Tác giả: Jesus Rodriguez Nguồn: coindesk Dịch:善欧巴，金色财经
DeFi đang chứng kiến sự hồi sinh được thúc đẩy bởi một thế hệ blockchain mới, chẳng hạn như BeraChain, TON, Plume, Sonic, v.v. Mỗi chuỗi mới đều mang theo một làn sóng ưu đãi lôi kéo người dùng tham gia và mang lại năng suất cao, gợi nhớ đến những ngày đầu năm 2021 khi "canh tác năng suất" đang thịnh hành.
Nhưng điều này có thực sự bền vững không? Mỗi chuỗi mới khi tranh giành sự chú ý và người dùng cuối cùng sẽ phải đối mặt với một vấn đề chung: làm thế nào để xây dựng một hệ sinh thái có thể tiếp tục hoạt động sau khi động lực chấm dứt.
Cơ chế khuyến khích vẫn là một trong những công cụ khởi động mạnh mẽ nhất trong thế giới tiền điện tử, là giải pháp tinh tế để giải quyết vấn đề khởi động lạnh (thu hút người dùng và thanh khoản). Tuy nhiên, khuyến khích chỉ là điểm khởi đầu, mục tiêu cuối cùng là xây dựng các hoạt động kinh tế tự duy trì xung quanh các giao thức DeFi.
Mặc dù toàn bộ thị trường DeFi đã trải qua sự phát triển đáng kể, nhưng ý tưởng cơ bản về việc thúc đẩy tăng trưởng dựa trên động lực vẫn không thay đổi nhiều. Để DeFi thực sự phát triển mạnh mẽ trong giai đoạn mới này, những chiến lược này cần được điều chỉnh để phản ánh thực tế của động lực vốn hiện tại.
Những thách thức chính đối với việc hình thành vốn DeFi
Mặc dù nhu cầu về vốn trên thị trường là rõ ràng, hầu hết các kế hoạch khuyến khích cuối cùng đều thất bại hoặc hiệu quả không như mong đợi. Cấu trúc thị trường DeFi hiện nay đã thay đổi rất nhiều so với năm 2021 - khi đó, việc thực hiện một kế hoạch khuyến khích tương đối đơn giản. Bây giờ, môi trường thị trường đã thay đổi, dưới đây là một số khía cạnh quan trọng cần suy nghĩ:
Số lượng blockchain nhiều hơn các giao thức có giá trị
Trong hệ sinh thái phần mềm truyền thống, các nền tảng (như L1) thường phát sinh ra nhiều ứng dụng đa dạng (như L2 trở lên). Nhưng trong lĩnh vực DeFi ngày nay, động thái này đã đảo ngược. Hàng chục chuỗi mới - bao gồm Movement, Berachain, Sei, Monad (sắp ra mắt) và nhiều chuỗi khác - đã ra mắt hoặc đang chuẩn bị ra mắt.
Tuy nhiên, các giao thức DeFi thực sự được người dùng công nhận lại rất hiếm, chẳng hạn như Ether.fi, Kamino và Pendle. Kết quả là một bức tranh rất phân mảnh - các blockchain đang tranh giành sự hợp tác của một số giao thức thành công.
Trong chu kỳ này, không có gì là "new degen" xuất hiện
Mặc dù có nhiều chuỗi mới xuất hiện, nhưng số lượng nhà đầu tư hoạt động trong DeFi không theo kịp. Người dùng phải đối mặt với những rào cản cao: quy trình vận hành phức tạp, cơ chế tài chính khó hiểu, trải nghiệm ví và sàn giao dịch cũng không thân thiện - tất cả những điều này đã hạn chế sự tham gia của người dùng mới.
Như một người bạn của tôi thường nói: "Trong vòng này, chúng ta hầu như không tạo ra được bất kỳ degen mới nào." Kết quả là, nền tảng vốn trở nên rời rạc, người dùng chỉ đang theo đuổi lợi nhuận giữa các hệ sinh thái khác nhau, mà không hình thành sự tham gia sâu sắc trong một hệ sinh thái nào.
