Tác giả: Anna Wong, Tom Orlik; Người biên dịch: Joey Wu nói về blockchain
Bài viết này trích một bài báo từ Bloomberg để tóm tắt một số dữ liệu kinh tế quan trọng và đưa ra nhận định chủ quan về việc liệu nền kinh tế Mỹ có thể hạ cánh mềm trong 6 tháng tới hay không.
Bài viết này chủ yếu thể hiện hai quan điểm cốt lõi: Thứ nhất, dữ liệu có thể phản ánh chân thực tình hình kinh tế là lãi suất trái phiếu Mỹ, tỷ lệ thất nghiệp, tiền gửi và cho vay, và giá dầu. 2. Việc suy thoái có phải là một vấn đề phi tuyến tính hay không đòi hỏi chúng ta phải đưa ra dự đoán phân bổ cho dữ liệu trong tương lai. Tuy nhiên, logic tư duy tuyến tính để mọi người đưa ra kết luận dựa trên các dữ liệu đã biết hiện tại như CPI, PCE, GDP và phi -việc làm nông nghiệp.
Trong mùa hè, dữ liệu lạm phát giảm dần, cơ hội việc làm vẫn dồi dào và người tiêu dùng tiếp tục chi tiêu, tất cả những điều này làm tăng niềm tin của công chúng và Cục Dự trữ Liên bang rằng Hoa Kỳ sẽ tránh được suy thoái kinh tế. Trong khi mọi người đang mong đợi một cuộc hạ cánh nhẹ nhàng, hãy chuẩn bị cho một cuộc hạ cánh khó khăn. Đây là kinh nghiệm của lịch sử kinh tế hiện đại và là bài học đáng lo ngại cho nước Mỹ hiện nay.
Dưới đây là sáu số liệu thống kê để phân tích xem Hoa Kỳ có thể tránh được suy thoái hay không. Dữ liệu bao gồm những lời kêu gọi “hạ cánh mềm”, lãi suất trái phiếu kho bạc, giá dầu, tỷ lệ thất nghiệp, tiền gửi và cho vay.
1. Kêu gọi “hạ cánh mềm”
“Kết quả có thể xảy ra nhất là nền kinh tế sẽ hướng tới một cuộc hạ cánh nhẹ nhàng.” Đó là điều mà Chủ tịch Fed San Francisco lúc đó là Janet Yellen đã nói vào tháng 10 năm 2007, chỉ hai tháng trước khi cuộc Đại suy thoái bắt đầu. Yellen không đơn độc trong sự lạc quan của mình. Đáng chú ý, những lời kêu gọi hạ cánh mềm luôn đi trước một cuộc suy thoái.
Lưu ý của người biên tập: Vùng màu xám trong hình trên biểu thị thời kỳ suy thoái xảy ra và biểu đồ thanh biểu thị các bài báo hoặc tin tức về một cuộc “hạ cánh nhẹ nhàng” trên các phương tiện truyền thông. Ngoại trừ cuộc suy thoái ngắn hạn năm 2020 do dịch bệnh bất ngờ gây ra và trước đó thị trường không có nhiều thảo luận về suy thoái, trước hai cuộc suy thoái còn lại, lời kêu gọi nền kinh tế hạ cánh nhẹ nhàng của thị trường là rất lớn. cao.
Tại sao các nhà kinh tế lại khó dự đoán suy thoái đến vậy? Một lý do quan trọng là mọi người sử dụng tư duy tuyến tính để dự đoán suy thoái, nhưng suy thoái là những sự kiện phi tuyến tính.
2. Tỷ lệ thất nghiệp
Tỷ lệ thất nghiệp là một chỉ số quan trọng cực kỳ quan trọng về sức khỏe của nền kinh tế. Dự báo mới nhất của Fed là tỷ lệ thất nghiệp sẽ tăng từ 3,8% vào năm 2023 lên 4,1% vào năm 2024. Đây là dự báo tuyến tính dựa trên xu hướng dữ liệu hiện tại, dẫn đến kết luận rằng Hoa Kỳ sẽ tránh được suy thoái.
Nhưng điều gì sẽ xảy ra nếu dữ liệu đột nhiên giảm đáng kể trong xu hướng tăng? Dựa trên điều này, Bloomberg đã thiết lập mô hình phân phối để dự đoán tỷ lệ thất nghiệp.
Lưu ý của biên tập viên: Đường chấm trong hình biểu thị tỷ lệ thất nghiệp được dự đoán dựa trên mô hình tuyến tính, màu vàng đậm biểu thị phạm vi phân bố của tỷ lệ thất nghiệp ở mức độ tin cậy 68% và màu vàng nhạt biểu thị mức phân bổ ở độ tin cậy 95% mức độ. Do đó, có khoảng 1/3 khả năng tỷ lệ thất nghiệp sẽ tăng trên 7%.
Hiện tại, quy mô cuộc đình công của công nhân ô tô Mỹ đã mở rộng lên khoảng 25.000 công nhân. Việc ngừng hoạt động chuỗi cung ứng kéo dài trong ngành có thể gây ra tác động lớn hơn bình thường. Năm 1998, 9.200 nhân viên của General Motors đã đình công trong 54 ngày, khiến 150.000 nhân viên bị mất việc làm.
Những người lạc quan về hạ cánh mềm chỉ ra thực tế là thị trường chứng khoán đã hoạt động tốt trong năm nay, ngành sản xuất đang chạm đáy và thị trường nhà đất đang nóng lên. Vấn đề là đây là những lĩnh vực phản ứng nhanh nhất với chính sách tiền tệ. Nhưng để đánh giá liệu có suy thoái kinh tế hay không, dữ liệu kinh tế quan trọng nhất là thị trường lao động và dữ liệu này thường có độ trễ từ 18 đến 24 tháng. Điều này có nghĩa là tác động của việc tăng lãi suất lên tỷ lệ thất nghiệp sẽ không được cảm nhận rõ ràng cho đến cuối năm nay hoặc đầu năm 2024. Hơn nữa, Fed thậm chí còn chưa ngừng tăng lãi suất.
