Viết bởi:

Diane Cheung, Thạc sĩ Kế toán tại Đại học Sydney và MEM tại Đại học Bắc Kinh, đã làm Quản lý Sản phẩm FinTech trong mười năm, tập trung vào thanh toán và mã hóa kỹ thuật số

Will Awang, Master chuyên ngành Luật Kinh doanh Quốc tế từ Hoa Kỳ, mười năm kinh nghiệm pháp lý, doanh nhân liên tục trong ngành công nghệ, luật sư đầu tư và tài chính

Rau cải Spinach, Master Blockchain RMIT, Nghiên cứu Web3, SFTLabs & Nhà phát triển Ample FinTech

Hôm nay, hệ thống tiền tệ toàn cầu đứng trước bước nhảy lịch sử. Sau quá trình mã hóa kỹ thuật số, k (biểu thị số lượng cổ phần trong tài sản trên một nền tảng có thể lập trình) là chìa khóa để thực hiện bước nhảy đó. Mã hóa kỹ thuật số cải thiện đáng kể khả năng của hệ thống tiền tệ và tài chính bằng cách thay đổi cách các trung gian phục vụ người dùng; mở ra rào cản giữa truyền thông thông tin, sắp xếp lại và thanh toán. Mã hóa kỹ thuật số sẽ tạo ra các hoạt động kinh tế mới khó thực hiện trong hệ thống tiền tệ hiện tại.

Tiền điện tử hoặc tài chính phi tập trung (như đã thấy gần đây với sự tham lam của DeFi đang ăn mòn tài sản RWA) chỉ mở ra một khía cạnh của mã hóa kỹ thuật số cho chúng ta. Chúng vẫn bị hạn chế không chỉ bởi khó khăn trong việc kết nối với thế giới thực, mà còn bởi sự thiếu niềm tin tiền tệ được cung cấp bởi ngân hàng trung ương, và ngay cả những đồng tiền ổn định cũng không ổn định.

Báo cáo nghiên cứu RWA của Citi mà chúng tôi đã biên soạn trước đó: Tiền, Token và Trò chơi (Người dùng tiếp theo của Blockchain và Giá trị Mười Tỷ Đô la) đã mở ra một thị trường mã hóa kỹ thuật số 10 nghìn tỷ đô la mới. Vì vậy trước khi bắt đầu hành trình tuyệt vời, chúng ta vẫn phải quay lại điểm xuất phát và xem xét về mã hóa, RWA, và thậm chí cả thanh toán bằng token từ nguyên lý cơ bản của blockchain, giống như chúng ta đã nghiên cứu kỹ lưỡng Bản báo cáo trắng Bitcoin.

Vì vậy, chúng tôi đã biên soạn các đoạn văn về mã hóa kỹ thuật số trong Báo cáo Kinh tế Hàng năm 2023 của Ngân hàng Địa phương quốc tế (BIS) để cung cấp tài liệu tham khảo cho những người trong ngành hiểu rõ hơn về logic cơ bản của các hoạt động mã hóa kỹ thuật số.

BIS phân tích mã hóa kỹ thuật số từ góc nhìn của hệ thống tiền tệ và hệ thống ngân hàng, cho thấy bản thiết kế tương lai của hệ thống tiền tệ toàn cầu. Các yếu tố chính trong việc xây dựng một bản thiết kế tương lai là CBDC, tiền gửi được mã hóa và các quyền lợi và quyền lợi khác được mã hóa trong tài sản tài chính và tài sản thực. Bản thiết kế tưởng tượng tích hợp các yếu tố này vào một loại cơ sở hạ tầng thị trường tài chính mới gọi là “Sổ cái Thống nhất”, để thực hiện tất cả các lợi ích của mã hóa. Điều này sẽ cải thiện hệ thống cũ và xây dựng một hệ thống mới.

Ý tưởng cốt lõi

1. Các token và việc mã hóa tài sản có tiềm năng lớn, nhưng sự tin cậy của tiền tệ ngân hàng trung ương và khả năng kết nối với hệ thống tài chính là yếu tố quan trọng để thành công trong việc mã hóa;
2. “Sổ cái thống nhất” là một loại cơ sở hạ tầng thị trường tài chính mới có thể kết hợp CBDC, tiền gửi mã hóa và tài sản mã hóa trên một nền tảng có thể lập trình để tối đa hóa các ưu điểm của mã hóa kỹ thuật số;
3. CBDC và tiền gửi mã hóa có một số lợi ích nhất định trong việc duy trì sự thống nhất của đồng tiền, sự hoàn tất thanh toán, cung cấp tính thanh khoản và tránh rủi ro;
4. Việc áp dụng mã hóa kỹ thuật số và sổ cái thống nhất không chỉ có thể cải thiện cơ sở hạ tầng thị trường tài chính hiện có bằng cách tích hợp một cách mượt mà nhiều hệ thống, mà còn có thể tạo ra các sắp xếp kinh tế mới bằng cách sử dụng các nền tảng có thể lập trình, có giá trị thương mại lớn;
5. Nhiều sổ cái cụ thể cho mục đích sử dụng có thể tồn tại song song, được kết nối thông qua các giao diện lập trình ứng dụng để đảm bảo khả năng tương thích trong khi thúc đẩy sự bao gồm tài chính và cạnh tranh công bằng;
6. Các sắp xếp quản trị là yếu tố quan trọng trong việc thúc đẩy việc áp dụng các công nghệ mới như sổ cái thống nhất và mã hóa kỹ thuật số, và các động cơ hợp lý là chìa khóa để thu hút các bên tham gia vào các tài liệu tham khảo mới và cuối cùng tạo ra hiệu ứng mạng.

Thuật ngữ

Token – Token đề cập đến việc một danh tính kỹ thuật số đại diện cho một quyền lợi hoặc tài sản cụ thể trên blockchain hoặc sổ cái phân tán thống nhất.

Mã hóa kỹ thuật số – Tokenization là quá trình ghi nhận quyền sở hữu đối với tài sản vật lý hoặc tài chính tồn tại trên sổ cái truyền thống vào các nền tảng có thể lập trình được.

Tiền mã hóa riêng – tiền mã hóa riêng đề cập đến các token được phát hành bởi sector tư nhân (không phải ngân hàng trung ương).

Độc đáo của Tiền – Độc đáo của tiền tệ có nghĩa là trong một hệ thống tiền tệ cụ thể, chỉ có một loại tiền tệ chính, và các hình thức tiền tệ hoặc tài sản khác có thể được trao đổi thành loại tiền tệ chính này với giá trị bằng nhau, tức là giá trị của tiền tệ không bị ảnh hưởng bởi các hình thức tiền tệ khác nhau, cho dù chúng là tiền tệ được phát hành tư nhân (như tiền gửi) hoặc tiền tệ được phát hành công khai (như tiền mặt).

Settlement Finality – Settlement finality means that after funds are transferred from one account to another, they officially become the legal property of the recipient and are irrevocable.

Sổ cái thống nhất - Sổ cái thống nhất phân tán, một loại cơ sở hạ tầng thị trường tài chính mới (FMI), đề cập đến một hệ thống tích hợp nhiều nguồn dữ liệu, nền tảng hoặc thông tin hệ thống (giao dịch tài chính, hồ sơ dữ liệu, hợp đồng, tài sản kỹ thuật số, v.v.) cho tất cả các giao dịch và dữ liệu được ghi lại mà không cần sự can thiệp của một tổ chức trung ương.

Nền tảng có thể Lập trình – Một nền tảng có thể lập trình đề cập đến một nền tảng không bị hạn chế bởi một công nghệ cụ thể, bao gồm một máy Turing với môi trường thực thi, quy tắc kế toán và quản trị.

Ramp – Hợp đồng thông minh Ramp đề cập đến các hợp đồng kết nối các nền tảng không thể lập trình được với các nền tảng có thể lập trình. Ramp khoá tài sản trên nền tảng gốc của họ như tài sản thế chấp cho các token được phát hành trên các nền tảng có thể lập trình.

Thanh toán nguyên tử – Thanh toán nguyên tử đề cập đến việc liên kết việc chuyển nhượng hai tài sản để đảm bảo rằng tài sản chỉ có thể được chuyển nhượng nếu tài sản khác cũng được chuyển nhượng cùng lúc. Đó là, thanh toán là có điều kiện, vì vậy chỉ có hai kết quả thanh toán, cả hai bên đều thành công. Các tài sản được giao dịch hoặc không có chuyển nhượng tài sản xảy ra. Thanh toán nguyên tử làm cho thanh toán T+0 trở thành khả năng.

Thanh toán theo phương thức thanh toán (PvP) – Thanh toán đồng thời của các giao dịch hối đoái ngoại tệ, một cơ chế thanh toán đảm bảo rằng một loại tiền tệ phải được chuyển đồng thời sang một loại tiền tệ khác (hoặc nhiều tiền tệ) để thanh toán cuối cùng và không thể thay đổi, nghĩa là cả hai (hoặc nhiều hơn) loại tiền tệ được giao hàng cùng một lúc.

Delivery-versus-payment (DvP) là cơ chế thanh toán kết nối việc chuyển nhượng tài sản với việc chuyển tiền để đảm bảo rằng việc giao nhận chỉ diễn ra khi thanh toán tương ứng xảy ra.

