Stablecoin luôn là mối liên kết quan trọng nhất trong thế giới tiền điện tử, chiếm 8,6% tổng vốn hóa thị trường blockchain (khoảng 124,5 tỷ USD). Trong số đó, các stablecoin tập trung với đô la Mỹ và nợ Mỹ làm tài sản thế chấp luôn chiếm ưu thế, chẳng hạn như USDT và USDC, nhưng các stablecoin tập trung luôn được kiểm soát bởi trung tâm.Ví dụ: Tether hoàn toàn có khả năng đóng băng USDT ở bất kỳ địa chỉ nào và tính bảo mật của chúng Được đảm bảo bởi một thực thể tập trung. Điều này rõ ràng không phù hợp với mục đích ban đầu của blockchain và việc khám phá các stablecoin phi tập trung đã tạo ra hai nhánh chính, stablecoin được thế chấp quá mức và stablecoin thuật toán. Mặc dù các stablecoin được thế chấp quá mức có thể vẫn ổn định trong các thị trường tiền điện tử có tính biến động cao do tỷ lệ tài sản thế chấp cao, tỷ lệ tài sản thế chấp tối thiểu là 1,5-2 lần dẫn đến kém hiệu quả về vốn. Thị trường stablecoin thuật toán luôn tàn khốc nhất, mặc dù chúng có hiệu quả sử dụng vốn cao nhất nhưng do mô hình gần như không có tài sản thế chấp nên cái chết luôn theo sau chúng. Sau thất bại của LUNA, con đường này đã biến mất trong một thời gian dài. hướng lên. Nhưng tác giả luôn tin rằng cần có một loại stablecoin phi tập trung không được thế chấp quá mức trong thế giới tiền điện tử và bài viết này sẽ khám phá lịch sử cũng như một số ý tưởng mới về thuật toán stablecoin.
Stablecoin thuật toán là gì?
Nói chung, stablecoin thuật toán là một stablecoin không yêu cầu bất kỳ khoản dự trữ hoặc tài sản thế chấp nào, đồng thời việc cung cấp và lưu thông của nó hoàn toàn được điều chỉnh thông qua các thuật toán. Thuật toán này kiểm soát cung và cầu của một loại tiền tệ và nhằm mục đích chốt giá của một stablecoin với một loại tiền tệ tham chiếu, thường là đồng đô la Mỹ. Nói chung, khi giá tăng, thuật toán sẽ phát hành nhiều tiền hơn và khi giá giảm, nó sẽ mua lại nhiều tiền hơn trên thị trường. Cơ chế này tương tự như chủ quyền, đó là cách các ngân hàng trung ương điều chỉnh nguồn cung và giá trị của tiền tệ bằng cách phát hành hoặc hủy bỏ nó. Đối với một số stablecoin thuật toán, chức năng của nó có thể được sửa đổi theo đề xuất của cộng đồng và việc sửa đổi này được thực hiện thông qua quản trị phi tập trung, do đó quyền lực chủ quyền được trao cho người sử dụng tiền tệ thay vì ngân hàng trung ương.
Nhìn chung, so với các stablecoin thông thường (chẳng hạn như USDT và USDC), các stablecoin thuật toán khác biệt ở chỗ chúng được phân cấp ở chỗ chúng không yêu cầu dự trữ và độc lập. Bởi vì stablecoin thuật toán là tiền tệ dựa trên mối quan hệ vốn có giữa toán học, kinh tế tiền tệ và công nghệ, nên chúng dẫn đến một mô hình stablecoin có thể tiên tiến hơn so với stablecoin tập trung.
Lịch sử tóm tắt về thuật toán stablecoin
Những nỗ lực ban đầu nhằm tác động đến các stablecoin thuật toán sau này bắt nguồn từ năm 2014, khi nhà kinh tế học Robert Sams đề xuất một mô hình có tên “Cổ phiếu chủ quyền” tự động điều chỉnh nguồn cung tiền để duy trì sự ổn định về giá. Ý tưởng này một phần được lấy cảm hứng từ chính sách tiền tệ hiện đại của ngân hàng trung ương. Tiếp theo, BitShares đã cố gắng áp dụng một mô hình kết hợp, mặc dù chủ yếu dựa trên tài sản thế chấp nhưng cũng bao gồm một số yếu tố điều chỉnh thuật toán. Đây có thể được coi là một bước quan trọng trong quá trình phát triển các stablecoin thuật toán, mặc dù bản thân nó không phải là một stablecoin thuần túy thuật toán.
Năm 2017, một dự án mang tên Basis (trước đây là Basecoin) đã thu hút rất nhiều sự chú ý. Dự án cố gắng duy trì giá trị của stablecoin thông qua hệ thống ba mã thông báo phức tạp. Tuy nhiên, dự án cuối cùng đã buộc phải đóng cửa vào cuối năm 2018 do không tương thích với luật chứng khoán Hoa Kỳ.
Vào năm 2019, Ampleforth đã đề xuất một mô hình mới gọi là "nguồn cung co giãn" không chỉ điều chỉnh việc phát hành mã thông báo mới mà còn điều chỉnh số lượng mã thông báo hiện có trong ví của người dùng, từ đó đạt được sự ổn định về giá. Cùng lúc đó, Terra cũng phát hành stablecoin của mình, sử dụng mô hình tổng hợp bao gồm thuế, điều chỉnh thuật toán và tài sản thế chấp, được đúc thông qua mã thông báo gốc của nó. Tất nhiên, tên của token này cũng được biết đến rộng rãi, sau này là LUNA.
####Trái đấtMẶT TRĂNG
Là dự án tiêu biểu nhất trong số các stablecoin thuật toán, LUNA cũng là một trong những dự án khét tiếng nhất trong thế giới mã hóa. Lịch sử của nó giống như một quả bom nổ, rất sáng trong chốc lát nhưng lại biến mất trong chốc lát. Cuộc thảo luận lại hôm nay về LUNA chỉ nhằm mục đích học hỏi từ lịch sử và tìm ra sự soi sáng nào đó cho tương lai.
LUNA lịch sử K-line (dữ liệu từ CoinGecko)
Terra là một blockchain dựa trên sự đồng thuận của Cosmos SDK và Tendermint. Ban đầu nó được thiết kế để giải quyết các vấn đề thanh toán thương mại điện tử thông qua tiền điện tử. Tuy nhiên, tiền điện tử truyền thống biến động quá nhiều và không dễ sử dụng chúng như tiền tệ fiat. USDT, v.v. Các stablecoin tập trung cũng có các vấn đề về khu vực và tập trung. Vì vậy, Terra muốn tạo ra một danh mục đầu tư stablecoin phong phú và phi tập trung, chẳng hạn như đồng won Hàn Quốc, đồng baht Thái và đô la Mỹ.
Để đạt được mục tiêu này, Terra cần khởi động một cơ chế casting phổ quát. Ngay sau đó, vào một ngày tháng 4 năm 2019, một phương thức casting đã được đưa ra bởi hai người đồng sáng lập của Terra là Do Kwon và Daniel Shin trên Terra Money. Nó được đề xuất trong màu trắng giấy cho biết stablecoin của nhiều quốc gia khác nhau sẽ được đúc thông qua LUNA (token gốc của Terra). Ở đây chúng ta lấy UST (USD stablecoin của Terra) làm ví dụ, hãy để tôi nói ngắn gọn về phương pháp này.
· Thứ nhất, UST được chốt theo tỷ giá 1:1 USD;
·Nếu UST vượt quá giá cố định, bạn có thể chuyển đổi 1 USD LUNA thành 1 UST. Tại thời điểm này, UST có giá trị hơn 1 USD và bạn có thể kiếm được khoản chênh lệch bằng cách bán nó;
·Và ngược lại, nếu UST thấp hơn giá cố định, bạn luôn có thể đổi 1 UST lấy 1 USD LUNA.
