貝萊德向SEC申請的，到底是比特幣ETF還是信託？

全球規模最大的資管巨頭之一貝萊德(BlackRock) 今晨通過子公司iShares 向美SEC 提交了現貨比特幣ETF 的文件申請，該申請文件顯示，此次申請的基金被命名為「iShares Bitcoin Trust」，其資產「主要由代表該信託託管人持有的比特幣組成」。

針對此次貝萊德申請的到底是現貨ETF 還是信託，在加密業界引發了巨大分歧和爭議，有人認為貝萊德此次申請的是信託，但和Grayscale 發行的GBTC 這類信託基金又不一樣，它更加靈活，可供贖回，另一種觀點則認為這次貝萊德申請的是一種另類結構的ETF，它代表的是公開上市的比特幣信託基金股票，它和GBTC 這類金融工具完全不一樣，反而更像是GLD 和貝萊德旗下安碩（iShares）管理的多支知名ETF 基金。

貝萊德申請的到底是現貨ETF 還是信託？來自加密行業的分析師、投資人和專業人士又各自持有哪些論點？以及從傳統金融的角度來看，ETF 和信託各自的定義、主要區別、投資風險和各自的優缺點又是什麼？接下來本文將為你理清這些迷思。

貝萊德申請的是信託嗎？

Pomp Investments 投資人Anthony Pompliano 認為貝萊德申請的是信託，而非比特幣ETF。雖然兩者在技術上有所不同，尤其是當涉及到監管批准方面的情況下，但對於投資者來說，結果是一樣的。 Anthony Pompliano 發推稱，GBTC 就是一種信託，因此你不能從基金中贖回它。貝萊德也是一種信託，但你可以贖回它。如果該申請被批准，對投資者來說是一個巨大的勝利。不過，最大的利好仍然是一個真正的比特幣現貨ETF 被SEC 批准。

Web3 技術營銷工作室SCRIB;3 客戶經理Joey Campbell 同樣認為，貝萊德提交的是信託，他發布推文稱，「目前我們有人對「信託」與「ETF」的命名法感到震驚，有些人說這沒有什麼區別。 「信託」讓大家保持高度警惕的原因是因為Grayscale 的比特幣信託，其目前交易價格大大低於資產淨值。這是因為投資者不能將自己持有的股份贖回為BTC。不贖回意味著不能在市場上以折扣價購買也不能出售套利。這和貝萊德的信託基金是不同的。 」

「正如該招股說明書中所描述，你會看到授權參與人（AP，Authorized Participants，交易所交易基金（ETF）申贖機制中的主要參與方之一，本質上，AP 是ETF 流動性的提供者，他們可以改變市場上ETF 股份的供應。）提供了大宗基金股份以供連續贖回/創建，這意味著，該信託的AP 可以全天隨時贖回/創建基金。」

「舉例來說，如果根據BTC 目前價格，;40,;000 BTC（1 個「區塊」）價值4000 萬美元，該基金股份計算為40,;000 BTC 約3900 萬美元。那麼，AP 授權參與者通過購買該股份，贖回信託持有的40,;000 BTC，然後出售，可獲利100 萬。 」

另一個持有同樣觀點的人是The Bitcoin Layer 市場分析師;Joe Consorti;，他發布推文稱，「這不是ETF，而是信託。因為它沒有ETF 所具備的每日贖回機制，它將以每籃40,;000 枚比特幣的形式從該信託中添加和贖回。它會產生與Grayscale Bitcoin 信託基金類似的資產淨值溢價和折價問題。」

另一種觀點：貝萊德申請的是ETF

CEHV 合夥人Adam Cochran;認為貝萊德申請的是一種ETF，只不過很多ETF 都具有另類結構。和GBTC 不同，貝萊德申請的是一種可供贖回信託形式的ETF，它代表的是公開上市的比特幣信託基金份額，而不是直接通過清算處理比特幣資產單位。

彭博高級ETF 分析師Eric Balchunas 認為這是一種ETF，對此，他發表推特稱，「對於那些認為貝萊德申請的是信託而非ETF 的人，我想問一下，你認為$GLD 是ETF 嗎？事實上，兩者是一樣的。「ETF」資產類別下有很多不同的結構。和$GBTC 完全不一樣。 」

SEC 註冊經紀交易商Watchdog Capital CEO Bruce Fenton 認為，貝萊德提交的是ETF，有人認為是信託，但是它和GBTC 這類金融工具不同，更像是GLD 和貝萊德旗下安碩（iShares）管理的多支知名ETF 基金。

考慮到貝萊德此次申請的並非傳統意義上的信託，也並不完全符合ETF 的定義，因此，以下我們將列出ETF 和信託的各自定義和主要區別。

ETF 和信託的區別到底在哪裡？

ETF 是像單個股票一樣在證券交易所交易的投資基金，是一種證券類型，持有基礎投資，如商品、股票或債券。它通常類似於共同基金，因為它是由發行人共同管理的。 ETF 旨在跟踪特定市場指數、部門或資產的表現。當投資者購買ETF 時，他們購買的是股票、債券或商品等資產基礎投資組合中的股份。投資ETF 的好處之一是，它們可以輕鬆獲得多樣化的一攬子證券。與其他類型的投資工具相比，ETF 的成本通常也很低。

而投資信託是在證券交易所上市的封閉式投資基金。這些信託由一名專業基金經理管理，該經理負責投資信託中持有的資金。基金經理將用這筆錢購買股票、債券或財產等資產組合。投資信託的股票價格由信託中持有的資產的價值決定。

總體而言，ETF 和投資信託的主要區別之一是它們的結構。 ETF 是開放式的，這意味著可用的股票數量可以根據需求增加或減少。而投資信託則是封閉式，這意味著有固定數量的股票可用。

此外，ETF 可以在整個交易日在證券交易所買賣，就像單個股票一樣。然而，投資信託每天只在交易日結束時交易一次。同時，ETF 和投資信託的成本結構是不同的。 ETF 的成本通常低於投資信託，因為它們旨在跟踪指數，並且需要較少的積極管理。另一方面，投資信託是積極管理的，因此可能會有更高的費用。

在加密領域，灰度的GBTC 信託基金是加密貨幣市場的絕對領導者，管理著超350 億美元的資產。投資該信託基金的結構是公司式的——至少在監管形式上是這樣——屬於「封閉式基金」。因此，可用的股票數量有限，它們的供求在很大程度上決定了它們的價格。

GBTC 股票不容易創建，也沒有積極的贖回計劃。這往往會與其淨資產價值產生明顯的價格差異。與之對比，ETF 則允許做市商隨意創建和贖回股票。因此，如果有足夠的流動性，通常不會出現溢價或折價的情況。 ETF 工具更容易被共同基金和養老基金接受，因為它比GBTC 這樣的封閉式信託基金承擔的風險要少得多。

參考資料：