1. Tokens và Mã hóa Kỹ thuật số

1.1 Định nghĩa về Token và mã hóa kỹ thuật số

Token đề cập đến các chứng chỉ sở hữu (Quyền) được ghi chép trên một nền tảng có thể được giao dịch có thể lập trình được [1]. Không chỉ là một chứng chỉ số duy nhất, một token thường kết hợp các quy tắc và logic điều chỉnh việc chuyển nhượng tài sản cơ bản trong một sổ cái truyền thống (xem hình dưới đây). Do đó, các token có thể được lập trình và tùy chỉnh để đáp ứng các kịch bản cá nhân hóa và yêu cầu tuân thủ quy định.

Quá trình mã hóa kỹ thuật số đề cập đến việc ghi lại các yêu cầu về tài sản tài chính hoặc thực tế tồn tại trên sổ cái truyền thống vào nền tảng có thể lập trình được [2]. Quá trình mã hóa kỹ thuật số được hoàn tất thông qua hợp đồng Ramp (xem hình dưới đây), hợp đồng này ánh xạ tài sản trong cơ sở dữ liệu truyền thống (như chứng khoán tài chính, hàng hoá hoặc bất động sản, v.v.) thành dạng mã thông tin tài sản trên nền tảng có thể lập trình được. Tài sản trong cơ sở dữ liệu truyền thống bị đóng băng hoặc “khóa” để phục vụ như tài sản thế chấp bảo đảm cho các mã thông tin tài sản được phát hành trên nền tảng có thể lập trình được. Việc khóa tài sản đảm bảo rằng các tài sản cơ bản có thể được chuyển nhượng cùng lúc khi các mã thông tin tài sản mà chúng được ánh xạ sang được chuyển nhượng, tức là quyền sở hữu thay đổi đồng thời.

Mã hóa kỹ thuật số giới thiệu hai tính năng quan trọng, thực thi hoạt động phân tán và thực thi điều kiện của hợp đồng thông minh.

Hoạt động vận hành phi tập trung - Không giống như các hệ thống truyền thống yêu cầu một người quản lý tài khoản trung gian để cập nhật và duy trì hồ sơ sở hữu tài sản, trong môi trường mã hóa kỹ thuật số, các token hoặc tài sản trở thành "đối tượng thực thi" được duy trì trên một nền tảng có thể lập trình. Người tham gia nền tảng chuyển tài sản bằng cách phát hành hướng dẫn lập trình, mà không cần người quản lý tài khoản trung gian để cập nhật hồ sơ. Cách tiếp cận này làm cho phạm vi của tính kết hợp rộng hơn, và một số hoạt động có thể được đưa vào một gói thực thi duy nhất. Các giao dịch mã hóa như vậy không nhất thiết loại bỏ vai trò của người trung gian, nhưng bản chất của vai trò của người trung gian thay đổi từ "cập nhật và duy trì hồ sơ sở hữu tài sản" thành "người quản lý các quy tắc nền tảng có thể lập trình", do đó loại bỏ sự phụ thuộc vào một người cụ thể để cập nhật sổ cái.

Hiệu suất có điều kiện của các hành động của hợp đồng thông minh - Nền tảng có thể đạt được việc thực thi có điều kiện thông qua việc sử dụng các câu lệnh logic trong các hợp đồng thông minh, như “nếu, thì, hoặc khác”, v.v.

Thông qua việc sử dụng chung hai tính năng của mã hóa kỹ thuật số và thực thi có điều kiện, các giao dịch yêu cầu thực thi có điều kiện phức tạp có thể được đơn giản hóa và thực hiện.

1.2 CBDC và mã thông báo hóa kỹ thuật số

Mã hóa kỹ thuật số yêu cầu một đơn vị tiền tệ của tài khoản (Đơn vị Tính) để định giá giao dịch và phương tiện thanh toán của nó (Phương Tiện Thanh Toán) được áp dụng đầy đủ. So với các ứng dụng sử dụng stablecoins làm phương thức thanh toán để triển khai mã hóa trong các kịch bản tài chính phi tập trung, CBDC có một nền tảng tốt hơn do tính kết quả thanh toán và sự ủy quyền của ngân hàng trung ương. Các nền tảng có thể lập trình có thể trực tiếp sử dụng thanh toán tiền tệ pháp lý được nhúng như một thành phần cần thiết của các sắp xếp mã hóa, đó là lựa chọn tốt nhất cho các ứng dụng đã mã hóa.

Sự phát triển của CBDC bán buôn là chìa khóa cho các ứng dụng mã hóa kỹ thuật số. Là phương pháp thanh toán mã hóa, CBDC bán buôn có thể, một mặt, phục vụ như một chức năng tương tự như dự trữ trong hệ thống tiền tệ hiện tại; mặt khác, nó có thể được trao các chức năng mới thông qua mã hóa. Ví dụ, các giao dịch sử dụng CBDC bán buôn có thể Nhúng tất cả các tính năng đã đề cập ở trên bao gồm tính kết hợp và thực thi có điều kiện. Token được tăng cường bằng CBDC này cũng có thể trở thành một biến thể bán lẻ để sử dụng bởi cư dân và doanh nghiệp, cho phép ngân hàng trung ương hỗ trợ thêm sự đồng nhất của đồng tiền bằng cách cung cấp cho công chúng tiền mặt số hóa có mối liên kết trực tiếp với một đơn vị tính chính thống dạng số.

Vai trò của CBDC trong một môi trường mã hóa đã trở nên rõ ràng hơn, nhưng vẫn còn chỗ để thảo luận về việc các token được tư nhân hóa mà bổ sung cho CBDC có thể tồn tại dưới dạng hợp lý. Hiện nay có hai hình thức mã hóa phổ biến, bao gồm tiền gửi mã hóa và stablecoin được bảo đảm bằng tài sản. Cả hai đều đại diện cho các nghĩa vụ của người phát hành, hứa hẹn với khách hàng rằng họ có thể đổi lại vốn của mình với giá trị gốc của đơn vị địa phương. Sự khác biệt giữa hai hình thức này được thể hiện trong phương pháp chuyển giao và vai trò của nó trong hệ thống tài chính, ảnh hưởng đến các thuộc tính của cả hai như là các token được tư nhân hóa bổ sung cho CBDC.

Tiền gửi mã hóa kỹ thuật số

Tiền gửi được mã hóa có thể được thiết kế để hoạt động theo cách tương tự như tiền gửi ngân hàng thông thường trong hệ thống hiện có. Các ngân hàng có thể phát hành tiền gửi được mã hóa để đại diện cho các khoản nợ của tổ chức phát hành. Giống như tiền gửi thông thường, tiền gửi được mã hóa không thể được chuyển trực tiếp. Ngân hàng trung ương Thanh khoản thanh toán bù trừ được cung cấp vẫn sẽ đảm bảo hoạt động bình thường của các chức năng thanh toán.

Ví dụ sau có thể minh họa sự tương đồng giữa tiền gửi mã hóa và tiền gửi truyền thống thông qua sự so sánh. Trong ví dụ này, tài khoản của John và Paul thuộc về hai ngân hàng khác nhau và cả hai đã vượt qua KYC.

Trong hệ thống truyền thống, khi John thanh toán cho Paul £100, Paul sẽ không nhận được khoản tiền gửi là £100 trong ngân hàng của John. Ngược lại, số dư tài khoản ngân hàng của John sẽ giảm đi £100, trong khi số dư tài khoản ngân hàng của Paul sẽ tăng lên bằng số tiền tương tự. Đồng thời, việc điều chỉnh các tài khoản cá nhân của hai ngân hàng được thực hiện thông qua việc chuyển dịch vụ dự trữ của ngân hàng trung ương giữa hai ngân hàng.

Trong môi trường mã hóa tokenization, kết quả thanh toán tương tự có thể được đạt được bằng cách giảm số tiền gửi được mã hóa của John tại ngân hàng của anh ấy và tăng số tiền gửi được mã hóa của Paul tại ngân hàng của anh ấy, đồng thời thanh toán thông qua việc chuyển tiền đồng thời của CBDC bán buôn. Paul vẫn chỉ có quyền đòi lại từ ngân hàng của anh ấy, mà anh ấy là khách hàng được xác minh, và không có quyền đòi lại từ ngân hàng của John hoặc John.

Việc các khoản tiền gửi được mã hóa kỹ thuật số có thể bảo tồn và tăng cường một số ưu điểm chính của hệ thống tiền tệ hai tầng hiện tại.

Đầu tiên, tiền gửi mã hóa sẽ giúp duy trì sự thống nhất về tiền tệ. Hệ thống hiện tại có Ngân hàng trung ương vận hành cơ sở hạ tầng thanh toán, đảm bảo việc chuyển khoản cuối cùng được định giá bằng tiền tệ chủ quan và đạt được sự đơn lẻ của thanh toán tiền gửi trong ngân hàng thương mại. Tiền gửi mã hóa duy trì cơ chế này. Đồng thời, do việc thanh toán CBDC bán buôn được hoàn thành thông qua hợp đồng thông minh, nó cải thiện tính kịp thời, giảm thiểu khoảng cách thời gian giữa việc nhận và thanh toán, và giảm thiểu rủi ro.

