背景

RWAは「Real World Asset」の略であり、通常、オンチェーンで使用され、リアルワールドアセットにリンクされた暗号資産を示します。現在、リアルワールドアセットには、政府債券、不動産（住宅および賃貸収入）、ローン、契約、および保証が一般的に含まれます。 DeFiのイノベーションと市場開発の減速に伴い、確立されたDeFiプロジェクトの収益は市場の需要を満たさなくなりました。 RWAはオフチェーンアセットによって支えられた安定した収益率を提供することができ、それによりDeFiの範囲を持続的に拡大することができます。小規模および中規模企業のローンをリアルワールドからブロックチェーンに移行することで、Centrifugeは伝統的な金融とDeFiを結ぶ橋となっています。

導入

Centrifugeは、現実世界の資産の流動性を開放することを目的とした、分散型資産ファイナンスプロトコルです。借り手は、銀行や他の仲介機関を必要とせずに、自分の現実世界の資産をファイナンスすることができます。Centrifugeは、現実世界の資産をDeFiに接続し、中小企業の資本コストを削減し、DeFi投資家には暗号資産の波動に独立した安定した収益源を提供します。RWA.xyzのデータによると、Centrifugeはローン残高が2億2600万ドルで、Maker DAOやAAVEなどの優良DeFi企業と提携しています。

出典：RWA.xyz

チームと投資家

Centrifugeは2017年にLucas Vogelsang、Maex Ament、およびMartin Quenselによって設立されました。LinkedInによると、チームは現在56人のメンバーを擁しています。共同創業者のMaex Amentは、従来のサプライチェーンファイナンス部門で長い経歴を持ち、多くの業界経験を有しています。ソフトウェアエンジニアのAlina Sinelnikovaは、マサチューセッツ工科大学（MIT）を卒業し、多くの開発経験を有しています。他の主要メンバーも従来の金融業界や技術開発において強力な専門能力を持っています。

公開情報によると、Centrifugeは合計1210万ドルを調達するために3回の資金調達を行いました。投資家にはCoinbase VenturesやIOSG Venturesなどのトップティアのベンチャーキャピタル企業が含まれています。BlockTowerやその他の投資家もその製品のパートナーです。全体として、強力な一流のベンチャーキャピタル企業がCentrifugeに製品、資本、コンプライアンスに関する豊富なリソースを提供しています。

Centrifuge Financing Situation (Source: ROOTDATA)

2023年7月17日、CentrifugeはCentrifuge Credit Groupの設立を発表しました。この信用グループは9人のメンバーで構成され、Centrifugeプロトコル上の貸出プールに対する公正かつ客観的なレビューを提供するために設立されました。コミュニティとパートナーが包括的な評価を受けることを確認します。さらに、グループは新規および既存のファンドの設定、資産評価、リスク分析に関連する問い合わせに対応する責任があります。開示された情報から、9人のメンバー全員が貸出、金融商品、およびその他関連分野に幅広い知識を有しています。

主要プレーヤー

借り手、資産起源者、投資家に関与するだけでなく、Centrifugeのビジネスは、独自の法的構造と貸付メカニズムにより、3つの“役割”と1つのアーキテクチャに関連しています。

セントリフュージュ チェーン

このチェーンは、Substrateフレームワークをベースに開発され、Polkadotネットワークのセキュリティを共有することができます。このチェーンは、任意の一般的なEVMブロックチェーンと直接統合することを可能にするコネクタを提供します。CFGはネットワークのネイティブトークンであり、Ethereumにブリッジされることができます。

SPV

特別目的会社は、一般に、買収、梱包された証券化資産の取得、そして資産担保証券の発行に責任を負う特定の法的実体であり、主に投資に使用されます。その事業範囲が厳密に定義されているため、破産しないと考えられる高信用実体と一般的に見なされています。

Tinlakeプロトコル

Tinlakeは、実世界の資産をERC-20トークンに変換し、分散型レンディングプロトコルへのアクセスを提供するEthereumに展開されたスマートコントラクトです。Centrifugeの主要なフロントエンド製品でもあります。今年の7月、CentrifugeはTinlakeを段階的に廃止している新しい、安全で信頼性が高く、簡潔なアップグレードされたアプリバージョンを正式にリリースしました。

