Resumo Executivo

1. Layer 2 (L2s) é a principal forma pela qual o Ethereum irá escalar, e provavelmente haverá tanto a proliferação quanto a fragmentação de L2s. À medida que os L2s continuam a atrair mais uso e atividade (tendo recentemente superado as transações do Ethereum em 2023), as pontes desempenharão um papel cada vez mais importante e acumularão mais valor. O mercado de pontes tem um volume anualizado de US$ 60 bilhões hoje, o que representa menos de 10% dos volumes spot DEX, e esperamos que essa porcentagem cresça significativamente.
2. Across, devido à sua arquitetura única, oferece a experiência de bridge mais barata (até 75% mais barata) e mais rápida (até 90% mais rápida) do mercado hoje na maioria das rotas de bridge principais. Enquanto a maioria das bridges tem pools locais em cada chain para fornecer liquidez, Across agrega liquidez em um pool principal no Ethereum, depende de uma rede de relayers para fornecer liquidez aos usuários e então processa reembolsos em lotes através do oráculo otimista da UMA e bridges canônicas. Isso permite uma eficiência de capital maior, taxas de gás mais baixas (via processamento em lotes e lógica de contrato inteligente centralizada) e velocidades de bridge mais rápidas.
3. Hoje, em termos de manchete, a Across tem 25-30% do mercado de pontes de terceiros e 10% do mercado geral de pontes. Ao examinar a participação de mercado do agregador, a Across tem mais perto de 40-50% de participação de mercado no mercado de pontes 3P. Acreditamos que a Across pode continuar a aumentar sua participação ao longo do tempo, à medida que os agregadores descobrem pontes com as taxas e velocidades mais competitivas, beneficiando-se desse vento estrutural.
4. Ilustrativamente, se a ponte volumes 5-10x de $60B para $300-750B devido ao aumento da atividade L2 e Across aumenta sua participação de 30% para 40-50% (participação da Across nos volumes do agregador hoje já), resulta em volumes anuais de Across de $60-250B. Com uma taxa de protocolo de 5bp, isso resultaria em $30-125M de receita de taxa para o protocolo. Aplicando um múltiplo de 20x resulta em um valor de mercado de $600M-$2.5B. [1]

Visão Geral do Mercado

No último ciclo, o Ethereum falhou em escalar com a grande afluência de usuários e os custos de transação atingindo rotineiramente centenas de dólares por transação. O Ethereum é limitado a aproximadamente 1 milhão de transações por dia, dadas suasmeta de 15 milhões de gáspor bloco, o que se traduz em 11-12 transações por segundo (TPS). Isso deu origem às camadas alternativas 1, que são otimizadas para velocidade e baixos custos de transação, enquanto comprometem a descentralização e/ou segurança. Blockchains como Solana, Avalanche, Binance Smart Chain e Cardano atingem 20-50% do valor de mercado da Ethereum.

Em resposta a problemas de congestionamento, o Ethereum tem se concentrado em aumentar a escalabilidade. Em setembro de 2022, o Ethereum completou “a fusão”, que fez a transição do Ethereum do Proof-of-Work para o Proof-of-Stake. O Ethereum também tem trabalhado em “o aumento”, para aumentar a capacidade de processamento e reduzir as taxas de transação. A chave para o aumento é o foco na escalabilidade rollup e Layer 2 (L2).

Ao longo de 2022 e 2023, vimos o surgimento de Ethereum L2s como Optimism, Arbitrum, zkSync e outros. Em março de 2023, vimos os principais L2s ultrapassarem o Ethereum em número de transações e atualmente estão realizando de 2,5 a 3 vezes o volume de transações em comparação com o Ethereum.

