LD Capital: Phân tích và hiểu biết đầu tư từ Marathon Digital Holdings trong mùa đông khai thác Bitcoin

Tác giả gốc: Yilan

! [LD Capital: Phân tích và hiểu biết đầu tư từ Marathon Digital Holdings trong mùa đông khai thác Bitcoin] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-3582dbb397-dd1a6f-69ad2a.webp)

Hoạt động kinh doanh chính của các cổ phiếu khái niệm blockchain được niêm yết được chia thành khai thác, bán máy khai thác, sản xuất chip, quản lý tài sản kỹ thuật số, cung cấp công nghệ blockchain, nền tảng thanh toán và giao dịch, v.v., do sự khác biệt trong mô hình kinh doanh, chúng có mức độ hiệu ứng đòn bẩy BTC khác nhau, có nghĩa là biến động giá cổ phiếu của chúng thường dữ dội hơn thị trường giao ngay Bitcoin và hệ số khuếch đại là khác nhau, trong đó, cổ phiếu khai thác (Mara, Riot, BTBT, v.v.) là bộ khuếch đại giá BTC hiệu quả hơn cổ phiếu máy khai thác hoặc cổ phiếu mô hình kinh doanh khác, VÍ DỤ: MARA CÓ MỐI TƯƠNG QUAN VÀ ĐỘ CO GIÃN GIÁ CAO HƠN VỚI GIÁ BTC SO VỚI COIN (COIN SO VỚI COIN Tương quan MARA 0,76 so với 0,83, độ lệch chuẩn hàng năm 92% so với 170%).

** Tương quan giá và độ lệch chuẩn theo cổ phiếu khai thác và BITO (BITO phù hợp với giá BTC) **

! [LD Capital: Phân tích và hiểu biết đầu tư từ Marathon Digital Holdings trong mùa đông khai thác Bitcoin] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-bf0d9ade3f-dd1a6f-69ad2a.webp)

! [LD Capital: Phân tích và hiểu biết đầu tư từ Marathon Digital Holdings trong mùa đông khai thác Bitcoin] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-36a1b9ad32-dd1a6f-69ad2a.webp)

Giá của Mara đã tăng 100% trong cuộc biểu tình từ ngày 15 tháng 6 đến ngày 13 tháng 7, trong khi BTC chỉ tăng 30%, nhưng Mara cũng giảm 55% trong lần điều chỉnh tiếp theo của BTC (ngoài lý do BTC giảm, EPS-0,13 ít hơn nhiều so với dự kiến sau khi phát hành báo cáo thu nhập quý II vào ngày 8 tháng 8, cũng được thúc đẩy bởi xu hướng giảm) và BTC giảm 12%. Nhìn theo cách này, hệ số khuếch đại của Mara cho giá BTC trên thị trường năm nay là gần 300%, mặc dù độ lệch chuẩn hàng năm chỉ là 170%.

• MARA so với Giá BTC tăng hoặc giảm

! [LD Capital: Phân tích và hiểu biết đầu tư từ Marathon Digital Holdings trong mùa đông khai thác Bitcoin] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-52cd8c594d-dd1a6f-69ad2a.webp)

Lịch sử EPS Mara

! [LD Capital: Phân tích và hiểu biết đầu tư từ Marathon Digital Holdings trong mùa đông khai thác Bitcoin] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-5881592b7b-dd1a6f-69ad2a.webp)

Bài viết này chủ yếu phân tích tình trạng hoạt động và rủi ro đầu tư của Marathon Digital (MARA), đồng thời so sánh với các công ty khai thác khác để xác định xem Mara có phải là mục tiêu có xu hướng bán khống mạnh nhất hay không.

Tôi. Logic đầu tư

1. Mô hình kinh doanh và tình hình hoạt động

Hoạt động kinh doanh chính của Marathon là khai thác bitcoin tự vận hành. Chiến lược là (tài trợ) mua các giàn khai thác để triển khai các trang trại khai thác, trả chi phí vận hành tiền mặt cho sản xuất và giữ Bitcoin như một khoản đầu tư dài hạn. Sự khác biệt giữa mô hình kinh doanh mua giàn khai thác và tích trữ tiền xu (Mara, Hut 8, Riot) và sản xuất và bán giàn khai thác (Cannan) là chi phí R&D nhỏ, nhưng chi phí vốn lớn và thu nhập không có khả năng phục hồi, và chỉ có thể dựa vào việc cải thiện hiệu quả khai thác BTC và tăng giá BTC để tạo ra lợi nhuận, tỷ lệ nợ cao hơn, đòn bẩy lớn hơn, do đó doanh thu của các công ty niêm yết khai thác và tương quan giá bitcoin mạnh hơn, biến động giá dữ dội hơn và thị trường gấu phải đối mặt với nguy cơ mất khả năng thanh toán.

Minh họa tình hình tài chính của Marathon trong năm tài chính 2022

! [LD Capital: Phân tích và hiểu biết đầu tư từ Marathon Digital Holdings trong mùa đông khai thác Bitcoin] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-132e1ede75-dd1a6f-69ad2a.webp)

Về doanh thu, trong năm tài chính 2022, Marathon đã sản xuất 4144 BTC và kiếm được 117 triệu BTC, nhưng thu nhập hoàn toàn không thể trang trải chi phí, với 72 triệu năng lượng khai thác và các chi phí khác và 78 triệu khấu hao và khấu hao các giàn khai thác, cộng với 630 triệu chi phí hoạt động như nhân sự và bảo trì, và lỗ ròng 687 mlm. Do đó, mô hình kinh doanh tài trợ cho việc mua máy khai thác Bitcoin là một thử nghiệm lớn về khả năng quản lý dòng tiền của các doanh nghiệp trong thị trường gấu.

Về hiệu quả và hoạt động khai thác, hashrate ra mắt của Marathon trong quý II đã tăng 54% từ 11,5 EH / s vào cuối năm ngoái lên 17,7 EH / s. Tăng sản lượng Bitcoin bằng cách tăng tỷ lệ băm nhanh hơn và cải thiện thời gian hoạt động (2.926 BTC đã được sản xuất trong quý 2, hoặc khoảng 3,3% phần thưởng của mạng Bitcoin trong giai đoạn này). Về mặt hoạt động, hồ sơ nợ cao của công ty (mất khả năng thanh toán quý 22 quý 4) đã ảnh hưởng đến sức khỏe của bảng cân đối kế toán. Mặc dù quý 1 và quý 2 do sự phục hồi của giá coin và sự gia tăng sức mạnh tính toán được đưa vào sản xuất, hiệu quả khai thác, hiệu suất giá cổ phiếu tốt hơn. Tuy nhiên, giá BTC tiếp tục giảm trong quý 23 và dự kiến sẽ tiếp tục giảm cho đến ít nhất là năm sau, vì vậy Marathon đã trả trước hầu hết các trái phiếu chuyển đổi vào tháng 9 năm nay để giảm tác động dòng tiền bất lợi của lãi suất cho vay và tổng số tiền gốc còn lại của trái phiếu là 331 triệu đô la.

Trong khi doanh thu được cải thiện do sức mạnh tính toán tăng và tăng hiệu quả khai thác BTC, Marathon đã ghi nhận khoản lỗ 21,3 triệu đô la hoặc 0,13 đô la mỗi cổ phiếu trong ba tháng kết thúc vào ngày 30 tháng 6 năm 2023, so với khoản lỗ ròng 212,6 triệu đô la và lỗ 1,94 đô la mỗi cổ phiếu trong cùng kỳ năm ngoái, nhưng nó vẫn không có lãi, và hóa đơn tiền điện khổng lồ và chi phí triển khai mỏ tiếp tục làm suy yếu bảng cân đối kế toán của Marathon trong bối cảnh dòng tiền thắt chặt.

! [LD Capital: Phân tích và hiểu biết đầu tư từ Marathon Digital Holdings trong mùa đông khai thác Bitcoin] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-fcc850822e-dd1a6f-69ad2a.webp)

! [LD Capital: Phân tích và hiểu biết đầu tư từ Marathon Digital Holdings trong mùa đông khai thác Bitcoin] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-df0e4b33da-dd1a6f-69ad2a.webp)

2. Dòng tiền và đốt tiền

! [LD Capital: Phân tích và hiểu biết đầu tư từ Marathon Digital Holdings trong mùa đông khai thác Bitcoin] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-bd6825ea13-dd1a6f-69ad2a.webp)

! [LD Capital: Phân tích và hiểu biết đầu tư từ Marathon Digital Holdings trong mùa đông khai thác Bitcoin] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-b1353701d4-dd1a6f-69ad2a.webp)

Từ dòng tiền của Marathon, có thể thấy nguồn tiền hoàn toàn đến từ nguồn tài chính, trong quý 4/2022, dòng tiền hoạt động của công ty là -92 triệu, dòng tiền đầu tư là -22 triệu, dòng tiền tài trợ là 163 triệu, dẫn đến dòng tiền ròng của công ty là 48 triệu để đối phó với thuế lãi vay trong quý tiếp theo, v.v., dòng tiền do tài trợ mang lại hoàn toàn đến từ việc phát hành cổ phiếu phổ thông, và việc phát hành cổ phiếu liên tục, thị trường có thể làm giảm định giá của công ty, dẫn đến Marathon Đối mặt với chi phí vốn cao hơn khi huy động vốn trong tương lai. Ngoài ra, việc phát hành nhiều cổ phiếu phổ thông hơn có thể dẫn đến thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) thấp hơn vì thu nhập được phân phối cho nhiều cổ đông hơn, điều này cũng sẽ ảnh hưởng tiêu cực đến định giá của Marathon.

