! [PSE Trading: Чи є відсутність клірингового протоколу схемою Понці?] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-8f72f82ed1-dd1a6f-cd5cc0.webp)
Вступ
З моменту розвитку блокчейну сектор DeFi розвивався найбільш зріло, і кредитування є одним з його стрижнів. На бичачому ринку запозичення часто є двигуном, який запускає ринок, і інвестори, як правило, закладають BTC, позичають USDT і купують BTC, щоб підштовхнути ринок вгору, отримуючи при цьому більше надлишкового прибутку, але в міру того, як бум ринку криптовалют згасає, зниження цін на BTC часто призводить до серійних ліквідацій, і ціна BTC падає до точки заморожування. Для того, щоб досягти мети «вічного бичачого ринку», ринок запустив безліч протоколів «без ліквідації», щоб інвестори могли насолоджуватися надлишковою прибутковістю одночасно, не зіткнулися з ризиком «ліквідації», у цій статті ми розберемо кілька поширених на ринку протоколів «без ліквідації», перш за все, висновок полягає в тому, що так звана відсутність ліквідації - це по суті передача ризику, але шерсть виходить з овець У той же час, коли інвестори отримують прибуток, хтось повинен нести ризик.
1. Різниці в мировій угоді немає
1.1 Дострокова "ліквідація" з іншими заставними активами
Thorchain — це крос-чейн протокол, який встановить різні пули активів, такі як BTC/RUNE (Rune — це валюта платформи) у кожному ланцюжку, і коли користувачам потрібно перетнути активи, їм потрібно обміняти BTC ланцюжка Arb на Rune, а потім Rune на ETH ланцюга OP. Під час процесу запозичення та кредитування вам потрібно обміняти BTC на Rune > Rune burns, щоб згенерувати Thor BTC (синтетичний актив) > Thor BTC на Thor TOR (офіційний стейблкоїн) у Burn Mint на Rune > Rune і, нарешті, обміняти на USDT. У цьому процесі Rune в кінцевому підсумку призведе до дефляції, тому що спалювання генерує USDT, і користувачі повинні платити кожну комісію за своп LP, тому за кредитування не стягуються відсотки, і на відміну від традиційних протоколів кредитування, кінцевий користувач отримує «заставу» USDT для позики USDT, тому немає необхідності турбуватися про зростання BTC, і він ніколи не буде «ліквідований», або він був «ліквідований» заздалегідь.
! [Малюнок 1 Методи кредитування Thorchain] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-260adda8a4-dd1a6f-cd5cc0.webp)
Рисунок 1 Методи запозичення Торчейн
Якщо в угоді немає «ліквідації» та відсотків, кредитор ніколи не зможе повернути, але є й екстремальна ситуація, коли коли настане бичачий ринок, кредитор захоче повернути гроші та отримати назад більше BTC через зростання ціни BTC. Процес виглядає наступним чином: USDT обмінюється на Rune> Rune спалює Mint на Thor TOR, Thor TOR обмінюється на Thor BTC, а потім спалюється, щоб згенерувати Rune, і, нарешті, Rune swap на BTC повертається клієнту. У цьому процесі буде виявлено, що Руна стає найбільшою змінною, Mint Rune йде за поверненням закладених BTC, і якщо кількість погашень буде занадто великою, буде викарбувано «необмежену» кількість Rune, що в кінцевому підсумку призведе до краху.
! [Малюнок 2 Методи погашення Thorchain] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-82e9aeaef3-dd1a6f-cd5cc0.webp)
Рисунок 2 Методи погашення Thorchain
Тому Thorchain встановив максимальну кількість монетного двору, тобто стелю боргу, яка в даний час обмежена 500 М, а рідна руна - 485 М, тобто кількість рун з 15 М довгого карбування. Thorchain встановить значення рівня кредитування, яке потрібно помножити на кількість рун, які можна спалити, а вартість USDT, яку можна позичити, можна розрахувати на основі поточної ціни рун.