Mô hình này đã bị nghi ngờ kể từ khi ra mắt. Từ sự ra đời của LUNA cho đến trước khi LUNA sụp đổ, nhiều người nổi tiếng trong giới mã hóa đã cảnh báo rằng LUNA chẳng khác gì một kế hoạch Ponzi. Nhưng dù vậy, vẫn có rất nhiều người lần lượt lao vào nơi nguy hiểm này, vậy tại sao?
Chủ quyền
Để hiểu được kế hoạch Ponzi, trước tiên bạn phải hiểu động cơ thiết kế trò lừa đảo này. Ngoài việc tăng giá LUNA, việc áp dụng UST trên quy mô lớn còn có một lợi ích chính - chủ quyền.
Seigniorage là một khái niệm kinh tế mô tả thu nhập mà chính phủ có được bằng cách phát hành tiền tệ trong quá khứ. Cụ thể, thuật ngữ này thường được sử dụng để chỉ sự khác biệt giữa mệnh giá của một loại tiền tệ và chi phí sản xuất của nó. Ví dụ: nếu chi phí sản xuất đồng xu 1 đô la là 50 xu thì quyền sở hữu là 50 xu.
Trong thế giới tiền điện tử, có thuế sở hữu đối với cả ba loại stablecoin. Các stablecoin sử dụng tiền pháp định làm tài sản thế chấp thường tính thuế chủ quyền khoảng 0,1% trong quá trình đúc và tiêu hủy. Mặt khác, các stablecoin được thế chấp quá mức sẽ tạo ra doanh thu từ phí và lãi suất mà người nắm giữ tiền tệ phải trả. Đối với stablecoin thuật toán, nó có tỷ lệ sở hữu cao nhất. Bằng cách giới thiệu một cơ chế liên kết với các Token dễ bay hơi, stablecoin có thể chuyển đổi tất cả số tiền vào hệ thống thành quyền sở hữu, đây là một sự sáng tạo bất ngờ. Cơ chế này giúp giảm đáng kể chi phí khởi động và tăng tỷ lệ neo đậu ở một mức độ nhất định, nhưng nó cũng đi kèm với tính mong manh cố hữu.
Giao thức neo
LUNA là một điều kỳ diệu trong lịch sử của stablecoin thuật toán. Các dự án stablecoin thuật toán trước đây đều thất bại trong thời gian rất ngắn hoặc chưa bao giờ có thể phát triển về quy mô. Và LUNA không chỉ đạt được vị trí thứ 3 trong lĩnh vực stablecoin mà còn là một trong số ít công ty mở cửa hoạt động kinh doanh thanh toán.
Trước khi Terra đột ngột qua đời, nó thực sự đã có một hệ sinh thái tài chính tuyệt vời và cũng có hai hệ thống thanh toán được xây dựng trên giao thức Terra là CHAI và MemaPay. CHAI thậm chí đã mở các kênh thanh toán một cửa tại Hàn Quốc và có mối quan hệ hợp tác với nhiều công ty, NIKE Korea và Philips đều là khách hàng của CHAI. Trong hệ sinh thái tài chính của Terra, cũng có các thỏa thuận tích cực về cổ phiếu, bảo hiểm và phân chia tài sản. Trên thực tế, Terra đã rất thành công trong việc đưa sự tiện lợi và lợi ích của blockchain vào thế giới thực.
Nhưng thật đáng tiếc khi sự thịnh vượng này đều dựa trên sự lừa dối của Do Kwon, so với sự tiến bộ đều đặn của các kịch bản ứng dụng khác nhau của UST. Do Kwon nhấn nút tăng tốc của Anchor Protocol, điều này đã đẩy nhanh sự thành công của Terra và cũng đẩy nhanh cái chết của Terra.
Anchor Protocol là một ngân hàng phi tập trung trong hệ sinh thái Terra, cung cấp một sản phẩm tiết kiệm rất hấp dẫn, kinh doanh tiền gửi UST không mất 20% APY (thiết kế ban đầu là 3% APY, nhưng Do Kwon nhất quyết yêu cầu 20%). Trong tình huống mà các ngân hàng trong thế giới thực thậm chí không thể cung cấp lãi suất 1%, UST có APY là 20%. Vậy là nút bấm bí ẩn cho đợt casting quy mô lớn và áp lực bán ổn định của UST đã được Do Kwon tìm ra.
Để duy trì trò lừa đảo này, Do Kwon gần như phát điên trong giai đoạn sau của Terra, tái cấp vốn và mua BTC để duy trì tỷ lệ hàng năm của UST (vào thời điểm đó, có đề xuất giảm tỷ lệ hàng năm xuống 4%, nhưng Trong thâm tâm Do Kwon biết áp lực bán rất lớn) là điều đáng sợ hơn) và sự ổn định của UST. Nhưng giấy không bao giờ có thể giữ được lửa. Vào đêm khi UST chuyển từ Curve 3Pool sang DAI giết chết 4Pool, khi thanh khoản của UST ở mức thấp nhất, một cuộc tấn công bán khống được lên kế hoạch tốt đã trực tiếp tách rời UST và BTC, như lớp lá chắn thứ hai , Nó cũng không bảo vệ được tỷ giá hối đoái cố định của UST mà thay vào đó lại nuôi sống những kẻ tấn công bán khống. Lúc này, đế chế khổng lồ Terra sụp đổ ngay lập tức.
Thế giới song song
Nếu còn có thế giới song song khác, Do Kwon không có hứng thú nhấn nút đó, hoặc không có cuộc tấn công nào vào đêm UST di chuyển bể bơi. Cuối cùng thì Terra có thể tránh được cái chết không? Câu trả lời là không. Ở thế giới song song nơi UST không bị tấn công, UST cuối cùng sẽ chết vì Pond's, và ngay cả khi không có Pond's, UST vẫn sẽ chết do bị móc câu cưỡng bức. Việc chốt một loại tiền tệ khác là cực kỳ khó khăn, ngay cả khi không có cuộc tấn công bán khống, lỗ hổng này vẫn sẽ bị đánh bại bởi nhiều sự kiện không thể kiểm soát được.
Bán kính Schwarzschild
Bán kính Schwarzschild là một tham số vật lý trên một thiên thể, có nghĩa là bất kỳ thiên thể nào nhỏ hơn bán kính Schwarzschild của nó chắc chắn sẽ sụp đổ thành một lỗ đen.
Trên thực tế, nguyên tắc này không chỉ áp dụng cho các thiên thể mà còn áp dụng cho các stablecoin thuật toán như LUNA và thậm chí cả các stablecoin tập trung áp dụng “tiêu chuẩn vàng”. Vì LUNA và UST là anh em sinh đôi nên bất kỳ cái nào trong số chúng đều là bán kính Schwarzschild của cái kia. Một khi UST bị tách rời hoặc LUNA gặp vấn đề về thanh khoản và cơ chế đúc vẫn hoạt động như bình thường thì cuối cùng chúng sẽ sụp đổ thành một “hố đen” với tốc độ rất nhanh.
Đối với các stablecoin tập trung sử dụng đô la Mỹ hoặc nợ Mỹ làm tài sản thế chấp, bán kính Schwarzschild của chúng có thể nói là sự bảo mật của các thực thể tập trung. Vấn đề tập trung hóa này không chỉ liên quan đến chính họ mà còn liên quan đến các ngân hàng và người giám sát. Mặc dù tất cả chúng ta đều hiểu rằng cả USDT và USDC đã tồn tại rất nhiều năm và sống sót sau vô số cuộc chạm trán với FUD trong giai đoạn này, nhưng lịch sử của chúng chỉ tương đối dài so với thế giới tiền điện tử. Không ai có thể đảm bảo rằng bất kỳ tổ chức tập trung nào trên thế giới đều quá lớn để có thể sụp đổ. Suy cho cùng, Lehman Brothers cũng có thể phá sản, một khi mất tài sản thế chấp hoặc không thể đổi lại thành đô la Mỹ (USDC gần như gặp phải cuộc khủng hoảng như vậy vào tháng 3 năm nay), họ sẽ ngay lập tức rơi vào một "lỗ đen" ".