Tính đến cuối quý II/2023, Marathon vẫn nắm giữ tiền và các khoản tương đương tiền trị giá 113 triệu, bao gồm 12.538 BTC và lãi suất tiền mặt trên Marathon trong quý 2 năm 2023 đạt 3 triệu, gần bằng với dòng tiền ròng hiện có trên sổ sách (dòng tiền ròng khả dụng của Marathon chỉ là 3 triệu, là dòng tiền ròng còn lại sau khi phát hành lần lượt 163 triệu và 65 triệu cổ phiếu phổ thông trong quý 1 và quý 2), Có thể thấy rằng quá nhiều tiền mặt được sử dụng trong các hoạt động và đầu tư, và không có tiền mặt mới nào được tạo ra, vì vậy Marathon cần tiếp tục bán BTC để trang trải chi phí hoạt động bên cạnh việc chủ động trả nợ để giảm gánh nặng lãi suất và Marathon đã bán được 63% BTC được sản xuất trong quý 2 năm 2023, tổng cộng 23,4 triệu đô la.

! [LD Capital: Phân tích và hiểu biết đầu tư từ Marathon Digital Holdings trong mùa đông khai thác Bitcoin] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-226042087a-dd1a6f-69ad2a.webp)

3. Sự mở rộng điên cuồng của thị trường tăng giá đã trở thành mối quan tâm trong thị trường gấu - mua lại và triển khai mỏ

Marathon đã triển khai và lắp đặt máy khai thác S 19 mới vào đầu tháng 8 và hashrate được cài đặt ở Trung Quốc đã đạt được mục tiêu 23 EH / s. Mỏ mới được lắp đặt nằm ở City Garden (TX), nơi nhà cung cấp dịch vụ lưu trữ cho biết nó sắp ra mắt. Liên doanh của Marathon tại Abu Dhabi đã bắt đầu tính toán tỷ lệ băm và tạo ra Bitcoin. Tuy nhiên, với chi phí 0,12 đô la / kwh, giàn khai thác hiện đang được triển khai chỉ hòa vốn ngay cả khi nó bắt đầu ở mức giá BTC hiện tại và thậm chí có một khoản lỗ nhẹ (chỉ cần tính chi phí điện biến đổi).

Và tổng chi phí đầu tư xây dựng mỏ vẫn ở mức cao, định giá trang trại mỏ năm 2021 thậm chí có thể lên tới 1 triệu USD/MW, đơn giá mua máy khai thác từ 55 – 105 USD/tấn. Dưới tác động kép của giá tiền tệ giảm và chi phí điện tăng, đầu vào tài sản ban đầu mất giá nhiều hơn, thu nhập cũng giảm đáng kể, khiến nhiều công ty khai thác khó duy trì.

Marathon có kế hoạch tiếp tục mở rộng vị trí dẫn đầu trong lĩnh vực khai thác Bitcoin trong những quý tới. Nhưng trên thực tế, sự mở rộng như vậy trong thị trường gấu làm dấy lên nhiều lo ngại hơn về vị thế dòng tiền của nó và liệu nó có thể tiếp tục huy động vốn hay không quyết định liệu kế hoạch mở rộng của nó có thể được thực hiện suôn sẻ hay không (thực tế phát hành thêm vốn chủ sở hữu sẽ làm giảm giá trị trên mỗi cổ phiếu).

4. Hồ sơ nợ và tình trạng hoạt động của Marathon

Sự suy thoái của thị trường có thể có tác động tiêu cực đến các công ty có khoản nợ đáng kể, đặc biệt là trong môi trường lãi suất cao, các khoản nợ của Marathon gây thêm gánh nặng lãi suất cho dòng tiền, vì vậy Marathon đã chọn trả trước hầu hết các trái phiếu chuyển đổi để đối phó với giá tiền tệ thấp hiện tại và áp lực hoạt động do BTC giảm một nửa vào năm tới (417 triệu đô la trái phiếu chuyển đổi của Marathon đã được chuyển đổi với mức chiết khấu khoảng 21%, giúp Marathon tiết kiệm khoảng 101 triệu đô la tiền mặt, Chi phí giao dịch không được bao gồm. Giao dịch đã bổ sung khoảng 0,55 đô la mỗi cổ phiếu cho các cổ đông hiện hữu. ), đồng thời tăng các lựa chọn tài chính / tài chính của Marathon. Khi gánh nặng nợ giảm, các công ty được trang bị tốt hơn để đối phó với sự hỗn loạn ngắn hạn.

Trong thị trường gấu, sự sụt giảm của giá tiền tệ, đơn đặt hàng máy khai thác, chi phí vốn khai thác và nợ đã mang lại áp lực lớn cho hoạt động của công ty, ngoài ra, sự cạnh tranh khốc liệt giữa các thợ mỏ và giá năng lượng tăng cao đã làm trầm trọng thêm cuộc khủng hoảng sống còn của các doanh nghiệp khai thác. Mặc dù 63% tổng sản lượng BTC quý 2 đã được bán, Giám đốc điều hành của Marathon đã tiết lộ trong cuộc gọi quý 2 rằng họ sẽ tiếp tục bán BTC để giữ cho công ty hoạt động.

5. Trạng thái thị trường gấu của thợ mỏ

Cổ phiếu khai thác phải đối mặt với những thách thức nghiêm trọng trong thị trường gấu, và mối tương quan mạnh mẽ và đặc tính co giãn cao của BTC cũng dẫn đến áp lực giảm giá lớn hơn trên thị trường gấu, do mô hình hoạt động có đòn bẩy cao, các công ty niêm yết khai thác với một nguồn thu nhập duy nhất cũng bị đe dọa phá sản. Nhiều công ty niêm yết khai thác bitcoin đã vay rất nhiều trong thị trường tăng giá vào năm 2021, dẫn đến tác động rất tiêu cực đến lợi nhuận của họ trong thị trường gấu tiếp theo, trên thực tế, Core Scientific với số tiền vay lớn nhất và tỷ lệ nợ trên tài sản cao nhất trong số các công ty khai thác đã tìm kiếm sự bảo hộ phá sản và tái cơ cấu nợ vào cuối năm 2022 và trong suốt năm 2022 trước khi phá sản, Core Scientific đã bán BTC để đối phó với chi phí mua máy khai thác, chi phí xây dựng trang trại khai thác tự vận hành, Việc triển khai quy mô lớn các chi phí vận hành như điện và lãi suất cho vay, nhưng cuối cùng đã tuyên bố phá sản do kế hoạch mở rộng năm 2022 tích cực (hơn 320.000 giàn khai thác được triển khai vào cuối năm 2022, dẫn đến tổn thất 53.000 USD mỗi ngày về chi phí quang điện) và tác động của sự cố Celsius.

Giá Bitcoin và độ khó của mạng khác nhau đáng kể và thị trường thưởng cho các thợ đào vì sức mạnh băm trong tương lai của họ trong một thị trường tăng trưởng, trở thành một câu chuyện quan trọng cho các thợ mỏ để gây quỹ trong một thị trường tăng trưởng, nhưng trong một thị trường gấu, khi giá Bitcoin giảm, sự tăng trưởng của sức mạnh băm làm cho tình hình kinh tế của thợ mỏ rất khó khăn, bởi vì các thợ đào phải mua các đơn đặt hàng khai thác đã ký trước đó của họ khi giá BTC giảm đáng kể và hashrate tiếp tục tăng. Các thợ mỏ đã trả tiền cho chi phí vốn của giàn khoan, vì vậy từ quan điểm của họ, việc tiếp tục thực hiện kế hoạch tăng trưởng miễn là chi phí khai thác cận biên của họ vẫn dương. Xu hướng này càng làm trầm trọng thêm tình trạng giá băm giảm mạnh kể từ đầu năm.

Khi giá bitcoin giảm mạnh, định giá của hầu hết các cổ phiếu khai thác đã giảm đáng kể và một số công ty khai thác đang huy động vốn bằng cách bán BTC, phát hành cổ phiếu phổ thông và pha loãng đáng kể vốn chủ sở hữu của các cổ đông hiện hữu, khiến việc tăng thêm vốn cổ phần và tăng vốn nợ trở nên rất pha loãng. Với nguồn tiền eo hẹp, các thợ đào cũng đang tìm kiếm các giải pháp thay thế, chẳng hạn như cung cấp dịch vụ ký quỹ để có nguồn doanh thu cao hơn, bán thiết bị để có thêm tiền mặt và thậm chí xem xét sáp nhập và mua lại. Những người khai thác thận trọng trong thị trường tăng giá và không sử dụng đòn bẩy quá mức giờ đây có cơ hội thực hiện cách tiếp cận cơ hội, tức là những người khai thác có quản lý dòng tiền tốt hoặc cơ hội mua lại các đối thủ khác đang vật lộn với nợ với giá thấp.

Trong trường hợp tỷ lệ nợ trên vốn của MARA kém (tức là khi xác suất phá sản tăng lên), mối tương quan tăng với BTC có thể giảm. Nếu việc xử lý nợ gần đây của Mara làm cho bảng cân đối kế toán của nó lành mạnh vào thị trường tăng giá BTC, dựa trên tình hình thị trường rộng lớn hơn hiện tại (tiếp tục giảm), tình hình nợ trên vốn chủ sở hữu của Marathon (nợ trên vốn chủ sở hữu quá cao), tình hình định giá (P / B vẫn có nhược điểm lớn, MC / hashrate cao hơn các công ty cùng ngành), khuyến nghị đầu tư là bán mạnh trong vòng 12 tháng, với PB là 1 là mục tiêu giảm giá và giá cổ phiếu mục tiêu là khoảng 3 đô la. Ở mức giá hiện tại là 8 đô la, đó là mức đánh giá quá cao 166%. Nhưng dựa trên độ co giãn giá cao nhất, nó có thể kiếm được lợi nhuận khi bật trở lại và nhận được lợi nhuận tốt hơn so với mua BTC. Có hai kịch bản có thể khiến giá cổ phiếu tăng: mua lại và một đợt phục hồi ngắn hạn trong thị trường gấu BTC.

