大多数协议采用流动性池模式（点对点）进行资金借贷。这种模式的资本效率较低，并且由于流动性存在的波动以及对共享风险池的依赖，借贷双方要面临较大的风险。相比之下，Morpho 协议通过实现直接的点对点匹配，解决了这些低效问题，在不降低流动性的的情况下能提供更优的利率和更低的风险。这种点对点（P2P）方式提高了资本效率，为所有参与者创造了更安全、更好的借贷环境。如果找不到点对点（P2P）的匹配，协议会自动将贷款与底层借贷池（如 Compound 或 Aave）的流动性进行匹配。

关于 Morpho Protocol

Morpho 协议（前身为 Morpho Blue）是一个去信任的高效借贷协议，用于在以太坊虚拟机（EVM）上超额抵押借贷加密资产（ERC20 和 ERC4626 代币）。该协议支持无需许可的市场创建，并采用兼容预言机的定价机制。它使用治理机制设定的选项决定利率模型（IRM）和清算贷款价值比（LLTV），治理机制还负责批准新市场的参数范围。这个无需许可的市场创建系统允许任何人创建具有自定义参数的借贷市场，自定以参数包括选择不同的抵押代币、可借代币以及预言机。该协议在双重许可协议（BUSL-1.1 和 GPLv2）下运行，并依赖以太坊区块链的持续性，可无限期运作。借贷方提供资产以赚取利息，借款方使用超额抵押品来保障贷款，从而将违约风险降至最低。该协议以不可更改的智能合约形式实现，旨在为金融活动建立去信任的基础。

Morpho 协议背景

Morpho 协议成立于 2021 年，总部位于法国，以 Morph Lab 的名义运营。受 Ribbit Capital、a16z Crypto、Coinbase Ventures、Variant、Brevan Howard、Pantera、Blocktower 等100多家投资机构的投资，该项目已筹集了共计 7000 万美元的资金，用于支持其将金融基础设施打造成公共产品的使命。Paul Frambot 是其 CEO 兼创始人，Merlin Egalite 为联合创始人。

Morpho 协议机制

• 要借入资产，用户必须提供 Morph 协议支持的加密资产作为抵押。
• 协议规定了相对于借入资产的最低抵押价值。例如，如果这个比率是 90%，那么借入资产的价值不能超过抵押物价值的 90%，否则该头寸将面临清算的风险。
• 用户与 Morpho 协议交互，以此来发起借款流程，指定所需的借款金额并提供相应的抵押物。
• 借款人需要为借入的资产支付利息，利息的多少基于协议使用的利率模型。利息会随时间累积，借款人归还贷款时需一并支付。
• 借款人可以随时归还借入的资产连同累积的利息。区块链确认还款后，借款人即可从智能合约中赎回其抵押物。
• 为了降低违约风险，协议中使用了清算机制。如果由于市场波动或利息累积导致借入资产的价值超过了清算贷款价值比（LLTV），该头寸可能会被部分或全部清算，以偿还贷款及未付利息。
• 用户与协议交互，以此来发起借出过程，指定想要借出的资产数量并将这些资产转移到智能合约中。
• 在市场有足够流动性的情况下，贷方可随时提取其借出的资产及累积的利息。

Morpho 协议的特点

• Morpho 协议让用户能完全控制其资金和市场创建。用户可自行选择借贷资产、抵押物及风险参数，而不会受到 Morpho 治理（DAO）的干扰。即使是治理层也不能管理或操控用户的资金，确保了市场参与的去中心化和自主性。

• Morpho 使用与兼容预言机的定价模型，这意味着它可以从各种内部或外部交易市场中查询价格数据。此方法确保了其借贷协议中资产定价的准确性。

• Morpho Blue 和 Morpho Optimizers：Morpho Blue 有助于高效借贷市场的创建，而 Morpho Optimizers 则通过点对点匹配算法提升借贷利率。

• Morpho Singleton 提供免费闪电贷功能，用户无需抵押便可使用这些贷款，以利用套利机会、提供流动性或执行其他金融策略。

• Morpho 是一个实际的协议，因此其合约不可升级，代码也是不可变的。

Morpho 优化器

Morpho 优化器（Optimizer）是 Morpho 协议中的点对点（P2P）层，使借贷双方能够直接匹配以获得更优的利率，同时维持底层协议（如 Compound 或 Aave 等）的流动性和风险参数。Morpho Optimizer 的用户体验与 CompoundV2 和 AaveV3 类似，不同之处在于 Morpho 为借贷双方提供了更好的利率。Morpho Optimizer 为用户提供了两种潜在的利率：最差情况下来自借贷池的基础利率（如 Compound 或 Aave），以及在与其他用户匹配时获得的更高的 P2P 年收益率（APY）。无论哪种情况下的利率都不低于或高于用户从底层协议中获得利率。简而言之，Morpho Optimizer 是去中心化借贷的优化入口，提升了收益，同时维持原来熟悉的借贷流程。

Morpho 匹配机制

Morpho 金库

Morpho 金库（前称为 MetaMorpho）是建立在 Morpho 协议之上的一层，用于保护用户资金。该金库是非托管且不可变的，允许用户提供流动性并赚取利息。每个金库都有自动管理风险的权限，用户无需自行决策，同时依然保有对自己资产的完全控制权。用户可以随时查看金库的状态，并根据自己的意愿提取资金。由于该金库是非托管的，Morpho 协议上的借贷比其他协议更加复杂。在 Morpho 上，流动性提供者必须考虑多种因素，包括抵押资产、清算贷款价值比（LTV）、预言机和上限等，而在其他协议中，这些因素通常由治理层决定。创建金库没有限制。每个金库的运营涉及四个关键角色：所有者（负责监督），策划人（负责管理市场），分配人（负责资产分配），以及守护者（确保金库的完整性和安全性）。这种去中心化的设置既能让用户灵活参与，又精简了借贷参与者的操作流程。

