Sistem Pemahaman EigenLayer 'Diteruskan Judul Asli: Apa Prinsip LST, LRT, dan Restaking'

Pengantar: Restaking dan Layer2 merupakan narasi penting dalam siklus saat ini dari ekosistem Ethereum, keduanya bertujuan untuk menangani masalah yang ada di Ethereum, namun dengan pendekatan yang berbeda. Dibandingkan dengan cara teknis yang kompleks seperti ZK dan bukti kecurangan, Restaking terutama memberdayakan proyek-proyek hilir secara ekonomis, seolah-olah hanya meminta orang untuk melakukan staking aset dan mendapatkan imbalan, namun prinsipnya tidak semudah yang dibayangkan. Bisa dikatakan bahwa Restaking seperti pedang bermata dua, memberdayakan ekosistem Ethereum sambil juga membawa risiko besar. Sikap orang terhadap Restaking bervariasi; ada yang mengatakan bahwa itu membawa inovasi dan likuiditas untuk Ethereum, sementara yang lain berpendapat bahwa itu terlalu utiliter dan mempercepat keruntuhan pasar kripto. Tidak diragukan lagi, untuk menentukan apakah Restaking adalah obat mujarab atau racun, seseorang harus memahami apa yang dilakukannya, mengapa melakukannya, dan bagaimana melakukannya, untuk menarik kesimpulan yang objektif dan jelas, yang juga penting untuk menentukan nilai tokennya. Ketika berbicara tentang Restaking, Eigenlayer adalah kasus yang tidak dapat dihindari.

Memahami apa yang Eigenlayer lakukan memberikan gambaran tentang apa yang Restaking lakukan. Artikel ini akan menggunakan Eigenlayer sebagai contoh untuk menjelaskan logika bisnis dan implementasi teknisnya dalam bahasa yang paling jelas dan bisa dimengerti, menganalisis dampak Restaking pada ekosistem Ethereum dalam aspek teknis dan ekonomi, serta signifikansinya bagi seluruh Web3.

Penjelasan tentang Restaking dan Istilah Terkait

Kita semua tahu bahwa Restaking merujuk pada "meng-stake lagi," yang berasal dari ekosistem Ethereum dan menjadi populer setelah Ethereum beralih ke POS pada tahun 2022. Tetapi apa sebenarnya "restaking"? Mari kita pertama-tama memperkenalkan latar belakang Restaking, yaitu PoS, LSD, dan Restaking, sehingga kita dapat memiliki pemahaman yang lebih jelas tentang Restaking.

1. POS (Proof of Stake)

PoS (Proof of Stake) adalah mekanisme yang secara probabilistik mengalokasikan hak untuk mencatat transaksi berdasarkan jumlah aset yang dipertaruhkan. Berbeda dengan Proof of Work (PoW), yang mengalokasikan hak untuk mencatat transaksi berdasarkan kekuatan komputasi peserta jaringan, PoS umumnya dianggap lebih terdesentralisasi dan lebih mendekati tanpa izin. Upgrade Paris, diluncurkan pada 15 September 2022, menandai transisi resmi Ethereum dari PoW ke PoS, menyelesaikan penggabungan mainnet dan beacon chain. Upgrade Shanghai pada April 2023 memungkinkan validator PoS untuk menebus aset mereka, mengkonfirmasi kedewasaan model Staking.

2. Protokol Derivatif Staking Cair (Liquid Staking Derivatives Protocol)

Seperti yang kita semua tahu, suku bunga untuk staking Ethereum PoS cukup menarik, tetapi investor ritel merasa sulit untuk mengakses bagian pendapatan ini. Terlepas dari persyaratan untuk peralatan perangkat keras, ada dua alasan untuk ini: pertama, aset staking validator harus 32 ETH atau kelipatannya, sehingga tidak terjangkau bagi investor ritel. Kedua, sebelum peningkatan Shanghai pada April 2023, pengguna tidak dapat menarik aset yang dipertaruhkan, sehingga penggunaan dana tidak efisien. Untuk mengatasi dua masalah ini, Lido muncul. Ini mengadopsi model staking yang disebut staking kolektif, di mana pengguna menyimpan ETH mereka di platform Lido, yang menggabungkannya sebagai aset yang dipertaruhkan untuk menjalankan Validator Ethereum, sehingga memecahkan masalah keras kepala dari dana yang tidak mencukupi untuk investor ritel. Selain itu, ketika pengguna mempertaruhkan ETH mereka di Lido, mereka menerima token stETH yang dipatok 1: 1 ke ETH. stETH dapat ditukar kembali ke ETH kapan saja dan juga dapat digunakan sebagai token turunan yang setara dengan ETH pada platform DeFi arus utama seperti Uniswap dan Compound, memungkinkan partisipasi dalam berbagai aktivitas keuangan. Ini mengatasi masalah pemanfaatan modal yang rendah dari PoS Ethereum.

