摘要

• Solana 交易量穩居首位，累計處理超 31 億筆交易；Base 增勢迅猛，單月交易總量突破 3 億筆。
• Injective 憑藉 RWA 與鏈上美股布局，5 月吸引 1.3 億美元淨流入，領跑新興公鏈，加速邁向鏈上金融基礎設施。
• BTC 累積趨勢分數維持高位，主力資金在 5 月持續加倉，支撐漲動能。
• BTC 交易所交易量佔比升至 33%，資金活躍度與市場情緒同步升溫。
• 截至 2025 年 5 月 31 日，LetsBonk.fun 平台累計發行逾 105,000 枚代幣，畢業率約 1.25%。
• $VIRTUAL 鏈上活躍度與手續費雙雙飆升，展現從敘事熱度邁向真實使用的基本面成長動能。

鏈上數據摘要

鏈上活動與資金流概況總覽

在進行鏈上整體資金流動分析之外，我們進一步選取了幾項關鍵鏈上活動指標，用以評估各區塊鏈生態的真實使用熱度與活躍度。這些指標包括每日交易量、每日 Gas 費用、每日活躍地址數與跨鏈橋接的淨流量，涵蓋了用戶行爲、網路使用強度與資產流動性等多個維度。相較於僅觀察資金流入流出，這些鏈上原生數據能更全面反映公鏈生態的基本面變化，幫助判斷資本流向背後是否伴隨實際使用需求與用戶增長，從而識別出具有持續性發展的網路基礎。

鏈上交易量對比：Solana 穩居首位，Base、Sui 增勢迅猛

據 Artemis 數據，截至 2025 年 5 月 31 日，各主流區塊鏈近三個月的日均交易量呈現明顯分化趨勢。Solana 以壓倒性的優勢穩居首位，累計處理超過 31 億筆交易，遠超其他公鏈。其高頻交易基礎主要受益於 Meme 幣、GameFi 與 Bot 應用的密集部署，展現出強大的鏈上吞吐能力與應用活躍度。

Base 表現同樣亮眼，單月交易總量突破 3 億筆，不僅高於 Arbitrum（約 6,600 萬筆）與 Polygon PoS（約 9,400 萬筆），更反映其在 SocialFi 與 L2 新生態推動下的用戶增長動能。自 4 月以來，Base 的交易量穩定爬升，目前在 L2 生態中已逐步超越傳統強鏈，成爲資金與用戶關注的焦點之一。

Sui 近期交易量增長同樣引人注目，累計交易量達 1.56 億筆，在圖表中呈現持續上揚走勢，主要受益於 Move 語言支持下的遊戲與 NFT 應用生態初步成型。而傳統 Layer 1 的龍頭 Ethereum（4,198 萬筆）與 Bitcoin（1,200 萬筆）則維持穩中有波的交易節奏，顯示出其高價值、低頻率的主網特性。此外，其他以太坊擴容方案雖維持穩定交易量，但相較 Base 與 Sui 的成長動能略顯疲弱，資金已有輪動跡象。

整體來看，新興公鏈與高性能 L2 正逐步挑戰傳統強鏈在交易層的主導地位。交易量的變化不僅反映用戶行爲活躍度，也往往預示資金流動方向與生態重心遷移。仍需持續觀察高交易頻率平台的鏈上交互質量，才能判斷其熱度是否具備長期延展性。【1】

Gas 收入榜單：Solana 登頂，以太坊穩居高價值核心

根據 Artemis 數據，截至 2025 年 5 月 31 日，Solana 在鏈上手續費總收入方面超越以太坊，成爲當月收入最高的公鏈。5 月 Solana 累計手續費高達 5,306 萬美元，受益於其極高的交易頻率以及 Meme 幣、Bot 與遊戲生態的爆發式增長。雖然 Solana 單筆手續費極低，但依靠億級日交易量堆疊出強勁的收入規模，顯示出“以量取勝”的規模效應。

