Để tiếp tục gia tăng vị thế Bitcoin, MicroStrategy trong những năm gần đây đã thường xuyên "tạo máu", từ cổ phiếu phổ thông, trái phiếu chuyển đổi đến cổ phiếu ưu đãi, ba hướng cùng tiến, huy động vốn không ngừng.
Thị trường bò chưa kết thúc, tài sản nhân đôi. Hôm qua, Strategy đã công bố ra mắt sản phẩm cổ phiếu ưu tiên mới STRD, đây là một quân bài khác trong chiến lược nắm giữ Bitcoin của họ. Quân bài "mới" này có gì khác biệt? Thiết kế cấu trúc của nó, các rủi ro tiềm ẩn và trò chơi thị trường đã phát đi những tín hiệu gì?
STRD：Lãi suất cao, nhưng không đảm bảo sẽ nhận được
STRD là sản phẩm cổ phiếu ưu đãi loại ba được Strategy phát hành, dự kiến công khai phát hành 2,5 triệu cổ phiếu, số tiền huy động được sẽ chủ yếu dùng để mua Bitcoin và bổ sung vốn lưu động. STRD về bản chất là một cách biểu đạt có cấu trúc khác cho chiến lược đầu tư dài hạn BTC, kế thừa khung của STRK và STRF, đồng thời đưa ra thiết kế mới về phân phối lợi nhuận và cơ chế rút lui.
Cũng giống như sản phẩm trước, tài sản cơ bản của STRD vẫn là Bitcoin, nhưng lần này Strategy đã áp dụng một cấu trúc "phòng thủ tấn công" hơn: lãi suất hàng năm là 10%, nhưng không có nghĩa vụ thanh toán bắt buộc và lãi suất không được tích lũy.
KOL Phyrex trong lĩnh vực tiền điện tử giải thích một cách súc tích: "Bản chất của STRD chính là cho vay tiền cho Strategy với lãi suất hàng năm 10%, nhưng Strategy không nhất thiết phải phân phát 10% lãi suất hàng năm như đã hứa, nếu không phát, thì sau này cũng sẽ không bổ sung. Trong thông báo, Strategy đã cam kết sẽ phát lương đúng hạn, với điều kiện là doanh nghiệp có lợi nhuận tốt."
Về việc lãi suất này đến từ đâu, lý thuyết Strategy có ba con đường thanh toán khả thi:
Bán vị trí BTC: Nếu Chiến lược chuyển đổi một phần vị trí Bitcoin thành tiền mặt, nó sẽ tạo ra dòng tiền, nhưng sẽ phải đối mặt với thuế lợi tức vốn và trái ngược với chiến lược nắm giữ lâu dài.
Tài trợ liên tục: Có thể huy động tiền để trả lãi thông qua phát hành lại nợ hoặc các công cụ khác, có thể là phương pháp mà Strategy hiện đang ưu tiên.
Dòng tiền kinh doanh của doanh nghiệp: Nếu các hoạt động kinh doanh khác của công ty có lãi, thì cũng có thể được sử dụng để thanh toán lãi suất.
Mặc dù Strategy có quyền không trả lãi, nhưng cái giá phải trả sẽ rất nặng nề. Một khi ngừng trả lãi, giá thị trường của STRD chắc chắn sẽ bị ảnh hưởng, niềm tin của nhà đầu tư sẽ bị tổn hại, và việc tái tài trợ trong tương lai sẽ gặp phải nhiều khó khăn hơn. Do đó, thị trường cho rằng, miễn là thị trường Bitcoin có dấu hiệu ổn định, Strategy có khả năng cao sẽ chọn thực hiện nghĩa vụ đúng hạn, để duy trì uy tín trên thị trường và tính bền vững của chuỗi tài chính.
“Ba kiếm đồng thời”: Cổ phiếu ưu đãi đa tầng của Strategy
Sau khi nói về các đặc điểm của STRD, không ngại gì khi quay lại xem ba sản phẩm cổ phiếu ưu đãi hiện tại của Strategy. STRK, STRF và STRD có vị trí riêng trong thứ tự thanh lý, thiết kế lợi nhuận và cấu trúc rủi ro, tạo thành những mảnh ghép quan trọng cho cấu trúc vốn đa tầng của Strategy. Dưới đây là bảng so sánh ba sản phẩm do Juan Leon, chiến lược gia đầu tư cao cấp của Bitwise, tổng hợp (nội dung bảng được dịch bởi ChainCatcher):
Từ góc độ thích ứng của nhà đầu tư, STRK phù hợp hơn với nhu cầu phân bổ thận trọng, theo đuổi lợi nhuận ổn định và khẩu vị rủi ro thấp. STRF nhắm đến các nhà đầu tư trung lập, những người muốn chốt thu nhập cố định cao hơn nhưng chấp nhận một số rủi ro tín dụng; Mặt khác, STRD tập trung vào các quỹ tấn công có khả năng chấp nhận rủi ro cao.