II. Nền tảng công ty và giới thiệu doanh nghiệp

Marathon Digital Holdings, Inc. và các công ty con ("Công ty" hoặc "Marathon") là một công ty công nghệ tài sản kỹ thuật số tập trung vào hệ sinh thái blockchain và tạo ra hoặc "khai thác" tài sản kỹ thuật số. Công ty được thành lập tại Nevada vào ngày 23 tháng 2 năm 2010, dưới tên hiện tại Verve Ventures, Inc. Vào tháng 10 năm 2012, công ty bắt đầu hoạt động cấp phép sở hữu trí tuệ và đổi tên thành Marathon Patent Group, Inc. Năm 2017, công ty đã mua thiết bị khai thác tài sản kỹ thuật số và xây dựng một trung tâm dữ liệu ở Canada để khai thác tài sản kỹ thuật số. Tuy nhiên, công ty đã ngừng hoạt động tại Canada vào năm 2020 và hợp nhất tất cả các hoạt động vào Hoa Kỳ vào thời điểm đó. Công ty đã mở rộng hoạt động khai thác bitcoin tại Hoa Kỳ và quốc tế. Công ty đổi tên thành Marathon Digital Holdings, Inc. vào ngày 1 tháng 3 năm 2021. Kể từ ngày 30 tháng 6 năm 2023, hoạt động kinh doanh chính của Công ty tập trung vào khai thác Bitcoin và các cơ hội phụ trợ trong hệ sinh thái Bitcoin. Chiến lược là giữ Bitcoin như một khoản đầu tư dài hạn sau khi trả chi phí vận hành tiền mặt cho sản xuất. Giữ Bitcoin là một chiến lược như một kho lưu trữ giá trị, được hỗ trợ bởi một kiến trúc nguồn mở mạnh mẽ và công khai, không bị ràng buộc với chính sách tiền tệ của bất kỳ quốc gia nào, và do đó phục vụ như một kho lưu trữ giá trị ngoài tầm kiểm soát của chính phủ. Marathon tin rằng do nguồn cung hạn chế của Bitcoin, nó cũng cung cấp thêm cơ hội để đánh giá cao về giá trị khi nó tiếp tục được áp dụng. Cũng có thể khám phá các cơ hội tham gia vào các doanh nghiệp khác liên quan đến kinh doanh khai thác Bitcoin khi điều kiện thị trường thuận lợi và cơ hội phát sinh.

Các doanh nghiệp con là các doanh nghiệp có liên quan đến hệ sinh thái Bitcoin nhưng không liên quan trực tiếp đến việc khai thác. Hoạt động kinh doanh phụ trợ liên quan trực tiếp đến khai thác có thể bao gồm, nhưng không giới hạn, quản lý các cơ sở khai thác bitcoin của chủ sở hữu bên thứ ba, cung cấp dịch vụ tư vấn và tư vấn cho các bên thứ ba tìm cách thiết lập và vận hành các cơ sở khai thác bitcoin và liên doanh thực hiện các dự án khai thác bitcoin tại Hoa Kỳ và theo luật pháp quốc tế, chẳng hạn như dự án của Công ty tại Abu Dhabi (Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất). Marathon cũng sẽ tìm cách tham gia vào các dự án liên quan đến Bitcoin, bao gồm nhưng không giới hạn ở việc phát triển các công nghệ nhập vai, phần cứng, phần sụn, nhóm khai thác và sidechains sử dụng mật mã blockchain và cũng có thể tham gia vào các dự án sản xuất điện như thu điện từ các nguồn năng lượng tái tạo hoặc khí metan để sử dụng cho các dự án khai thác Bitcoin.

Lịch sử

Vào ngày 23 tháng 2 năm 2010, công ty được thành lập tại Nevada với tên Verve Ventures, Inc.

Vào ngày 7 tháng 12 năm 2011, Công ty đổi tên thành American Strategic Minerals Corporation để tham gia vào việc thăm dò và phát triển tiềm năng khoáng sản uranium và vanadi.

Vào tháng 6 năm 2012, công ty chấm dứt hoạt động kinh doanh khai thác mỏ và bắt đầu đầu tư vào bất động sản ở Nam California;

Vào tháng 10 năm 2012, công ty đổi tên thành Marathon Patent Group, Inc. và bắt đầu kinh doanh cấp phép sở hữu trí tuệ.

2017.11.1, Công ty đã ký thỏa thuận sáp nhập với Global Bit Ventures, Inc. ("GBV") để tập trung vào khai thác pan-blockchain; Nút này là biểu tượng quan trọng cho sự chuyển mình của Marathon Digital từ phá sản sang dần trở thành công ty khai thác hàng đầu. Marathon đã mua lại 1.300 máy khai thác Bitmain S 9 của GBV và 1.000 máy khai thác đồ họa. Sau khi làm quen với quy trình, Marathon đã mua thêm 1.400 chiếc S 9 và thuê một địa điểm 2 MW cho các hoạt động khai thác. Không lâu sau đó, thị trường tiền điện tử bước vào thị trường gấu và Marathon chấm dứt quan hệ đối tác với GBV.

2019.9.30 – 23/12/2020, công ty đã mua các mỏ pan-blockchain bằng cách ký hợp đồng;

Có hiệu lực từ ngày 1 tháng 3 năm 2021, công ty đổi tên thành Marathon Digital Holdings, Inc.

Các sự kiện quan trọng trong năm 2022

Sự phát triển đáng kể của thị trường tiền điện tử và tác động của chúng đối với các công ty Năm 2022 là một năm đầy thách thức đối với ngành công nghiệp tiền điện tử nói chung, vì các điều kiện kinh tế vĩ mô, bao gồm lạm phát cao và môi trường tăng lãi suất so với những năm gần đây, dẫn đến thị trường chứng khoán yếu hơn và tâm lý "sợ rủi ro" lan rộng, tác động tiêu cực đến giá Bitcoin. Bên cạnh đó, môi trường thách thức vĩ mô năm 2022 tiếp tục bị ảnh hưởng bởi hàng loạt sự kiện thiên nga đen bất ngờ tác động đến toàn ngành, bao gồm:

Sự sụp đổ của $LUNA-UST trong quý II/2022 đã dẫn đến sự phá sản của những người chơi quan trọng trong không gian tài sản kỹ thuật số, bao gồm Three Arrows Capital, Voyager và Celsius;

Sự sụp đổ của FTX trong quý IV/2022 đã dẫn đến các vụ phá sản liên quan đến tín dụng bổ sung và giá thiết bị khai thác Bitcoin và Bitcoin giảm đáng kể. Tác động của những sự kiện thiên nga đen này đối với kết quả hoạt động của Marathon bao gồm suy giảm các khoản trả trước.

Suy giảm thiết bị khai thác Bitcoin và tạm ứng cho nhà cung cấp: Trong quý IV/2022, giá trị hợp lý của thiết bị khai thác Bitcoin giảm đáng kể. Do đó, Công ty đã đánh giá liệu các khoản dự phòng suy giảm có được yêu cầu đối với thiết bị khai thác Bitcoin (được giữ như một tài sản cố định) và các khoản tạm ứng cho các nhà cung cấp (dưới dạng tài sản lưu động, đại diện cho tiền gửi cho việc giao thiết bị khai thác trong tương lai hay không). Marathon đã thực hiện các điều khoản suy giảm cho cả thiết bị khai thác Bitcoin và thanh toán trước cho các nhà cung cấp, tổng cộng khoảng 332.933.000 đô la.

Tài sản kỹ thuật số - Suy giảm và suy giảm giá trị sổ sách: Marathon đã trải qua sự suy giảm 173,215,000 đô la vào năm 2022, khoản lỗ đã thực hiện và chưa thực hiện là 85,017,000 đô la đối với tài sản kỹ thuật số trong các quỹ đầu tư và 14,460,000 đô la lỗ chưa thực hiện đối với tài sản kỹ thuật số được giữ trên bảng cân đối kế toán hợp nhất.

Tổng lợi nhuận giảm: Lợi nhuận hoạt động của Marathon giảm do giá Bitcoin giảm và sự chậm trễ trong việc mở rộng kinh doanh. Tổng lợi nhuận trong năm là khoản lỗ 33.673.000 đô la, so với mức tăng 116.768.000 đô la trong cùng kỳ năm ngoái, giảm 150.441.000 đô la.

Tác động trực tiếp của việc nộp đơn phá sản nhà cung cấp: Vào ngày 22 tháng 9 năm 2022, Compute North đã nộp đơn xin tái cấu trúc theo Chương 11 của Bộ luật Phá sản Hoa Kỳ. Do đó, Công ty đã ghi nhận khoản dự phòng suy giảm 39.000.000 USD trong quý III/2022. Trong quý IV/2022, Công ty ước tính khoản tiền gửi bổ sung 16.674.000 USD có thể đã bị suy giảm và do đó ghi nhận khoản dự phòng suy giảm bổ sung.