Nhìn lại lịch sử của tiền tệ trong thế giới thực, những cơ chế này thực sự đã sụp đổ thành hố đen. Ví dụ, sự sụp đổ của chế độ bản vị vàng là do lượng vàng dự trữ trong chiến tranh mất cân đối và việc ngân hàng trung ương in và phát hành một số lượng lớn tiền giấy, lượng vàng dự trữ của họ không thể sánh kịp với tổng lượng tiền giấy được in và phát hành. người ta không biết các ngân hàng có bao nhiêu vàng dự trữ. Chỉ khi một cuộc chạy đua xảy ra, mọi người mới nhận ra rằng tiền giấy trong tay họ vốn đã vô giá trị, và cuối cùng việc ngân hàng trung ương in quá nhiều tiền (hệ thống tiền giấy hiện đại) trở thành hợp pháp. Trong trường hợp một loại tiền tệ được neo với một loại tiền tệ khác, chẳng hạn như tỷ giá hối đoái gián tiếp của đồng bảng Anh với đồng Mark Đức, Vương quốc Anh đã tham gia một thời gian ngắn vào Cơ chế tỷ giá hối đoái châu Âu (ERM), một hệ thống tỷ giá hối đoái bán cố định giữa nhiều loại tiền tệ. Trong ERM, tỷ giá hối đoái của tiền tệ của các quốc gia tham gia dao động trong một phạm vi tương đối hẹp, với đồng Mark Đức thường được sử dụng làm tiền tệ "neo". Đây có thể được coi là một cái móc gián tiếp. Tuy nhiên, việc Anh duy trì tỷ giá hối đoái cố định trong ERM ngày càng trở nên không bền vững do một số yếu tố, bao gồm lãi suất tăng do thống nhất nước Đức và áp lực kinh tế trong nước của Anh đòi hỏi lãi suất thấp hơn để kích thích xuất khẩu.
Sự kiện Thứ Tư Đen Tối nổi tiếng trong lịch sử xảy ra vào đúng thời điểm này, Soros phát hiện ra sự mong manh của hệ thống này, ông cùng một số quỹ tương hỗ và các công ty đa quốc gia từ lâu đã tham gia vào các hoạt động kinh doanh chênh lệch giá đã bán khống các đồng tiền châu Âu yếu kém trên thị trường, khiến các quốc gia này phải chi tiêu. số tiền khổng lồ để duy trì giá trị đồng tiền của họ.
Vào ngày 15 tháng 9 năm 1992, Soros quyết định bán khống đồng bảng Anh trên quy mô lớn, và tỷ lệ bảng Anh trên nhãn hiệu giảm xuống còn 2,8. Tại thời điểm này, đồng bảng Anh sắp thoát khỏi hệ thống EMR. Vào ngày 16, mặc dù Bộ trưởng Tài chính Anh đã tăng lãi suất trong nước lên 15% trong một ngày nhưng nó vẫn không có tác dụng mấy. Trong cuộc chiến bảo vệ đồng bảng Anh này, chính phủ Anh đã sử dụng 26,9 tỷ đô la Mỹ dự trữ ngoại hối và ngân hàng trung ương đã mua lại 2 tỷ đô la Mỹ bảng Anh mỗi giờ, vẫn không thể giữ tỷ giá hối đoái ở mức tối thiểu 2,778. Cuối cùng nó thất bại thảm hại và buộc phải rút khỏi hệ thống EMR. Soros kiếm được gần 1 tỷ USD lợi nhuận từ trận chiến này và trở nên nổi tiếng chỉ sau một trận chiến. Việc rút ngắn LUNA hoạt động gần như giống hệt nhau.
####Tiền tín dụng
Hệ thống tiền tệ hiện đại dựa trên tín dụng của chính phủ tập trung, tiền trong tay mỗi chúng ta là nợ của ngân hàng hoặc chính phủ, còn nợ quốc gia là nợ của nợ. Tiền hiện đại về cơ bản là "tiền tín dụng". Việc chính phủ liên tục phát hành nợ sẽ chỉ tiếp tục phá giá đồng tiền và đẩy nhanh chu kỳ lạm phát. Hệ thống tiền tệ này có thể là kế hoạch Ponzi lớn nhất trong lịch sử nhân loại, nhưng khi nói đến “tiền” hầu hết mọi người không nghĩ đến thứ gì khác ngoài tiền pháp định.Điều này là do người ta đã chấp nhận điểm Schelling, một trò lừa bịp kéo dài đủ lâu để nó là "sự thật". Nếu chúng ta muốn xây dựng một loại tiền tệ ổn định trên blockchain, chúng ta có thể phải chấp nhận sự tồn tại của Ponzi nhất định.
Thay đổi sức mua của đồng đô la Mỹ (Nguồn: Tencent News)
Sự phản xạ
Vậy về cách xây dựng một loại tiền tệ trên blockchain, quan điểm cá nhân của tôi như sau:
Biến động thấp nhưng biến động cho phép và đủ thanh khoản;
·Không bị buộc phải liên kết với bất kỳ loại tiền tệ hợp pháp nào;
·Theo dõi các chỉ số cung cầu để triển khai;
Chấp nhận sự tồn tại nhất định của Ponzi, hãy để đồng tiền này trở thành Schelling point (Điểm Schelling);
·Đủ các kịch bản ứng dụng để kết nối thanh toán trong thế giới thực.
Giao thức Stablecoin nổi, f(x)
f(x) là giao thức đòn bẩy phân loại ETH được thiết kế để giải quyết nhu cầu về tài sản ổn định trong không gian tiền điện tử đồng thời giảm thiểu rủi ro tập trung và các mối lo ngại về hiệu quả vốn. Giao thức f(x) giới thiệu một khái niệm mới gọi là "stablecoin thả nổi" hay fETH. fETH không được gắn với một giá trị cố định mà thay vào đó tăng hoặc giảm một phần biến động giá của Ethereum bản địa (ETH). Một tài sản bổ sung có tên xETH cũng đã được tạo, hoạt động như một vị thế mua ETH có đòn bẩy với chi phí bằng 0. xETH hấp thụ hầu hết sự biến động trong biến động giá ETH, do đó ổn định giá trị của fETH.
Nguồn ảnh: f(x) OfficialX
·fETH: Tài sản ETH có độ biến động thấp có giá bằng 1/10 biến động giá của ETH gốc (hệ số β là 0,1). Ví dụ: giá ETH hôm nay là 1.650 USD và có 1.650 fETH được đúc và giá cũng là 1.650 USD. Ngày mai giá ETH sẽ giảm xuống còn 1.485 USD, trong khi giá fETH sẽ vẫn ở mức 1.633,5 USD và ngược lại. Bạn cũng có thể hiểu đơn giản là 90% tiền tệ ổn định + 10% ETH;
xETH: Các vị thế mua ETH có đòn bẩy với chi phí bằng 0 được sử dụng để hấp thụ các biến động của ETH và duy trì giá của fETH (tức là β > 1). Các xETH này có thể được giao dịch trong DeFi (thông qua hệ thống hỗ trợ nhu cầu vị thế mua ETH).
Hệ số β có thể được điều chỉnh theo cơ chế này.
b
Trong tài chính, Beta là thước đo dùng để định lượng mức độ biến động của một tài sản hoặc danh mục đầu tư so với toàn bộ thị trường. Đây là tham số chính trong Mô hình định giá tài sản vốn (CAPM) được sử dụng để ước tính lợi nhuận và rủi ro kỳ vọng của một tài sản.
