*Forward the Original Title：Everything Is A Perp

المحتويات

1. مساحة تصميم للعقود الدائمة للطاقة
   1. ادعاء 1: العملات المستقرة هي 0-بيربس
   2. ادعاء 2: العقود الآجلة المرهونة هي 1-بيربس
      1. الانتقال من الأصول المشفرة القصيرة إلى العقد الآجل القصير المرهون
      2. الذهاب إلى الطويل بدلاً من القصير
   3. الادعاء 3: يعد Uniswap وغيره من منصات التداول اللامركزية ذات المنتج الثابت (CFMMs) (تقريبًا) 0.5 دائمًا
2. السلطة تؤدي بشكل مستمر
   1. ما الذي ناقص؟
   2. ماذا بعد؟
   3. تذييل

لقد كناتفكير أ كثير حول السلطة عقود مستقبليةالعقود الدائمة للقوة هي أصول تستهدف قوة سعر مؤشر ما، مثل مؤشر 2 أو مؤشر 3. إنها حفرة الأرنب الممتعة للانغماس فيها. كلما فكرت أكثر في العقود الدائمة للقوة، كلما رأيت كيف يشبه كل شيء عقد القوة.

هنا نقدم ثلاثة ادعاءات مدهشة:

1. العملات المستقرة المرتبطة بالعملات المشفرة (مثل DAIأوRAI) مثل 0-perps.
2. المستقبلات المرابحة (مثل dYdX) هي 1-تصاعد.
3. مثل AMMs ذات المنتج الثابت مثل يوني سوابهي محفظة مكررة لـ 0.5-perp، وAMMs ذات المتوسط الهندسي الثابت مثلبالانسرتقوم بتكرار المحافظ للعقود الدائمة للطاقة لأي قيمة بين 0 و 1.

هذا رائع لأنه يكشف عن مساحة تصميم مدمجة بشكل مدهش عبر ثلاثة من العناصر الرئيسية في ديفاي. دعونا نلقي نظرة على كل واحدة، ولكن أولاً نحتاج إلى تعريف للعقود الآجلة والعقود الآجلة للطاقة.

تعريف: الدائم هو عقد يتتبع ويعطي تعرضًا لمؤشر١, وتتبادل المدفوعات العادية التي تكون أكبر كلما كان سعر التداول (العلامة) أبعد عن السعر المستهدف (الفهرس). (انظر الدليل المصور للجناةلمزيد من التفسير التفصيلي.)

من الناحية الرسومية، يختلف دفع التمويل مع المساحة بين السعر المحدد وسعر الفهرس خلال فترة التمويل (انظر الشكل). إذا كان سعر العلامة فوق الفهرس، يدفع الطويلون للقصيرين. إذا كان سعر العلامة أقل من الفهرس، يدفع القصيرين للطويلين.

هناك آليات مختلفة لتحويل مدفوعات التمويل (مثل النقد أو المدفوعات عينية، والتمويل الدوري أو المستمر، تلقائيًا أو عن طريق الحوكمة، إلخ)، وهناك آليات مختلفة لتحديد أسعار الفائدة استنادًا إلى الأسعار (بما في ذلك الآليات التناسبية مثل تلك المستخدمة من قبل Squeeth وجهاز التحكم PID الأكثر تعقيدًا المستخدم من قبل Reflexer). تقوم جميع الآليات بتنفيذ الفكرة بأن يجب على من يرغبون في الاستفادة من ارتفاع السوق دفع الفروقات لمن يرغبون في الاستفادة من انخفاض السوق، والعكس بالعكس.

التعريف: A الطاقة الدائمةهو دائم مع سعر المؤشر^p لبعض القوة p.

لإنشاء موقف قصير في عقد دائم للطاقة، قفل بعض الضمانات في خزانة واقتحم (أي اقترض) بعض الطاقة الدائمة. بيع هذه الطاقة الدائمة المقتحمة للحصول على وضع قصير. للذهاب طويل، اشترِ من أي شخص يمتلك بعضها.

تتم تشغيل الآليات بواسطة النسبة المطلوبة من الضمان إلى الدين:

نسبة الضمان = حقوق الملكية / الدين = ((كمية الضمان)(سعر الرهن)) / ((كمية دائمة)(سعر الأصل الفهرس)^p )

يجب الاحتفاظ بهذا المعدل بأمان فوق واحد حتى يكون هناك كفاية ضمان لتغطية الدين، وإلا فإن العقد سيقوم بتصفية الضمان عن طريق شراء ما يكفي من العقود الآجلة لإغلاق الموقف.