Thứ hai, các khoản tiền được mã hóa kỹ thuật số được giải quyết trong CBDC bán buôn đảm bảo tính thanh toán cuối cùng. Ngân hàng trung ương trừ số tiền tương ứng từ tài khoản của người thanh toán và ghi nó vào tài khoản của người nhận, đạt được thanh toán cuối cùng bằng cách cập nhật bảng cân đối, xác nhận rằng khoản thanh toán là cuối cùng và không thể thu hồi. Trong ví dụ trên, tính thanh toán cuối cùng đảm bảo rằng Paul không có quyền đòi lại John (hoặc ngân hàng của John), mà chỉ đòi lại ngân hàng của chính mình.

Cuối cùng, việc mã hóa kỹ thuật số sẽ đảm bảo rằng ngân hàng vẫn có tính linh hoạt để cung cấp tín dụng và thanh khoản. Trong hệ thống tiền tệ hai tầng hiện tại, ngân hàng cung cấp các khoản vay và hỗ trợ thanh khoản theo yêu cầu (như dòng tín dụng) cho cư dân và doanh nghiệp. Hầu hết số tiền lưu thông trong hệ thống tiền tệ hiện tại được tạo ra theo cách này, vì những người vay tiền giữ tài khoản gửi tiền trong ngân hàng cùng lúc, và các khoản vay mà ngân hàng phát hành trực tiếp tạo ra tiền gửi trong tài khoản của người vay, thực hiện việc tạo ra tiền. Khác biệt so với ngân hàng hẹp [3], cách tiếp cận linh hoạt này cho phép ngân hàng đáp ứng nhu cầu vốn của cư dân và doanh nghiệp theo sự thay đổi trong điều kiện kinh tế hoặc tài chính, nhưng mô hình này cũng đòi hỏi sự giám sát đầy đủ để ngăn chặn sự tăng trưởng tín dụng quá mức và hành vi rủi ro cao.

Đồng bạc ổn định

Stablecoins là một dạng khác của các mã thông báo tư nhân có một số hạn chế nhất định. So với tiền gửi được mã hóa, stablecoins đại diện cho các yêu cầu có thể chuyển nhượng được phát hành bởi người phát hành, tương tự như trái phiếu vốn số lượng kỹ thuật số, và việc sử dụng stablecoins để thanh toán tương đương với việc chuyển giao các nghĩa vụ của người phát hành giữa các người dùng.

Vẫn lấy việc chuyển khoản giữa John và Paul làm ví dụ, John giữ một đơn vị tiền tệ ổn định được phát hành bởi người phát hành tiền tệ ổn định (nghĩa là một đơn vị của yêu cầu của người phát hành). Khi John thanh toán cho Paul một đơn vị tiền tệ ổn định, yêu cầu mà John giữ đã được chuyển cho Paul, người không giữ bất kỳ yêu cầu nào đối với người phát hành trước khi chuyển khoản. Trong trường hợp này, Paul có thể giữ yêu cầu đối với người phát hành mà anh ta không tin tưởng. Câu hỏi tiếp theo là liệu Paul có tin tưởng các nhà cung cấp stablecoin hay không?

Điều này bởi vì stablecoin có các đặc tính của trái phiếu người nắm giữ. Người phát hành stablecoin không cần cập nhật bảng cân đối kế toán khi chuyển giao này xảy ra, và vì chúng là token tư nhân, bảng cân đối kế toán của ngân hàng trung ương không cần phải có sự giải quyết của giao dịch, stablecoin chính là chứng chỉ của quyền yêu cầu của người phát hành, và sự chấp thuận hoặc tham gia của người phát hành không được yêu cầu để chuyển giao chứng chỉ hóa đơn.

So với việc mã hóa kỹ thuật số, stablecoins chủ yếu có nhược điểm sau:

Đầu tiên là các stablecoin có thể làm suy yếu sự thống nhất tiền tệ, một tình huống trong đó giá trị tiền tệ không nhất quán. Điều này là do stablecoin có thể giao dịch và nếu có sự khác biệt về tính thanh khoản giữa các stablecoin hoặc sự khác biệt về mức độ tín nhiệm của các tổ chức phát hành, giá của chúng có thể lệch khỏi mệnh giá hoặc thậm chí chịu sự không chắc chắn lớn hơn. Đơn cử như trong sự cố Ngân hàng Thung lũng Silicon, do người dùng lo lắng tính thanh khoản của Ngân hàng Thung lũng Silicon sẽ ảnh hưởng đến giá stablecoin nên người dùng đã bán stablecoin với số lượng lớn, khiến giá stablecoin giảm mạnh, phá hủy sự thống nhất. Việc thiếu sự giám sát rõ ràng và chứng thực tín dụng từ ngân hàng trung ương là một lý do quan trọng cho những vấn đề này.

Thứ hai, khác với tiền gửi được mã hóa có thể linh hoạt cung cấp tính thanh khoản, stablecoin dựa vào tài sản hoạt động giống như ngân hàng hẹp. Điều này bởi vì theo nguyên lý, tất cả số đô la Mỹ tương ứng với việc phát hành stablecoin phải được đầu tư vào tài sản lỏng lẻo cực kỳ an toàn. Điều này làm giảm nguồn cung cấp tài sản lỏng lẻo có thể sử dụng cho mục đích khác, và do đó không thể linh hoạt cung cấp tính thanh khoản.

Ngoài ra, so với tiền gửi được mã hóa, stablecoin thiếu sự giám sát ở các khía cạnh như KYC, AML và CFT và có những rủi ro nhất định. Trong ví dụ trên, John đã chuyển stablecoin cho Paul, nhưng tổ chức phát hành không xác minh danh tính của Paul hoặc tiến hành kiểm tra tuân thủ và không thể xác nhận danh tính thực sự của Paul, dẫn đến rủi ro gian lận. Thay vì yêu cầu cải cách quy định đáng kể để đảm bảo tuân thủ KYC, AML và CFT đối với stablecoin, tiền gửi được mã hóa có thể hoạt động trong khuôn khổ pháp lý hiện hành bằng cách mô phỏng quá trình chuyển tiền gửi truyền thống.

2. Mã hóa kỹ thuật số và sổ cái thống nhất

Việc ứng dụng đầy đủ của mã hóa kỹ thuật số phụ thuộc vào khả năng kết hợp giao dịch và vận hành của tiền tệ và một loạt tài sản trên các nền tảng có thể lập trình được. Mã hóa kỹ thuật số cung cấp một phương tiện thanh toán cần thiết có khả năng phản ánh các giao dịch tài sản cơ bản, và ở cốt lõi của nó là một hình thức được mã hóa của tiền tệ ngân hàng trung ương để tạo điều kiện cho sự hoàn tất thanh toán. Sổ cái thống nhất là một “nơi công cộng” thống nhất các chức năng này, đặt tiền tệ số của ngân hàng trung ương, các token được tư nhân hóa, và các tài sản được mã hóa khác trên cùng một nền tảng có thể lập trình để cuối cùng thực hiện các sắp xếp kinh tế mới dưới dạng tích hợp liền mạch.

2.1 Cách tạo sổ cái thống nhất

Khái niệm về sổ cái thống nhất không có nghĩa là “một sổ cái chi phối tất cả”. Hình thức sử dụng chủ yếu phụ thuộc vào sự cân bằng giữa lợi ích ngắn hạn và lợi ích dài hạn. Điều này chủ yếu vì việc thiết lập một sổ cái thống nhất đòi hỏi việc giới thiệu cơ sở hạ tầng thị trường tài chính mới. (FMI), cũng cần xem xét các nhu cầu cụ thể của mỗi khu vực.

Sử dụng API để kết nối nhiều sổ cái và hệ thống hiện có để hình thành một sổ cái thống nhất [4] sẽ giảm chi phí ban đầu trong ngắn hạn, làm cho việc phối hợp với các bên liên quan dễ dàng hơn và đáp ứng nhu cầu của các khu vực pháp lý khác nhau. Kết nối các hệ thống hiện có thông qua API có thể cho phép một số quy trình trao đổi dữ liệu tự động tương tự như đang hoạt động trong môi trường mã hóa kỹ thuật số. Nhiều sổ cái có thể tồn tại cùng nhau và các chức năng mới có thể được tích hợp theo thời gian, phạm vi của sổ cái thống nhất sẽ xác định các bên liên quan trong các thỏa thuận quản trị của mỗi sổ cái. Tuy nhiên, phương pháp tiến bộ này cũng có một số hạn chế. Nó bị ràng buộc bởi sự tiên lượng và khả năng tương thích với các hệ thống hiện có trong quá trình xây dựng. Dưới điều kiện mở rộng liên tục, các ràng buộc sẽ trở nên ngày càng nghiêm ngặt, cuối cùng làm trì hoãn sự đổi mới.

Trực tiếp giới thiệu cơ sở hạ tầng thị trường tài chính mới dùng chung, mặc dù chi phí đầu tư ngắn hạn và chi phí chuyển đổi sang tiêu chuẩn mới cao hơn, nhưng nó có thể đánh giá toàn diện các lợi ích mà việc áp dụng công nghệ mới mang lại. Mã hóa kỹ thuật số mang lại cơ hội để phá vỡ cái cũ và tạo ra cái mới. Giá trị được tạo ra bởi nền tảng có thể lập trình trong tương lai sẽ lớn hơn nhiều so với chi phí đầu tư ngắn hạn.