Karena PoS melibatkan staking aset yang sangat likuid untuk penambangan, produk yang dipimpin oleh Lido disebut sebagai "Liquid Staking Derivatives" (LSD), umumnya dikenal sebagai "LSD." Token seperti stETH yang disebutkan di atas dikenal sebagai Liquid Stake Token (LST). Sangat mudah untuk melihat bahwa ETH yang dipertaruhkan dalam protokol PoS adalah aset asli yang sebenarnya, sedangkan token seperti stETH dibuat secara artifisial. Pada dasarnya, stETH mewakili posisi leverage, mirip dengan konsep "leverage keuangan" dalam ekonomi, di mana satu unit aset secara efektif dikalikan menjadi dua. Peran leverage keuangan dalam seluruh ekosistem ekonomi tidak secara inheren baik atau buruk; Ini membutuhkan analisis spesifik berdasarkan siklus dan lingkungan. Penting untuk diingat bahwa LSD menambahkan lapisan leverage pertama ke ekosistem ETH.

3. Restaking

Restaking, seperti namanya, menggunakan token LST sebagai aset staking untuk berpartisipasi dalam lebih banyak aktivitas staking jaringan POS/rantai publik untuk mendapatkan keuntungan dan pada saat yang sama membantu lebih banyak jaringan POS meningkatkan keamanan. Setelah aset LST dipertaruhkan, sertifikat staking 1:1 akan diperoleh untuk diedarkan, yang disebut LRT (Liquid Restaking Token). Jika Anda mempertaruhkan stETH, Anda dapat memperoleh rstETH, yang juga dapat digunakan untuk berpartisipasi dalam DeFi dan aktivitas on-chain lainnya. Dengan kata lain, token LST seperti stETH yang dihasilkan dari udara tipis di LSD dipertaruhkan lagi, dan aset baru dihasilkan dari udara tipis, yaitu aset LRT yang muncul setelah Restaking, menambahkan lapisan leverage kedua ke ekosistem ETH. Di atas adalah latar belakang trek Resstaked. Pada titik ini, muncul pertanyaan: semakin banyak pengaruh, semakin tidak stabil sistem ekonomi. Konsep LSD dapat dipahami, karena membahas masalah ketidakmampuan investor ritel untuk berpartisipasi dalam PoS dan meningkatkan efisiensi pemanfaatan modal. Namun, apa perlunya leverage yang diperkenalkan oleh Restaking? Mengapa mempertaruhkan LST, yang sudah dibuat secara artifisial? Ini melibatkan aspek teknis dan ekonomi. Untuk menjawab pertanyaan ini, bagian berikut akan memberikan gambaran singkat tentang struktur teknis Eigenlayer, diikuti dengan analisis dampak ekonomi dari jalur Restaking, dan akhirnya, evaluasi komprehensif dari perspektif teknis dan ekonomi. (Sejauh ini, artikel ini telah memperkenalkan banyak singkatan bahasa Inggris, di antaranya LSD, LST, dan LRT adalah konsep inti yang akan disebutkan beberapa kali nanti. Mari perkuat ingatan kita: ETH yang dipertaruhkan di Ethereum PoS adalah aset asli, stETH yang dipatok ke ETH yang dipertaruhkan adalah LST, dan rstETH yang diperoleh dengan mempertaruhkan stETH lagi di platform Restaking adalah LRT.)

