TL;DR

Uma crítica à obsessão de Saylor pelo armazenamento de valor e um argumento a favor do meio de troca, e um argumento sobre por que o Bitcoin precisa ser ambos.

Michael Saylor, você foi forçado a perceber que todos os ativos de reserva de valor são defeituosos e isso te levou a focar no único ativo que não é. Isso não te torna imune a ver o caso de meio de troca. Você verá como o mercado imobiliário é enorme quando o observa de um ponto de vista e horrível de outro. Mas se a dor que você sente te levar a manter o poder de compra dos seus bilhões de dólares, a propriedade imobiliária é uma ferramenta decente para mantê-lo.

Sua obsessão por SoV perde o alvo - gravemente. O maior aspecto do Bitcoin é o meio de troca. Mesmo que o sistema fiduciário separe cada vez mais as funções do dinheiro, isso não significa que deva. Entendo que dizer que o Bitcoin é um meio de troca é chutar o ninho de vespas, e todos os outros senhores da moeda tentarão parar o Bitcoin. Seria ótimo se eles se juntassem em vez de lutar contra isso. Isso dará a todos os bilionários a certeza de que podem investir nele, mas simplesmente usar o Bitcoin apenas para armazenar valor é atacá-lo. Essa abordagem o transformará em ouro digital 2.0, capturado.

Não há reserva de valor sem um meio de troca! O meio de troca vem primeiro. Você recebe uma transação e depois armazena o Bitcoin. Se a reserva de valor fosse o ponto principal, imagine anunciar que perdeu suas chaves para sua pilha de Bitcoin - você ainda a armazenaria perfeitamente, mas sem a função de meio de troca, o mercado eliminará o valor fiduciário fictício sobreposto. Esse valor está lá exatamente porque pode se mover e ainda pode ser usado como meio de troca.

Um tanque de oxigênio é vital para reservas, mas respirar é mais importante. A reserva de valor é secundária e depende da capacidade de transação. Sem isso, a reserva de valor não significa nada. Michael, você aprendeu isso em primeira mão quando seus ativos de um milhão de dólares na Argentina foram diluídos em 90%. Você lutou para preservar o valor não porque não viu isso chegando, mas porque não pôde usá-lo como meio de troca. Verdade, uma reserva de valor fraca enfraquece o meio de troca, mas por que este último tem prioridade? Porque a capacidade de troca é o que permite que você responda.

Até agora, a maioria das pessoas expostas ao Bitcoin conhece o gráfico de Jesse Mayers que você popularizou. Você afirma que não há ideia melhor do que uma loja limpa de valor de $900 trilhões, e imediatamente chama o Bitcoin de um dos mercados mais líquidos do mundo, funcionando 24 horas por dia, 7 dias por semana, 365 dias por ano. Adivinha o quê? Liquidez significa meio de troca.

Agora, vamos detalhar o gráfico Jesse, começando pelo mercado imobiliário. Ele é avaliado em US$ 330 trilhões, mas é um meio de troca tão pobre que só é negociado por US$ 1,3 trilhão anualmente. Regulamentações e impostos tornam a negociação de imóveis ainda mais difícil. Ainda assim, como é mais de 100 vezes melhor como reserva de valor, os bilionários o valorizam, dominando cada vez mais o mercado e precificando as gerações mais jovens.

Uma casa pode ser valiosa, mas seu valor não cresce apenas pelo que é, mas pelas conexões com utilidades próximas. Construa uma estrada até ela, e o valor aumenta. Adicione um supermercado ou um posto de gasolina, ou conecte-o à rede elétrica, e o valor sobe novamente. A rede cria oportunidades para a energia fluir na área, aumentando a chance de capturar essa energia como valor econômico, como dinheiro. Portanto, as trocas que ocorrem na rede são o que aumenta o valor de uma casa. Mas eu vejo o outro lado: se você é um bilionário e todos estão atrás de seus recursos, você não quer uma grande rede ao redor de sua casa. Você priorizaria a privacidade. A casa pode perder valor, mas o objetivo muda para aumentar o custo para os outros chegarem até você, reduzindo a chance de ser atacado.