Để rõ ràng, cả hai cách thực hiện đều không tuyệt đối tốt hơn hoặc tồi tệ, và cách thực hiện cụ thể sẽ phần lớn phụ thuộc vào nền tảng kỹ thuật và nhu cầu cụ thể của khu vực.

2.2 Sự phân loại của sổ cái thống nhất

Sổ cái thống nhất cho phép các token trên một nền tảng chung phát huy đầy đủ ưu điểm của chúng. Trong môi trường an toàn này nơi dữ liệu được mã hóa, lưu trữ và chia sẻ, các loại giao dịch mới có thể được tạo ra và việc thực thi các hợp đồng có thể được tối ưu hóa. Có hai yếu tố chính trong thiết kế của sổ cái thống nhất. Thứ nhất, tất cả các thành phần cần thiết cho các giao dịch cần được lưu trữ trên cùng một nền tảng. Thứ hai, các token hoặc tài sản được mã hóa thành token là các đối tượng có thể thực thi, sao cho chúng không phụ thuộc vào các tin nhắn bên ngoài và xác minh danh tính, chúng vẫn có thể được chuyển giao một cách an toàn.

Hình dưới đây cho thấy cấu trúc đơn giản của sổ cái thống nhất, bao gồm hai mô-đun: môi trường dữ liệu và môi trường thực hiện. Sổ cái thống nhất như một toàn thể đang chịu sự điều hành chung.

Môi trường dữ liệu. Môi trường dữ liệu chủ yếu bao gồm ba phần, mã hóa kỹ thuật số và tài sản mã hóa, thông tin cần thiết cho hoạt động sổ cái (như dữ liệu cần thiết để chuyển quỹ và tài sản một cách an toàn và hợp pháp), và tất cả thông tin thế giới thực cần thiết cho các hoạt động có điều kiện (cả hai là kết quả của giao dịch trong sổ cái, hoặc có thể được lấy từ môi trường bên ngoài). Mã hóa kỹ thuật số và tài sản mã hóa được sở hữu và vận hành độc lập bởi các đơn vị vận hành đủ điều kiện tương ứng.

Môi trường thực thi. Được sử dụng để thực hiện các hoạt động khác nhau, có thể được thực hiện trực tiếp bởi người dùng hoặc hợp đồng thông minh, theo ứng dụng cụ thể, kết hợp chỉ các cơ sở và tài sản của họ mà doanh nghiệp yêu cầu. Ví dụ, khi hai cá nhân chuyển tiền thông qua một hợp đồng thông minh, thanh toán kết hợp ngân hàng của người dùng (nhà cung cấp tiền gửi mã hóa) và ngân hàng trung ương (nhà cung cấp CBDC), và thông tin về điều kiện bên ngoài nếu cần thiết trong quá trình thực thi cũng sẽ được bao gồm.

Khung quản trị chung. Quy tắc bảo mật quản lý cách các thành phần khác nhau nên tương tác và áp dụng trong môi trường thực thi để đảm bảo tính bí mật nghiêm ngặt. Phân chia dữ liệu và mã hóa dữ liệu là cách chính để đạt được tính bí mật và kiểm soát dữ liệu. Phân chia dữ liệu cô lập các khu vực khác nhau, và chỉ các thực thể được ủy quyền mới có thể truy cập dữ liệu trong các khu vực tương ứng của họ; trong khi mã hóa dữ liệu đảm bảo rằng dữ liệu được mã hóa trong quá trình truyền và lưu trữ, và chỉ các bên được ủy quyền mới có thể giải mã và truy cập dữ liệu. Hai phương pháp bổ sung cho nhau và cùng đảm bảo tính bảo mật và uy tín của các giao dịch tài chính và hoạt động.

3. Các trường hợp ứng dụng

Như đã đề cập ở trên, token hóa và sổ cái hợp nhất có thể cung cấp các thỏa thuận kinh tế mới cho các doanh nghiệp tài chính hiện có, do đó đạt được hiệu quả cải thiện các mô hình kinh doanh hiện có và đổi mới mô hình kinh doanh.

3.1 Cải thiện các mô hình kinh doanh hiện có

Việc áp dụng mã hóa kỹ thuật số có thể cải thiện dịch vụ thanh toán và dịch vụ giải quyết chứng khoán hiện có.

3.1.1 Thanh toán thanh toán

Hệ thống thanh toán hiện tại có thể đáp ứng các nhu cầu cơ bản của người dùng, nhưng quá trình thanh toán vẫn gặp vấn đề về chi phí cao, tốc độ chậm và tính minh bạch thấp. Điều này chủ yếu là do tiền điện tử hiện đang nằm ở rìa của mạng thông tin và phải được kết nối bởi các hệ thống tin nhắn bên ngoài tới ngân hàng và các tổ chức không phải ngân hàng. Cơ sở dữ liệu độc quyền của Operations cho phép hợp tác. Sự phân tách giữa tin nhắn, cân đối và thanh toán có thể dẫn đến trì hoãn, và các bên tham gia không thể hiểu rõ tiến triển, điều này có thể dẫn đến chi phí sửa lỗi cao và rủi ro vận hành khi xảy ra lỗi.

Hình dưới đây cho thấy quy trình thông báo chuyển khoản nội địa đơn giản. Việc chuyển khoản từ người thanh toán Alice đến người nhận Bob liên quan đến một số lượng lớn thông báo tin nhắn, kiểm tra nội bộ và điều chỉnh tài khoản. Điều này rất phức tạp và khó khăn cho các bên tham gia theo dõi tiến độ thanh toán. Tình trạng thanh toán của người nhận và người thanh toán chỉ có thể được biết một cách chủ động. Trong thực tế kinh doanh, quy trình thanh toán giao dịch xuyên biên giới phức tạp hơn, liên quan đến một loạt yếu tố như tin nhắn xuyên biên giới, sự khác biệt về múi giờ và ngày nghỉ, thanh toán hối đoái ngoại tệ, v.v., điều này làm trì hoãn thời gian và tăng nguy cơ thanh toán.

Một sổ cái thống nhất có thể cải thiện những vấn đề này trong thanh toán. Mã thông báo riêng và CBDC trên cùng một nền tảng có thể lập trình không còn cần phải gửi tin nhắn tuần tự giữa các cơ sở dữ liệu độc quyền khác nhau. Sổ cái thống nhất sử dụng thanh toán nguyên tử (nghĩa là hai tài sản được trao đổi đồng thời). Khi một tài sản được chuyển giao, một tài sản khác cũng được chuyển giao, điều này làm cho việc thanh toán bán buôn từ ngân hàng này sang ngân hàng khác trong quá trình thanh toán. , thanh toán CBDC bán buôn đồng thời, do đó kết hợp các luồng nhắn tin và thanh toán, loại bỏ độ trễ và giảm rủi ro. Đồng thời, do phân vùng dữ liệu sổ cái thống nhất và thiết lập quyền truy cập, nó không chỉ cung cấp cho người tham gia quyền riêng tư dữ liệu và minh bạch giao dịch mà còn cung cấp cho các bên giao dịch trải nghiệm thanh toán tốt hơn.

3.1.2 Giải quyết chứng khoán

Thanh toán chứng khoán [7] cũng là một tình huống điển hình nơi sổ cái thống nhất trang bị cho các doanh nghiệp hiện có.

Quy trình thanh toán chứng khoán hiện tại liên quan đến nhiều bên tham gia như môi giới, người giữ chứng khoán, kho chứng khoán trung ương, các tổ chức làm sạch và cơ quan đăng ký, v.v. Hướng dẫn tin nhắn, dòng vốn và các thủ tục cân đối liên quan đến việc thanh toán giao dịch là phức tạp. Điều này khiến quá trình tổng thể trở nên dài dòng và tốn kém, dẫn đến rủi ro chi phí thay thế và rủi ro vốn.

Trong kinh doanh thanh toán chứng khoán truyền thống, Trung tâm lưu ký Chứng khoán quản lý chứng khoán trực tiếp hoặc gián tiếp cho người hưởng lợi từ chứng khoán. Người mua hoặc người bán chứng khoán khởi đầu quy trình giao dịch bằng cách phát hành hướng dẫn cho môi giới hoặc người giữ, và quy trình thanh toán cuối cùng có thể mất đến 2 ngày làm việc để hoàn tất (xem quy trình thanh toán chứng khoán của Sàn giao dịch Hong Kong trong hình dưới đây), điều này làm cho giao dịch khó khăn cho tất cả các bên. Tiếp xúc với rủi ro chi phí thay thế (tức là rủi ro một giao dịch không thanh toán và phải giao dịch lại với một giá không thuận lợi hơn). Đồng thời, do việc giao dịch tài chính và giao nhận chứng khoán không đồng bộ, cũng có rủi ro là người bán không thể nhận được tiền hoặc người mua không thể nhận được nguyên tắc của chứng khoán.