Phương pháp tính toán
Beta được tính toán thông qua phân tích hồi quy, thường bằng cách so sánh lợi nhuận của từng tài sản riêng lẻ với lợi nhuận của toàn bộ thị trường (thường được biểu thị bằng chỉ số thị trường như S&P 500). Về mặt toán học, beta là độ dốc trong phương trình hồi quy như thế này:
Lợi nhuận trên tài sản = α + β × tỷ suất lợi nhuận thị trường
Trong số đó, α là số hạng chặn, thể hiện lợi nhuận kỳ vọng của tài sản trong tình huống không có rủi ro và β là độ dốc, thể hiện độ nhạy cảm của tài sản đối với lợi nhuận thị trường.
giải thích
β = 1: Độ biến động của tài sản phù hợp với độ biến động của toàn bộ thị trường;
·β > 1: Tài sản có tính biến động cao hơn so với thị trường, nghĩa là khi thị trường tăng hoặc giảm thì tài sản có thể thay đổi đáng kể hơn;
β < 1: Tài sản tương đối ổn định so với thị trường và ít biến động;
β = 0: Tài sản không có mối tương quan với lợi nhuận thị trường, thường là tài sản phi rủi ro, như trái phiếu kho bạc;
·β < 0: Tài sản có tương quan nghịch với lợi nhuận thị trường, những tài sản này có thể có lợi nhuận dương khi thị trường sụt giảm và do đó có tác dụng phòng ngừa rủi ro.
####nguyên lý làm việc
Giao thức f(x) chỉ chấp nhận ETH làm tài sản thế chấp và các mã thông báo (beta) có độ biến động thấp và/hoặc cao được hỗ trợ bởi tài sản thế chấp đó. Cung cấp ETH cho phép người dùng đúc fETH và/hoặc xETH, với số tiền dựa trên giá ETH và giá trị tài sản ròng hiện tại (NAV) của mỗi token. Thay vào đó, người dùng có thể đổi NAV ETH lấy fETH hoặc xETH từ khoản dự trữ bất cứ lúc nào.
NAV của fETH và xETH thay đổi theo giá ETH, do đó, tại bất kỳ thời điểm nào, tổng giá trị của tất cả fETH cộng với tổng giá trị của tất cả xETH đều bằng tổng giá trị dự trữ ETH. Bằng cách này, mỗi mã thông báo fETH và xETH được hỗ trợ bởi NAV của nó và có thể được đổi bất kỳ lúc nào. Về mặt toán học, tại bất kỳ thời điểm nào, bất biến giữ:
Trong công thức, neth là số lượng tài sản thế chấp ETH, peth là giá của ETH USD, nf là tổng nguồn cung ETH, pf là NAV của ETH, nx là tổng nguồn cung xETH và px là NAV của xETH .
Giao thức hạn chế sự biến động của fETH bằng cách điều chỉnh NAV của nó theo những thay đổi về giá ETH, sao cho 10% lợi nhuận ETH (với βf = 0,1) được phản ánh trong giá fETH. Giao thức đồng thời điều chỉnh xETH NAV để vượt quá mức lợi nhuận ETH để đáp ứng bất biến f(x) (Phương trình 1). Bằng cách này, xETH mang lại lợi nhuận ETH có đòn bẩy (được mã hóa, với chi phí tài chính bằng 0) trong khi fETH có độ biến động thấp và cả hai vẫn được phân cấp đáng tin cậy.
####Mô hình rủi ro
Trên thực tế, theo khái niệm này, fETH cần phải dựa vào xETH để tồn tại, nếu nhu cầu về xETH không đủ lớn thì không thể duy trì hệ số 0,1β của fETH hoặc nếu biến động quá cao thì không thể duy trì. giao thức giới thiệu công thức CR để tính toán mức độ sức khỏe của toàn bộ hệ thống.
CR là tổng giá trị tài sản thế chấp chia cho tổng NAV của fETH và bốn mức rủi ro được đặt theo tỷ lệ phần trăm.
Nếu CR của hệ thống giảm xuống mức mà khả năng duy trì βf = 0,1 gặp rủi ro, hệ thống quản lý rủi ro của hệ thống sẽ kích hoạt bốn chế độ mạnh dần dần hướng hệ thống quay trở lại trạng thái thế chấp quá mức. Mỗi chế độ đặt một ngưỡng CR, dưới đó các biện pháp bổ sung sẽ được thực hiện để giúp duy trì sự ổn định của toàn bộ hệ thống. Các ưu đãi, phí và biện pháp kiểm soát được mô tả theo từng mô hình sẽ vẫn có hiệu lực miễn là CR ở dưới mức quy định, do đó, ví dụ: nếu cấp 3 có hiệu quả, điều đó có nghĩa là cấp 1 và 2 cũng có hiệu lực. Chúng sẽ tự động phục hồi khi CR tăng trở lại trên mức liên quan.
·Cấp 1——Chế độ ổn định: Khi giá trị CR thấp hơn 130%, hệ thống sẽ chuyển sang chế độ ổn định. Bắt đầu ở chế độ này, việc đúc fETH bị vô hiệu hóa và phí quy đổi được đặt thành 0. Phí quy đổi khi tăng xETH và người khai thác xETH nhận được phần thưởng bổ sung từ chủ sở hữu fETH dưới dạng phí ổn định nhỏ;
·Cấp 2——Chế độ cân bằng lại người dùng: Khi giá trị CR thấp hơn 120%, hệ thống sẽ chuyển sang chế độ cân bằng người dùng. Trong chế độ này, người dùng có thể kiếm phần thưởng bằng cách đổi fETH lấy ETH, những người nắm giữ fETH còn lại sẽ phải trả phí ổn định theo cách tương tự như chế độ ổn định. Bằng cách này, người dùng có thể kiếm được nhiều hơn một chút so với NAV của fETH khi quy đổi. Ở chế độ này, phí đổi fETH được đặt thành 0;
·Cấp 3——lại chế độ cân bằng thỏa thuận: Khi giá trị CR thấp hơn 114%, hệ thống sẽ chuyển sang chế độ tái cân bằng thỏa thuận. Chế độ này tương đương với Cấp 2, ngoại trừ việc bản thân giao thức có thể sử dụng nguồn dự trữ để tái cân bằng. Chế độ này khó có thể được kích hoạt vì lợi nhuận của các hành động tái cân bằng cấp 2 và khả năng phản hồi của người dùng nhanh hơn giao thức, nhưng nó tạo ra một lớp bảo vệ bổ sung. Ở chế độ này, giao thức sử dụng ETH từ dự trữ fETH để mua trên thị trường và sau đó đốt fETH từ AMM. Sử dụng cơ chế này, NAV của fETH sẽ chỉ giảm phí ổn định tái cân bằng mà giao thức sẽ nhận được trong trường hợp này;
Cấp 4 - Tái cấp vốn: Trong trường hợp cực đoan nhất, giao thức có khả năng phát hành mã thông báo quản trị để huy động ETH nhằm tái cấp vốn bằng cách đúc xETH hoặc mua và đổi fETH.
Phần kết luận
f(x) Protocol đề xuất một phương pháp tạo ra stablecoin bằng cách kiểm soát biến động. Ý tưởng này rất thú vị nhưng nó vẫn có những nhược điểm rõ ràng, bởi vì fETH cần tồn tại khi thị trường tương đối ổn định và mức độ chấp nhận xETH đủ cao. Nhưng đây thực sự là một ý tưởng rất sáng tạo, nếu blockchain muốn thiết lập một hệ thống tương tự như một loại tiền tệ tín dụng hiện đại trên tiền đề phân cấp thì chắc chắn nó sẽ thất bại (phải tập trung thì mới thành công). Do đó, chúng ta cần tập trung vào hai điểm là đủ kịch bản ứng dụng và tính biến động cũng như tính thanh khoản thấp. Cá nhân tôi nghĩ rằng một số mã thông báo meme (chẳng hạn như Dogecoin) có tiềm năng phát triển các kịch bản ứng dụng và f(x) không phải là công ty duy nhất thực hiện một số nỗ lực mới về tính ổn định của máy tính, tính kiên nhẫn và khả năng chịu đựng.
người giới thiệu
Sách trắng f(x)
2.Terra Money: Ổn định và được chấp nhận
Phi quốc hữu hóa tiền tệ
Giấc mơ của Chúa tể những chiếc nhẫn về Stablecoin thuật toán: Sau LUNA, sẽ không có UST tiếp theo
Được mở rộng bởi LUNA Coin: Tại sao tôi nghĩ những nỗ lực tạo ra stablecoin thuật toán chắc chắn sẽ thất bại
Xem bản gốc
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Lịch sử tóm tắt về Stablecoin thuật toán: Thay vì bùng nổ trong im lặng, hãy chết trong im lặng?