以太坊累計手續費達 4,241 萬美元，位居第二。雖然在總收入上暫時落後，但以太坊在單位交易價值、合約復雜度、機構資金密度等方面仍具顯著優勢，是鏈上高價值交易和 DeFi 應用的主要承載網路。其手續費穩定維持在每日百萬元以上，反映出用戶在關鍵金融活動中仍願意爲可靠性與安全性支付更高成本。

在 Layer 方面，Base 以 587 萬美元手續費總收入領先其他 L2，反映其生態逐步活躍。Arbitrum 與 Sui 分別錄得 99 萬與 192 萬美元，活躍度穩定；Polygon PoS 雖交易量可觀，但手續費僅 34 萬美元，顯示其偏向輕量級用例。

整體而言，Solana 憑藉使用量登頂手續費收入榜首，但以太坊作爲高價值交易網路依舊不可替代，兩者代表了鏈上經濟兩種不同的增長模式：一個靠極致擴展性與高頻應用；一個依靠強金融屬性與深度交互質量。【2】

活躍地址分析：Solana 遙遙領先，Base 與 Sui 持續擴張

據 Artemis 數據，截至 2025 年 5 月 31 日，Solana 以壓倒性優勢領跑，日均活躍地址超過 495 萬，遠超其他區塊鏈。龐大用戶數主要來自 Meme 幣、遊戲生態、Bot、DEX 以及 Telegram 工具等高頻輕量應用，鞏固其“最強用戶基礎公鏈”的地位。

Base 日均活躍地址達 151 萬，爲 Layer 中表現最佳者。結合其交易量與手續費同步增長，可見其生態拓展與用戶導入節奏穩定，用戶結構逐步由早期投機向長期參與過渡。Sui 日均達 98 萬，呈持續增長趨勢，反映其在 NFT、鏈遊與創作者經濟領域逐漸獲得真實用戶流入，生態活躍度穩步上升。

相較之下，Bitcoin（51 萬）、Ethereum（41 萬） 與 Polygon PoS（52 萬） 的活躍地址相對平穩，顯示其“低頻高價值”的使用特徵，主要用於結算、DeFi 與跨鏈流通。Arbitrum 則表現稍弱，5 月日均活躍地址爲 23 萬，盡管交易規模仍具份量，但用戶增長放緩，可能在短期內面臨 Base、Sui 的差異化競爭壓力。

整體而言，Solana 以高頻交互構建龐大用戶池，Base 與 Sui 則展現出良好的用戶滲透動能。未來公鏈競爭的重點，正在從 TVL 或交易量，逐步轉向活躍用戶規模與生態留存質量。【3】

三大鏈上指標揭示公鏈競爭新格局

對比 Solana 持續霸榜的交易量表現，Base 與 Sui 在 5 月也展現出顯著成長動能。Base 日均交易量維持在 1,000 萬筆上下，5 月累計突破 3 億筆，手續費總收入達 587 萬美元，在 Layer 中穩居第一。其活躍地址亦突破 4,600 萬，SocialFi 與 Meme 應用構建出強黏性的輕社交生態。

Sui 則以日均 600 萬筆交易、3,000 萬活躍地址持續發力，鏈上手續費亦有小幅增長。盡管當前收入體量仍低，但其高頻交互特性與 Move 原生生態優勢，使其成爲遊戲與創作者友好的底層網路。與 Solana 相比，兩者雖規模略小，但增長速度快、交互黏性高，逐步構築屬於新一代公鏈的擴展模型。

總結來看，Solana 在 4–5 月的鏈上數據中持續保持交易量、活躍地址與手續費的三項領先，在 Meme 生態與聚合交易推動下構建起具有複利效應的高頻閉環，Pump.fun 持續維持日均上萬代幣的創作量，搭配 Jupiter 聚合器的流動性支撐，爲平台構建出一套高速、輕量的代幣發行與交易路徑。而新興鏈如 Base 與 Sui 則在輕量應用驅動下快速成長，逐漸縮短與傳統強鏈的差距，展現出公鏈格局演變中“以用戶參與爲核心”的新趨勢。