(Nguồn ảnh: https://sc.hkex.com.hk/TuniS/www.HKEX.com.hk/Services/Clearing/Securities/Overview/Clearing-Services?sc_lang=zh-CN)

Sổ cái hợp nhất và token hóa có thể cải thiện hoạt động thanh toán chứng khoán. Như thể hiện trong hình dưới đây, bằng cách kết hợp các loại tiền tệ và chứng khoán được mã hóa trên một nền tảng có thể lập trình, sự chậm trễ thanh toán có thể được rút ngắn và nhu cầu nhắn tin và đối chiếu được loại bỏ, do đó giảm rủi ro chi phí thay thế. Việc phân phối đồng thời tiền và phân phối chứng khoán có thể mở rộng phạm vi chứng khoán được bảo hiểm bởi DvP và giảm hơn nữa rủi ro gốc. Việc thực hiện phương thức thanh toán chứng khoán mới này đòi hỏi một cơ chế tiết kiệm thanh khoản tương ứng [8], bởi vì thanh toán nguyên tử trong hệ thống đòi hỏi tính thanh khoản cao hơn, tương tự như chuyển từ thanh toán ròng chậm (DNS) sang chuyển đổi thanh toán tổng thời gian thực (RTGS).

Dự án Evergreen do Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông khởi động vào năm 2022 là một ứng dụng điển hình của sổ cái thống nhất để trao quyền cho hoạt động kinh doanh thanh toán chứng khoán. Để biết chi tiết, vui lòng xem phần tài chính xanh bên dưới.

3.1.3 Giải quyết hối đoái ngoại tệ

Các sổ cái thống nhất và mã hóa kỹ thuật số cũng có thể giảm thiểu hiệu quả các rủi ro thanh toán trên thị trường hối đoái ngoại tệ trị giá nghìn tỷ đô la.

Cơ chế thanh toán đồng thời hiện tại (PvP) cho các giao dịch ngoại hối giúp giảm thiểu các rủi ro thanh toán, nhưng vẫn còn tồn tại rủi ro, và hệ thống PvP không có sẵn hoặc không áp dụng cho một số giao dịch, và các bên tham gia thị trường cũng tin rằng chi phí của nó quá cao.

Quyết toán nguyên tử 24/7 loại bỏ các sự chậm trễ trong việc thanh toán, giảm thiểu rủi ro. Hợp đồng thông minh kết hợp hối đoái ngoại tệ và các nhà cung cấp hối đoái ngoại tệ được ủy quyền có thể mở rộng phạm vi thanh toán PvP và giảm thiểu chi phí giao dịch.

3.2 Tạo các kịch bản kinh doanh mới

Một sổ cái thống nhất không chỉ có thể cải thiện các doanh nghiệp hiện tại, mà còn mở rộng phạm vi hợp tác và tạo ra các loại hình sắp xếp kinh doanh mới và các mô hình giao dịch thông qua việc sử dụng chung hợp đồng thông minh, môi trường lưu trữ và chia sẻ thông tin an toàn và bảo mật, và giao dịch thực hiện mã hóa.

3.2.1 Giảm thiểu rủi ro chạy ngân hàng

Việc áp dụng các hợp đồng thông minh có thể mở rộng phạm vi hợp tác tập thể một cách hiệu quả, do đó khắc phục hành vi "tự do" của từng cá nhân [9], do đó giảm hiệu quả rủi ro hoạt động của ngân hàng.

Hợp đồng gửi tiền có kỳ hạn là một thỏa thuận song phương giữa ngân hàng và các người gửi tiền của nó, và giá trị của các khoản gửi có thể bị ảnh hưởng khi ngân hàng hoặc ngành ngân hàng đối mặt với áp lực thanh khoản, trong trường hợp đó giá trị của các khoản gửi sẽ phụ thuộc vào quyết định tập thể của tất cả các người gửi tiền. Khi ngân hàng chủ yếu đầu tư quỹ của người gửi tiền vào tài sản không dễ chuyển đổi, khi ngân hàng đối mặt với áp lực thanh khoản ngắn hạn, giá trị các khoản gửi của các người gửi tiền rút tiền đầu tiên có thể được đảm bảo theo nguyên tắc đến trước được phục vụ trước, điều này dẫn đến tình trạng rút tiền khỏi ngân hàng.

Việc áp dụng hợp đồng tiền gửi thông minh có thể giảm thiểu rủi ro này. Hợp đồng thông minh cho phép tất cả các người gửi tiền đạt được sự phối hợp tập thể bằng cách áp dụng các điều kiện có điều kiện của họ (tức là, giá trị tiền gửi của người gửi tiền không khác nhau dựa trên thứ tự rút tiền), loại bỏ lo lắng của người gửi tiền về các động cơ khác nhau cho người khác rút tiền trước và rút tiền sớm. Mặc dù phương pháp này sẽ không ngăn chặn tất cả các trường hợp xảy ra, nhưng nó có thể giảm bớt lợi thế của người chuyển tiền đầu tiên và các thất bại được phối hợp.

3.2.2 Hệ thống tài chính chuỗi cung ứng mới

Bằng cách tích hợp thông tin thời gian thực vào hợp đồng thông minh, tài chính chuỗi cung ứng có thể đạt được cải tiến bằng cách sử dụng một cuốn sổ thống nhất.

Biểu đồ dưới đây là một chuỗi cung ứng đơn giản. Một người mua (thường là một công ty lớn) mua hàng từ Nhà cung cấp 1 (thường là một Doanh nghiệp vừa và nhỏ) người đó cần tìm nguồn nguyên liệu từ Nhà cung cấp 2 để sản xuất. Người mua thường trả tiền cho Nhà cung cấp 1 sau khi hàng hóa đến, và Nhà cung cấp 1 cần trả lương và chi phí nguyên vật liệu trước khi nhận được thanh toán. Trong trường hợp này, Nhà cung cấp 1 cần cung cấp tài chính và trả Nhà cung cấp 1 sau khi nhận thanh toán. Thanh toán.

Doanh nghiệp (SME) Italia mua các sản phẩm bán hoàn thiện từ một nhà cung cấp Ấn Độ. Các sản phẩm bán hoàn thiện được vận chuyển bằng tàu vận tải hàng tháng sau đó. Để bắt đầu sản xuất, SME sử dụng hàng hóa này đang vận chuyển như tài sản thế chấp để vay tiền từ ngân hàng hoặc nhà cung cấp. Nếu SME vi phạm, người cho vay sẽ có quyền thu hồi tài sản thế chấp. Người cho vay có thể cung cấp tín dụng không đủ hoặc tăng chi phí vay vốn do rủi ro tổn thất hoặc giảm giá trị của tài sản thế chấp (ví dụ, bị cướp hoặc bão). Ngoài ra, các doanh nghiệp SME cũng có thể gian lận, như thế chấp tài sản cho nhiều người cho vay cùng một lúc. Những vấn đề tài chính phổ biến này khiến các nhà cung cấp phải dựa hoàn toàn vào nguồn vốn của mình để đáp ứng nhu cầu hoạt động.

Một sổ cái thống nhất có thể làm giảm bớt các vấn đề tài chính thương mại bằng cách tích hợp các thành phần khác nhau của mối quan hệ chuỗi cung ứng và các bước khác nhau của quy trình tài chính vào một nơi. Việc sử dụng hợp đồng thông minh giữa người mua và nhà cung cấp quy định rằng người mua tự động trả giá khi hàng hóa được giao hoặc thanh toán một phần khi đạt đến một bước trung gian nhất định, do đó giảm rủi ro người mua không thực hiện nghĩa vụ thanh toán sau khi hàng hóa đến. Các khoản vay hợp đồng thông minh được sử dụng giữa các ngân hàng và nhà cung cấp để tự động thực hiện các điều khoản của khoản vay ở các giai đoạn vận chuyển khác nhau dựa trên dữ liệu vận chuyển hàng hóa theo thời gian thực do các thiết bị IoT cung cấp. Ví dụ: sau khi một con tàu đi qua một khu vực rủi ro cao nhất định, lãi suất sẽ tự động giảm hoặc tín dụng bổ sung được thêm vào. . Bằng cách này, vốn lưu động sớm của nhà cung cấp có thể được đáp ứng và vì tài sản thế chấp đã được ghi lại trong sổ cái thống nhất, nó không thể được cầm cố nhiều lần, điều này làm giảm rủi ro của bên tài chính và sẽ làm tăng thêm sự sẵn sàng cung cấp tín dụng của bên tài chính.

3.2.3 Tối ưu hóa dịch vụ cho vay

Thông qua môi trường lưu trữ và chia sẻ thông tin an toàn và bảo mật của mình, sổ cái thống nhất cũng có khả năng tận dụng sức mạnh của dữ liệu để giảm chi phí tín dụng và khó khăn trong việc vay tín dụng.

Đầu tiên, dữ liệu được tích hợp bởi sổ cái thống nhất cho phép các nhà cho vay tích hợp nhiều dữ liệu đa dạng hơn vào hệ thống đánh giá rủi ro tín dụng của người vay, từ đó giảm chi phí vay và sự phụ thuộc vào tài sản đảm bảo.