Fonte: Artemis Analytics; Principais L2 incluem Arbitrum, Optimism, Polygon zkEVM, Starknet, zkSync, Base [**]

Rollups movem a computação para fora da Ethereum, lidando com a execução de transações e transições de estado em sua própria blockchain (a Camada 2). Uma vez que as transações são finalizadas após um período de disputa de fraude (para rollups otimistas) ou uma prova de conhecimento zero (para rollups zk), a própria Ethereum armazena a raiz de merkle (um hash repetido de todos os saldos de conta no rollup) juntamente com todos os dados de transação como calldata (disponibilidade de dados). A própria Ethereum é capaz de reconstruir os saldos e o estado do usuário de forma confiável, caso a blockchain L2 rollup seja comprometida, pois possui todo o histórico de transações do usuário. Do ponto de vista do usuário, eles podem ter taxas de transação muito mais baratas na L2 em um fator de 10-20x, mantendo as garantias de segurança da Ethereum e a transferência confiável de ativos.

Fonte:https://l2fees.info/(captura de tela em 19 de novembro de 2023 por volta das 16:30 UTC)

Nos próximos meses ou trimestres, a Ethereum estará introduzindoEIP-4844atualização, que introduz um novo tipo de transação chamado de um “blob”. Estima-se que isso reduzirá o custo de postagem de transações no Ethereum em umfator de 10-100x, substituindo os dados de chamada (armazenamento permanente e caro) por blobs (armazenamento transitório) que são podados após 2 semanas, tempo suficiente para as janelas de disputa de fraude finalizarem para rollups otimistas, e para todos os principais atores recuperarem esses dados. Isso reduzirá ainda mais os custos de transação em L2s/rollups para os usuários e avançará no roadmap de dimensionamento do Ethereum. O Ethereum também continua a trabalhar em uma implementação completadanksharding, o que poderia reduzir os custos de disponibilidade de dados em mais um fator.

Dentro do cenário generalizado da Camada 2, existem alguns dos principais players, como Optimism, Arbitrum, Polygon, zkSync e Starkware. Também existem várias novas L2s ainda a serem lançadas, incluindo Scroll, Linea, Celo, etc. Além disso, também estamos vendo o surgimento de L2s específicas de aplicativos. Somente no Optimism, vimos o surgimento deCoinbase(maior bolsa de spot dos EUA com mais de 100 milhões de usuários),Binance(maior exchange de criptomoedas globalmente com 150M+ usuários),Worldcoin(plataforma de identidade com 1-2M usuários),Aevo(protocolos de opções) todos desenvolvem suas próprias L2s com base na pilha de tecnologia Optimism.

Com uma crescente fragmentação de L2s, acreditamos que um valor crescente será acumulado pelas pontes entre L2s. Os usuários têm uma quantidade finita de ativos e capital, que são utilizados em uma variedade de aplicações em diferentes cadeias de L2. As rollups otimistas (Optimism, Base, Arbitrum) têm uma janela de atraso de 7 dias se os usuários retirarem através da ponte canônica, um tempo de espera muito longo para a maioria dos usuários tolerar. As rollups ZK (zkSync, Polygon zkevm), embora ainda incipientes, muitas vezes têm janelas de espera de 15-60+ minutos através da ponte canônica, devido aos cronogramas periódicos em que as zk-provas são geradas (que são caras hoje, então só podem ser feitas de vez em quando). Em contraste, as pontes de terceiros conseguem processar o movimento de ativos entre cadeias de L2 em apenas 1 minuto, por uma taxa muito pequena.

Hoje, o mercado de ponte facilita aproximadamente $60 bilhões de volume anualmente, o que representa cerca de 9% do mercado spot DEX.

Origem:Defi Llama

Introdução ao Protocolo Across

O Across Protocol foi lançado em novembro de 2022, após ser incubado pela UMA Labs. O Across introduziu um novo modelo para conectar o design, aproveitando intenções e uma rede de relayers.

As pontes historicamente exigiram capital em todas as cadeias às quais se conectam com piscinas de liquidez isoladas para cada ativo em cada cadeia. Isso resultou em liquidez fragmentada, levando a custos de ponte altos para os usuários.

Across resolveu esse problema unificando a liquidez com uma pool na mainnet do Ethereum. Em vez de depender de pools locais em cada cadeia Layer 2 para a liquidez, Across tem uma rede de relayers. Esses relayers visualizam os depósitos do usuário na cadeia de origem e, uma vez verificados, competem para fornecer fundos ao usuário na cadeia de destino. Depois, os relayers enviam uma prova para a UMA.Oracle Otimista, e é reembolsado, assumindo o risco de finalidade e atraso.

