Chuyển tiếp tiêu đề gốc "Giải mã Thị trường RWA: Quy mô Thị trường Tăng 48% trong Nửa đầu năm, ZKsync 'Phản công' để Trở thành Chuỗi Công cộng Lớn thứ Hai"

Trong nửa đầu năm 2025, một lĩnh vực tương đối ít nổi bật trong thế giới tiền điện tử—tính toán tài sản thực (RWA)—đã chứng kiến sự tăng trưởng bùng nổ đáng kể. Tính đến ngày 6 tháng 6, vốn hóa thị trường RWA toàn cầu đã tăng vọt lên 23,39 tỷ đô la (không bao gồm stablecoin), tăng 48,9% so với 15,7 tỷ đô la vào đầu năm. Đằng sau sự tăng trưởng này, tín dụng tư nhân (chiếm khoảng 58%) và trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ (chiếm khoảng 31,2%) tạo thành cốt lõi tuyệt đối kép của thị trường, cùng nhau chiếm gần 90% thị phần.

Tuy nhiên, đứng sau bảng điểm ấn tượng này là những vấn đề sâu sắc như sự tập trung cao độ của các loại tài sản, tính thanh khoản hạn chế, tính minh bạch đáng ngờ, và một mối tương quan thấp với hệ sinh thái tiền điện tử bản địa. RWA vẫn còn một chặng đường dài để trở thành một "đường mòn chính thống" thực sự.

Các khoản vay tư nhân + trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ chiếm 90% thị trường

Tín dụng riêng đã trở thành loại tài sản nóng nhất trong thị trường RWA, với tổng quy mô đạt 13,5 tỷ USD, chiếm khoảng 57,7%.

Figure đứng đầu với số tiền cho vay hoạt động là 10,19 tỷ đô la. Figure là một nền tảng dịch vụ công nghệ tài chính blockchain, hiện đang tập trung vào các Dòng tín dụng thế chấp nhà (HELOC), cho phép người dùng nhận các khoản vay tín dụng lên đến 85% giá trị ngôi nhà của họ. Theo dữ liệu chính thức của nó, HELOC đã trở thành dòng tín dụng thế chấp nhà lớn nhất không phải ngân hàng tại Hoa Kỳ, cung cấp tổng cộng hơn 15 tỷ đô la trong các khoản vay tín dụng.

Tuy nhiên, khác với các RWA khác thường được phát hành trên các chuỗi công khai rộng rãi, blockchain Provenance được Figure sử dụng là một blockchain L1 công khai nhưng có quyền truy cập hạn chế. Thiết kế này, tương tự như một chuỗi liên minh, cho phép các tài sản RWA của Figure được quản lý tốt hơn ở một mặt, trong khi mặt khác lại cản trở việc lưu thông rộng rãi của những tài sản này trên thị trường. Do đó, mặc dù các tài sản phát hành RWA của Figure đã vượt quá 10 tỷ đô la, nhưng sự tương quan thực tế của chúng với thị trường crypto không cao; những tài sản này chủ yếu được đại diện trên chuỗi dưới dạng các ghi chú có đảm bảo, và tính đến thời điểm hiện tại, phần thị trường này không có thuộc tính thanh khoản giao dịch. Theo định nghĩa thông thường về các tài sản RWA, các tài sản RWA của Figure thuộc về một hình thức RWA không điển hình.

Công trái kho bạc Mỹ là loại tài sản lớn thứ hai trong thị trường RWA, và logic hoạt động của loại RWA này là chuyển đổi công trái kho bạc Mỹ truyền thống, tiền mặt và các tài sản định giá bằng đô la như thỏa thuận mua lại thành các token kỹ thuật số bằng cách sử dụng công nghệ blockchain. Trong lĩnh vực công trái kho bạc Mỹ, phát hành lớn nhất là BUIDL do BlackRock phát hành, với tổng lượng phát hành hiện tại khoảng 2,9 tỷ đô la.

Quỹ BUIDL ban đầu được ra mắt trên blockchain Ethereum và hiện đã mở rộng để bao gồm nhiều mạng blockchain khác như Solana, Aptos, Arbitrum, Avalanche, Optimism và Polygon. Trong số đó, phần lớn tài sản của Quỹ BUIDL (khoảng 93%) vẫn được phát hành trên Ethereum.

RWA này có tính linh hoạt tốt hơn so với phương pháp truyền thống là mua trực tiếp trái phiếu kho bạc Mỹ, cung cấp tính thanh khoản 24/7. Các giao dịch trái phiếu kho bạc truyền thống có thể mất vài ngày để hoàn tất. Tuy nhiên, BUIDL hiện đang mở cho các nhà đầu tư đủ điều kiện, với ngưỡng đầu tư tối thiểu là 5 triệu đô la, và số lượng người nắm giữ hiện tại là 75. Ngoài ra, BUIDL cũng đã ra mắt một phiên bản tương thích DeFi gọi là sBUIDL, là một token ERC-20 đại diện cho một yêu cầu 1:1 trên quỹ BUIDL. sBUIDL có thể tương tác với các giao thức DeFi như Euler.