3. Giá dầu và lãi suất trái phiếu Mỹ
Giá dầu thô là một trong những chỉ số cảnh báo sớm thực sự đáng tin cậy về suy thoái kinh tế, bởi vì giá dầu tăng sẽ hạn chế chi tiêu của người dân cho các tiêu dùng tùy chọn khác. Giá dầu hiện tại đã tăng gần 25 USD từ mức thấp nhất trong mùa hè, lên tới 95 USD/thùng.
Đường cong lợi suất: Đợt bán tháo vào tháng 9 đã đẩy lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm lên mức cao nhất trong 16 năm, ở mức 4,6%. Chi phí đi vay cao hơn kéo dài đã đẩy cổ phiếu vào kênh đi xuống. Chúng cũng có thể khiến thị trường nhà đất rơi vào khủng hoảng và cản trở hoạt động đầu tư kinh doanh.
Lưu ý của biên tập viên: Giá dầu ở bên trái và lãi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm ở bên phải. Phân tích của người biên tập dưới đây nêu bật lý do tại sao lãi suất trái phiếu kho bạc dài hạn cao hơn lại là dấu hiệu đáng sợ nhất.
4. Tiền gửi và cho vay
Trọng tâm của lập luận hạ cánh mềm là sức mạnh của chi tiêu hộ gia đình. Thật không may, lịch sử cho thấy đây không phải là một dấu hiệu tốt cho thấy liệu một cuộc suy thoái có sắp xảy ra hay không, và thay vào đó, người tiêu dùng thường tiếp tục mua sắm mạnh mẽ cho đến thời điểm suy thoái.
Ngoài ra, số tiền tiết kiệm thêm mà người Mỹ tích lũy được trong thời kỳ đại dịch, phần lớn đến từ trợ cấp của chính phủ, hiện sắp cạn kiệt và còn gây tranh cãi về tốc độ nhanh như thế nào. Tính toán của Bloomberg cho thấy 80% dân số nghèo nhất hiện có ít tiền mặt hơn so với trước Covid.
Trái ngược với tình trạng tiền gửi giảm, tỷ lệ vỡ nợ thẻ tín dụng đang tăng cao, đặc biệt là trong giới trẻ. Tiếp theo là thị trường cho vay mua ô tô và cuối cùng là thị trường cho vay mua nhà, vì các khoản vay mua nhà có tỷ lệ vỡ nợ cao nhất. Thêm vào đó là hóa đơn khoản vay sinh viên. Hàng triệu người Mỹ sẽ bắt đầu nhận lại hóa đơn khoản vay sinh viên trong tháng này. Lần đầu tiên sau ba năm rưỡi đóng băng, các khoản trả nợ có thể sẽ tiếp tục. Điều đó sẽ cắt giảm thêm 0,2- 0,3% từ mức tăng trưởng hàng năm trong quý IV.
Không chỉ vậy, cuộc khủng hoảng tín dụng chỉ mới bắt đầu. Đây là một chỉ số cho vay có khả năng cảnh báo sớm rất lớn: cuộc khảo sát của Cục Dự trữ Liên bang đối với các quan chức cho vay cấp cao của ngân hàng, được gọi là SLOOS.
Số liệu mới cho thấy khoảng một nửa số ngân hàng lớn và vừa đang áp dụng các tiêu chuẩn khắt khe hơn về cho vay thương mại và công nghiệp. Ngoại trừ thời kỳ đại dịch, đây là tỷ lệ cao nhất kể từ cuộc khủng hoảng tài chính 2008. Tác động sẽ được cảm nhận rõ ràng vào quý 4 năm nay - khi các công ty không thể vay mượn dễ dàng, điều này thường dẫn đến sự suy yếu trong đầu tư và tuyển dụng.
Giải thích: Giải thích tính tất yếu của suy thoái kinh tế từ góc độ tỷ lệ thất nghiệp, tiền gửi và cho vay cũng như lãi suất trái phiếu Mỹ
1 Lời kêu gọi “hạ cánh nhẹ nhàng” cao không ủng hộ việc kết thúc suy thoái
Khi thảo luận về việc liệu nước Mỹ có xảy ra suy thoái trên mạng xã hội hay không, một hiện tượng thú vị đã xuất hiện: những người lạc quan cho rằng mọi người đều nghĩ suy thoái sẽ xảy ra, nhưng liệu suy thoái vẫn có thể xảy ra? Những người bi quan cũng nói điều tương tự.
Đây là khuynh hướng xác nhận cổ điển. Khi bạn giả định trước một kết luận trong đầu, bạn sẽ vô tình tìm kiếm bằng chứng ủng hộ kết luận này. Vì vậy, tiếng nói chung mà những người lạc quan nhìn thấy là suy thoái sẽ xảy ra, điều này sẽ làm nảy sinh cảm giác hài lòng rằng mọi người đều say và tôi chỉ có một mình; điều này cũng đúng với những người bi quan.
Vậy mọi người nghĩ rằng một cuộc suy thoái sẽ xảy ra hay mọi người nghĩ nó sẽ không xảy ra? Tôi thích nhìn vào dữ liệu hơn là cảm nhận. Dữ liệu của Bloomberg cho thấy những lời kêu gọi "hạ cánh mềm" hiện đang ồn ào đến mức nào.
Nhưng tôi không trích dẫn bài viết này để nói rằng công chúng quá lạc quan nên suy thoái phải xảy ra, ngược lại, tôi cho rằng công chúng càng lạc quan thì càng có lợi cho sự phục hồi của nền kinh tế. Lý do rất đơn giản, đây là nền kinh tế chứ không phải chứng khoán. "Tôi tham lam khi người khác hoảng sợ, và hoảng sợ khi người khác tham lam." Đây là logic của giao dịch chứng khoán, không phải logic của phát triển kinh tế. Đối với một đất nước bị chi phối bởi tiêu dùng, việc phát triển kinh tế phụ thuộc rất nhiều vào niềm tin của người dân. Người dân càng tin tưởng vào tương lai thì khả năng tiêu dùng sẽ vẫn mạnh và nền kinh tế càng ít có khả năng suy thoái.