TVL phân mảnh
Sự phân mảnh vốn này đã được thể hiện trong dữ liệu TVL (Tổng giá trị bị khóa). Khi ngày càng nhiều blockchain và giao thức tranh giành cùng một nhóm người dùng và vốn, chúng ta thấy nhiều hơn là sự pha loãng thay vì sự tăng trưởng. Lý tưởng nhất là tốc độ vốn chảy vào nên nhanh hơn sự gia tăng số lượng giao thức và blockchain, nếu không thì vốn chỉ đơn giản là sẽ bị phân tán mỏng hơn, làm giảm sức ảnh hưởng mà bất kỳ hệ sinh thái nào có thể tạo ra.
Sự quan tâm của tổ chức và cơ sở hạ tầng của nhà đầu tư nhỏ lẻ bị tách rời
Mặc dù câu chuyện của DeFi thường được dẫn dắt bởi các nhà đầu tư cá nhân, nhưng thực tế là phần lớn khối lượng giao dịch và tính thanh khoản đến từ các tổ chức. Đáng mỉa mai, nhiều hệ sinh thái blockchain mới nổi không có khả năng tiếp nhận vốn của các tổ chức do thiếu tích hợp, hỗ trợ lưu ký không đầy đủ, và cơ sở hạ tầng chưa hoàn thiện. Không có cơ sở hạ tầng cấp tổ chức, việc thu hút tính thanh khoản có ý nghĩa sẽ trở nên vô cùng khó khăn.
Khuyến khích kém hiệu quả và sự mất cân bằng trong cấu trúc thị trường
Nhiều giao thức DeFi mới ra mắt gặp vấn đề trong việc cấu hình thị trường: hồ bị mất cân bằng, độ trượt quá lớn, sự không khớp giữa động lực và mục tiêu, v.v. Những sự kém hiệu quả này thường dẫn đến việc các hoạt động khuyến khích cuối cùng chủ yếu có lợi cho những người trong cuộc hoặc cá voi và không mang lại nhiều giá trị thực sự lâu dài.
Vượt qua động lực, xây dựng hệ sinh thái bền vững
"Chén thánh" của cơ chế khuyến khích là: sau khi kết thúc khuyến khích, hệ sinh thái vẫn có thể duy trì sự hoạt động và tăng trưởng. Mặc dù không có một mẫu nào đảm bảo thành công, nhưng một số yếu tố cơ bản dưới đây có thể làm tăng đáng kể khả năng thành công trong việc xây dựng hệ sinh thái DeFi bền vững:
Tính thực tiễn sinh thái thực sự
Mục tiêu khó nhất nhưng quan trọng nhất là xây dựng một hệ sinh thái có các ứng dụng thực sự, không mang tính tài chính. Những chuỗi như TON, Unichain, Hyperliquid đang thực hiện một số thử nghiệm để mở rộng tính hữu dụng của token ra ngoài lợi nhuận thuần túy. Tuy nhiên, hầu hết các chuỗi mới hiện tại vẫn thiếu tính thực tiễn cơ bản này và buộc phải dựa vào các ưu đãi để thu hút người dùng.
Cơ sở của stablecoin vững chắc
Stablecoin là nền tảng của bất kỳ nền kinh tế DeFi nào. Một chiến lược hiệu quả thường bao gồm hai loại stablecoin chính để hỗ trợ thị trường cho vay và cung cấp tính thanh khoản sâu cho AMM (cơ chế tạo thị trường tự động). Thiết kế một sự kết hợp stablecoin hợp lý là chìa khóa để kích thích các hoạt động cho vay và giao dịch ở giai đoạn đầu.
Tính thanh khoản của tài sản chủ đạo
Ngoài stablecoin, tính thanh khoản sâu của các tài sản blue-chip như BTC và ETH cũng có thể giảm ma sát khi có dòng tiền lớn vào và ra khỏi DeFi. Tính thanh khoản này cực kỳ quan trọng để thu hút vốn từ các tổ chức và đạt được phân bổ vốn hiệu quả.