! [Рис. 3 Загальна кількість рун] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-7a5c778c06-dd1a6f-cd5cc0.webp)
Малюнок 3 Загальна сума рун
Крім того, ціна Rune також є ключем до успіху протоколу в порівнянні з ціною BTC, як видно з наступних двох цифр, коли ціна BTC і Rune зростає на 20% одночасно, користувач поверне на 301 Rune більше, в порівнянні з Rune, спаленою при спалюванні кредиту, але коли ціна Rune зростає на 30%, погашення не буде Mint з Rune, протокол все ще знаходиться в стані дефляції, навпаки, якщо ціна BTC підніметься набагато більше, ніж Rune Як тільки кількість монетних дворів досягне верхньої лінії, протокол збільшить коефіцієнт застави до максимуму 500%, змушуючи користувачів не позичати більше USDT, припускаючи, що буде досягнута верхня межа в 500 M Rune, протокол також припинить будь-яку поведінку щодо погашення позики, доки ціна BTC не впаде і більше не потрібно буде карбувати Rune.
! [Малюнок 4 Вплив зміни ціни Rune на протокол] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-45feaba585-dd1a6f-cd5cc0.webp)
Рисунок 4 Вплив зміни ціни Rune на протокол
! [Малюнок 5 Вплив зміни ціни Rune на протокол] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-07041414f5-dd1a6f-cd5cc0.webp)
Рисунок 5 Вплив зміни ціни Rune на протокол
Неважко помітити, що тільки тоді, коли протокол був запозичений, це добре для самого протоколу (дефляція Руна), але він не може витримати масштабного погашення (інфляція Руна), тому модель Thorchain приречена бути маленькою, а якщо вона масштабується, то це трагедія Luna 2.0. По-друге, оскільки кількість кредитів також контролюється через коефіцієнт застави, CR платформи становить 200%-500%, що набагато вище, ніж 120-150% традиційних кредитних платформ, таких як AAVE, а коефіцієнт використання коштів занадто низький, що не сприяє попиту на запозичення на зрілих ринках.
1.2 Передача ліквідаційного ризику Кредитору
Cruise.Fi є платформою іпотечного кредитування, її заставою є stETH, шляхом аутсорсингу ліквідаційної лінії іншим кредиторам, поки є користувачі, які «приймають ордери», теоретично ліквідації не буде, для користувачів кредитів: ризик ліквідації зменшується, з'являється більше місця для виконання замовлень, а для «тейкера» користувачі можуть отримати більший дохід (базовий дохід від кредитування + додаткові винагороди ETH).
Процес запозичення: Коли користувач здійснює стейкінг stETH, USDx буде згенеровано, і користувач може взяти USDx у пул Curve і в кінцевому підсумку обміняти його на USDC, а відсотки, отримані stETH, в кінцевому підсумку будуть передані кредитору. Є два способи зберегти ціну USDx
1: Коли ціна stETH занадто висока, частина доходу stETH буде передана Позичальнику для субсидування його високих витрат на запозичення 2: Коли ціна USDx занадто низька, частина stETH буде конвертована у вартість запозичення та субсидована Кредитору.
! [PSE Trading: Чи є відсутність клірингового протоколу схемою Понці?] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-2b403097c5-dd1a6f-cd5cc0.webp)
Рисунок 6 Крива ціни USDx
Отже, як проєкт досягає неліквідації? Припустимо, що стейкінг ETH становить $1 500, а ціна ліквідації — $1 000. Коли відбувається ліквідація, платформа спочатку заблокує заставу (stETH), а потім передасть дохід від стейкінгу stETH Позичальнику та зарезервує частину початкової позиції через дохід від стейкінгу stETH, і позиція, яка перевищує дохід stETH, буде призупинена, але недоліком цього є те, що після того, як ставка застави ETH зросте, це вплине на дохід stETH, що призведе до меншої позиції, яку можна зарезервувати.
Для позицій, які спочатку мали бути ліквідовані, платформа згенерує токен відновлення ціни, і коли ETH повернеться вище лінії ліквідації, кредитор може обміняти цю частину PRT 1:1 на ETH, що є додатковим рівнем надлишкової прибутковості для ETH порівняно з традиційними платформами кредитування, а не лише відсотками за кредитування. Звичайно, якщо Кредитор не думає, що ETH підніметься вище $1000, Кредитор також може продати PRT на вторинному ринку, проект все ще знаходиться на ранніх стадіях, багато даних і вторинний ринок не ідеальний, автор також робить сміливий прогноз, якщо Кредитор виставить PRT на вторинний ринок для продажу, то Позичальник також може мати нижчу ціну, щоб одночасно «забрати» свої позиції (порівняно з маржин-коллом), але також отримати майбутній надлишок прибутковості ETH.