跨鏈資金流向：市場偏好與結構重塑同步推進

根據 Artemis 數據，2025 年 5 月各主流區塊鏈的資金淨流向呈現明顯分化，資金在不同生態間快速輪動，反映出市場偏好與資本配置策略的持續變化。Ethereum 吸引約 3.65 億美元淨流入，仍是當前市場最具吸金效應的公鏈，展現出強勁的資金承接能力。Base 本月吸納約 9,600 萬美元，生態活躍度持續提升，鏈上應用增長帶動資金穩定流入。

表現最亮眼的新興公鏈爲 Injective，單月淨流入達 1.3 億美元，背後動因與其在 RWA 和衍生品領域的積極布局密切相關。5 月初，Injective 推出基於 iAsset 框架的鏈上美股資產交易，支持如蘋果、英偉達等科技巨頭的價格映射與槓杆操作，成功引發市場關注。同時，機構策略平台的開放使用，以及 Helix DEX 上不斷優化的交易體驗，進一步提升資金效率與用戶黏性，推動 Injective 向鏈上金融基礎設施方向演進。

相對而言，Berachain 本月再度錄得約 5.95 億美元的資金淨流出，爲所有鏈中最多，延續了 4 月份高達 7.04 億美元流出的趨勢，顯示早期資本持續撤離，市場信心仍在修正中。OP Mainnet 本月也流出約 1.76 億美元，維持在相對高位，延續上月 4 億美元外流的弱勢格局。

整體而言，資金正逐步從估值偏高或缺乏實際應用支撐的階段性敘事項目中撤離，回流至以太坊等具備穩定承接能力的核心資產，同時也開始布局擁有真實用戶基礎與成長潛力的新興生態。Solana、Avalanche、Blast 等鏈則出現不同程度的資金外流，顯示部分 Layer1 與 Layer2 項目的熱度正在階段性降溫。後續仍需持續觀察，這輪資本遷移能否轉化爲鏈上活躍度與生態擴張，從而爲市場帶來新一階段的增長動力。【4】

在資金跨鏈輪動的同時，比特幣作爲市場核心資產，其鏈上結構指標同樣釋放出關鍵信號。接下來，本文將聚焦於比特幣鏈上的主力行爲、利潤兌現動態與交易所活躍度，評估當前行情背後是否具備結構性支撐。

比特幣關鍵指標分析

在 BTC 創下新高、市場情緒持續升溫的背景下，僅憑價格波動已難以全面掌握行情變化。爲了更系統地評估當前市場結構與資金行爲，本文選取了四項具有代表性的鏈上指標——累積趨勢分數、相對未實現利潤、波動調整後淨實現盈虧與交易所交易量佔比，分別從主力資金動向、帳面獲利壓力、資金兌現行爲與交易活躍度等維度切入，結合數據走勢深入解析當前漲動能的成因與可持續性。這些指標不僅揭示了短期市場情緒，更有助於識別是否存在結構性支撐或潛在風險，是觀察行情健康度的重要參考。

BTC 累積趨勢分數維持高位，5 月主力資金持續加倉

累積趨勢分數（Accumulation Trend Score）是衡量鏈上地址是否積極積累 BTC 的重要指標。分數越接近 1，表示大量持幣規模較大的實體正在淨買入，反映主力資金的進場意願；反之則說明市場偏向分散或處於觀望狀態。該指標結合地址餘額與近 30 天的持倉變化，能直觀呈現不同規模參與者的資金流動。