Độ sâu thanh khoản của sàn giao dịch phi tập trung (DEX)
Tính thanh khoản của các bể AMM thường bị bỏ qua, nhưng trên thực tế, rủi ro trượt giá có thể khiến các giao dịch lớn không thể diễn ra suôn sẻ, thậm chí kiềm chế sự năng động của toàn bộ hệ sinh thái. Xây dựng tính thanh khoản DEX sâu và có độ bền cao là điều kiện tiên quyết cần thiết cho bất kỳ hệ sinh thái DeFi nghiêm túc nào.
Cơ sở hạ tầng thị trường cho vay hoàn thiện
Cho vay là một thành phần cơ bản của DeFi. Đặc biệt là đối với thị trường cho vay sâu về stablecoin, có thể giải phóng nhiều chiến lược tài chính tự nhiên. Thị trường cho vay mạnh mẽ bổ sung cho tính thanh khoản DEX, nâng cao hiệu quả vốn tổng thể.
Hỗ trợ lưu ký cấp tổ chức
Các cơ sở hạ tầng lưu ký như Fireblocks hoặc BitGo nắm giữ phần lớn quỹ tổ chức trong thế giới tiền điện tử.**Nếu chuỗi mới không thể tích hợp trực tiếp các dịch vụ lưu ký này, quỹ tổ chức sẽ không thể tham gia vào hệ sinh thái của nó.**Đây là một rào cản tham gia thường bị bỏ qua nhưng vô cùng quan trọng.
Cơ sở hạ tầng cầu nối chuỗi chéo
Trong thế giới DeFi hiện nay, tính tương tác trở nên cực kỳ quan trọng. Các giao thức cầu như LayerZero, Axelar, Wormhole là cơ sở hạ tầng cốt lõi để thực hiện việc chuyển giá trị giữa các chuỗi. Những hệ sinh thái mới hỗ trợ cầu nối giữa các chuỗi một cách liền mạch có nhiều cơ hội thu hút và giữ lại thanh khoản.
Những yếu tố then chốt "không thể nhìn thấy"
Ngoài cơ sở hạ tầng, còn có một số yếu tố tinh tế nhưng quan trọng ảnh hưởng đến sự thành bại của hệ sinh thái. Ví dụ: có tích hợp các oracle hàng đầu hay không, có các nhà tạo lập thị trường dày dạn kinh nghiệm hay không, có thể kết nối với các giao thức DeFi hàng đầu hay không, v.v. Những "tài sản vô hình" này thường quyết định một chuỗi mới có phải chỉ là một hiện tượng nhất thời hay không, hay là sự thịnh vượng lâu dài.
Hình thành vốn bền vững trong DeFi
Hầu hết các chương trình khuyến khích đều không thực hiện được những cam kết ban đầu của mình. Sự lạc quan thái quá, cơ chế khuyến khích mất cân bằng và phân tán quỹ là những thủ phạm thường gặp. Các chương trình mới thường bị nghi ngờ và chỉ trích, cho rằng chúng nhằm mục đích thu lợi nội bộ, điều này không có gì đáng ngạc nhiên. Tuy nhiên, cơ chế khuyến khích vẫn rất quan trọng. Nếu được thiết kế đúng cách, cơ chế khuyến khích là công cụ mạnh mẽ để định hướng hệ sinh thái và tạo ra giá trị bền vững.
Sự khác biệt của hệ sinh thái thành công không nằm ở quy mô của chương trình khuyến khích, mà ở hướng phát triển tiếp theo. Nền tảng stablecoin vững chắc, các nhà tạo lập thị trường tự động sâu sắc (AMM) và thanh khoản cho vay, sự tiếp cận của các tổ chức và quy trình người dùng được thiết kế cẩn thận, là nền tảng cho sự tăng trưởng bền vững. Khuyến khích không phải là điểm kết thúc, mà chỉ là sự bắt đầu. Hơn nữa, trong lĩnh vực DeFi hiện nay, ngoài việc khai thác khuyến khích, chắc chắn còn vô vàn khả năng.
