Encaminhar o Título Original '解读国债 RWA 项目现状与六大趋势'

A tokenização de ativos on-chain representa uma tendência de longo prazo com potencial para abalar o panorama financeiro existente. Dentro deste cenário, as obrigações governamentais tokenizadas constituem um segmento cada vez mais importante. O segmento registou um crescimento impressionante de quase sete vezes em 2023 e está a recuperar rapidamente de uma breve queda no final de 2023.

Este artigo de pesquisa da Bing Ventures explora a situação atual e algumas tendências importantes em obrigações governamentais tokenizadas e no setor de ativos do mundo real (RWA) como um todo.

Situação atual de RWA

No mercado atual, as obrigações governamentais tokenizadas e outros ativos do mundo real tokenizados (RWA) têm testemunhado um crescimento significativo, impulsionado pelo aumento das taxas de juros aliado aos rendimentos relativamente baixos do DeFi. Este desenvolvimento reflete o apetite dos investidores por classes de ativos que oferecem retornos mais estáveis e previsíveis. Cada vez mais investidores, especialmente aqueles que procuram equilibrar o mercado financeiro tradicional e o mercado de criptomoedas, estão a preferir estes produtos RWA tokenizados.

Um relatório da BCG estima que a tokenização de ativos ilíquidos globais atingirá $16 trilhões, ou 10% do PIB global até 2030. Isso inclui tanto a tokenização de ativos on-chain quanto a fractionalização de ativos tradicionais (por exemplo, ETFs e Fundos de Investimento Imobiliário (REITs)). Considerando o tamanho potencial do mercado, capturar mesmo uma pequena parte deste vasto mercado significaria oportunidades significativas de crescimento para a indústria de criptomoedas.

Jogadores no Ecossistema RWA

Infraestrutura RWA

Os fornecedores de infraestrutura no ecossistema RWA, também conhecidos como trilhos RWA, fornecem a infraestrutura regulatória, técnica e operacional sobre a qual os RWAs são trazidos para o cripto. Eles servem como a base para todo o ecossistema, e o desenvolvimento dos trilhos RAW é vital para o crescimento sustentável do setor RWA.

Fornecedores de ativos

Além disso, existem fornecedores de ativos que se concentram na originação e criação de demanda por RWAs em várias classes de ativos, incluindo imóveis, renda fixa, ações e outros, contribuindo para a diversidade e amplitude do setor.

Tamanho do mercado RWA

As RWAs são o 11º maior setor em DeFi com base nos protocolos rastreados por DeFi Llama, com um TVL combinado de mais de $4 bilhões. De acordo com um Painel de análise Dune por @j1002, o número de detentores de tokens associados a protocolos RWA atingiu mais de 67.000 na blockchain Ethereum, mais do que duplicando nos últimos 12 meses. Dentro deste setor, o valor total do segmento do Tesouro tokenizado aumentou para $719 milhões em 21 de março de 2024, em comparação com cerca de $379 milhões do ano anterior, de acordo com a plataforma de monitoramento RWA RWA.xyz. A Yield-to-Maturity média estava em 5%.

Dito isto, o TVL combinado das RWAs tem vindo a diminuir nos últimos meses, depois de atingir o pico de 6.271 mil milhões de dólares em outubro passado. O valor do segmento do Tesouro tokenizado também caiu de 771 milhões de dólares no final de novembro passado, mas tem voltado a uma tendência de alta desde fevereiro deste ano. À medida que o mercado de criptomoedas mais amplo se recupera do mercado em baixa, parece que algumas pessoas estão a mudar-se para mercados de maior rendimento, como o empréstimo DeFi e a restaking líquida.

Perfis e comportamentos de usuário

Tentámos analisar os perfis e comportamentos dos utilizadores de RWA para compreender a procura subjacente. Observámos que a maioria dos utilizadores de RWA são nativos do ecossistema das criptomoedas, o que indica que os primeiros adotantes não vieram de vias de investimento tradicionais. Um dos factos que pode demonstrar esta observação é que a data média de criação dos endereços de carteira dos detentores de tokens RWA antecede o momento em que as RWAs foram tokenizadas na blockchain. Isto significa que a base de utilizadores de RWA é um subgrupo que evoluiu a partir da comunidade mais ampla de criptomoedas, em vez de uma comunidade que surgiu de influxos de investidores tradicionais. Os utilizadores de RWA frequentemente têm um sólido conhecimento da tecnologia blockchain e muitos entraram no DeFi muito antes de as RWAs se tornarem populares.

Usamos o número de detentores de tokens RWA como um proxy para avaliar a adoção de RWA. Tanto o número de detentores de tokens RWA quanto as interações únicas com os tokens RMA têm aumentado continuamente, apesar da recente queda no TVL combinado dos protocolos RWA. Acreditamos que este é um sinal do aumento da consciencialização do setor RWA e das expectativas positivas entre os investidores.