Tài sản kỹ thuật số được sử dụng làm tài sản thế chấp - Giảm giá trị hợp lý và các yêu cầu tài sản thế chấp bổ sung: Vào ngày 9 tháng 11 năm 2022, giá Bitcoin đã giảm xuống mức thấp hàng năm mới do lo ngại về sự bất ổn tài chính trong ngành do sự sụp đổ của FTX. Theo đó, Công ty được yêu cầu cung cấp thêm 1.669 bitcoin (trị giá 16.213 đô la mỗi bitcoin) làm tài sản thế chấp cho các khoản vay chưa thanh toán theo cơ sở cho vay có kỳ hạn và tín dụng quay vòng (RLOC) của Ngân hàng Silvergate, với tổng số dư tài sản thế chấp là 9.490 bitcoin (hoặc khoảng 153.861.000 đô la giá trị hợp lý). Tính đến ngày 9 tháng 11 năm 2022, tổng số Bitcoin nắm giữ của Công ty là 11.440 BTC, trong đó 1.950 (khoảng 31.615.000 USD) không bị hạn chế. Vào tháng 11 và tháng 12 năm 2022, Công ty đã hoàn trả khoản vay RLOC là 5.000.000 đô la. Các khoản trả nợ này cho phép Công ty giảm số bitcoin mà họ sử dụng làm tài sản thế chấp xuống còn khoảng 4.416 bitcoin (giá trị hợp lý khoảng 73.074.000 USD) cho đến ngày 31 tháng 12 năm 2022.

Tác động của phá sản và sự sụp đổ của FTX đối với những người cho vay chính của Marathon: Trước khi chấm dứt cơ sở cho vay vào ngày 8 tháng 3 năm 2023, Ngân hàng Silvergate là người cho vay các cơ sở RLOC và Khoản vay có kỳ hạn Marathon, theo đó Marathon được quyền vay tới 200.000.000 đô la, với điều kiện đủ Bitcoin được sử dụng làm tài sản thế chấp. Vào ngày 1 tháng 3 năm 2023, Ngân hàng Silvergate đã đệ trình lên SEC các tiết lộ liên quan đến tình hình tài chính khó khăn của mình, bao gồm cả những nghi ngờ về khả năng tiếp tục là mối quan tâm liên tục và thông báo về sự chậm trễ trong việc nộp Mẫu 10-K do tiền gửi của khách hàng giảm đáng kể và không đủ vốn. Điều này đã khiến các khách hàng doanh nghiệp tiền điện tử từ bỏ ngân hàng, tạo ra cả khoảng cách tín dụng và rủi ro danh tiếng cho khách hàng tiền điện tử. Ngày 8/3/2023, Silvergate thông báo ý định ngừng hoạt động và tự nguyện thanh lý ngân hàng. Vào ngày 6 tháng 2 năm 2023, Marathon đã cung cấp cho Ngân hàng Silvergate thông báo trước 30 ngày theo yêu cầu về ý định của Marathon trong việc hoàn trả dư nợ của cơ sở cho vay có kỳ hạn và ý định chấm dứt cơ sở cho vay có kỳ hạn của Marathon. Marathon và Ngân hàng Silvergate sau đó đã đồng ý chấm dứt cơ sở RLOC. Vào ngày 8 tháng 3 năm 2023, Công ty đã hoàn trả Khoản vay có kỳ hạn và chấm dứt cơ sở RLOC với Ngân hàng Silvergate.

Ngân hàng Signature đã đóng cửa: Vào ngày 12 tháng 3 năm 2023, Ngân hàng Signature đã bị đóng cửa bởi cơ quan được nhà nước cấp phép, Bộ Dịch vụ Tài chính Bang New York. Cùng ngày, FDIC được chỉ định tiếp quản và chuyển tất cả các khoản tiền gửi và gần như tất cả các khoản tiền gửi của Signature Bank và gần như tất cả tài sản của mình cho Signature Bridge Bank, một ngân hàng đầy đủ dịch vụ do FDIC điều hành. Công ty tự động trở thành khách hàng của Ngân hàng Signature Bridge như một phần của hành động này. Tính đến ngày 12 tháng 3 năm 2023, Công ty nắm giữ khoảng 142.000.000 đô la tiền gửi tiền mặt tại Ngân hàng Signature Bridge. Hoạt động ngân hàng bình thường được nối lại vào ngày 13/3/2023.

Các sự kiện quan trọng trong năm 2023

Vào ngày 27 tháng 1 năm 2023, Công ty và FS Innovation, LLC ("FSI") đã ký kết thỏa thuận cổ đông ("Thỏa thuận") về việc thành lập Công ty Thị trường Toàn cầu Abu Dhabi ("Thực thể ADGM") với mục đích chung (a) thiết lập và vận hành một cơ sở khai thác cho một hoặc nhiều Tài sản kỹ thuật số; và (b) khai thác tài sản kỹ thuật số (gọi chung là "Doanh nghiệp"). Dự án ban đầu của ADGM Entity sẽ bao gồm hai địa điểm khai thác tài sản kỹ thuật số 250 MW ở Abu Dhabi, quyền sở hữu vốn chủ sở hữu ban đầu của ADGM Entity sẽ là 80% FSI và 20% Marathon, và các khoản đóng góp vốn, bao gồm tiền mặt và hiện vật, tổng cộng khoảng 4.060.000 đô la Mỹ sẽ được thực hiện theo tỷ lệ này trong giai đoạn phát triển năm 2023. FSI sẽ bổ nhiệm bốn giám đốc tham gia hội đồng quản trị của ADGM Entity, trong khi công ty sẽ bổ nhiệm một giám đốc. Trừ khi luật hiện hành yêu cầu khác, tài sản kỹ thuật số do Thực thể ADGM khai thác sẽ được phân phối hàng tháng cho Công ty và FSI tương ứng với lợi ích vốn chủ sở hữu của Công ty trong Thực thể ADGM. Thỏa thuận bao gồm các điều khoản thị trường về các vấn đề tài chính và thuế. Thỏa thuận sẽ bị chấm dứt sớm hơn bằng văn bản đồng ý của các bên, việc thanh lý Đơn vị ADGM hoặc quyền sở hữu của cổ đông đối với tất cả các lợi ích vốn chủ sở hữu đang lưu hành trong Thực thể ADGM. Thỏa thuận bao gồm các điều khoản thị trường liên quan đến việc chuyển nhượng cổ phần, quyền ưu tiên và một số lợi ích ngẫu nhiên và đi kèm trong việc bán các Thực thể ADGM. Ngoài ra, thỏa thuận có giao ước hạn chế năm năm bao gồm các điều khoản cấm Marathon cạnh tranh với các doanh nghiệp hoặc FSI hoặc một số bên nhất định ở UAE và hoạt động kinh doanh của FSI với Marathon ở Hoa Kỳ. "

Tháng Chín 20, 2023 Marathon đã hoàn thành thỏa thuận giao dịch được công bố trước đó cho 1.00% Ghi chú cao cấp có thể chuyển đổi được công bố trước đó đến hạn vào năm 2026 và một số chủ sở hữu nhất định. Trung bình, các giao dịch này giảm khoảng 21% mệnh giá, giúp công ty tiết kiệm khoảng 101 triệu đô la tiền mặt trước khi trừ chi phí giao dịch.

Tổng cộng, Marathon đã chuyển đổi tổng số tiền gốc là 417 triệu đô la của Ghi chú do những người nắm giữ nắm giữ thành tổng cộng 31.7 triệu cổ phiếu phổ thông Marathon mới phát hành. Nhờ đó, công ty đã giảm khoảng 56% nợ chuyển đổi dài hạn và tiết kiệm khoảng 101 triệu USD tiền mặt trước khi trừ chi phí giao dịch. Tổng số tiền gốc còn lại của Ghi chú là 331 triệu đô la, vẫn còn tồn đọng.

III. Phân tích tài chính

1. Tăng trưởng doanh thu

Một mô hình kinh doanh dựa trên sự đánh giá cao của BTC và hiệu quả khai thác tăng lên đã khiến Marathon bắt đầu tăng trưởng doanh thu âm sau khi bước vào thị trường gấu trên thị trường tiền điện tử sau năm 2021.

Vào năm 2022, doanh thu của Marathon là 117.753.000 USD, so với 159.163.000 USD vào năm 2021. Doanh thu giảm 41.410.000 USD chủ yếu do doanh thu giảm 77.286.000 USD do giá Bitcoin giảm vào năm 2022, bù đắp một phần mức tăng 44.570.000 USD do sản lượng hàng năm tăng. Vào năm 2022, doanh thu cũng giảm 8.694.000 USD do công ty ngừng vận hành các nhóm khai thác bao gồm các bên thứ ba. Mặc dù sản lượng tăng tổng thể so với cùng kỳ năm ngoái, công ty đã trải qua sự đình trệ sản xuất đáng kể trong quý thứ hai và thứ ba do sự chậm trễ nói trên trong việc thoát khỏi điện khí hóa Hardin và King Mountain. Khối lượng sản xuất trong quý III đã giảm 50% so với cùng kỳ năm ngoái. Các quý sản xuất tốt nhất của Marathon cho năm 2022 là Q1 và Q4.

! [LD Capital: Phân tích và hiểu biết đầu tư từ Marathon Digital Holdings trong mùa đông khai thác Bitcoin] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-2a02865c3e-dd1a6f-69ad2a.webp)

Tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2022, nó nắm giữ khoảng 12.232 BTC trên bảng cân đối kế toán với giá trị sổ sách là 190.717.000 đô la. Trong số này, khoảng 4.416 bitcoin (giá trị sổ sách 68.875.000 USD) đã được sử dụng làm tài sản thế chấp để vay và được phân loại là tài sản kỹ thuật số bị hạn chế. 7.816 bitcoin còn lại, với giá trị sổ sách là 121.842.000 đô la, là tài sản nắm giữ không hạn chế và được phân loại là tài sản kỹ thuật số.

