Ghi chú của biên tập viên: Gần đây, các công ty niêm yết tại Mỹ đã bắt đầu "hiểu lại" Ethereum. SharpLink Gaming có kế hoạch đầu tư tới 1 tỷ đô la vào ETH như một khoản dự trữ chiến lược thông qua việc bán cổ phiếu; BTCS cũng đã mua 3.450 ETH với giá khoảng 8,42 triệu đô la. Những phát triển này có thể gửi một tín hiệu rõ ràng rằng ETH đang chuyển đổi từ "nhiên liệu trên chuỗi" thành "tài sản chiến lược cấp doanh nghiệp".
Từ nền tảng thử nghiệm của cộng đồng phát triển, đến cơ sở hạ tầng DeFi, và đến phân bổ dài hạn trong tài chính doanh nghiệp, vai trò của Ethereum đang trải qua sự chuyển biến sâu sắc. Trong làn sóng định giá lại này, chúng ta nên hiểu thế nào về logic kỹ thuật và mô hình kinh tế đứng sau ETH?
Odaily đã dịch và chắt lọc một bài báo chuyên sâu có tựa đề "Lộ trình Ethereum: Trở thành chuỗi gốc của 'Máy tính thế giới'" đồng tác giả bởi Konstantin Lomashuk, một nhà đầu tư ban đầu vào Ethereum và đồng sáng lập Lido, và Artem Kotelskiy, trưởng bộ phận nghiên cứu tại Cyber • Fund và Tiến sĩ toán học tại Princeton. Bài viết này sắp xếp một cách có hệ thống quỹ đạo phát triển của Ethereum, sự phát triển của giao thức, lộ trình mở rộng quy mô và vị trí của nó trong kỷ nguyên Rollup, đồng thời cố gắng trả lời một câu hỏi quan trọng: tại sao ETH lại đáng để "nắm giữ trong một thời gian dài"?
Chú thích: Do văn bản gốc khá dài, để nâng cao tính dễ đọc, người dịch đã cắt giảm và tối ưu một số nội dung mà không làm ảnh hưởng đến ý nghĩa gốc.
DeFi: Sự phù hợp thị trường sản phẩm (PMF) lần đầu tiên được tìm thấy trên Ethereum
Ethereum đã được tạo ra từ những ngày đầu với mục tiêu xây dựng một nền tảng tính toán toàn cầu, chia sẻ và không cần tin cậy. Sau mười năm phát triển, nó đã từ một thử nghiệm công nghệ ban đầu trở thành nền tảng cốt lõi cho tài chính phi tập trung (DeFi), thị trường không gian chuỗi, và hệ sinh thái ứng dụng trên chuỗi.
Nhưng để hiểu làm thế nào ETH đạt được vị trí ngày hôm nay, chúng ta phải bắt đầu với một điểm uốn quan trọng – Product Market Fit (PMF) của DeFi. Vào thời điểm đó, nó trùng với thị trường gấu năm 2018-2020, và với sự xuất hiện của ERC 20, Uniswap, DAI, Aave, Compound và các giao thức khác, Ethereum dần phát triển thành một hệ thống tài chính tự lưu ký, có thể kết hợp, không cần cấp phép bên dưới. Sự bùng nổ của DeFi là sự phù hợp tự nhiên giữa đổi mới công nghệ và nhu cầu thị trường.
"Mùa hè DeFi" năm 2020 đánh dấu đỉnh điểm của điều này, với sự gia tăng nhanh chóng về khối lượng đặt cược, khối lượng giao dịch trên chuỗi lần đầu tiên vượt qua các sàn giao dịch tập trung và giá trị mạng của ETH bắt đầu xuất hiện. Tuy nhiên, phí giao dịch cao sau đó cũng đã phơi bày nút thắt về khả năng mở rộng của Ethereum và đặt nền móng cho sự chuyển đổi trong tương lai của lộ trình kỹ thuật.
Giá trị chuyển đổi của ### ETH: Từ EIP-1559 đến The Merge
Nếu nói DeFi đã cho Ethereum thể hiện giá trị thực tiễn, thì hai bản nâng cấp EIP-1559 và The Merge đã cung cấp logic giá trị lâu dài cho ETH.
Năm 2021, EIP-1559 được giới thiệu, hoàn toàn thay đổi cơ chế phí giao dịch của Ethereum. Mô hình "đặt giá ưu tiên" ban đầu đã được thay thế bằng phí cơ bản (Base Fee), phần phí mà tất cả người dùng thanh toán không còn thuộc về thợ đào, mà được tiêu hủy trực tiếp. Điều này có nghĩa là, mạng lưới càng hoạt động tích cực, ETH bị tiêu hủy càng nhiều, áp lực lạm phát càng nhỏ, và giá trị của ETH càng được hỗ trợ mạnh mẽ.
! [Giá trị ETH đến từ đâu?] Từ logic tài sản đến chiến lược kinh doanh](https://img.gateio.im/social/moments-761e2769c9700894087b839a48bac354)
Phần màu chàm cho thấy, ETH bắt đầu thực hiện "giá trị hồi lưu" thông qua cơ chế tiêu hủy.
Vào tháng 9 năm 2022, Ethereum đã hoàn thành một bản nâng cấp lịch sử và quan trọng: cơ chế đồng thuận được chuyển từ Proof-of-Work (PoW) sang Proof-of-Stake (PoS), đánh dấu sự hạ cánh chính thức của "The Merge". Thay đổi này rất khó khăn về mặt kỹ thuật, nhưng cũng rất quan trọng — nó làm giảm mức tiêu thụ năng lượng của Ethereum lên gấp 8.000 lần và giảm tỷ lệ phát hành hàng năm cần thiết cho an ninh mạng từ 4% xuống dưới 1%.
Sau đó, tỷ lệ "lạm phát ròng" của ETH đã chuyển sang giá trị âm trong một khoảng thời gian khá dài.
Màu xanh lá cây đại diện cho số lượng phát hành ETH mới hàng tuần, màu cam là số lượng ETH bị tiêu hủy hàng tuần, màu xanh dương đại diện cho chênh lệch ròng giữa hai cái.
Niềm tin lâu dài trong kỷ nguyên Rollup: Hợp tác và ký sinh?
Mở rộng quy mô là vấn đề cốt lõi của Ethereum và đối mặt với bộ ba phi tập trung, bảo mật và khả năng mở rộng, Ethereum cuối cùng đã chọn giải pháp Rollup. Rollup đặt thực thi giao dịch ngoài chuỗi và chỉ ghi các thay đổi trạng thái và dữ liệu vào chuỗi chính, điều này không chỉ đảm bảo tính bảo mật của chuỗi chính mà còn cải thiện đáng kể thông lượng giao dịch.