Thứ hai, việc áp dụng công nghệ mã hóa dữ liệu cho phép người dùng trên sổ cái thống nhất giữ lại quyền kiểm soát dữ liệu của họ, từ đó cải thiện chi phí vay cao do tác động của mạng. Mặc dù hiệu ứng mạng thu hút một lượng lớn dữ liệu người dùng và cung cấp cho người vay các kênh vay tiện lợi, nhưng khi những dịch vụ này thu hút ngày càng nhiều người dùng, sự tăng về số lượng dữ liệu mang đến nhiều dữ liệu do người dùng tạo ra, tạo thành vòng lặp DNA (Dữ liệu-Mạng-Hoạt động). Sự tập trung thị trường kết quả đã trở nên cao hơn, và lợi nhuận dư thừa hoặc lợi nhuận độc quyền đã dẫn đến chi phí vay cao. Sổ cái thống nhất giữ lại một sắp xếp trong đó người dùng giữ lại quyền kiểm soát dữ liệu của họ. Người dùng có thể quyết định xem liệu người cho vay có thể chia sẻ hoặc sử dụng dữ liệu của họ, từ đó giảm lợi nhuận của người cho vay do sự tập trung thị trường và cuối cùng làm giảm chi phí vay, mang lại lợi ích cho cư dân và doanh nghiệp.

Ngoài ra, sổ cái thống nhất cũng có thể cải thiện sự bao gồm tài chính thông qua các sắp xếp chia sẻ dữ liệu cải thiện, để dữ liệu của các nhóm bất lợi như các dân tộc thiểu số và hộ gia đình có thu nhập thấp có thể được bao gồm vào hệ thống tín dụng. Những ứng viên này với 'bản ghi tín dụng nhỏ' sẽ được lọc từ dữ liệu phi truyền thống. Bởi vì điểm tín dụng truyền thống của ngân hàng can thiệp nhiều hơn vào các chỉ số rủi ro mặc định của họ so với các nhóm khác, dữ liệu toàn diện hơn có sẵn trong sổ cái thống nhất cải thiện chất lượng đánh giá tín dụng, qua đó giảm chi phí vay cho những nhóm này.

3.2.4 Chống rửa tiền

Bằng cách sử dụng mật mã, một sổ cái thống nhất cũng có thể giới thiệu cách mới để củng cố AML (chống rửa tiền) và CFT (chống tài trợ cho khủng bố).

Các cơ sở tài chính được yêu cầu theo luật phải bảo vệ dữ liệu cực kỳ nhạy cảm và độc quyền, và việc không thể chia sẻ dữ liệu nhạy cảm này mà không tiết lộ thông tin bí mật làm trở ngại cho việc triển khai AML và CFT. Một sổ cái thống nhất có thể cung cấp một bản ghi minh bạch và kiểm tra được của các giao dịch, chuyển khoản và thay đổi quyền sở hữu, trong khi phương pháp mã hóa cho phép các cơ sở tài chính chia sẻ thông tin này một cách bí mật với nhau qua biên giới, và phát hiện gian lận trong khi tuân thủ các quy định dữ liệu địa phương và chống rửa tiền.

Các lợi ích có thể được tăng cường thêm bằng cách tận dụng mã hóa kỹ thuật số và các tính chất kép của các token chứa thông tin nhận dạng và quy định các quy tắc chuyển giao. Ví dụ, trong kinh doanh thanh toán, thông tin tuân thủ quy định như các bên tham gia giao dịch, đặc điểm địa lý của các bên tham gia giao dịch và loại hình chuyển giao có thể được nhúng trực tiếp vào các token. Dự án Aurora của Trung tâm Đổi mới BIS đang khám phá cách các công nghệ tăng cường quyền riêng tư và phân tích tiên tiến có thể được tận dụng để chống lại rửa tiền liên ngân hàng và qua biên giới.

3.2.5 Công cụ tài chính được bảo đảm bằng tài sản

Một sổ cái thống nhất kết hợp hợp đồng thông minh, thông tin và mã hóa kỹ thuật số cũng có thể cải thiện quá trình hóa tài sản và phát hành và đầu tư trái phiếu.

Lấy chứng khoán đảm bảo bằng thế chấp (MBS) làm ví dụ. MBS là một sản phẩm đầu tư tập hợp các khoản vay thế chấp và phân tầng chúng thành các loại trái phiếu khác nhau, sau đó được bán cho các nhà đầu tư. Ngay cả ở một thị trường như Hoa Kỳ, nơi thanh khoản MBS đạt 12 nghìn tỷ USD, quá trình chứng khoán hóa đòi hỏi sự tham gia của hơn một chục trung gian, khiến quá trình này trở nên rất phức tạp.

Bằng cách áp dụng hợp đồng thông minh tự động hóa, các tình hình trì hoãn trong thông tin và luồng vốn có thể được loại bỏ và quá trình chứng khoán có thể được đơn giản hóa. Token có thể tích hợp dữ liệu thời gian thực về việc trả nợ và phương pháp thu nợ của người vay cũng như phân bổ của nhà đầu tư, giúp giảm sự phụ thuộc vào các bên trung gian.

3.2.6 Tài chính xanh

Tài chính xanh là một trường hợp sử dụng điển hình khác, nơi các sổ cái thống nhất và ứng dụng mã hóa kỹ thuật số cho phép sự đổi mới.

Bằng cách tạo ra một nền tảng kỹ thuật số nơi các nhà đầu tư có thể tải xuống ứng dụng và đầu tư bất kỳ số tiền nào vào trái phiếu chính phủ được mã hóa thông qua ứng dụng để tài trợ cho các khoản đầu tư xanh. Các nhà đầu tư không chỉ có thể kiểm tra lãi tích lũy trong thời gian trái phiếu mà còn theo dõi lượng năng lượng sạch và giảm phát thải carbon được tạo ra bởi khoản đầu tư này trong thời gian thực. Trái phiếu cũng cho phép các nhà đầu tư giao dịch trên thị trường thứ cấp minh bạch.

Trong dự án Genesis của BIS Innovation Hub, BIS và Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông đã cùng tiếp tục khám phá trong lĩnh vực này và phát động dự án Evergreen vào năm 2022 để phát hành trái phiếu xanh bằng cách mã hóa kỹ thuật số và sổ cái thống nhất. Kiến trúc dự án và quy trình phát hành cấp độ đầu tiên được hiển thị trong hình dưới đây. Dự án tận dụng đầy đủ sổ cái thống nhất phân tán để tích hợp các bên tham gia phát hành trái phiếu trên cùng một nền tảng dữ liệu, hỗ trợ luồng làm việc đa bên và cung cấp phê duyệt cụ thể của người tham gia, xác minh và chức năng chữ ký thời gian thực, nâng cao hiệu suất xử lý giao dịch, trong khi thanh toán trái phiếu thực hiện thanh toán DvP, giảm thiểu trễ nộp và rủi ro nộp. Cập nhật dữ liệu thời gian thực của nền tảng cho các bên tham gia cũng cải thiện tính minh bạch của giao dịch. Mặc dù dự án vẫn có dạng tích hợp API của hệ thống truyền thống và nền tảng sổ cái thống nhất, đó là một sự thử nghiệm có ý nghĩa về hiệu suất giao dịch và giảm thiểu rủi ro.

1. Kiến trúc tổng thể của dự án Evergreen

(Nguồn hình ảnh: https://www.hkma.gov.hk/media/chi/doc/key-information/press-release/2023/20230824c3a1.pdf)

1. Quy trình làm việc cho việc phát hành cấp độ đầu tiên của dự án Evergreen được giải quyết theo chế độ DvP

(Nguồn ảnh:https://www.hkma.gov.hk/media/chi/doc/key-information/press-release/2023/20230824c3a1.pdf）

4. Nguyên tắc cơ bản của ứng dụng sổ cái thống nhất

Có một số hướng dẫn chung cần tuân theo khi áp dụng sổ cái hợp nhất và các mã thông báo của nó. Nguyên tắc đầu tiên là bất kỳ ứng dụng nào cũng phải phù hợp với cấu trúc hai tầng của hệ thống tiền tệ. Dựa trên điều này, các ngân hàng trung ương có thể tiếp tục duy trì đồng tiền chung thông qua việc thanh toán CBDC bán buôn, trong khi khu vực tư nhân có thể tiếp tục đổi mới và cho phép người dân và doanh nghiệp được hưởng lợi.

Ngoài ra, các nguyên tắc liên quan đến phạm vi áp dụng và quản trị cũng quan trọng. Các nguyên tắc này có thể giải thích rõ nhất cách tốt nhất để đảm bảo sân chơi công bằng và thúc đẩy sự cạnh tranh, cũng như đảm bảo quyền riêng tư và sự có khả năng hoạt động (Sự Chịu Đựng Hoạt Động). Việc triển khai những nguyên tắc này cuối cùng phụ thuộc vào nhu cầu và sở thích của mỗi khu vực, cũng như vào chi tiết của việc áp dụng cụ thể của họ.