E quanto ao mercado de títulos? Os títulos são avaliados em $300 trilhões como reserva de valor, com $140 trilhões negociados anualmente, além de $25 trilhões em novas emissões de títulos. Isso significa que o valor como meio de troca corresponde a cerca de 50% de seu valor total anualmente. Nesse sentido, é melhor do que as casas, mas os números ainda mostram que as pessoas o utilizam principalmente como reserva de valor.

Em seguida, vêm as ações. Avaliadas em $115 trilhões, foram negociadas por cerca de $175 trilhões. Isso mostra que sua força como meio de troca excede seu papel como reserva de valor. Pegue suas ações da MicroStrategy - você as conhece melhor do que ninguém. Quanto valor elas armazenaram no ano passado e quanto foi negociado através delas?

As próximas duas seções são interessantes. As transações anuais da indústria da arte são tão pequenas que nem sequer aparecem no gráfico. Enquanto isso, o setor de carros e colecionáveis vê volumes de negociação de quase $4 trilhões anualmente. Isso destaca que eles são principalmente vistos como uma reserva de valor a cada ano, mas também revela o quão mal o mercado imobiliário se sai como meio de troca—superado até mesmo pelo mercado de carros.

Ooooh ouro! Os entusiastas do ouro afirmam que ele existe há mais de 5.000 anos, chamando-o de o último depósito de valor por qualquer motivo - no entanto, ele representa apenas 1,78% do mercado de depósito de valor. Isso mostra que, uma vez que seu papel como meio de troca foi retirado, ele se tornou vulnerável à captura e manipulação. Desculpe, entusiastas do ouro, esse gênio não vai voltar para a lâmpada. O ouro detém $16 trilhões em valor, e os entusiastas do ouro afirmam que ele poderia armazenar os $120 trilhões em dinheiro nele. Eles estão desesperados para promover suas posições, mas o mercado discorda, valorizando o dinheiro fiduciário defeituoso dez vezes mais do que a rocha brilhante e sem vida. O ouro é um melhor meio de troca, então? Ele é negociado anualmente a $54 trilhões, impulsionado por derivativos, fazendo com que seu uso como meio de troca seja 3,5 vezes maior do que seu papel como depósito de valor.

O dinheiro pode não dominar como reserva de valor entre os ativos, mas é de longe o principal meio de troca. Outros ativos de reserva de valor nem chegam perto. E se o dólar, a principal moeda, se tornasse apenas uma reserva de valor? Isso colapsaria a rede USD, aumentando o valor de ativos não americanos à medida que suas redes entram em cena para atender à demanda. Com o tempo, seus ativos de reserva de valor aumentariam, enquanto os ativos em dólares despencariam. O dinheiro global totaliza cerca de US$ 120 trilhões, mas veja os volumes de transações dos principais bancos centrais: Fedwire em ~US$ 1,182 trilhão, TARGET2 em ~US$ 765 trilhões, CHAPS em ~US$ 145 trilhões e outros (parciais) em ~US$ 500 trilhões (uma estimativa conservadora devido a dados incompletos). Assim, enquanto a reserva de valor é de US$ 120 trilhões – de acordo com o gráfico Jesse – o meio de utilidade de troca dessas redes é mais de 20 vezes maior, o que equivale a cerca de ~US$ 2,5 trilhões. Qual seria o meio de valor de troca se 2 bilhões de pessoas desbancarizadas fossem incluídas? Quantas transações mais isso provocaria? E se as microtransações fossem possíveis?

Onde o Bitcoin se encaixa em tudo isso? A narrativa predominante exorta os detentores a nunca venderem, posicionando o Bitcoin apenas como uma reserva de valor. No entanto, o mercado conta uma história diferente. Em 2024, o valor de mercado do Bitcoin atingiu US$ 2 trilhões, enquanto o valor trocado em sua primeira camada – o blockchain – chegou a US$ 3,4 trilhões. Fator na Lightning Network (embora seus números exatos permaneçam indefinidos), e o total provavelmente se aproxima de US$ 4 trilhões. Isso sugere que o papel do Bitcoin como meio de troca é duas vezes mais significativo do que sua função de reserva de valor. Então, o que acontece se essa narrativa de propaganda de longa data "hold forever" começar a desaparecer?