Điều này cũng khiến Ethereum chuyển từ một "nền tảng thực thi" đơn thuần sang "lớp bảo mật + lớp khả năng dữ liệu", hình thành lộ trình mở rộng "lấy Rollup làm trung tâm".
Tuy nhiên, Rollup không chỉ là một sự thay đổi công nghệ mà còn thay đổi logic dòng giá trị của ETH. Trước đây, người dùng trả phí trực tiếp cho chuỗi chính, nhưng hiện nay hầu hết các giao dịch được hoàn thành thông qua rollup, và nhu cầu giao dịch trực tiếp trên chuỗi chính giảm. Rollup kiếm được doanh thu bằng cách bán lại không gian khối, nhưng kể từ khi nâng cấp Cancun, phí trực tiếp của chúng trên chuỗi chính đã giảm đáng kể, dẫn đến các cuộc thảo luận về "ký sinh". Trên thực tế, Rollup giống như một "phần mở rộng kinh doanh" của Ethereum, dựa vào các dịch vụ bảo mật và dữ liệu của chuỗi chính để mang lại nhiều người dùng và giao dịch hơn.
Mặc dù nhu cầu giao dịch của chuỗi chính đã giảm nhưng việc mở rộng và nâng cấp chuỗi chính vẫn được tích cực đẩy mạnh, với mục tiêu tăng khả năng xử lý lên 100 hoặc thậm chí 1.000 lần trong vài năm tới để cung cấp bảo mật và hỗ trợ dữ liệu mạnh mẽ hơn cho L2. Cùng với nhau, Rollup và chuỗi chính tạo thành một hệ sinh thái bổ sung, vừa phân công lao động vừa hợp tác, đặt nền móng cho sự phát triển bền vững của Ethereum trong tương lai.
Chỉ số tình trạng Ethereum: Phân tích khủng hoảng và các yếu tố sâu xa
Kể từ khi FTX sụp đổ vào năm 2022, ngành công nghiệp tiền điện tử nói chung vẫn duy trì tăng trưởng, nhưng ETH đã hoạt động kém hơn đáng kể so với Bitcoin (BTC) và Solana (SOL). Giá ETH có mối tương quan cao với phí mạng Ethereum và tăng trưởng phí đã chậm chạp kể từ năm 2022, đặc biệt là so với hiệu suất của Solana trong chu kỳ 2018-2022 và chu kỳ này, và áp lực doanh thu là rõ ràng. Có ba lý do chính:
Yếu tố A: Rollup「寄生化」
Mặc dù Rollup kiếm lời từ phí người dùng, nhưng hiện tại vẫn chưa hồi báo đủ giá trị cho mạng chính Ethereum.
Đánh giá từ dữ liệu, mặc dù yếu tố này tồn tại, nhưng nó ít ảnh hưởng đến tổng doanh thu ở thời điểm hiện tại. Rollup hiện có tổng doanh thu hàng tuần chỉ vài triệu đô la và phí của chúng thấp, một phần vì trình sắp xếp của rollup có thể hỗ trợ giới hạn gas cao hơn nhiều so với mainnet, vì vậy chúng không cần phải tính phí cao như mạng L1.
Hơn nữa, còn quá sớm để đặt câu hỏi rằng các rollup không cung cấp lại cho mainnet. Trên thực tế, cộng đồng Ethereum đã "bất ngờ" áp dụng chiến lược cung cấp không gian sẵn có dữ liệu (DA) cho các rollup miễn phí nhằm thu hút càng nhiều lớp tổng hợp càng tốt, đó là cách đúng đắn để xây dựng hệ sinh thái trong những ngày đầu.
Yếu tố B: Trọng tâm chiến lược L1 chuyển sang DA, việc xây dựng mạng chính bị gạt ra ngoài lề
Kể từ khi tuyến đường Rollup của Ethereum được khởi động, chiến lược và trọng tâm tăng trưởng người dùng gần như hoàn toàn nghiêng về rollup, trong khi mở rộng và bảo trì mạng chính bị bỏ qua tương đối.
Ở một mức độ nào đó, thành kiến này là đúng. Chiến lược đặt cược vào rollup trong tương lai của Ethereum để giải quyết vấn đề phí mainnet cao đã bỏ qua tiềm năng của chính L1. Bây giờ nhìn lại, khi sự phân mảnh của rollup dần xuất hiện và chúng tôi dần tìm thấy các đường dẫn mở rộng L1 khả thi (chẳng hạn như danh sách truy cập, phát triển zkEVM), chúng ta có thể thấy rằng việc phân bổ thiếu chiến lược của L1 có thể hơi quá mức.
Tuy nhiên, phải thừa nhận rằng phán quyết này dựa trên một cái nhìn muộn. Lộ trình rollup là một động thái thực dụng để giải quyết vấn đề tắc nghẽn mainnet vào thời điểm đó và các giải pháp như zkEVM vẫn còn xa. Do đó, rất khó để phân bổ nguồn lực giữa L1 và DA vào thời điểm đó.
Ngoài ra, ngay cả khi bây giờ chúng ta có một lộ trình rõ ràng để tăng giới hạn gas L1 lên 100 lần, một số hình thức sharding ngang vẫn là không thể tránh khỏi để đạt được hiệu suất trên 10.000 TPS và hỗ trợ một nền tảng điện toán chuỗi công khai toàn diện. Trong bối cảnh đó, vẫn là một quyết định hợp lý khi chọn chiến lược roll-up đầu tiên vào thời điểm đó.
Yếu tố C: Nhu cầu DA của Rollup vẫn chưa vượt qua nguồn cung DA của mạng chính
Đây là vấn đề sâu sắc nhất và cũng bị bỏ qua nhiều nhất hiện nay: Nhu cầu của Rollup đối với không gian khả dụng dữ liệu (DA) vẫn chưa vượt quá cung cấp của Ethereum.
Các trình sắp xếp của Rollup rất hiệu quả trong việc đóng gói và tải các giao dịch lên mainnet, với tỷ lệ nén cực cao, dẫn đến chúng tiêu thụ ít không gian blob hơn nhiều so với lý thuyết. Ngoài ra, một số hoạt động của người dùng (chẳng hạn như giao dịch meme coin) cũng đã được Tron và Solana chuyển hướng.
Trước khi nâng cấp Pectra (ngày 7 tháng 5 năm 2025), theo tính toán 3 blob mỗi khối, nguồn cung DA của Ethereum khoảng 210 TPS. Cho đến tháng 11 năm 2024, nguồn cung này vẫn vượt quá nhu cầu thị trường. Ngay cả khi nhu cầu tăng lên sau đó, nhưng giá gas blob cho thấy giá của nó không tăng đáng kể, cho thấy nhu cầu vẫn chưa vượt qua nguồn cung. Gần đây, Pectra đã tăng gấp đôi mục tiêu blob lên 6 cái / khối, nguồn cung DA lại được nâng lên, vượt xa nhu cầu thực tế.