! [Малюнок 7 Процес викупу ETH] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-5cb69932a2-dd1a6f-cd5cc0.webp)
Малюнок 7 Процес викупу ETH
Але у проекту є і недолік, проект може розвиватися тільки на бичачому ринку (навіть якщо станеться великий відкат, знайдеться «вірний» власник ETH для забезпечення ліквідності), якщо настане ведмежий ринок, настрої ринку впадуть до точки замерзання, ліквідність вичерпається, і це створить масу загроз для платформи, і користувачів, які бажають прийти на платформу в якості Кредитора, може бути не так багато, тому що сам протокол полягає в тому, щоб передати всі ризики Кредитору.
1.3 Відсотки покривають ставку запозичення
Хвиля підвищення процентних ставок Федеральною резервною системою також призвела до низки протоколів RWA «без ліквідації», найбільш примітним і найбільшим є T Protocol, STBT — це токен, загорнутий в облігації США, випущений американськими установами MatrixDock, і прибутковість Казначейства США 1:1, TBT — це інкапсульована версія STBT, випущена T Protocol, яка використовує метод перебазування для розподілу доходу від облігацій США серед користувачів платформи, і користувачам потрібно лише внести USDC для карбування TBT, щоб насолоджуватися доходом від облігацій США.
! [Рисунок 8 Внутрішній процес протоколу T] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-bcfbadef73-dd1a6f-cd5cc0.webp)
Рисунок 8 Внутрішній процес протоколу Т
Найбільшою особливістю є те, що відсотки, що стягуються платформою, завжди менші, ніж прибутковість облігацій США, якщо припустити, що прибутковість облігацій США становить 5%, тоді платформа стягує близько 4,5% відсотків і розподіляє їх між кредиторами, з яких 0,5% використовується як комісія за обробку, так що MatrixDock може закласти облігації США для інкапсуляції токенів для безвідсоткового запозичення, але як вирішити проблему неліквідації? В даний час LTV становить 100%, коли MatrixDock закладає один мільйон доларів США, він може позичити один мільйон доларів США стейблкоїнів, а коли користувачі захочуть повернути свої стейблкоіни, MatrixDock ліквідує власні облігації США і виплатить їх рівними сумами, а великим користувачам потрібно почекати три робочі дні, щоб завершити платіж.
Однак є й небезпечні моменти, коли MatrixDock отримує кредит, якщо користувач робить високоризикові інвестиції та іншу поведінку, існує ризик, що користувач не зможе просто викупити облігації США, і вся довіра залежить від платформи та інститутів облігацій США, існують регуляторні сліпі зони та непрозорість, тому процес пошуку співпраці T Protocol з іншими установами облігацій США став надзвичайно повільним, а стеля обмежена. По-друге, з пом'якшенням макрогрошово-кредитної політики в майбутньому прибутковість облігацій США почне падати, а при зниженні процентної ставки користувачам не потрібно вносити депозити на платформі і звертатися до інших кредитних платформ.
2.Підбиваємо підсумки і думаємо
Автор стверджує, що поки що більшість протоколів без ліквідації є «псевдо-не-ліквідацією», яка фактично полягає в передачі ризику від Позичальника в інші місця, такі як Thorchain для передачі ризику самому протоколу та особі, яка володіє токеном Rune, Cruise.Fi для передачі ризику Кредитору та T Protocol для передачі ризику непрозорому регулюванню. Неважко помітити, що в таких типах угод є больова точка: важко досягти ефекту масштабу, оскільки саме запозичення є несправедливим по відношенню до певної сторони, а короткострокові «високі» прибутки, принесені цією несправедливістю, важко підтримуються і нестабільні для користувачів. Зрештою, користувачі використовуватимуть традиційні кредитні платформи, такі як AAVE, приймаючи ліквідацію, дотримуючись справедливості. Суть ліквідації полягає в неплатоспроможності, будь-який актив буде коливатися, в світі немає безризикових інвестицій, поки є волатильність, є момент неплатоспроможності, традиційні фінанси не «спроектовані» з народження до ідеальної безризикової інвестиції, а атрибут високої волатильності криптовалютного світу не матиме. Угода про «неліквідацію» може знову з'явитися в очах громадськості у відносно «стабільний» спосіб, але вовна з овець закінчилася, і одна зі сторін врешті-решт погодиться на болісну ціну.
Переглянути оригінал
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
PSE Trading: чи є протокол без клірингу схемою Понці?
