Lĩnh vực đầu tư tiền điện tử trên thị trường công khai đang nổi lên - công ty kho lưu trữ tài sản kỹ thuật số.
Tác giả: Cosmo Jiang, Đối tác tại Pantera Capital
Biên dịch: AIMan@Kinh tế vàng
Một biên giới mới của đầu tư tiền điện tử thị trường mở đang nổi lên - các công ty Kho bạc Tài sản Kỹ thuật số (DAT). Theo chiến lược của MSTR (Strategy, trước đây là MicroStrategy), các công ty này cung cấp các khoản đầu tư vào tài sản kỹ thuật số thông qua các công cụ vốn vĩnh viễn được niêm yết trên các sàn giao dịch chứng khoán đại chúng. Sau khi xem xét cẩn thận sự tinh tế của chiến lược, chúng tôi bị thuyết phục về triết lý đầu tư này và có xu hướng tập trung các khoản đầu tư của mình.
Là nhà đầu tư, chúng tôi tìm cách liên tục kiểm tra những thành kiến trước đây của mình. Với sự tồn tại dai dẳng của phí bảo hiểm MSTR và việc mua các quỹ định hướng cơ bản bao gồm Capital Group và Norges, chúng tôi tìm kiếm các cơ hội bất đối xứng để tận dụng xu hướng DAT. Mặc dù mức phí bảo hiểm có thể không kéo dài mãi mãi, nhưng có một lý do để đầu tư vào một công ty kho tài sản kỹ thuật số và giải thích lý do tại sao nó có thể giao dịch ở mức giá cao hơn giá trị tài sản ròng cơ bản (NAV).
Lý do cơ bản nhất để tăng giá là qua MSTR, theo thời gian, có khả năng nắm giữ nhiều BTC hơn mỗi cổ phiếu (BTC-per-share, "BPS") so với việc mua trực tiếp BTC. Hãy cùng thực hiện một phép tính đơn giản:
Nếu bạn mua MSTR với gấp đôi giá trị tài sản ròng, bạn đang mua 0.5 BTC, chứ không phải là mua 1.0 BTC thông qua giao dịch giao ngay. Tuy nhiên, nếu MSTR có thể huy động vốn, và BPS tăng 50% mỗi năm (năm ngoái đã tăng 74%), thì đến cuối năm thứ hai, bạn sẽ sở hữu 1.1 BTC - nhiều hơn so với việc bạn mua trực tiếp qua giao ngay.
Để tin rằng MSTR có thể phát triển bền vững BPS, bạn phải tin vào ba điều:
1、Cổ phiếu đôi khi không được giao dịch theo giá trị hợp lý, thị trường cũng có thể trở nên không hợp lý, dẫn đến việc định giá cao hơn giá trị tài sản ròng. Bất kỳ nhà đầu tư nào đã trải qua đủ thời gian trên thị trường đều biết rằng thị trường không phải lúc nào cũng hợp lý.
2、Biến động của cổ phiếu MSTR rất cao, điều này tạo điều kiện cho MSTR bán trái phiếu chuyển đổi, hoặc thu được biến động thông qua việc bán quyền chọn mua của chính mình, từ đó đạt được mức phí bảo hiểm cao.
3、Ban quản lý có đủ khả năng tài chính để tận dụng những điều kiện này.
Nhìn vào nó, một yếu tố bị đánh giá thấp thúc đẩy sự thành công của DAT là cách chúng liên kết hành vi của nhà đầu tư truyền thống với đầu tư tài sản kỹ thuật số - về cơ bản bằng cách chuyển đổi tiền điện tử thành cổ phiếu. Nhu cầu mạnh mẽ đối với các sản phẩm như MSTR, ETF và làn sóng DAT mới cho thấy rằng một lượng tiền đáng kể trước đây đã bị gạt ra ngoài lề bởi sự phức tạp của các sản phẩm gốc tiền điện tử, chẳng hạn như thiết lập ví hoặc tài khoản trao đổi tiền điện tử. Điều đáng khích lệ là hiện nay có nhiều vốn hơn vào lĩnh vực này, ngay cả thông qua hệ thống "cũ".
Từ góc độ cung cấu trúc, DAT cũng thể hiện một sự tương phản thú vị với ETF: mua DAT khóa nguồn cung một cách hiệu quả và vì DAT thực sự là quỹ đóng một chiều nên chúng ít có khả năng bị bán hơn. Ngược lại, các token do ETF nắm giữ có thể bị tiêu tán dễ dàng như tích lũy. Hiện tượng này có thể có tác động tốt hơn đến giá của tài sản cơ bản, vì DAT vừa có thể mua nhiều token hơn dưới dạng dự trữ mà không gây ra việc bán tháo.
Pantera đã đầu tư vào nhiều công ty DAT.