4.1 Phạm vi, quản trị và cạnh tranh

4.1.1 Phạm vi của sổ cái thống nhất

Như đã đề cập trước đây, sổ cái hợp nhất có thể chứa nhiều sổ cái và mỗi sổ cái có các trường hợp sử dụng cụ thể. Do đó, việc áp dụng sổ cái thống nhất có thể bắt đầu với các kịch bản cụ thể và hiệu quả sẽ rõ ràng hơn. Hình dưới đây cho thấy phạm vi và đặc điểm của các ứng dụng token hóa. Khi thực hiện mã thông báo, hiệu quả thực hiện cần được cân nhắc toàn diện. Bởi vì token hóa tương đối dễ áp dụng, thu nhập đơn vị của nó có thể không đáng kể, nhưng token hóa tương đối dễ dàng. Đối với các ứng dụng khó, lợi ích sau khi thực hiện có thể rất lớn. Vì vậy, trong ngắn hạn, token hóa có thể tập trung vào việc xác định các tài sản phù hợp để token hóa và có thể được giao dịch trên quy mô lớn. Bắt đầu từ các trường hợp sử dụng cụ thể, phạm vi của sổ cái thống nhất có thể được mở rộng theo thời gian, nhưng phạm vi cuối cùng của nó sẽ phụ thuộc vào nhu cầu và ràng buộc cụ thể của từng khu vực pháp lý.

Sổ cái thống nhất thực ra là một loại FMI mới (hoặc sự kết hợp của nhiều FMI). Như đã nêu trong “Nguyên tắc về Cơ sở Hạ tầng Thị trường Tài chính” [10], nguyên tắc cơ bản nhất của FMI là nó nên được cung cấp dưới điều kiện khả thi và có thể sử dụng. Việc cung cấp thanh toán cuối cùng rõ ràng và một nghĩa định bằng tiền tệ của ngân hàng trung ương áp dụng cho cơ sở hạ tầng đa dạng như hệ thống thanh toán, sổ chứng khoán trung tâm, hệ thống thanh toán chứng khoán, trung tâm thanh toán đối tác trung ương và cơ sở dữ liệu giao dịch.

4.1.2 Quản trị và cạnh tranh

Phạm vi của sổ cái thống nhất ảnh hưởng trực tiếp đến các thỏa thuận quản trị, bối cảnh cạnh tranh và khuyến khích tham gia.

Quản trị của sổ cái thống nhất có thể tuân theo các sắp xếp hiện tại nơi các ngân hàng trung ương và các nhà hoạt động tư nhân được quy định tham gia quản trị theo các quy định hiện có. Lấy việc thanh toán thanh toán làm ví dụ, khi sổ cái thống nhất liên quan đến tiền tệ và thanh toán, ngân hàng trung ương vẫn sẽ chịu trách nhiệm cuối cùng về thanh toán tài sản, và để đảm bảo tính toàn vẹn, các nhà hoạt động tư nhân được quy định và giám sát tiếp tục cung cấp dịch vụ cho người dùng, họ cũng nên tuân thủ các quy định KYC, AML và CFT hiện có và tiến hành kiểm tra sự chắc chắn tiếp tục để đảm bảo tuân thủ quyền riêng tư.

Khi phạm vi của sổ cái tăng lên, yêu cầu về sắp xếp quản trị cũng tăng lên theo. Ví dụ, một sổ cái thống nhất cho thanh toán xuyên biên giới đòi hỏi tính tương thích mượt mà giữa các Nhà Cung Cấp Dịch Vụ Thanh Toán Riêng (PSPs) và các ngân hàng trung ương đặt ở các lãnh thổ khác nhau với các khung pháp lý khác nhau, do đó đòi hỏi một số lượng lớn giao dịch xuyên lãnh thổ. Ngược lại, sổ cái thống nhất cho thanh toán chứng khoán nội địa đòi hỏi tương đối ít nỗ lực phối hợp.

Một môi trường cởi mở và công bằng là điều cần thiết cho cạnh tranh và tài chính toàn diện. Từ góc độ chính sách pháp lý, điều quan trọng là phải xem xét việc giới thiệu một nền tảng chung sẽ tác động như thế nào đến các tổ chức ngành công nghiệp tiền tệ và thanh toán và cuối cùng là toàn bộ hệ thống tài chính. Các nền tảng mở có thể thúc đẩy cạnh tranh và đổi mới lành mạnh giữa những người chơi trong khu vực tư nhân, do đó giảm chi phí cho người dùng cuối bằng cách cắt giảm lợi nhuận cao. Các cơ quan quản lý cần đạt được mục tiêu này khi thiết kế nền tảng và các quy tắc tương ứng để đảm bảo rằng các hiệu ứng mạng phục vụ lợi ích của người tiêu dùng và ngăn chặn sự xuất hiện của những người chơi độc quyền.

Việc cung cấp các động lực tài chính phù hợp cho các bên tham gia tiềm năng là yếu tố quan trọng để thúc đẩy sự cạnh tranh. Nếu thiếu các động lực phù hợp, các nhà cung cấp dịch vụ thanh toán tư nhân có thể chọn không tham gia. Nếu việc áp dụng công nghệ mới ảnh hưởng đến phân phối các động lực kinh tế hiện có và giảm thiểu ảnh hưởng hoặc lợi ích của lợi ích đã có, điều này có thể làm trở ngại cho các bên tham gia triển khai công nghệ mới. Sự tham gia bắt buộc trong khi cung cấp cơ sở hạ tầng cho phép các bên tư nhân sáng tạo có lẽ sẽ trở thành chìa khóa cho việc triển khai. Các bên tham gia sẽ có thể nhận được các động lực kinh tế từ đó. Khi số lượng bên tham gia tăng lên, hiệu ứng mạng sẽ trở nên nổi bật hơn, tạo thành hiệu ứng tập trung.

4.2 Bảo mật Dữ liệu và Sức mạnh mạng

Một sổ cái thống nhất tổng hợp tiền tệ, tài sản và thông tin trên cùng một nền tảng, làm cho quyền riêng tư dữ liệu và khả năng phục hồi hoạt động đặc biệt quan trọng.

4.2.1 Bảo vệ quyền riêng tư

Việc tổng hợp các loại dữ liệu khác nhau tại một nơi có thể gây ra lo ngại về việc dữ liệu bị đánh cắp hoặc lạm dụng. Để bảo vệ quyền riêng tư của người dùng, cần phải áp dụng các biện pháp bảo vệ đầy đủ và dữ liệu trên sổ cái thống nhất cần được quản lý bằng các phương pháp thận trọng để đạt được mục đích bảo vệ quyền riêng tư. Vấn đề tương tự tồn tại với bí mật kinh doanh. Chỉ khi thông tin bí mật của họ được bảo vệ đầy đủ, các công ty mới chịu trở thành các bên tham gia trong sổ cái thống nhất.

Tạo phân vùng trong môi trường dữ liệu sổ cái thống nhất là một cách quan trọng để bảo vệ quyền riêng tư, cho phép mỗi người tham gia chỉ xem và có quyền truy cập dữ liệu có liên quan trên phân vùng của riêng mình. Việc áp dụng khóa riêng giúp tăng cường bảo vệ dữ liệu hơn nữa. Việc cập nhật dữ liệu trong phân vùng, xác thực danh tính và ủy quyền giao dịch đều được hoàn thành thông qua khóa riêng, đảm bảo rằng chỉ những tài khoản được ủy quyền mới có thể quản lý dữ liệu phân vùng.

Công nghệ mã hóa là một cách hiệu quả khác để bảo vệ quyền riêng tư. Khi các bên tham gia khác nhau tương tác trong giao dịch, thông tin từ các phân vùng khác nhau cần được chia sẻ và phân tích trong môi trường thực thi. Công nghệ chia sẻ dữ liệu an toàn cho phép các phép tính toán toán học được thực hiện trực tiếp trên dữ liệu đã được mã hóa hoặc ẩn danh mà không tiết lộ thông tin nhạy cảm. Điều này không chỉ đáp ứng mong muốn của các tổ chức tài chính và người dùng để chia sẻ dữ liệu dưới dạng bảo vệ quyền riêng tư, mà còn thúc đẩy sự cạnh tranh và sáng tạo do tính phân quyền. Bí mật thương mại có thể được bảo vệ bằng cách mã hóa các hợp đồng thông minh cá nhân, vì chỉ chủ sở hữu mã code hoặc các bên được chỉ định của anh ta mới có thể truy cập chi tiết hợp đồng.

Có nhiều công nghệ khác nhau có thể đạt được tính bảo mật thông tin và bảo vệ sự riêng tư trong một sổ cái thống nhất, mỗi công nghệ đều có ưu điểm và nhược điểm do mục đích sử dụng, cũng như khác biệt về bảo vệ sự riêng tư, gánh nặng tính toán và độ khó triển khai.

Ngoài ra, là một tổ chức phục vụ lợi ích công cộng và không có lợi ích thương mại trong dữ liệu cá nhân, ngân hàng trung ương có thể đảm bảo thực hiện bảo vệ quyền riêng tư từ nguồn khi thiết kế sổ cái thống nhất, chẳng hạn như nhúng luật bảo mật trực tiếp vào mã thông báo của sổ cái thống nhất. Luật bảo mật dữ liệu cung cấp cho người tiêu dùng quyền ủy quyền hoặc từ chối bên thứ ba sử dụng dữ liệu của họ. Ví dụ: Quy định bảo vệ dữ liệu chung của Liên minh châu Âu yêu cầu các công ty xóa dữ liệu cá nhân của người tiêu dùng và Đạo luật bảo vệ quyền riêng tư của người tiêu dùng California cung cấp cho người tiêu dùng quyền hiểu các công ty. Chi tiết thu thập thông tin, v.v. Việc thực thi hiệu quả luật bảo mật dữ liệu có thể được tăng cường bằng cách tận dụng sổ cái thống nhất và nhúng các tùy chọn để cấm bán dữ liệu cá nhân hoặc xóa dữ liệu cá nhân trực tiếp vào hợp đồng thông minh của mã thông báo và giao dịch.