Fitur Produk Eigenlayer

Pertama, mari kita perjelas masalah inti yang ingin ditangani EigenLayer dalam hal fitur produk: memberikan keamanan ekonomi dari Ethereum ke beberapa platform POS berbasis keamanan yang mendasarinya. Ethereum memiliki keamanan tinggi karena banyaknya aset yang dipertaruhkan. Namun, untuk layanan yang dijalankan secara off-chain, seperti sequencer Rollup atau layanan verifikasi Rollup, eksekusi off-chain mereka tidak berada di bawah kendali Ethereum dan tidak dapat secara langsung mendapatkan keamanan Ethereum. Untuk mencapai keamanan yang memadai, mereka perlu membangun AVS (Layanan yang Divalidasi Secara Aktif) mereka sendiri. AVS bertindak sebagai "middleware" yang menyediakan layanan data atau verifikasi untuk produk terminal seperti DeFi, game, dan dompet. Contoh umum termasuk layanan "oracle" yang menyediakan kutipan data dan "lapisan ketersediaan data" yang secara konsisten dapat memberikan status data terbaru kepada pengguna. Namun, membangun AVS baru cukup menantang karena: 1) Biaya membangun AVS baru tinggi dan membutuhkan waktu yang lama. 2) Staking AVS baru sering menggunakan token asli proyek itu sendiri, yang memiliki konsensus jauh lebih sedikit daripada ETH. 3) Berpartisipasi dalam staking untuk AVS jaringan baru menyebabkan staker kehilangan pengembalian yang stabil dari staking pada rantai Ethereum, yang mengakibatkan biaya peluang. 4) Keamanan AVS baru jauh lebih rendah daripada jaringan Ethereum, dan biaya ekonomi serangan rendah. Jika ada platform yang memungkinkan proyek startup untuk secara langsung menyewa keamanan ekonomi dari Ethereum, masalah di atas dapat diselesaikan.

Eigenlayer adalah platform seperti itu. Whitepaper Eigenlayer berjudul “The Restaking Collective,” menampilkan karakteristik “Keamanan Terkumpul” dan “pasar bebas.” Selain dari staking ETH, EigenLayer mengumpulkan voucher staking Ethereum untuk membentuk kolam sewa keamanan, menarik para staker yang ingin mendapatkan pengembalian tambahan untuk distaking kembali. Kemudian, platform ini menyediakan keamanan ekonomi yang diberikan oleh dana yang distaking ini kepada beberapa proyek jaringan POS, yang disebut “Keamanan Terkumpul.” Dibandingkan dengan APY yang tidak stabil dan berpotensi fluktuatif dalam sistem DeFi tradisional, Eigenlayer secara transparan menampilkan imbalan staking dan aturan denda melalui kontrak pintar, memungkinkan para staker untuk memilihnya secara bebas. Proses mendapatkan imbalan bukan lagi perjudian yang tidak pasti tetapi transaksi pasar yang transparan, yang disebut “pasar bebas.” Dalam proses ini, proyek-proyek dapat menyewa keamanan Ethereum daripada membangun AVS mereka sendiri, sementara para staker menerima APY yang stabil. Dengan kata lain, Eigenlayer tidak hanya meningkatkan keamanan ekosistem tetapi juga memberikan manfaat kepada pengguna dalam ekosistem.

Proses keamanan yang disediakan oleh Eigenlayer melibatkan tiga peran:

Pemberi Pinjaman Aman - Staker (Validator): Memasang dana untuk memberikan keamanan.

Perantara Aman - Operator (Node Operator): Bertanggung jawab untuk membantu Stakers dalam mengelola dana sambil membantu AVS (Layanan yang Divalidasi Secara Aktif) mengeksekusi tugas.

Penerima Aman - AVS (Layanan yang Divalidasi Secara Aktif) dari perangkat lunak perantara seperti orakel.

(Sumber foto: Twitter @punk2898)

Seseorang telah membuat analogi dari Eigenlayer: membandingkannya dengan hulu dan hilir sepeda bersama. Perusahaan sepeda bersama setara dengan Eigenlayer, menyediakan layanan pasar untuk aset LSD dan LRT, mirip dengan bagaimana perusahaan sepeda bersama mengelola sepeda. Sepeda setara dengan aset LSD karena keduanya adalah aset yang dapat disewakan. Pengendara dapat dibandingkan dengan middleware (AVS) yang memerlukan verifikasi tambahan. Sama seperti pengendara menyewa sepeda, AVS menyewa LSD dan aset lainnya untuk mendapatkan layanan verifikasi jaringan untuk memastikan keamanan. Dalam model sepeda bersama, deposit dan tanggung jawab default diperlukan untuk membatasi pengguna membayar deposit guna mencegah kerusakan sepeda yang jahat. Demikian pula, Eigenlayer mencegah perilaku jahat dengan melibatkan validator melalui mekanisme staking dan denda.

