З точки зору економіки токенів, розберіться зі «знаннями про торгівлю криптовалютами», які необхідно зрозуміти до настання бичачого ринку

Сьогоднішня стаття присвячена економіці токенів, яка може бути корисною для вас, коли ви шукаєте нові проєкти, щоб визначити, чи варто їх купувати.
Багато людей говорять про економіку токенів, але лише одиниці дійсно розуміють її.
Якщо ви розмірковуєте, купувати криптоактиви чи ні, розуміння економіки токенів є одним із найкорисніших перших кроків, які ви можете зробити, щоб прийняти обґрунтоване рішення. У цьому інформаційному бюлетені ми розглянемо деякі основи, які допоможуть вам навчитися аналізувати проект самостійно.
Для того, щоб зрозуміти, зростає чи падає монета, ми повинні розуміти попит і пропозицію. Щоб краще зрозуміти це, давайте візьмемо BTC як приклад і почнемо з боку пропозиції.
Постачання
· Скільки всього BTC токенів?
Відповідь: 19,2 млн BTC
· Скільки всього буде існувати токенів?
Відповідь: 21 мільйон BTC
· Як часто нові токени випускаються на ринок?
Відповідь: Збільшення пропозиції токенів з часом називається "емісією", і швидкість емісії є важливою. Ви можете знайти інформацію про це в Білій книзі токена.
Кожні 10 хвилин BTC Miner підтверджує BTC транзакцію. Поточна нагорода за кожну перевірену частину BTC становить 6,25 BTC. В результаті щодня на ринок випускається приблизно 900BTC.
В середньому, швидкість, з якою блоки створюються кожні чотири роки, буде «Халвінг» (так званий «Халвінг»), поки, нарешті, в 2140 році винагорода за кожен видобутий шматок не складе всього 0,0000000001 BTC.
Іншими словами, до початку 2030 року очікується видобуток майже 97% BTC. Решта 3% будуть вироблені протягом наступного століття, до 2140 року.
Інфляція за BTC наразі становить 1,6% і поступово рухатиметься до нуля.
Це означає, що якщо токенів менше, ціна токена повинна зрости і навпаки, а якщо токенів більше, ціна повинна знизитися.
Для BTC це легко зрозуміти, але коли ми дивимося на інші токени, такі як ETH, ситуація трохи складніша, оскільки немає верхньої межі кількості Ethereum. Однак, поки плата за газ Ethereum залишається на розумному рівні, він фактично є чистим активом, що посилюється.
Показники, які мають значення
· Циркулююча пропозиція: кількість токенів, які існують сьогодні
· Загальна пропозиція: ончейн-пропозиція мінус спалені токени
· Максимальна пропозиція: максимальна кількість токенів, яка може існувати
· Ринкова капіталізація: сьогоднішня ціна токена x циркулююча пропозиція
· Повністю розведена ринкова капіталізація: сьогоднішня ціна токена x максимальна пропозиція
Ще одна важлива річ, яку слід враховувати на стороні пропозиції, - це розподіл токенів. Це не є великою проблемою, коли справа доходить до BTC, але це потрібно враховувати при оцінці нових токенів, щоб розглянути можливість покупки.
Крім цього:
· Чи є великі інвестори, які володіють більшістю токенів?
· Який план розблокування?
· Чи розподіляє протокол більшість токенів між ранніми інвесторами в початковому раунді?
Моя думка така: не втрачайте гроші, інвестуючи в шиткоїни на кшталт KASTA створених The Moon Carl, не вивчаючи економіку токенів. На мою думку, @UnlocksCalendar та @VestLab є хорошими ресурсами для перевірки плану розблокування.
Щоб отримати коротке уявлення про те, що важливо з боку пропозиції, перевірте:
· Циркулююча пропозиція
· Загальна пропозиція та максимальна пропозиція
· Розподіл токенів
· Розблокуйте план.
З огляду на це, покладатися лише на пропозицію недостатньо, щоб вирішити, чи варто купувати токен. Отже, поговоримо про потреби.
Попит
Гаразд, ми знаємо, що пропозиція BTC становить 21 мільйон токенів, тоді як рівень інфляції BTC становить близько 1,6% і зменшується з кожним роком. То чому ж ціна BTC ще не 100 000 доларів? Чому лише 40 тисяч доларів?