Vì vậy, tôi không xác nhận số liệu thống kê đầu tiên của bài viết này. Vậy tại sao tôi vẫn nghĩ rằng một cuộc suy thoái đang đến?
Bởi vì thứ người dân Mỹ thiếu bây giờ không phải là sự tự tin mà là tiền!
2. Tỷ lệ thất nghiệp, tiền gửi và cho vay là logic cơ bản dẫn đến suy thoái
Có một điểm trong bài viết này mà tôi hoàn toàn đồng ý, đó là suy thoái là một sự kiện phi tuyến tính và chúng ta không thể sử dụng dữ liệu đã biết để đưa ra kết luận tuyến tính. Lý do khiến những người lạc quan tin rằng mức tiêu dùng của người Mỹ rất mạnh là dựa trên việc làm phi nông nghiệp hiện tại, chi tiêu tiêu dùng hộ gia đình và các dữ liệu khác. Tuy nhiên, dựa trên kinh nghiệm lịch sử, mức tiêu dùng của người dân Hoa Kỳ sẽ vẫn mạnh cho đến khi suy thoái kinh tế xảy ra.
Dữ liệu nào thực sự có thể dự đoán mức tiêu thụ trong tương lai? Tỷ lệ thất nghiệp, tiền gửi, cho vay! Tiền của một người có thể kiếm được, tiết kiệm hoặc vay mượn. Nếu cả ba nguồn đều suy giảm thì chúng ta có lý do gì để tin rằng mức tiêu dùng sẽ tiếp tục duy trì mạnh mẽ?
Đây cũng là điểm tôi nghĩ giá trị lớn nhất của bài viết này nằm ở chỗ nó giải thích ngắn gọn logic cơ bản của cuộc suy thoái. Trong số đó, dữ liệu tỷ lệ thất nghiệp và dữ liệu tiền gửi do Bloomberg hiển thị có khoảng thời gian ngắn hơn, vì vậy người biên tập trích dẫn biểu đồ sau đây để bổ sung. Có thể thấy, tỷ lệ thất nghiệp của cư dân Mỹ đã bắt đầu tăng mạnh và số tiền tiết kiệm còn lại không còn nhiều.
Tiêu dùng chiếm hơn 80% GDP của Mỹ. Ngày nay, 80% cư dân Hoa Kỳ có ít tiền mặt hơn trước Covid, hoạt động cho vay ngân hàng tiếp tục thắt chặt và tỷ lệ vỡ nợ tiếp tục tăng. Trong hoàn cảnh như vậy, một khi tỷ lệ thất nghiệp bắt đầu tăng lên, một cuộc suy thoái sẽ là điều khó tránh khỏi.
Giá dầu tăng vọt có thể sẽ là cọng rơm cuối cùng đối với người tiêu dùng.
3. Lợi tức trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ
Chênh lệch lợi suất giữa trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ kỳ hạn 10 năm và trái phiếu kho bạc kỳ hạn 2 năm là một chỉ báo hàng đầu rất nổi tiếng về suy thoái kinh tế, nhưng logic cơ bản của nó không trực quan như tỷ lệ thất nghiệp nêu trên và các dữ liệu khác. Và vì là chỉ báo hàng đầu nên nền kinh tế Mỹ thường vẫn rất mạnh khi đảo ngược lợi suất hình thành và sức mạnh này thường tiếp tục cho đến khi đảo ngược kết thúc. Đây chính là lý do tại sao khi kết thúc mỗi lần đảo ngược, con người luôn quên đi những bài học lịch sử và nghĩ rằng lần này đã khác trước.
Lần này cũng vậy. Đảo ngược lãi suất hình thành vào tháng 4 và tháng 7 năm 2022 (chỉ là đảo ngược ngắn hạn vào tháng 4, nhưng đã là đảo ngược dài hạn kể từ tháng 7) và đến nay đã hơn một năm. Vì vậy, chúng ta sẽ thấy rằng nỗi lo đảo ngược lãi suất trên thị trường hiện nay không còn cao như một năm trước, và mọi người bắt đầu tin rằng thời điểm này đã khác so với trước đây.
Tuy nhiên, thực tế là tình hình kinh tế trong quá trình dỡ bỏ sự đảo ngược này không những không tốt hơn trước mà còn thực tế còn tồi tệ hơn.
Tình hình tài chính hiện tại ở Hoa Kỳ đang xấu đi, với thâm hụt tài chính lên tới 1,5 nghìn tỷ USD trong 11 tháng đầu năm tài chính 2023, tăng 61% so với cùng kỳ năm trước. Vì vậy, việc tiếp tục phát hành trái phiếu là điều tất yếu. Sau khi nới lỏng trần nợ vào đầu tháng 6, Kho bạc Hoa Kỳ đã bổ sung thêm khoản nợ ròng 1,7 nghìn tỷ USD chỉ sau 4 tháng. Tính đến tháng 10, tổng nợ của chính phủ liên bang đã vượt quá 32 nghìn tỷ (bao gồm cả nợ chính phủ nắm giữ), và quy mô mới năm nay đã vượt quá 2 nghìn tỷ.
Số nợ này khác xa so với năm 2008. Nhật Bản và Trung Quốc, hai chủ nợ lớn nhất của Mỹ vào thời điểm đó, hiện không thể hoặc không muốn gánh một khoản nợ khổng lồ như vậy. Do đó, hiện đang thiếu lực mua nghiêm trọng trên thị trường Kho bạc Hoa Kỳ, dẫn đến giá trái phiếu Hoa Kỳ giảm và lợi suất trái phiếu Hoa Kỳ tăng. Đây là lý do tại sao chúng ta thấy lãi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng liên tục kể từ tháng 7, khiến chênh lệch lãi suất dài hạn và ngắn hạn tăng lên.
