгих позицій в американських акціях, зниження чистих довгих позицій в S&P 500 і Nasdaq 100, а також четвертий тиждень поспіль чистих коротких збитків в Russell 2000. Чиста коротка позиція по долару США знизилася. Чисті довгі позиції по нафті дещо знизилися. Чисті довгі позиції по золоту зросли.

Коротке перенакопичення в облігаціях (але ринкова прибутковість почала різко падати лише в середу):

Спекулятивний чистий шорт CME Bitcoin трохи знизився, зелена лінія на графіку нижче, за винятком минулого тижня, і попередні три тижні спекулятивного чистого короткого кредиту були на підйомі, незважаючи на різке зростання ціни BTC:

Настроїв

Внутрішній індикатор схильності до ризику Goldman Sachs підскочив, при цьому очікування монетарної політики та очікування глобального зростання зросли, подібно до фону, який спостерігався на початку літа:

Індикатор Bank of America Bull & Bear Index минулого тижня впав до 1,4, найнижчого рівня з 22 листопада, посилаючи зворотний сигнал «купувати» третій тиждень поспіль. Історично склалося так, що фондовий ринок зріс у середньому на 6% за 12 тижнів після його спрацьовування.

Спостерігалася рідкісна різка розбіжність між опитуванням настроїв AAII та ринком: ведмежий коефіцієнт зріс до найвищого рівня року на рівні 43,18 – 50,28%:

CNN Fear Greed Index відскочив вище 40, все ще нижче нейтрального:

Прогноз на цей тиждень

Після того, як минулого тижня було оголошено, що фондовий ринок США повинен відновитися на основі даних про позиціонування та настрої, ринок зазнав агресивного короткого прикриття відповідно до зміни фундаментальних показників та політичних очікувань, і ажіотаж був надмірно спотвореним протягом деякого часу, принаймні не очікуючи розвороту цього тижня (без серйозних подій). Однак, судячи з перевищення на ринку процентних ставок і загальної тенденції уповільнення економіки, стеля цього раунду відскоку невисока.

Переглянути оригінал

Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.

1 лайків

Нагородити
1
Прокоментувати
Поділіться

Прокоментувати

0/400

Немає коментарів

Тема
1/3
1CandyDrop Airdrop Event 6.0
30k Популярність
2White House Crypto Report
38k Популярність
3Join Alpha RION Airdrop to Earn $40
20k Популярність
4Fed Holds Rates Decision
8k Популярність
5July Spark Program TOP 10 Creators Announced
2k Популярність

Закріпити

карта сайту