Esse modelo leva a transferências de ponte incrivelmente rápidas e eficientes em capital. Mais recentemente, a indústria começou a chamar isso de um modelo de ponte "dirigido por intenção".

Origem:Através de Docs (a partir de 18 de novembro de 2023)

O Oráculo Otimista da UMA funciona com um jogo de escalonamento generalizado:

1. Um afirmante primeiro faz uma afirmação vinculada sobre algum estado do mundo (por exemplo, um relayer solicitando reembolso do pool de liquidez Across).
2. Há um período de desafio, durante o qual os contestadores podem postar garantias e enviar uma disputa para o UMA DVM (Mecanismo de Verificação de Dados).
3. Se uma disputa for submetida, então o processo de votação de arbitragem de disputa do DVM começa, com um período de votação de 48-96.
4. Os detentores de tokens UMA (que são obrigados a apostar) votarão independentemente no resultado.
5. Votos são agregados. Os apostadores da UMA que votaram no campo da minoria são penalizados, com sua participação sendo reatribuída aos apostadores que votaram corretamente

O custo de corromper o DVM requer a obtenção de 51%+ dos tokens UMA.

Origem:Documentos UMA

Devido a esse design inovador, o preço para os clientes da Across é significativamente melhor do que a concorrência, com preços até 75% mais baratos em algumas rotas principais. Isso se deve à eficiência de capital de ter um pool de hub principal do qual todos os relayers são reembolsados, em vez de vários pools locais em cada cadeia que a Across tem que incentivar e pagar provedores de liquidez.

Fonte: Taxas médias de ponte no segundo trimestre de 2023, do Across ProtocolArtigo do Medium

Across também tem taxas de gás de origem e destino significativamente mais baixas em comparação com pontes concorrentes. Isso se deve à sua abordagem otimista e não depende de validações intensivas em gás on-chain. Além disso, Across é capaz de agrupar as taxas de gás que paga para reembolsar os relayers (através da ponte de fundos em transações maiores através das pontes canônicas). Isso leva a economias adicionais e taxas mais competitivas para os usuários em comparação com outras pontes concorrentes.

Origem: Taxas de gás de origem e destino em agosto de 2023, de Across ProtocolArtigo do Medium

Origem: AcrossTwitter. O escore de Gás Teórico Mínimo (MTG) representa a quantidade de pontes gastas em transferências em relação ao gasto mínimo para uma transferência para ter uma ideia de sua eficiência de gás.

Notavelmente, as taxas de ponte e gás mais baixas são alcançadas com os tempos de ponte mais rápidos, devido à arquitetura da Across que permite que os relayers forneçam liquidez aos usuários nas cadeias de destino e depois sejam reembolsados pelo oráculo otimista da UMA.

Ao longo do segundo trimestre de 2023, a Across teve um tempo médio de transferência de ponte de aproximadamente 2 minutos, em comparação com 5-7 minutos para as próximas pontes mais competitivas (Stargate, Synapse, cBridge).

Origem: Tempos médios de transferência da ponte para o segundo trimestre de 2023, do Across ProtocolArtigo do Medium

O resultado de uma experiência de produto superior para os usuários (taxas de ponte/gás mais baixas + tempos de ponte mais rápidos) tem sido um crescimento rápido até 2023. A Across cresceu de ~$30 milhões/mês de volumes de ponte para mais de $400 milhões em novembro de 2023.

Origem:Token Terminal,Defi Llama [2]

Importante, o modelo de design de relé e intenção da Across se presta a uma eficiência de capital muito alta.

Os volumes mensais cresceram mais de 12 vezes desde o início de 2023, enquanto o TVL cresceu apenas 50% (de $46M para $70M). Como resultado, o volume de negócios anualizado para provedores de liquidez no TVL cresceu mais de 8 vezes este ano, de 9x para 78x.