階層化された投資機関

Centrifugeは、シニアトランチ、ジュニアトランチ、メザニントランチの3つの投資ティアを導入しました。これにより、異なる種類の投資家向けに資産プールのリスクリターンプロファイルをカスタマイズすることが可能となります。シニアトランチは通常、低いリターンを提供しますが、通常は安定したまたは固定されたリターンがあります。ジュニアトランチはデフォルトのリスクを最初に負担しますが、より高いリターンが得られます。メザニントランチはその間のリターンとリスクを持っています。さまざまなティアでの投資は、ローン内で一定の割合で割り当てられます。オンチェーンで実施される場合、標準にはシニアトランチと呼ばれるDROP、ジュニアトランチと呼ばれるTINの2つのティアの構造が含まれます。

セントリフュージュ レイヤードアーキテクチャ（出典：公式文書）

製品メカニズム

全体のメカニズムには、オフチェーン監査、KYC、SPVの設立、オンチェーンでの流動性プールの設立および流動性の提供など、その他の手順が含まれています。

1. 借り手は、請求書や不動産などの資産を担保として、チェーン上で融資を希望しています。
2. 借り手とビジネス関係を持つ資産発行者（貸し手からの借り手との取引、アンダーライティングの実行、リスクの高いTINトークンへの投資を行う）は、流動性プールのために法人SPVを設立します。流動性プールには、同じタイプの複数の担保ローンが含まれる場合がありますが、それらは異なる借り手に対応しています。
3. アセット発行者は、RWAsを開始し、検証し、オンチェーンで担保アセットのNFTを鋳造します。
4. 借り手は、SPVとの資金調達契約に署名し、Tinlakeプール内のNFTを担保にし、DROPトークンとTINトークンを鋳造します。
5. Centrifugeは、SECライセンスを取得した適格な投資家認証サービスプロバイダーであるSecuritizeと協力し、投資家がKYCおよびAMLプロセスを完了するのを支援します。
6. 投資家は、投資構造、リスク、および条件を含むTinlakeプールに対応するSPVと投資契約を締結し、その後、DAIを使用してDROPまたはTINトークンを購入します。
7. 投資家が対応する流動性プールにDAIの流動性を提供すると、SPVはDAIを米ドルに交換し、それを借り手の銀行口座に送金します。
8. 投資家は、いつでも自分のDROPまたはTINトークンの償還を要求することができますが、DROPトークンがTINトークンよりも先に償還され、TINトークンの数があらかじめ決められた最小比率を下回らないようにする必要があります。
9. NFTの満期時に、借り手は融資金額と融資手数料を支払い、NFTは資産発行者に返却されます。

Centrifuge製品アーキテクチャ図（出典：公式ドキュメント）

全体的なアーキテクチャは、米国の証券法に準拠して設計されています。SPV（Special Purpose Vehicle）およびKYC（顧客確認）を通じて、Centrifugeはコンプライアンス要件を満たそうとしていますが、これにより一部の投資家は中央集権的なKYCのために参加できなくなることもあります。

製品および関連データ

Centrifugeは現在17のプールを持ち、シニアトランチとジュニアトランチを含む合計34のトークンを保有し、総TVL（総保有価値）は228.1百万ドルです。

Centrifugeアプリのインターフェースのスクリーンショット（出典：公式ウェブサイト）

ユーザーは直接ウォレットを接続し、KYCを完了し、契約書に署名し、その後投資するプールを選択できます。現在、プールではDAIとUSDCが使用されています。CentrifugeとAAVEによって共同開発されたReal-World Asset Marketは、約3.16百万USDCを預け入れ、約3.5%のAPY（年間パーセンテージ利回り）を提供しています。その他の製品では、預金資産としてDAIを使用し、APYは3.24%から12%までです。Tinlakeでのステーキングも、3.13%のCFG（Centrifuge Token）リワードを生み出します。

Tinlakeアプリのインターフェーススクリーンショット（出典：公式ウェブサイト）

MakerBurnのデータによると、CentrifugeのBlock Towerシリーズ、New Silver、およびその他の製品がMakerDAOによって担保として採用されています。

MakerDAOのRWA（リアルワールドアセット）担保状況（出典：MakerBurn）

プロダクトやパブリックチェーンレベルを超えて、Centrifugeは業界インフラストラクチャープロダクトとして機能するCentrifuge Primeを開発しています。Centrifuge Primeは、DAO、ステーブルコイン、プロトコルなどのDeFiネイティブ組織が簡単に参加し、ポートフォリオを拡大するためのCentrifugeによって開発された包括的なサービスと技術セットです。そのツールキットには、DAOやDeFiプロトコル向けに特別に構築されたコンプライアンス法的フレームワーク、洗練されたトークン化および発行プラットフォーム、分散化された客観的信用リスクおよび財務報告、多様な資産クラスと発行者が含まれています。このプロダクトは現在、テストフェーズにあります。