Do đó, yếu tố C thực sự là biến số cơ bản ảnh hưởng đến yếu tố A và B. Một khi nhu cầu về không gian blob của Rollup thực sự vượt qua cung, phí blob sẽ bước vào giai đoạn khám phá thị trường, cấu trúc phí giao dịch tổng thể của mạng Ethereum sẽ xảy ra biến đổi chất.
Làm thế nào để đánh giá giá trị của ETH? Logic kinh doanh của Ethereum
ETH thực sự là một loại tài sản sản xuất, hay là tiền tệ? Chúng tôi kiên quyết tin rằng, ETH nên trước hết là tài sản sản xuất, sau đó mới là tiền tệ.
Lý do là hào mạnh nhất của Ethereum đến từ những lợi thế kỹ thuật của nó: nền tảng tin cậy và sự ổn định đã được thử nghiệm trong nhiều năm, tính trung lập và khả năng chống kiểm duyệt do phi tập trung mang lại, hệ sinh thái DeFi hàng đầu, cộng đồng R&D và nhà phát triển chất lượng cao và cơ chế đảm bảo hoạt động mạng mạnh mẽ. Ethereum là "máy tính toàn cầu" thực sự không thể ngăn cản.
Thứ hai, là một tài sản sản xuất dựa trên việc áp dụng công nghệ, giá trị tiền tệ của ETH có thể được ổn định và củng cố. Mặc dù ETH như một loại tiền tệ dễ dàng vượt qua chu kỳ lặp lại công nghệ, nhưng con đường an toàn nhất là xây dựng Ethereum như một nền tảng công nghệ để đảm bảo rằng mô hình kinh tế của nó bền vững và sau đó các thuộc tính tiền tệ sẽ xuất hiện một cách tự nhiên. Ngược lại, "đầu cơ ETH như một loại tiền tệ" sẽ không xây dựng được nền tảng vững chắc.
Nói ngắn gọn, giá của ETH được cấu thành từ ba phần: giá trị chiết khấu của phí giao dịch trong tương lai, phí tiền tệ (được xem như kho lưu trữ giá trị, phương tiện giao dịch thậm chí là đơn vị kế toán) và phí đầu cơ (bao gồm giá trị văn hóa và meme). Mặc dù hai yếu tố sau có ảnh hưởng lớn, nhưng để củng cố cả ba yếu tố này, điều quan trọng là tối đa hóa doanh thu mạng cơ bản, đó mới chính là nền tảng giá trị của ETH.
chiến lược tổng hợp dài hạn của Ethereum: Tại sao nó đúng? Sự thật về cuộc chiến với Solana
Lý do Ethereum quyết định chọn lộ trình mở rộng "dựa trên Rollup" rất rõ ràng: Đây là thiết kế kiến trúc duy nhất có thể đảm bảo an toàn, khả năng mở rộng và tính trung lập.
Từ góc độ cung cấp kỹ thuật, Ethereum là nền tảng hợp đồng thông minh an toàn và phi tập trung nhất hiện nay. Thông qua cầu xác thực (validating bridge) và lớp khả năng dữ liệu (DA), Ethereum có thể "bán buôn" độ an toàn của chuỗi chính cho Rollup, giúp chúng xây dựng chuỗi riêng mà không cần phải thiết lập lại một hệ thống niềm tin.
Từ góc độ nhu cầu thị trường, người dùng cuối cùng không quan tâm đến chuỗi nào họ đang sử dụng – họ chỉ quan tâm đến "chuỗi nào rẻ nhất và an toàn nhất để giao dịch". Về lâu dài, sự lựa chọn hợp lý nhất là trở thành Rollup, mua bảo mật, mua DA, mua đồng thuận và kết nối trực tiếp với Ethereum. Điều này tự nhiên dẫn đến hiện tượng hội tụ thị trường: Rollup sẽ xây dựng dịch vụ của họ xung quanh "sổ cái trung lập" của Ethereum như các doanh nghiệp, thay vì phân tán trên các chuỗi silo khác.
Ethereum vs Solana
Dựa trên thu nhập từ phí vào năm 2024, có những người tin rằng Solana đã bắt đầu vượt qua Ethereum trên thị trường không gian khối. Tuy nhiên, chiến lược tập trung vào phần cứng của Solana rất rủi ro và mạng bị quá tải định kỳ. Solana cuối cùng sẽ cần phải chuyển sang mở rộng quy mô phân mảnh nếu các blockchain muốn phát huy hết tiềm năng của chúng bằng cách di chuyển cơ sở hạ tầng tài chính trên chuỗi trên quy mô lớn và Ethereum đã dẫn đầu về bảo mật, cơ sở hạ tầng rollup và áp dụng hệ sinh thái.
Hơn nữa, hầu hết hoạt động on-chain của Solana đến từ cơn sốt Memecoin. Tại một thời điểm, các giao dịch như vậy chiếm hơn 50% khối lượng DEX của nó, theo dữ liệu. Nhưng Memecoin là một hiện tượng trò chơi ngắn hạn, có tổng bằng không - và một khi cơn sốt đã qua, huyền thoại "thu nhập cao" của nó cũng vậy.
So với đó, Ethereum chủ yếu tập trung vào các kịch bản có độ bám dính cao như DeFi, những giao thức này không được thúc đẩy bởi sự đầu cơ điên cuồng, mà là sự di chuyển thực sự của hành vi tài chính lên chuỗi.
Sự khác biệt nổi bật và quan trọng nhất: Các nút xác minh của Solana tập trung, trong khi Ethereum có mạng lưới người giữ cổ phần đa dạng nhất toàn cầu. Sự phi tập trung này chính là thành trì mạnh mẽ nhất.
Vấn đề tồn tại trong chiến lược Rollup
Nếu lộ trình Rollup đúng, tương lai dài hạn của Ethereum sẽ tươi sáng, tại sao giá ETH lại không khả quan?
Về mặt kỹ thuật, thiếu sót lớn nhất của Rollup là thiếu khả năng tương tác mặc định, dẫn đến sự phân mảnh trạng thái, ảnh hưởng nghiêm trọng đến trải nghiệm của người dùng và nhà phát triển.
Về mặt thương mại, vấn đề then chốt là Ethereum vẫn chưa truyền đạt rõ ràng chiến lược thương mại của Rollup:
Chiến lược áp dụng ngắn hạn: Làm thế nào để thúc đẩy tăng trưởng rollup nhanh chóng?
Hệ sinh thái lâu dài: Tại sao Rollup không chuyển sang các nền tảng khả dụng dữ liệu khác?