Fonte:Token Terminal,Defi Llama [2]

Across é de longe a ponte mais eficiente em capital, quando medida pelo volume anualizado em comparação com o TVL. Cada dólar de TVL em Across é girado 70-80 vezes por ano, em comparação com 20 vezes para Stargate e 4-13 vezes para o restante dos protocolos de ponte. Isso se deve à arquitetura única do Across, e acreditamos que torna a oferta de liquidez no Across economicamente sustentável e lucrativa a longo prazo, além de reduzir a superfície de ataque (TVL) que tem sido alvo de muitos ataques em pontes.

Origem: Token Terminal,Defi Llama,Explorador de Sinapses,Axelar Scan. O volume anualizado é calculado com base na taxa de execução de novembro de 2023 e no TVL usando a média de novembro de 2023.

Os provedores de liquidez ganham APYs atrativos não incentivados no Across em comparação com outros protocolos de liquidez estável [3]:

1. Provedores de liquidez de ETH e WETH na Across ganham 4% de APY base, comparado com 2% de APY base para o pool stETH/ETH na Curve
2. Provedores de liquidez USDC e USDT na Across ganham 2% de APY base, em comparação com 0,5% de APY base para o 3pool (DAI, USDC, USDT) na Curve

Acreditamos que há espaço para que os APYs do Across LP continuem crescendo com o tempo, para serem competitivos com alternativas de rendimentos de staking de ETH (3-4%) e rendimentos do tesouro em USD (5%), já que o Across continua a crescer volumes superiores ao TVL.

Análise de Mercado Bridge

O mercado de pontes como um todo tem um volume de aproximadamente $60B anualmente. Aproximadamente 2/3 do mercado é feito através de pontes de 1ª parte (canônicas ou gerenciadas pela fundação) e 1/3 do mercado é feito por pontes independentes de 3ª parte (que cobram algumas taxas, em troca de tempos de ponte muito mais rápidos).

À medida que mais e mais da atividade se desloca para L2s fragmentados e de L2 para L2 (em vez de L1 para L2), esperamos que as pontes de terceiros cresçam em uso e ganhem participação, devido à experiência do usuário superior em relação às taxas muito baixas cobradas.

Notavelmente, a ponte L2<>L2 incorre em taxas significativamente mais baixas, muitas vezes 90%+ mais baratas do que a ponte L1<>L2 (devido à redução de gás na mainnet do Ethereum), tornando esta uma atividade mais viável e frequente para os usuários.

Origem:Defi Llama

Dentro do mercado de pontes, Stargate frequentemente aparece como o principal jogador (40% de participação em novembro de 2023), tendo crescido de uma participação de 14% em janeiro de 2023 para mais de 80% de participação nos meses de pico de julho-agosto de 2023.

Origem: Terminal de Token,Defi Llama,Explorador de Sinapses,Axelar Scan [4]

Stargate viu um aumento significativo nos volumes depois de sua captação de $3Banúncioem abril de 2023. Durante este período, muitos dos principais painéis de dunas em alta foram relacionados à qualificação para o airdrop do token LayerZero.

Além disso, o Stargate viu um aumento significativo nos endereços ativos diários de ~5K (antes do anúncio da arrecadação de $3B) para 165K+ no pico (crescimento de 30x). Isso se compara aos endereços ativos diários de outros provedores de ponte que variam entre 1-5K (Across, Hop, Synapse), o que é mais semelhante aos diários do Stargate de 5K antes do anúncio da arrecadação.

Comparado ao período de maio a julho de 2023, os endereços ativos diários para Stargate caíram de 75 a 80% do pico de 165 mil para 36 mil diariamente (ainda 7x em relação aos níveis anteriores ao anúncio da arrecadação de fundos).

Fonte: Artemis AnalyticsConstrutor de Gráficos

Os volumes da Stargate aumentaram rapidamente de $300M em fevereiro de 2023 para $2-3B/mês ao longo de abril a agosto de 2023.

Desde então, os volumes se normalizaram de volta para $500-600M por mês (novembro de 2023). Estes são níveis mais em linha com os níveis do primeiro trimestre de 2023, antes do anúncio da captação de recursos.