Автор: Торговий аналітик PSE @Daniel Flower
! [PSE Trading: Чи є відсутність клірингового протоколу схемою Понці?] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-8f72f82ed1-dd1a6f-cd5cc0.webp)
Вступ
З моменту розвитку блокчейну сектор DeFi розвивався найбільш зріло, і кредитування є одним з його стрижнів. На бичачому ринку запозичення часто є двигуном, який запускає ринок, і інвестори, як правило, закладають BTC, позичають USDT і купують BTC, щоб підштовхнути ринок вгору, отримуючи при цьому більше надлишкового прибутку, але в міру того, як бум ринку криптовалют згасає, зниження цін на BTC часто призводить до серійних ліквідацій, і ціна BTC падає до точки заморожування. Для того, щоб досягти мети «вічного бичачого ринку», ринок запустив безліч протоколів «без ліквідації», щоб інвестори могли насолоджуватися надлишковою прибутковістю одночасно, не зіткнулися з ризиком «ліквідації», у цій статті ми розберемо кілька поширених на ринку протоколів «без ліквідації», перш за все, висновок полягає в тому, що так звана відсутність ліквідації - це по суті передача ризику, але шерсть виходить з овець У той же час, коли інвестори отримують прибуток, хтось повинен нести ризик.
1. Різниці в мировій угоді немає
1.1 Дострокова "ліквідація" з іншими заставними активами
Thorchain — це крос-чейн протокол, який встановить різні пули активів, такі як BTC/RUNE (Rune — це валюта платформи) у кожному ланцюжку, і коли користувачам потрібно перетнути активи, їм потрібно обміняти BTC ланцюжка Arb на Rune, а потім Rune на ETH ланцюга OP. Під час процесу запозичення та кредитування вам потрібно обміняти BTC на Rune > Rune burns, щоб згенерувати Thor BTC (синтетичний актив) > Thor BTC на Thor TOR (офіційний стейблкоїн) у Burn Mint на Rune > Rune і, нарешті, обміняти на USDT. У цьому процесі Rune в кінцевому підсумку призведе до дефляції, тому що спалювання генерує USDT, і користувачі повинні платити кожну комісію за своп LP, тому за кредитування не стягуються відсотки, і на відміну від традиційних протоколів кредитування, кінцевий користувач отримує «заставу» USDT для позики USDT, тому немає необхідності турбуватися про зростання BTC, і він ніколи не буде «ліквідований», або він був «ліквідований» заздалегідь.
! [Малюнок 1 Методи кредитування Thorchain] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-260adda8a4-dd1a6f-cd5cc0.webp)
Рисунок 1 Методи запозичення Торчейн
Якщо в угоді немає «ліквідації» та відсотків, кредитор ніколи не зможе повернути, але є й екстремальна ситуація, коли коли настане бичачий ринок, кредитор захоче повернути гроші та отримати назад більше BTC через зростання ціни BTC. Процес виглядає наступним чином: USDT обмінюється на Rune> Rune спалює Mint на Thor TOR, Thor TOR обмінюється на Thor BTC, а потім спалюється, щоб згенерувати Rune, і, нарешті, Rune swap на BTC повертається клієнту. У цьому процесі буде виявлено, що Руна стає найбільшою змінною, Mint Rune йде за поверненням закладених BTC, і якщо кількість погашень буде занадто великою, буде викарбувано «необмежену» кількість Rune, що в кінцевому підсумку призведе до краху.
! [Малюнок 2 Методи погашення Thorchain] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-82e9aeaef3-dd1a6f-cd5cc0.webp)
Рисунок 2 Методи погашення Thorchain
Тому Thorchain встановив максимальну кількість монетного двору, тобто стелю боргу, яка в даний час обмежена 500 М, а рідна руна - 485 М, тобто кількість рун з 15 М довгого карбування. Thorchain встановить значення рівня кредитування, яке потрібно помножити на кількість рун, які можна спалити, а вартість USDT, яку можна позичити, можна розрахувати на основі поточної ціни рун.