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Vượt qua động lực: Cách xây dựng một hệ sinh thái DeFi bền vững
Tác giả: Jesus Rodriguez Nguồn: coindesk Dịch:善欧巴，金色财经
DeFi đang chứng kiến sự hồi sinh được thúc đẩy bởi một thế hệ blockchain mới, chẳng hạn như BeraChain, TON, Plume, Sonic, v.v. Mỗi chuỗi mới đều mang theo một làn sóng ưu đãi lôi kéo người dùng tham gia và mang lại năng suất cao, gợi nhớ đến những ngày đầu năm 2021 khi "canh tác năng suất" đang thịnh hành.
Nhưng điều này có thực sự bền vững không? Mỗi chuỗi mới khi tranh giành sự chú ý và người dùng cuối cùng sẽ phải đối mặt với một vấn đề chung: làm thế nào để xây dựng một hệ sinh thái có thể tiếp tục hoạt động sau khi động lực chấm dứt.
Cơ chế khuyến khích vẫn là một trong những công cụ khởi động mạnh mẽ nhất trong thế giới tiền điện tử, là giải pháp tinh tế để giải quyết vấn đề khởi động lạnh (thu hút người dùng và thanh khoản). Tuy nhiên, khuyến khích chỉ là điểm khởi đầu, mục tiêu cuối cùng là xây dựng các hoạt động kinh tế tự duy trì xung quanh các giao thức DeFi.
Mặc dù toàn bộ thị trường DeFi đã trải qua sự phát triển đáng kể, nhưng ý tưởng cơ bản về việc thúc đẩy tăng trưởng dựa trên động lực vẫn không thay đổi nhiều. Để DeFi thực sự phát triển mạnh mẽ trong giai đoạn mới này, những chiến lược này cần được điều chỉnh để phản ánh thực tế của động lực vốn hiện tại.
Những thách thức chính đối với việc hình thành vốn DeFi
Mặc dù nhu cầu về vốn trên thị trường là rõ ràng, hầu hết các kế hoạch khuyến khích cuối cùng đều thất bại hoặc hiệu quả không như mong đợi. Cấu trúc thị trường DeFi hiện nay đã thay đổi rất nhiều so với năm 2021 - khi đó, việc thực hiện một kế hoạch khuyến khích tương đối đơn giản. Bây giờ, môi trường thị trường đã thay đổi, dưới đây là một số khía cạnh quan trọng cần suy nghĩ:
Số lượng blockchain nhiều hơn các giao thức có giá trị
Trong hệ sinh thái phần mềm truyền thống, các nền tảng (như L1) thường phát sinh ra nhiều ứng dụng đa dạng (như L2 trở lên). Nhưng trong lĩnh vực DeFi ngày nay, động thái này đã đảo ngược. Hàng chục chuỗi mới - bao gồm Movement, Berachain, Sei, Monad (sắp ra mắt) và nhiều chuỗi khác - đã ra mắt hoặc đang chuẩn bị ra mắt.
Tuy nhiên, các giao thức DeFi thực sự được người dùng công nhận lại rất hiếm, chẳng hạn như Ether.fi, Kamino và Pendle. Kết quả là một bức tranh rất phân mảnh - các blockchain đang tranh giành sự hợp tác của một số giao thức thành công.
Trong chu kỳ này, không có gì là "new degen" xuất hiện
Mặc dù có nhiều chuỗi mới xuất hiện, nhưng số lượng nhà đầu tư hoạt động trong DeFi không theo kịp. Người dùng phải đối mặt với những rào cản cao: quy trình vận hành phức tạp, cơ chế tài chính khó hiểu, trải nghiệm ví và sàn giao dịch cũng không thân thiện - tất cả những điều này đã hạn chế sự tham gia của người dùng mới.
Như một người bạn của tôi thường nói: "Trong vòng này, chúng ta hầu như không tạo ra được bất kỳ degen mới nào." Kết quả là, nền tảng vốn trở nên rời rạc, người dùng chỉ đang theo đuổi lợi nhuận giữa các hệ sinh thái khác nhau, mà không hình thành sự tham gia sâu sắc trong một hệ sinh thái nào.