Ngoài tín dụng tư nhân và trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, hàng hóa xếp hạng là loại tài sản RWA lớn thứ ba, chủ yếu bao gồm vàng được token hóa do các tổ chức như Paxos và Tether phát hành, với tổng vốn hóa thị trường hiện tại khoảng 1,51 tỷ đô la.

ZKsync và Stellar trở thành ngựa ô trong thị trường RWA của chuỗi công khai.

Trong sự so sánh giữa các chuỗi công cộng, Ethereum vẫn là mạng blockchain được ưa chuộng nhất cho tài sản RWA. Hiện tại, nó chiếm 55% giá trị thị trường 8,74 tỷ USD (cần lưu ý rằng tỷ lệ này tương đối với tất cả các tài sản được phát hành trên các chuỗi công cộng, khoảng 12,55 tỷ USD, và các tài sản được phát hành trên các chuỗi độc quyền như Figure không được bao gồm trong thống kê này).

Trong số đó, tài sản trị giá 2,7 tỷ đô la được phát hành bởi BUIDL chiếm 36,48% của Ethereum, trong khi các tài sản khác là vàng được token hóa như PAXG và XAUT.

Trong so sánh các chuỗi công khai, thật bất ngờ khi ZKsync đã trở thành chuỗi công khai RWA lớn thứ hai với khối lượng phát hành tài sản đạt 2,25 tỷ đô la. Lý do ZKsync đạt được khối lượng phát hành tài sản RWA cao như vậy chủ yếu là do Tradable, một công ty quản lý tài sản giới thiệu công nghệ web3. Tradable cho phép các tổ chức khởi xướng cơ hội đầu tư trên nền tảng của mình và xác định các chi tiết về mục đích đầu tư và thông tin giao dịch. Các nhà đầu tư chọn đầu tư dựa trên những cơ hội mà họ quan tâm, chẳng hạn như một khoản vay được bảo đảm cấp cao trong lĩnh vực fintech với số tiền tài trợ là 110 triệu đô la và tỷ suất sinh lợi 15%. Hoặc một khoản vay kỳ hạn được cung cấp cho một công ty luật hàng đầu với tỷ suất sinh lợi 15,5% và số tiền tài trợ là 57 triệu đô la. Theo dữ liệu chính thức từ Tradable, hiện có 34 tài sản trực tuyến, với APY trung bình là 10%. Tuy nhiên, công ty rõ ràng thiếu động lực trong việc quảng bá và hoạt động bên ngoài, chỉ retweet 2 bài viết tin tức trên Twitter mà không có nội dung gốc nào được công bố, và trang tin tức chính thức vẫn chỉ có tin tức từ năm 2023.

Ngoài ra, khi xem xét thông tin hợp đồng của Tradable, PANews phát hiện rằng các hợp đồng này đều không mã nguồn mở và không tương tác với tài sản tiền điện tử, với tất cả các hợp đồng đều hiển thị số lượng token là không. Do đó, từ góc độ này, có một số nghi ngờ về số lượng tài sản RWA thực tế trên chuỗi cho Tradable.

Ngoài ra, Stellar là mạng lưới đứng thứ ba trong thị trường RWA, điều này có phần bất ngờ. Hiện tại, việc phát hành tài sản RWA trên mạng lưới này khoảng 498 triệu USD, với BENJI do Franklin Templeton phát hành chiếm khoảng 489 triệu USD, khiến nó trở thành nhà lãnh đạo tuyệt đối. BENJI cũng là một quỹ được monet hóa dựa trên trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ, với tổng số phát hành khoảng 770 triệu USD, trong đó 63% được phát hành trên chuỗi Stellar.

Là một chuỗi công khai đã được thành lập từ năm 2014, Stellar đã dần phai nhạt khỏi thị trường chuỗi công khai chính thống trong những năm gần đây. Vào năm 2024, nó đã ra mắt nền tảng hợp đồng thông minh Soroban và giới thiệu quỹ hỗ trợ 100 triệu đô la để thúc đẩy phát triển và xây dựng dự án. Ngoài ra, trong năm qua, nó đã tạo điều kiện hợp tác với nhiều tổ chức hợp đồng như Franklin Templeton, Paxos và Circle, điều này đã cho phép Stellar vượt qua các chuỗi công khai phổ biến như Solana trong lĩnh vực RWA, trở thành chuỗi công khai phát hành RWA đứng thứ ba. Tuy nhiên, từ góc độ cấu trúc, việc phát hành tài sản RWA của Stellar phụ thuộc nặng nề vào khối lượng phát hành của Franklin, khiến nó trở nên tương đối đơn nhất.

Việc phát hành RWA trên mạng Solana đứng thứ tư, với số tiền khoảng 349 triệu đô la. Mặc dù quy mô không lớn, nhưng về tỷ lệ tăng trưởng, nó đã tăng 101% kể từ tháng 1 năm 2025, cho thấy sự tăng trưởng nhanh chóng. Về các loại phân phối, nó chủ yếu bao gồm trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ.