Fonte:Terminal de Token [2]

Excluindo Stargate, os volumes de ponte de terceiros têm sido relativamente estáveis quando indexados contra DEXs spot na faixa de 1-2%.

De todas as análises acima, é possível que a atividade que Stargate viu entre os meses de abril e agosto de 2023, possa ter tido impacto de usuários que pretendem participar do potencial airdrop para o token LayerZero.

Fonte: Defi LlamaPonteeSpot DEXPainéis

Across tem crescido gradualmente para capturar 20-30% do mercado de pontes de 3P. Com o tempo, acreditamos que o Across capturará mais perto de 50% de participação de mercado.

Ao observar a participação de mercado excluindo a Gate, a Across ganhou uma participação significativa, passando de uma participação de 20-30% para 50% hoje.

Fonte: Token Terminal,Defi Llama,Explorador de Sinapses,Axelar Scan [4]

Os agregadores de pontes têm desempenhado um papel cada vez mais proeminente no espaço de pontes. Um usuário seleciona o ativo que deseja fazer a ponte e a cadeia de origem e destino. O agregador de pontes mostrará o protocolo de ponte mais barato e mais rápido. Dada a facilidade de uso e experiência do usuário, os agregadores de pontes (ao excluir o Stargate) aumentaram para um percentual de dois dígitos baixos do mercado total nos últimos meses. Agregadores como Socket também têm sido nativamenteintegradopara a Carteira Coinbase.

Com suas taxas mais baixas e tempos de ponte mais rápidos, Across conquistou a maior participação de mercado dos agregadores de pontes, representando 40-45% do total da participação do agregador.

No caso de agregadores como Socket (que opera Bungee Câmbio) os usuários interagem com o contrato inteligente "SocketGateway”, similar to have users of DEX aggregators interact with the 1inch or Paraswap smart contract rather than directly with Uniswap contracts. In order to be rewarded with airdrops, users would need to interact directly with Stargate’s smart contracts. We believe aggregator share shows a truer picture of long-term bridge market share.

Stargate detém 9% da participação do agregador de soquetes para o mês de novembro de 2023.

CCTP, que é a ponte nativa da Circle para USDC, atingiu 25% da participação do agregador Socket.

Fonte: Token Terminal,Defi Llama,API de SoqueteDados

Monetização

Embora o Across não monetize o protocolo hoje, acreditamos que o Across poderia suportar uma taxa de 5bp ao longo do tempo ao analisar 1) comparações de preços em relação a outras pontes; 2) protocolos DeFi comparáveis.

Across atualmente monetiza em 10-15bp das taxas totais, que vão inteiramente para os provedores de liquidez e corretores.

Origem:Token Terminal

Protocolos semelhantes que utilizam provedores de liquidez capturam 15-45% das taxas brutas totais geradas. Acreditamos que o Across poderia capturar uma parte semelhante (1/3 dos 15bp que cobram), resultando em uma taxa de 5bp para o Across DAO e, assim, para os detentores de tokens $ACX.

Uniswap hoje não cobra taxas, mas tempropostouma taxa de 10% switch no passado (para o Protocolo Uniswap em pools selecionadas). Além disso, eles também introduziram recentemente um0,15% de taxa adicionalpara as interfaces do Uniswap (por exemplo, site Uniswap.org, aplicativo móvel Uniswap) que estão acima das taxas pagas aos provedores de liquidez do Uniswap e uma marcação de cerca de 100% nas taxas existentes pagas aos provedores de liquidez.