4.2.2 Cuộc tấn công mạng

Ngoài việc bảo vệ quyền riêng tư, sự kiên cường của mạng cũng rất quan trọng. Trong những năm gần đây, tổn thất do các cuộc tấn công mạng đã tăng đáng kể, và cần có sự bảo vệ mạnh mẽ cho sự kiên cường của mạng từ cả mức độ tổ chức và pháp lý. Khi FMI hoặc sổ cái thống nhất gặp phải một cuộc tấn công mạng, so với sự tổn thất tài chính và uy tín lớn gây ra, nó sẽ gây ra tình trạng tê liệt rộng rãi của hệ thống tài chính và cuối cùng là sự tổn thất xã hội không thể đo lường được. Phạm vi của sổ cái thống nhất càng rộng, rủi ro của một điểm thất bại duy nhất càng lớn, và tổn thất mà nó có thể gây ra cũng càng lớn. Vì những lý do này, việc đầu tư đầy đủ vào sự kiên cường và an ninh của mạng là cực kỳ quan trọng, đòi hỏi việc triển khai nhiều lớp biện pháp an ninh để đảm bảo tính toàn vẹn và bí mật của dữ liệu sổ cái thống nhất.

5. Kết luận

Để thực sự hiểu được tiềm năng sáng tạo của tiền tệ, thanh toán và dịch vụ tài chính rộng hơn, và xây dựng một hệ thống tiền tệ tương lai có thể thích nghi với các nhu cầu thực tế và sự phát triển sáng tạo, vai trò của ngân hàng trung ương là rất quan trọng.

Bài viết này đề xuất một bản vẽ cho một hệ thống tiền tệ tương lai tận dụng tiềm năng biến đổi của mã hóa kỹ thuật số để cải thiện cấu trúc hiện tại và mở ra các khả năng mới. Bản vẽ này đề xuất một cơ sở hạ tầng thị trường tài chính mới gọi là Sổ cái Thống nhất, kết hợp CBDC, tiền gửi mã hóa và quyền lợi và lợi ích được mã hóa trong các tài sản tài chính và bất động sản khác vào một nền tảng duy nhất. Ưu điểm của nó là, thứ nhất, nó cho phép tích hợp liền mạch và thực thi tự động một loạt rộng các giao dịch tài chính, đạt đồng bộ và thanh toán tức thì; thứ hai, nó tập trung tất cả thông tin dữ liệu trên cùng một nền tảng, sử dụng các hợp đồng thông minh để vượt qua vấn đề thông tin và động cơ, và cung cấp dịch vụ lợi ích công cộng.

Các khái niệm về token hóa và sổ cái thống nhất tiết lộ bối cảnh phát triển của hệ thống tiền tệ trong tương lai, nhưng trong ứng dụng thực tế, các nhu cầu và hạn chế cụ thể của từng khu vực pháp lý xác định phạm vi và thứ tự áp dụng của nó. Trong quá trình phát triển này, nhiều sổ cái có thể cùng tồn tại và được kết nối với nhau thông qua các API để có khả năng tương tác.

Hơn nữa, việc hiện thực hóa tầm nhìn này đòi hỏi nỗ lực chung từ khu vực công và tư nhân để thúc đẩy nghiên cứu và phát triển các giải pháp công nghệ, thiết lập các nền tảng kỹ thuật số chung và đảm bảo quy định và giám sát phù hợp. Thông qua hợp tác, đổi mới và hội nhập liên tục, chúng tôi tin rằng chúng ta có thể thiết lập một hệ thống tiền tệ dựa trên sự tin tưởng lẫn nhau, thực hiện các thỏa thuận kinh tế mới, nâng cao hiệu quả và khả năng tiếp cận các giao dịch tài chính và đáp ứng nhu cầu thay đổi của người dân và doanh nghiệp.

Endnote

[1] Xem trang gốc 88

[2] Xem trang gốc 89

[3] Ngân hàng theo nghĩa hẹp đề cập đến việc thực hiện một hệ thống dự trữ hoàn chỉnh, đòi hỏi tiền gửi ngân hàng thương mại (nợ ngân hàng) phải được hỗ trợ bởi dự trữ tiền gửi 100% (tiền gửi ngân hàng thương mại với ngân hàng trung ương). Theo mô hình này, các ngân hàng thương mại chuyển tất cả tiền gửi của họ cho ngân hàng trung ương và không thể phát hành các khoản vay để đạt được mở rộng tín dụng. Các ngân hàng thương mại chỉ là kênh thông qua đó ngân hàng trung ương phát hành tiền. Tất cả việc mở rộng tín dụng đạt được bằng cách mở rộng bảng cân đối kế toán của ngân hàng trung ương. Trong hệ thống ngân hàng hẹp, tất cả các loại tiền tệ đều là tiền tệ cơ bản do ngân hàng trung ương cung cấp và không có hiệu ứng cấp số nhân tiền nào đạt được bởi các ngân hàng thương mại thông qua các khoản vay.

[4] Đối với kiến trúc cụ thể, vui lòng xem Hình B1 của văn bản gốc.

[5] Để biết chi tiết, xem hộp C trang 99 của văn bản gốc

[6] Khi khách hàng thực hiện thanh toán bằng thẻ cho các nhà bán lẻ, cần phải có các quy trình ủy quyền và xác minh bổ sung. Các quy trình này liên quan đến nhà bán lẻ, ngân hàng của người mua, ngân hàng chấp nhận, v.v., và nhiều lần cũng bao gồm các dịch vụ kiểm soát truy cập để xác minh công cụ thanh toán (thẻ ghi nợ hoặc tín dụng)

[7] Để biết thêm chi tiết, xem hộp D trang 100 của văn bản gốc

[8] Cơ chế tiết kiệm thanh khoản (LSM) là một tính năng bổ sung của hệ thống thanh toán được sử dụng để giúp các ngân hàng quản lý thanh khoản và giảm rủi ro thanh khoản. Nó thường được sử dụng kết hợp với hệ thống thanh toán tổng thời gian thực (RTGS). Chức năng của LSM là kiểm soát việc phát hành các khoản thanh toán xếp hàng dựa trên các khoản thanh toán bù đắp hoặc bù đắp một phần nhận được trong quá trình xếp hàng thanh toán. Điều này có nghĩa là các ngân hàng có thể quản lý thanh khoản thanh toán của họ hiệu quả hơn, thay vì phải đợi tất cả các khoản thanh toán đến trước khi thanh toán bù trừ. Điều này giúp làm cho hệ thống thanh toán hiệu quả hơn và giảm khả năng chậm trễ thanh toán. LSM giúp đảm bảo hoạt động trơn tru của hệ thống thanh toán và giảm rủi ro thanh khoản của hệ thống thanh toán

Hành vi điều hành tự do đề cập đến việc một cá nhân hoặc tổ chức tận hưởng các lợi ích từ một nguồn tài nguyên hoặc dịch vụ cụ thể mà không chịu các chi phí hoặc nghĩa vụ tương ứng. Hành vi này xảy ra cả trong các hàng hóa công cộng và tài sản chung. Hành vi điều hành tự do xảy ra trong các vụ chạy ngân hàng vì không phải tất cả các người gửi tiền đều có khả năng xác định rủi ro ngân hàng. Khi một số người gửi tiền có khả năng xác định rủi ro nhận thức được rủi ro ngân hàng, họ sẽ là những người đầu tiên rút tiền gửi của họ, nhưng những người gửi tiền khác không có khả năng xác định sẽ theo xu hướng và rút tiền, dẫn đến tình trạng chạy ngân hàng.

[10] Nguyên tắc cho cơ sở hạ tầng thị trường tài chính (Nguyên tắc cho cơ sở hạ tầng thị trường tài chính) là một bộ nguyên tắc do BIS ban hành vào năm 2012 để hướng dẫn và chuẩn hóa hoạt động của cơ sở hạ tầng thị trường tài chính (FMI). Để biết chi tiết, hãy xemhttps://www.bis.org/cpmi/publ/d101a.pdf

Tham khảo

https://www.bis.org/publ/arpdf/ar2023e3.htm

https://www.zhihu.com/question/20258395

https://www.ccvalue.cn/article/1273028.html

http://www.thfr.com.cn/post.php?id=46333

Tuyên bố từ chối:

1. Bài viết này được tái bản từ [Panews]. Tất cả bản quyền thuộc về tác giả gốc [Quy tắc nhỏ của Web3]. Nếu có bất kỳ ý kiến ​​nào về việc tái in này, vui lòng liên hệ với Cổng Họcđội ngũ, và họ sẽ xử lý nhanh chóng.
2. Miễn Trừ Trách Nhiệm: Các quan điểm và ý kiến được diễn đạt trong bài viết này chỉ thuộc về tác giả và không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
3. Các bản dịch của bài viết sang các ngôn ngữ khác được thực hiện bởi đội ngũ Gate Learn. Trừ khi được đề cập, việc sao chép, phân phối hoặc đạo văn các bài viết dịch là không được phép.