Com uma análise de séries temporais dos endereços de carteira dos detentores de RWA, descobrimos que a maioria dos endereços tem sido usada por um longo período de tempo e participou em várias atividades de blockchain. Isso significa que o setor de RWA é amplamente participado por um grupo saudável de usuários de criptomoedas de longo prazo.

Dito isso, notamos uma participação crescente de novos endereços de carteira também. Isso provavelmente significa que o setor RWA está gradualmente permeando em grupos de usuários mais tradicionais à medida que instituições financeiras mais tradicionais, incluindo Franklin Templeton e Wisdom Tree, adotam RWAs.

As RWAs estão a aproximar a divisão entre a cripto e a finança tradicional, mas também carregam riscos e limitações inerentes do mundo real. A maioria das interações RWA requerem verificações dos sistemas financeiros tradicionais, como KYC/AML, verificações de crédito e requisitos de saldo mínimo. Estes pré-requisitos limitam o potencial das RWAs para estender a inclusividade financeira.

Análise competitiva

Realizamos uma comparação aprofundada de diferentes projetos em termos de participação de mercado, taxas de crescimento, preços e experiência do usuário para avaliar o cenário competitivo. No setor de RWA de títulos do governo, a Franklin Templeton, aproveitando sua extensa acumulação e vantagem de marca no setor financeiro tradicional, detém a maior participação de mercado. A Ondo Finance e a Matrixdock têm diferentes demografias de usuários devido a suas diferentes estratégias de marketing. Empresas emergentes como Hashnote e Superstate, apesar de terem menores participações de mercado, estão experimentando um crescimento rápido, demonstrando vitalidade e diversidade de mercado.

No que diz respeito à fixação de preços, diferentes projetos têm diferentes taxas de comissão de gestão, refletindo as suas estratégias de posicionamento no mercado e controlo de custos. Por exemplo, a Franklin Templeton e a Ondo Finance têm taxas de comissão de gestão mais baixas, o que ajuda a atrair grandes investidores institucionais. Por outro lado, a Matrixdock e a Maple Finance têm taxas de comissão de gestão relativamente mais altas, possivelmente para compensar as pressões de receitas decorrentes das suas menores quotas de mercado.

Em termos de experiência do usuário, fornecer interfaces claras, intuitivas e amigáveis é crucial para atrair e reter usuários devido à natureza e complexidade dos produtos RWA de títulos do governo. Além disso, com a intensificação da concorrência de mercado, aprimorar a qualidade do serviço e o suporte ao cliente se tornará um diferencial chave para cada projeto.

Para resumir, os projetos de RWA de títulos do governo estão numa fase de desenvolvimento rápido, com diferenças significativas entre os projetos em quota de mercado, taxa de crescimento, estratégia de preços e experiência do utilizador. As suas perspetivas serão grandemente influenciadas pelo ambiente económico global, pelas políticas regulatórias e pelas inovações tecnológicas relevantes. Para se manterem competitivos, precisam de otimizar continuamente as suas funcionalidades do produto, melhorar a experiência do utilizador e adaptar-se às condições de mercado e regulatórias em evolução.

Principais intervenientes em produtos de RWA de obrigações governamentais

Franklin Templeton

Franklin Templeton é uma gestora de ativos global com sede nos EUA, com mais de $1.3 trilhões em ativos sob gestão. Como uma empresa de investimento tradicional que está a explorar ativamente a indústria blockchain, a Franklin Templeton lançou vários fundos de capital de risco e de capital próprio focados em blockchain no passado.

• Quota de mercado: 48.6%
• Valor de Mercado do Produto de Obrigações do Governo: $350,077,608
• Taxa de Gestão: 0.15%
• Alteração da Participação de Mercado no Último Trimestre: -5.51 pontos percentuais

Ondo Finance

Ondo Finance lançou três produtos de obrigações tokenizadas investindo em ETFs de vários bilhões de dólares, altamente líquidos, geridos pelos principais gestores de obrigações do mundo, incluindo BlackRock e Pacific Investment Management Company (PIMCO). São o Fundo de Obrigações do Governo dos EUA (OUSG), o Fundo de Obrigações de Grau de Investimento de Curto Prazo (OSTB) e o Fundo de Obrigações Corporativas de Alto Rendimento (OHYG).

• Participação de mercado: 17.01%
• Valor de mercado do produto de títulos do governo: $122,511,877
• Taxa de gestão: 0.15%
• Alteração da Participação de Mercado no Último Trimestre: -6,69 pontos percentuais

Matrixdock

Matrixdock é uma plataforma de títulos do tesouro on-chain lançada pela Matrixport, uma plataforma de gestão de ativos de Singapura. STBT é o primeiro produto da Matrixdock, introduzindo uma taxa livre de risco baseada em títulos do governo dos EUA.