Origem:Token Terminal,Explorador de Sinapses

Análise de Valuation & Cenário

Abaixo, apresentamos alguns cenários flexionando os principais drivers do Across. Em nossa suposição base:

1. Assumimos que o volume spot DEX cresce de $700 bilhões para $1.5 trilhão.
   1. Os volumes de DEX spot atingiram o pico de $2,8 trilhões e agora estão em $700B (bem como após a FTX em dezembro de 2022). Os impulsionadores dos volumes de DEX spot são 1) capitalização de mercado de criptomoedas (2-3x de $1T de volta para $3T); 2) volume de negociação spot de CEX em relação à capitalização de mercado (5x hoje em relação ao multiplicador de 10-30x que vimos historicamente); 3) penetração de DEX em relação a CEX (a penetração de DEX aumentou de LSD para adolescentes hoje e deve continuar à medida que a atividade se desloca para on-chain)
2. As pontes de volume como percentagem dos volumes da DEX aumentam de 9% para 20%.
   1. Acreditamos que essa penetração será impulsionada pela proliferação e fragmentação dos L2s. Dada a quantidade de aplicativos e usuários migrando para os L2s, acreditamos que essa penetração será sustentável
3. Volumes de ponte de terceiros mantidos em 50%.
   1. Embora não tenhamos refletido isso em nosso caso base, acreditamos que os volumes de pontes de terceiros ganharão participação. Dada a crescente fragmentação do L2, acreditamos que a maioria dos usuários optará por pontes de terceiros e agregadores. Além disso, à medida que mais atividades migram do L2 para o L2, as pontes de primeira parte não serão capazes de suportar essas rotas
4. Aumento da participação da cota de compartilhamento de 23% para 40% dos volumes de ponte de terceiros
   1. Excluindo Stargate, Across já está em 50% da participação de mercado de pontes
   2. Cerca de 40-45% de participação de mercado do agregador é da Gate.
5. A troca de taxa liga a taxa líquida para 5bps
   1. Com base no poder de precificação que a Across possui e no que os protocolos defi comparáveis cobram, acreditamos que a Across pode cobrar 5bps

Aviso legal: Todas as previsões, suposições e métricas de desempenho são hipotéticas

Riscos e Mitigantes

Existem alguns riscos-chave que estamos monitorando ativamente para nosso investimento na ACX:

1. CCTP - Circle, o emissor nativo do USDC,lançadoCCTP em abril de 2023 que permite aos usuários criar e resgatar USDC nativamente em diferentes blockchains. Hoje, vimos CCTP alcançar 25% da participação do agregador no mês de novembro de 2023. No entanto, o USDC representa apenas cerca de 40% dos ativos bridged e a Circle não está executando uma frente concorrente e integrará com pontes existentes. Além disso, o CCTP ainda é significativamente mais lento do que o Across (10-15 minutos para liquidar versus 1-2 minutos para o Across). Por fim, o Across conseguiu continuar a aumentar volumes juntamente com o crescimento do CCTP, demonstrando sua coexistência no mercado com diferentes segmentos de usuários.
2. Concorrência - Os mercados de cripto são competitivos e existem muitas opções de ponte. A Stargate fez um excelente trabalho com marketing e desenvolvimento de negócios em antecipação ao airdrop LayerZero. Hop/Synapse fizeram um bom trabalho sendo os primeiros a se mover para novas cadeias e capturando usuários varejistas. Axelar viu um aumento na atividade a partir de recentes movimentos nas cadeias Cosmos (por exemplo, Celestia, dYdX, Sei). Estamos dedicando tempo monitorando de perto tanto os concorrentes existentes quanto os novos no espaço. Acreditamos que o design da arquitetura de ponte e a eficiência de liquidez/capital permanecem fossos defensáveis.
3. Hacks - Alguns dos maiores hacks no cripto foram devido a problemas de segurança em torno das pontes. Dada a complexidade técnica, as pontes são um vetor de ataque fértil. EstasincluaMultichain ($130M+), Wormhole ($300M+), Nomad ($190M), Poly Network ($610M). However, given Across utilizes the canonical bridges for these transfers, this massively reduces overall security risk. Furthermore, Across uses an optimistic design which is more secure than the MPC design, which has been at the root of recent hacks. Lastly, given its capital efficiency (75-80x annualized turnover), Across TVL is much less than its competitors per dollar of bridged volumes, which makes a >51% attack on UMA’s Optimistic Oracle less profitable for attackers.
4. Outra Cobertura L1 - Uma limitação da abordagem da Across para pontes é que historicamente elas têm sido limitadas a cadeias com pontes canônicas de/para Ethereum. No entanto, aparceria recente com o Succinct (que usa clientes leves e provas zk) permitirá que a Across se expanda para cadeias sem pontes canônicas e acelere novos lançamentos de cadeias.
5. Composição Atômica - muitos L2s estão atualmente trabalhando em sequenciadores compartilhados para permitir a composição atômica da execução de transações em cadeias de rollup. Este ainda é um esforço muito inicial hoje (comEspresso Labstendo fechado parcerias com Otimismo, Arbitrum e Polygon). Com rollups otimistas, os usuários ainda estão sujeitos a janelas de atraso de 7 dias ao transferir ativos, mesmo que sejam capazes de executar transações em diferentes cadeias rollup. Com rollups zk, é possível a composição atômica entre cadeias com a camada de prova compartilhada, o que reduziria a necessidade de pontes de ativos como a Across no estado final, já que todas as cadeias na camada de prova zk compartilhada têm suposições de segurança compartilhadas assim que a prova é gerada e podem ser conectadas de forma trustless.
6. Fornecimento de Token - 10% do fornecimento da ACX foi vendido para investidores, que estão atualmentetokens de vestingque amadurecem em 30 de junho de 2025, com uma valoração inicial de $200M FDV. Mais de 50% do fornecimento de tokens ACX está com o Tesouro da DAO, que precisa ser votado para ser alocado (feito atravésSnapshoteoSnap15% do fornecimento de ACX está com a Fundação, que é usado para compensação com cronogramas de aquisição de 4 anos. O efeito líquido é que a liberação do fornecimento de tokens ACX é bastante gradual ao longo dos próximos anos.