! [Рис. 3 Загальна кількість рун] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-7a5c778c06-dd1a6f-cd5cc0.webp)
Малюнок 3 Загальна сума рун
Крім того, ціна Rune також є ключем до успіху протоколу в порівнянні з ціною BTC, як видно з наступних двох цифр, коли ціна BTC і Rune зростає на 20% одночасно, користувач поверне на 301 Rune більше, в порівнянні з Rune, спаленою при спалюванні кредиту, але коли ціна Rune зростає на 30%, погашення не буде Mint з Rune, протокол все ще знаходиться в стані дефляції, навпаки, якщо ціна BTC підніметься набагато більше, ніж Rune Як тільки кількість монетних дворів досягне верхньої лінії, протокол збільшить коефіцієнт застави до максимуму 500%, змушуючи користувачів не позичати більше USDT, припускаючи, що буде досягнута верхня межа в 500 M Rune, протокол також припинить будь-яку поведінку щодо погашення позики, доки ціна BTC не впаде і більше не потрібно буде карбувати Rune.
! [Малюнок 4 Вплив зміни ціни Rune на протокол] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-45feaba585-dd1a6f-cd5cc0.webp)
Рисунок 4 Вплив зміни ціни Rune на протокол
! [Малюнок 5 Вплив зміни ціни Rune на протокол] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-07041414f5-dd1a6f-cd5cc0.webp)
Рисунок 5 Вплив зміни ціни Rune на протокол
Неважко помітити, що тільки тоді, коли протокол був запозичений, це добре для самого протоколу (дефляція Руна), але він не може витримати масштабного погашення (інфляція Руна), тому модель Thorchain приречена бути маленькою, а якщо вона масштабується, то це трагедія Luna 2.0. По-друге, оскільки кількість кредитів також контролюється через коефіцієнт застави, CR платформи становить 200%-500%, що набагато вище, ніж 120-150% традиційних кредитних платформ, таких як AAVE, а коефіцієнт використання коштів занадто низький, що не сприяє попиту на запозичення на зрілих ринках.
1.2 Передача ліквідаційного ризику Кредитору
Cruise.Fi є платформою іпотечного кредитування, її заставою є stETH, шляхом аутсорсингу ліквідаційної лінії іншим кредиторам, поки є користувачі, які «приймають ордери», теоретично ліквідації не буде, для користувачів кредитів: ризик ліквідації зменшується, з'являється більше місця для виконання замовлень, а для «тейкера» користувачі можуть отримати більший дохід (базовий дохід від кредитування + додаткові винагороди ETH).
Процес запозичення: Коли користувач здійснює стейкінг stETH, USDx буде згенеровано, і користувач може взяти USDx у пул Curve і в кінцевому підсумку обміняти його на USDC, а відсотки, отримані stETH, в кінцевому підсумку будуть передані кредитору. Є два способи зберегти ціну USDx
1: Коли ціна stETH занадто висока, частина доходу stETH буде передана Позичальнику для субсидування його високих витрат на запозичення 2: Коли ціна USDx занадто низька, частина stETH буде конвертована у вартість запозичення та субсидована Кредитору.
! [PSE Trading: Чи є відсутність клірингового протоколу схемою Понці?] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-2b403097c5-dd1a6f-cd5cc0.webp)
Рисунок 6 Крива ціни USDx
Отже, як проєкт досягає неліквідації? Припустимо, що стейкінг ETH становить $1 500, а ціна ліквідації — $1 000. Коли відбувається ліквідація, платформа спочатку заблокує заставу (stETH), а потім передасть дохід від стейкінгу stETH Позичальнику та зарезервує частину початкової позиції через дохід від стейкінгу stETH, і позиція, яка перевищує дохід stETH, буде призупинена, але недоліком цього є те, що після того, як ставка застави ETH зросте, це вплине на дохід stETH, що призведе до меншої позиції, яку можна зарезервувати.
Для позицій, які спочатку мали бути ліквідовані, платформа згенерує токен відновлення ціни, і коли ETH повернеться вище лінії ліквідації, кредитор може обміняти цю частину PRT 1:1 на ETH, що є додатковим рівнем надлишкової прибутковості для ETH порівняно з традиційними платформами кредитування, а не лише відсотками за кредитування. Звичайно, якщо Кредитор не думає, що ETH підніметься вище $1000, Кредитор також може продати PRT на вторинному ринку, проект все ще знаходиться на ранніх стадіях, багато даних і вторинний ринок не ідеальний, автор також робить сміливий прогноз, якщо Кредитор виставить PRT на вторинний ринок для продажу, то Позичальник також може мати нижчу ціну, щоб одночасно «забрати» свої позиції (порівняно з маржин-коллом), але також отримати майбутній надлишок прибутковості ETH.