Proses interaksi EigenLayer dari sudut pandang kontrak pintar

Eigenlayer menyediakan keamanan dengan dua ide inti: staking dan slashing. Staking menyediakan keamanan dasar untuk AVS, dan hukuman meningkatkan biaya melakukan kejahatan bagi subjek apa pun. Proses interaktif staking ditunjukkan dalam gambar di bawah ini.

Di Eigenlayer, interaksi utama dengan staker adalah kontrak TokenPool. Ada dua operasi yang dapat dilakukan staker melalui TokenPool:

Stake——Staker dapat melakukan staking aset ke kontrak TokenPool dan menentukan Operator tertentu untuk mengelola dana yang dipertaruhkan.

Penebusan——Staker dapat menebus aset dari TokenPool.

Staker harus melalui tiga langkah untuk menebus dana: 1) Staker menambahkan permintaan penebusan ke antrian permintaan dan perlu memanggil metode queueWithdrawal. 2) Manajer Strategi memeriksa apakah Operator yang ditentukan oleh Staker dalam keadaan beku. 3) Jika Operator tidak dibekukan (dijelaskan secara rinci nanti), Staker dapat memulai proses penarikan lengkap. Perlu dicatat di sini bahwa EigenLayer memberi Staker kebebasan penuh. Staker dapat merealisasikan staking dan mentransfernya kembali ke akunnya sendiri, atau mengubahnya menjadi saham staking dan mempertaruhkannya kembali. Menurut apakah Staker dapat secara pribadi menjalankan fasilitas node untuk berpartisipasi dalam jaringan AVS, Staker dapat dibagi menjadi staker dan Operator biasa. Staker biasa menyediakan aset POS untuk setiap jaringan AVS, sementara Operator bertanggung jawab untuk mengelola aset yang dipertaruhkan di TokenPool dan berpartisipasi dalam jaringan AVS yang berbeda untuk memastikan keamanan setiap AVS. Ini sebenarnya agak mirip dengan rutinitas Lido. Staker dan AVS tampaknya terpisah dari sisi penawaran keamanan dan sisi permintaan. Staker sering tidak memahami produk dari pihak proyek AVS, tidak dapat mempercayai mereka, atau tidak memiliki energi untuk langsung menjalankan peralatan untuk berpartisipasi dalam jaringan AVS; demikian pula, pihak proyek AVS seringkali tidak dapat menghubungi Staker secara langsung. Meskipun kedua pihak berada dalam hubungan penawaran dan permintaan, mereka tidak memiliki perantara untuk menghubungkan mereka. Ini adalah peran Operator. Di satu sisi, Operator membantu staker mengelola dana, dan staker sering memiliki asumsi kepercayaan tentang Operator. EigenLayer secara resmi menjelaskan bahwa kepercayaan ini mirip dengan staking Staker pada platform LSD atau Binance; di sisi lain, Operator membantu proyek AVS mengoperasikan node. Jika Operator melanggar ketentuan pembatasan, ia akan dipotong karena melakukan kejahatan, membuat biaya melakukan kejahatan jauh melebihi keuntungan melakukan kejahatan. Dengan cara ini, AVS dapat membangun kepercayaan pada Operator. Akibatnya, Operator membentuk perantara tepercaya antara staker dan AVS.

Operator harus pertama-tama memanggil fungsi optIntoSlashing dari kontrak Slasher untuk di-onboard ke platform Eigenlayer, memungkinkan kontrak Slasher untuk memberlakukan batasan atau hukuman pada Operator. Selanjutnya, Operator harus mendaftar melalui kontrak Registry, yang akan memanggil fungsi-fungsi terkait dari Service Manager untuk mencatat perilaku pendaftaran awal Operator, dan akhirnya mengirimkan pesan kembali ke kontrak Slasher. Hanya setelah itu pendaftaran inisialisasi Operator selesai. Sekarang, mari kita lihat desain kontrak terkait hukuman. Di antara Restaker, Operator, dan AVS, hanya Operator akan menjadi target langsung dari hukuman. Seperti yang disebutkan sebelumnya, untuk seorang Operator bergabung dengan platform Eigenlayer, pendaftaran dalam kontrak Slasher wajib dilakukan, memberi wewenang kepada Slasher untuk menjalankan tindakan hukuman terhadap Operator. Selain Operator, proses hukuman melibatkan beberapa peran lain:

1. AVS (Layanan yang Divalidasi Secara Aktif): Selain menerima komisi dari operasi AVS, Operator juga harus menerima kondisi pemicu dan standar hukuman yang diusulkan oleh AVS. Dua komponen kontrak penting untuk ditekankan di sini adalah kontrak penyelesaian sengketa dan kontrak Slasher. Kontrak penyelesaian sengketa didirikan untuk menyelesaikan tantangan dari para penantang; kontrak Slasher akan membekukan Operator dan menjalankan tindakan hukuman setelah jendela tantangan berakhir.

2. Challenger: Siapapun yang terdaftar di platform Eigenlayer dapat menjadi seorang challenger. Jika mereka percaya bahwa perilaku Operator menimbulkan kondisi hukuman, mereka akan memulai proses yang mirip dengan bukti penipuan OP.

3. Staker: Sanksi terhadap Operator juga mengakibatkan kerugian bagi Stakers yang bersangkutan.

Proses untuk mengeksekusi hukuman terhadap Operator adalah sebagai berikut: 1) Penantang memanggil fungsi tantangan dalam kontrak Penyelesaian Sengketa yang dibuat secara terpisah oleh AVS untuk memulai tantangan; 2) Jika tantangan berhasil, kontrak Penyelesaian Sengketa akan memanggil fungsi freezeOperator dari Manajer Layanan, memicu peristiwa OperatorFrozen dalam Kontrak Slasher, mengubah status Operator yang ditentukan dari tidak beku menjadi beku, dan kemudian memasuki proses penalti. Jika tantangan gagal, penantang akan menerima hukuman tertentu untuk mencegah tantangan berbahaya terhadap Operator. 3) Setelah proses penalti berakhir, status Operator akan diatur ulang ke tidak dibekukan, dan operasi akan dilanjutkan. Selama proses eksekusi penalti, status Operator tetap dalam keadaan "tidak aktif" beku. Dalam keadaan ini, Operator tidak dapat mengelola dana yang dipertaruhkan oleh Staker, dan Staker yang telah mempertaruhkan dana dengan Operator ini tidak dapat menariknya. Ini mirip dengan ditahan dan tidak dapat melarikan diri dari hukuman. Hanya ketika penalti atau konflik saat ini diselesaikan, dan Operator tidak dibekukan oleh Slasher, interaksi baru dapat terjadi. Kontrak Eigenlayer mematuhi prinsip pembekuan di atas. Ketika Staker mempertaruhkan dana dengan Operator, fungsi isFrozen() digunakan untuk memeriksa status Operator. Ketika Staker meminta untuk menebus dana yang dipertaruhkan, fungsi isFrozen dari kontrak Slasher masih digunakan untuk memeriksa status Operator. Ini memastikan keamanan AVS dan melindungi kepentingan Stakers.

Akhirnya, perlu dicatat bahwa AVS dalam Eigenlayer tidak secara mutlak mendapatkan keamanan Ethereum. Meskipun lebih mudah bagi tim proyek untuk mendapatkan keamanan di Eigenlayer daripada membangun AVS mereka sendiri, menarik Operator di Eigenlayer untuk menyediakan layanan dan menarik lebih banyak Stakers untuk menyediakan aset bagi sistem POS mereka masih merupakan tantangan yang mungkin memerlukan upaya dalam hal APY.

Dampak ekonomi dari restaking di pasar kripto

Tidak diragukan lagi bahwa Restaking adalah salah satu narasi paling panas dalam ekosistem Ethereum saat ini, dan Ethereum mendominasi sebagian besar Web3. Ditambah dengan berbagai proyek Restaking yang mengakumulasi Total Nilai Terkunci (TVL) yang tinggi, dampaknya pada pasar kripto sangat signifikan dan mungkin berlanjut sepanjang siklus keseluruhan. Kita dapat menganalisis ini dari perspektif mikro dan makro.