Chiến lược kinh doanh của Rollup: Mở rộng, Khác biệt hóa và Hàng rào bảo vệ
Một, Ethereum nên ưu tiên thúc đẩy mở rộng, liên tục cung cấp khả năng sẵn có dữ liệu (DA) đầy đủ và giá thấp
Thị trường công nghệ mà Ethereum đang hoạt động có sự cạnh tranh khốc liệt và thay đổi nhanh chóng, và người chiến thắng cuối cùng sẽ tận hưởng hiệu ứng mạng mạnh mẽ. Trong môi trường này, chiến lược đúng đắn là cung cấp sản phẩm chất lượng cao và mở rộng cơ sở người dùng một cách nhanh chóng với giá cực thấp hoặc gần như miễn phí, đây cũng là con đường phát triển của hầu hết các mạng công nghệ thành công.
Do đó, Ethereum phải giữ giá tính khả dụng của dữ liệu (DA) ở mức thấp và giảm thiểu rào cản gia nhập đối với rollup. Ethereum đã cung cấp 3 đốm dung lượng sau khi nâng cấp Cancun và nguồn cung vượt quá nhu cầu trong ngắn hạn, ngăn chặn giá một cách hiệu quả, một chiến lược không cố ý nhưng hoạt động tốt.
Hai, giải quyết khả năng tương tác Rollup, nâng cao trải nghiệm người dùng và nhà phát triển
Khả năng tương tác là thiếu sót lớn nhất của Ethereum trong thời đại Rollup. Sự phân mảnh ảnh hưởng nghiêm trọng đến người dùng và nhà phát triển, giải quyết khả năng tương tác để tạo ra trải nghiệm đồng nhất, thu hẹp khoảng cách với các chuỗi tích hợp, đồng thời là chìa khóa để xây dựng một bức tường bảo vệ thanh khoản.
Cộng đồng đang tích cực thúc đẩy các giải pháp như hoán đổi chuỗi chéo tài sản cỡ trung cấp hai ERC-7683, cầu nối chuỗi chéo tài sản giá trị lớn cấp giờ OP+ZK+TEE 2/3, v.v.
Ba, Chiến lược khác biệt hóa và xây dựng thành trì
Ethereum cần phải thực hiện sự khác biệt trong dịch vụ DA, thu hút khách hàng Rollup biên, đồng thời xây dựng một con đê để khóa khách hàng trong hệ sinh thái.
Con hào quan trọng đến từ ba hiệu ứng mạng: độ tin cậy, tính thanh khoản và khả năng kết hợp. Nhu cầu về khả năng kết hợp trên các rollup hiện vẫn chưa rõ ràng và giá trị chính tập trung vào độ tin cậy và tính thanh khoản, điều này sẽ mở rộng quy mô tự nhiên từ Ethereum L1 sang hệ sinh thái rollup sau khi khả năng tương tác được giải quyết.
Về mặt tin cậy, Rollup đạt được sự bảo vệ an toàn cao nhất thông qua Ethereum DA, trong khi an toàn của chuỗi độc lập tương đối yếu, an toàn của Rollup sử dụng Ethereum DA ngày càng được củng cố, và hào thành luôn được tăng cường.
Về tính thanh khoản, tính thanh khoản cấp tổ chức của Ethereum L1 là một yếu tố quan trọng trong việc lựa chọn Rollup.
Do đó, thị trường sẽ thúc đẩy Rollups sử dụng Ethereum DA để có tính bảo mật và thanh khoản tối đa. Ethereum sẽ củng cố hai điểm mạnh này và thu hút khách hàng tổ chức bằng thương hiệu và sự tin tưởng.
Đường đi của giá trị trở lại: từ "tối đa hóa phí" đến "tối đa hóa giá trị chứa đựng"
Khi Ethereum mở rộng khả năng sẵn có dữ liệu (DA) lên mức triệu TPS (như thông qua các giải pháp như 2D PeerDAS), và hệ sinh thái Rollup tự nguyện và vững chắc gắn bó với DA của Ethereum, Ethereum sẽ thu được doanh thu phí giao dịch đáng kể.
Ở cấp độ chuỗi chính, việc áp dụng rộng rãi và áp dụng DeFi cho doanh nghiệp sẽ là động lực chính và sự phổ biến của Rollups sẽ khuếch đại hơn nữa hiệu ứng này. Đồng thời, Rollup đóng góp thêm doanh thu bằng cách trả phí cho các dịch vụ tương tác và thanh toán.
Ở cấp độ DA, chìa khóa để đạt được nền kinh tế bền vững là nâng cao giá blob tối thiểu. Cách cụ thể là theo dõi tổng thu nhập của Rollup và thiết lập một mức giá tối thiểu hợp lý, để Rollup truyền một tỷ lệ giá trị nhất định cho Ethereum.
Ví dụ, trong vài năm tới, giả sử Rollup chiếm lĩnh thị trường thanh toán CeDeFi, xử lý khoảng 10.000 TPS, với doanh thu hàng năm lên đến hàng tỷ đô la, trong khi nguồn cung DA của Ethereum vượt quá 10.000 TPS. Lúc này, chi phí giao dịch blob tuy không hoàn toàn đi vào phát hiện giá thị trường, nhưng nếu thiết lập mức phí tối thiểu là 0,3 cent cho mỗi giao dịch DA bị tiêu hủy, thì điều này có thể mang lại khoảng 1 tỷ đô la doanh thu hàng năm cho những người nắm giữ ETH.
Mở rộng hơn nữa thị trường giao dịch tần suất cao, như mạng xã hội, giao dịch, phối hợp giữa các đại lý AI, TPS của Rollup có thể đạt mức 30.000, doanh thu từ phí giao dịch sẽ vượt quá 10 tỷ USD, và chi phí giao dịch vẫn dưới một cent.
Loại doanh thu này bị ảnh hưởng bởi giá ETH và các yếu tố khác, và giá tối thiểu cần được điều chỉnh động, dự kiến sẽ được xác định bởi sự đồng thuận của cộng đồng, tương tự như cơ chế giới hạn gas hiện nay. Trong tương lai, cần nghiên cứu thêm về chiến lược định giá tối ưu của blob, chẳng hạn như tinh chỉnh kết nối với thị trường phí Ethereum L1. Ngoài ra, khi Ethereum chuyển sang zkEVM hoặc RISC-V, các công nghệ mới như cơ sở hạ tầng SNARK sẽ giúp nâng cao hiệu quả thu phí.
Điều quan trọng là ở giai đoạn này, chúng ta không nên vội vàng khai thác giá trị trực tiếp từ các giao dịch mà nên hỗ trợ và thúc đẩy hoạt động có giá trị cao trong khối Ethereum và không gian blob ở mức độ lớn nhất. Điều này sẽ không chỉ tạo ra và nâng cao hiệu ứng mạng mà còn giúp Ethereum nắm bắt thị trường mở rộng cho không gian khối và củng cố nền tảng kinh tế của nó. Do đó, con đường dẫn đến hồi hương giá trị là rõ ràng.