Простіше кажучи, наявність фіксованої пропозиції не робить BTC цінним. Люди також повинні вірити, що BTC має цінність і що вона матиме цінність у майбутньому.
Розділимо вимоги на 3 складові:
· Фінансова корисність (ROI токена)
· Фактична корисність (вартість)
· Спекуляції
Фінансова корисність: який дохід або грошовий потік можна отримати, зберігаючи токени. Для токенів з доказом частки володіння ви можете здійснювати стейкінг токенів, щоб отримати дохід від проходу.
Для BTC це неможливо, якщо ви не загорнете його як WBTC, але тоді це вже не буде звичайним BTC. Якщо володіння токенами приносить користь власникам, винагороджуючи за стейкінг або надаючи LP у майнінгу ліквідності, то попит, природно, зросте.
Але майте на увазі, що прибуток повинен звідкись надходити (TokenInflation), тому будьте трохи скептично налаштовані, коли дивитеся на ці дійсно високі річні проекти (згадайте сезон OHM форків у 2021 році).
Практична користь: Для багатьох проектів правда полягає в тому, що вони не мають цінності. Про це можна говорити, але BTC цінний тим, що може служити засобом заощадження і одиницею обміну. BTC відомий як цифрові гроші і є альтернативою фіатним валютам, контрольованим центральними банками. Ethereum – це цифрові гроші, які мають багаторазове використання через DeFi-додатки (dApps).
Ви можете зробити щось із ETH замість того, щоб просто тримати, надсилати чи отримувати. Щоб вирішити, чи це ефективно, ви повинні враховувати, хто є членами вашої команди, які у них є радники та їхній досвід. Які компанії їх підтримують, що будують, чи вирішують реальну проблему тощо.
Спекуляції: сюди входять наративи, меми та переконання. По суті, це футуристичне переконання, що інші люди захочуть купити його після того, як ви його купите.
Спекулятивну сторону попиту складно проаналізувати і передбачити. BTC не має рентабельності інвестицій і можливостей для стейкінгу, але має надзвичайно сильний наратив. Вважається, що це може бути довгостроковий засіб заощадження. BTC також має величезну перевагу, і це те, що це перші криптоактиви.
Коли ви чуєте, як люди говорять про криптоактиви, перше, що вони згадують, це BTC. Сильна спільнота може стимулювати попит, тому завжди не забувайте досліджувати спільноту в Twitter і Discord, перш ніж інвестувати.
На мою думку, спекулятивний аспект є одним із найбільших драйверів криптоактивів. Не варто недооцінювати, як далеко може зайти токен з правильним наративом, мемами та підписниками. Подумайте про DOGE, SHIB, ADA і XRP.
Більшість криптовалютних токенів сильно корелюють і рухаються разом. Якщо ви не тримаєте нічого, крім BTC і ETH, то він повинен базуватися на стороні попиту та пропозиції в економіці токенів, щоб ви думали, що він працюватиме краще.
Ще одним важливим аспектом при оцінці токена є дилема економіки токена: баланс між прибутковістю, інфляцією та періодом блокування: Проєкти з підтвердженням частки володіння proof-of-stake хочуть надати своїм токенам високу прибутковість стейкінгу, щоб залучити користувачів, але високі APY можуть призвести до інфляції та тиску продажів. З іншого боку, якщо винагорода за стейкінг недостатньо приваблива, може виникнути труднощі із залученням користувачів.
Спосіб змусити людей володіти токенами полягає в тому, щоб забезпечити вищу прибутковість, чим довший період блокування, з недоліком у тому, що люди просто уникатимуть участі в проекті, якщо період блокування буде занадто довгим. Інша справа, що відбудеться день розблокування, що призведе до величезного розпродажу, оскільки інвестори захочуть вивести прибуток.
Якщо ви думаєте, що попит і пропозиція важко зрозуміти, просто спробуйте подумати просто:
Що станеться, якщо Ethereum Foundation вирішить надрукувати 100 мільйонів нових токенів ETH завтра?Відповідь: Ціни впадуть через збільшення пропозиції та зниження попиту.