Dampak mikro

Kita harus menyadari bahwa Restaking tidak memiliki dampak tunggal pada berbagai peran dalam ekosistem Ethereum, dan membawa manfaat dan risiko. Pendapatan dapat dibagi menjadi poin-poin berikut:(1) Restaking memang telah meningkatkan keamanan yang mendasari proyek hilir di ekosistem Ethereum, yang bermanfaat bagi konstruksi dan pengembangan jangka panjang yang terakhir; (2) Restaking membebaskan likuiditas ETH dan LST, membuat sirkulasi ekonomi ekosistem ETH lebih lancar, dengan tingkat kemakmuran yang lebih tinggi; (3) Hasil Restaking yang tinggi menarik staking ETH dan LST, yang mengurangi sirkulasi aktif dan bermanfaat bagi harga token; (4) Hasil Restaking yang tinggi juga menarik lebih banyak dana ke ekosistem Ethereum. Pada saat yang sama, Restaking juga membawa risiko besar:(1) Dalam Restaking, IOU (saya berutang kepada Anda, klaim keuangan) digunakan sebagai saham di banyak proyek. Jika tidak ada mekanisme koordinasi yang tepat antara proyek-proyek ini, nilai IOU mungkin terlalu diperkuat, sehingga menyebabkan risiko kredit. Jika pada saat tertentu, beberapa proyek memerlukan penebusan IOU yang sama secara bersamaan, maka IOU ini tidak dapat memenuhi persyaratan penebusan semua proyek. Dalam hal ini, jika ada masalah dengan salah satu proyek, itu dapat memicu reaksi berantai dan mempengaruhi keamanan ekonomi proyek lain. (2) Sebagian besar likuiditas LST terkunci. Jika harga LST lebih berfluktuasi dibandingkan dengan ETH, dan staker tidak dapat menarik LST tepat waktu, mereka mungkin menderita kerugian ekonomi; pada saat yang sama, keamanan AVS juga berasal dari TVL, LST Fluktuasi harga yang tinggi juga akan menimbulkan risiko terhadap keamanan AVS. (3) Dana yang dipertaruhkan dari proyek Restaking pada akhirnya disimpan dalam kontrak pintar, dan jumlahnya sangat besar, yang mengarah pada konsentrasi dana yang berlebihan. Jika kontrak diserang, kerugian besar akan terjadi. Risiko ekonomi mikro dapat dikurangi dengan menyesuaikan parameter, mengubah aturan, dll. Karena keterbatasan ruang, kami tidak akan membahas detailnya di sini.

dampak makro

Pertama-tama, harus dijelaskan bahwa Restaking pada dasarnya adalah bentuk leverage. Dampak Restaking pada pasar kripto erat kaitannya dengan siklus pasar. Untuk memahami dampak makro Restaking pada bidang kripto, seseorang harus terlebih dahulu memahami hubungan antara leverage dan siklus pasar. Restaking menambahkan dua lapisan leverage ke dalam ekosistem Ethereum, seperti yang disebutkan sebelumnya: lapisan pertama: LSD menggandakan nilai aset ETH yang dipertaruhkan dan derivatifnya dari udara tipis. Lapisan kedua: Restaking tidak hanya mempertaruhkan ETH tetapi juga LST dan LP Tokens. Baik LST maupun LP Tokens adalah aset yang diterbitkan token, bukan ETH aktual, yang berarti bahwa LRT yang dihasilkan oleh Restaking adalah aset yang dibangun di atas leverage, mirip dengan lapisan leverage kedua. Jadi, apakah leverage bermanfaat atau merugikan bagi sistem ekonomi? Kesimpulannya: leverage harus dibahas dalam konteks siklus pasar. Pada fase naik, leverage mempercepat perkembangan; pada fase turun, ia mempercepat kehancuran.