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Giá trị của ETH đến từ đâu? Phân tích toàn diện từ logic tài sản đến chiến lược kinh doanh.
Tác giả: Konstantin Lomashuk, Artem Kotelskiy
Biên dịch: Đinh Đang, Odaily Sao Hàng Ngày
Ghi chú của biên tập viên: Gần đây, các công ty niêm yết tại Mỹ đã bắt đầu "hiểu lại" Ethereum. SharpLink Gaming có kế hoạch đầu tư tới 1 tỷ đô la vào ETH như một khoản dự trữ chiến lược thông qua việc bán cổ phiếu; BTCS cũng đã mua 3.450 ETH với giá khoảng 8,42 triệu đô la. Những phát triển này có thể gửi một tín hiệu rõ ràng rằng ETH đang chuyển đổi từ "nhiên liệu trên chuỗi" thành "tài sản chiến lược cấp doanh nghiệp".
Từ nền tảng thử nghiệm của cộng đồng phát triển, đến cơ sở hạ tầng DeFi, và đến phân bổ dài hạn trong tài chính doanh nghiệp, vai trò của Ethereum đang trải qua sự chuyển biến sâu sắc. Trong làn sóng định giá lại này, chúng ta nên hiểu thế nào về logic kỹ thuật và mô hình kinh tế đứng sau ETH?
Odaily đã dịch và chắt lọc một bài báo chuyên sâu có tựa đề "Lộ trình Ethereum: Trở thành chuỗi gốc của 'Máy tính thế giới'" đồng tác giả bởi Konstantin Lomashuk, một nhà đầu tư ban đầu vào Ethereum và đồng sáng lập Lido, và Artem Kotelskiy, trưởng bộ phận nghiên cứu tại Cyber • Fund và Tiến sĩ toán học tại Princeton. Bài viết này sắp xếp một cách có hệ thống quỹ đạo phát triển của Ethereum, sự phát triển của giao thức, lộ trình mở rộng quy mô và vị trí của nó trong kỷ nguyên Rollup, đồng thời cố gắng trả lời một câu hỏi quan trọng: tại sao ETH lại đáng để "nắm giữ trong một thời gian dài"?
Chú thích: Do văn bản gốc khá dài, để nâng cao tính dễ đọc, người dịch đã cắt giảm và tối ưu một số nội dung mà không làm ảnh hưởng đến ý nghĩa gốc.
DeFi: Sự phù hợp thị trường sản phẩm (PMF) lần đầu tiên được tìm thấy trên Ethereum
Ethereum đã được tạo ra từ những ngày đầu với mục tiêu xây dựng một nền tảng tính toán toàn cầu, chia sẻ và không cần tin cậy. Sau mười năm phát triển, nó đã từ một thử nghiệm công nghệ ban đầu trở thành nền tảng cốt lõi cho tài chính phi tập trung (DeFi), thị trường không gian chuỗi, và hệ sinh thái ứng dụng trên chuỗi.
Nhưng để hiểu làm thế nào ETH đạt được vị trí ngày hôm nay, chúng ta phải bắt đầu với một điểm uốn quan trọng – Product Market Fit (PMF) của DeFi. Vào thời điểm đó, nó trùng với thị trường gấu năm 2018-2020, và với sự xuất hiện của ERC 20, Uniswap, DAI, Aave, Compound và các giao thức khác, Ethereum dần phát triển thành một hệ thống tài chính tự lưu ký, có thể kết hợp, không cần cấp phép bên dưới. Sự bùng nổ của DeFi là sự phù hợp tự nhiên giữa đổi mới công nghệ và nhu cầu thị trường.
"Mùa hè DeFi" năm 2020 đánh dấu đỉnh điểm của điều này, với sự gia tăng nhanh chóng về khối lượng đặt cược, khối lượng giao dịch trên chuỗi lần đầu tiên vượt qua các sàn giao dịch tập trung và giá trị mạng của ETH bắt đầu xuất hiện. Tuy nhiên, phí giao dịch cao sau đó cũng đã phơi bày nút thắt về khả năng mở rộng của Ethereum và đặt nền móng cho sự chuyển đổi trong tương lai của lộ trình kỹ thuật.
Giá trị chuyển đổi của ### ETH: Từ EIP-1559 đến The Merge
Nếu nói DeFi đã cho Ethereum thể hiện giá trị thực tiễn, thì hai bản nâng cấp EIP-1559 và The Merge đã cung cấp logic giá trị lâu dài cho ETH.
Năm 2021, EIP-1559 được giới thiệu, hoàn toàn thay đổi cơ chế phí giao dịch của Ethereum. Mô hình "đặt giá ưu tiên" ban đầu đã được thay thế bằng phí cơ bản (Base Fee), phần phí mà tất cả người dùng thanh toán không còn thuộc về thợ đào, mà được tiêu hủy trực tiếp. Điều này có nghĩa là, mạng lưới càng hoạt động tích cực, ETH bị tiêu hủy càng nhiều, áp lực lạm phát càng nhỏ, và giá trị của ETH càng được hỗ trợ mạnh mẽ.
! [Giá trị ETH đến từ đâu?] Từ logic tài sản đến chiến lược kinh doanh](https://img.gateio.im/social/moments-761e2769c9700894087b839a48bac354)
Vào tháng 9 năm 2022, Ethereum đã hoàn thành một bản nâng cấp lịch sử và quan trọng: cơ chế đồng thuận được chuyển từ Proof-of-Work (PoW) sang Proof-of-Stake (PoS), đánh dấu sự hạ cánh chính thức của "The Merge". Thay đổi này rất khó khăn về mặt kỹ thuật, nhưng cũng rất quan trọng — nó làm giảm mức tiêu thụ năng lượng của Ethereum lên gấp 8.000 lần và giảm tỷ lệ phát hành hàng năm cần thiết cho an ninh mạng từ 4% xuống dưới 1%.
Sau đó, tỷ lệ "lạm phát ròng" của ETH đã chuyển sang giá trị âm trong một khoảng thời gian khá dài.
Niềm tin lâu dài trong kỷ nguyên Rollup: Hợp tác và ký sinh?
Mở rộng quy mô là vấn đề cốt lõi của Ethereum và đối mặt với bộ ba phi tập trung, bảo mật và khả năng mở rộng, Ethereum cuối cùng đã chọn giải pháp Rollup. Rollup đặt thực thi giao dịch ngoài chuỗi và chỉ ghi các thay đổi trạng thái và dữ liệu vào chuỗi chính, điều này không chỉ đảm bảo tính bảo mật của chuỗi chính mà còn cải thiện đáng kể thông lượng giao dịch.