Lý do tại sao tôi nghĩ bối cảnh của việc tháo gỡ nghịch đảo này thậm chí còn tồi tệ hơn là bởi vì về mặt lịch sử, việc tháo gỡ nghịch đảo đã đạt được bằng cách giảm lãi suất trái phiếu ngắn hạn, tức là cắt giảm lãi suất. Ngay khi Fed bắt đầu cắt giảm lãi suất, lợi suất trái phiếu ngắn hạn sẽ ngay lập tức giảm xuống. Cách tiếp cận này ít nhất sẽ có tác dụng kích thích phục hồi kinh tế. Mặc dù cuối cùng một cuộc suy thoái cũng xảy ra nhưng ít nhất nó không kéo dài.
Tuy nhiên, sự đảo ngược này đã được dỡ bỏ bằng cách tăng lãi suất trái phiếu dài hạn. Lợi suất trái phiếu dài hạn phản ánh kỳ vọng dài hạn của thị trường đối với lãi suất của Hoa Kỳ và xu hướng tăng của chúng có nghĩa là kỳ vọng của thị trường rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ duy trì lãi suất cao trong dài hạn đang nóng lên. Trong lĩnh vực kinh tế, lãi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm thường được coi là điểm tựa cho giá tài sản, vì nó đóng vai trò là “mẫu số” trong quá trình định giá tài sản nên sự gia tăng của nó chắc chắn sẽ gây ra sự sụt giảm trong định giá các tài sản khác. . Sự gia tăng của nó đã gây ra một loạt xu hướng giảm giá cổ phiếu và tiền tệ kể từ tháng Bảy. Nếu thị trường kỳ vọng Fed sẽ duy trì lãi suất cao trong thời gian dài thì xu hướng giảm này khó có thể dừng lại.
Quan trọng hơn, lợi suất trái phiếu dài hạn thể hiện mức độ rủi ro nợ của Mỹ. Sự gia tăng lợi suất trái phiếu dài hạn cho thấy khả năng vỡ nợ của Mỹ đang tăng mạnh.
Cách duy nhất để giảm lợi suất trái phiếu dài hạn là tìm cách mua thêm. Chỉ có hai cách để tăng sức mua, một là tiếp tục duy trì lãi suất cao để thu hút thêm vốn mua trái phiếu Chính phủ, hai là mở rộng bảng cân đối kế toán, đẩy nhanh in tiền và tiếp tục vay nợ mới để trả nợ cũ. món nợ.
Nếu chọn cách thứ hai, sẽ giống như uống thuốc độc giải khát, quy mô mới trong năm nay rất có thể sẽ vượt quá 2 nghìn tỷ, tương đương với tổng quy mô nợ tăng 6,5%. Nếu điều này tiếp tục, quy mô nợ sẽ tăng vọt theo cấp số nhân. Kết quả cuối cùng là không nền kinh tế nào có đủ khả năng chi trả cho nó nữa và chỉ có thể nhìn nó rơi vào tình trạng vỡ nợ.
Đây là lý do tại sao tôi cho rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ không cắt giảm lãi suất trong ngắn hạn, bởi chỉ bằng cách tiếp tục duy trì lãi suất cao thì mới có thể thu hút thêm vốn để mua trái phiếu chính phủ mà không cần tăng thêm quy mô nợ, từ đó tránh được tình trạng vỡ nợ. . Sự ổn định của nợ và sự ổn định của đồng đô la Mỹ có mối liên hệ chặt chẽ với nhau, một khi nợ sụp đổ, đồng đô la Mỹ sẽ mất đi nền tảng tín dụng, một khi đồng đô la Mỹ sụp đổ, nền tảng quốc gia của Hoa Kỳ sẽ bị lung lay.
Khi nói đến vấn đề quốc gia, suy thoái kinh tế không phải là điều quan trọng, xét cho cùng nước Mỹ cũng chưa từng trải qua suy thoái một hai lần mà lần này chỉ là dài hơn mà thôi.
Tóm tắt
Bài viết này mượn một bài báo của Bloomberg để tập trung vào bốn dữ liệu mà tôi nghĩ có thể dự đoán hiệu quả các điều kiện kinh tế trong tương lai: tỷ lệ thất nghiệp, tiền gửi, khoản vay và lãi suất trái phiếu Mỹ.
Trong số đó, tỷ lệ thất nghiệp, tiền gửi và cho vay dự đoán điều kiện tiêu dùng trong tương lai. Bởi vì tiêu dùng chiếm tới 80% đóng góp vào GDP của Hoa Kỳ. Mức tiết kiệm hiện tại của người dân Hoa Kỳ đã giảm xuống mức trước dịch bệnh, chỉ đứng sau năm 2007. Tỷ lệ vỡ nợ thẻ tín dụng và thắt chặt tín dụng ngân hàng cũng đạt mức cao nhất kể từ năm 2007. Quan trọng nhất, dữ liệu về tỷ lệ thất nghiệp bắt đầu tăng lên.
Vì vậy, nhiều khả năng chi tiêu hộ gia đình Mỹ sẽ giảm mạnh trong năm tới.
Cuối cùng, dựa trên tình hình nợ hiện tại ở Mỹ, người ta suy đoán rằng Cục Dự trữ Liên bang khó có thể cắt giảm lãi suất trong ngắn hạn, dẫn đến kết luận rằng một cuộc suy thoái không những khó tránh khỏi mà còn có thể kéo dài hơn những lần trước.
Đây là một thử thách lớn đối với các tài sản rủi ro toàn cầu. Có thể thấy từ những lời kêu gọi "hạ cánh mềm" ngày càng tăng mà kỳ vọng rủi ro không được tính đến.