المساحة التصميمية للدوائر الكهربائية الدائمة

مساحة التصميم للدوام القوي تتضمن الطاقة p، نسبة الضمان الحد الأدنى c>1، وثلاث خيارات للأصول:

• الأصل الضماني: على سبيل المثال، USD
• الأصل المؤشر (الأصل الذي يتم توكينته): على سبيل المثال، ETH
• الأصل رقمي (الوحدة التي نقيس بها القيمة): عادة ما تكون بالدولار الأمريكي

الآن لمطالبنا الثلاثة.

ادعاء 1: العملات المستقرة هي 0-بربس

عملة مستقرة هي قرض لرمز مطبوع مقابل ضمان مؤمن بسعر. التكوين التالي يوفر عملة مستقرة بالدولار الأمريكي:

• الأصل التأميني: ETH
• مؤشر الأصول: ETH
• الأصل: دولار
• نسبة الضمان: 1.5
• القوة: 0

هذا يعني أننا نقوم بنشر ضمانات ETH وإطلاق عملة مستقرة. المؤشر هو سعر ETH المرفوع إلى القوة الصفرية، والذي هو واحد فقط حيث أن ETH^0 = 1.

إذا قمت بإيداع 1 ETH كضمان، وكانت ETH تتداول عند 3000، يمكنني ضرب حتى 2000 رمز. هذا يعطي ضمان بنسبة 1.5x:

نسبة الضمان = الأسهم / الديون = ((كمية الضمان) (سعر الضمان)) / ((كمية دائمة) ( (سعر الأصل المؤشر)^p )= 1 3000/ (2000 1) = 1.5

التمويل هو السعر المتداول السائد للعملة المستقرة بالدولار الأمريكي (mark) ناقص سعر الفهرس المستهدف^0.

التمويل = مارك - المؤشر = مارك - السعر^0 = مارك - 1

آلية التمويل توفر حوافز جيدة لـ العملة المستقرة للتداول بالقرب من $1. إذا تم التداول بشكل ملحوظ فوق $1 ، فسيكون من الربح بيع أي عملة مستقرة تمتلكها ، ثم ضرب عملات أكثر حتى الحصول على تمويل. إذا كانت أقل من $1 ، فإنه يدفع لشراء العملة المستقرة لكسب سعر فائدة إيجابي وبيعها بسعر أعلى في المستقبل.

ليست جميع العملات المستقرة في البرية تستخدم هذا الآلية الدقيقة (العلامة - الفهرس) للتمويل، ولكن جميع العملات المستقرة المرصوفة تشترك في هذه الهيكلية الأساسية، وهي طباعة العملات المستقرة كقرض ضد ضمان جيد. حتى العملات المستقرة التي تحدد أسعار الفائدة بواسطة الحوكمة ستحدد هذه بشيء مثل العلامة - 1 للحفاظ على تعليقها عند 1 دولار.

ادعاء 2: العقود المستديرة هي 1-بيربس

إذا قمنا بتعديل العملة المستقرة في القسم السابق لديها قوة 1، وتغيير الضمان إلى الدولار الأمريكي، فإننا نحصل على أصل إيثريوم مرمز:

• الأصل التأميني: USD
• Index asset: ETH
• الأصل الرقمي: USD
• نسبة الضمان: 1.5
• الطاقة: 1

وضعت 4500 دولار كضمان بالدولار الأمريكي مع تداول العملات الرقمية بالتشفير عند 3000 وأطلقت رمزًا واحدًا للعملة المستقرة ETH.

نسبة الضمان = حقوق الملكية / الديون = ((كمية الضمان) (سعر الضمان)) / ((كمية دائمة) (سعر الأصل الفهرسي)^p ) = 45001 / (1 3000^1) = 1.5

تمويل هذا الدائم هو سعر التداول للدائم بالدولار الأمريكي (سعر العلامة) ناقص سعر الفهرس المستهدف^1.