Agradecimentos especiais para Hart Lambur(Co-Fundador, Across Protocol),Kevin Chan(Treasurer, Risk Labs),Chase Coleman (Líder de Ciência de Dados, Risk Labs),Josh Solesbury (ParaFi),Pesquisa Mobius para sua revisão e contribuição.

[1] Todas as previsões e suposições são hipotéticas. Consulte a seção “Análise de Valoração & Cenário” para obter detalhes

[2] O volume de novembro de 2023 está usando a taxa de execução mensal até 18 de novembro de 2023, uma vez que os dados do mês completo ainda não estão disponíveis

[3] APYs aproximados retirados do site da Curve e do Protocolo Across em 19 de novembro de 2023

[4] Axelar normalmente processa volumes mensais de $50-100M. Em 21-22 de agosto de 2023, Axelar processou $765M e $2.87B de volume diário, respectivamente (= $3.6B total em 2 dias), principalmente relacionados à ponte entre BNB Chain e Sei Network para seu lançamento e airdrop/reivindicação de token relacionado. Para contexto, todo o espaço de ponte faz volumes mensais de $5-10B. Excluímos este volume de $3.6B de nossa análise para normalizar o que consideramos comportamento e volumes regulares e contínuos da ponte.

Logos são marcas registradas protegidas de seus respectivos proprietários e a Modular Capital renuncia a qualquer associação com eles e quaisquer direitos associados a tais marcas registradas.

DISCLAIMERS LEGAIS

ESTA POSTAGEM É APENAS PARA FINS INFORMATIVOS E NÃO DEVE SER CONSIDERADA COMO CONSELHO DE INVESTIMENTO. Esta postagem foi preparada pela Modular Capital Investments, LLC ("Modular Capital") e não se destina a ser (e não pode ser considerada de forma alguma como) orientação jurídica, fiscal, de investimento, contábil ou outro tipo de consultoria, ou como uma oferta de venda ou uma solicitação de oferta para comprar quaisquer títulos de qualquer produto de investimento ou qualquer serviço de consultoria de investimentos. As informações contidas nesta postagem são substituídas e qualificadas em sua totalidade pelos materiais de oferta.