Morpho 打包器

打包器（Bundlers）是 Morpho 协议的智能合约，允许用户在一次交易中执行多个操作。在 Morpho 界面中，打包器通过 Multicall 功能集成，以减少交易等待时间并降低 gas 费。打包器将多个操作组合在一起，简化了协议中的复杂交互，使交易更快捷且成本更低。借助打包器，用户可在单次链上交易中执行以下操作：

• 在 Lido 上质押 ETH 并获得 stETH，将其包装成 wstETH，将它们作为抵押物提供给 Morpho，然后以此为抵押借入其他任何资产。
• 将其头寸从 AaveV3 迁移到 Morpho。

Morpho 公共分配器

这是 Morpho 协议的另一个智能合约。它允许用户将流动性重新分配到特定市场，从而帮助借款人从市场中获取更多流动性。分配器定义了来自 Morpho 金库的流动性如何在各市场之间流动，使借款人能够立即使用这些流动性。当借款人使用 Morpho 金库的再分配合约时，他们享有的流动性与 Aave 等多资产池的类似。通过赋予公共分配器合约分配者的角色，任何人都可以在策划人设定的范围内重新分配金库的流动性。在 Morpho 金库中，策划人可以指定公共分配器地址作为金库的分配者。这样，Morpho 的界面可以触发再分配，增加用户的可用流动性。然而，这也限制了金库列出的市场中可供应或提取的数量，从而能更高效地管理流动性。

Morpho 奖励

与大多数协议类似，Morpho 协议也为用户提供激励。Morpho 市场中的奖励由市场创建者或策划人提供，旨在鼓励用户参与。这些奖励可以是可转让的代币或其他不可转让的资产，旨在激励用户参与平台。用户可以在 Morpho 界面上查看哪些金库提供可赚取的奖励。用户可以在特定的 Morpho 市场中提供流动性或借款，以此来获得这些奖励，奖励的多少则取决于供应量、借款利率和市场计划等因素。希望激励用户的策划人可以创建可选的奖励计划，鼓励更多参与。这一系统有助于活动的开展并促进流动性，同时为用户在协议中提供额外的好处。

Morpho 应用

用户可通过 Morpho 界面管理资产并与各种产品互动。Morpho 允许用户选择市场和风险参数，以适应不同的风险收益偏好和用户类型。界面提供了一个中立的借贷平台，没有偏向性。

Earn
在“Earn”部分，用户可从 Morpho 协议中存入和提取资产。在此，用户还能查看他们的未平仓头寸和奖励（若有）。

借款

借款人可通过抵押来获得借款。凭借 Morpho 优化器的点对点匹配功能，Morpho 为用户提供了更优惠的利率，让借款人从抵押资产中借出资金。

迁移

用户只需点击一次即可将现有的 DeFi 头寸迁移至 Morpho，从而享受以太坊上更高效、安全且灵活的借贷协议。此迁移过程确保用户在过渡过程中不会损失流动性或错过更好的利率。

Morpho 生态系统

Morpho 生态系统页面展示了所有基于 Morpho 构建的专有的以及功能丰富的产品。通过 Morpho 界面，用户可发现适合自己风险偏好或用例的应用程序。

Morpho DAO

与其他协议相比，Morpho 采用了独特的 DAO 治理方式。它不控制用户的资金，确保干预最小。市场创建后，Morpho 的治理机制无法停止市场运营或更改关键参数，如清算贷款价值比（LLTV）、利率模型（IRM）或预言机。不过，DAO 在将 LLTV 和 IRM 纳入白名单时发挥作用，用户在创建新市场时可选择这些参数。

目前，Morpho 协议遵循社区治理模式，任何对 DAO 的更改都必须通过社区投票批准。一个 “Safe 5/9” 机制启动了这一流程，但随着协议的发展，这一机制将逐渐消失，确保协议的修改是去中心化且透明的。多签机制将保留在 Morpho 的 DAO 中，用于管理 MORPHO 代币的分配并启动未来的协议版本。为了修改协议，Morpho 协会（包括研究人员、工程师和贡献者）为 Morpho DAO 部署了基础的多签机制。该多签机制由九位签署人组成，他们都是协会成员，并且任何交易都需要至少其中五位签名才能获批，形成 5/9 多签机制。之后，MORPHO 代币持有者可以投票对协议进行更改。

什么是 Morpho 代币？

Morpho 代币（MORPHO）是 Morpho 协议的 ERC20 治理代币。持有者根据其代币持有量获得对应的投票权，这意味着用户持有的 MORPHO 代币越多，他们在治理决策中的影响力就越大。MORPHO 代币的持有者可以参与以下事项：

• 部署和拥有 Morpho 智能合约。
• 启动或关闭内置于 Morpho 优化器和 Morpho 中的费用开关。
• 将协议前端的托管和治理去中心化。
• 管理 DAO 金库。

目前，MORPHO 代币既不可转让也不可交易。用户只能通过参与或为协议作出贡献来获得此代币。这种不可转让性防止了中心化决策，但 DAO 可以在任何时候启用其转让功能，确保代币的去中心化发行。此外，MORPHO 代币采用基于角色的访问控制系统，定义了用户、贡献者和投资者等特定角色，确保协议的管理是安全的，且职责是清晰的。

当前，Morpho 代币在以太坊区块链上供应，总供应量为 10 亿枚。

结语

Morpho 优先考虑用户自主权和协议效率，采用了一种与其他协议不同的方法。该协议使用了最小化治理干预和先进的基于角色的代币系统，提供了一个去中心化但安全的环境，使用户能够独立创建市场并管理资金。