特朗普的關稅將如何影響美國比特幣礦工

作者：Steven Ehrlich 來源：unchainedcrypto 翻譯：善歐巴，金色財經

作爲一名多年跟蹤比特幣礦工的記者，我見證了他們的起伏。很長一段時間以來，他們的股票是投資者在不直接持有比特幣資產的情況下，接觸比特幣的唯一途徑。然而，近年來，他們面臨着來自投資者資金的新競爭對手，以及更加嚴峻的運營環境。

如今，他們可能面臨着前所未有的挑戰——對新礦機徵收高達 36% 的關稅，這可能會徹底摧毀他們持續盈利的能力。

他們能從特朗普政府那裏獲得救濟嗎？

比特幣礦工，這個行業默默無聞的英雄，已經成爲特朗普貿易戰的附帶犧牲品。唐納德·特朗普總統在 2024 年的競選活動中表示，他希望所有剩餘的比特幣，即原始 2100 萬供應量中的約 115 萬枚，都在美國開採。雖然這一承諾既不切實際，也與比特幣的去中心化精神背道而馳，但信息很明確：美國將全力投入比特幣挖礦。

快進到 2025 年 4 月，這一承諾似乎顯得十分荒謬。由於特朗普政府對幾乎所有美國貿易夥伴實施了史無前例的所謂“互惠關稅”政策，這個飽受困擾的行業遭受了沉重打擊。

如今，這些從越南、泰國和馬來西亞等國進口價值數億美元礦機的礦工，面臨着 24-46% 的關稅。

而這個消息來得再糟糕不過了。“哈希價格”（用於評估挖礦盈利能力的術語，即單位能源所賺取的比特幣數量）繼續創下歷史新低，因爲競爭加劇，而隨着全球宏觀經濟衰退，比特幣價格低迷，新比特幣的收益停滯不前。截至撰寫本文時，比特幣價格爲 84,536 美元，較 2025 年 1 月超過 108,786 美元的歷史高點下跌了 22%。

這些情況讓美國礦工面臨着艱難的抉擇。（據多方消息稱，他們在比特幣網絡上的全球總哈希率或挖礦能力中約佔 40%。）他們是應該進口機器並支付高昂的關稅，以維持與全球網絡的哈希率對等，還是讓這些機器閒置在亞洲的倉庫裏？

“我看到每個人，甚至高層人士，都感到非常困惑。沒人真正知道發生了什麼，”全球最大的比特幣礦機制造商比特大陸的官方分銷商 Synteq Digital 的首席執行官 Taras Kulyk 說。“沒人真正理解——在沒有更好的詞語的情況下——目前正在實施的‘戰略’是什麼。這似乎是一片混亂，甚至不是受控或有組織的混亂。不再是 5D 象棋。這看起來只是徹底的、荒謬的混亂。”

礦工近期的傷痕累累

如果說比特幣礦工還有一線希望，那就是近年來克服的諸多挑戰增強了他們的實力。在 2021 年 5 月中國政府將所有礦工驅逐出境，導致哈希率下降 42% 之後，比特幣礦工面臨着一系列挑戰。

首先是突然成爲投資者資金競爭對手的一系列比特幣代理替代品。Strategy（前身爲 MicroStrategy）在 2020 年率先提出將比特幣積累戰略作爲企業信條，成爲比特幣行業的精神象徵。該公司目前擁有 528,185 枚比特幣，價值 448 億美元，帳面收益爲 90 億美元。其股票在 2024 年翻了兩番多。

Semler Scientific、Metaplanet 和 Genius Group 等一系列模仿公司紛紛效仿。他們能夠通過“按市場價格發行股票”或“零息可轉換債券”爲這些購買提供資金，這意味着投資者以零利率向這些公司借出數十億美元，以便他們現在就能購買比特幣。這種策略與必須支付巨額前期成本來購買礦機、發電、設施和承擔各種管理費用的比特幣礦工形成了鮮明對比。所有這些都是爲了在未來 12-24 個月內獲得回報。

雪上加霜的是，許多礦工不得不在 2022 年和 2023 年初的熊市期間出售新開採的比特幣和資產負債表上的比特幣，以維持運營。這意味着他們無法從比特幣突破 10 萬美元的漲幅中獲益。

第二次打擊來自 2024 年 1 月推出的現貨比特幣 ETF，由貝萊德和富達等公司領銜，他們自己積累了超過 1000 億美元的比特幣。所有這些都意味着，多年來一直以寡頭壟斷方式運營的上市比特幣礦業股票，突然面臨着想要接觸比特幣以及槓杆或高貝塔敞口的投資者的競爭。

礦工的十字路口

隨後是過去兩年的人工智能或高性能計算（HPC）熱潮。礦工們突然面臨着另一個關鍵決定——他們應該專注於挖礦還是轉向這個熱門行業？這個選擇並不像聽起來那麼簡單，因爲挖比特幣所需的服務器與運行 ChatGPT 等大型語言模型（LLM）所需的服務器截然不同。然而，托管站點可以具有雙重用途。許多公司都向 HPC 行業拋出了橄欖枝，但至少目前來看，其中很多只是營銷噱頭。唯一從服務 HPC 客戶中獲得可觀收入的比特幣礦工是 Core Scientific。

轉向 HPC 可能會在短期內提振股價，但也意味着礦工們錯過了未來開採比特幣的收益。這也使他們面臨着中國競爭對手 DeepSeek 以低成本 LLM 競爭者震驚整個市場時所帶來的巨大命運逆轉。