Xem bản gốc
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Ý kiến: Suy thoái của Fed chắc chắn sẽ kiểm tra tài sản rủi ro toàn cầu
Tác giả: Anna Wong, Tom Orlik; Người biên dịch: Joey Wu nói về blockchain
Bài viết này trích một bài báo từ Bloomberg để tóm tắt một số dữ liệu kinh tế quan trọng và đưa ra nhận định chủ quan về việc liệu nền kinh tế Mỹ có thể hạ cánh mềm trong 6 tháng tới hay không.
Bài viết này chủ yếu thể hiện hai quan điểm cốt lõi: Thứ nhất, dữ liệu có thể phản ánh chân thực tình hình kinh tế là lãi suất trái phiếu Mỹ, tỷ lệ thất nghiệp, tiền gửi và cho vay, và giá dầu. 2. Việc suy thoái có phải là một vấn đề phi tuyến tính hay không đòi hỏi chúng ta phải đưa ra dự đoán phân bổ cho dữ liệu trong tương lai. Tuy nhiên, logic tư duy tuyến tính để mọi người đưa ra kết luận dựa trên các dữ liệu đã biết hiện tại như CPI, PCE, GDP và phi -việc làm nông nghiệp.
Trong mùa hè, dữ liệu lạm phát giảm dần, cơ hội việc làm vẫn dồi dào và người tiêu dùng tiếp tục chi tiêu, tất cả những điều này làm tăng niềm tin của công chúng và Cục Dự trữ Liên bang rằng Hoa Kỳ sẽ tránh được suy thoái kinh tế. Trong khi mọi người đang mong đợi một cuộc hạ cánh nhẹ nhàng, hãy chuẩn bị cho một cuộc hạ cánh khó khăn. Đây là kinh nghiệm của lịch sử kinh tế hiện đại và là bài học đáng lo ngại cho nước Mỹ hiện nay.
Dưới đây là sáu số liệu thống kê để phân tích xem Hoa Kỳ có thể tránh được suy thoái hay không. Dữ liệu bao gồm những lời kêu gọi “hạ cánh mềm”, lãi suất trái phiếu kho bạc, giá dầu, tỷ lệ thất nghiệp, tiền gửi và cho vay.
1. Kêu gọi “hạ cánh mềm”
“Kết quả có thể xảy ra nhất là nền kinh tế sẽ hướng tới một cuộc hạ cánh nhẹ nhàng.” Đó là điều mà Chủ tịch Fed San Francisco lúc đó là Janet Yellen đã nói vào tháng 10 năm 2007, chỉ hai tháng trước khi cuộc Đại suy thoái bắt đầu. Yellen không đơn độc trong sự lạc quan của mình. Đáng chú ý, những lời kêu gọi hạ cánh mềm luôn đi trước một cuộc suy thoái.
Lưu ý của người biên tập: Vùng màu xám trong hình trên biểu thị thời kỳ suy thoái xảy ra và biểu đồ thanh biểu thị các bài báo hoặc tin tức về một cuộc “hạ cánh nhẹ nhàng” trên các phương tiện truyền thông. Ngoại trừ cuộc suy thoái ngắn hạn năm 2020 do dịch bệnh bất ngờ gây ra và trước đó thị trường không có nhiều thảo luận về suy thoái, trước hai cuộc suy thoái còn lại, lời kêu gọi nền kinh tế hạ cánh nhẹ nhàng của thị trường là rất lớn. cao.
Tại sao các nhà kinh tế lại khó dự đoán suy thoái đến vậy? Một lý do quan trọng là mọi người sử dụng tư duy tuyến tính để dự đoán suy thoái, nhưng suy thoái là những sự kiện phi tuyến tính.
2. Tỷ lệ thất nghiệp
Tỷ lệ thất nghiệp là một chỉ số quan trọng cực kỳ quan trọng về sức khỏe của nền kinh tế. Dự báo mới nhất của Fed là tỷ lệ thất nghiệp sẽ tăng từ 3,8% vào năm 2023 lên 4,1% vào năm 2024. Đây là dự báo tuyến tính dựa trên xu hướng dữ liệu hiện tại, dẫn đến kết luận rằng Hoa Kỳ sẽ tránh được suy thoái.
Nhưng điều gì sẽ xảy ra nếu dữ liệu đột nhiên giảm đáng kể trong xu hướng tăng? Dựa trên điều này, Bloomberg đã thiết lập mô hình phân phối để dự đoán tỷ lệ thất nghiệp.
Lưu ý của biên tập viên: Đường chấm trong hình biểu thị tỷ lệ thất nghiệp được dự đoán dựa trên mô hình tuyến tính, màu vàng đậm biểu thị phạm vi phân bố của tỷ lệ thất nghiệp ở mức độ tin cậy 68% và màu vàng nhạt biểu thị mức phân bổ ở độ tin cậy 95% mức độ. Do đó, có khoảng 1/3 khả năng tỷ lệ thất nghiệp sẽ tăng trên 7%.
Hiện tại, quy mô cuộc đình công của công nhân ô tô Mỹ đã mở rộng lên khoảng 25.000 công nhân. Việc ngừng hoạt động chuỗi cung ứng kéo dài trong ngành có thể gây ra tác động lớn hơn bình thường. Năm 1998, 9.200 nhân viên của General Motors đã đình công trong 54 ngày, khiến 150.000 nhân viên bị mất việc làm.
Những người lạc quan về hạ cánh mềm chỉ ra thực tế là thị trường chứng khoán đã hoạt động tốt trong năm nay, ngành sản xuất đang chạm đáy và thị trường nhà đất đang nóng lên. Vấn đề là đây là những lĩnh vực phản ứng nhanh nhất với chính sách tiền tệ. Nhưng để đánh giá liệu có suy thoái kinh tế hay không, dữ liệu kinh tế quan trọng nhất là thị trường lao động và dữ liệu này thường có độ trễ từ 18 đến 24 tháng. Điều này có nghĩa là tác động của việc tăng lãi suất lên tỷ lệ thất nghiệp sẽ không được cảm nhận rõ ràng cho đến cuối năm nay hoặc đầu năm 2024. Hơn nữa, Fed thậm chí còn chưa ngừng tăng lãi suất.