• Quota de Mercado: 10.78%
• Valor de mercado do produto de obrigações do governo: $77,674,902
• Taxa de gestão: 0.3%
• Alteração da Quota de Mercado no Último Trimestre: -2,11 pontos percentuais

Finanças Apoiadas

Backed é uma start-up suíça que faz a ponte entre ativos do mundo real on-chain. A empresa emitiu blB01, um ETF de obrigações do governo dos EUA de curto prazo tokenizado, na Base Layer2 da Coinbase.

• Participação de Mercado: 6.73%
• Valor de mercado do produto de obrigações do governo: $48,485,006
• Taxa de Gestão: 0%
• Alteração da Participação de Mercado no Último Trimestre: -0.4 pontos percentuais

Hashnote

Hashnote é uma empresa regulamentada sob a supervisão da Comissão de Negociação de Futuros de Commodities (CFTC) dos EUA e da Autoridade Monetária das Ilhas Cayman (CIMA). É uma plataforma de gestão de ativos DeFi totalmente regulamentada e de nível institucional, oferecendo suporte abrangente, risco de contraparte zero e estratégias de risco/recompensa personalizáveis aos consumidores.

• Participação no Mercado: 5.92%
• Valor de mercado do produto da obrigação do governo: $42,613,396
• Taxa de gestão: 0%
• Alteração da quota de mercado no último trimestre: +0,2 pontos percentuais

Superestado

A Superstate é uma empresa de gestão de ativos baseada em blockchain. Levantou $14 milhões em capital de risco para desenvolver fundos regulamentados on-chain a que os investidores dos EUA podem aceder em novembro passado. Em fevereiro de 2024, estreou a sua primeira oferta de fundo do Tesouro dos EUA tokenizado na blockchain Ethereum.

• Participação de mercado: 4.16%
• Valor de mercado do produto de obrigações do governo: $29,985,969
• Taxa de Gestão: 0.15%
• Alteração da quota de mercado no último trimestre: +4,16 pontos percentuais

Abrir Eden

Open Eden é uma startup de criptomoedas lançada no início de 2022, co-fundada pelo ex-chefe da Ásia-Pacífico da Gemini, Jeremy Ng, e pelo chefe de desenvolvimento de negócios, Eugene Ng.

• Participação de Mercado: 3.24%
• Valor de mercado do produto de obrigações do governo: $23,328,886
• Taxa de Administração: 0%
• Alteração de Participação de Mercado no Último Trimestre: -1,12 pontos percentuais

Maple Finance

Maple Finance é um mercado de capital institucional que fornece aos especialistas em crédito ferramentas para administrar um negócio de empréstimos on-chain conectando mutuantes e mutuários institucionais. Tem sido um líder de mercado em crédito privado. Em abril de 2023, introduziu um novo pool de gestão de numerário permitindo que investidores e entidades não credenciadas dos EUA participem diretamente em investimentos do Tesouro dos EUA usando USDC.

• Quota de Mercado: 1.45%
• Valor de mercado do Produto de Obrigações do Governo: $10,428,616
• Taxa de Gestão: 0.5%
• Alteração da Partilha de Mercado no Último Trimestre: -3,23 pontos percentuais

Prever Futuros Desenvolvimentos

Acreditamos que seis tendências impulsionarão o desenvolvimento do segmento de títulos do governo tokenizado do mercado RWA. Essas tendências irão transformar o cenário do mercado e fornecer aos investidores novas oportunidades.

1. Integração mais profunda de mecânicas on-chain e off-chain

No futuro, o segmento de RWA de títulos do governo testemunhará uma integração mais profunda da tecnologia on-chain com ativos financeiros tradicionais. Esta tendência permitirá processos de tokenização de ativos mais eficientes e uma sincronização mais oportuna de dados on-chain e off-chain, melhorando significativamente a eficiência e transparência das transações. Isso, por sua vez, levará a experiências de negociação mais rápidas e confiáveis para os investidores, potencialmente atraindo mais capital para a área.

1. Aumento da conformidade com avanços nas soluções RegTech

Com o aumento da atenção regulatória em torno dos ativos digitais, os projetos de títulos do governo tokenizados serão obrigados a fortalecer sua conformidade. Acreditamos que mais soluções de conformidade baseadas em blockchain, como aquelas que utilizam contratos inteligentes para verificações de conformidade, surgirão para atender a requisitos regulatórios cada vez mais rigorosos. Isso aumentará a confiança dos investidores e incentivará mais instituições a participar deste mercado.