Що станеться, якщо Майкл Талер оголосить, що хоче купити 100 000 BTC протягом наступних 6 місяців? Відповідь: Ціна буде зростати, тому що пропозиція буде зменшуватися, а попит зростатиме.
Просто розглянемо цю модель:
Ціни завжди будуть врівноважуватися відповідно до кривої попиту і пропозиції.
ETH коштує 100 чи 10 000 доларів? BTC абсолютно нічого не вартий чи коштує 300 000 доларів?
Ніхто насправді не знає, що оскільки криптоактиви не мають базової цінності в порівнянні, наприклад, з акціями, інвесторам все ще дуже важко визначити ціну.
Це робить криптоактиви дуже мінливими та спекулятивними. Але це також надає величезні можливості для тих небагатьох, хто дійсно знаходить час, щоб долучитися до криптоактивів.
На чому має бути сфокусований новий проєкт чи протокол?
Розглянемо структуру кривої (CRV).
По суті, Curve надає стимули для LP, щоб заохочувати учасників брати участь в управлінні через свою економіку токенів. А для Convex кінцева мета тут полягає в тому, щоб отримати якомога більше veCRV, щоб максимізувати CRV винагороди.
Після чіткої постановки цілей засновники проекту повинні додатково дослідити фактичну ціннісну пропозицію Токена та яку цінність учасники можуть отримати від володіння Токеном?
· Заставу
· Управління
· Засіб заощадження
І це ще не все. У наш час часто можна побачити, як засновники придумують токени, що складаються з кількох ціннісних пропозицій. Звичайно, це може призвести до підвищення попиту на токени.
Прекрасним прикладом цього є GMX, який має кілька ціннісних пропозицій Token, таких як governance (здатність виявляти справжні переваги учасників), claim (здатність конвертувати GMX умовного депонування в GMX протягом певного періоду часу) і hold (отримувати дохід від протоколу).
Поряд з цими ціннісними пропозиціями, існують також функціональні параметри, які пов'язані зі змінними, що визначають буквальну функцію токена, найпростішим прикладом є передача або знищення. Для команди вкрай важливо переконатися, що функціональні параметри токена не суперечать його ціннісній пропозиції. Наприклад, мета та ціннісна пропозиція токена, що використовується для передачі вартості, повинні мати особливості, що забезпечують його взаємозамінність. Ось деякі з функціональних параметрів токена:
· Можливість передачі (передавана + непередавана): GMX та esGMX відповідно.
· Руйнівність (destructible + non-destructible): BNB та SBT відповідно.
· Взаємозамінність (взаємозамінний + невзаємозамінний): ERC20 та ERC721 (невзаємозамінний токен) відповідно.
· Обмінний курс (плаваючий + фіксований): MKR і DAI відповідно.
Іноді команди навмисно вирішують, що токену присвоєно суперечливу ціннісну пропозицію або функцію. При цьому токен можна розділити на два або більше типів. Яскравим прикладом цього є знаменитий випадок AXS, який переходить від оригінальної моделі з одним токеном до моделі з кількома токенами.
Спочатку AXS мав 3 атрибути цінності: передача вартості, управління та утримання. Конфлікт тут пов'язаний з тим, що якщо учасник вирішує передати вартість AXS в рамках гри, це означає відмову від управління та володіння інтересами, що створює проблеми для ігрової економіки. Щоб вирішити цю проблему, вони випустили «новий» токен-SLP, який потім став основним інструментом передачі цінності в грі. Можливо, ви пам'ятаєте ту саму подвійну систему в GMT та GST STEPN.
Однак впровадження системи подвійних токенів може значно ускладнити дизайн економіки токенів, і іноді може бути важливо розглядати зовнішні токени як допоміжні токени, щоб забезпечити більш плавну взаємодію. Типовим прикладом є ARB, який в основному використовується для управління.
Щоб забезпечити більш плавну взаємодію, ARB використовує ETH як засіб оплати комісій за транзакції, оскільки транзакції, які відбуваються на L2, об'єднуються разом і відправляються в стан L1. Без впровадження цього зовнішнього токена (ETH) як засобу оплати комісій за транзакції сталося б наступне: ARB використовувався для оплати комісій за транзакції (комісії gas), і операторам потім довелося б обмінювати ARB на ETH, щоб підтвердити на L1 і втратити подальші комісії gas, що створило б протиріччя для зростання ARB.