Perkembangan lanskap sosial-ekonomi mengikuti pola yang diilustrasikan di atas: apa yang naik harus turun, dan apa yang turun harus naik. Setiap kenaikan dan penurunan merupakan siklus, di mana agregat ekonomi berputar ke atas dalam pola siklik ini, dengan dasar setiap siklus melebihi yang sebelumnya, yang mengarah ke peningkatan keseluruhan dalam volume total. Siklus saat ini di pasar cryptocurrency cukup jelas, karena saat ini dalam periode separuh Bitcoin selama empat tahun. Dalam 2-3 tahun setelah halving, sangat mungkin berada di bull market, diikuti oleh 1-2 tahun yang biasanya ditandai dengan bear market. Namun, sementara siklus halving Bitcoin kira-kira sejalan dengan siklus bull dan bear dari ekonomi crypto, yang pertama bukanlah penyebab mendasar dari yang terakhir. Penyebab sebenarnya dari siklus bull and bear dalam ekonomi kripto adalah akumulasi dan pecahnya leverage di pasar ini. Halving Bitcoin hanya berfungsi sebagai katalis untuk arus masuk modal ke pasar crypto dan munculnya leverage. Jadi, bagaimana proses akumulasi dan pecahnya leverage mengarah pada penggantian siklus pasar kripto? Jika semua orang tahu bahwa leverage pasti akan pecah, mengapa leverage naik selama kenaikan? Bahkan, aturan yang mendasari pasar cryptocurrency mirip dengan ekonomi tradisional. Mari kita mulai dengan mencari pola dalam pengembangan ekonomi riil. Dalam perkembangan sistem ekonomi modern, leverage pasti akan muncul dan harus muncul. Alasan mendasarnya adalah bahwa selama fase kenaikan, perkembangan pesat produktivitas sosial mengarah pada akumulasi kekayaan materi yang berlebihan. Untuk mengedarkan produk surplus dalam sistem ekonomi, harus ada jumlah mata uang yang cukup. Sementara mata uang dapat ditingkatkan, itu tidak dapat ditingkatkan secara sewenang-wenang dan tak terbatas; Jika tidak, tatanan ekonomi akan runtuh. Namun, jika kuantitas mata uang tidak dapat memenuhi kebutuhan sirkulasi surplus setelah akumulasi material, hal itu dapat dengan mudah menyebabkan stagnasi dalam pertumbuhan ekonomi. Apa yang bisa dilakukan saat ini? Karena penerbitan mata uang tanpa batas tidak layak, tingkat pemanfaatan dana unit dalam sistem ekonomi harus ditingkatkan. Peran leverage adalah untuk meningkatkan tingkat pemanfaatan dana unit. Berikut contohnya: Misalkan $ 1 juta dapat membeli rumah, dan $ 100.000 dapat membeli mobil. Jika rumah dapat digadaikan untuk pinjaman dengan rasio pinjaman terhadap nilai 60%, artinya menggadaikan rumah dapat memperoleh pinjaman sebesar $ 600.000. Jika Anda memiliki $ 1 juta tanpa leverage dan pinjaman tidak diperbolehkan, Anda hanya dapat memilih untuk membeli satu rumah atau sepuluh mobil. Dengan leverage yang diizinkan, Anda dapat membeli satu rumah dan enam mobil, sehingga membuat $ 1 juta Anda setara dengan $ 1,6 juta.

Dari perspektif seluruh sistem ekonomi, tanpa leverage, jumlah mata uang yang beredar tetap terbatas, menahan daya beli semua orang. Akibatnya, permintaan pasar tidak dapat tumbuh dengan cepat, dan sisi penawaran secara alami tidak menghasilkan keuntungan yang signifikan. Akibatnya, produktivitas mungkin tidak berkembang secepat atau bahkan mungkin mengalami kemunduran. Namun, dengan diperkenalkannya leverage, masalah seputar volume mata uang dan daya beli ditangani dengan cepat. Oleh karena itu, dalam fase kenaikan, leverage mempercepat pembangunan ekonomi secara keseluruhan. Beberapa orang mungkin berpendapat bahwa ini menyerupai gelembung. Namun, selama fase kenaikan, sejumlah besar dana dan komoditas di luar pasar memasuki pasar, mengurangi risiko ledakan gelembung. Ini mirip dengan terlibat dalam posisi panjang menggunakan kontrak selama pasar bullish, di mana seringkali tidak ada risiko likuidasi. Bagaimana dengan selama fase downswing? Dana dalam sistem ekonomi terus diserap oleh leverage, yang pasti menyebabkan penipisan. Ini menandai transisi ke fase penurunan, di mana harga menurun, mengakibatkan devaluasi aset yang digadaikan. Dari perspektif seluruh sistem ekonomi, aset menghadapi likuidasi, dan penyusutan tiba-tiba jumlah uang beredar, yang sebelumnya didorong oleh leverage, menyebabkan penurunan ekonomi yang cepat. Untuk mengilustrasikan lebih lanjut dengan menggunakan contoh kontrak, di pasar bawah, nilai aset mungkin hanya menyusut tanpa leverage, tetapi dengan kontrak leverage, hasilnya bisa menjadi kerugian total. Oleh karena itu, selama fase downswing, leverage cenderung memicu keruntuhan yang lebih cepat dibandingkan dengan skenario tanpa leverage. Dari perspektif makro, meskipun pada akhirnya akan pecah, munculnya leverage tidak bisa dihindari. Selain itu, leverage tidak sepenuhnya baik atau sepenuhnya buruk; Dampaknya tergantung pada fase spesifik siklus. Kembali ke dampak makro Restaking, leverage dalam ekosistem Ethereum memainkan peran penting dalam mempengaruhi siklus bull dan bear. Kehadirannya tidak bisa dihindari, dan dalam setiap siklus, leverage akan terwujud dalam beberapa bentuk. Pada siklus sebelumnya, apa yang disebut Musim Panas DeFi, sebagian besar didorong oleh yield farming token LP, secara signifikan memicu pasar bull tahun 2021. Dalam siklus saat ini, Restaking dapat berfungsi sebagai katalis, meskipun dengan mekanisme yang berbeda, namun secara fundamental menangani kebutuhan ekonomi yang sama untuk menyerap arus masuk modal yang signifikan dan memenuhi permintaan sirkulasi mata uang. Sesuai dengan diskusi tentang interaksi antara leverage dan siklus sebelumnya, leverage berlapis-lapis dari Restaking ini dapat mempercepat kecepatan fase pasar bull saat ini dan mengarah ke puncak yang lebih tinggi, sementara juga mengintensifkan penurunan pasar beruang siklus saat ini, menghasilkan dampak yang lebih luas dan lebih mendalam.