據 Glassnode 數據，2025 年 5 月 BTC 的累積趨勢分數（Accumulation Trend Score）持續維持在 0.8 至 1 的高位區間，顯示出主力資金在價格突破 110,000 USDT 且創下歷史新高後，並未選擇獲利了結，反而持續加倉。圖中深紫色的高分區間頻繁出現，表明鏈上具有大額餘額的錢包羣體在 5 月呈現出一致性買入力道。尤其在 5 月 22 日價格創下新高的當周，趨勢分數進一步上升，反映出市場非但沒有因漲幅擴大而轉趨保守，反而吸引更多中長期投資者進場，市場結構仍受到資金支撐。

這一現象與 2024 年 3 月和 12 月的歷史高點形成呼應，當時價格創高的同時也伴隨強烈的鏈上買盤趨勢，但不同於 2021 年末的市場頂部，當時雖然有強烈的資金累積，但很快便因獲利了結而轉入下行週期。而當前階段，資金仍呈現集中流入、並未出現分散跡象，顯示市場尚未進入過熱或頂部區域。

整體而言，當前的累積趨勢分數揭示出一個重要訊號，當前 BTC 漲並非由短期投機推動，而是具備明確的主力資金背書與趨勢延續基礎。該指標作爲衡量中期市場結構與主力行爲的重要參考，進一步印證了 BTC 當前仍處於資金主導的漲階段，具備較強的動能持續性與結構性支撐。【5】

BTC 相對未實現利潤突破兩倍標準差，顯示帳面獲利逼近高點

相對未實現利潤（Relative Unrealized Profit）是對傳統未實現利潤指標的優化版本，它排除了同一實體內地址之間的交易（即”內部轉帳”）。因此，該指標僅反映真實的經濟活動，相較於原始基於 UTXO 的版本，能提供更準確的市場信號。

據 Glassnode 數據，2025 年 5 月 BTC 的相對未實現利潤（Relative Unrealized Profit）指標已持續突破 +2σ（標準差）水平，代表市場整體帳面利潤處於歷史高位區間。這一階段往往象徵市場情緒接近亢奮，回顧歷史，僅有極少數交易日達到或超越該水平，且往往出現在牛市高點附近。特別是在 BTC 突破 110,000 USDT 的過程中，該指標迅速攀升，顯示大量投資者手中持有的 BTC 處於大幅盈利狀態。

然而，截至目前尚未觀察到像 2021 或 2017 年牛市末期那樣的劇烈拋售現象，反映出盡管帳面利潤龐大，市場仍未出現大規模獲利了結的集中行爲。

整體而言，當前的走勢顯示當前市場正處於典型的高盈利階段，若指標持續位於 +2σ 上方，應警惕潛在的拋壓積聚；但若後續價格整理並配合指標緩步回落，則可能爲健康的修復過程。此時投資者應密切關注後續鏈上資金流向與市場情緒變化，判斷是否進入階段性過熱。【6】

BTC 波動調整後淨實現盈虧指標持續上升，鏈上資金表現出強烈的利潤兌現傾向

波動調整後淨實現盈虧（Volatility-Adjusted Net Realized Profit/Loss）指標是將盈虧數據以 BTC 表示，並結合 BTC 市值成長及 7 天波動率進行調整，能更準確反映在不同市場環境下的實際獲利狀況。

據 Glassnode 數據，2025 年 5 月 BTC 波動調整後淨實現盈虧指標（Volatility-Adjusted Net Realized Profit/Loss）持續上升，顯示市場已實現利潤大幅增加，投資者開始更頻繁地鎖定帳面收益，鏈上資金表現出強烈的利潤兌現傾向。【7】BTC 價格突破前高後，該指標快速上行，目前已接近歷史“高位獲利”區間。此現象表明，盡管市場尚未進入極端泡沫區，但鏈上獲利行爲已顯著升溫，資金或正逐步流向交易所以尋求變現機會。

結合 BTC 累積趨勢分數（Accumulation Trend Score）與相對未實現利潤（Relative Unrealized Profit），盡管 5 月期間主力資金持續加倉，趨勢分數長時間維持在 0.8 以上的高位區間，但與此同時鏈上的利潤兌現壓力同步增強，意味着當前漲並非完全由投機驅動，而是在機構持續布局下形成的結構性推升，伴隨自然的部分資金回吐。