Công ty BTC DAT: Trong số đó nổi bật nhất là Twenty One Capital (mã chứng khoán Nasdaq: CEP), do Jack Mallers, một người ủng hộ Bitcoin lâu năm, lãnh đạo. Công ty này đang cố gắng bắt chước chiến lược của MSTR và nhận được sự ủng hộ từ ba ông lớn trong ngành: Tether, SoftBank và Cantor Fitzgerald. Quy mô của Twenty One vừa đủ để tận dụng tất cả các công cụ thị trường vốn, trong khi giá trị vốn hóa thị trường cũng nhỏ hơn, vì vậy nó có thể linh hoạt thực hiện sự tăng trưởng BPS với tốc độ nhanh hơn MSTR và giao dịch với mức phí cao hơn. Là một công ty, Pantera là nhà đầu tư lớn nhất trong khoản đầu tư tư nhân (Private Investment in Public Equity, PIPE) sau khi Twenty One niêm yết.
SOL DAT Inc.: Pantera đã dẫn đầu khoản đầu tư vào DeFi Development Corp (NASDAQ: DFDV, trước đây là Janover), công ty đã tham gia vào nhóm DAT ở Hoa Kỳ. Được dẫn dắt bởi Giám đốc điều hành Joseph Onorati và CIO Parker White, DFDV đang áp dụng chiến lược của MSTR nhưng áp dụng nó cho Solana. Solana là một giải pháp thay thế thú vị cho BTC vì những lý do sau: (a) có thể có nhiều lợi thế hơn BTC do thời gian đáo hạn ngắn hơn; (b) biến động cao hơn BTC, có nghĩa là có thể đạt được lợi nhuận cao hơn bằng cách khai thác sự biến động này; (c) phần thu nhập cam kết có thể góp phần vào sự tăng trưởng của SOL trên mỗi cổ phiếu; (d) Với ít lựa chọn thay thế hiện có hơn (ví dụ: không có công cụ khai thác giao dịch công khai và không có ETF giao ngay), Solana có nhiều nhu cầu chưa được khai thác hơn.
Công ty ETH DAT: Đầu tư mới nhất của chúng tôi trong lĩnh vực này là công ty kho bạc tài sản kỹ thuật số Ethereum đầu tiên ở Mỹ, Sharplink Gaming (SBET). SBET được hỗ trợ bởi công ty phần mềm Ethereum hàng đầu Consensys, Pantera đã hợp tác với đội ngũ của họ hơn mười năm.
Sự hỗ trợ của Pantera đối với các công ty như DFDV, CEP, SBET và phản hồi thành công của chúng trên thị trường đã giúp thúc đẩy một loạt các dự án tiếp theo, trong đó nhiều dự án mà chúng tôi vẫn đang tích cực đánh giá.
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Pantera: Tại sao chúng tôi lạc quan về các công ty kho tài sản kỹ thuật số
Tác giả: Cosmo Jiang, Đối tác tại Pantera Capital
Biên dịch: AIMan@Kinh tế vàng
Một biên giới mới của đầu tư tiền điện tử thị trường mở đang nổi lên - các công ty Kho bạc Tài sản Kỹ thuật số (DAT). Theo chiến lược của MSTR (Strategy, trước đây là MicroStrategy), các công ty này cung cấp các khoản đầu tư vào tài sản kỹ thuật số thông qua các công cụ vốn vĩnh viễn được niêm yết trên các sàn giao dịch chứng khoán đại chúng. Sau khi xem xét cẩn thận sự tinh tế của chiến lược, chúng tôi bị thuyết phục về triết lý đầu tư này và có xu hướng tập trung các khoản đầu tư của mình.
Là nhà đầu tư, chúng tôi tìm cách liên tục kiểm tra những thành kiến trước đây của mình. Với sự tồn tại dai dẳng của phí bảo hiểm MSTR và việc mua các quỹ định hướng cơ bản bao gồm Capital Group và Norges, chúng tôi tìm kiếm các cơ hội bất đối xứng để tận dụng xu hướng DAT. Mặc dù mức phí bảo hiểm có thể không kéo dài mãi mãi, nhưng có một lý do để đầu tư vào một công ty kho tài sản kỹ thuật số và giải thích lý do tại sao nó có thể giao dịch ở mức giá cao hơn giá trị tài sản ròng cơ bản (NAV).
Lý do cơ bản nhất để tăng giá là qua MSTR, theo thời gian, có khả năng nắm giữ nhiều BTC hơn mỗi cổ phiếu (BTC-per-share, "BPS") so với việc mua trực tiếp BTC. Hãy cùng thực hiện một phép tính đơn giản:
Nếu bạn mua MSTR với gấp đôi giá trị tài sản ròng, bạn đang mua 0.5 BTC, chứ không phải là mua 1.0 BTC thông qua giao dịch giao ngay. Tuy nhiên, nếu MSTR có thể huy động vốn, và BPS tăng 50% mỗi năm (năm ngoái đã tăng 74%), thì đến cuối năm thứ hai, bạn sẽ sở hữu 1.1 BTC - nhiều hơn so với việc bạn mua trực tiếp qua giao ngay.
