Nhìn vào sự phát triển mới nhất của THORChain từ cả hai phía: trao đổi và cho vay trực tuyến

Tác giả: Ngủ dưới mưa

$RUNE là một token gần đây đã nhận được rất nhiều sự chú ý, nó tăng giá vì @THORChain đưa ra hai tin vui và trở thành nơi tập trung của lực lượng không quân vì tin vui này.

Hôm nay tôi muốn phân tích hai bản cập nhật này cho giao thức từ cả hai quan điểm Tăng và Giảm: Chế độ, Bánh đà và Rủi ro???

Tăng giá

Bản cập nhật đầu tiên là "Hoán đổi trực tuyến", hiểu đơn giản là thực hiện chuỗi chéo bằng cách chia các đơn hàng lớn thành các đơn hàng nhỏ và trải nghiệm trao đổi (giá) của người dùng thân thiện hơn - trượt giá nhỏ. Trên thực tế, chức năng này không có tác động trực tiếp đến giá tiền tệ và sẽ có một quá trình truyền tải do sự gia tăng của dữ liệu mang lại.

Tôi có thể thấy sự thay đổi dữ liệu này trong hình bên dưới, sẽ trực quan hơn - sau khi ra mắt sàn giao dịch phát trực tuyến, dữ liệu Thorswap đã tăng đáng kể, nhưng sau một thời gian ngắn tăng, khối lượng giao dịch bắt đầu giảm đáng kể. Liệu tác động của Hoán đổi phát trực tuyến có kéo dài hay không vẫn còn phải được xác minh theo thời gian.

Một chức năng quan trọng khác là Lending, nhưng chức năng Lending phức tạp hơn và tôi sẽ dành một bài viết tương đối dài để đơn giản hóa logic. (Cá nhân hiểu biết, nếu hiểu sai mong bạn sửa lại)

Đơn giản hóa phương thức Lending chúng ta có thể hiểu như thế này⬇️

Nếu chúng ta gửi $10 bằng $BTC làm tài sản thế chấp, Thor sẽ chuyển đổi nó thành Tor.BTC, đường dẫn như sau, BTC—>RUNE—>hủy RUNE để đúc Tor.BTC. Nếu LTV là 30% thì chúng ta có thể cho vay 3 TOR (đơn vị kế toán, 1 TOR=1u). Nếu chúng tôi muốn vay 3u ETH, giao thức sẽ đúc 3u $RUNE và đổi nó lấy $ETH cho người dùng. Việc hoàn trả được tính bằng đô la Mỹ tại thời điểm vay, không phải theo tiêu chuẩn tiền tệ.

Tiếp theo, hãy giới thiệu một trong những khái niệm quan trọng nhất của nó: không thanh lý, không lãi suất và không có ngày đáo hạn.

Tại sao Thor dám làm điều này? Bởi vì nó biến tài sản thế chấp của bạn thành $RUNE. Tất nhiên, nó không yêu cầu bạn hoàn trả tiền và mục đích của nó là giảm thiểu mong muốn hoàn trả số tiền của bạn - nó đã thay thế tất cả tài sản cốt lõi của bạn bằng $RUNE.

Khi bạn rút tài sản thế chấp, nếu giá trị của $BTC/ $RUNE không thay đổi thì không cần thực hiện thao tác dự phòng nào khác. Nhưng nếu giá $BTC tăng so với $RUNE, Thor cần đúc thêm $RUNE để tạo nên sự khác biệt.

Ví dụ: nếu $BTC của 10u tăng gấp đôi và trở thành 20U và giá của $RUNE không thay đổi thì nó cần đúc thêm 10U (lạm phát).

Vì vậy, nó thực sự không muốn bạn lấy đi tài sản thế chấp, nếu bạn không trả lại tiền, nó có thể tiếp tục phá hủy $RUNE. (các khoản vay mất tối thiểu 30 ngày để hoàn trả)

Đây là một chiếc bánh đà nhỏ do Thor chế tạo.

Tất nhiên, trên thực tế, Tor.BTC không được hỗ trợ hoàn toàn bởi $RUNE mà được hỗ trợ bởi 50% $RUNE+50% $BTC, điều đó có nghĩa là mức độ rủi ro của giao thức trở nên thấp hơn. Nói cách khác, nếu tài sản thế chấp tăng lên giá trị, sau đó nó chỉ cần đúc một nửa $RUNE để hoàn trả tài sản thế chấp.