3. Giá dầu và lãi suất trái phiếu Mỹ
Giá dầu thô là một trong những chỉ số cảnh báo sớm thực sự đáng tin cậy về suy thoái kinh tế, bởi vì giá dầu tăng sẽ hạn chế chi tiêu của người dân cho các tiêu dùng tùy chọn khác. Giá dầu hiện tại đã tăng gần 25 USD từ mức thấp nhất trong mùa hè, lên tới 95 USD/thùng.
Đường cong lợi suất: Đợt bán tháo vào tháng 9 đã đẩy lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm lên mức cao nhất trong 16 năm, ở mức 4,6%. Chi phí đi vay cao hơn kéo dài đã đẩy cổ phiếu vào kênh đi xuống. Chúng cũng có thể khiến thị trường nhà đất rơi vào khủng hoảng và cản trở hoạt động đầu tư kinh doanh.
Lưu ý của biên tập viên: Giá dầu ở bên trái và lãi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm ở bên phải. Phân tích của người biên tập dưới đây nêu bật lý do tại sao lãi suất trái phiếu kho bạc dài hạn cao hơn lại là dấu hiệu đáng sợ nhất.
4. Tiền gửi và cho vay
Trọng tâm của lập luận hạ cánh mềm là sức mạnh của chi tiêu hộ gia đình. Thật không may, lịch sử cho thấy đây không phải là một dấu hiệu tốt cho thấy liệu một cuộc suy thoái có sắp xảy ra hay không, và thay vào đó, người tiêu dùng thường tiếp tục mua sắm mạnh mẽ cho đến thời điểm suy thoái.
Ngoài ra, số tiền tiết kiệm thêm mà người Mỹ tích lũy được trong thời kỳ đại dịch, phần lớn đến từ trợ cấp của chính phủ, hiện sắp cạn kiệt và còn gây tranh cãi về tốc độ nhanh như thế nào. Tính toán của Bloomberg cho thấy 80% dân số nghèo nhất hiện có ít tiền mặt hơn so với trước Covid.
Trái ngược với tình trạng tiền gửi giảm, tỷ lệ vỡ nợ thẻ tín dụng đang tăng cao, đặc biệt là trong giới trẻ. Tiếp theo là thị trường cho vay mua ô tô và cuối cùng là thị trường cho vay mua nhà, vì các khoản vay mua nhà có tỷ lệ vỡ nợ cao nhất. Thêm vào đó là hóa đơn khoản vay sinh viên. Hàng triệu người Mỹ sẽ bắt đầu nhận lại hóa đơn khoản vay sinh viên trong tháng này. Lần đầu tiên sau ba năm rưỡi đóng băng, các khoản trả nợ có thể sẽ tiếp tục. Điều đó sẽ cắt giảm thêm 0,2- 0,3% từ mức tăng trưởng hàng năm trong quý IV.
Không chỉ vậy, cuộc khủng hoảng tín dụng chỉ mới bắt đầu. Đây là một chỉ số cho vay có khả năng cảnh báo sớm rất lớn: cuộc khảo sát của Cục Dự trữ Liên bang đối với các quan chức cho vay cấp cao của ngân hàng, được gọi là SLOOS.
Số liệu mới cho thấy khoảng một nửa số ngân hàng lớn và vừa đang áp dụng các tiêu chuẩn khắt khe hơn về cho vay thương mại và công nghiệp. Ngoại trừ thời kỳ đại dịch, đây là tỷ lệ cao nhất kể từ cuộc khủng hoảng tài chính 2008. Tác động sẽ được cảm nhận rõ ràng vào quý 4 năm nay - khi các công ty không thể vay mượn dễ dàng, điều này thường dẫn đến sự suy yếu trong đầu tư và tuyển dụng.
Giải thích: Giải thích tính tất yếu của suy thoái kinh tế từ góc độ tỷ lệ thất nghiệp, tiền gửi và cho vay cũng như lãi suất trái phiếu Mỹ
1 Lời kêu gọi “hạ cánh nhẹ nhàng” cao không ủng hộ việc kết thúc suy thoái
Khi thảo luận về việc liệu nước Mỹ có xảy ra suy thoái trên mạng xã hội hay không, một hiện tượng thú vị đã xuất hiện: những người lạc quan cho rằng mọi người đều nghĩ suy thoái sẽ xảy ra, nhưng liệu suy thoái vẫn có thể xảy ra? Những người bi quan cũng nói điều tương tự.
Đây là khuynh hướng xác nhận cổ điển. Khi bạn giả định trước một kết luận trong đầu, bạn sẽ vô tình tìm kiếm bằng chứng ủng hộ kết luận này. Vì vậy, tiếng nói chung mà những người lạc quan nhìn thấy là suy thoái sẽ xảy ra, điều này sẽ làm nảy sinh cảm giác hài lòng rằng mọi người đều say và tôi chỉ có một mình; điều này cũng đúng với những người bi quan.
Vậy mọi người nghĩ rằng một cuộc suy thoái sẽ xảy ra hay mọi người nghĩ nó sẽ không xảy ra? Tôi thích nhìn vào dữ liệu hơn là cảm nhận. Dữ liệu của Bloomberg cho thấy những lời kêu gọi "hạ cánh mềm" hiện đang ồn ào đến mức nào.
Nhưng tôi không trích dẫn bài viết này để nói rằng công chúng quá lạc quan nên suy thoái phải xảy ra, ngược lại, tôi cho rằng công chúng càng lạc quan thì càng có lợi cho sự phục hồi của nền kinh tế. Lý do rất đơn giản, đây là nền kinh tế chứ không phải chứng khoán. "Tôi tham lam khi người khác hoảng sợ, và hoảng sợ khi người khác tham lam." Đây là logic của giao dịch chứng khoán, không phải logic của phát triển kinh tế. Đối với một đất nước bị chi phối bởi tiêu dùng, việc phát triển kinh tế phụ thuộc rất nhiều vào niềm tin của người dân. Người dân càng tin tưởng vào tương lai thì khả năng tiêu dùng sẽ vẫn mạnh và nền kinh tế càng ít có khả năng suy thoái.
