A valoração de novos modelos organizacionais é sempre difícil. Definições claras ainda não estão estabelecidas, benchmarks estão faltando, e as melhores práticas comprovadas pelo tempo dos analistas simplesmente não existem.

Desde o boom do ICO que atingiu o pico no final de 2017, aprendemos a usar certas métricas que podem ajudar na avaliação do valor de projetos tokenizados.

Para avaliar projetos de infraestrutura (por exemplo, novos protocolos blockchain como Solana ou Avalanche), pode-se analisar métricas on-chain como o número de novos endereços criados ou o número e tamanho das transações.

Para projetos de Finanças Descentralizadas (DeFi), dos quais a maioria não existia antes de 2020, o Total Value Locked (TVL) foi estabelecido como um proxy de confiança - quanto mais dinheiro os usuários (e outros projetos) colocam em um projeto, maior é percebido o seu sucesso.

Mas como avaliar Organizações Autônomas Descentralizadas (DAOs)?

Primeiro as definições: O que é um “DAO”?

Uma multiplicidade de definições existe sobre o que constitui um DAO. Alguns se referem a formas muito minimalistas como “um canal no telegram e uma conta no splitwise”. Assim, para o leitor comum, é difícil traçar uma linha para distinguir se um projeto que se autodenomina “um DAO” é de fato um ou não.

Embora o termo DAO o enfatize, a maioria dos DAOs não é particularmente descentralizada, nem totalmente autônoma, nem realmente organizações.

A descentralização pode ser justificada em parte pelo fato de que algumas funções de um DAO, como um contrato de token ERC-20 específico que está sendo usado, são construídas em um protocolo de blockchain descentralizado e geralmente não existe uma sede central de forma física.

A maioria das organizações certamente não são totalmente autônomas, pois atores humanos que executam as propostas que foram votadas são ainda necessários. Alguns DAOs atingem um certo nível de automação ao usar oráculos (como zodíaco pela Gnosis Guild) ou outras ferramentas de software que facilitam seu processo de votação. No entanto, em um sentido estrito, a maioria dos DAOs deve se chamar “Comunidades Descentralizadas” em vez disso.

Uma organização é definida como um grupo de pessoas que trabalham juntas com regras, papéis e responsabilidades claramente definidos. Em muitos DAOs, os critérios de acesso são simplesmente definidos como a posse de um determinado token. Enquanto algumas DAOs são organizações bem-sucedidas, em alguns casos, os detentores de tokens nem sequer percebem que são considerados membros de um DAO.

Dadas as muitas deficiências do termo 'DAO', propomos uma definição mínima de um

DAO:

— opera em um protocolo blockchain suficientemente descentralizado \— inclui uma conta compartilhada segura on-chain para armazenar valor na forma de tokens \
- qualquer transação que envolva os ativos da DAO deve ser permitida por regras claramente definidas \
— toma decisões de governança em conjunto de forma transparente (como um “tabelião confiável”) \
— critérios claramente definidos para a adesão, como a posse de um token específico

Métricas

DAOs que atendem a essa definição podem ser extremamente heterogêneos, como veremos em breve. Para avaliar um DAO e compará-lo com outros, nenhuma única figura será suficiente. Uma combinação de métricas quantitativas e qualitativas pode ser combinada usando um modelo de pontuação. As métricas abaixo são uma primeira tentativa de apontar áreas para se observar de perto, mas de forma alguma são completas.

Indicadores estratégicos

Propósito

Qualquer DAO deve ter um propósito claramente definido que seja comunicado de forma precisa. Seja para investir em ativos específicos ou para melhorar o mundo financiando iniciativas ecológicas, o mais importante é ter um objetivo comum. Idealmente, isso é expresso em uma visão e missão concisas.

Como o especialista em gestão Peter Drucker afirmou famosamente, “a estrutura segue a estratégia”. Assim, a forma de um DAO deve seguir o objetivo estratégico do DAO. Enquanto alguns DAOs são efêmeros e usados para empreendimentos de curto prazo, como licitar por uma cópia da constituição dos EUA, outros são construídos para perdurar. As métricas abaixo são principalmente aplicáveis a DAOs orientados para o longo prazo.