Ngoài sự mở rộng ở cấp độ sản phẩm, việc ra mắt STRD có thể cũng là một sự bổ sung cho nền tảng cấu trúc vốn của Strategy. Theo biểu đồ mà thành viên cộng đồng @DogCandles chia sẻ, STRD "vị thế thấp", nhưng "vai trò lớn", thông qua việc cải thiện hỗ trợ tín dụng cho các sản phẩm trên tầng, tối ưu hóa cấu trúc vốn tổng thể.
Cộng đồng không chấp nhận, tranh cãi về STRD nổ ra
Việc phát hành STRD là một bước đi được Strategy thiết kế tỉ mỉ, nhưng cộng đồng lại không đồng nhất khen ngợi. Nhiều ý kiến chỉ trích "ma thuật vốn" của nó:
@chaojidigua: Giang Thái Công câu cá, ai muốn thì lên câu.
@MemeSiguoyi: Đừng thấy trong thế giới tiền điện tử có thể in tiền từ những đồng tiền ảo, chúng ta trong thị trường chứng khoán cũng có phương pháp in tiền ảo của riêng mình.
@Softelectrock：Ponzi lồng ghép.
Tác giả của "Thời đại Bitcoin" Adam Livingston đã chỉ ra một cách trực tiếp: STRD về bản chất là một quyền chọn tăng cường BTC được ngụy trang thành công cụ sinh lợi. Khi BTC tăng mạnh, Strategy sẽ được hoàn trả theo mệnh giá; khi BTC giảm mạnh, sẽ không có lãi suất được phát. Các nhà đầu tư thực sự đang trả giá cho niềm tin của họ vào "sự chấp nhận cuối cùng của Bitcoin".
Trong khi đó, Giám đốc Chiến lược Bitcoin của Metaplanet, Dylan LeClair, từ góc độ cấu trúc gọi đó là "thiết kế thiên tài": "Việc phát hành STRD thực tế đã nâng cao chất lượng tín dụng của STRF."
Về con đường phát triển tương lai của Strategy, KOL tiền điện tử Phyrex đã đưa ra một dự đoán táo bạo hơn: "Có thể Strategy sẽ có một số kế hoạch về việc dự trữ Bitcoin, chẳng hạn như cho vay BTC, hoặc tham gia một số giao dịch định lượng, để duy trì dòng tiền, Strategy có thể trở thành một ngân hàng dựa trên BTC trong tương lai."
Chiến lược đã đẩy chip vào giữa bàn. Sử dụng sản phẩm cấu trúc để bao bọc niềm tin, sử dụng mô hình rủi ro-lợi nhuận để che đậy cược một chiều, và dùng "lãi suất cao" để thu hút tâm lý thị trường.
Thí nghiệm tài chính dựa trên niềm tin này đang trở nên ngày càng phức tạp và cũng ngày càng đáng chú ý.
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
MicroStrategy STRD cổ phiếu ưu đãi ra mắt: Nghi vấn "Ponzi" dưới sức hấp dẫn lãi suất cao
Tác giả bản gốc: Fairy, ChainCatcher
Biên tập nguyên văn: TB, ChainCatcher
Chiến lược lại có chiêu mới.
Để tiếp tục gia tăng vị thế Bitcoin, MicroStrategy trong những năm gần đây đã thường xuyên "tạo máu", từ cổ phiếu phổ thông, trái phiếu chuyển đổi đến cổ phiếu ưu đãi, ba hướng cùng tiến, huy động vốn không ngừng.
Thị trường bò chưa kết thúc, tài sản nhân đôi. Hôm qua, Strategy đã công bố ra mắt sản phẩm cổ phiếu ưu tiên mới STRD, đây là một quân bài khác trong chiến lược nắm giữ Bitcoin của họ. Quân bài "mới" này có gì khác biệt? Thiết kế cấu trúc của nó, các rủi ro tiềm ẩn và trò chơi thị trường đã phát đi những tín hiệu gì?
STRD：Lãi suất cao, nhưng không đảm bảo sẽ nhận được
STRD là sản phẩm cổ phiếu ưu đãi loại ba được Strategy phát hành, dự kiến công khai phát hành 2,5 triệu cổ phiếu, số tiền huy động được sẽ chủ yếu dùng để mua Bitcoin và bổ sung vốn lưu động. STRD về bản chất là một cách biểu đạt có cấu trúc khác cho chiến lược đầu tư dài hạn BTC, kế thừa khung của STRK và STRF, đồng thời đưa ra thiết kế mới về phân phối lợi nhuận và cơ chế rút lui.
Cũng giống như sản phẩm trước, tài sản cơ bản của STRD vẫn là Bitcoin, nhưng lần này Strategy đã áp dụng một cấu trúc "phòng thủ tấn công" hơn: lãi suất hàng năm là 10%, nhưng không có nghĩa vụ thanh toán bắt buộc và lãi suất không được tích lũy.