1. Aumento da Interoperabilidade Cross-Chain

Os avanços nas tecnologias cross-chain permitirão a interoperabilidade contínua de produtos de títulos de dívida do governo tokenizados em várias plataformas blockchain, melhorando a liquidez e acessibilidade em todo o mercado. Isso proporcionará aos investidores mais opções e flexibilidade e reduzirá os riscos de mercado. Além disso, a interoperabilidade cross-chain aumentada promoverá a convergência dos mercados internacionais, criando mais oportunidades de investimento global.

1. Mais Produtos Personalizados e Personalizados

O projeto de RWA de títulos do governo espera lançar mais produtos financeiros personalizados e personalizados para atender às necessidades específicas de diferentes grupos de investidores. Isso inclui o posicionamento preciso do apetite ao risco e dos objetivos de investimento, permitindo que os investidores alcancem melhor seus objetivos financeiros. Isso proporcionará aos investidores opções de investimento mais diversificadas.

1. Transparência e Segurança Aprimoradas

Espera-se que os futuros projetos de RWA de títulos do governo coloquem uma ênfase maior na transparência e segurança, aproveitando a rastreabilidade e natureza à prova de adulteração da tecnologia blockchain para aumentar a confiança e a segurança dos investidores. Isso atrairá mais investidores sensíveis ao risco para participar no mercado e ajudará a mitigar os riscos de manipulação do mercado.

1. Integração de Tecnologias Financeiras de Ponta

A aplicação de inteligência artificial para análise de mercado e previsões, bem como a geração de estratégias de investimento automatizadas, será uma direção significativa de inovação para o mercado de RWA de títulos do governo no futuro. Com estes desenvolvimentos inovadores, os investidores estarão melhor informados e capacitados para aproveitar as oportunidades de mercado.

Tipos de Projetos Futuros Promissores

Com base na compreensão acima, acreditamos que os seguintes cinco tipos de projetos merecerão atenção.

1. Projetos de Alta Conformidade

Em meio a requisitos regulamentares cada vez mais rigorosos, projetos que possuem um alto nível de conformidade e oferecem alta transparência têm mais probabilidade de serem favorecidos no mercado. Esses projetos serão capazes de estabelecer uma reputação confiável e atrair mais investidores.

1. Projetos Inovadores Impulsionados pela Tecnologia

Projetos que aproveitam plenamente tecnologias de ponta como blockchain, inteligência artificial e big data, especialmente aqueles capazes de fornecer estratégias de negociação e investimento eficientes, estão preparados para garantir um lugar no mercado. Esses projetos trarão experiências de investimento mais rápidas e inteligentes.

1. Projetos Compatíveis com Cross-Chain

Projetos de RWA de Títulos do Governo que se gabam de interoperabilidade contínua em diferentes plataformas blockchain, especialmente aquelas que oferecem uma seleção mais ampla de ativos com liquidez otimizada, terão uma clara vantagem competitiva.

1. Plataformas Amigáveis para o Utilizador

Plataformas que são fáceis de usar e fornecem suporte abrangente ao cliente e recursos educacionais serão mais populares, especialmente entre investidores não profissionais.

1. Soluções de baixo custo e alta eficiência

Projetos que se destacam no controlo de custos e eficiência operacional, como aqueles que oferecem baixas taxas de gestão e serviços altamente automatizados, serão capazes de vencer no mercado competitivo.

Em conclusão, os investidores estão mais inclinados a procurar oportunidades de investimento de maior rendimento sob um Federal Reserve em alta. O crescimento do mercado de RWA indica que, apesar das pressões macroeconómicas, o seu potencial de altos retornos atraiu uma quantidade significativa de capital. Com melhorias regulatórias e avanços tecnológicos, esperamos que o mercado de títulos do governo tokenizados continue a crescer, especialmente dada a crescente adoção de moedas digitais como stablecoins e CBDCs.

Dito isto, os projetos de títulos de dívida do governo tokenizados podem enfrentar requisitos regulatórios mais rigorosos no futuro, especialmente em matéria de prevenção de lavagem de dinheiro (AML) e Conheça o seu Cliente (KYC). À medida que o ambiente regulatório se torna mais estável, prevê-se que esses projetos se integrem de forma mais harmoniosa no sistema financeiro tradicional, proporcionando aos investidores novos canais de investimento e ferramentas de gestão de risco.

Para mitigar os riscos inerentes associados aos produtos RWA, acreditamos que os emissores de RWA de títulos do governo devem adotar mecanismos de tomada de decisão de governança descentralizada, como o quadro DAO usado por muitos emissores na categoria de crédito privado. Tais mecanismos melhoram a transparência, permitem uma melhor avaliação e mitigação de riscos e também ajudam a facilitar a conformidade regulatória.

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