Điều này cũng khiến Ethereum chuyển từ một "nền tảng thực thi" đơn thuần sang "lớp bảo mật + lớp khả năng dữ liệu", hình thành lộ trình mở rộng "lấy Rollup làm trung tâm".
Tuy nhiên, Rollup không chỉ là một sự thay đổi công nghệ mà còn thay đổi logic dòng giá trị của ETH. Trước đây, người dùng trả phí trực tiếp cho chuỗi chính, nhưng hiện nay hầu hết các giao dịch được hoàn thành thông qua rollup, và nhu cầu giao dịch trực tiếp trên chuỗi chính giảm. Rollup kiếm được doanh thu bằng cách bán lại không gian khối, nhưng kể từ khi nâng cấp Cancun, phí trực tiếp của chúng trên chuỗi chính đã giảm đáng kể, dẫn đến các cuộc thảo luận về "ký sinh". Trên thực tế, Rollup giống như một "phần mở rộng kinh doanh" của Ethereum, dựa vào các dịch vụ bảo mật và dữ liệu của chuỗi chính để mang lại nhiều người dùng và giao dịch hơn.
Mặc dù nhu cầu giao dịch của chuỗi chính đã giảm nhưng việc mở rộng và nâng cấp chuỗi chính vẫn được tích cực đẩy mạnh, với mục tiêu tăng khả năng xử lý lên 100 hoặc thậm chí 1.000 lần trong vài năm tới để cung cấp bảo mật và hỗ trợ dữ liệu mạnh mẽ hơn cho L2. Cùng với nhau, Rollup và chuỗi chính tạo thành một hệ sinh thái bổ sung, vừa phân công lao động vừa hợp tác, đặt nền móng cho sự phát triển bền vững của Ethereum trong tương lai.
Chỉ số tình trạng Ethereum: Phân tích khủng hoảng và các yếu tố sâu xa
Kể từ khi FTX sụp đổ vào năm 2022, ngành công nghiệp tiền điện tử nói chung vẫn duy trì tăng trưởng, nhưng ETH đã hoạt động kém hơn đáng kể so với Bitcoin (BTC) và Solana (SOL). Giá ETH có mối tương quan cao với phí mạng Ethereum và tăng trưởng phí đã chậm chạp kể từ năm 2022, đặc biệt là so với hiệu suất của Solana trong chu kỳ 2018-2022 và chu kỳ này, và áp lực doanh thu là rõ ràng. Có ba lý do chính:
Yếu tố A: Rollup「寄生化」
Mặc dù Rollup kiếm lời từ phí người dùng, nhưng hiện tại vẫn chưa hồi báo đủ giá trị cho mạng chính Ethereum.
Đánh giá từ dữ liệu, mặc dù yếu tố này tồn tại, nhưng nó ít ảnh hưởng đến tổng doanh thu ở thời điểm hiện tại. Rollup hiện có tổng doanh thu hàng tuần chỉ vài triệu đô la và phí của chúng thấp, một phần vì trình sắp xếp của rollup có thể hỗ trợ giới hạn gas cao hơn nhiều so với mainnet, vì vậy chúng không cần phải tính phí cao như mạng L1.
Hơn nữa, còn quá sớm để đặt câu hỏi rằng các rollup không cung cấp lại cho mainnet. Trên thực tế, cộng đồng Ethereum đã "bất ngờ" áp dụng chiến lược cung cấp không gian sẵn có dữ liệu (DA) cho các rollup miễn phí nhằm thu hút càng nhiều lớp tổng hợp càng tốt, đó là cách đúng đắn để xây dựng hệ sinh thái trong những ngày đầu.
Yếu tố B: Trọng tâm chiến lược L1 chuyển sang DA, việc xây dựng mạng chính bị gạt ra ngoài lề
Kể từ khi tuyến đường Rollup của Ethereum được khởi động, chiến lược và trọng tâm tăng trưởng người dùng gần như hoàn toàn nghiêng về rollup, trong khi mở rộng và bảo trì mạng chính bị bỏ qua tương đối.
Ở một mức độ nào đó, thành kiến này là đúng. Chiến lược đặt cược vào rollup trong tương lai của Ethereum để giải quyết vấn đề phí mainnet cao đã bỏ qua tiềm năng của chính L1. Bây giờ nhìn lại, khi sự phân mảnh của rollup dần xuất hiện và chúng tôi dần tìm thấy các đường dẫn mở rộng L1 khả thi (chẳng hạn như danh sách truy cập, phát triển zkEVM), chúng ta có thể thấy rằng việc phân bổ thiếu chiến lược của L1 có thể hơi quá mức.
Tuy nhiên, phải thừa nhận rằng phán quyết này dựa trên một cái nhìn muộn. Lộ trình rollup là một động thái thực dụng để giải quyết vấn đề tắc nghẽn mainnet vào thời điểm đó và các giải pháp như zkEVM vẫn còn xa. Do đó, rất khó để phân bổ nguồn lực giữa L1 và DA vào thời điểm đó.
Ngoài ra, ngay cả khi bây giờ chúng ta có một lộ trình rõ ràng để tăng giới hạn gas L1 lên 100 lần, một số hình thức sharding ngang vẫn là không thể tránh khỏi để đạt được hiệu suất trên 10.000 TPS và hỗ trợ một nền tảng điện toán chuỗi công khai toàn diện. Trong bối cảnh đó, vẫn là một quyết định hợp lý khi chọn chiến lược roll-up đầu tiên vào thời điểm đó.
Yếu tố C: Nhu cầu DA của Rollup vẫn chưa vượt qua nguồn cung DA của mạng chính
Đây là vấn đề sâu sắc nhất và cũng bị bỏ qua nhiều nhất hiện nay: Nhu cầu của Rollup đối với không gian khả dụng dữ liệu (DA) vẫn chưa vượt quá cung cấp của Ethereum.
Các trình sắp xếp của Rollup rất hiệu quả trong việc đóng gói và tải các giao dịch lên mainnet, với tỷ lệ nén cực cao, dẫn đến chúng tiêu thụ ít không gian blob hơn nhiều so với lý thuyết. Ngoài ra, một số hoạt động của người dùng (chẳng hạn như giao dịch meme coin) cũng đã được Tron và Solana chuyển hướng.
Trước khi nâng cấp Pectra (ngày 7 tháng 5 năm 2025), theo tính toán 3 blob mỗi khối, nguồn cung DA của Ethereum khoảng 210 TPS. Cho đến tháng 11 năm 2024, nguồn cung này vẫn vượt quá nhu cầu thị trường. Ngay cả khi nhu cầu tăng lên sau đó, nhưng giá gas blob cho thấy giá của nó không tăng đáng kể, cho thấy nhu cầu vẫn chưa vượt qua nguồn cung. Gần đây, Pectra đã tăng gấp đôi mục tiêu blob lên 6 cái / khối, nguồn cung DA lại được nâng lên, vượt xa nhu cầu thực tế.