Tác giả: Solaire, YBB Capital
###Lời nói đầu
Stablecoin luôn là mối liên kết quan trọng nhất trong thế giới tiền điện tử, chiếm 8,6% tổng vốn hóa thị trường blockchain (khoảng 124,5 tỷ USD). Trong số đó, các stablecoin tập trung với đô la Mỹ và nợ Mỹ làm tài sản thế chấp luôn chiếm ưu thế, chẳng hạn như USDT và USDC, nhưng các stablecoin tập trung luôn được kiểm soát bởi trung tâm.Ví dụ: Tether hoàn toàn có khả năng đóng băng USDT ở bất kỳ địa chỉ nào và tính bảo mật của chúng Được đảm bảo bởi một thực thể tập trung. Điều này rõ ràng không phù hợp với mục đích ban đầu của blockchain và việc khám phá các stablecoin phi tập trung đã tạo ra hai nhánh chính, stablecoin được thế chấp quá mức và stablecoin thuật toán. Mặc dù các stablecoin được thế chấp quá mức có thể vẫn ổn định trong các thị trường tiền điện tử có tính biến động cao do tỷ lệ tài sản thế chấp cao, tỷ lệ tài sản thế chấp tối thiểu là 1,5-2 lần dẫn đến kém hiệu quả về vốn. Thị trường stablecoin thuật toán luôn tàn khốc nhất, mặc dù chúng có hiệu quả sử dụng vốn cao nhất nhưng do mô hình gần như không có tài sản thế chấp nên cái chết luôn theo sau chúng. Sau thất bại của LUNA, con đường này đã biến mất trong một thời gian dài. hướng lên. Nhưng tác giả luôn tin rằng cần có một loại stablecoin phi tập trung không được thế chấp quá mức trong thế giới tiền điện tử và bài viết này sẽ khám phá lịch sử cũng như một số ý tưởng mới về thuật toán stablecoin.
Stablecoin thuật toán là gì?
Nói chung, stablecoin thuật toán là một stablecoin không yêu cầu bất kỳ khoản dự trữ hoặc tài sản thế chấp nào, đồng thời việc cung cấp và lưu thông của nó hoàn toàn được điều chỉnh thông qua các thuật toán. Thuật toán này kiểm soát cung và cầu của một loại tiền tệ và nhằm mục đích chốt giá của một stablecoin với một loại tiền tệ tham chiếu, thường là đồng đô la Mỹ. Nói chung, khi giá tăng, thuật toán sẽ phát hành nhiều tiền hơn và khi giá giảm, nó sẽ mua lại nhiều tiền hơn trên thị trường. Cơ chế này tương tự như chủ quyền, đó là cách các ngân hàng trung ương điều chỉnh nguồn cung và giá trị của tiền tệ bằng cách phát hành hoặc hủy bỏ nó. Đối với một số stablecoin thuật toán, chức năng của nó có thể được sửa đổi theo đề xuất của cộng đồng và việc sửa đổi này được thực hiện thông qua quản trị phi tập trung, do đó quyền lực chủ quyền được trao cho người sử dụng tiền tệ thay vì ngân hàng trung ương.
Nhìn chung, so với các stablecoin thông thường (chẳng hạn như USDT và USDC), các stablecoin thuật toán khác biệt ở chỗ chúng được phân cấp ở chỗ chúng không yêu cầu dự trữ và độc lập. Bởi vì stablecoin thuật toán là tiền tệ dựa trên mối quan hệ vốn có giữa toán học, kinh tế tiền tệ và công nghệ, nên chúng dẫn đến một mô hình stablecoin có thể tiên tiến hơn so với stablecoin tập trung.
Lịch sử tóm tắt về thuật toán stablecoin
Những nỗ lực ban đầu nhằm tác động đến các stablecoin thuật toán sau này bắt nguồn từ năm 2014, khi nhà kinh tế học Robert Sams đề xuất một mô hình có tên “Cổ phiếu chủ quyền” tự động điều chỉnh nguồn cung tiền để duy trì sự ổn định về giá. Ý tưởng này một phần được lấy cảm hứng từ chính sách tiền tệ hiện đại của ngân hàng trung ương. Tiếp theo, BitShares đã cố gắng áp dụng một mô hình kết hợp, mặc dù chủ yếu dựa trên tài sản thế chấp nhưng cũng bao gồm một số yếu tố điều chỉnh thuật toán. Đây có thể được coi là một bước quan trọng trong quá trình phát triển các stablecoin thuật toán, mặc dù bản thân nó không phải là một stablecoin thuần túy thuật toán.
Năm 2017, một dự án mang tên Basis (trước đây là Basecoin) đã thu hút rất nhiều sự chú ý. Dự án cố gắng duy trì giá trị của stablecoin thông qua hệ thống ba mã thông báo phức tạp. Tuy nhiên, dự án cuối cùng đã buộc phải đóng cửa vào cuối năm 2018 do không tương thích với luật chứng khoán Hoa Kỳ.
Vào năm 2019, Ampleforth đã đề xuất một mô hình mới gọi là "nguồn cung co giãn" không chỉ điều chỉnh việc phát hành mã thông báo mới mà còn điều chỉnh số lượng mã thông báo hiện có trong ví của người dùng, từ đó đạt được sự ổn định về giá. Cùng lúc đó, Terra cũng phát hành stablecoin của mình, sử dụng mô hình tổng hợp bao gồm thuế, điều chỉnh thuật toán và tài sản thế chấp, được đúc thông qua mã thông báo gốc của nó. Tất nhiên, tên của token này cũng được biết đến rộng rãi, sau này là LUNA.
####Trái đấtMẶT TRĂNG
Là dự án tiêu biểu nhất trong số các stablecoin thuật toán, LUNA cũng là một trong những dự án khét tiếng nhất trong thế giới mã hóa. Lịch sử của nó giống như một quả bom nổ, rất sáng trong chốc lát nhưng lại biến mất trong chốc lát. Cuộc thảo luận lại hôm nay về LUNA chỉ nhằm mục đích học hỏi từ lịch sử và tìm ra sự soi sáng nào đó cho tương lai.
LUNA lịch sử K-line (dữ liệu từ CoinGecko)
Terra là một blockchain dựa trên sự đồng thuận của Cosmos SDK và Tendermint. Ban đầu nó được thiết kế để giải quyết các vấn đề thanh toán thương mại điện tử thông qua tiền điện tử. Tuy nhiên, tiền điện tử truyền thống biến động quá nhiều và không dễ sử dụng chúng như tiền tệ fiat. USDT, v.v. Các stablecoin tập trung cũng có các vấn đề về khu vực và tập trung. Vì vậy, Terra muốn tạo ra một danh mục đầu tư stablecoin phong phú và phi tập trung, chẳng hạn như đồng won Hàn Quốc, đồng baht Thái và đô la Mỹ.
Để đạt được mục tiêu này, Terra cần khởi động một cơ chế casting phổ quát. Ngay sau đó, vào một ngày tháng 4 năm 2019, một phương thức casting đã được đưa ra bởi hai người đồng sáng lập của Terra là Do Kwon và Daniel Shin trên Terra Money. Nó được đề xuất trong màu trắng giấy cho biết stablecoin của nhiều quốc gia khác nhau sẽ được đúc thông qua LUNA (token gốc của Terra). Ở đây chúng ta lấy UST (USD stablecoin của Terra) làm ví dụ, hãy để tôi nói ngắn gọn về phương pháp này.
· Thứ nhất, UST được chốt theo tỷ giá 1:1 USD;
·Nếu UST vượt quá giá cố định, bạn có thể chuyển đổi 1 USD LUNA thành 1 UST. Tại thời điểm này, UST có giá trị hơn 1 USD và bạn có thể kiếm được khoản chênh lệch bằng cách bán nó;
·Và ngược lại, nếu UST thấp hơn giá cố định, bạn luôn có thể đổi 1 UST lấy 1 USD LUNA.