整體而言，5 月 BTC 進入高盈利階段，鏈上資金一方面呈現主動布局，另一方面也出現分批離場跡象。若後續價格高位震蕩與指標緩步回落，將有利於行情健康修復；但若市場情緒快速轉弱，需警惕短期回調與波動放大的可能性。當前階段建議投資者關注鏈上資金淨流動、交易所流入規模與資金費率等多維指標，判斷市場是否進入階段性過熱區域。

BTC 交易所交易量佔比升至 33%，資金活躍度與市場情緒同步升溫

交易所交易量佔比（Exchange Volume Dominance）衡量的是所有 BTC 鏈上成交中，有多少比例實際與交易所地址產生交互，包括資金的存入與提出。該指標上升通常代表市場交易情緒升溫、投資者參與度提高，尤其在價格突破關鍵阻力、進入價格探索階段時更爲明顯。

爲驗證資金是否正逐步流向交易所以尋求變現機會，據 Glassnode 數據，截至 2025 年 5 月，BTC 鏈上與中心化交易所的交互活躍度顯著上升。自 2025 年初 BTC 突破 109,000 USDT 並創下新高以來，交易所交易量佔比持續攀升，目前已有約 33% 的鏈上交易量流經交易所，創下近一年新高。【8】

5 月交易量佔比的持續上揚，與 BTC 在高位震蕩區間內保持強勁動能相呼應，反映出投資者無論是追漲布局還是獲利了結，整體活躍度均顯著提高。這一趨勢也爲後續觀察鏈上淨流動變化、判斷市場多空情緒提供了重要線索。

整體而言，交易所交互量在 5 月份快速升溫，是當前市場流動性回暖與情緒升溫的重要佐證，值得持續關注是否伴隨潛在拋壓的積累或資金動能的延續。

市場趨勢總結

2025 年 5 月，鏈上生態競爭格局延續上月走勢，Solana 穩居交易量與手續費雙冠王，用戶活躍度持續領跑；Base 與 Sui 成長動能強勁，交互與手續費顯著上升，成爲新興公鏈代表。資金流向方面，Ethereum 吸金居首，Injective 憑藉 RWA 與鏈上美股應用強勢吸引 1.3 億美元，生態定位加速轉向金融基礎設施。相對地，Berachain 與 OP Mainnet 連續兩月大額流出，敘事熱度回落。

比特幣方面，累積趨勢分數持續維持高位，顯示主力資金依然積極進場。盡管相對未實現利潤突破兩倍標準差，鏈上已實現利潤同步上升，表明市場處於高盈利階段，但當前尚未出現大規模拋售或市場見頂跡象。同時，交易所交互量佔比升至 33%，資金活躍度與市場情緒同步升溫，顯示短期內仍處健康漲區間。

整體而言，資金與用戶正加速流向具備真實交互與應用場景的鏈上生態。主流公鏈穩固領先地位，新興鏈持續縮小差距，鏈上結構競爭邁入以“用戶留存”與“持續付費”爲核心的新階段。

熱門項目與代幣動態

熱門項目數據概覽

LetsBonk.fun

LetsBonk.fun 於 2025 年 4 月底正式上線，是一個基於 Solana 的 Meme 幣發行與交易平台，主打一鍵發幣、社群驅動與輕量娛樂體驗。項目結合了 Bonk 社區文化與 Solana 鏈的高性能優勢，上線首日即吸引大量用戶參與，迅速在鏈上掀起新一輪 Meme 熱潮。

據 Dune 數據，截至 2025 年 5 月 31 日，LetsBonk.fun 平台累計已發行超過 105,000 枚 Meme 幣，其中超 1,317 枚達成“畢業”標準（即滿足平台設定的活躍度與持倉要求），畢業率約 1.25%，整體市值超 6,000 萬美元。【9】