Do đó, yếu tố C thực sự là biến số cơ bản ảnh hưởng đến yếu tố A và B. Một khi nhu cầu về không gian blob của Rollup thực sự vượt qua cung, phí blob sẽ bước vào giai đoạn khám phá thị trường, cấu trúc phí giao dịch tổng thể của mạng Ethereum sẽ xảy ra biến đổi chất.
Làm thế nào để đánh giá giá trị của ETH? Logic kinh doanh của Ethereum
ETH thực sự là một loại tài sản sản xuất, hay là tiền tệ? Chúng tôi kiên quyết tin rằng, ETH nên trước hết là tài sản sản xuất, sau đó mới là tiền tệ.
Lý do là hào mạnh nhất của Ethereum đến từ những lợi thế kỹ thuật của nó: nền tảng tin cậy và sự ổn định đã được thử nghiệm trong nhiều năm, tính trung lập và khả năng chống kiểm duyệt do phi tập trung mang lại, hệ sinh thái DeFi hàng đầu, cộng đồng R&D và nhà phát triển chất lượng cao và cơ chế đảm bảo hoạt động mạng mạnh mẽ. Ethereum là "máy tính toàn cầu" thực sự không thể ngăn cản.
Thứ hai, là một tài sản sản xuất dựa trên việc áp dụng công nghệ, giá trị tiền tệ của ETH có thể được ổn định và củng cố. Mặc dù ETH như một loại tiền tệ dễ dàng vượt qua chu kỳ lặp lại công nghệ, nhưng con đường an toàn nhất là xây dựng Ethereum như một nền tảng công nghệ để đảm bảo rằng mô hình kinh tế của nó bền vững và sau đó các thuộc tính tiền tệ sẽ xuất hiện một cách tự nhiên. Ngược lại, "đầu cơ ETH như một loại tiền tệ" sẽ không xây dựng được nền tảng vững chắc.
Nói ngắn gọn, giá của ETH được cấu thành từ ba phần: giá trị chiết khấu của phí giao dịch trong tương lai, phí tiền tệ (được xem như kho lưu trữ giá trị, phương tiện giao dịch thậm chí là đơn vị kế toán) và phí đầu cơ (bao gồm giá trị văn hóa và meme). Mặc dù hai yếu tố sau có ảnh hưởng lớn, nhưng để củng cố cả ba yếu tố này, điều quan trọng là tối đa hóa doanh thu mạng cơ bản, đó mới chính là nền tảng giá trị của ETH.
chiến lược tổng hợp dài hạn của Ethereum: Tại sao nó đúng? Sự thật về cuộc chiến với Solana
Lý do Ethereum quyết định chọn lộ trình mở rộng "dựa trên Rollup" rất rõ ràng: Đây là thiết kế kiến trúc duy nhất có thể đảm bảo an toàn, khả năng mở rộng và tính trung lập.
Từ góc độ cung cấp kỹ thuật, Ethereum là nền tảng hợp đồng thông minh an toàn và phi tập trung nhất hiện nay. Thông qua cầu xác thực (validating bridge) và lớp khả năng dữ liệu (DA), Ethereum có thể "bán buôn" độ an toàn của chuỗi chính cho Rollup, giúp chúng xây dựng chuỗi riêng mà không cần phải thiết lập lại một hệ thống niềm tin.
Từ góc độ nhu cầu thị trường, người dùng cuối cùng không quan tâm đến chuỗi nào họ đang sử dụng – họ chỉ quan tâm đến "chuỗi nào rẻ nhất và an toàn nhất để giao dịch". Về lâu dài, sự lựa chọn hợp lý nhất là trở thành Rollup, mua bảo mật, mua DA, mua đồng thuận và kết nối trực tiếp với Ethereum. Điều này tự nhiên dẫn đến hiện tượng hội tụ thị trường: Rollup sẽ xây dựng dịch vụ của họ xung quanh "sổ cái trung lập" của Ethereum như các doanh nghiệp, thay vì phân tán trên các chuỗi silo khác.
Ethereum vs Solana
Dựa trên thu nhập từ phí vào năm 2024, có những người tin rằng Solana đã bắt đầu vượt qua Ethereum trên thị trường không gian khối. Tuy nhiên, chiến lược tập trung vào phần cứng của Solana rất rủi ro và mạng bị quá tải định kỳ. Solana cuối cùng sẽ cần phải chuyển sang mở rộng quy mô phân mảnh nếu các blockchain muốn phát huy hết tiềm năng của chúng bằng cách di chuyển cơ sở hạ tầng tài chính trên chuỗi trên quy mô lớn và Ethereum đã dẫn đầu về bảo mật, cơ sở hạ tầng rollup và áp dụng hệ sinh thái.
Hơn nữa, hầu hết hoạt động on-chain của Solana đến từ cơn sốt Memecoin. Tại một thời điểm, các giao dịch như vậy chiếm hơn 50% khối lượng DEX của nó, theo dữ liệu. Nhưng Memecoin là một hiện tượng trò chơi ngắn hạn, có tổng bằng không - và một khi cơn sốt đã qua, huyền thoại "thu nhập cao" của nó cũng vậy.
So với đó, Ethereum chủ yếu tập trung vào các kịch bản có độ bám dính cao như DeFi, những giao thức này không được thúc đẩy bởi sự đầu cơ điên cuồng, mà là sự di chuyển thực sự của hành vi tài chính lên chuỗi.
Sự khác biệt nổi bật và quan trọng nhất: Các nút xác minh của Solana tập trung, trong khi Ethereum có mạng lưới người giữ cổ phần đa dạng nhất toàn cầu. Sự phi tập trung này chính là thành trì mạnh mẽ nhất.
Vấn đề tồn tại trong chiến lược Rollup
Nếu lộ trình Rollup đúng, tương lai dài hạn của Ethereum sẽ tươi sáng, tại sao giá ETH lại không khả quan?
Về mặt kỹ thuật, thiếu sót lớn nhất của Rollup là thiếu khả năng tương tác mặc định, dẫn đến sự phân mảnh trạng thái, ảnh hưởng nghiêm trọng đến trải nghiệm của người dùng và nhà phát triển.