Lần đầu tiên trong quý I/2023, số dư BTC của Marathon giảm 766 đồng do sự suy giảm của bảng cân đối kế toán.

Doanh thu quý 2/2023 là 81,8 triệu USD, tăng từ 24,9 triệu USD trong quý 2/2022, do sản lượng Bitcoin tăng 314% nhiều hơn bù đắp cho mức giảm 14% giá Bitcoin trung bình so với cùng kỳ trong năm. Marathon đã bán 63% BTC được sản xuất trong quý II (1.843 BTC), ghi nhận khoản lỗ 21,3 triệu USD, tương đương 0,13 USD/cổ phiếu, trong ba tháng kết thúc vào ngày 30/6/2023, so với khoản lỗ ròng 212,6 triệu USD hoặc 1,94 USD/cổ phiếu cùng kỳ năm ngoái.

Doanh số bán Bitcoin đạt 23,4 triệu đô la khi công ty bán 63% lượng bitcoin được tạo ra trong quý để trang trải chi phí hoạt động. Ngoài ra, do sự gia tăng chung về giá Bitcoin trong năm hiện tại, sự suy giảm giá trị sổ sách của tài sản kỹ thuật số đã giảm 8,4 triệu đô la. Ngoài ra, không còn khoản lỗ 79 triệu đô la trong các quỹ đầu tư tài sản kỹ thuật số và lợi nhuận 54 triệu đô la từ việc bán thiết bị so với cùng kỳ năm ngoái, điều này cũng góp phần vào sự so sánh năm nay.

EBITDA đã điều chỉnh là 25,6 triệu đô la, so với khoản lỗ 167,1 triệu đô la trong quý trước. Ngoài những lợi ích này và suy giảm thấp hơn, lợi nhuận gộp trước khấu hao và khấu hao đã tăng lên 26,5 triệu đô la, tăng từ 8,2 triệu đô la trong quý trước.

Điểm nổi bật về sản xuất quý 2 năm 2023:

Sản lượng Bitcoin: Q2 – 23 2926, Q2 – 22 707, tăng 314%, Q2 – 23 2926, Q1 – 23 2195, tăng 33%.

Sản lượng Bitcoin trung bình hàng ngày: Q2 – 23 32.2, Q2 – 22 7.8, tăng 314%, Q2 – 23 32.2, Q1 – 23 24.4, tăng 32%.

Tốc độ băm (EH / s) cho hoạt động / khởi động 1: Q2–23 17,7 EH / s, Q2–22 0,7 EH / s, tăng 2429%, Q2–23 17,7 EH / s, Q1–23 11,5 EH / s, tăng 54%.

Tốc độ băm hoạt động trung bình (EH / s) 1: Q2 – 23 12.1 EH / s, không áp dụng trong cùng kỳ năm ngoái, Q2 – 23 12.1 EH / s, Q1 – 23 6.9 EH / s, tăng 75%.

Tốc độ băm cài đặt (EH / s) 1: Q2 – 23 21,8 EH / s, không áp dụng trong cùng kỳ năm ngoái, Q2 – 23 21,8 EH / s, Q1 – 23 15,4 EH / s, tăng 42%.

Mặc dù việc vận hành thử thiết bị khai thác đã dẫn đến sự cải thiện đáng kể về hiệu quả khai thác so với cùng kỳ năm ngoái, giá BTC vẫn còn thấp và việc mở rộng mạnh mẽ đã dẫn đến chi phí hoạt động quá mức của Marathon và vẫn đang trên bờ vực nguy hiểm.

2. Chia nhỏ lợi nhuận và chi phí

Tổng lợi nhuận của Marathon là - 33.67 triệu đô la trong năm tài chính 2022, so với 117 triệu đô la trong cùng kỳ năm tài chính 2021, giảm 150 triệu đô la.

Chi phí doanh thu của Marathon cho năm tài chính 2022, bao gồm năng lượng, lưu ký và các chi phí khác, đạt tổng cộng 72.71 triệu USD, so với 27.49 triệu USD cùng kỳ năm 2021. Mức tăng 45,23 triệu đô la chủ yếu là do chi phí sản xuất cao hơn, làm tăng chi phí sản xuất thêm 30 triệu đô la cho mỗi bitcoin được khai thác, thoát khỏi Hardin sớm dẫn đến chi phí tăng tốc 18,21 triệu đô la và tác động chi phí của khối lượng sản xuất bitcoin cao hơn là 5,56 triệu đô la. Những chi phí gia tăng này được bù đắp một phần bằng việc giảm 8,69 triệu đô la chi phí doanh thu cho các nhóm khai thác của bên thứ ba đã ngừng hoạt động vào năm 2022. Chi phí doanh thu - Khấu hao và khấu hao tăng 63,805,000 đô la lên 78.71 triệu đô la vào năm 2022 so với 14.9 triệu đô la trong cùng kỳ năm 2021. Điều này chủ yếu là do Marathon rời khỏi Hardin, tăng 36,032,000 đô la khấu hao liên quan đến các cơ sở MT và tăng chi phí khấu hao liên quan đến nhiều thiết bị khai thác hơn đang hoạt động là 27,773,000 đô la.

! [LD Capital: Phân tích và hiểu biết đầu tư từ Marathon Digital Holdings trong mùa đông khai thác Bitcoin] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-52f6d2087c-dd1a6f-69ad2a.webp)

Marathon ghi nhận khoản lỗ ròng 687 triệu USD vào năm 2022, so với khoản lỗ ròng 37,09 triệu USD cùng kỳ năm 2021. Khoản lỗ tăng thêm 649 triệu đô la, chủ yếu là do tổng giá trị sổ sách của tài sản kỹ thuật số của Marathon giảm 318 triệu đô la và tổng số tiền trả trước 333 triệu đô la cho các nhà cung cấp và thiết bị khai thác Bitcoin.

EBITDA đã điều chỉnh là -534 triệu USD, so với 162 triệu USD cùng kỳ năm 2021. Khấu hao và khấu hao 86,64 triệu đô la, dự trữ pháp lý là 26,13 triệu đô la, và chi phí chung và quản lý, không bao gồm tăng 18,57 triệu đô la chi phí bồi thường dựa trên cổ phiếu không dùng tiền mặt. Những khoản này được bù đắp một phần bằng số tiền thu được từ việc bán thiết bị khai quật trị giá 83,88 triệu đô la và tăng 1,57 triệu đô la thu nhập không hoạt động.

! [LD Capital: Phân tích và hiểu biết đầu tư từ Marathon Digital Holdings trong mùa đông khai thác Bitcoin] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-53e9df8573-dd1a6f-69ad2a.webp)

Q2 Marathon 2023 ghi nhận khoản lỗ ròng 19,13 triệu USD, so với khoản lỗ ròng 21,26 triệu USD cùng kỳ năm ngoái. Sự cải thiện khoản lỗ ròng khoảng 91% chủ yếu là do sự khác biệt thuận lợi về số tiền thu được từ việc bán Tài sản kỹ thuật số và suy giảm Tài sản kỹ thuật số, cũng như sự khác biệt thuận lợi liên quan đến suy giảm Tài sản kỹ thuật số và tổn thất của Tài sản kỹ thuật số trong Quỹ đầu tư, được bù đắp một phần bởi tổng tỷ suất lợi nhuận thấp hơn.

EBITDA điều chỉnh của Marathon cho quý 2 năm 2023 là 25,63 triệu đô la, so với -167 triệu đô la trong quý trước và sự gia tăng EBITDA điều chỉnh chủ yếu là do tác động tích cực của việc bán tài sản kỹ thuật số (23,35 triệu đô la) và sự suy giảm thấp hơn của tài sản kỹ thuật số (12,32 triệu đô la). EBITDA điều chỉnh cũng được hưởng lợi từ việc không có một số chi phí được ghi nhận trong quý trước, bao gồm tổn thất tài sản kỹ thuật số trong Quỹ tài sản kỹ thuật số và lợi nhuận từ việc bán Tài sản kỹ thuật số và mất các khoản phải thu từ các khoản vay tài sản kỹ thuật số, được bù đắp một phần bởi tổng tỷ suất lợi nhuận thấp hơn (không bao gồm khấu hao và khấu hao) và chi phí quản lý và quản lý cao hơn không bao gồm bồi thường vốn chủ sở hữu.

Phân tích lại tác động của việc triển khai khai thác Marathon đối với chi phí và lợi nhuận. Hiện tại, các giàn khai thác được lưu trữ bởi các bên thứ ba và Marathon trả tiền cho họ.

McCamey, TX - Khoảng 63.000 chiếc S 19 j Pro hiện đang được triển khai và hoạt động tại địa điểm này, với thêm 4.000 chiếc S 19 j Pro dự kiến giao hàng và triển khai vào năm 2023. Hợp đồng của Marathon cho cơ sở này sẽ hết hạn vào tháng 8/2027.

Garden City, Texas - Khoảng 28.000 S 19 XP hiện đang được lắp đặt tại địa điểm này và hiện đang chờ phê duyệt quy định cuối cùng về nguồn điện. Các kế hoạch mở rộng hiện tại của Marathon bao gồm việc triển khai 19 MW các tổ máy ngâm vào năm 2023, được cung cấp bởi công suất mới và các tổ máy làm mát bằng không khí thay thế. Hợp đồng cho cơ sở này sẽ hết hạn vào tháng 7/2027.