Produto/Serviço

Organizações clássicas podem oferecer qualquer produto ou serviço. Da mesma forma, o produto ou serviço que um DAO fornece pode ser realmente qualquer coisa também. Pode ser um protocolo blockchain, um recurso off-chain, um fundo de investimento ou um serviço específicoPesquisa da Binance, 2019)

Resistência à concorrência

Quanto a qualquer empreendimento humano, outros podem ter tido a mesma ideia antes. Suficiente literatura de negócios foi escrita sobre o tema da concorrência, portanto não há necessidade de entrar em detalhes aqui. Dada a natureza de código aberto dos DAOs, um risco adicional a ser considerado é a possibilidade de "fork" de um DAO existente e competir diretamente. Bons DAOs têm barreiras claras que impedem isso de funcionar para eles, como alta lealdade de seus membros, incentivos econômicos, altos custos de troca e uma marca forte.

Idade

Um DAO que existe há vários anos, viu os mercados de baixa chegarem e irem embora e ainda prospera, obviamente é mais forte do que um novo DAO que surgiu apenas algumas semanas atrás. Para interpretar algumas das métricas abaixo, a idade pode ser considerada como um denominador para ver as conquistas normalizadas pelo tempo.

Estrutura legal

Se um DAO incorpora uma estrutura legal, e se sim, em qual jurisdição, é uma decisão estratégica. A razão pela qual muitos protocolos lançam um DAO e transferem o poder para eles é frequentemente para evitar a exposição regulatória dos fundadores pessoalmente.

Por outro lado, alguns DAOs incorporam uma entidade legal adicional para interagir com a indústria financeira tradicional, fazer pagamentos em moedas fiduciárias e pagar pela ferramenta de desenvolvimento de engenheiros. Para algumas formas de DAOs, como os DAOs de investimento com fins lucrativos, é recomendada uma estrutura legal bem reconhecida, enquanto para outros, os Contratos Ricardianos também podem ser uma solução potencial, como argumentado em @thelaoofficial/a-taxonomia-para-o-laos-fazendo-sentido-do-ecossistema-lao-emergente-1122b035fe1a">um post de blog.

Indicadores financeiros

Tamanho do tesouro DAO

Calcular simplesmente o valor atual em USD de todos os ativos do DAO bloqueados em contratos inteligentes (como uma conta multi-sig) geralmente é direto. No entanto, pode haver mais do que apenas uma conta. Vamos pegar o Gnosis como exemplo: Eles possuem uma tonelada de ETH de sua ICO em 2017, então a equipe não vai ficar sem dinheiro tão cedo. Ainda assim, não há conexão direta dos tokens GNO bloqueados no tesouro do DAO e o ETH possuído pela equipe.

Um bom lugar para comparar DAOs classificados por seus tamanhos de tesouraria em USD é DeepDAO.io.

Diversificação do tesouro

A tendência do tamanho do tesouro da DAO em USD também é crucial, mas esteja ciente de que o valor em USD flutua com a volatilidade do mercado. Para minimizar o risco decorrente desses movimentos de mercado, a diversificação é importante para qualquer investidor e os tesouros da DAO não são exceção. Muitas DAOs possuem quase nenhum ativo, exceto uma grande porcentagem de seus próprios tokens de governança. Isso pode levar a uma espiral descendente no preço se a DAO vender uma grande quantidade de uma vez.

Alguns DAOs, como o PrimeDAO, entre outros, começaram a usar trocas de tokens e a negociar seus tokens de governança com tokens de outros DAOs. Embora este seja um bom começo, deter vários tokens de um espaço restrito (por exemplo, projetos de “metaverso”) ainda expõe o DAO ao risco do setor.

Idealmente, um DAO mantém uma ampla mistura de ativos de crescimento, ativos de renda fixa (por exemplo, tokens DeFi geradores de rendimento) e ativos do mundo real tokenizados (por exemplo, imóveis tokenizados).

Dependendo da natureza de um DAO e dos ativos que ele detém, os KPIs individuais devem ser definidos. Um exemplo positivo é o MakerDAO, que utiliza KPIs adaptados à sua situaçãocomo "Correlação de Renda de Juros" entre outros.

Fluxos de receita

Como qualquer organização, um DAO precisa de capital financeiro. Com certeza, a renda pode ser obtida de forma simples vendendo tokens de associação com direitos de governança para novos membros. Idealmente, é mais do que apenas isso. Possuir direitos sobre outras fontes de receita, como um protocolo DeFi, que gera renda que flui automaticamente para o tesouro do DAO é a maneira superior.

Taxa de queima

Uma métrica clássica bem conhecida na valoração de startups; a taxa de queima mede as despesas mensais de uma organização. A pista que ela tem é assim definida como o tempo restante antes de ficar sem dinheiro. Dada a alta volatilidade de muitos tokens, isso deve ser tratado com cautela extra e amplas margens de segurança.

Pode ser difícil avaliar a taxa de queima futura em USD, mas nem sempre é necessário. Se todas as despesas de um DAO, como subsídios e salários, forem feitas em uma determinada criptomoeda que o DAO detém em seu tesouro, as flutuações de curto prazo do preço do USD importam muito menos.