Ringkasan

Restaking adalah derivatif sekunder dari mekanisme Proof of Stake (PoS). Dari perspektif teknis, Eigenlayer memanfaatkan nilai restaking untuk menjaga keamanan ekonomi AVS, mencapai mekanisme “meminjam dan mengembalikan, tidak sulit untuk meminjam lagi” melalui mekanisme staking dan slashing. Jendela penarikan kembali dana yang dipertaruhkan tidak hanya memberikan waktu yang cukup untuk memverifikasi keandalan perilaku Operator tetapi juga mencegah keruntuhan pasar dan sistem akibat penarikan mendadak sejumlah besar dana. Saat menganalisis dampaknya pada pasar, penting untuk mempertimbangkan kedua perspektif makro dan mikro.

Dari sudut pandang mikro, Restaking menyediakan likuiditas dan imbal hasil kepada ekosistem Ethereum tetapi juga memperkenalkan beberapa risiko, yang dapat dikurangi melalui penyesuaian parameter dan fleksibilitas aturan. Dari sudut pandang makro, Restaking pada dasarnya adalah leverage berlapis-lapis, memperburuk evolusi ekonomi keseluruhan kriptokurensi dalam siklus dan menyebabkan gelembung signifikan. Hal ini membuat pergerakan naik dan turun kriptokurensi menjadi lebih cepat dan intens. Selain itu, sangat mungkin menjadi faktor penting bagi keruntuhan leverage dalam siklus ini dan beralih ke pasar beruang. Dampak makroekonomi ini sesuai dengan prinsip ekonomi yang mendasar dan tidak dapat diubah tetapi harus diakomodasi. Penting untuk memahami dampak Restaking pada seluruh ranah kriptokurensi dan memanfaatkan manfaatnya selama fase kenaikan sambil mempersiapkan diri secara psikologis untuk keruntuhan leverage dan penurunan pasar dalam siklus penurunan.

Penafian：

1. Artikel ini dicetak ulang dari [ Web3 Gate]. Teruskan Judul Asli 'Understanding EigenLayer System: Apa Prinsip LST, LRT, dan Restaking'. Semua hak cipta dimiliki oleh penulis asli [白丁 & Jomosis，极客web3]Jika ada keberatan terhadap pencetakan ulang ini, silakan hubungi Gate Belajartim, dan mereka akan menanganinya dengan cepat.
2. Penolakan Tanggung Jawab Kewajiban: Pandangan dan opini yang terdapat dalam artikel ini semata-mata milik penulis dan tidak merupakan saran investasi apa pun.
3. Terjemahan artikel ke dalam bahasa lain dilakukan oleh tim Gate Learn. Kecuali disebutkan, menyalin, mendistribusikan, atau menjiplak artikel yang telah diterjemahkan dilarang.