ELLENDALE, North Dakota - Khoảng 57.000 chiếc S 19 XP dự kiến sẽ được triển khai tại địa điểm này vào nửa đầu năm 2023. Việc tăng điện dự kiến sẽ bắt đầu vào cuối quý I/2023. Hợp đồng cho địa điểm này sẽ hết hạn vào tháng 7/2027.

Jamestown, North Dakota - Khoảng 5.600 chiếc S 19 XP hiện đang được triển khai và hoạt động tại địa điểm này, với kế hoạch triển khai thêm 10.400 thiết bị làm mát bằng không khí trong quý đầu tiên của năm 2023. Ngoài việc lắp đặt các thiết bị làm mát bằng không khí này, công ty có kế hoạch triển khai 768 thiết bị ngâm tại địa điểm này vào quý II/2023. Hợp đồng triển khai ngâm sẽ hết hạn vào tháng 8/2026 và thiết bị làm mát bằng không khí vào tháng 12/2027.

Granbury, Texas - Khoảng 12.500 S 19 j Pro và 4.400 XP hiện đang được triển khai và cung cấp năng lượng tại cơ sở. Hiện chưa có kế hoạch mở rộng cơ sở này.

COSHOCTON, OH - Khoảng 2.800 S 19 Pro hiện đang được triển khai và hoạt động tại cơ sở này. Hợp đồng của Marathon cho cơ sở này sẽ hết hạn vào tháng 6/2023 và không có ý định gia hạn hợp đồng quá ngày chấm dứt đó.

Plano, Texas - Khoảng 345 S 19 Pro hiện đang được triển khai và hoạt động tại cơ sở. Hiện chưa có kế hoạch mở rộng cơ sở và hợp đồng cho cơ sở này sẽ hết hạn vào tháng 6/2027.

Kearney, Nebraska - Khoảng 2.300 chiếc S 19 J Pro hiện đang được triển khai và hoạt động tại địa điểm này. Công ty có kế hoạch triển khai thêm 1.300 thiết bị MicroBT tại địa điểm này vào năm 2023.

South Sioux City (SD) - Khoảng 660 S 19 Pro hiện đang được triển khai tại địa điểm này. Hợp đồng của Công ty cho cơ sở này đã hết hạn vào đầu năm 2023 và nó đã rời khỏi cơ sở. Vào ngày 27 tháng 1 năm 2023, Marathon và FSI đã ký thỏa thuận thành lập Công ty Thị trường Toàn cầu Abu Dhabi với mục đích (a) cùng thành lập và vận hành một hoặc nhiều cơ sở khai thác tài sản kỹ thuật số; và (b) khai thác tài sản kỹ thuật số. Dự án đầu tiên của thực thể ADGM sẽ bao gồm hai trạm khai thác tài sản kỹ thuật số ở Abu Dhabi với tổng công suất 250 MW nhà máy ngâm với tỷ lệ vốn chủ sở hữu ban đầu là 80% được trao cho FSI và 20% được trao cho Marathon. Cơ sở này dự kiến sẽ hoạt động vào nửa cuối năm 2023.

! [LD Capital: Phân tích và hiểu biết đầu tư từ Marathon Digital Holdings trong mùa đông khai thác Bitcoin] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-4bb11f8e31-dd1a6f-69ad2a.webp)

Hầu hết các XP S 19 được đưa vào sản xuất trong quý đầu tiên của năm nay là S 19 XP và từ góc độ lợi nhuận của mỗi giàn khai thác, S 19 XP hiện tại có lợi nhuận nhỏ mỗi chiếc, 0,08 đô la mỗi ngày. Do đó, sự gia tăng sức mạnh tính toán có thể không cải thiện cơ bản lợi nhuận của Marathon trong năm nay.

Vì lợi nhuận của thợ đào = phần thưởng Bitcoin x giá BTC - chi phí điện - giá hashrate; Do đó, giá của thị trường bitcoin, chi phí điện và giá của tỷ lệ băm là rất quan trọng đối với lợi nhuận của Marathon.

· Phần thưởng Bitcoin

Phần thưởng Bitcoin bị ảnh hưởng nặng nề bởi sự kiện giảm một nửa. Bitcoin halving là một hiện tượng xảy ra bốn năm một lần hoặc lâu hơn trên mạng Bitcoin và giảm một nửa cũng là một phần quan trọng của giao thức Bitcoin, được sử dụng để kiểm soát nguồn cung tổng thể và giảm nguy cơ lạm phát tài sản kỹ thuật số bằng thuật toán đồng thuận bằng chứng công việc. Ở độ cao khối được xác định trước, phần thưởng khai thác giảm một nửa, do đó thuật ngữ "giảm một nửa". Đối với Bitcoin, phần thưởng ban đầu được đặt ở mức 50 phần thưởng tiền tệ Bitcoin cho mỗi khối. Kể từ khi được tạo ra, blockchain Bitcoin đã trải qua ba lần giảm một nửa, như sau: (1) vào ngày 28 tháng 11 năm 2012, ở độ cao khối là 210.000; (2) vào ngày 9 tháng 7 năm 2016, ở độ cao khối 420.000; (3) Vào ngày 11 tháng 5 năm 2020, ở độ cao khối là 630.000, khi phần thưởng giảm xuống còn 6,25 bitcoin hiện tại cho mỗi khối. Việc giảm một nửa tiếp theo của blockchain Bitcoin dự kiến sẽ xảy ra vào khoảng tháng 3 năm 2024 với chiều cao khối khoảng 840.000. Quá trình này sẽ được lặp lại cho đến khi tổng số tiền thưởng tiền tệ Bitcoin được phát hành đạt 21.000.000 và nguồn cung cấp lý thuyết của Bitcoin mới đã cạn kiệt, dự kiến sẽ xảy ra vào khoảng năm 2140. Việc Bitcoin halving vào năm 2024 sẽ làm giảm phần thưởng khai thác và gây nguy hiểm cho lợi nhuận của các thợ đào với tỷ suất lợi nhuận mỏng như dao cạo. Chỉ có sự gia tăng đáng kể về giá của BTC mới có thể thấy sự cải thiện đáng kể về thu nhập.

· Chi phí điện

Về chi phí điện, chi phí khai thác rất khác nhau giữa các quốc gia, trong đó các nước châu Âu phải đối mặt với mức phí cao nhất do giá điện tăng. Tác động của giá năng lượng cao hơn đối với các thợ mỏ Mỹ nhỏ hơn ở châu Âu, nhưng nó cũng làm trầm trọng thêm áp lực chi phí điện đối với các thợ mỏ Mỹ. Giá điện của Texas là 0,12 đô la / kWh thấp hơn 34% so với giá điện trung bình của Hoa Kỳ là 0,18 đô la / kWh, và mặc dù vậy, hầu hết các mô hình giàn khai thác đều khó đạt được hòa vốn với giá điện và tiền tệ hiện tại (điều này là không tính đến trợ cấp và một số trang trại khai thác vẫn có thể có lãi dưới những lợi thế của trợ cấp).

! [LD Capital: Phân tích và hiểu biết đầu tư từ Marathon Digital Holdings trong mùa đông khai thác Bitcoin] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-519cf724fa-dd1a6f-69ad2a.webp)

· Tốc độ băm và độ khó của mạng

Nói chung, cơ hội của một giàn khai thác Bitcoin giải quyết một khối trên blockchain Bitcoin và kiếm được phần thưởng Bitcoin là một hàm của tỷ lệ băm của giàn khai thác so với tỷ lệ băm của mạng toàn cầu (tức là tổng sức mạnh tính toán được sử dụng để hỗ trợ blockchain Bitcoin tại một thời điểm nhất định). Khi nhu cầu về Bitcoin tăng lên, hashrate mạng toàn cầu tăng lên nhanh chóng. Ngoài ra, với việc triển khai ngày càng nhiều thiết bị khai thác mạnh mẽ, độ khó mạng của Bitcoin đã tăng lên. Độ khó của mạng, thước đo mức độ khó giải quyết một khối trên blockchain Bitcoin, được điều chỉnh mỗi khối năm 2016 (khoảng hai tuần một lần) để đảm bảo rằng thời gian trung bình giữa mỗi khối vẫn còn khoảng mười phút. Độ khó cao có nghĩa là việc giải quyết các khối và kiếm phần thưởng Bitcoin mới sẽ đòi hỏi nhiều sức mạnh tính toán hơn, từ đó làm cho mạng Bitcoin an toàn hơn và hạn chế khả năng thợ đào hoặc nhóm khai thác kiểm soát mạng. Do đó, khi các thợ đào mới và hiện tại triển khai tỷ lệ băm bổ sung, hashrate mạng toàn cầu sẽ tiếp tục tăng, có nghĩa là nếu các thợ đào không triển khai tỷ lệ băm bổ sung với tốc độ theo kịp ngành, thì thị phần của các thợ đào trong hashrate mạng toàn cầu (và do đó cơ hội kiếm được phần thưởng Bitcoin) sẽ giảm. Có thể thấy, do sự cạnh tranh khốc liệt giữa các thợ đào nên đầu năm 2022, doanh thu trên mỗi TH là 0,25 USD/TH, hiện đã giảm xuống còn khoảng 0,06 USD/TH.

! [LD Capital: Phân tích và hiểu biết đầu tư từ Marathon Digital Holdings trong mùa đông khai thác Bitcoin] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-2988276547-dd1a6f-69ad2a.webp)

Marathon, với tư cách là công ty khai thác niêm yết lớn nhất trong sức mạnh tính toán của mạng, đã liên tục tăng EH / s của mình để duy trì tính cạnh tranh. Tốc độ băm hoạt động của nó tăng từ 13,2 EH / s trong 22 Q3 lên 17,7 EH / s trong 23 Q2, với mục tiêu đạt 23,1 EH / s trong năm nay.