Đằng sau những dữ liệu ấn tượng, thị trường RWA ẩn chứa những thách thức.

Dữ liệu cho thấy sự tăng trưởng của thị trường RWA đang ở trạng thái đáng chú ý. Tuy nhiên, có vẻ như cũng có một số thách thức tiềm ẩn đứng sau sự tăng trưởng đáng chú ý này.

Trước tiên, các loại tài sản chủ yếu tập trung vào tín dụng tư nhân và trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ. Tuy nhiên, dữ liệu cho các dự án tín dụng tư nhân hàng đầu như Figure và Tradable không minh bạch. Hơn nữa, tài sản RWA của Figure về cơ bản chỉ tồn tại dưới dạng trên chuỗi, và hầu hết không có thuộc tính giao dịch. Từ góc độ này, các loại tài sản này chưa thực sự nhận ra được tác động của công nghệ blockchain trong việc nâng cao tài sản truyền thống về mặt thanh khoản và tính minh bạch.

Thứ hai, trong lĩnh vực trái phiếu chính phủ, nhiều sản phẩm và stablecoin có những điểm tương đồng trong phương thức phát hành của chúng. Thực tế, các stablecoin sinh lãi được đảm bảo bởi trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ về cơ bản mang lại hiệu ứng lợi suất tương tự, và các sản phẩm RWA tập trung vào trái phiếu chính phủ đang phải đối mặt với áp lực cạnh tranh từ các stablecoin.

Thứ ba, các loại tài sản đang bị tập trung quá mức, mặc dù RWA đã được thành lập trong vài năm qua. Tuy nhiên, các tài sản chủ đạo hiện tại vẫn tập trung vào trái phiếu chính phủ và các phương thức phát hành tín dụng tư nhân (chiếm gần 90%). Tỷ lệ của các sản phẩm hàng hóa, cổ phiếu và quỹ vẫn rất thấp. Sự phát triển của các loại tài sản này chủ yếu bị hạn chế do những thách thức liên quan đến lưu trữ vật lý, tuân thủ pháp luật, chi phí và các yếu tố khác.

Tính đến hiện tại, tổng quy mô thị trường RWA chỉ đạt 23,3 tỷ đô la, điều này thấp hơn nhiều so với quy mô thị trường stablecoin (236 tỷ đô la), và thậm chí còn thấp hơn vốn hóa thị trường của một số token chuỗi công khai mới phát hành. Quy mô này còn xa mới đạt được sự tưởng tượng của thị trường về một thị trường RWA trị giá một ngàn tỷ đô la. Từ góc độ vận hành tài sản, hiện tại RWA gần như hoàn toàn là một lĩnh vực dành cho các tổ chức và các tay chơi lớn, và nó còn khá xa so với các phương pháp vận hành của thị trường crypto truyền thống. Đối với các nhà đầu tư thông thường, việc tham gia vào lĩnh vực RWA dường như gặp phải một số khó khăn nhất định, và RWA vẫn còn một chặng đường dài để trở thành một điểm nóng mới cho các nhà đầu tư bán lẻ.

Tổng thể, thị trường RWA trong nửa đầu năm 2025 thực sự đã đem lại một bảng báo cáo với sự gia tăng giá trị thị trường gần 50%, và cấu trúc kép của tín dụng tư nhân và trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ ngày càng trở nên rõ ràng. Tiềm năng của RWA là điều không thể phủ nhận, nhưng cách vượt qua những nút thắt hiện tại và đạt được sự thay đổi chất lượng về tính minh bạch, thanh khoản và tích hợp sinh thái sẽ là yếu tố quyết định liệu nó có phải là một hiện tượng thoáng qua hay mở ra một chương mới trong tài chính.

Tuyên bố:

1. Bài viết này được đăng lại từ [PANews] , Tiêu đề gốc “Phân Tích Dữ Liệu Thị Trường RWA: Quy Mô Thị Trường Tăng 48% Trong Nửa Đầu Năm, ZKsync ‘Phản Công’ Để Trở Thành Chuỗi Công Khai Lớn Thứ Hai”, bản quyền thuộc về tác giả gốc [ Frank, PANews Nếu có bất kỳ phản đối nào đối với việc tái bản, vui lòng liên hệ Đội ngũ Gate LearnNhóm sẽ xử lý nó nhanh chóng nhất có thể theo các thủ tục liên quan.
2. Xin lưu ý: Những quan điểm và ý kiến được trình bày trong bài viết này hoàn toàn là của tác giả và không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
3. Các phiên bản ngôn ngữ khác của bài viết được dịch bởi đội ngũ Gate Learn, trừ khi có ghi chú khác.CổngTrong những trường hợp như vậy, việc sao chép, phát tán hoặc đạo văn các bài viết đã được dịch là bị cấm.