SevenX Ventures：LRT 流動性再質押的模式與機會

本文介紹了LRT 的相關訊息，包括與LST 的比較、競爭格局、風險和未來機會。

**撰文：**Grace Deng

編譯：Kate，火星財經

註：本文來自@yuxiao_deng 推特，火星財經整理如下：

夏天即將來臨。讓我們在一個線程中探索LRT (Liquid reaking Tokens)，包括：

• 為什麼我們需要它( 比較LST 和LRT)
• 競爭格局分析
• 相關風險
• 與LRT 相關的未來機會
• 與@LukeWasm 合作進行的研究

我們為什麼需要：

讓我們從LST 開始。由於ETH 質押存在技術障礙( 驗證鏈)，財務障礙(32 ETH) 和流動性限制( 鎖定)，因此我們需要流動性質押代幣解決方案。目前，超過50% 的ETH 質押是透過LST 進行的。

隨著@eigenlayer 主網的逐步上線，類似的問題可能會再次出現。對於希望透過再質押獲得更多收益的ETH 質押者來說，他們現在面臨著：

• 從技術上講：他們需要選擇AVS 並運行AVS 或委託給EigenLayer 的NO 來選擇和更改AVS
• ETH/LST 的流動性再次被鎖定。
• 獎勵：AVS 將分發無數不同的獎勵，這在ETH 主網上可能會導致極其低效的Gas 效率。同時，LRT 為整個池子收集獎勵可以幫助節省Gas。

LRT 協定可以幫助同時解決這些問題，消除所有複雜性：

• 使用者儲值ETH/LST
• 透過質押、再質押獎勵和未來空投立即獲得流動性LRT
• LRT 協定在後台處理所有再抵押流程

與LST 類似，但有一些差異：

EL 上的LST 儲值有上限，但原生再質押沒有上限。然而，原生再抵押需要32 ETH、運行一個節點並與EigenPods 整合。使用原生質押支援的LRT 協議進行存款可以繞過此限制

LRT 的風險管理將比LST 更複雜（單一回報到多重AVS 回報；單一資產投資到投資組合管理）。策略數量隨著AVS 數量的增加而增加（圖）。

更多利害關係人：AVS 和LST 都參與其中（支持賄賂）。

LRT 產量建立在LST 產量之上。它迎合了人們除了「無風險利率」之外還想要更多收益的需求。現在，額外的收益來自於補貼EL 和LRT 協議的未來激勵措施（現在約為23.56%）。它還將包括在AVS 生效後再抵押收益

競爭格局分析

• 目前，3 個LRT 協定（ @RenzoProtocol 、 @KelpDAO 和@ether_fi ）已經在測試網中運行，其中8 個協定已上線。透過LRT 總共再質押了145,000 ETH，約佔再質押ETH 的23.27%，約佔質押ETH 的2.1%。
• LRT 提供的服務包括基礎機制+ 營運商管理+ 風險管理（當更多AVS 上線時，這一點變得更加重要）+ 流動性管理
• 我主要將LRT 分為傳統LST 玩家+ 新的LRT 玩家

@Defi0xJeff 透過LST 池方法分解

• 舊LST 已經有現有節點運作基礎設施並累積了一定數量的ETH
• 像Renzo 這樣的新LRT 只專注於LRT，並且在風險管理方面擁有複雜的背景，支持更多的LST 和未來代幣100％與LRT 相關（更容易設計賄賂）

比較一下LT 中現有的玩家：

• 節點運作管理：白名單NO/ 無權限NO/ 直接委託給多個EL NO
• 風險管理/AVS 策略：輸入所有AVS/ 所有透過DAO 選擇/ 複雜風險管理方法
• 流動性管理：LRT 使用案例和流動性

* 上圖註腳：

MaxLoss = 每個AVS 可以凍結/ 削減的最大質押百分比；量化再質押投資組合的大幅削減風險。

夏普比率是金融領域中風險調整報酬的衡量標準。比率越高，效能越好

與接收ETH 和分配獎勵相關的基本機制：許多值得比較的參數，例如支援的LST，費用，推薦機制，提款時間表等。

參考@jinglings 的對比。

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由於先發優勢、品牌效應以及流動性和用例方面的網路效應，LST 市場是贏家通吃的市場。 LRT 具有類似的功能，但更加多樣化，因為：

• 供給側：LRT 設計較為複雜，玩家可以在不同方面進行區分。
• 需求方：機構用戶風險偏好較低，更關心風控或客製化策略，而散戶用戶可能更關心通證經濟、流動性、LRT 的用例等
• 然而，FMA、品牌和網路效應仍然存在

相關風險

LRT 智能合約風險：謹慎選擇經過審核的LRT。 Astrid 之前曾被駭客攻擊過。

* 原生再質押受到此風險的影響較小，因為質押的ETH 並不存在於LRT 合約中

• 第三方風險：整合LST 和EL 的相關風險
• 降低風險：一如既往，更高的效益來自更高的風險。

* LRT 管理多個AVS 實際上有助於透過多元化降低單一AVS 的削減風險。

• LRT 脫鉤風險：與LST 脫鉤風險類似，受市場供需與流動性影響。

未來趨勢與機會

• DVT + LRT： @ObolNetwork 等DVT 協定可以幫助降低節點運作風險，類似LST
• 多鏈LRT：@RenzoProtocol 正在積極探索這個機會；@Stake_Stone 正在利用 @LayerZero_Labs 探索這一領域

LRT + 其他DeFi 樂高積木：

LRT + DEX 交易：見下圖

LRT + 借貸：再質押將引入更複雜的風險成分和更多的碎片化。 LTV 和貨幣市場定價模型變得困難。 @ionprotocol 就位。

_實習生/狀態/1745762690998665217

未來Alpha：槓桿式再質押流動性挖礦

*ion 協定現已在測試網中

1. 將ETH 質押到@RenzoProtocol 中，得到ezETH
2. 將ezETH 存入@ionprotocol 的LRT 貨幣市場，借入ETH
3. 重複第一步

獲得槓桿流動性和挖礦Renzo + Ion + Eigenlayer 多合一