Mô hình này đã bị nghi ngờ kể từ khi ra mắt. Từ sự ra đời của LUNA cho đến trước khi LUNA sụp đổ, nhiều người nổi tiếng trong giới mã hóa đã cảnh báo rằng LUNA chẳng khác gì một kế hoạch Ponzi. Nhưng dù vậy, vẫn có rất nhiều người lần lượt lao vào nơi nguy hiểm này, vậy tại sao?
Chủ quyền
Để hiểu được kế hoạch Ponzi, trước tiên bạn phải hiểu động cơ thiết kế trò lừa đảo này. Ngoài việc tăng giá LUNA, việc áp dụng UST trên quy mô lớn còn có một lợi ích chính - chủ quyền.
Seigniorage là một khái niệm kinh tế mô tả thu nhập mà chính phủ có được bằng cách phát hành tiền tệ trong quá khứ. Cụ thể, thuật ngữ này thường được sử dụng để chỉ sự khác biệt giữa mệnh giá của một loại tiền tệ và chi phí sản xuất của nó. Ví dụ: nếu chi phí sản xuất đồng xu 1 đô la là 50 xu thì quyền sở hữu là 50 xu.
Trong thế giới tiền điện tử, có thuế sở hữu đối với cả ba loại stablecoin. Các stablecoin sử dụng tiền pháp định làm tài sản thế chấp thường tính thuế chủ quyền khoảng 0,1% trong quá trình đúc và tiêu hủy. Mặt khác, các stablecoin được thế chấp quá mức sẽ tạo ra doanh thu từ phí và lãi suất mà người nắm giữ tiền tệ phải trả. Đối với stablecoin thuật toán, nó có tỷ lệ sở hữu cao nhất. Bằng cách giới thiệu một cơ chế liên kết với các Token dễ bay hơi, stablecoin có thể chuyển đổi tất cả số tiền vào hệ thống thành quyền sở hữu, đây là một sự sáng tạo bất ngờ. Cơ chế này giúp giảm đáng kể chi phí khởi động và tăng tỷ lệ neo đậu ở một mức độ nhất định, nhưng nó cũng đi kèm với tính mong manh cố hữu.
Giao thức neo
LUNA là một điều kỳ diệu trong lịch sử của stablecoin thuật toán. Các dự án stablecoin thuật toán trước đây đều thất bại trong thời gian rất ngắn hoặc chưa bao giờ có thể phát triển về quy mô. Và LUNA không chỉ đạt được vị trí thứ 3 trong lĩnh vực stablecoin mà còn là một trong số ít công ty mở cửa hoạt động kinh doanh thanh toán.
Trước khi Terra đột ngột qua đời, nó thực sự đã có một hệ sinh thái tài chính tuyệt vời và cũng có hai hệ thống thanh toán được xây dựng trên giao thức Terra là CHAI và MemaPay. CHAI thậm chí đã mở các kênh thanh toán một cửa tại Hàn Quốc và có mối quan hệ hợp tác với nhiều công ty, NIKE Korea và Philips đều là khách hàng của CHAI. Trong hệ sinh thái tài chính của Terra, cũng có các thỏa thuận tích cực về cổ phiếu, bảo hiểm và phân chia tài sản. Trên thực tế, Terra đã rất thành công trong việc đưa sự tiện lợi và lợi ích của blockchain vào thế giới thực.
Nhưng thật đáng tiếc khi sự thịnh vượng này đều dựa trên sự lừa dối của Do Kwon, so với sự tiến bộ đều đặn của các kịch bản ứng dụng khác nhau của UST. Do Kwon nhấn nút tăng tốc của Anchor Protocol, điều này đã đẩy nhanh sự thành công của Terra và cũng đẩy nhanh cái chết của Terra.
Anchor Protocol là một ngân hàng phi tập trung trong hệ sinh thái Terra, cung cấp một sản phẩm tiết kiệm rất hấp dẫn, kinh doanh tiền gửi UST không mất 20% APY (thiết kế ban đầu là 3% APY, nhưng Do Kwon nhất quyết yêu cầu 20%). Trong tình huống mà các ngân hàng trong thế giới thực thậm chí không thể cung cấp lãi suất 1%, UST có APY là 20%. Vậy là nút bấm bí ẩn cho đợt casting quy mô lớn và áp lực bán ổn định của UST đã được Do Kwon tìm ra.
Để duy trì trò lừa đảo này, Do Kwon gần như phát điên trong giai đoạn sau của Terra, tái cấp vốn và mua BTC để duy trì tỷ lệ hàng năm của UST (vào thời điểm đó, có đề xuất giảm tỷ lệ hàng năm xuống 4%, nhưng Trong thâm tâm Do Kwon biết áp lực bán rất lớn) là điều đáng sợ hơn) và sự ổn định của UST. Nhưng giấy không bao giờ có thể giữ được lửa. Vào đêm khi UST chuyển từ Curve 3Pool sang DAI giết chết 4Pool, khi thanh khoản của UST ở mức thấp nhất, một cuộc tấn công bán khống được lên kế hoạch tốt đã trực tiếp tách rời UST và BTC, như lớp lá chắn thứ hai , Nó cũng không bảo vệ được tỷ giá hối đoái cố định của UST mà thay vào đó lại nuôi sống những kẻ tấn công bán khống. Lúc này, đế chế khổng lồ Terra sụp đổ ngay lập tức.
Thế giới song song
Nếu còn có thế giới song song khác, Do Kwon không có hứng thú nhấn nút đó, hoặc không có cuộc tấn công nào vào đêm UST di chuyển bể bơi. Cuối cùng thì Terra có thể tránh được cái chết không? Câu trả lời là không. Ở thế giới song song nơi UST không bị tấn công, UST cuối cùng sẽ chết vì Pond's, và ngay cả khi không có Pond's, UST vẫn sẽ chết do bị móc câu cưỡng bức. Việc chốt một loại tiền tệ khác là cực kỳ khó khăn, ngay cả khi không có cuộc tấn công bán khống, lỗ hổng này vẫn sẽ bị đánh bại bởi nhiều sự kiện không thể kiểm soát được.
Bán kính Schwarzschild
Bán kính Schwarzschild là một tham số vật lý trên một thiên thể, có nghĩa là bất kỳ thiên thể nào nhỏ hơn bán kính Schwarzschild của nó chắc chắn sẽ sụp đổ thành một lỗ đen.
Trên thực tế, nguyên tắc này không chỉ áp dụng cho các thiên thể mà còn áp dụng cho các stablecoin thuật toán như LUNA và thậm chí cả các stablecoin tập trung áp dụng “tiêu chuẩn vàng”. Vì LUNA và UST là anh em sinh đôi nên bất kỳ cái nào trong số chúng đều là bán kính Schwarzschild của cái kia. Một khi UST bị tách rời hoặc LUNA gặp vấn đề về thanh khoản và cơ chế đúc vẫn hoạt động như bình thường thì cuối cùng chúng sẽ sụp đổ thành một “hố đen” với tốc độ rất nhanh.
Đối với các stablecoin tập trung sử dụng đô la Mỹ hoặc nợ Mỹ làm tài sản thế chấp, bán kính Schwarzschild của chúng có thể nói là sự bảo mật của các thực thể tập trung. Vấn đề tập trung hóa này không chỉ liên quan đến chính họ mà còn liên quan đến các ngân hàng và người giám sát. Mặc dù tất cả chúng ta đều hiểu rằng cả USDT và USDC đã tồn tại rất nhiều năm và sống sót sau vô số cuộc chạm trán với FUD trong giai đoạn này, nhưng lịch sử của chúng chỉ tương đối dài so với thế giới tiền điện tử. Không ai có thể đảm bảo rằng bất kỳ tổ chức tập trung nào trên thế giới đều quá lớn để có thể sụp đổ. Suy cho cùng, Lehman Brothers cũng có thể phá sản, một khi mất tài sản thế chấp hoặc không thể đổi lại thành đô la Mỹ (USDC gần như gặp phải cuộc khủng hoảng như vậy vào tháng 3 năm nay), họ sẽ ngay lập tức rơi vào một "lỗ đen" ".