Títulos e ações são “instrumentos” financeiros que fingem ser dinheiro porque a moeda fiduciária é falha. Isso cria um mercado que exclui grande parte da população de proteger sua riqueza, dividindo ainda mais o papel de reserva de valor do dinheiro. Mas quão inclusivos são esses instrumentos? Ou são apenas ferramentas para drenar valor da moeda fiduciária, canalizando-o para indivíduos privilegiados, bilionários e outros com a necessidade de acumular?

Globalmente, apenas 10-20% das pessoas têm exposição a títulos, principalmente de forma indireta, por meio de fundos de pensão ou investimento, e não diretamente. Para ações, 15-25% da população tem algum acesso. Isso deixa, na melhor das hipóteses, 80% da humanidade sem essas ferramentas para se proteger, tornando-as vulneráveis à exploração. Separar a reserva de valor do meio de troca configura uma dinâmica de extratores e extratos. Isso amplifica o “efeito cantilena”: aqueles que podem imprimir o meio de troca compram ativos de reserva de valor, marginalizando 80% ou mais das pessoas. É um ciclo de retroalimentação que enfraquece o sistema, ampliando o fosso entre os que têm e os que não têm. Quanto mais se imprime, mais se desconecta o dinheiro de seu papel de reserva de valor.

Outra parte muito grande de todo o sistema são as taxas. Existem taxas para enviar dólares através do sistema bancário, e isso é um serviço, mas quanto são as taxas quando você deseja mudar do meio de troca para os instrumentos de reserva de valor? Muito mais. Isso está criando tanta fricção em todo o sistema, e contribui para excluir os que não têm de armazenar seu valor. Neste ponto, o meio de troca se transforma cada vez mais em meio de extração em vez de troca. Esta é também uma razão pela qual o caso da reserva de valor é mais atraente no sistema fiduciário.

Bitcoin não está fingindo ser dinheiro como todo o resto; É o primeiro dinheiro projetado que não corrói como um cubo de gelo derretido e não discrimina. É o dinheiro de quem o escolhe. Sem impressora por trás, não há vontade de trocá-la por uma reserva de valor "melhor" – não há segundo melhor. Mesmo aqueles sem Bitcoin podem usá-lo para moldar suas vidas nas vidas que desejam. Afastando-se de correr atrás de dinheiro para armazenar em algo e, em vez disso, construir o que enriquece suas vidas em cima do Bitcoin.

A maior ideia não é armazenar valor, é movê-lo. Mas para mover valor, primeiro você precisa ter algo armazenado. Por outro lado, para ter algo armazenado, alguém precisa mover algo na sua direção primeiro. É por isso que os ricos preferem ativos que não se erodem como um cubo de gelo derretendo. Enquanto isso, aqueles que estão começando suas carreiras focam mais em receber valor do que armazenar o que ainda não têm.

Por que o caso de armazenamento de valor atrai tanta atenção? Uma razão poderia ser o esforço envolvido. Com um armazenamento de valor, você compra e hodl—nenhum trabalho necessário para melhorar sua vida. Com um meio de troca, você deve trabalhar para aumentar suas economias, persuadindo outros a pagar por seus bens ou serviços em Bitcoin. Outro fator: para a maioria, sua carteira fiduciária ainda supera sua carteira de Bitcoin. Somente quando o Bitcoin ultrapassa suas participações fiduciárias, eles considerarão aprimorar suas vidas com ele. Essa mudança não é difícil para grande parte da população mundial, que de qualquer forma carece de poupança ou ativos. Isso pode explicar por que o sistema atual resiste a deixá-los sair, empurrando a dependência ao oferecer para custodiar seu Bitcoin—trocar uma dependência por outra.

Mesmo a ossificação está ligada à necessidade de mais meios de troca. Você, Michael, apoia fortemente a ossificação, mas se o Bitcoin não for usado para alcançar mais pessoas, você está atrasando isso. Ao contrário de você, a América sabia que, para tornar o dólar a moeda de reserva do mundo, eles tinham que distribuí-lo amplamente para garantir o efeito de rede. Eles viram a rede como a chave para a ossificação, e funcionou facilmente, uma vez que imprimir e compartilhar notas custava pouco. Com o Bitcoin, sua escassez absoluta requer equilibrar quanto espalhar versus armazenar. Ainda assim, isso não significa que você não deva gastar nenhum.