Vì vậy, tôi không xác nhận số liệu thống kê đầu tiên của bài viết này. Vậy tại sao tôi vẫn nghĩ rằng một cuộc suy thoái đang đến?
Bởi vì thứ người dân Mỹ thiếu bây giờ không phải là sự tự tin mà là tiền!
2. Tỷ lệ thất nghiệp, tiền gửi và cho vay là logic cơ bản dẫn đến suy thoái
Có một điểm trong bài viết này mà tôi hoàn toàn đồng ý, đó là suy thoái là một sự kiện phi tuyến tính và chúng ta không thể sử dụng dữ liệu đã biết để đưa ra kết luận tuyến tính. Lý do khiến những người lạc quan tin rằng mức tiêu dùng của người Mỹ rất mạnh là dựa trên việc làm phi nông nghiệp hiện tại, chi tiêu tiêu dùng hộ gia đình và các dữ liệu khác. Tuy nhiên, dựa trên kinh nghiệm lịch sử, mức tiêu dùng của người dân Hoa Kỳ sẽ vẫn mạnh cho đến khi suy thoái kinh tế xảy ra.
Dữ liệu nào thực sự có thể dự đoán mức tiêu thụ trong tương lai? Tỷ lệ thất nghiệp, tiền gửi, cho vay! Tiền của một người có thể kiếm được, tiết kiệm hoặc vay mượn. Nếu cả ba nguồn đều suy giảm thì chúng ta có lý do gì để tin rằng mức tiêu dùng sẽ tiếp tục duy trì mạnh mẽ?
Đây cũng là điểm tôi nghĩ giá trị lớn nhất của bài viết này nằm ở chỗ nó giải thích ngắn gọn logic cơ bản của cuộc suy thoái. Trong số đó, dữ liệu tỷ lệ thất nghiệp và dữ liệu tiền gửi do Bloomberg hiển thị có khoảng thời gian ngắn hơn, vì vậy người biên tập trích dẫn biểu đồ sau đây để bổ sung. Có thể thấy, tỷ lệ thất nghiệp của cư dân Mỹ đã bắt đầu tăng mạnh và số tiền tiết kiệm còn lại không còn nhiều.
Tiêu dùng chiếm hơn 80% GDP của Mỹ. Ngày nay, 80% cư dân Hoa Kỳ có ít tiền mặt hơn trước Covid, hoạt động cho vay ngân hàng tiếp tục thắt chặt và tỷ lệ vỡ nợ tiếp tục tăng. Trong hoàn cảnh như vậy, một khi tỷ lệ thất nghiệp bắt đầu tăng lên, một cuộc suy thoái sẽ là điều khó tránh khỏi.
Giá dầu tăng vọt có thể sẽ là cọng rơm cuối cùng đối với người tiêu dùng.
3. Lợi tức trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ
Chênh lệch lợi suất giữa trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ kỳ hạn 10 năm và trái phiếu kho bạc kỳ hạn 2 năm là một chỉ báo hàng đầu rất nổi tiếng về suy thoái kinh tế, nhưng logic cơ bản của nó không trực quan như tỷ lệ thất nghiệp nêu trên và các dữ liệu khác. Và vì là chỉ báo hàng đầu nên nền kinh tế Mỹ thường vẫn rất mạnh khi đảo ngược lợi suất hình thành và sức mạnh này thường tiếp tục cho đến khi đảo ngược kết thúc. Đây chính là lý do tại sao khi kết thúc mỗi lần đảo ngược, con người luôn quên đi những bài học lịch sử và nghĩ rằng lần này đã khác trước.
Lần này cũng vậy. Đảo ngược lãi suất hình thành vào tháng 4 và tháng 7 năm 2022 (chỉ là đảo ngược ngắn hạn vào tháng 4, nhưng đã là đảo ngược dài hạn kể từ tháng 7) và đến nay đã hơn một năm. Vì vậy, chúng ta sẽ thấy rằng nỗi lo đảo ngược lãi suất trên thị trường hiện nay không còn cao như một năm trước, và mọi người bắt đầu tin rằng thời điểm này đã khác so với trước đây.
Tuy nhiên, thực tế là tình hình kinh tế trong quá trình dỡ bỏ sự đảo ngược này không những không tốt hơn trước mà còn thực tế còn tồi tệ hơn.
Tình hình tài chính hiện tại ở Hoa Kỳ đang xấu đi, với thâm hụt tài chính lên tới 1,5 nghìn tỷ USD trong 11 tháng đầu năm tài chính 2023, tăng 61% so với cùng kỳ năm trước. Vì vậy, việc tiếp tục phát hành trái phiếu là điều tất yếu. Sau khi nới lỏng trần nợ vào đầu tháng 6, Kho bạc Hoa Kỳ đã bổ sung thêm khoản nợ ròng 1,7 nghìn tỷ USD chỉ sau 4 tháng. Tính đến tháng 10, tổng nợ của chính phủ liên bang đã vượt quá 32 nghìn tỷ (bao gồm cả nợ chính phủ nắm giữ), và quy mô mới năm nay đã vượt quá 2 nghìn tỷ.
Số nợ này khác xa so với năm 2008. Nhật Bản và Trung Quốc, hai chủ nợ lớn nhất của Mỹ vào thời điểm đó, hiện không thể hoặc không muốn gánh một khoản nợ khổng lồ như vậy. Do đó, hiện đang thiếu lực mua nghiêm trọng trên thị trường Kho bạc Hoa Kỳ, dẫn đến giá trái phiếu Hoa Kỳ giảm và lợi suất trái phiếu Hoa Kỳ tăng. Đây là lý do tại sao chúng ta thấy lãi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng liên tục kể từ tháng 7, khiến chênh lệch lãi suất dài hạn và ngắn hạn tăng lên.