トークノミクス

Centrifugeは、Centrifuge Chainのネイティブトークンであり、ネットワークの運営や持続可能なエコシステムの開発を促進するために設計されています。 Ethereumにブリッジされ、ERC20トークンとして使用することができます。

CFGユーティリティ

• Centrifugeチェーン上の取引手数料はCFGが必要です
• Centrifuge Chainネットワークのセキュリティを確保し、ノードインセンティブとしてサービスを提供する
• ファイナンスを受けるためにCFGをステーキングする
• CFG保有者はプロトコルのガバナンスに参加します
• CFGの流動性を促進するために使用されます
• 製品を購入する動機、たとえばTinlakeインセンティブ

CFGの流通

CFGの初期配布量は400Mであり、ネットワークインセンティブの必要性から、インフレモデルを採用しており、執筆時点での総供給量は498Mを超えています。現在、供給量の13.7%がステークまたはロックされています。2023年3月、コミュニティはプロトコル料金の徴収に関する提案を全会一致で可決しましたが、まだメインネットで実施されていません。

ドキュメントによると、初回配布時には、投資家、チーム、コミュニティセールスに加えて、43%が基金およびエコシステム開発に割り当てられました。ただし、詳細なロック解除計画はまだ公表されていません。

トークンエコノミクス配布 (出典: 公式文書)

競合他社比較

リアルワールドアセット（RWA）の観点でCentrifugeに類似した市場のいくつかのプロジェクトがあります。その中にはGoldfinchとCredixが、製品と設計アーキテクチャの面でCentrifugeに類似しています。

• Goldfinchは、貸出ニーズを持つ現実世界の機関、ファンド、金融会社と協力し、オフチェーンの需要をチェーン上にもたらしています。
• Credixは新興国の借り手がこれまで利用できなかった資本にアクセスできるようにする分散型の貸付プラットフォームです。

データソース：RWA.xyz、ROOTDATA、各プロジェクトの公式ウェブサイト

上記の表からわかるように、最も高いアクティブローンのボリュームを持っているにもかかわらず、デフォルトの事例がありました。もちろん、Centrifugeには独自の利点があります。MakerDAOで最初のリアルワールドアセットを導入し、Aaveで最初のリアルワールドアセット市場を立ち上げ、最初の機関投資信託を導入し、担保付きローンビジネスをブロックチェーン上にもたらしました。業界内で豊富な協力リソースとブランド効果を持っています。

市場展望

DeFi要件の需要増加に伴い、資産管理、固定収入、ステーブルコイン担保などのRWA産業の発展が促進されています。オンチェーンおよびオフチェーンの市場参加者が継続的に市場参入している一方で、規制および市場環境の影響により、業界の実際の抵抗力は過小評価されるべきではありません。実際の需要は容易に過大評価される可能性があります。将来的には、RWAはより良い双方向の相互運用性を持つべきです。一方で、リアルワールドアセットをチェーン上に持ち込むことができます。他方で、トラディショナルファイナンス（TradFi）はDeFiのさまざまな利点を活用して潜在能力をさらに引き出すことができます。現在のRWAセクターのリーダーであるCentrifugeの発展は、業界と密接に関連しています。同社の最新製品であるCentrifuge Primeも、業界に新たな規範と標準をもたらすと期待されています。

CFGを所有する方法は？

CFGは中央集権型の仮想通貨取引所を通じて所有することができます。例として、Gate.ioを取ると、まずアカウントを作成しKYC確認を完了する必要があります。口座に資金を入金した後、指示に従ってスポット市場またはデリバティブ市場でCFGを購入できます。

行動を起こす

CFGの最新価格をチェックし、お気に入りの取引ペアを選んで取引してください。

結論

包括完全なRWA資産システム、強力なパートナー、継続的にアップグレードされた革新的な製品、およびマルチチェーンの開発計画を備え、CentrifugeはRWAセクターをリードし、業界の発展を常に推進しています。長期的には、伝統的な金融と暗号金融をつなぐRWAは、確かに多くの想像力をもたらします。ただし、その製品は債務不履行による信用危機を経験しており、中央集権化されたKYC制限のため、製品を一般の方々に開放することができません。また、一部の10%の収益を上げるDeFi製品と比較して、Centrifugeの製品はDAO、ステーブルコインプロジェクト、または大口資金を持つ機関向けにより適しているかもしれません。CFGに投資したい場合やCentrifugeの製品に参加したい場合、ユーザーはリスクを慎重に評価し、自らのリスク許容度を考慮する必要があります。