Đây là động lực cơ bản của việc không thanh lý, không lãi suất và không có ngày hết hạn như tôi hiểu—để trao đổi tài sản cốt lõi của bạn lấy Token gốc của giao thức. Từ quan điểm tăng giá, hai sản phẩm mới (Hoán đổi trực tuyến tăng khối lượng giao dịch của người dùng, Lending sẽ liên quan đến nhiều chuyển đổi mã thông báo cũng sẽ tăng khối lượng giao dịch) sẽ tăng khối lượng giao dịch của ThorSwap và việc phá hủy $RUNE phải là Bullish.

Hiện tại, giao thức cho vay chỉ hỗ trợ $BTC và $ETH, đồng thời hỗ trợ nhiều tài sản Lớp 1 hơn sẽ được bổ sung trong tương lai. Lending cũng là một DeFi Lego của Tor.Asset. Trong tương lai, Thor có thể tung ra các sản phẩm mới phù hợp với Tor.Asset để tăng tỷ lệ sử dụng vốn của ThorSwap LP.

Giảm giá

Vì lời biện minh của Bullish là giảm phát nên lời biện minh chính của Bearish là rủi ro tiềm ẩn mà các sản phẩm cho vay mang lại cho giao thức. Mặc dù thỏa thuận có thể kiểm soát quy mô nợ thông qua bộ ngắt mạch, nhưng nó cũng có thể gây ra lạm phát quá mức đối với $RUNE trong quá trình tăng giá, đặc biệt khi hiệu suất của $RUNE không tốt bằng tài sản thế chấp (lên tới 15 triệu đồng, và giới hạn trên là 500 triệu).

Nếu đạt đến giới hạn trên, việc tăng tài sản đảm bảo sẽ là bất lịch sự (chủ yếu phụ thuộc vào tỷ lệ Tài sản/$RUNE), khi đó sẽ có nhiều rủi ro-nợ xấu hơn. Thỏa thuận chỉ có thể giải quyết vấn đề nợ xấu thông qua tiền từ kho bạc.

Về cơ bản, mô-đun Lending của Thor chuyển rủi ro cho chính giao thức và những người nắm giữ $RUNE. Hơn nữa, do sản phẩm của Thor cần phải trải qua nhiều lần Swap nên hao mòn của các khoản vay sẽ tương đối lớn và trải nghiệm người dùng không được thân thiện.

Đồng thời, thỏa thuận kiểm soát số tiền cho vay lên tới 500 $RUNE (hiện nay là khoảng 7-8 triệu đô la Mỹ) và số tiền cho vay của thỏa thuận sẽ chỉ tăng lên khi số lượng $RUNE bị phá hủy tăng lên. Với việc mở rộng quy mô cho vay, khả năng cao là giới hạn trên của $RUNE là 15 triệu chiếc sẽ không thể đáp ứng được việc xảy ra cuộc chạy đua.

Mặc dù Thor có một bánh đà đi lên, nhưng nó cũng sẽ chôn vùi nguy cơ xảy ra vòng xoáy tử thần cho chính mình - nếu 15 triệu đô la bổ sung và quỹ kho bạc không thể đáp ứng yêu cầu của cuộc chạy, thì Thor sẽ bước vào vòng xoáy tử thần.

Do đó, chúng ta cũng có thể hiểu tại sao tỷ lệ tài sản thế chấp của Thor được đặt ở mức 200%-500%, để không tạo cơ hội cho người dùng mở đòn bẩy cao và tại sao thỏa thuận sẽ giảm LTV của khoản vay khi tài sản thế chấp tăng lên. Nhưng LTV thấp hơn sẽ làm giảm mức độ chấp nhận sản phẩm, khiến bánh đà hướng lên không thể quay.

Vì vậy, Lending đã trở thành một sản phẩm tương đối yếu, tức là khả năng cải thiện thỏa thuận của chính nó không quá lớn, nếu vứt bỏ thì thật đáng tiếc, nếu không có Bearish thì bạn có thể làm gì khác.

Sau khi đọc bài phân tích này, bạn sẽ lựa chọn điều gì? Viên thuốc màu đỏ hay viên thuốc màu xanh?