所有這些不確定性，加上近期的市場暴跌，導致比特幣礦工今年受到投資者的懲罰。許多頂級礦工在 2025 年的市值損失超過 50%。

屏住呼吸

在與多位礦工交談時，他們中的許多人都專注於提高運營效率，並在關稅更加明朗之前推遲重大決策。他們的口號是控制他們能控制的。好消息是，即使有時這意味着要承擔額外的成本以維持哈希率增長預期，大多數主要礦工都有能力度過未來幾個月，並觀望特朗普 90 天互惠關稅暫停期於 7 月 9 日到期時會發生什麼。

ASIC 經紀商 Luxor Technologies 的硬件主管 Lauren Lim 在一次採訪中表示，大多數礦工都樂於支付從東南亞進口訂單的 10% 的統一關稅。“我們看到礦工們直接承擔了 10% 的成本。最初，他們已經支付了馬來西亞約 3% 的關稅（舉個例子），因此多支付 7% 仍然是相對而言可以承受的。”

但成本不僅限於關稅。在 7 月 9 日截止日期之前，任何進口到美國的商品都面臨着搶購潮，因此運輸成本飆升。“我知道我們的一些最大合作夥伴爲了趕在 4 月 9 日的截止日期（互惠關稅本應生效的日期）之前進口硬件，遭受了巨大損失，”Kulyk 說。“他們爲此花費了數千萬美元，結果卻看到特朗普給予延期，然後爲所有商品提供豁免。”

礦業分析師 Wolfie Zhao 在一次採訪中表示，“對於 Riot、CleanSpark 和 Iris Energy 等大多數一級礦工來說，影響似乎有限。這些公司要麼暫停了哈希率擴張，要麼提前收到了主要貨物。” 他說，並非所有人都能如此幸運。“然而，Cipher Mining 和 Hut 8 等其他公司可能會面臨更大的風險。Cipher 有一批待定的第二季度比特大陸 S21 XP 系列貨物，而 Hut 8 自 2024 年底以來披露了多項比特大陸採購協議，這些協議可能仍在履行中。”

Zhao 還指出，以今天的價格（仍比過去 12 個月漲 37%），礦工仍在盈利地生產比特幣，他們沒有被迫清算更多資產來償還債務或大規模補貼運營的危險。“總的來說，我們沒有看到重大困境的跡象。比特幣的當前價格仍然遠高於迫使資產負債表普遍緊張的水平，而且大多數礦工都從 2021 年的周期中吸取了教訓，不再過度槓杆化。”

但無論如何，礦工們已經在調整策略，以免完全受制於特朗普的關稅心血來潮。在全球擁有剩餘產能的礦工們已經在計劃將機器重新運往這些地點，以避免美國的關稅。“去年第三季度和第四季度，我們將許多美國站點的機器轉移到了埃塞俄比亞，因爲成本差異非常顯著，”上市比特幣礦工 Bitfufu 的投資者關系副總裁 Charley Brady 說。Brady 表示，展望未來，該公司將優先考慮海外擴張，例如進一步進入埃塞俄比亞以接管現有站點或建設新站點，同時探索美國的機遇。

Bitdeer 的資本市場和戰略計劃主管 Jeff LeBerge 在接受 Unchained 採訪時更加明確地表示：“我們在德克薩斯州有產能，我們正在尋求填補，但我們在挪威和不丹也有產能，這是我們今年大部分新增產能上線的地方。因此，我們能夠將一些礦機從德克薩斯州轉移出去。現在我們將優先考慮挪威和不丹，直到我們對關稅情況有更清晰的了解。”

山姆大叔可能未能兌現承諾

但很明顯，任何期望美國比特幣礦工減少對外國制造業依賴的想法，比如上述兩個例外情況，很可能都是錯位的。中國礦機雙寡頭中的另一家 MicroBT，在美國生產礦機已經大約三年了。但它在美國每月只能生產大約 5000 臺。比特大陸在美國有三個工廠，公開上市的嘉楠耘智也在美國生產一些礦機。Luxor 的 Lim 估計，這三家公司在美國每月總共可以生產多達 15000 臺。還有一些規模較小但正在增長的國內制造商，例如比特鹿和 Auradine，正在提高產量。

但 Lim 表示，所有這些加起來還不到全球每月產量的 10%。而且情況變得更加復雜，因爲迅速提高產量可能比聽起來要困難得多。

她說：“我實際上並不期望美國國內的產量會大幅增加，因爲這裏的生產成本非常高。而且生產速度也不如非美國本土的工廠那麼快。”Lim 還指出，這些公司可能很難賣掉他們已經在國內生產的設備，因爲這些工廠能夠生產的設備類型不一定與礦工想要訂購的相符。

“寒蟬效應”還是例外條款？

所有這些都意味着，到今年夏天某個時候，特別是如果對等關稅沒有進一步推遲，這些公司將不得不做出一些關鍵決定。

更簡單地說，鑑於這種監管不確定性，他們需要決定美國是否是一個可以進行九位數投資的安全之地。而且這種趨勢可能不會立即顯現出來。“已經破土動工的現有項目（在美國）的承諾資本不會停止，”Kulyk 說。“這些項目將得到開發，你可能會在接下來的六到九個月，十二個月，十八個月內看到增長。真正會受到重大寒蟬效應的是那些正在破土動工的新項目，分配新的開發和產能的項目。”

一個潛在的緩解因素可能是，特朗普家族現在通過與另一家公司 Hut8 合作成立一家名爲 American Bitcoin 的新公司，直接參與了比特幣挖礦業務。即使與政府關系密切，該公司也無法避免這些關稅帶來的經濟成本，因此這或許可能導致該行業獲得特殊的例外條款。