ESTA POSTAGEM NÃO É UMA RECOMENDAÇÃO PARA QUALQUER SEGURANÇA OU INVESTIMENTO. Referências a quaisquer investimentos de portfólio destinam-se a ilustrar a aplicação do processo de investimento da Modular Capital apenas e não devem ser usadas como base para tomar qualquer decisão sobre a compra, manutenção ou venda de quaisquer valores mobiliários. Nada aqui deve ser interpretado ou usado de forma alguma como conselho de investimento. As informações fornecidas sobre esses investimentos em carteira destinam-se a ser ilustrativas e não pretendem ser usadas como indicação do desempenho atual ou futuro dos investimentos em carteira da Modular Capital.

UM INVESTIMENTO EM UM FUNDO ENVOLVE UM ALTO GRAU DE RISCO, INCLUINDO O RISCO DE PERDA. Não há garantia de que o objetivo de investimento de um Fundo será alcançado ou de que os investidores receberão um retorno sobre seu capital. Os investidores devem ler e entender todos os riscos descritos no memorando de colocação privada confidencial final de um Fundo e/ou nas postagens de subscrição relacionadas antes de assumir um compromisso. O destinatário também deve consultar seus próprios consultores jurídicos, contábeis e fiscais sobre as questões legais, comerciais, fiscais e relacionadas às informações contidas neste post para fazer uma determinação independente e as consequências de um potencial investimento em um Fundo, incluindo consequências fiscais federais, estaduais, locais e não americanas dos EUA.

O DESEMPENHO PASSADO NÃO INDICA RESULTADOS FUTUROS OU UMA GARANTIA DE RETORNOS FUTUROS. O desempenho de quaisquer investimentos em carteira discutidos neste post não é necessariamente indicativo de desempenho futuro, e você não deve assumir que os investimentos no futuro serão lucrativos ou iguais ao desempenho de investimentos passados em carteira. Os investidores devem considerar o conteúdo deste post em conjunto com os relatórios trimestrais do fundo de investimento, demonstrações financeiras e outras divulgações relacionadas às valorações e desempenho dos investimentos específicos discutidos aqui. Salvo indicação em contrário, o desempenho não é auditado.

NÃO CONFIAR EM QUAISQUER OPINIÕES, PREVISÕES, PROJEÇÕES OU DECLARAÇÕES SOBRE O FUTURO CONTIDAS AQUI. Certas informações contidas neste post constituem “declarações prospectivas” que são inerentemente não confiáveis e os eventos ou resultados reais podem diferir materialmente daqueles refletidos ou contemplados aqui. A Modular Capital não oferece nenhuma garantia quanto à precisão dessas previsões ou declarações prospectivas. A Modular Capital expressamente renuncia a qualquer obrigação ou compromisso de atualizar ou revisar tais declarações prospectivas. As opiniões expressas aqui são as da Modular Capital até a presente data e estão sujeitas a alterações com base nas condições de mercado e econômicas prevalecentes e não serão atualizadas ou complementadas. Quaisquer projeções, estimativas, previsões, metas, perspectivas e/ou opiniões expressas neste blog estão sujeitas a alterações sem aviso prévio e podem diferir ou ser contrárias às opiniões expressas por outros.

FONTES EXTERNAS. Algumas informações contidas aqui foram obtidas de fontes de terceiros. Embora a Modular Capital acredite que as informações dessas fontes sejam confiáveis, a Modular Capital não faz nenhuma representação quanto à sua precisão ou integridade. Esta postagem pode conter links para sites de terceiros ("Sites Externos"). A existência de qualquer link desse tipo não constitui um endosso a esses sites, ao conteúdo dos sites ou aos operadores dos sites. Esses links são fornecidos exclusivamente como uma conveniência para você e não como um endosso por nós do conteúdo de tais Sites Externos.

Aviso Legal：

1. Este artigo é reproduzido de [modularcapital]. Todos os direitos autorais pertencem ao autor original [James Ho, Vincent Jow]. Se houver objeções a este reenvio, entre em contato com o Gate Learnequipe e eles vão lidar com isso prontamente.
2. Responsabilidade de Isenção: As visões e opiniões expressas neste artigo são exclusivamente do autor e não constituem nenhum conselho de investimento.
3. As traduções do artigo para outros idiomas são feitas pela equipe Gate Learn. A menos que mencionado, copiar, distribuir ou plagiar os artigos traduzidos é proibido.