! [Малюнок 7 Процес викупу ETH] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-5cb69932a2-dd1a6f-cd5cc0.webp)
Малюнок 7 Процес викупу ETH
Але у проекту є і недолік, проект може розвиватися тільки на бичачому ринку (навіть якщо станеться великий відкат, знайдеться «вірний» власник ETH для забезпечення ліквідності), якщо настане ведмежий ринок, настрої ринку впадуть до точки замерзання, ліквідність вичерпається, і це створить масу загроз для платформи, і користувачів, які бажають прийти на платформу в якості Кредитора, може бути не так багато, тому що сам протокол полягає в тому, щоб передати всі ризики Кредитору.
1.3 Відсотки покривають ставку запозичення
Хвиля підвищення процентних ставок Федеральною резервною системою також призвела до низки протоколів RWA «без ліквідації», найбільш примітним і найбільшим є T Protocol, STBT — це токен, загорнутий в облігації США, випущений американськими установами MatrixDock, і прибутковість Казначейства США 1:1, TBT — це інкапсульована версія STBT, випущена T Protocol, яка використовує метод перебазування для розподілу доходу від облігацій США серед користувачів платформи, і користувачам потрібно лише внести USDC для карбування TBT, щоб насолоджуватися доходом від облігацій США.
! [Рисунок 8 Внутрішній процес протоколу T] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-bcfbadef73-dd1a6f-cd5cc0.webp)
Рисунок 8 Внутрішній процес протоколу Т
Найбільшою особливістю є те, що відсотки, що стягуються платформою, завжди менші, ніж прибутковість облігацій США, якщо припустити, що прибутковість облігацій США становить 5%, тоді платформа стягує близько 4,5% відсотків і розподіляє їх між кредиторами, з яких 0,5% використовується як комісія за обробку, так що MatrixDock може закласти облігації США для інкапсуляції токенів для безвідсоткового запозичення, але як вирішити проблему неліквідації? В даний час LTV становить 100%, коли MatrixDock закладає один мільйон доларів США, він може позичити один мільйон доларів США стейблкоїнів, а коли користувачі захочуть повернути свої стейблкоіни, MatrixDock ліквідує власні облігації США і виплатить їх рівними сумами, а великим користувачам потрібно почекати три робочі дні, щоб завершити платіж.
Однак є й небезпечні моменти, коли MatrixDock отримує кредит, якщо користувач робить високоризикові інвестиції та іншу поведінку, існує ризик, що користувач не зможе просто викупити облігації США, і вся довіра залежить від платформи та інститутів облігацій США, існують регуляторні сліпі зони та непрозорість, тому процес пошуку співпраці T Protocol з іншими установами облігацій США став надзвичайно повільним, а стеля обмежена. По-друге, з пом'якшенням макрогрошово-кредитної політики в майбутньому прибутковість облігацій США почне падати, а при зниженні процентної ставки користувачам не потрібно вносити депозити на платформі і звертатися до інших кредитних платформ.
2.Підбиваємо підсумки і думаємо
Автор стверджує, що поки що більшість протоколів без ліквідації є «псевдо-не-ліквідацією», яка фактично полягає в передачі ризику від Позичальника в інші місця, такі як Thorchain для передачі ризику самому протоколу та особі, яка володіє токеном Rune, Cruise.Fi для передачі ризику Кредитору та T Protocol для передачі ризику непрозорому регулюванню. Неважко помітити, що в таких типах угод є больова точка: важко досягти ефекту масштабу, оскільки саме запозичення є несправедливим по відношенню до певної сторони, а короткострокові «високі» прибутки, принесені цією несправедливістю, важко підтримуються і нестабільні для користувачів. Зрештою, користувачі використовуватимуть традиційні кредитні платформи, такі як AAVE, приймаючи ліквідацію, дотримуючись справедливості. Суть ліквідації полягає в неплатоспроможності, будь-який актив буде коливатися, в світі немає безризикових інвестицій, поки є волатильність, є момент неплатоспроможності, традиційні фінанси не «спроектовані» з народження до ідеальної безризикової інвестиції, а атрибут високої волатильності криптовалютного світу не матиме. Угода про «неліквідацію» може знову з'явитися в очах громадськості у відносно «стабільний» спосіб, але вовна з овець закінчилася, і одна зі сторін врешті-решт погодиться на болісну ціну.