Nhìn lại lịch sử của tiền tệ trong thế giới thực, những cơ chế này thực sự đã sụp đổ thành hố đen. Ví dụ, sự sụp đổ của chế độ bản vị vàng là do lượng vàng dự trữ trong chiến tranh mất cân đối và việc ngân hàng trung ương in và phát hành một số lượng lớn tiền giấy, lượng vàng dự trữ của họ không thể sánh kịp với tổng lượng tiền giấy được in và phát hành. người ta không biết các ngân hàng có bao nhiêu vàng dự trữ. Chỉ khi một cuộc chạy đua xảy ra, mọi người mới nhận ra rằng tiền giấy trong tay họ vốn đã vô giá trị, và cuối cùng việc ngân hàng trung ương in quá nhiều tiền (hệ thống tiền giấy hiện đại) trở thành hợp pháp. Trong trường hợp một loại tiền tệ được neo với một loại tiền tệ khác, chẳng hạn như tỷ giá hối đoái gián tiếp của đồng bảng Anh với đồng Mark Đức, Vương quốc Anh đã tham gia một thời gian ngắn vào Cơ chế tỷ giá hối đoái châu Âu (ERM), một hệ thống tỷ giá hối đoái bán cố định giữa nhiều loại tiền tệ. Trong ERM, tỷ giá hối đoái của tiền tệ của các quốc gia tham gia dao động trong một phạm vi tương đối hẹp, với đồng Mark Đức thường được sử dụng làm tiền tệ "neo". Đây có thể được coi là một cái móc gián tiếp. Tuy nhiên, việc Anh duy trì tỷ giá hối đoái cố định trong ERM ngày càng trở nên không bền vững do một số yếu tố, bao gồm lãi suất tăng do thống nhất nước Đức và áp lực kinh tế trong nước của Anh đòi hỏi lãi suất thấp hơn để kích thích xuất khẩu.
Sự kiện Thứ Tư Đen Tối nổi tiếng trong lịch sử xảy ra vào đúng thời điểm này, Soros phát hiện ra sự mong manh của hệ thống này, ông cùng một số quỹ tương hỗ và các công ty đa quốc gia từ lâu đã tham gia vào các hoạt động kinh doanh chênh lệch giá đã bán khống các đồng tiền châu Âu yếu kém trên thị trường, khiến các quốc gia này phải chi tiêu. số tiền khổng lồ để duy trì giá trị đồng tiền của họ.
Vào ngày 15 tháng 9 năm 1992, Soros quyết định bán khống đồng bảng Anh trên quy mô lớn, và tỷ lệ bảng Anh trên nhãn hiệu giảm xuống còn 2,8. Tại thời điểm này, đồng bảng Anh sắp thoát khỏi hệ thống EMR. Vào ngày 16, mặc dù Bộ trưởng Tài chính Anh đã tăng lãi suất trong nước lên 15% trong một ngày nhưng nó vẫn không có tác dụng mấy. Trong cuộc chiến bảo vệ đồng bảng Anh này, chính phủ Anh đã sử dụng 26,9 tỷ đô la Mỹ dự trữ ngoại hối và ngân hàng trung ương đã mua lại 2 tỷ đô la Mỹ bảng Anh mỗi giờ, vẫn không thể giữ tỷ giá hối đoái ở mức tối thiểu 2,778. Cuối cùng nó thất bại thảm hại và buộc phải rút khỏi hệ thống EMR. Soros kiếm được gần 1 tỷ USD lợi nhuận từ trận chiến này và trở nên nổi tiếng chỉ sau một trận chiến. Việc rút ngắn LUNA hoạt động gần như giống hệt nhau.
####Tiền tín dụng
Hệ thống tiền tệ hiện đại dựa trên tín dụng của chính phủ tập trung, tiền trong tay mỗi chúng ta là nợ của ngân hàng hoặc chính phủ, còn nợ quốc gia là nợ của nợ. Tiền hiện đại về cơ bản là "tiền tín dụng". Việc chính phủ liên tục phát hành nợ sẽ chỉ tiếp tục phá giá đồng tiền và đẩy nhanh chu kỳ lạm phát. Hệ thống tiền tệ này có thể là kế hoạch Ponzi lớn nhất trong lịch sử nhân loại, nhưng khi nói đến “tiền” hầu hết mọi người không nghĩ đến thứ gì khác ngoài tiền pháp định.Điều này là do người ta đã chấp nhận điểm Schelling, một trò lừa bịp kéo dài đủ lâu để nó là "sự thật". Nếu chúng ta muốn xây dựng một loại tiền tệ ổn định trên blockchain, chúng ta có thể phải chấp nhận sự tồn tại của Ponzi nhất định.
Thay đổi sức mua của đồng đô la Mỹ (Nguồn: Tencent News)
Sự phản xạ
Vậy về cách xây dựng một loại tiền tệ trên blockchain, quan điểm cá nhân của tôi như sau:
Biến động thấp nhưng biến động cho phép và đủ thanh khoản;
·Không bị buộc phải liên kết với bất kỳ loại tiền tệ hợp pháp nào;
·Theo dõi các chỉ số cung cầu để triển khai;
Chấp nhận sự tồn tại nhất định của Ponzi, hãy để đồng tiền này trở thành Schelling point (Điểm Schelling);
·Đủ các kịch bản ứng dụng để kết nối thanh toán trong thế giới thực.
Giao thức Stablecoin nổi, f(x)
f(x) là giao thức đòn bẩy phân loại ETH được thiết kế để giải quyết nhu cầu về tài sản ổn định trong không gian tiền điện tử đồng thời giảm thiểu rủi ro tập trung và các mối lo ngại về hiệu quả vốn. Giao thức f(x) giới thiệu một khái niệm mới gọi là "stablecoin thả nổi" hay fETH. fETH không được gắn với một giá trị cố định mà thay vào đó tăng hoặc giảm một phần biến động giá của Ethereum bản địa (ETH). Một tài sản bổ sung có tên xETH cũng đã được tạo, hoạt động như một vị thế mua ETH có đòn bẩy với chi phí bằng 0. xETH hấp thụ hầu hết sự biến động trong biến động giá ETH, do đó ổn định giá trị của fETH.
Nguồn ảnh: f(x) OfficialX
·fETH: Tài sản ETH có độ biến động thấp có giá bằng 1/10 biến động giá của ETH gốc (hệ số β là 0,1). Ví dụ: giá ETH hôm nay là 1.650 USD và có 1.650 fETH được đúc và giá cũng là 1.650 USD. Ngày mai giá ETH sẽ giảm xuống còn 1.485 USD, trong khi giá fETH sẽ vẫn ở mức 1.633,5 USD và ngược lại. Bạn cũng có thể hiểu đơn giản là 90% tiền tệ ổn định + 10% ETH;
xETH: Các vị thế mua ETH có đòn bẩy với chi phí bằng 0 được sử dụng để hấp thụ các biến động của ETH và duy trì giá của fETH (tức là β > 1). Các xETH này có thể được giao dịch trong DeFi (thông qua hệ thống hỗ trợ nhu cầu vị thế mua ETH).
Hệ số β có thể được điều chỉnh theo cơ chế này.
b
Trong tài chính, Beta là thước đo dùng để định lượng mức độ biến động của một tài sản hoặc danh mục đầu tư so với toàn bộ thị trường. Đây là tham số chính trong Mô hình định giá tài sản vốn (CAPM) được sử dụng để ước tính lợi nhuận và rủi ro kỳ vọng của một tài sản.