Lộ trình tăng trưởng hashrate marathon

! [LD Capital: Phân tích và hiểu biết đầu tư từ Marathon Digital Holdings trong mùa đông khai thác Bitcoin] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-3970831cb4-dd1a6f-69ad2a.webp)

Marathon vận hành tăng trưởng hashrate

! [LD Capital: Phân tích và hiểu biết đầu tư từ Marathon Digital Holdings trong mùa đông khai thác Bitcoin] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-9dda4058cd-dd1a6f-69ad2a.webp)

Do đó, kết hợp với phần thưởng Bitcoin, giá BTC, chi phí điện và giá hashrate, việc giảm một nửa không đi kèm với việc tăng giá BTC và việc giảm chi phí điện và phần thưởng cho các thợ đào sẽ thách thức hoạt động của họ, điều này không tốt cho các công ty khai thác có tỷ lệ băm cao hơn và mở rộng mạnh mẽ hơn.

3. Cơ cấu vốn, chi phí tài chính và đi vay (tính đến năm tài chính 2022)

Ở đây chúng tôi tập trung vào bốn khía cạnh, cơ cấu vốn (tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu), tài chính và Capex (chi phí vốn).

Tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu Marathon

! [LD Capital: Phân tích và hiểu biết đầu tư từ Marathon Digital Holdings trong mùa đông khai thác Bitcoin] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-4ae8fae055-dd1a6f-69ad2a.webp)

Marathon 债务权益比: tổng nợ / vốn chủ sở hữu phổ thông = 783 triệu / 386 triệu = 2.03 (FY 2022);tổng nợ / vốn chủ sở hữu phổ thông = 735 triệu / 594 triệu = 1.23 (Q2 năm 2023)

Ngay cả sau khi trừ đi 414 triệu đô la trái phiếu chuyển đổi đã được trả trước trong tháng này, tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu mới nhất của Marathon là 0,54

Tài chính: Tổng nợ 783 triệu được ghi nhận vào cuối năm 2022, phần lớn là 747 triệu trái phiếu chuyển đổi phát hành trong năm 2021, với 414 triệu trái phiếu được hoàn trả vào tháng 9/2023.

! [LD Capital: Phân tích và hiểu biết đầu tư từ Marathon Digital Holdings trong mùa đông khai thác Bitcoin] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-5cdf3155ec-dd1a6f-69ad2a.webp)

Dòng tiền từ các hoạt động tài chính quý 2 năm 2023 của Marathon là 410.655.000 đô la, chủ yếu từ 361.486.000 đô la từ việc phát hành cổ phiếu phổ thông thường xuyên của Công ty theo kế hoạch giao dịch theo giá thị trường của Công ty và 49.250.000 đô la từ các khoản vay được phát hành theo các thỏa thuận cho vay dài hạn.

Số tiền tối đa mà Marathon có thể vay cho năm kết thúc vào ngày 31 tháng 12 năm 2022 là 70,000,000 đô la. Tổng số khoản vay và trả nợ theo Hợp đồng tín dụng quay vòng là 120.000.000 USD trong năm kết thúc vào ngày 31/12/2022, trong khi không có dư nợ theo Hợp đồng tín dụng quay vòng tại thời điểm 31/12/2022.

Dòng tiền từ các hoạt động tài chính lên tới 1.037.333.000 đô la, được tài trợ chủ yếu bằng số tiền thu được 728.406.000 đô la từ việc phát hành trái phiếu chuyển đổi và 312.196.000 đô la từ việc phát hành cổ phiếu phổ thông. Trong năm kết thúc vào ngày 31 tháng 12 năm 2021, tổng số khoản vay và trả nợ theo Hợp đồng tín dụng quay vòng năm 2021 của Công ty lên tới 77.500.000 đô la và tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2021, không có khoản vay nào chưa thanh toán theo Hợp đồng tín dụng quay vòng. Đỉnh cao của hình thức

Chi phí lãi vay: Tăng chi phí lãi vay đối với trái phiếu chuyển đổi được phát hành vào tháng 11 năm 2021 thêm 13.410.000 đô la, bao gồm 6.633.000 đô la lãi suất cao hơn liên quan đến chi phí đó và khấu hao 3.664.000 đô la chi phí phát hành nợ và các chi phí lãi vay khác chủ yếu liên quan đến các khoản vay có kỳ hạn và các khoản tín dụng quay vòng ("RLOC") của Công ty. Với tiền mặt và các khoản tương đương tiền hiện tại, Marathon không có áp lực trả chi phí lãi vay.

** Marathon FY 2018 - Cơ cấu vốn FY2022 **

! [LD Capital: Phân tích và hiểu biết đầu tư từ Marathon Digital Holdings trong mùa đông khai thác Bitcoin] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-0c22422730-dd1a6f-69ad2a.webp)

Trong năm tài chính 2018-2022, chi phí vốn của Marathon đã có những thay đổi đáng kể, từ 5 triệu đô la, 5,000 đô la, 83 triệu đô la, 708 triệu đô la đến 525 triệu đô la. Đặc biệt từ năm 2021, chi phí vốn tăng đáng kể, tương ứng với khoản tài chính lớn mà công ty thực hiện năm đó. Chi tiêu vốn vừa phải có thể cải thiện năng suất của công ty, thúc đẩy đổi mới và nâng cao khả năng cạnh tranh trên thị trường. Tuy nhiên, trong thời kỳ suy thoái của thị trường, việc tăng chi phí cố định của công ty, đặc biệt là khi đi kèm với doanh thu giảm đáng kể, thường dẫn đến áp lực đáng kể lên dòng tiền.

Chi phí vốn của Marathon cho năm tài chính 2018-2022

! [LD Capital: Phân tích và hiểu biết đầu tư từ Marathon Digital Holdings trong mùa đông khai thác Bitcoin] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-5a012dd961-dd1a6f-69ad2a.webp)

Trong năm tài chính 2018-2022, chi phí vốn của Marathon đã có những thay đổi đáng kể, từ 5 triệu đô la, 5,000 đô la, 83 triệu đô la, 708 triệu đô la đến 525 triệu đô la. Đặc biệt từ năm 2021, chi phí vốn tăng đáng kể, tương ứng với khoản tài chính lớn mà công ty thực hiện năm đó. Chi tiêu vốn vừa phải có thể cải thiện năng suất của công ty, thúc đẩy đổi mới và nâng cao khả năng cạnh tranh trên thị trường. Tuy nhiên, trong thời kỳ suy thoái của thị trường, việc tăng chi phí cố định của công ty, đặc biệt là khi đi kèm với doanh thu giảm đáng kể, thường dẫn đến áp lực đáng kể lên dòng tiền.

**Chi tiêu vốn Marathon cho năm tài chính 2018 - 2022 **

! [LD Capital: Phân tích và hiểu biết đầu tư từ Marathon Digital Holdings trong mùa đông khai thác Bitcoin] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-38698523cd-dd1a6f-69ad2a.webp)

Tình hình đối thủ cạnh tranh (xem phần định giá để biết chi tiết, chủ yếu xem xét tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu và vốn đầu tư tại đây)

Tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu của Riot = 22 triệu/1240 triệu = 0,017 (quý 2/2023), thấp hơn nhiều so với mức 1,23 của Marathon (0,54 đối với nợ chuyển đổi đã trả không được phản ánh trong báo cáo thu nhập mới nhất)

! [LD Capital: Phân tích và hiểu biết đầu tư từ Marathon Digital Holdings trong mùa đông khai thác Bitcoin] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-cdf6673d71-dd1a6f-69ad2a.webp)

! [LD Capital: Phân tích và hiểu biết đầu tư từ Marathon Digital Holdings trong mùa đông khai thác Bitcoin] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-cf71c71cdc-dd1a6f-69ad2a.webp)

Trong năm tài chính 2018-2022, Capex của Riot lần lượt là 20 triệu, 6,4 triệu, 41 triệu, 421 triệu, 343 triệu; Riot 23 Q2 có vốn đầu tư là 56 triệu

Tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu 8 = 35 triệu/259 triệu = 0,135 (năm tài chính 2022), cũng thấp hơn nhiều so với mức 1,23 của Marathon (0,54 đối với khoản nợ chưa trả trong báo cáo tài chính mới nhất)

! [LD Capital: Phân tích và hiểu biết đầu tư từ Marathon Digital Holdings trong mùa đông khai thác Bitcoin] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-55413bdcd6-dd1a6f-69ad2a.webp)

**Công nghệ Canaan FY 2018 - 2022 Capex **

! [LD Capital: Phân tích và hiểu biết đầu tư từ Marathon Digital Holdings trong mùa đông khai thác Bitcoin] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-164a7c2685-dd1a6f-69ad2a.webp)

**BTBT FY 2018 - Capex năm tài chính 2022 **

! [LD Capital: Phân tích và hiểu biết đầu tư từ Marathon Digital Holdings trong mùa đông khai thác Bitcoin] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-54eaa3f67e-dd1a6f-69ad2a.webp)

Có thể thấy, mức độ tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu có tác động quyết định đến khả năng tồn tại của doanh nghiệp trong trường hợp môi trường thu nhập kém, và Capex lịch sử cao thường có nghĩa là tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu cũng sẽ cao hơn nếu không trả nợ tích cực. Nếu chi tiêu của Capex không đóng góp vào dòng tiền dương của B / S, đó được coi là một tín hiệu tiêu cực trong môi trường bên ngoài như vậy. Core Scientific, là công ty khai khoáng có tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu cao nhất, đã tuyên bố phá sản vào cuối năm 2022 và hiện đang trong quá trình tái cơ cấu phá sản.