التمويل = مارك - المؤشر = مارك - السعر ^ 1 = مارك - سعر ETH/USD

آلية التمويل توفر حوافز جيدة للمتداول للتداول بالقرب من سعر الإثيريوم. إذا كان السعر أعلى بشكل كبير، سيشجع التمويل المتسوّلين على شراء الأصل وقصيرة الأجل. إذا كان أقل بشكل كبير، سيشجعهم على بيع الأصل وشراء الدائم. هناك حجة تكرار دقيقة بشأن ما يجب أن يكون عليه مارك استنادًا إلى الصكوك التي تنتهي والتي تقدم تعرضًا لأسعار الإثيريوم.ورقة حول الخيارات الدائمةGate

يمكنني بيع هذا الأصل stableETH للذهاب قصيرًا في سعر ETH، مدعومًا بضمان الدولار الأمريكي.

الانتقال من الأصل المختصر المرمز إلى العقد الآجل القصير المرهون

الأصل stableETH الذي قمنا ببنائه ليس فعالًا من حيث رأس المال. قمنا بوضع 4500 دولار كضمان للحصول على 3000 دولار (أو 1 ETH) قيمة من التعرض للETH. يمكننا جعله أكثر فعالية من حيث رأس المال عن طريق بيع الرمز لعملة مستقرة بالدولار الأمريكي ومن ثم استخدام ذلك كضمان لطباعة المزيد من العقود الآجلة.

إذا كان معدل الضمان الأدنى هو 1.5 وكان سعر البيتكوين 3000، فلدينا التسلسل التالي:

• قم بإيداع 4500 دولار واطبع 1 stableETH
• بيع stableETH مقابل 3000 دولار، ايداع العائدات، واطبع 1/1.5 = 0.666 stableETH
• بيع stableETH مقابل 2000 دولار، إيداع العائدات، واطبع (1/1.5)^2 = 0.444 stableETH
• بيع stableETH مقابل = $1333.33، إيداع العائدات، واطبع (1/1.5)^3 = 0.296 stableETH
• وما شابه ذلك2

باختصار، ننتهي بطباعة وبيع 3 stableETH بعد إجمالي المعاملات. هذا 9000 دولار من التعرض للـ ETH القصير من 4500 دولار كضمان. هذا الموقف يعادل فتح موقف قصير مرفوع 2 مرات ETH/USD perp.

إذا كان لدينا الوصول إلى التبادلات السريعة أو القروض السريعة، يتم تبسيط هذه العملية. يمكننا تبادل 3 stableEth بالسرعة بالنسبة للدولار الأمريكي واستخدام العائدات كضمان لإصدار stableETH لسداد.

إذا كان متطلبات الضمان كانت 110٪ يمكن أن نكون قد قمنا بمركز بنسبة 10 مرات.

الذهاب إلى الطول بدلا من القصير

للذهاب إلى الطول، اشترِ هذا الـ stableETH مقابل الدولار الأمريكي. للرافعة المالية الطويلة، اقترض المزيد من الدولارات الأمريكية باستخدام الضمان المستخدم من الـ stableETH واستخدم تلك الدولارات المستعارة لشراء المزيد من الـ stableETH، ثم اقترض المزيد من الدولارات الأمريكية وكرر العملية حتى 2x ETH. إذا كانت هناك تبادلات فورية أو قروض فورية متاحة، يمكن القيام بذلك في صفقة واحدة.

كل هذا يعني أن العقود الآجلة المضمونة بزيادة التأمين بأكثر من 100٪ يمكن تحويلها إلى عقود آجلة غير مضمونة مثل تلك التي تتم تداولها على dYdX.

ادعاء 3: يعتبر Uniswap وغيرها من CFMMs للمنتج الثابت (تقريبًا) 0.5 دائم

موقف السيولة في بركة Uniswap له قيمة نسبية لجذر تربيعي للسعر النسبي للأصولين. بالنسبة لموقف LP بالكامل في بركة ETH/USD، قيمة LP هي

V = 2 (k (eth price))^0.5

حيث k هو حاصل ضرب كمية الرمزين. يولد البركة بعض رسوم التداول في كل فترة.

الآن تفكر في الفاعل:

• الأصل الضماني: USD
• مؤشر الأصول: ETH
• الأصول الرقمية: USD
• نسبة الضمان: 1.2
• الطاقة: 0.5

سيتتبع هذا الشخص قيمة السعر^0.5، محاكيًا مكافأة AMM.