TVL phân mảnh
Sự phân mảnh vốn này đã được thể hiện trong dữ liệu TVL (Tổng giá trị bị khóa). Khi ngày càng nhiều blockchain và giao thức tranh giành cùng một nhóm người dùng và vốn, chúng ta thấy nhiều hơn là sự pha loãng thay vì sự tăng trưởng. Lý tưởng nhất là tốc độ vốn chảy vào nên nhanh hơn sự gia tăng số lượng giao thức và blockchain, nếu không thì vốn chỉ đơn giản là sẽ bị phân tán mỏng hơn, làm giảm sức ảnh hưởng mà bất kỳ hệ sinh thái nào có thể tạo ra.
Sự quan tâm của tổ chức và cơ sở hạ tầng của nhà đầu tư nhỏ lẻ bị tách rời
Mặc dù câu chuyện của DeFi thường được dẫn dắt bởi các nhà đầu tư cá nhân, nhưng thực tế là phần lớn khối lượng giao dịch và tính thanh khoản đến từ các tổ chức. Đáng mỉa mai, nhiều hệ sinh thái blockchain mới nổi không có khả năng tiếp nhận vốn của các tổ chức do thiếu tích hợp, hỗ trợ lưu ký không đầy đủ, và cơ sở hạ tầng chưa hoàn thiện. Không có cơ sở hạ tầng cấp tổ chức, việc thu hút tính thanh khoản có ý nghĩa sẽ trở nên vô cùng khó khăn.
Khuyến khích kém hiệu quả và sự mất cân bằng trong cấu trúc thị trường
Nhiều giao thức DeFi mới ra mắt gặp vấn đề trong việc cấu hình thị trường: hồ bị mất cân bằng, độ trượt quá lớn, sự không khớp giữa động lực và mục tiêu, v.v. Những sự kém hiệu quả này thường dẫn đến việc các hoạt động khuyến khích cuối cùng chủ yếu có lợi cho những người trong cuộc hoặc cá voi và không mang lại nhiều giá trị thực sự lâu dài.
Vượt qua động lực, xây dựng hệ sinh thái bền vững
"Chén thánh" của cơ chế khuyến khích là: sau khi kết thúc khuyến khích, hệ sinh thái vẫn có thể duy trì sự hoạt động và tăng trưởng. Mặc dù không có một mẫu nào đảm bảo thành công, nhưng một số yếu tố cơ bản dưới đây có thể làm tăng đáng kể khả năng thành công trong việc xây dựng hệ sinh thái DeFi bền vững:
Tính thực tiễn sinh thái thực sự
Mục tiêu khó nhất nhưng quan trọng nhất là xây dựng một hệ sinh thái có các ứng dụng thực sự, không mang tính tài chính. Những chuỗi như TON, Unichain, Hyperliquid đang thực hiện một số thử nghiệm để mở rộng tính hữu dụng của token ra ngoài lợi nhuận thuần túy. Tuy nhiên, hầu hết các chuỗi mới hiện tại vẫn thiếu tính thực tiễn cơ bản này và buộc phải dựa vào các ưu đãi để thu hút người dùng.
Cơ sở của stablecoin vững chắc
Stablecoin là nền tảng của bất kỳ nền kinh tế DeFi nào. Một chiến lược hiệu quả thường bao gồm hai loại stablecoin chính để hỗ trợ thị trường cho vay và cung cấp tính thanh khoản sâu cho AMM (cơ chế tạo thị trường tự động). Thiết kế một sự kết hợp stablecoin hợp lý là chìa khóa để kích thích các hoạt động cho vay và giao dịch ở giai đoạn đầu.
Tính thanh khoản của tài sản chủ đạo
Ngoài stablecoin, tính thanh khoản sâu của các tài sản blue-chip như BTC và ETH cũng có thể giảm ma sát khi có dòng tiền lớn vào và ra khỏi DeFi. Tính thanh khoản này cực kỳ quan trọng để thu hút vốn từ các tổ chức và đạt được phân bổ vốn hiệu quả.