Contabilidade

Para avaliar rapidamente a saúde financeira de um DAO, a contabilidade transparente é muito útil. Embora a natureza aberta das blockchains públicas permita que qualquer pessoa inspecione as transações que entram e saem do tesouro, painéis e relatórios adicionais podem ser úteis para economizar tempo. Um bom exemplo é o painel de contabilidade pelo DAOhausque mostra métricas on-chain em um layout limpo.

Métricas técnicas

Arquitetura principal

A maioria dos DAOs é baseada em modelos como Aragorn, Colony ou DAOhausEl Faqir et al., 2020). Esses DAOs de plataforma parametrizados permitem que qualquer pessoa lance um DAO sem habilidades de codificação em Solidity. Apenas alguns parâmetros precisam ser fornecidos. Isso não é necessariamente uma coisa ruim, pois o código bem testado é mais seguro do que contratos inteligentes escritos sob medida. A outra classe de DAOs são auto-codificados - aqui é muito mais difícil avaliar os recursos e a segurança. Se um DAO auto-codificado não tem capacidades significativas que excedam as dos baseados em modelos, provavelmente deve ser tratado com cuidado. A revisão de testes adequados e a presença de uma ou mais auditorias de segurança são sempre recomendáveis, mas por uma questão de brevidade, não entraremos em detalhes aqui.

Ferramentas adicionais

Além do núcleo baseado em contrato inteligente do DAO, uma ampla gama de extensões existe na forma de várias ferramentas.postagem no blog por 1kxfornece uma excelente visão geral.

Votação e execução

A votação pode ser facilitada variando de enquetes simples no telegrama ou discord para interação direta com contratos inteligentes. Embora a votação on-chain seja claramente mais segura e ofereça resistência à censura, a votação off-chain é muito mais barata. Pesquisadores descobriram que os membros participam menos das atividades de governança se tiverem que pagar altas taxas de gás.Faqir-Rhazoui et al., 2021).Assim, pode fazer sentido negociar um pouco de segurança para obter a participação dos votantes.

O Snapshot é a principal ferramenta de governança off-chain que permite a qualquer pessoa criar um espaço para gerenciar propostas e definir estratégias para criar propostas e votar. Essas propostas podem ser votadas assinando mensagens usando uma chave privada ECC de 256 bits. O endereço correspondente a esta chave privada precisa possuir certos ativos (como tokens específicos ERC-20 ou ERC-721) para comprovar sua filiação a um DAO.

O elo crucial entre essas votações off-chain e a execução on-chain sem confiança pode ser estabelecido se o DAO estiver usando uma ferramenta como SafeSnap, que conecta o snapshot com Gnosis Safe, o multi-sig mais amplamente utilizado. Geralmente, tenha cuidado com DAOs que executam transações manualmente, mesmo que sigam o resultado de uma votação! Embora a maioria das propostas (como aplicações padronizadas de subsídios) possam ser tratadas automaticamente, algumas propostas só podem ser executadas manualmente (como atualizações técnicas complexas).

Métricas de governança

Para fornecer um ponto de referência, obtivemos dados relevantes por meio de consulta ao API GraphQL pública do snapshot, a ferramenta mais popular para facilitar a votação baseada em assinaturas. Armazenamos os resultados da consulta em um banco de dados relacional e usamos várias consultas SQL para avaliar os dados. No total, analisamos os dados de 5000 espaços no snapshot, incluindo 35k propostas e 518k votos.

Número de propostas

Um DAO sem quaisquer ações de governança é apenas um veículo passivo. Organizações inovadoras permitem que seus detentores de tokens participem e em organizações saudáveis, eles expressam suas opiniões. Assim, um grande número de propostas indica uma governança funcional, embora com a ressalva de que as propostas se originam de vários atores e sejam de alta qualidade.

Nossa análise dos dados de snapshot indica que o número médio de propostas por espaço é apenas nove, enquanto o número mediano de propostas para todos os espaços listados é de apenas dois.

Limiar da proposta

A barra para propor uma proposta é diferente, enquanto alguns DAOs a definem em um mínimo de um token, outros têm requisitos muito mais altos que de fato excluem qualquer pessoa que não seja membros originais da equipe ou grandes investidores.

Nossa análise dos dados de snapshot revela que cerca de 50% de todos os DAOs usam tokens ERC-20 como critério de associação, enquanto 13% verificam a posse de NFTs (12% usam ERC-721 enquanto 1% usam ERC-1155).