سيتلقى محفظة وحدات قصيرة من العقد الدائم وال LP الفرق بين تمويل العقد الدائم ورسوم AMM. نظرًا لأن هذه الصفقة تعوض مخاطر السعر، يجب أن يتداول العقد الدائم بنسبة 0.5 أقل من بواسطة بالضبط:

الرسوم المتوقعة ليونيسواب = الفهرس - العلامة

الامتداد إلى Uniswap v3 هوسهلوترك للقارئ ;)

هذا يعطينا نتيجة جميلة أن رسوم التوازن يوني سواب3يجب أن يكون معدل التمويل للدائم 0.5. في الحالة المبسطة مع الأسعار الصفرية هذا

توازن عائد يوني سواب = σ²/8

حيث σ² هو تباين عوائد الأسعار لأحد الأصول في بركة السيولة مقابل الآخر. نحصل أيضًا على هذه النتيجة بشكل خالص من منظور يونيسواب (انظر الملحق C)هنا for a more direct construction). We also go into detail from a power perp perspective هنا.

كل شيء قوة دائمة

الطاقة تسيطر على كل شيء

إذا كانت العملات المستقرة (والقروض المرصوصة بالضمان بشكل أوسع)، العقود الآجلة المهيئة، وأسواق السيولة الآلية جميعها نوع من العقود الآجلة ذات القوة.

ما الذي ينقص؟

أوامر سلطة أعلى دائمة - بدءًا من الدوائر السلطية التربيعية الدائمة.سكويث، أول دائم الطاقة التربيعية،يوفر تعرضًا نقيًا للمكون التربيعي من مخاطر السعر. يمكننا الحصول على تقريب جيد للعديد من المكافآت من خلال دمج العقود الآجلة ذات الطاقة العالية والعقود الآجلة بقوة 1 مع العقود الآجلة بقوة 0 كضمان.

إذا كنا بحاجة إلى أن نكون أكثر دقة، يمكننا استخدام محفظة من السلطة الدائمة معقوى الأعداد الصحيحةفي أوزان سلسلة تايلور لتقريب أي وظيفة: sin(x)، ex2، log(x) - مهما يعجبك.

ماذا بعد؟

عالم يسمح للقوى الدائمة والأصول الرهنية ومزودي سيولة Uniswap باللعب معًا بشكل لطيف قد يكون ممتعًا حقًا.

حاشية

1. يكون المؤشر في كثير من الأحيان سعرًا، ولكن يمكن أن يكون أي شيء يتم قياسه كرقم، مثل متوسط درجة الحرارة في سان فرانسيسكو، أو عدد الزرافات الحية اليوم.↩
2. بشكل عام، الرافعة هي 1/c^i ل i من i=0، لذلك في حالتنا 1/(1.5-1)=2x. في معظم الحالات، يمكن استبدال عملية الخطوات المتعددة بعملية تبادل فلاش واحدة (على سبيل المثال، إذا تم تداول العقد المستمر مقابل أصله الرهني في بركة Uniswap v3).↩
3. عملياً، يعني هذا أنه إذا كانت الاضطرابية الموسعة للزوج 90٪، فيجب أن تتلقى عائدًا بنسبة 10.125٪ من الرسوم على مشاركتك في ال Likelihood Ratio. لذا، إذا كان لديك 100 دولار في مشاركة Uniswap LP بالكامل، فيجب عليك كسب 0.028 دولار يوميًا في الرسوم لتغطية الخسارة غير الدائمة. ويتم تكرار هذا من خلال 0.5 perp مع معدل تمويل يبلغ 2.8bps في اليوم.↩

تنصل:

1. تم نشر هذه المقالة من [Gateبارادايم كل حقوق الطبع والنشر تنتمي إلى الكاتب الأصلي جو كلارك،Andrew Leone, دان روبنسونإذا كانت هناك معارضة لهذه الطبعة المعادة، يرجى التواصل مع البوابة تعلمفريق، وسوف يتعاملون معها على الفور.
2. إخلاء المسؤولية عن الضرر: الآراء والآراء الواردة في هذه المقالة هي فقط تلك التي تعود إلى الكاتب ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.
3. تتم ترجمة المقال إلى لغات أخرى من قبل فريق Gate Learn. ما لم يذكر غير ذلك، فإن نسخ أو توزيع أو سرقة المقالات المترجمة ممنوع.