每日發幣趨勢方面，5 月 10 日爲全平台流量與創作高點，單日發行數量突破 12,000 枚，畢業率約 1.47%。盡管高峯過後有所回落，近兩周日均仍維持在 3,000~5,000 枚之間，顯示平台在用戶創造與參與層面仍保持高度活躍。累計發行數量穩定增長，也驗證了其作爲 Solana 鏈上 Meme 創作工具的持久吸引力。

在代幣市值結構方面，目前僅有 2 枚代幣市值突破 1,000 萬美元（分別爲 Hosico 和 USELESS），成爲平台頭部代表。另有 6 枚代幣（如 KAKA、gib、LetsBonk 等）處於 100 萬至 1,000 萬美元區間，具備初步社群基礎和交易深度。但絕大多數代幣仍處於小市值階段，其中 1,289 枚代幣市值低於 10 萬美元，佔比高達 97.8%，說明平台仍以高頻發行、快速淘汰的 Meme 實驗模式爲主。

在持幣地址方面，USELESS 是目前用戶數量最多的代幣，擁有 8,609 個持有地址，其他如 KAKA、LetsBonk、Hosico 也超過 6,000 個地址，代表其社群活躍度已初具規模。

整體而言，LetsBonk.fun 在短短一個月內成功打造出一個超高頻的 Meme 幣發行與交易平台。截至目前累計發幣超過 10 萬枚，畢業代幣數量持續上升，反映出用戶參與度與平台活躍度依然強勁。隨着項目數量和市值分布逐步擴大，平台已有初步的生態雛形。後續可持續觀察是否會有更多代幣從小市值躍升至中高市值區間，成爲真正的鏈上熱點資產，並進一步鞏固其在 Solana 生態中的社交與流動性核心地位。

而在 LetsBonk.fun 快速崛起的同時，Solana 鏈上也湧現出多個 Meme 發幣平台，共同爭奪這塊高頻交易與社群驅動市場的關注度。根據 Dune 數據，截至 2025 年 5 月 31 日，Solana 上活躍着超過 8 個 Meme Launchpad 項目，其中最具代表性的仍是 Pump.fun，其次爲 LetsBonk.fun、LaunchLab、Boop 等平台。【10】

從整體發幣量來看，Pump.fun 依然穩居絕對領先地位，5 月 31 日單日發幣量超過 23,000 枚，佔據市場 87.3% 的份額，在體量與滲透率上均遙遙領先。相比之下，LaunchLab 與 LetsBonk.fun 分別錄得 1,500 枚與 1,181 枚的發幣量，市佔率分別爲 5.6% 與 4.4%，雖與頭部差距顯著，但作爲後起平台，兩者已成功建立起相對穩定的活躍用戶羣，並展現出一定的增長潛力。

從畢業代幣數量來看，Pump.fun 的表現同樣遙遙領先，僅 5 月 31 日就有 193 個代幣成功畢業。而同期 LaunchLab 與 LetsBonk.fun 分別僅有 5 個與 3 個代幣達標，顯示即便平台發幣量龐大，真正能夠完成轉化並被市場接受的項目仍屬少數。整體而言，各平台的畢業率仍偏低，反映出當前 Meme 發幣生態普遍處於“高頻試錯、低留存率”的階段，大多數項目生命週期較短，用戶參與更集中於早期炒作與投機。

在用戶活躍度方面，Pump.fun 同樣處於絕對領先位置，日活躍地址超過 14 萬個，遙遙領先於第二梯隊平台。LaunchLab 與 LetsBonk.fun 分別錄得 5,370 與 5,248 個活躍地址，兩者差距已相當接近，競爭激烈，且用戶基礎相對扎實。相較之下，Boop、Moonshot 等平台的日活用戶則較爲有限，仍處於邊緣化狀態，整體生態影響力較小。