Về mặt thương mại, vấn đề then chốt là Ethereum vẫn chưa truyền đạt rõ ràng chiến lược thương mại của Rollup:
Chiến lược kinh doanh của Rollup: Mở rộng, Khác biệt hóa và Hàng rào bảo vệ
Một, Ethereum nên ưu tiên thúc đẩy mở rộng, liên tục cung cấp khả năng sẵn có dữ liệu (DA) đầy đủ và giá thấp
Thị trường công nghệ mà Ethereum đang hoạt động có sự cạnh tranh khốc liệt và thay đổi nhanh chóng, và người chiến thắng cuối cùng sẽ tận hưởng hiệu ứng mạng mạnh mẽ. Trong môi trường này, chiến lược đúng đắn là cung cấp sản phẩm chất lượng cao và mở rộng cơ sở người dùng một cách nhanh chóng với giá cực thấp hoặc gần như miễn phí, đây cũng là con đường phát triển của hầu hết các mạng công nghệ thành công.
Do đó, Ethereum phải giữ giá tính khả dụng của dữ liệu (DA) ở mức thấp và giảm thiểu rào cản gia nhập đối với rollup. Ethereum đã cung cấp 3 đốm dung lượng sau khi nâng cấp Cancun và nguồn cung vượt quá nhu cầu trong ngắn hạn, ngăn chặn giá một cách hiệu quả, một chiến lược không cố ý nhưng hoạt động tốt.
Hai, giải quyết khả năng tương tác Rollup, nâng cao trải nghiệm người dùng và nhà phát triển
Khả năng tương tác là thiếu sót lớn nhất của Ethereum trong thời đại Rollup. Sự phân mảnh ảnh hưởng nghiêm trọng đến người dùng và nhà phát triển, giải quyết khả năng tương tác để tạo ra trải nghiệm đồng nhất, thu hẹp khoảng cách với các chuỗi tích hợp, đồng thời là chìa khóa để xây dựng một bức tường bảo vệ thanh khoản.
Cộng đồng đang tích cực thúc đẩy các giải pháp như hoán đổi chuỗi chéo tài sản cỡ trung cấp hai ERC-7683, cầu nối chuỗi chéo tài sản giá trị lớn cấp giờ OP+ZK+TEE 2/3, v.v.
Ba, Chiến lược khác biệt hóa và xây dựng thành trì
Ethereum cần phải thực hiện sự khác biệt trong dịch vụ DA, thu hút khách hàng Rollup biên, đồng thời xây dựng một con đê để khóa khách hàng trong hệ sinh thái.
Con hào quan trọng đến từ ba hiệu ứng mạng: độ tin cậy, tính thanh khoản và khả năng kết hợp. Nhu cầu về khả năng kết hợp trên các rollup hiện vẫn chưa rõ ràng và giá trị chính tập trung vào độ tin cậy và tính thanh khoản, điều này sẽ mở rộng quy mô tự nhiên từ Ethereum L1 sang hệ sinh thái rollup sau khi khả năng tương tác được giải quyết.
Về mặt tin cậy, Rollup đạt được sự bảo vệ an toàn cao nhất thông qua Ethereum DA, trong khi an toàn của chuỗi độc lập tương đối yếu, an toàn của Rollup sử dụng Ethereum DA ngày càng được củng cố, và hào thành luôn được tăng cường.
Về tính thanh khoản, tính thanh khoản cấp tổ chức của Ethereum L1 là một yếu tố quan trọng trong việc lựa chọn Rollup.
Do đó, thị trường sẽ thúc đẩy Rollups sử dụng Ethereum DA để có tính bảo mật và thanh khoản tối đa. Ethereum sẽ củng cố hai điểm mạnh này và thu hút khách hàng tổ chức bằng thương hiệu và sự tin tưởng.
Đường đi của giá trị trở lại: từ "tối đa hóa phí" đến "tối đa hóa giá trị chứa đựng"
Khi Ethereum mở rộng khả năng sẵn có dữ liệu (DA) lên mức triệu TPS (như thông qua các giải pháp như 2D PeerDAS), và hệ sinh thái Rollup tự nguyện và vững chắc gắn bó với DA của Ethereum, Ethereum sẽ thu được doanh thu phí giao dịch đáng kể.
Ở cấp độ chuỗi chính, việc áp dụng rộng rãi và áp dụng DeFi cho doanh nghiệp sẽ là động lực chính và sự phổ biến của Rollups sẽ khuếch đại hơn nữa hiệu ứng này. Đồng thời, Rollup đóng góp thêm doanh thu bằng cách trả phí cho các dịch vụ tương tác và thanh toán.
Ở cấp độ DA, chìa khóa để đạt được nền kinh tế bền vững là nâng cao giá blob tối thiểu. Cách cụ thể là theo dõi tổng thu nhập của Rollup và thiết lập một mức giá tối thiểu hợp lý, để Rollup truyền một tỷ lệ giá trị nhất định cho Ethereum.
Ví dụ, trong vài năm tới, giả sử Rollup chiếm lĩnh thị trường thanh toán CeDeFi, xử lý khoảng 10.000 TPS, với doanh thu hàng năm lên đến hàng tỷ đô la, trong khi nguồn cung DA của Ethereum vượt quá 10.000 TPS. Lúc này, chi phí giao dịch blob tuy không hoàn toàn đi vào phát hiện giá thị trường, nhưng nếu thiết lập mức phí tối thiểu là 0,3 cent cho mỗi giao dịch DA bị tiêu hủy, thì điều này có thể mang lại khoảng 1 tỷ đô la doanh thu hàng năm cho những người nắm giữ ETH.
Mở rộng hơn nữa thị trường giao dịch tần suất cao, như mạng xã hội, giao dịch, phối hợp giữa các đại lý AI, TPS của Rollup có thể đạt mức 30.000, doanh thu từ phí giao dịch sẽ vượt quá 10 tỷ USD, và chi phí giao dịch vẫn dưới một cent.
Loại doanh thu này bị ảnh hưởng bởi giá ETH và các yếu tố khác, và giá tối thiểu cần được điều chỉnh động, dự kiến sẽ được xác định bởi sự đồng thuận của cộng đồng, tương tự như cơ chế giới hạn gas hiện nay. Trong tương lai, cần nghiên cứu thêm về chiến lược định giá tối ưu của blob, chẳng hạn như tinh chỉnh kết nối với thị trường phí Ethereum L1. Ngoài ra, khi Ethereum chuyển sang zkEVM hoặc RISC-V, các công nghệ mới như cơ sở hạ tầng SNARK sẽ giúp nâng cao hiệu quả thu phí.
Điều quan trọng là ở giai đoạn này, chúng ta không nên vội vàng khai thác giá trị trực tiếp từ các giao dịch mà nên hỗ trợ và thúc đẩy hoạt động có giá trị cao trong khối Ethereum và không gian blob ở mức độ lớn nhất. Điều này sẽ không chỉ tạo ra và nâng cao hiệu ứng mạng mà còn giúp Ethereum nắm bắt thị trường mở rộng cho không gian khối và củng cố nền tảng kinh tế của nó. Do đó, con đường dẫn đến hồi hương giá trị là rõ ràng.