Lý do tại sao tôi nghĩ bối cảnh của việc tháo gỡ nghịch đảo này thậm chí còn tồi tệ hơn là bởi vì về mặt lịch sử, việc tháo gỡ nghịch đảo đã đạt được bằng cách giảm lãi suất trái phiếu ngắn hạn, tức là cắt giảm lãi suất. Ngay khi Fed bắt đầu cắt giảm lãi suất, lợi suất trái phiếu ngắn hạn sẽ ngay lập tức giảm xuống. Cách tiếp cận này ít nhất sẽ có tác dụng kích thích phục hồi kinh tế. Mặc dù cuối cùng một cuộc suy thoái cũng xảy ra nhưng ít nhất nó không kéo dài.
Tuy nhiên, sự đảo ngược này đã được dỡ bỏ bằng cách tăng lãi suất trái phiếu dài hạn. Lợi suất trái phiếu dài hạn phản ánh kỳ vọng dài hạn của thị trường đối với lãi suất của Hoa Kỳ và xu hướng tăng của chúng có nghĩa là kỳ vọng của thị trường rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ duy trì lãi suất cao trong dài hạn đang nóng lên. Trong lĩnh vực kinh tế, lãi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm thường được coi là điểm tựa cho giá tài sản, vì nó đóng vai trò là “mẫu số” trong quá trình định giá tài sản nên sự gia tăng của nó chắc chắn sẽ gây ra sự sụt giảm trong định giá các tài sản khác. . Sự gia tăng của nó đã gây ra một loạt xu hướng giảm giá cổ phiếu và tiền tệ kể từ tháng Bảy. Nếu thị trường kỳ vọng Fed sẽ duy trì lãi suất cao trong thời gian dài thì xu hướng giảm này khó có thể dừng lại.
Quan trọng hơn, lợi suất trái phiếu dài hạn thể hiện mức độ rủi ro nợ của Mỹ. Sự gia tăng lợi suất trái phiếu dài hạn cho thấy khả năng vỡ nợ của Mỹ đang tăng mạnh.
Cách duy nhất để giảm lợi suất trái phiếu dài hạn là tìm cách mua thêm. Chỉ có hai cách để tăng sức mua, một là tiếp tục duy trì lãi suất cao để thu hút thêm vốn mua trái phiếu Chính phủ, hai là mở rộng bảng cân đối kế toán, đẩy nhanh in tiền và tiếp tục vay nợ mới để trả nợ cũ. món nợ.
Nếu chọn cách thứ hai, sẽ giống như uống thuốc độc giải khát, quy mô mới trong năm nay rất có thể sẽ vượt quá 2 nghìn tỷ, tương đương với tổng quy mô nợ tăng 6,5%. Nếu điều này tiếp tục, quy mô nợ sẽ tăng vọt theo cấp số nhân. Kết quả cuối cùng là không nền kinh tế nào có đủ khả năng chi trả cho nó nữa và chỉ có thể nhìn nó rơi vào tình trạng vỡ nợ.
Đây là lý do tại sao tôi cho rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ không cắt giảm lãi suất trong ngắn hạn, bởi chỉ bằng cách tiếp tục duy trì lãi suất cao thì mới có thể thu hút thêm vốn để mua trái phiếu chính phủ mà không cần tăng thêm quy mô nợ, từ đó tránh được tình trạng vỡ nợ. . Sự ổn định của nợ và sự ổn định của đồng đô la Mỹ có mối liên hệ chặt chẽ với nhau, một khi nợ sụp đổ, đồng đô la Mỹ sẽ mất đi nền tảng tín dụng, một khi đồng đô la Mỹ sụp đổ, nền tảng quốc gia của Hoa Kỳ sẽ bị lung lay.
Khi nói đến vấn đề quốc gia, suy thoái kinh tế không phải là điều quan trọng, xét cho cùng nước Mỹ cũng chưa từng trải qua suy thoái một hai lần mà lần này chỉ là dài hơn mà thôi.
Tóm tắt
Bài viết này mượn một bài báo của Bloomberg để tập trung vào bốn dữ liệu mà tôi nghĩ có thể dự đoán hiệu quả các điều kiện kinh tế trong tương lai: tỷ lệ thất nghiệp, tiền gửi, khoản vay và lãi suất trái phiếu Mỹ.
Trong số đó, tỷ lệ thất nghiệp, tiền gửi và cho vay dự đoán điều kiện tiêu dùng trong tương lai. Bởi vì tiêu dùng chiếm tới 80% đóng góp vào GDP của Hoa Kỳ. Mức tiết kiệm hiện tại của người dân Hoa Kỳ đã giảm xuống mức trước dịch bệnh, chỉ đứng sau năm 2007. Tỷ lệ vỡ nợ thẻ tín dụng và thắt chặt tín dụng ngân hàng cũng đạt mức cao nhất kể từ năm 2007. Quan trọng nhất, dữ liệu về tỷ lệ thất nghiệp bắt đầu tăng lên.
Vì vậy, nhiều khả năng chi tiêu hộ gia đình Mỹ sẽ giảm mạnh trong năm tới.
Cuối cùng, dựa trên tình hình nợ hiện tại ở Mỹ, người ta suy đoán rằng Cục Dự trữ Liên bang khó có thể cắt giảm lãi suất trong ngắn hạn, dẫn đến kết luận rằng một cuộc suy thoái không những khó tránh khỏi mà còn có thể kéo dài hơn những lần trước.
Đây là một thử thách lớn đối với các tài sản rủi ro toàn cầu. Có thể thấy từ những lời kêu gọi "hạ cánh mềm" ngày càng tăng mà kỳ vọng rủi ro không được tính đến.