Để tin rằng MSTR có thể phát triển bền vững BPS, bạn phải tin vào ba điều:
1、Cổ phiếu đôi khi không được giao dịch theo giá trị hợp lý, thị trường cũng có thể trở nên không hợp lý, dẫn đến việc định giá cao hơn giá trị tài sản ròng. Bất kỳ nhà đầu tư nào đã trải qua đủ thời gian trên thị trường đều biết rằng thị trường không phải lúc nào cũng hợp lý.
2、Biến động của cổ phiếu MSTR rất cao, điều này tạo điều kiện cho MSTR bán trái phiếu chuyển đổi, hoặc thu được biến động thông qua việc bán quyền chọn mua của chính mình, từ đó đạt được mức phí bảo hiểm cao.
3、Ban quản lý có đủ khả năng tài chính để tận dụng những điều kiện này.
Nhìn vào nó, một yếu tố bị đánh giá thấp thúc đẩy sự thành công của DAT là cách chúng liên kết hành vi của nhà đầu tư truyền thống với đầu tư tài sản kỹ thuật số - về cơ bản bằng cách chuyển đổi tiền điện tử thành cổ phiếu. Nhu cầu mạnh mẽ đối với các sản phẩm như MSTR, ETF và làn sóng DAT mới cho thấy rằng một lượng tiền đáng kể trước đây đã bị gạt ra ngoài lề bởi sự phức tạp của các sản phẩm gốc tiền điện tử, chẳng hạn như thiết lập ví hoặc tài khoản trao đổi tiền điện tử. Điều đáng khích lệ là hiện nay có nhiều vốn hơn vào lĩnh vực này, ngay cả thông qua hệ thống "cũ".
Từ góc độ cung cấu trúc, DAT cũng thể hiện một sự tương phản thú vị với ETF: mua DAT khóa nguồn cung một cách hiệu quả và vì DAT thực sự là quỹ đóng một chiều nên chúng ít có khả năng bị bán hơn. Ngược lại, các token do ETF nắm giữ có thể bị tiêu tán dễ dàng như tích lũy. Hiện tượng này có thể có tác động tốt hơn đến giá của tài sản cơ bản, vì DAT vừa có thể mua nhiều token hơn dưới dạng dự trữ mà không gây ra việc bán tháo.
Pantera đã đầu tư vào nhiều công ty DAT.
Công ty BTC DAT: Trong số đó nổi bật nhất là Twenty One Capital (mã chứng khoán Nasdaq: CEP), do Jack Mallers, một người ủng hộ Bitcoin lâu năm, lãnh đạo. Công ty này đang cố gắng bắt chước chiến lược của MSTR và nhận được sự ủng hộ từ ba ông lớn trong ngành: Tether, SoftBank và Cantor Fitzgerald. Quy mô của Twenty One vừa đủ để tận dụng tất cả các công cụ thị trường vốn, trong khi giá trị vốn hóa thị trường cũng nhỏ hơn, vì vậy nó có thể linh hoạt thực hiện sự tăng trưởng BPS với tốc độ nhanh hơn MSTR và giao dịch với mức phí cao hơn. Là một công ty, Pantera là nhà đầu tư lớn nhất trong khoản đầu tư tư nhân (Private Investment in Public Equity, PIPE) sau khi Twenty One niêm yết.
SOL DAT Inc.: Pantera đã dẫn đầu khoản đầu tư vào DeFi Development Corp (NASDAQ: DFDV, trước đây là Janover), công ty đã tham gia vào nhóm DAT ở Hoa Kỳ. Được dẫn dắt bởi Giám đốc điều hành Joseph Onorati và CIO Parker White, DFDV đang áp dụng chiến lược của MSTR nhưng áp dụng nó cho Solana. Solana là một giải pháp thay thế thú vị cho BTC vì những lý do sau: (a) có thể có nhiều lợi thế hơn BTC do thời gian đáo hạn ngắn hơn; (b) biến động cao hơn BTC, có nghĩa là có thể đạt được lợi nhuận cao hơn bằng cách khai thác sự biến động này; (c) phần thu nhập cam kết có thể góp phần vào sự tăng trưởng của SOL trên mỗi cổ phiếu; (d) Với ít lựa chọn thay thế hiện có hơn (ví dụ: không có công cụ khai thác giao dịch công khai và không có ETF giao ngay), Solana có nhiều nhu cầu chưa được khai thác hơn.
Công ty ETH DAT: Đầu tư mới nhất của chúng tôi trong lĩnh vực này là công ty kho bạc tài sản kỹ thuật số Ethereum đầu tiên ở Mỹ, Sharplink Gaming (SBET). SBET được hỗ trợ bởi công ty phần mềm Ethereum hàng đầu Consensys, Pantera đã hợp tác với đội ngũ của họ hơn mười năm.
Sự hỗ trợ của Pantera đối với các công ty như DFDV, CEP, SBET và phản hồi thành công của chúng trên thị trường đã giúp thúc đẩy một loạt các dự án tiếp theo, trong đó nhiều dự án mà chúng tôi vẫn đang tích cực đánh giá.