整體而言，Solana 上的 Meme 發射平台格局仍呈現出“一超多強”的態勢，Pump.fun 憑藉其先發優勢與強大的網路效應，繼續主導市場。而 LetsBonk.fun 與 LaunchLab 則逐步在細分社群中站穩腳跟，成爲主流平台之外的重要增量來源。未來，誰能在畢業率、代幣質量及用戶留存率方面實現突破，或將成爲撼動現有生態格局、爭奪下一階段主導權的關鍵。

熱門代幣數據概覽

$VIRTUAL —— Virtuals Protocol 是一個融合區塊鏈與人工智能的創新平台，致力於打造去中心化的 AI 智能體生態系統。用戶可以通過簡便操作創建 AI 代理，這些智能體不僅具備文本、語音、3D 動畫等多模態交互能力，還能在 Roblox、TikTok、Telegram 遊戲等多個主流平台間無縫運行，爲虛擬經濟與用戶互動提供全新範式。

在 AI 板塊整體強勢表現的推動下，$VIRTUAL 近期表現突出，自 4 月以來持續運行在穩健的上升通道中。技術面來看，30 日移動均線發揮了良好的中期支撐作用，爲價格提供清晰的趨勢引導，帶動 $VIRTUAL 維持穩步上行態勢，成爲近期市場關注度較高的 AI 賽道代表項目之一。

與此同時，灰度（Grayscale）於 2025 年 5 月 28 日宣布推出 AI 加密行業板塊，作爲其第六個行業分類。該板塊整合了原先分散在不同板塊中的 20 個 AI 項目，總市值約爲 200 億美元，僅佔整體加密市場的 0.67%，爲所有細分板塊中體量最小。相比之下，金融板塊市值達 5,190 億美元。灰度表示，AI 板塊規模雖小，但反映出其仍處早期發展階段，未來成長潛力可期。

鏈上基本面趨勢總覽：Virtuals Protocol 從敘事熱度走向真實使用

$VIRTUAL 在 2025 年 5 月的鏈上活躍地址數日均約 7,600 個，較 4 月增長近 89%，呈現出“低位啓動、穩步推升”的結構性上升趨勢。盡管灰度直到 5 月 28 日才宣布將 AI 納入其加密行業板塊，但 $VIRTUAL 的用戶活躍度早在月初便已顯著放量，說明增長更多源自內在使用動能，而非突發利好驅動的短期投機。【11】

從走勢來看，4 月底的爆發性增長之後，5 月初雖經歷震蕩回調，但整體底部持續抬高，走勢呈現典型的“階梯式上移”，反映用戶呈階段性進場、觀察、再加倉的行爲模式。接著隨着灰度公告釋出，鏈上活躍度反而趨於平穩，區間穩定在 7,500–9,500 個，用戶結構趨於穩定。

整體而言，$VIRTUAL 在 5 月完成了從“敘事吸引”向“用戶留存”的過渡，鏈上黏性增強背後或受益於其真實應用場景的不斷落地，如 AI 智能體部署、Telegram 交互或 Web3 遊戲內集成。相較於短期炒作性項目，$VIRTUAL 更像是圍繞 “AI 即服務” 打造鏈上原生應用生態的核心資產。

除了活躍地址數的增長外，Virtuals Protocol 在 2025 年 5 月的鏈上手續費也同步攀升，進一步驗證了用戶真實參與度與平台實際使用強度。據 Artemis 數據，5 月累計鏈上手續費總額超過 400 萬美元，日均約 13 萬美元，相比 4 月月均僅約 3 萬美元，環比增長超過 300%，漲幅極爲顯著。這一躍升背後，除了生態活躍度整體上揚之外，亦受到平台推出“貢獻積分”機制的顯著帶動——用戶需通過頻繁鏈上交互來累積積分，以獲取參與 Genesis Launch 等早期發行項目的資格，激勵機制有效驅動用戶持續上鏈操作並貢獻交易費用，爲手續費飆升奠定基礎。