KOL Phyrex trong lĩnh vực tiền điện tử giải thích một cách súc tích: "Bản chất của STRD chính là cho vay tiền cho Strategy với lãi suất hàng năm 10%, nhưng Strategy không nhất thiết phải phân phát 10% lãi suất hàng năm như đã hứa, nếu không phát, thì sau này cũng sẽ không bổ sung. Trong thông báo, Strategy đã cam kết sẽ phát lương đúng hạn, với điều kiện là doanh nghiệp có lợi nhuận tốt."
Về việc lãi suất này đến từ đâu, lý thuyết Strategy có ba con đường thanh toán khả thi:
Mặc dù Strategy có quyền không trả lãi, nhưng cái giá phải trả sẽ rất nặng nề. Một khi ngừng trả lãi, giá thị trường của STRD chắc chắn sẽ bị ảnh hưởng, niềm tin của nhà đầu tư sẽ bị tổn hại, và việc tái tài trợ trong tương lai sẽ gặp phải nhiều khó khăn hơn. Do đó, thị trường cho rằng, miễn là thị trường Bitcoin có dấu hiệu ổn định, Strategy có khả năng cao sẽ chọn thực hiện nghĩa vụ đúng hạn, để duy trì uy tín trên thị trường và tính bền vững của chuỗi tài chính.
“Ba kiếm đồng thời”: Cổ phiếu ưu đãi đa tầng của Strategy
Sau khi nói về các đặc điểm của STRD, không ngại gì khi quay lại xem ba sản phẩm cổ phiếu ưu đãi hiện tại của Strategy. STRK, STRF và STRD có vị trí riêng trong thứ tự thanh lý, thiết kế lợi nhuận và cấu trúc rủi ro, tạo thành những mảnh ghép quan trọng cho cấu trúc vốn đa tầng của Strategy. Dưới đây là bảng so sánh ba sản phẩm do Juan Leon, chiến lược gia đầu tư cao cấp của Bitwise, tổng hợp (nội dung bảng được dịch bởi ChainCatcher):
Từ góc độ thích ứng của nhà đầu tư, STRK phù hợp hơn với nhu cầu phân bổ thận trọng, theo đuổi lợi nhuận ổn định và khẩu vị rủi ro thấp. STRF nhắm đến các nhà đầu tư trung lập, những người muốn chốt thu nhập cố định cao hơn nhưng chấp nhận một số rủi ro tín dụng; Mặt khác, STRD tập trung vào các quỹ tấn công có khả năng chấp nhận rủi ro cao.
Ngoài sự mở rộng ở cấp độ sản phẩm, việc ra mắt STRD có thể cũng là một sự bổ sung cho nền tảng cấu trúc vốn của Strategy. Theo biểu đồ mà thành viên cộng đồng @DogCandles chia sẻ, STRD "vị thế thấp", nhưng "vai trò lớn", thông qua việc cải thiện hỗ trợ tín dụng cho các sản phẩm trên tầng, tối ưu hóa cấu trúc vốn tổng thể.
Cộng đồng không chấp nhận, tranh cãi về STRD nổ ra
Việc phát hành STRD là một bước đi được Strategy thiết kế tỉ mỉ, nhưng cộng đồng lại không đồng nhất khen ngợi. Nhiều ý kiến chỉ trích "ma thuật vốn" của nó:
Tác giả của "Thời đại Bitcoin" Adam Livingston đã chỉ ra một cách trực tiếp: STRD về bản chất là một quyền chọn tăng cường BTC được ngụy trang thành công cụ sinh lợi. Khi BTC tăng mạnh, Strategy sẽ được hoàn trả theo mệnh giá; khi BTC giảm mạnh, sẽ không có lãi suất được phát. Các nhà đầu tư thực sự đang trả giá cho niềm tin của họ vào "sự chấp nhận cuối cùng của Bitcoin".
Trong khi đó, Giám đốc Chiến lược Bitcoin của Metaplanet, Dylan LeClair, từ góc độ cấu trúc gọi đó là "thiết kế thiên tài": "Việc phát hành STRD thực tế đã nâng cao chất lượng tín dụng của STRF."
Về con đường phát triển tương lai của Strategy, KOL tiền điện tử Phyrex đã đưa ra một dự đoán táo bạo hơn: "Có thể Strategy sẽ có một số kế hoạch về việc dự trữ Bitcoin, chẳng hạn như cho vay BTC, hoặc tham gia một số giao dịch định lượng, để duy trì dòng tiền, Strategy có thể trở thành một ngân hàng dựa trên BTC trong tương lai."
Chiến lược đã đẩy chip vào giữa bàn. Sử dụng sản phẩm cấu trúc để bao bọc niềm tin, sử dụng mô hình rủi ro-lợi nhuận để che đậy cược một chiều, và dùng "lãi suất cao" để thu hút tâm lý thị trường.
Thí nghiệm tài chính dựa trên niềm tin này đang trở nên ngày càng phức tạp và cũng ngày càng đáng chú ý.