A metáfora de armazenar gordura no corpo é fundamental para a sobrevivência a longo prazo. Verdade, mas isso ignora a necessidade de uma renda alimentar constante para se manter vivo antes de armazenar gordura. Sem renda, não há nada para armazenar - então a troca vem primeiro. No entanto, para alguém que não se preocupa com a fome, o foco muda para armazenar alimentos para evitar o desperdício. Continuo enfatizando esse ponto para destacar seu viés em relação à reserva de valor, o que distorce seu julgamento e leva os outros ao erro.

Nesta fase da minha jornada com o Bitcoin, tenho certeza disso: perseguir o dinheiro corrompe você. O Bitcoin muda isso - ele impede você de buscar dinheiro incessantemente e permite que você o use para a vida que deseja. O que acontece quando você tem o suficiente de tudo o que deseja? E então? Com o Bitcoin, isso é totalmente possível, e todo Bitcoiner deve estar pronto com uma resposta para quando isso acontecer. Perseguir o dinheiro, no entanto, é um poço sem fundo que você não pode preencher. A Bíblia diz que o amor ao dinheiro é a raiz de todo mal. Concordo, mas como isso se desenrola? Qual é o mecanismo? Perseguir o dinheiro - tornando-o a principal prioridade e diminuindo as outras coisas - é o mecanismo.

Você não está construindo um padrão Bitcoin, está empilhando um baralho. Como o ouro no passado, você é o único desta vez que está acumulando Bitcoin das pessoas e instituições, fortalecendo ainda mais o padrão fiduciário. Saylor, você não está atacando o dólar como alguns acreditam, está fortalecendo-o ao impulsionar suas ações e seu ecossistema. Em vez disso, você está especulativamente atingindo aqueles que financiam suas compras de Bitcoin. Você não está apenas prejudicando eles; ao fortalecer o dólar, está ampliando a dor para outros detentores de moedas. Acumulando sats enquanto o mundo assiste? Isso não é uma cibercidade, é uma propriedade fechada financiada com seu próprio dinheiro.

Gostaria de saber se as pessoas gostariam de investir seu Bitcoin em seus títulos. Quantos realmente fariam isso? Tenho certeza de que os verdadeiros maximalistas do Bitcoin não trocariam seu ativo de reserva de valor perfeito por um "instrumento" fiduciário. Pergunte-se: neste momento, você gastaria seu Bitcoin para comprar ações da Apple? Você já investiu neles antes, afinal. Não faz sentido – eu lhe daria Bitcoin apenas para você transformá-lo em alguma coisa fiduciária, pagar taxas fiduciárias, reforçar custodiantes fiduciários e terceiros, apenas para que você possa comprar Bitcoin novamente na outra ponta.

No final, não tenho prova, mas tenho quase certeza de que você já sabe tudo o que estou dizendo neste artigo/mensagem. Embora seja escrito para você, Michael, é direcionado àqueles que o veem como o novo Bitcoin Jesus, seguindo cegamente sem questionar suas ações. Eles fazem apostas imprudentes em suas próprias vidas - apostas que poderiam eliminar seus Bitcoins - sem as salvaguardas financeiras e taxas de juros que você tem. Suas mensagens, que eles ecoam, não se aplicam à maioria da humanidade.

Bitcoin não é apenas outro ativo ou ferramenta financeira - é dinheiro sem fronteiras e sem permissão para as pessoas. Tratá-lo de outra forma diminui seu verdadeiro valor. Apenas armazená-lo não trará liberdade. Deixar os sats fluírem constrói a rede. Deixar os sats fluírem fomenta a cooperação para um futuro melhor. Deixar os sats fluírem fortalece o ecossistema. Guarde alguns para o amanhã, mas não seja o homem mais rico no túmulo - guarde-os para planos que os mantenham em movimento posteriormente.

Este é um post de convidado por Ivan Makedonski. As opiniões expressas são inteiramente deles e não refletem necessariamente as da BTC Inc ou Bitcoin Magazine.

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