Phương pháp tính toán
Beta được tính toán thông qua phân tích hồi quy, thường bằng cách so sánh lợi nhuận của từng tài sản riêng lẻ với lợi nhuận của toàn bộ thị trường (thường được biểu thị bằng chỉ số thị trường như S&P 500). Về mặt toán học, beta là độ dốc trong phương trình hồi quy như thế này:
Lợi nhuận trên tài sản = α + β × tỷ suất lợi nhuận thị trường
Trong số đó, α là số hạng chặn, thể hiện lợi nhuận kỳ vọng của tài sản trong tình huống không có rủi ro và β là độ dốc, thể hiện độ nhạy cảm của tài sản đối với lợi nhuận thị trường.
giải thích
β = 1: Độ biến động của tài sản phù hợp với độ biến động của toàn bộ thị trường;
·β > 1: Tài sản có tính biến động cao hơn so với thị trường, nghĩa là khi thị trường tăng hoặc giảm thì tài sản có thể thay đổi đáng kể hơn;
β < 1: Tài sản tương đối ổn định so với thị trường và ít biến động;
β = 0: Tài sản không có mối tương quan với lợi nhuận thị trường, thường là tài sản phi rủi ro, như trái phiếu kho bạc;
·β < 0: Tài sản có tương quan nghịch với lợi nhuận thị trường, những tài sản này có thể có lợi nhuận dương khi thị trường sụt giảm và do đó có tác dụng phòng ngừa rủi ro.
####nguyên lý làm việc
Giao thức f(x) chỉ chấp nhận ETH làm tài sản thế chấp và các mã thông báo (beta) có độ biến động thấp và/hoặc cao được hỗ trợ bởi tài sản thế chấp đó. Cung cấp ETH cho phép người dùng đúc fETH và/hoặc xETH, với số tiền dựa trên giá ETH và giá trị tài sản ròng hiện tại (NAV) của mỗi token. Thay vào đó, người dùng có thể đổi NAV ETH lấy fETH hoặc xETH từ khoản dự trữ bất cứ lúc nào.
NAV của fETH và xETH thay đổi theo giá ETH, do đó, tại bất kỳ thời điểm nào, tổng giá trị của tất cả fETH cộng với tổng giá trị của tất cả xETH đều bằng tổng giá trị dự trữ ETH. Bằng cách này, mỗi mã thông báo fETH và xETH được hỗ trợ bởi NAV của nó và có thể được đổi bất kỳ lúc nào. Về mặt toán học, tại bất kỳ thời điểm nào, bất biến giữ:
Trong công thức, neth là số lượng tài sản thế chấp ETH, peth là giá của ETH USD, nf là tổng nguồn cung ETH, pf là NAV của ETH, nx là tổng nguồn cung xETH và px là NAV của xETH .
Giao thức hạn chế sự biến động của fETH bằng cách điều chỉnh NAV của nó theo những thay đổi về giá ETH, sao cho 10% lợi nhuận ETH (với βf = 0,1) được phản ánh trong giá fETH. Giao thức đồng thời điều chỉnh xETH NAV để vượt quá mức lợi nhuận ETH để đáp ứng bất biến f(x) (Phương trình 1). Bằng cách này, xETH mang lại lợi nhuận ETH có đòn bẩy (được mã hóa, với chi phí tài chính bằng 0) trong khi fETH có độ biến động thấp và cả hai vẫn được phân cấp đáng tin cậy.
####Mô hình rủi ro
Trên thực tế, theo khái niệm này, fETH cần phải dựa vào xETH để tồn tại, nếu nhu cầu về xETH không đủ lớn thì không thể duy trì hệ số 0,1β của fETH hoặc nếu biến động quá cao thì không thể duy trì. giao thức giới thiệu công thức CR để tính toán mức độ sức khỏe của toàn bộ hệ thống.
CR là tổng giá trị tài sản thế chấp chia cho tổng NAV của fETH và bốn mức rủi ro được đặt theo tỷ lệ phần trăm.
Nếu CR của hệ thống giảm xuống mức mà khả năng duy trì βf = 0,1 gặp rủi ro, hệ thống quản lý rủi ro của hệ thống sẽ kích hoạt bốn chế độ mạnh dần dần hướng hệ thống quay trở lại trạng thái thế chấp quá mức. Mỗi chế độ đặt một ngưỡng CR, dưới đó các biện pháp bổ sung sẽ được thực hiện để giúp duy trì sự ổn định của toàn bộ hệ thống. Các ưu đãi, phí và biện pháp kiểm soát được mô tả theo từng mô hình sẽ vẫn có hiệu lực miễn là CR ở dưới mức quy định, do đó, ví dụ: nếu cấp 3 có hiệu quả, điều đó có nghĩa là cấp 1 và 2 cũng có hiệu lực. Chúng sẽ tự động phục hồi khi CR tăng trở lại trên mức liên quan.
·Cấp 1——Chế độ ổn định: Khi giá trị CR thấp hơn 130%, hệ thống sẽ chuyển sang chế độ ổn định. Bắt đầu ở chế độ này, việc đúc fETH bị vô hiệu hóa và phí quy đổi được đặt thành 0. Phí quy đổi khi tăng xETH và người khai thác xETH nhận được phần thưởng bổ sung từ chủ sở hữu fETH dưới dạng phí ổn định nhỏ;
·Cấp 2——Chế độ cân bằng lại người dùng: Khi giá trị CR thấp hơn 120%, hệ thống sẽ chuyển sang chế độ cân bằng người dùng. Trong chế độ này, người dùng có thể kiếm phần thưởng bằng cách đổi fETH lấy ETH, những người nắm giữ fETH còn lại sẽ phải trả phí ổn định theo cách tương tự như chế độ ổn định. Bằng cách này, người dùng có thể kiếm được nhiều hơn một chút so với NAV của fETH khi quy đổi. Ở chế độ này, phí đổi fETH được đặt thành 0;
·Cấp 3——lại chế độ cân bằng thỏa thuận: Khi giá trị CR thấp hơn 114%, hệ thống sẽ chuyển sang chế độ tái cân bằng thỏa thuận. Chế độ này tương đương với Cấp 2, ngoại trừ việc bản thân giao thức có thể sử dụng nguồn dự trữ để tái cân bằng. Chế độ này khó có thể được kích hoạt vì lợi nhuận của các hành động tái cân bằng cấp 2 và khả năng phản hồi của người dùng nhanh hơn giao thức, nhưng nó tạo ra một lớp bảo vệ bổ sung. Ở chế độ này, giao thức sử dụng ETH từ dự trữ fETH để mua trên thị trường và sau đó đốt fETH từ AMM. Sử dụng cơ chế này, NAV của fETH sẽ chỉ giảm phí ổn định tái cân bằng mà giao thức sẽ nhận được trong trường hợp này;
Cấp 4 - Tái cấp vốn: Trong trường hợp cực đoan nhất, giao thức có khả năng phát hành mã thông báo quản trị để huy động ETH nhằm tái cấp vốn bằng cách đúc xETH hoặc mua và đổi fETH.
Phần kết luận
f(x) Protocol đề xuất một phương pháp tạo ra stablecoin bằng cách kiểm soát biến động. Ý tưởng này rất thú vị nhưng nó vẫn có những nhược điểm rõ ràng, bởi vì fETH cần tồn tại khi thị trường tương đối ổn định và mức độ chấp nhận xETH đủ cao. Nhưng đây thực sự là một ý tưởng rất sáng tạo, nếu blockchain muốn thiết lập một hệ thống tương tự như một loại tiền tệ tín dụng hiện đại trên tiền đề phân cấp thì chắc chắn nó sẽ thất bại (phải tập trung thì mới thành công). Do đó, chúng ta cần tập trung vào hai điểm là đủ kịch bản ứng dụng và tính biến động cũng như tính thanh khoản thấp. Cá nhân tôi nghĩ rằng một số mã thông báo meme (chẳng hạn như Dogecoin) có tiềm năng phát triển các kịch bản ứng dụng và f(x) không phải là công ty duy nhất thực hiện một số nỗ lực mới về tính ổn định của máy tính, tính kiên nhẫn và khả năng chịu đựng.
người giới thiệu
2.Terra Money: Ổn định và được chấp nhận
Phi quốc hữu hóa tiền tệ
Giấc mơ của Chúa tể những chiếc nhẫn về Stablecoin thuật toán: Sau LUNA, sẽ không có UST tiếp theo
Được mở rộng bởi LUNA Coin: Tại sao tôi nghĩ những nỗ lực tạo ra stablecoin thuật toán chắc chắn sẽ thất bại