У попередньому розділі я розглянув загальну динаміку економіки токенів і різні фактори, які команди повинні враховувати, тепер давайте подивимося на пропозицію токенів. Тому що це безпосередньо впливає на ціну токена (а це те, чого хочуть дегени). Пропозиція токенів структурована наступним чином:
· Максимальна пропозиція
· Відсоток розподілу (продажі, інвестори, команда, маркетинг, казначейство тощо)
· Розподіл розподілів: розподіляється на початкову, вестингову та винагородну видачу.
Максимальна пропозиція важлива, оскільки вона визначає максимальне обмеження на те, чи зможе команда випускати токени, а необмежені токени можуть не мати належного розподілу ціни. Це безпосередньо не впливає на ціну, але фактори, які впливають на швидкість випуску, а також на те, чи є токен дефляцією чи інфляцією, є факторами, які впливають на ціну.
Для обмеженої максимальної пропозиції, наприклад CRV (3 мільярди токенів), ціна може зрости. Тому що в міру зростання мережі попит на токени зростає, створюючи область високого попиту з обмеженою пропозицією, і проблема з цим типом максимальної пропозиції полягає в тому, що майбутнім новим учасникам також важко надавати стимули, якщо токени не розподіляються швидко.
З іншого боку, наявність нескінченної максимальної пропозиції дозволяє уникнути питань про вичерпання стимулів у майбутньому, звичайно, недоліком тут є те, що в довгостроковій перспективі може відбутися зниження ціни токена, оскільки по суті існує нескінченна пропозиція, і якщо зовнішня модель не використовується для зменшення обігу (наприклад, стейкінг, спалювання тощо), у довгостроковій перспективі може бути лише низхідний тренд, незалежно від його зростання.
З точки зору розподілу, який зазвичай базується на відсотку від максимальної пропозиції, фактично визначається відсоток максимальної пропозиції, який повинен бути виділений для кожної категорії. Основними категоріями є: команди (включаючи засновників, розробників, маркетологів тощо, і фактично осіб, відповідальних за будівельні проекти), інвестори (люди, які беруть участь у раундах раундів раннього/seed/PE), казначейство (операційні витрати, такі як НДДКР, резерви тощо), спільноти (аірдропи, винагороди за LP, винагороди за майнінг тощо), публічні продажі (ICO, IDO, IEO, LBP тощо) та маркетинг (включаючи консультантів, лідерів думок, агентів тощо).
Це деякі з ключових елементів, які розглядаються проектом, однак ці елементи, по суті, унікальні для кожного проекту і можуть бути спрощені або додатково розділені відповідно до їх «стратегії».
Примітно, що під час підйому децентралізованих фінансів у 2020-21 роках команда зрозуміла, що, дозволяючи надавати вищі винагороди своїй спільноті або збільшуючи плавання початкових власників за допомогою аірдропів, це може призвести до зростання мережі та буму стійкої економіки токенів.
І, нарешті, розподіл. Початкова пропозиція - це початковий плаваючий об'єм, або TGE, як його називають деякі люди, який негайно випускається на відкритий ринок в момент «запуску». Асигнування, виділені на цю категорію, зазвичай є відсотком від скарбниці, публічних продажів і сумнозвісних аірдропів, які ми бачимо всюди.
Для того, щоб токени були розблоковані, вони зазвичай блокуються на x місяців/років, зазвичай для інвесторів, казначейства, командних токенів, вони можуть самі вирішувати, як довго і коли почати розблокування, зазвичай розблокування запобігає масштабним розпродажам токенів, тим більше, що учасниками цього сегмента зазвичай є інвестори, які купують за оцінкою, нижчою за ціну лістингу.
Отже, чому все це важливо?
Простіше кажучи, Token Demand and Value Capture означає, що учасники ринку теоретично повинні заробляти цінність, утримуючи токени.
Візьмемо CRV для прикладу ще раз. Нам потрібно визначити та зрозуміти мета-вимоги до CRV. Давайте розберемо його ціннісну пропозицію: це токен управління. Учасники можуть використовувати свої CRV для голосування, вирішуючи щотижня