Aceitação da proposta

Embora uma alta porcentagem de propostas aceitas pareça boa à primeira vista, ela poderia esconder outras questões, como quem decidiu o resultado.

Na captura de tela, 86,3% de todos os votos são votos “Sim”. Por favor, note que esse número não revela nada sobre o peso de um voto específico.

Participação na votação

Uma alta participação em termos de tokens pode ser enganadora. Uma pergunta importante a fazer é se são apenas os membros principais votando em suas próprias propostas ou se outros também estão participando.https://deepdao.iomostra essa métrica para a maioria dos DAOs listados.

Nossa análise dos dados de snapshot indica que, enquanto o número médio de votos por proposta é 92, o número médio de votos é apenas 6, indicando que apenas algumas DAOs têm muitos membros ativos que votam nas propostas. Além disso, aumentar a participação (melhor medida como o número de endereços individuais) é obviamente um sinal saudável.

Distribuição de tokens

Uma avaliação da distribuição de tokens entre seus detentores é importante para qualquer projeto com um token. Para tokens ERC-20, um gráfico de distribuição é facilmente acessível no Etherscan, por exemplo. Também faz sentido olhar para isso para os tokens de governança DAO. Uma métrica que pode ser usada para avaliar a distribuição de tokens de uma só vez é o coeficiente de Gini. Uma referência útil sobre o assunto é o artigo "Finanças Descentralizadas, Propriedade Centralizada?"Nadler & Schär, 2020Para contratos ERC-20, o site acessível publicamente https://bloxy.infomostra a métrica, embora seja aconselhável não confiar cegamente nos números. Como a maioria dos tokens de governança é frequentemente mantida nos tesouros da DAO, esses tokens devem ser ignorados para o cálculo. O coeficiente de Gini não deve ser usado em excesso, no entanto.

Comunidade

Número de membros

O tamanho total da comunidade pode ser definido como todos os membros. Quem é exatamente um membro, difere caso a caso. Alguns DAOs contam qualquer membro de um grupo de discórdia ou telegrama como membro, enquanto outros só veem os detentores de tokens específicos como membros reais. Pesquisas mostram que uma DAO com menos de 20 detentores de tokens geralmente pode ser ignorada (Rikken et al., 2021).

Compromisso dos contribuintes

A maioria dos membros de qualquer comunidade online são espectadores que não contribuem de forma significativa, mas são bastante passivos de acordo com a pesquisa ( Nielsen, 2006). Esse métrica é difícil de avaliar e provavelmente envolve triagem manual de salas de bate-papo, fóruns, reddit ou outras plataformas para níveis de interação. Um bom sinal geralmente é se há vários moderadores ativos por perto que não fazem parte da equipe principal.

O Net Promoter Score (NPS) pode ser uma boa ferramenta para avaliar frequentemente o humor dos membros e colaboradores.

Alcance nas redes sociais

Um bom proxy seria o número de seguidores no Twitter e o tamanho de um subreddit, entre outros.

Um bom exemplo de uma comunidade DAO forte é a MakerDAO com um ativo Comunidade do Reddit com cerca de 33 mil membrose sobre195 mil seguidores no Twitter.

Exemplo concreto: PrimeDAO (em 01-2022)

Tendo listado várias métricas úteis para avaliar um DAO, vamos ser práticos. Na tabela a seguir, apresentamos uma avaliação simplificada do PrimeDAO usando as métricas acima:

Avaliação da PrimeDAO

Conclusão

Sempre se pode ir mais fundo, quer seja na área de RH (por exemplo, analisando cada um dos principais contribuintes em detalhe), Tecnologia (por exemplo, analisando cada capacidade técnica em detalhe) ou Marketing (por exemplo, estudar a eficácia dos memes da DAO). Em futuras publicações, forneceremos mais perspectivas sobre a toca do coelho das DAOs.

Ainda esperamos que nosso guia indicativo de avaliação de um DAO usando vários indicadores tenha sido esclarecedor e afiado sua própria visão crítica sobre DAOs.

Aviso legal:

1. Este artigo é reproduzido a partir de [Gatemédio], Todos os direitos autorais pertencem ao autor original [Ferdinand Regner]. Se houver objeções a esta reimpressão, por favor entre em contato com oGateLearnequipe, e eles vão lidar com isso prontamente.
2. Responsabilidade de Isenção: As opiniões expressas neste artigo são exclusivamente do autor e não constituem qualquer conselho de investimento.
3. As traduções do artigo para outros idiomas são feitas pela equipe Gate Learn. Salvo indicação em contrário, copiar, distribuir ou plagiar os artigos traduzidos é proibido.