IV. Đánh giá

**Phân tích Comps **

! [LD Capital: Phân tích và hiểu biết đầu tư từ Marathon Digital Holdings trong mùa đông khai thác Bitcoin] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-5d928a9677-dd1a6f-69ad2a.webp)

! [LD Capital: Phân tích và hiểu biết đầu tư từ Marathon Digital Holdings trong mùa đông khai thác Bitcoin] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-aa480d351c-dd1a6f-69ad2a.webp)

Kết hợp với nợ phải trả tài chính của từng công ty, tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu tốt nhất là Canaan, Ebang International và Riot, với tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu lần lượt là 0,0056, 0,018 và 0,018; Marathon và Argo có nhiều nợ hơn vốn chủ sở hữu, với tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu lần lượt là 1,2 và 5,5.

Dưới góc nhìn P/B, thị trường bị định giá thấp nhất là SOS limited (0,08), Ebang International (0,14), Canaan Technology (0,73), Iris energy (0,68), Bitdeer (0,98), HUT 8 ( 1.22)； Tuy nhiên, lớn hơn 0, 5 trong số đó có thể được coi là hoạt động hợp lý và không có nguy cơ phá sản.

PB dưới 1 chỉ ra rằng thị trường có kỳ vọng tiêu cực đối với công ty (ví dụ: phá sản, giá trị vốn chủ sở hữu chiết khấu đáng kể), các nhà đầu tư có thể có cái nhìn tiêu cực về hiệu suất trong tương lai của công ty, tin rằng tài sản ròng của công ty (tức là giá trị sổ sách) có thể bị hư hỏng trong tương lai và do đó mua cổ phiếu của công ty với giá thấp hơn giá trị sổ sách, nhưng điều đó cũng có nghĩa là nếu hiệu suất của công ty vượt quá mong đợi, sự phục hồi sẽ mạnh hơn nhiều so với các mục tiêu tương tự.

Chỉ nhìn vào các chỉ tiêu khai thác, kết hợp với tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu và giá trị P/B, tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu Mara (1,2)> Hut 8 ( 0.135)>Riot( 0.018)>BTBT( 0); Giá trị P/B BTBT(2.24)>Mara(2.21)>Riot(1.33)>Hut 8( 1.22); Cổ phiếu hoạt động tốt nhất là Hut 8, với mức nợ lành mạnh và giá trị P/B thấp nhất. Thứ hai là Riot.

**So sánh dọc P / B Marathon **

! [LD Capital: Phân tích và hiểu biết đầu tư từ Marathon Digital Holdings trong mùa đông khai thác Bitcoin] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-a9fdd53cfa-dd1a6f-69ad2a.webp)

Từ dữ liệu P/B lịch sử của Marathon, 2,21 vẫn được định giá quá cao và có dư địa giảm lớn (nhưng đã giảm một nửa so với 5,15 vào cuối tháng 7)

** Túp lều 8 P / B so sánh theo chiều dọc **

! [LD Capital: Phân tích và hiểu biết đầu tư từ Marathon Digital Holdings trong mùa đông khai thác Bitcoin] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-181bab6676-dd1a6f-69ad2a.webp)

• ** Riot PB 1.5 **

! [LD Capital: Phân tích và hiểu biết đầu tư từ Marathon Digital Holdings trong mùa đông khai thác Bitcoin] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-ecb8c79824-dd1a6f-69ad2a.webp)

• BTBT P/B 2.24

! [LD Capital: Phân tích và hiểu biết đầu tư từ Marathon Digital Holdings trong mùa đông khai thác Bitcoin] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-17179f488e-dd1a6f-69ad2a.webp)

ARGO P/B 10.95 được đánh giá quá cao

! [LD Capital: Phân tích và hiểu biết đầu tư từ Marathon Digital Holdings trong mùa đông khai thác Bitcoin] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-398b91ebbc-dd1a6f-69ad2a.webp)

Tư vấn định giá

Dựa trên P / B cao hơn, tăng trưởng sức mạnh tính toán không có lãi, vốn chủ sở hữu nợ cao, lời khuyên đầu tư cho Marathon là bán mạnh trong vòng 12 tháng, trong thời gian đó BTC rõ ràng có thể phục hồi dài để có được đòn bẩy lớn hơn.

Trong trường hợp tỷ lệ nợ trên vốn của MARA kém (tức là khi xác suất phá sản tăng lên), mối tương quan tăng với BTC có thể giảm. Nếu việc xử lý nợ gần đây của Mara làm cho bảng cân đối kế toán của nó lành mạnh vào thị trường tăng giá BTC, dựa trên tình hình thị trường rộng lớn hơn hiện tại (tiếp tục giảm), tình hình nợ trên vốn chủ sở hữu của Marathon (nợ trên vốn chủ sở hữu quá cao), tình hình định giá (P / B vẫn có nhược điểm lớn, MC / hashrate cao hơn các công ty cùng ngành), khuyến nghị đầu tư là bán mạnh trong vòng 12 tháng, với PB là 1 là mục tiêu giảm giá và giá cổ phiếu mục tiêu là khoảng 3 đô la. Ở mức giá hiện tại là 8 đô la, đó là mức đánh giá quá cao 166%. Nhưng dựa trên độ co giãn giá cao nhất, nó có thể thực hiện các biến động ngắn hạn khi phục hồi thị trường và có thể thu được lợi nhuận tốt hơn so với mua BTC.

V. rủi ro

Altman Z-Score được sử dụng để đánh giá sức khỏe tài chính và rủi ro phá sản của công ty, chủ yếu để đánh giá khả năng phá sản của công ty trong vòng hai năm tới. Điểm Z tính đến các tỷ lệ tài chính khác nhau và cung cấp một điểm số duy nhất được chia thành ba loại riêng biệt, mỗi loại phản ánh một mức độ rủi ro phá sản khác nhau.

Dựa trên điểm Altman Z của Marathon, -0,47 đã rơi xuống "vùng có khả năng phá sản" (điểm Z < 1,8 - có khả năng phá sản; 1,81 < điểm Z < 3 - khu vực không được đánh giá; điểm Z > 3 - khỏe mạnh). Điểm Z của công ty đã ở dưới 3 nhiều lần trong bốn năm qua và gần đây đã giảm xuống -0,47.

VI. tóm tắt

Cổ phiếu khai thác có độ co giãn giá lớn nhất trong số các cổ phiếu niêm yết liên quan đến tiền điện tử, có nghĩa là giá của chúng sẽ tiếp tục di chuyển thấp hơn đáng kể trong thị trường gấu tiếp theo, nhưng sự phục hồi theo giai đoạn cũng sẽ rõ rệt hơn trong các mục tiêu này.

Giá thấp của tiền xu trong thị trường gấu dẫn đến sự suy yếu của tài sản kỹ thuật số trên bảng cân đối kế toán và làm giảm doanh thu, và chi phí không thể giảm, đó là một tình huống phổ biến mà các thợ đào phải đối mặt trong thị trường gấu. Kế hoạch mở rộng mạnh mẽ vào năm 2021 đã dẫn đến sự gia tăng đáng kể các khoản nợ của công ty khai thác CapexTrong tình hình doanh thu hiện tại, nhiều công ty khai thác đã không thể kiếm sống và phải bán BTC để trang trải chi phí hoạt động, tập trung vào tình hình tài chính của các công ty khai thác như Marathon đã đi đến kết luận rằng thị trường định giá hiện trạng lợi nhuận âm và đầu tư vào PB thấp hơn, nhưng tình hình tài chính của Marathon kém hơn Riot, và P/B vẫn tương đối cao và có dư địa tiếp tục giảm.

Không thể phủ nhận rằng sự tăng trưởng của hashrate thực sự đã mang lại cho Marathon một sự cải thiện đáng kể về hiệu quả khai thác và nếu tình hình tài chính được duy trì, Marathon và những người khác sẽ nhận được thành quả của việc bố trí khai thác khi họ đến thị trường tăng giá và chồng giá cổ phiếu trong thị trường gấu so với sự suy giảm tương tự của sự đảo ngược tiến thoái lưỡng nan, để đạt được một cú nhấp đúp. Tuy nhiên, dựa trên điểm Altman-z của nó trong phạm vi phá sản có thể xảy ra, mặc dù hoán đổi nợ trên vốn chủ sở hữu làm giảm tỷ lệ đòn bẩy để giảm bớt cuộc khủng hoảng nợ ở một mức độ nhất định, vốn đầu tư quá cao và máy khai thác được đặt ra trước đó là không có lợi nhuận đáng kể và hướng chung của thị trường gấu cần phải bán Mara, nhưng nó có thể giành được sự phục hồi theo giai đoạn.

Câu hỏi liệu Mara có phải là mục tiêu mạnh nhất để bán khống hay không, Argo dường như được đánh giá cao hơn Mara. Nhưng Mara thực sự là mục tiêu bán khống mạnh nhất so với Riot và Hut 8, và Mara ít rủi ro hơn BTBT, nhưng giá trị P / B được ước tính nhiều hơn.

Năm 2024 sẽ là một năm khó khăn hơn đối với các thợ đào, với giá được duy trì và sản lượng giảm một nửa dẫn đến tổn thất sâu hơn (giá tiền tệ thấp dẫn đến suy giảm bảng cân đối kế toán của giá tiền tệ làm giảm thu nhập và chi phí chi phí không thể giảm), đây là tình huống phổ biến mà các thợ đào phải đối mặt trong thị trường gấu. Nói chung, giải phóng mặt bằng thợ mỏ là một tín hiệu quan trọng khi bắt đầu tăng giá.