從走勢來看，鏈上費用自 4 月下旬開始放量，5 月整體呈現持續震蕩上行的格局，並在 5 月 29 日觸及峯值，單日費用突破 31 萬美元。這類費用通常來自於 AI 智能體的部署、模型調用與虛擬角色生成等復雜交互，顯示用戶不僅僅是在鏈上“籤到式使用”，而是真正在參與 Virtuals 的產品功能與內容生態。

值得一提的是，這一輪費用增長發生在灰度（Grayscale）於 5 月 28 日宣布將 AI 納入其加密行業指數之前，說明市場已有預期反應，用戶行爲早於消息發布展開布局。即使在用戶數量未再大幅增長的階段，鏈上費用依然維持高位，反映出用戶活躍質量同步提升，且願意爲核心功能持續付費。

綜合活躍地址與鏈上費用這兩大核心指標，Virtuals Protocol 的基本面表現出明顯的“量增質升”特徵，不僅吸引了大量用戶進入，更促使用戶願意在鏈上持續付費，支撐其平台收入結構初步成型。作爲 AI 板塊中最早具備高鏈上交互密度的原生協議之一，$VIRTUAL 正從熱點敘事中脫離出來，逐步邁向以真實應用支撐的中長期成長軌道。

總結

2025 年 5 月鏈上生態競爭格局延續上月走勢，Solana 以超 31 億筆交易穩居交互之王，活躍地址與 Gas 收入均維持高位，展現強大的用戶基礎與生態粘性；Base 增勢最爲迅猛，交易量突破 3 億筆，社交類應用助推活躍用戶突破 4,600 萬，正快速擴張輕社交生態；Sui 同步穩步增長，遊戲與創作者場景帶動交互頻率提升，展現“高頻輕量”新公鏈路徑。

資金層面，Injective 以 1.3 億美元淨流入領跑新興公鏈，得益於其在 RWA 與鏈上美股交易領域的積極推進，生態定位逐步邁向鏈上金融基礎設施。以太坊吸金能力持續穩固，Berachain 與 OP Mainnet 資金持續流出，反映部分階段性敘事項目的市場信心仍待修復。

比特幣關鍵指標方面，主力資金仍維持加倉態勢，累積趨勢分數維持高位；相對未實現利潤與波動調整後盈虧指標同步上行，顯示帳面獲利提升與部分資金兌現交錯進行；交易所交互量升至 33%，資金活躍度與市場參與意願同步升溫，整體結構仍具支撐。

項目熱點方面，LetsBonk.fun 平台累計發幣突破 10 萬枚，但“畢業率”僅 1.25%，顯示短期熱度集中、存活率偏低，炒作與投機氛圍濃厚。Virtuals Protocol 憑藉其在 AI 代理生態的實際應用落地，鏈上活躍度與手續費同步飆升，5 月成爲從敘事走向真實使用的代表性項目。

整體而言，鏈上交互、資金流與用戶行爲正在同步演進，生態競爭重點逐步由基礎設施性能，轉向真實應用場景與用戶留存能力。後續建議持續關注新興公鏈的成長路徑、資金流向與熱點項目的鏈上活躍質量。


參考資料

1. Artemis, https://app.artemisanalytics.com/chains
2. Artemis, https://app.artemisanalytics.com/chains
3. Artemis, https://app.artemisanalytics.com/chains
4. Artemis, https://app.artemisanalytics.com/flows
5. Glassnode, https://studio.glassnode.com/charts/indicators.AccumulationTrendScore?a=BTC&mScl=log&pScl=log&resolution=24h&s=1590670050&u=1748436450
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9. Dune, https://dune.com/oladee/lets-bonk
10. Dune, https://dune.com/adam_tehc/memecoin-wars
11. Artemis, https://app.artemisanalytics.com/asset/virtuals?from=assets&tab=metrics

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