Độ sâu thanh khoản của sàn giao dịch phi tập trung (DEX)
Tính thanh khoản của các bể AMM thường bị bỏ qua, nhưng trên thực tế, rủi ro trượt giá có thể khiến các giao dịch lớn không thể diễn ra suôn sẻ, thậm chí kiềm chế sự năng động của toàn bộ hệ sinh thái. Xây dựng tính thanh khoản DEX sâu và có độ bền cao là điều kiện tiên quyết cần thiết cho bất kỳ hệ sinh thái DeFi nghiêm túc nào.
Cơ sở hạ tầng thị trường cho vay hoàn thiện
Cho vay là một thành phần cơ bản của DeFi. Đặc biệt là đối với thị trường cho vay sâu về stablecoin, có thể giải phóng nhiều chiến lược tài chính tự nhiên. Thị trường cho vay mạnh mẽ bổ sung cho tính thanh khoản DEX, nâng cao hiệu quả vốn tổng thể.
Hỗ trợ lưu ký cấp tổ chức
Các cơ sở hạ tầng lưu ký như Fireblocks hoặc BitGo nắm giữ phần lớn quỹ tổ chức trong thế giới tiền điện tử.**Nếu chuỗi mới không thể tích hợp trực tiếp các dịch vụ lưu ký này, quỹ tổ chức sẽ không thể tham gia vào hệ sinh thái của nó.**Đây là một rào cản tham gia thường bị bỏ qua nhưng vô cùng quan trọng.
Cơ sở hạ tầng cầu nối chuỗi chéo
Trong thế giới DeFi hiện nay, tính tương tác trở nên cực kỳ quan trọng. Các giao thức cầu như LayerZero, Axelar, Wormhole là cơ sở hạ tầng cốt lõi để thực hiện việc chuyển giá trị giữa các chuỗi. Những hệ sinh thái mới hỗ trợ cầu nối giữa các chuỗi một cách liền mạch có nhiều cơ hội thu hút và giữ lại thanh khoản.
Những yếu tố then chốt "không thể nhìn thấy"
Ngoài cơ sở hạ tầng, còn có một số yếu tố tinh tế nhưng quan trọng ảnh hưởng đến sự thành bại của hệ sinh thái. Ví dụ: có tích hợp các oracle hàng đầu hay không, có các nhà tạo lập thị trường dày dạn kinh nghiệm hay không, có thể kết nối với các giao thức DeFi hàng đầu hay không, v.v. Những "tài sản vô hình" này thường quyết định một chuỗi mới có phải chỉ là một hiện tượng nhất thời hay không, hay là sự thịnh vượng lâu dài.
Hình thành vốn bền vững trong DeFi
Hầu hết các chương trình khuyến khích đều không thực hiện được những cam kết ban đầu của mình. Sự lạc quan thái quá, cơ chế khuyến khích mất cân bằng và phân tán quỹ là những thủ phạm thường gặp. Các chương trình mới thường bị nghi ngờ và chỉ trích, cho rằng chúng nhằm mục đích thu lợi nội bộ, điều này không có gì đáng ngạc nhiên. Tuy nhiên, cơ chế khuyến khích vẫn rất quan trọng. Nếu được thiết kế đúng cách, cơ chế khuyến khích là công cụ mạnh mẽ để định hướng hệ sinh thái và tạo ra giá trị bền vững.
Sự khác biệt của hệ sinh thái thành công không nằm ở quy mô của chương trình khuyến khích, mà ở hướng phát triển tiếp theo. Nền tảng stablecoin vững chắc, các nhà tạo lập thị trường tự động sâu sắc (AMM) và thanh khoản cho vay, sự tiếp cận của các tổ chức và quy trình người dùng được thiết kế cẩn thận, là nền tảng cho sự tăng trưởng bền vững. Khuyến khích không phải là điểm kết thúc, mà chỉ là sự bắt đầu. Hơn nữa, trong lĩnh vực DeFi hiện nay, ngoài việc khai thác khuyến khích, chắc chắn còn vô vàn khả năng.